La volatilidad extrema y el tamaño de las posiciones siguen siendo el principal riesgo

La semana pasada no se olvidará por mucho tiempo. Quienes estén expuestos a mercados ultracongestionados serán plenamente conscientes de que operar con cualquier instrumento financiero con una volatilidad realizada a 10 días del 186%, como la de la plata, exige una mentalidad abierta respecto a dónde el conjunto puede impulsar el precio y un enfoque disciplinado para el dimensionamiento de las posiciones. Calcular correctamente la exposición en relación con niveles de volatilidad tan extremos es absolutamente esencial. A medida que comienza la nueva semana de negociación y los mercados intentan restablecer el valor razonable y algún tipo de equilibrio, las erupciones observadas en varios mercados más disfuncionales podrían resultar ser réplicas. Asumir el riesgo cuando no se puede reaccionar de inmediato sigue siendo la consideración principal.

Los flujos de mercado, la liquidez y el riesgo de eventos impulsan la acción del precio

Los mercados, en última instancia, responden a los flujos, mientras que las condiciones de liquidez explican en gran medida la magnitud de las fluctuaciones de precios. Para los gestores de riesgos, los riesgos de eventos futuros también deben evaluarse cuidadosamente. Los operadores tienen razón al preguntarse si es probable que un evento próximo genere un movimiento desproporcionado o un shock de volatilidad que pueda afectar significativamente las exposiciones existentes. Dado el rango de posibles resultados, también cabe preguntarse si existe una clara desviación direccional que proporcione una verdadera ventaja comercial.

Las nóminas no agrícolas de EE. UU. son el evento de riesgo programado más importante de esta semana

Con este marco en mente, resulta lógico que el calendario económico esté particularmente cargado la semana que viene. La publicación de las nóminas no agrícolas de EE. UU. el viernes se destaca como el evento de riesgo más importante. Los mercados actualmente modelan una estimación central de 68.000 nuevos empleos netos creados en enero, con la expectativa de que la tasa de desempleo se mantenga en el 4,4%. De concretarse, este resultado probablemente se consideraría favorable para los activos de riesgo como la renta variable, ofreciendo suficiente creación de empleo para limitar las renovadas preocupaciones sobre el mercado laboral estadounidense, pero no tan fuerte como para reducir significativamente las expectativas de recortes de tipos de la Fed en junio o julio, o la previsión de dos recortes de 25 puntos básicos para diciembre.

Las encuestas JOLTS e ISM aún son capaces de mover el riesgo

En otras partes de EE. UU., y aunque probablemente secundarias a las nóminas no agrícolas, las ofertas de empleo JOLTS y las encuestas de manufactura y servicios del ISM aún tienen la capacidad de influir en los mercados si los resultados resultan ser atípicos significativos en relación con las expectativas. La reunión del RBA plantea un riesgo a corto plazo para los operadores del dólar australiano. Fuera de EE. UU., la reunión del RBA del martes presenta un riesgo a corto plazo para las exposiciones al dólar australiano. Los swaps de tasas de interés estiman un ajuste de alrededor de 15 puntos básicos para esta reunión, lo que implica una probabilidad del 71 % de un aumento de 25 puntos básicos. Dicho esto, incluso si el RBA sube las tasas, cualquier reacción del dólar australiano podría desvanecerse rápidamente a menos que la declaración adjunta se interprete como lo suficientemente agresiva como para aumentar las expectativas de un mayor ajuste en futuras reuniones.

Las reuniones del BCE y el Banco de Inglaterra probablemente solo generen volatilidad de corta duración

No se espera que las reuniones del BCE y el Banco de Inglaterra resulten en cambios en los tipos de interés oficiales. Si bien podría haber una revisión de las directrices del BCE y la posibilidad de una breve volatilidad en los pares EUR y GBP, cualquier reacción del mercado debería ser contenida y de corta duración.

La temporada de resultados de EE. UU. se acelera con las principales empresas tecnológicas en el foco

Los índices bursátiles estadounidenses también atraerán la atención, con poco menos del 30% de la capitalización bursátil del SP 500 presentando resultados y previsiones esta semana. Alphabet y Amazon son los principales lanzamientos, mientras que las favoritas de los operadores, como Palantir, AMD, Qualcomm, Iren, Reddit y Barrick, también están en el radar.

Continúan las ganancias y la consolidación de los índices europeos

La semana de resultados en Europa es igualmente intensa, con cerca del 30% de la capitalización bursátil del Euro Stoxx a punto de publicarse. Los índices bursátiles europeos se están consolidando tras un ligero retroceso desde sus máximos históricos recientes. La convicción sobre un movimiento direccional claro en el DAX o el Euro Stoxx 50 sigue siendo baja, y es probable que los índices requieran mayor trabajo para atraer flujos significativos en ambas direcciones.

La volatilidad de la plata pone de relieve el estrés estructural en los mercados de metales preciosos.

Naturalmente, la atención también se centra en la plata, el oro y el dólar estadounidense. La plata, y en particular el XAGUSD, se ha convertido en un caso de estudio en la negociación en un mercado disfuncional, donde productos que suelen fluctuar en una alineación estrecha se fracturan y desalinean. XAG cotiza con una volatilidad realizada a 10 días del 186 %, lo que equivale a movimientos realizados diarios de casi el 12 %, lo cual es extraordinario. La transición del CME a márgenes porcentuales y los sucesivos aumentos en los requisitos de margen han contribuido claramente, junto con un mayor posicionamiento.

La liquidez de China y las ventas de la SHFE desencadenaron la última liquidación de plata

China sigue siendo un factor clave en la narrativa de la plata y parece haber sido el detonante de los cambios generacionales del viernes. Muchos operadores fuera de China ya conocen el fondo de futuros de plata UBS SDIC (161226), que se había convertido en el principal vehículo para que los inversores minoristas chinos obtuvieran exposición a la plata. Cuando la Bolsa de Shenzhen suspendió la negociación del fondo el viernes, los inversores quedaron prácticamente atrapados y se vieron obligados a buscar alternativas para reducir su exposición. Esa salida se produjo a través de los futuros de plata de la SHFE, y la consiguiente presión vendedora se extendió a los futuros de COMEX, provocando una importante liquidación de posiciones.

¿Está la plata cerca de tocar fondo o se avecinan nuevas réplicas?

Es difícil predecir si la plata ha tocado fondo duradero. No se puede descartar otra ronda de ventas con la reapertura de los mercados de futuros de Shanghái, sobre todo dada la tensión residual en las posiciones apalancadas y la estructura del mercado.

Buena suerte a todos.

Fuente: Pepperstone