La actividad del sector privado de la eurozona no mostró señales de aceleración en enero, y las últimas encuestas empresariales apuntan a una continuación del modesto crecimiento observado a finales del año pasado.

El Índice PMI Compuesto de Producción de la Eurozona (HCOB Flash) se mantuvo estable en 51,5, el mismo nivel que en diciembre. Si bien esto marca el decimotercer mes consecutivo de expansión, la tasa de crecimiento se mantiene igual al ritmo más lento registrado desde septiembre.

La desaceleración de los servicios enmascara el repunte de la manufactura

Surgió una clara divergencia entre los dos principales sectores de la eurozona. El sector servicios, anteriormente resiliente, vio desacelerarse su crecimiento hasta alcanzar su mínimo en cuatro meses, con su PMI cayendo de 52,4 a 51,9.

En contraste, el sector manufacturero mostró señales de recuperación. Tras contraerse en diciembre, la producción manufacturera volvió a crecer ligeramente, con una lectura de 50,2. El PMI manufacturero más amplio, si bien seguía indicando una contracción general, subió a 49,4, su máximo en dos meses, desde 48,8.

A pesar del desempeño dispar, la demanda mostró signos de debilitamiento. Los nuevos pedidos aumentaron por sexto mes consecutivo, pero el ritmo de este incremento fue el más lento desde septiembre de 2025. Los pedidos de exportación también continuaron disminuyendo, aunque el ritmo de descenso fue menos pronunciado que en diciembre.

El mercado laboral muestra grietas con su primera caída en meses

En un giro preocupante, las empresas de la eurozona redujeron su plantilla por primera vez en cuatro meses. Esta disminución del empleo se concentró principalmente en Alemania, que experimentó sus recortes de empleo más significativos desde noviembre de 2009, excluyendo el impacto inicial de la pandemia.

Mientras tanto, la contratación continuó en Francia y el resto de la eurozona, lo que pone de relieve una creciente divergencia en las tendencias del mercado laboral en todo el bloque.

Las presiones inflacionarias aumentan y complican las perspectivas del BCE

Los datos de enero revelaron una notable intensificación de las presiones inflacionarias. Los costos de insumos para las empresas aumentaron al ritmo más rápido en casi un año, lo que se trasladó a los clientes a través del aumento de los precios de los productos. La tasa de inflación de los precios de los productos fue la más alta desde abril de 2024, impulsada principalmente por el sector servicios.

Según los analistas de ING, es poco probable que estas tendencias obliguen al Banco Central Europeo a actuar de inmediato. «Aunque la inflación se ha mantenido notablemente moderada en los últimos meses a pesar de toda la turbulencia económica, el PMI indica un nuevo aumento de las presiones inflacionarias», señalaron. «Dicho esto, las fluctuaciones no son suficientes para disuadir al BCE de sus expectativas de mantener los tipos de interés en el futuro previsible».

Los analistas prevén una recuperación "débil"

A pesar de la baja actividad y los recortes de empleo, la confianza empresarial en la eurozona alcanzó su máximo en 20 meses. El optimismo en el sector manufacturero fue particularmente fuerte, alcanzando un máximo no visto en casi cuatro años.

El Dr. Cyrus de la Rubia, economista jefe del Hamburg Commercial Bank, calificó la recuperación como "bastante débil" y sugirió que los datos apuntan a "más de lo mismo en los próximos meses".

Añadió que el repunte de la inflación en el sector servicios podría reforzar la postura cautelosa del BCE. El aumento de las presiones sobre los precios podría incluso llevar a algunos funcionarios del banco central a argumentar en contra de los recortes de tipos y a favor de mantenerlos estables o incluso aumentarlos.

El informe también destacó diferentes desempeños nacionales: Alemania inició 2026 con una trayectoria de crecimiento, mientras que Francia registró una disminución mensual en su producción, posiblemente vinculada a desafíos en la finalización del presupuesto.

India y la Unión Europea están a punto de concretar un esperado acuerdo de libre comercio (TLC), cuyo anuncio oficial se prevé para este martes durante la Cumbre India-UE en Nueva Delhi. Este pacto marca un paso significativo en la dinámica del comercio global para ambas potencias económicas.

Por qué este acuerdo comercial es importante ahora

Este acuerdo sería el noveno de la India en cuatro años, lo que subraya la estrategia de Nueva Delhi para asegurar el acceso a nuevos mercados a medida que el comercio global se vuelve cada vez más proteccionista. Para la Unión Europea, el acuerdo es una medida clave para diversificar las cadenas de suministro, reducir su dependencia económica de China y obtener una mayor penetración en la economía india, que se encuentra en rápida expansión y alcanza los 4,2 billones de dólares.

La relación económica ya es sustancial. La UE es uno de los principales socios comerciales de la India, y se prevé que el comercio bilateral total de bienes y servicios supere los 190 000 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2024/25. En ese período, las exportaciones de la India al bloque de 27 países ascendieron a aproximadamente 76 000 millones de dólares en bienes y 30 000 millones de dólares en servicios.

El alcance del nuevo TLC se centra específicamente en bienes, servicios y regulaciones comerciales. Las negociaciones sobre protección de inversiones e indicaciones geográficas (IG) se gestionan por separado.

El panorama arancelario antes del acuerdo

Una función central del TLC es reequilibrar las estructuras arancelarias existentes entre los dos mercados.

Aranceles de la UE sobre los productos indios

Los aranceles promedio de la UE sobre los productos indios son relativamente bajos, de alrededor del 3,8 %. Sin embargo, los sectores críticos con uso intensivo de mano de obra enfrentan aranceles más elevados. Según la Iniciativa de Investigación sobre el Comercio Global, un centro de estudios con sede en Delhi, los aranceles sobre los textiles y la confección rondan el 10 %.

El acuerdo busca restaurar la competitividad de la India, que se vio mermada después de que la UE comenzara a eliminar gradualmente las concesiones arancelarias bajo su Sistema Generalizado de Preferencias (SGP) en 2023. Este cambio afectó exportaciones clave como prendas de vestir, productos farmacéuticos y maquinaria. El TLC también podría ayudar a los exportadores indios a compensar el impacto de los elevados aranceles estadounidenses impuestos desde agosto pasado.

Aranceles indios sobre productos de la UE

Por el contrario, las exportaciones de la UE a la India se enfrentan a barreras considerablemente mayores. El arancel promedio ponderado sobre bienes de la UE por valor de 60.700 millones de dólares fue de aproximadamente el 9,3 % en 2024/25.

Los aranceles son especialmente elevados para automóviles, autopartes, productos químicos y plásticos. Reducir estos aranceles generaría oportunidades para las empresas europeas en sectores como el automovilístico, la maquinaria, la aeronáutica y el químico. La UE también busca un mejor acceso a los mercados de servicios, compras e inversión de la India.

Navegando por los principales puntos de fricción

Si bien ambas partes están motivadas para llegar a un compromiso, varias cuestiones delicadas y demandas clave siguen siendo centrales en las negociaciones.

Demandas y exclusiones clave

• Sectores excluidos: La agricultura y los productos lácteos no forman parte del acuerdo.

• Eliminación de aranceles: India se resiste a la presión de la UE para eliminar los aranceles sobre más del 95% de los productos, ofreciendo una cifra más cercana al 90%.

• Industrias sensibles: Los sectores automotriz, vinícola y de bebidas espirituosas siguen siendo polémicos. India está explorando reducciones arancelarias graduales o cuotas limitadas para proteger su sector manufacturero nacional.

• Las peticiones de la India: Nueva Delhi busca obtener el estatus de "seguridad de datos" según las regulaciones de la UE, un movimiento transfronterizo más sencillo para sus profesionales y el fin de los pagos duplicados de seguridad social para sus trabajadores.

• Solicitudes de la UE: La UE está presionando para lograr un acceso más amplio a los servicios financieros y legales de la India, junto con compromisos más fuertes en materia de estándares laborales, ambientales y de propiedad intelectual, áreas en las que la India prefiere mantener la flexibilidad.

Preocupaciones generales

Dos desafíos importantes podrían afectar la eficacia del acuerdo. En primer lugar, el impuesto fronterizo sobre el carbono de la UE podría anular los beneficios de las reducciones arancelarias para los exportadores indios. En segundo lugar, las elevadas barreras no arancelarias, como los retrasos regulatorios, las estrictas normas de producto y las costosas certificaciones, siguen siendo un obstáculo importante para las empresas indias.

El camino por delante: ratificación e impacto en el mundo real

Una vez firmado, el TLC debe ser ratificado por el Parlamento Europeo, un proceso que podría tardar al menos un año. Acontecimientos recientes, como la impugnación judicial del pacto comercial del bloque con Sudamérica por parte de legisladores de la UE, demuestran que la aprobación parlamentaria no está garantizada y puede ocasionar retrasos o complicaciones.

Los analistas creen que las presiones geopolíticas actuales y las crisis comerciales han impulsado tanto a India como a la UE hacia un compromiso práctico y viable. Sin embargo, el verdadero éxito del acuerdo dependerá de la eficacia con la que los términos finales aborden el impuesto al carbono, la movilidad de los servicios y las barreras no arancelarias para generar beneficios equilibrados para ambas partes.

El yen experimentó un fuerte repunte al inicio de la sesión europea ante la sospecha de intervención, interrumpiendo una nueva ola de ventas tras la decisión de política monetaria del Banco de Japón. El repunte se produjo después de que los mercados consideraran que el mensaje del Banco de Japón no era lo suficientemente agresivo como para frenar la debilidad de la moneda.

Antes de la reversión, el USD/JPY superó los 159, ampliando sus ganancias después de que el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, no llegara a indicar un ajuste inminente. El movimiento fue rápidamente contrarrestado, con el par cayendo a 157,30 en una caída abrupta y unidireccional, característica de las medidas oficiales. Sin embargo, el repunte se estancó rápidamente. La demanda resurgió por encima de 157, manteniendo al USD/JPY atrapado en un rango de 157,40 a 159,40, lo que indica que la intervención ha estabilizado, pero no revertido, la tendencia general.

Sin embargo, la acción del precio resalta un punto importante: las autoridades japonesas parecen no estar dispuestas a tolerar un movimiento sostenido por encima de 160. Esa línea en la arena puede disuadir a los operadores de impulso en el corto plazo, pero la historia sugiere que se volverá a probar una vez que la volatilidad se desvanezca.

La situación subyacente de la política monetaria sigue siendo un obstáculo para el yen. El Banco de Japón no mostró ninguna urgencia respecto a nuevas subidas de tipos, y solo un responsable de política monetaria abogó por una aproximación al 1%. Este recuento de votos refuerza la opinión de que la junta se mantiene cautelosa. Si bien el Banco de Japón elevó las previsiones de crecimiento, las proyecciones de inflación se mantuvieron prácticamente sin cambios, lo que debilita los argumentos a favor de un ajuste precoz. El mensaje sigue siendo de gradualismo en lugar de aceleración.

Los datos recientes también han enviado señales contradictorias. La inflación subyacente se desaceleró drásticamente, en parte debido a los subsidios energéticos, mientras que los índices PMI fueron excepcionalmente sólidos, lo que pone de relieve un sólido impulso de la actividad, pero una presión inflacionaria limitada a corto plazo. En conjunto, no hay indicios sólidos de un aumento de las tasas en abril. Los precios del mercado han convergido decisivamente hacia junio como el momento realista más temprano para el próximo movimiento del Banco de Japón.

En el mercado cambiario, el dólar neozelandés se debilitó ligeramente, probablemente reflejando la toma de ganancias tras los datos de inflación más fuertes de lo esperado. Aun así, la tendencia general sigue siendo favorable, ya que los mercados adelantan cada vez más las expectativas de la primera subida de tipos del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ), que ahora se considera probable para diciembre de 2026, con un riesgo alcista si la subida se produce incluso antes. El dólar australiano también se mantiene firme. Los sólidos datos del PMI reforzaron el impulso generado a principios de semana por las robustas cifras de empleo, lo que refuerza las expectativas de una subida del Banco de la Reserva de Australia (RBA) antes de lo previsto.

Semanalmente, el yen sigue siendo la moneda con peor rendimiento, a pesar del repunte de hoy. Le sigue de cerca el dólar, aún lastrado por las persistentes tensiones políticas transatlánticas, seguido del dólar canadiense. En cabeza, el kiwi lidera, seguido del dólar australiano y el franco suizo, mientras que el euro y la libra esterlina se sitúan en la mitad del grupo.

En Asia, el Nikkei subió un 0,29 %. El HSI de Hong Kong subió un 0,45 %. La Bolsa de Shanghái (SSE) de China subió un 0,33 %. El Strait Times de Singapur subió un 1,20 %. El rendimiento del bono japonés JGB a 10 años subió 0,012 % hasta 2,252 %. Anoche, el DOW subió un 0,63 %. El SP 500 subió un 0,55 %. El NASDAQ subió un 0,91 %. El rendimiento del bono a 10 años cayó -0,004 % hasta 4,249 %.

El Banco de Japón mantiene los tipos, mejora las perspectivas de crecimiento y el disenso agresivo mantiene vivo el riesgo de subidas

El Banco de Japón mantuvo su tipo de interés de referencia sin cambios en el 0,75%, en línea con las expectativas, pero la decisión reveló un persistente debate interno. El miembro de la junta, Hajime Takata, de tendencia bajista, propuso un aumento hacia el 1%, alegando riesgos al alza para la inflación, aunque la moción fue rechazada por la mayoría.

El banco central mantuvo su evaluación de que la meta de inflación del 2% se alcanzará en la segunda mitad del período de proyección de tres años hasta el año fiscal 2027, manteniendo intacta su narrativa de normalización de mediano plazo a pesar de la cautela en el corto plazo.

En la conferencia de prensa posterior a la reunión, el gobernador Kazuo Ueda reiteró su postura restrictiva, basada en los datos. Aseguró que el Banco de Japón "continuará subiendo los tipos si se cumplen las previsiones económicas y de precios", y enfatizó que el ritmo y la trayectoria de las subidas se determinarán reunión por reunión, según evolucionen las condiciones.

En su informe trimestral de perspectivas, el Banco de Japón (BoJ) mejoró sus previsiones de crecimiento, reflejando el impacto del estímulo fiscal bajo la presidencia de Sanae Takaichi. Se prevé que la economía crezca un 0,9 % en el presente ejercicio fiscal y un 1,0 % el próximo, frente al 0,7 % anterior. Las proyecciones de inflación se mantuvieron prácticamente sin cambios, salvo una revisión al alza de 0,1 puntos porcentuales, hasta el 1,9 % para el ejercicio fiscal 2026.

El BoJ destacó los riesgos derivados del crecimiento y los precios en el exterior y agregó que "la evolución del tipo de cambio tiene, en comparación con el pasado, mayor probabilidad de afectar los precios".

El IPC subyacente de Japón cae al 2,4% con un fuerte lastre energético y un enfriamiento limitado entre los núcleos

El informe del IPC de Japón de diciembre mostró una marcada moderación de la inflación general, reflejando en gran medida el alivio energético más que una desinflación generalizada. El IPC general se desaceleró del 2,9% al 2,1% interanual, el ritmo más bajo desde principios de 2022. El IPC subyacente (excluyendo alimentos frescos) cayó del 3,0% al 2,4%, impulsado por las medidas gubernamentales para estabilizar los precios de la gasolina.

Sin embargo, la caída fue mucho menos pronunciada en la superficie. El IPC subyacente (excluyendo alimentos frescos y energía) bajó apenas 0,1 puntos porcentuales, hasta el 2,9 % interanual, lo que pone de relieve la rigidez de la inflación interna. Los precios de los alimentos, excluyendo los productos frescos, se mantuvieron elevados en el 6,7 % interanual, aunque el ritmo se moderó ligeramente desde el 7,0 %. Los precios del arroz se mantuvieron un 34,4 % al alza, a pesar de que la inflación de este alimento básico continuó desacelerándose gradualmente desde sus máximos anteriores.

Los precios de la energía fueron el principal lastre, revirtiendo su tendencia a una caída interanual del -3,1%, debido a la caída del -7,1% en los precios de la gasolina, reflejo del aumento de los subsidios y la preparación para una rebaja del impuesto a la gasolina a finales de mes. Si bien estas medidas políticas están moderando temporalmente las lecturas de inflación, la leve caída del IPC subyacente sugiere que las presiones subyacentes sobre los precios siguen siendo demasiado fuertes como para ignorarlas.

El PMI compuesto de Japón sube a 52,8 y el sector manufacturero vuelve a crecer

Las lecturas del PMI de enero en Japón ofrecieron una señal positiva, indicando una recuperación generalizada en el sector privado. Los datos del PMI apuntan a la mayor expansión en 17 meses. El PMI manufacturero subió de 50,0 a 51,1, retomando la tendencia de expansión. El PMI de servicios se disparó de 51,6 a 53,4. Como resultado, el PMI compuesto subió de 51,1 a 52,8, lo que indica un impulso de crecimiento generalizado.

Según Annabel Fiddes, de SP Global Market Intelligence, los datos muestran un sólido comienzo de año, impulsado principalmente por la aceleración de la actividad del sector servicios. Además, la producción manufacturera aumentó por primera vez desde junio de 2025, lo que marca un cambio importante tras un prolongado período de debilidad.

La mejora se vio reforzada por el primer aumento en las ventas de productos manufacturados en más de tres años y medio, junto con un aumento en los nuevos pedidos de exportación por primera vez desde principios de 2022.

Sin embargo, el optimismo empresarial se debilitó, lo que refleja las preocupaciones por el aumento de los costos, la incertidumbre global, la escasez de mano de obra y el envejecimiento de la población de Japón, lo que sugiere que el impulso del crecimiento podría enfrentar vientos en contra más adelante en el año.

El PMI compuesto de Australia sube a 55,0, con sólida expansión en manufactura y servicios.

La actividad empresarial australiana se aceleró considerablemente en enero, lo que apunta a un sólido comienzo de 2026. El PMI manufacturero subió de 51,6 a 52,4, mientras que el PMI de servicios se disparó de 51,1 a 56,0. Como resultado, el PMI compuesto subió de 51,0 a 55,0, marcando el nivel más alto desde abril de 2022 e indicando una expansión generalizada.

Según Jingyi Pan, de SP Global Market Intelligence, los datos preliminares del PMI muestran que el crecimiento se ha vuelto más equilibrado, con sólidas expansiones evidentes tanto en la manufactura como en los servicios. Estas cifras reflejan la resiliencia de la demanda interna y un impulso creciente al comenzar el nuevo año.

Dicho esto, los indicadores prospectivos fueron dispares. El mayor crecimiento de los nuevos pedidos contrastó con una menor confianza empresarial, especialmente entre los proveedores de servicios.

Si bien la inflación de los precios de producción se moderó, impulsada por cargos más suaves en el sector servicios, el aumento de los costos de los insumos manufactureros sigue siendo un factor de riesgo, lo que sugiere que las presiones inflacionarias podrían volver a intensificarse más adelante en el trimestre.

El IPC de Nueva Zelanda supera el objetivo a medida que el RBNZ Breman cambia el tono

La inflación en Nueva Zelanda volvió a acelerarse. El IPC general subió un 3,1 % interanual, frente al 3,0 % y por encima de las expectativas del 3,0 %, lo que impulsó la inflación por encima del objetivo del RBNZ del 1 % al 3 %. Esta tasa anual fue la más alta desde el segundo trimestre de 2024.

La composición de la inflación mostró una renovada presión de los precios de los bienes transables. El IPC de bienes transables aumentó del 2,2% interanual al 2,6% interanual, mientras que el IPC de bienes no transables se mantuvo estable en el 3,5% interanual.

En términos trimestrales, el IPC subió un 0,6% intertrimestral, superando las expectativas del 0,5%, y contribuyeron tanto los componentes transables (0,7% intertrimestral) como los no transables (0,6% intertrimestral).

Cabe destacar que la gobernadora del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, Anna Breman, se mostró más firme en una entrevista con Bloomberg, prometiendo que las autoridades monetarias garantizarán que la inflación vuelva al punto medio de la banda objetivo. Se negó a oponerse a que el mercado descuenta una subida de tipos, afirmando que las decisiones políticas se basarían en una "visión holística" de los datos que se presenten en la reunión de febrero, lo que marca un claro cambio respecto a sus comentarios más neutrales de principios de este mes.

Perspectiva diaria del USD/JPY

Pivotes diarios: (S1) 158,10; (P) 158,50; (R1) 158,82; 

El USD/JPY cayó bruscamente al inicio de la sesión europea, pero se mantiene dentro del rango de 159,44. El sesgo intradía se mantiene neutral en este momento. Además, con el soporte de 156,10 y la media móvil exponencial (EMA) de 55 días (ahora en 156,03) intactos, se esperan nuevas subidas. Al alza, una ruptura de 159,44 reanudaría la subida desde 139,87 hacia el máximo de 161,94. Sin embargo, una ruptura firme de 156,10 confirmaría un techo a corto plazo y revertiría el sesgo a la baja para un retroceso más profundo.

En general, el patrón correctivo desde 161,94 (máximo de 2024) debería haberse completado con tres ondas en 139,87. Una tendencia alcista más amplia desde 102,58 (mínimo de 2021) podría estar lista para reanudarse hasta 161,94. Una ruptura decisiva de la resistencia estructural de 158,86 consolidará este escenario alcista y apuntará a 161,94 para su confirmación. A la baja, una ruptura del soporte de 154,38 atenuará esta perspectiva alcista y extenderá el patrón de rango correctivo con otro tramo descendente.

Actualización de indicadores económicos

Fuente: ACTIONFOREX

Mercados

El repunte del riesgo de ayer impulsó los principales índices bursátiles estadounidenses y europeos un 0,5%, hasta el 1,25%. Las fluctuaciones en los mercados de bonos estadounidenses y alemanes fueron mínimas, pero el dólar afrontó un momento difícil. El EUR/USD se movió de 1,1684 a 1,1755, acercándose a la primera resistencia en 1,1773/1,1808 (formación de triángulo de cierre alcista/máximo de diciembre).

Un nuevo enfoque en la paz entre Ucrania y Rusia podría estar en juego. Se han programado nuevas conversaciones con EE. UU. en los Emiratos Árabes Unidos. El calendario económico de hoy incluye los PMI globales, pero es poco probable que estos marquen la pauta de la actividad comercial. Analizamos el sentimiento general sobre el riesgo y tenemos en cuenta que, hasta ahora, al presidente estadounidense Trump en 2026 le gustaba sorprender durante el fin de semana. Su elección del nuevo presidente de la Reserva Federal es una prioridad.

El Banco de Japón (BoJ) mantuvo su tipo de interés oficial sin cambios esta mañana en el 0,75%, tras una votación mayoritaria de 8 a 1. Takata, miembro del BoJ, consideró que el objetivo de estabilidad de precios se había alcanzado prácticamente y que, dado que las economías extranjeras se encontraban en fase de recuperación, los riesgos para los precios en Japón estaban sesgados al alza. Propuso elevar el tipo de interés oficial al 1%. En sus perspectivas trimestrales sobre la actividad económica y los precios, el BoJ elevó su trayectoria de crecimiento a corto plazo, principalmente debido a los efectos de las medidas económicas del gobierno. Ahora prevé un crecimiento del PIB real del 0,9% y el 1% en los ejercicios fiscales 2025 y 2026 (frente al 0,7% para ambos en octubre).

La proyección de crecimiento para el año fiscal 2027 se redujo del 1% al 0,8%. La trayectoria de la inflación general se mantuvo sin cambios, salvo una revisión al alza de 0,1 puntos porcentuales para el año fiscal 2026: 2,7%-1,9%-2%. Más importante aún, el IPC subyacente (excluyendo alimentos frescos y energía) se sitúa ahora entre el 3%, el 2,2% y el 2,1% durante el horizonte de política, frente al 2,8%, el 2% y el 2% de hace tres meses. Los principales factores que determinan la inflación subyacente son la tendencia a la mejora de la brecha del producto hacia niveles positivos y un endurecimiento de las condiciones del mercado laboral mayor de lo previsto, en parte debido a una desaceleración en el ritmo de aumento de la participación laboral de las mujeres y las personas mayores.

Es probable que la presión alcista sobre salarios y precios sea mayor de lo que sugiere la brecha de producción, dado que las empresas de muchos sectores han comenzado a enfrentar restricciones en la oferta laboral. Los riesgos tanto para la actividad económica como para los precios están generalmente equilibrados, pero el Banco de Japón menciona dos riesgos específicos de inflación al alza: el comportamiento de las empresas en la fijación de salarios y precios y su impacto en las expectativas de inflación y la evolución futura de los tipos de cambio y los precios de importación. Si se cumplen las perspectivas mencionadas para la actividad económica y los precios, el Banco de Japón continuará elevando el tipo de interés oficial y ajustando el grado de acomodación monetaria. El mercado monetario japonés actualmente descuenta completamente una próxima subida al 1% para la reunión de junio y prevé un tipo de interés oficial al final del año entre el 1,25% y el 1,5%. La curva de rendimiento del JGB se aplana esta mañana, con el tramo corto subiendo 3,4 puntos básicos, mientras que el tramo muy largo se mantiene en mayor medida en modo de corrección tras la violenta liquidación previa de esta semana (-3 puntos básicos). Curiosamente, el gobernador del Banco de Japón, Ueda, afirmó en la conferencia de prensa que el Banco de Japón mantendrá una estrecha cooperación con el gobierno para decidir si se realizan posibles operaciones de compra de bonos estabilizadores. El USD/JPY se mantiene cerca de los máximos recientes (158,75) a pesar de un dólar en general más débil.

Noticias y opiniones

La inflación en Nueva Zelanda fue superior a lo previsto en el cuarto trimestre de 2025, con un 0,6 % intertrimestral y un 3,1 % interanual (frente al 3 % del tercer trimestre), y se situó por encima del rango objetivo del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (1-3 %). Fue el ritmo más rápido desde el segundo trimestre de 2024. Si bien la inflación se desaceleró considerablemente desde su pico de 2022, Statistics New-Zealand también menciona que la inflación aumentó cada trimestre desde el cuarto trimestre de 2024. Los principales factores que contribuyen a la inflación anual son la electricidad, las tasas de las autoridades locales y el alquiler. En una perspectiva trimestral, el aumento de los precios del transporte aéreo fue un factor importante para el alza de los precios.

La inflación de los bienes transables aumentó al 0,7 % intertrimestral. El precio de los bienes no transables aumentó un 0,6 % intertrimestral. El resultado del cuarto trimestre de 2025 también superó la proyección de noviembre del RNBZ (2,7 % interanual). En esa reunión, el RBNZ, en una votación de 5 a 1, recortó la tasa de política monetaria en 25 puntos básicos, hasta el 2,25 %, ya que prefería apoyar la producción, incluso cuando ya había indicios tentativos de un repunte económico, aunque admito que aún hay amplia capacidad disponible. Los mercados prevén ahora dos subidas de tipos de 25 puntos básicos para finales de este año. Si bien esto podría ser un poco prematuro, el rendimiento de los bonos del gobierno a 2 años sube hoy 5 puntos básicos (3,32 %). El dólar neozelandés ya se apreció considerablemente ayer frente a un dólar más débil en general y se mantiene por encima de los 0,59 NZD/USD (frente a los 0,57 de hace una semana).

El crecimiento del sector privado indio se recuperó tras perder impulso a finales del año pasado. El PMI compuesto de producción subió a 59,5 (desde 57,8), con mejoras tanto en la actividad de servicios (59,3) como en la producción manufacturera (59,9). Esta mejora se vio impulsada por la creación de empleo y un repunte de la confianza empresarial. Al mismo tiempo, las tasas agregadas de inflación de los costes de producción y de los cargos por producción se mantuvieron moderadas a pesar de haberse acelerado desde diciembre. En otro tema relacionado con la economía india, Bloomberg publicó esta mañana un artículo que indica que las tenencias de bonos del Tesoro estadounidense en India han caído a 174.000 millones de dólares, su mínimo en cinco años, citando datos del gobierno estadounidense publicados la semana pasada.

Esta medida está vinculada a la diversificación de las reservas de India y otros países de la región, que incluyen el aumento de la proporción de oro en sus reservas. También podrían estar en juego medidas de los bancos centrales para respaldar la moneda local.

Fuente: Banco KBC

Al presidente estadounidense le bastó un solo minuto para transformar el sentimiento del miedo en codicia. Esto ocurrió durante su discurso en Davos el miércoles, cuando afirmó que no está considerando tomar medidas militares para tomar Groenlandia por la fuerza —aunque podría hacerlo— y que las conversaciones con los aliados de la OTAN sobre Groenlandia habían dado lugar a un marco que justificaba la reducción de los últimos aranceles impuestos a un puñado de países europeos.

Siguió una recuperación, pero no duró mucho. Al entrar en el segundo año de la administración Trump, cada vez es más evidente, incluso para quienes aún albergaban dudas, que los acuerdos y tratados estadounidenses ofrecen pocas garantías de estabilidad. Se podrían anunciar nuevos aranceles en cualquier momento, y podrían ser tan ambiciosos como los propios objetivos estadounidenses, independientemente de si tienen sentido, son legales o son aceptados por el resto del mundo.

Esta comprensión más amplia del riesgo probablemente ensombreció el repunte de alivio de ayer. El SP 500 subió, pero menos del 1% el jueves, y se mantiene por debajo de su nivel de apertura semanal. Lo mismo ocurre con el Nasdaq 100.

El oro superó los $4950 por onza esta mañana. ¡Parece que alcanzaremos los $5000 antes de lo previsto! Este movimiento es una clara señal de que el apetito por el riesgo no se ha recuperado por completo.

En el sector tecnológico, Nvidia tampoco logró ampliar significativamente sus ganancias el jueves. El interés por encima de la media móvil de 50 días —actualmente justo por debajo de los 185 dólares por acción— sigue siendo limitado. Ni siquiera los comentarios de su director ejecutivo, Jensen Huang, sobre que la adopción de la IA requerirá varios billones de dólares más en inversión, ni los informes de que Sam Altman, de OpenAI, busca 50 000 millones de dólares en financiación en Oriente Medio —parte de los cuales finalmente se destinarían a Nvidia como proveedor de GPU— lograron despertar el interés de los inversores.

En cambio, las nuevas noticias están impulsando el interés en lo que solía considerarse "tecnología aburrida": fabricantes de chips de memoria, empresas que pocos inversores podían siquiera nombrar hasta el último trimestre del año pasado. Estas son las acciones que están atrayendo flujos de entrada en este momento. ¡Y con creces! SanDisk, por ejemplo, ha subido más del 1000 % desde agosto pasado; Western Digital ha ganado más del 250 %, mientras que Micron, que ha protagonizado varios titulares, ha subido alrededor del 245 % durante el mismo período. Este repunte refleja una escasez de chips de memoria que se ve agravada por la creciente demanda de infraestructura de IA. Y si bien el mercado de chips de memoria se define históricamente por ciclos de auge y caída, existe un creciente consenso de que esta vez se está produciendo un cambio estructural, lo que significa que el repunte actual podría ser más largo y memorable que los anteriores.

Sin embargo, si analizamos más a fondo, estas fuertes subidas de precios han llevado las valoraciones a extremos. SanDisk cotiza ahora con una ratio precio-beneficio (PER) de alrededor de 720, lo que significa que los inversores pagan 720 veces sus beneficios actuales. Si bien este múltiplo debería comprimirse a medida que la demanda se dispara y la capacidad de fijación de precios eleva significativamente los ingresos y las ganancias, una ratio de esta magnitud aún sitúa a la acción firmemente en territorio de burbuja. La fabricación de chips de memoria sigue siendo intensiva en capital, persisten las limitaciones de capacidad y, si bien la capacidad de fijación de precios es claramente la principal ventaja, y un ciclo más duradero puede justificar valoraciones futuras más altas, los niveles actuales no dejan margen para la decepción. Tras un repunte tan potente, no sería sorprendente un retroceso. Samsung, a modo de comparación, cotiza con una ratio precio-beneficio (PER) de alrededor de 32, tras un repunte también impresionante. Y la ratio precio-beneficio (PER) de SK Hynix es inferior a 15. Solo por decir.

Un último punto sobre el sector. Intel, que subió un 11% el miércoles en medio del repunte impulsado por el alivio de Groenlandia, cayó aproximadamente un 11% en las operaciones posteriores al cierre de ayer tras unos resultados decepcionantes. La compañía reportó una pérdida neta de 600 millones de dólares, o 12 centavos por acción diluida, en comparación con una pérdida de 100 millones de dólares, o 3 centavos por acción, del año anterior. Para colmo, Intel presentó unas previsiones moderadas para el trimestre actual, alegando una oferta insuficiente para satisfacer la demanda estacional, aunque espera que las condiciones mejoren en el segundo trimestre. Aún existe la esperanza de que Intel se beneficie finalmente de la ola de inversión en IA, pero ¿cuándo?

Alejándose, el aumento en la inversión en IA continúa apuntalando el sólido crecimiento de EE. UU. Según la última actualización del PIB publicada ayer, la economía estadounidense se expandió un 4,4% en el tercer trimestre del año pasado, frente al 3,8% del trimestre anterior y por encima del consenso de Bloomberg del 4,3%. Las presiones sobre los precios también repuntaron, con la inflación PCE básica subiendo del 2,6% al 2,9%, en línea con las expectativas. Si bien la Reserva Federal (Fed) ha estado fuera de foco recientemente, el fuerte crecimiento y la inflación por encima del objetivo han reducido drásticamente la probabilidad de recortes de tasas a corto plazo. Los futuros de los fondos federales ahora implican solo un 16% de probabilidad de un recorte en marzo, por debajo del 50% a principios de año. El rendimiento de los bonos estadounidenses a 2 años superó el 3,60% por primera vez en más de seis semanas, mientras que el rendimiento a 10 años se estabilizó después de caer a alrededor del 4,25%.

Por otra parte, la tensión en los mercados de bonos del gobierno japonés, provocada por las expansivas ambiciones fiscales de Sanae Takaichi, parece estar disminuyendo a medida que una semana agitada llega a su fin. Sin embargo, sus propuestas —incluida la suspensión del impuesto al consumo de alimentos durante dos años como parte de su plataforma de campaña antes de unas elecciones generales anticipadas— son difíciles de conciliar con la deuda pública japonesa, que se sitúa cerca del 215% del PIB. La medida por sí sola costaría aproximadamente 5 billones de yenes al año (unos 30 000 millones de dólares) y, crucialmente, ¡no se ha delineado un plan de financiación claro! ¿Les recuerda esto a otra señora? Y todo esto ocurre al mismo tiempo: el Banco de Japón (BoJ) está dispuesto a normalizar su política monetaria y ya no absorbe bonos al ritmo de antes.

¿Por qué es importante esto? Porque los inversores japoneses se encuentran entre los mayores tenedores de bonos del Tesoro estadounidense. A medida que se reducen los diferenciales de rendimiento entre EE. UU. y Japón, aumentan los incentivos para repatriar capital, lo que podría drenar la liquidez global y desencadenar ventas masivas en el mercado. Este riesgo surgió varias veces el año pasado sin materializarse del todo, probablemente debido a la abundante liquidez global. La pregunta que queda por responder es cuánto tiempo puede durar ese colchón.

El tiempo lo dirá.

Fuente: Swissquote Bank SA

En el foco hoy

En la eurozona, se publicarán los PMI preliminares de enero. En diciembre, tanto los PMI de servicios como los de manufactura disminuyeron, pero desde niveles que aún sugieren un crecimiento bastante moderado en el último trimestre del año. Prevemos que el impulso del crecimiento se mantendrá en enero, con PMI prácticamente sin cambios en comparación con diciembre, en línea con el consenso. En concreto, prevemos que el PMI compuesto se situará en 51,6 (cons: 51,8, anterior: 51,5), el PMI de manufactura en 49,0 (cons: 49,1, anterior: 48,8) y el PMI de servicios en 52,4 (cons: 52,6, anterior: 52,4).

En Suecia, la atención se centra en las cifras de desempleo de la Encuesta de Población Activa (EPA) de diciembre y del cuarto trimestre. Los indicadores del mercado laboral han mostrado claras señales de mejora, pero los datos oficiales de la EPA se muestran rezagados. El desempleo, medido por la agencia pública de desempleo sueca, ha mejorado, al igual que los indicadores de demanda laboral. Sin embargo, nuestra evaluación es que las estadísticas del Servicio Público de Empleo vuelven a liderar la EPA, al igual que lo hicieron después de la pandemia. Nuestra previsión para el desempleo de la EPA es del 8,7 % en el mercado laboral sueco y del 8,2 % en el mercado laboral no sueco.

Noticias económicas y de mercado

¿Qué pasó durante la noche?

En Japón, como se esperaba ampliamente, el Banco de Japón mantuvo el tipo de interés interbancario (call rate) en el 0,75% tras la reciente subida de diciembre. El nuevo informe de perspectivas revela una postura restrictiva, ya que el banco central ha revisado ligeramente al alza sus expectativas de inflación subyacente para el horizonte de pronóstico hasta 2027. La reacción del mercado ha sido muy moderada. Un mayor estímulo fiscal parece inevitable, dado que las campañas electorales han comenzado con promesas de recortes del IVA por parte de los principales actores. Esto ha impulsado el alza de los bonos del gobierno japonés a un ritmo acelerado, y un yen aún más débil amenaza con exacerbar los problemas de inflación. Los datos de la sesión nocturna muestran que la inflación subyacente de diciembre disminuyó ligeramente al 2,9%, mientras que los PMI indican un sólido comienzo de año tanto en el sector servicios como en el manufacturero, lo que sitúa el PMI compuesto en 52,8 en enero, el nivel más alto en 17 meses. Estaremos atentos a la rueda de prensa de esta mañana para conocer posibles posturas restrictivas.

¿Qué pasó ayer?

En la zona euro, las actas de la reunión de diciembre del BCE no revelaron novedades importantes, ya que la mayoría de sus miembros consideran que los riesgos de inflación son bilaterales. En general, si bien el BCE mantiene una posición sólida desde el punto de vista de la política monetaria, su postura no se consideró estática. La disminución de los riesgos a la baja desde septiembre respalda la opinión de que el mantenimiento de los tipos de interés actuales representaba una trayectoria sólida según las perspectivas de referencia. Parece probable un período prolongado de estabilidad de los tipos, suponiendo que se materialicen las proyecciones de inflación de diciembre, tanto para las cifras generales como para las subyacentes.

Además, la confianza del consumidor en enero mejoró más de lo esperado, situándose en -12,4 (cons: -13,0, anterior: -13,2). Si bien esta mejora es alentadora para las perspectivas económicas, ya que se espera que el consumo impulse el crecimiento este año, su nivel históricamente bajo exige cautela al sobreinterpretar esta tendencia.

En Noruega, la reunión provisional del Banco de Noruega se desarrolló según lo previsto, con el tipo de interés oficial sin cambios en el 4,00% y sin nuevas señales sobre la dirección futura de la política monetaria. Seguimos esperando que el tercer recorte de tipos de 25 puntos básicos se produzca en junio y se prevén cuatro recortes trimestrales desde junio de 2026 hasta marzo de 2027. La reacción del mercado al anuncio fue nula.

En Dinamarca, la confianza del consumidor aumentó por segundo mes consecutivo en enero, de -17,3 a -13,4, marcando el nivel más alto en un año. Esta mejora se debió a una mejor percepción de las finanzas personales y a una visión más optimista de la economía nacional. Este avance es sorprendente dada la reciente preocupación por el interés de Trump en Groenlandia, que generó una importante inquietud económica hace un año. Sin embargo, la confianza sigue siendo negativa, con expectativas de un deterioro de las finanzas personales y nacionales durante el próximo año.

En la guerra de Ucrania, el presidente Zelenski anunció, tras conversaciones positivas con el presidente Trump en Davos, que se han finalizado las garantías de seguridad para Ucrania. Sin embargo, la crucial disputa territorial con Rusia sigue sin resolverse, un punto clave para el Kremlin. Los esfuerzos diplomáticos continúan con las próximas conversaciones de paz trilaterales en Abu Dabi hoy y el sábado.

En el debate sobre Groenlandia, no se revelaron nuevos detalles significativos sobre el marco negociado por la OTAN que condujo al cambio de postura de Trump el miércoles. En una cumbre extraordinaria, los líderes de la UE destacaron el respeto en las relaciones transatlánticas, y Dinamarca reiteró que la soberanía de Groenlandia es una línea roja. Sin embargo, expresaron su preocupación por la dependencia de Europa de Estados Unidos y las implicaciones más amplias del acuerdo.

Renta variable: La renta variable global subió ayer en todas las regiones y sectores, liderada por los cíclicos en lo que aún parece una operación de alivio geopolítico. Cabe destacar que las empresas de pequeña capitalización volvieron a superar a las de gran capitalización. En lo que va de año, las de pequeña capitalización se sitúan aproximadamente un 6% por delante de las de gran capitalización tras tan solo las tres primeras semanas del año. Cabe destacar que esto ocurre en una semana en la que la renta variable en general sigue ligeramente a la baja, aunque las de pequeña capitalización se destacan como el estilo con mejor rendimiento. Existe una fuerte señal subyacente en las rotaciones en curso, en todos los sectores, regiones y, en particular, en las preferencias de asignación de estilos. En EE. UU. ayer, el Dow Jones subió un 0,6%, el SP 500 un 0,6%, el Nasdaq un 0,9% y el Russell 2000 un 0,8%. Esta mañana, las acciones asiáticas suben. Los futuros europeos bajan ligeramente, mientras que los estadounidenses suben ligeramente.

FI y FX: Al entrar en la sesión final de una semana agitada, la tendencia "Vender en EE. UU." ha cobrado mayor fuerza, con los mercados emergentes, los países escandinavos y las antípodas como claros ganadores, mientras que el dólar se ha mantenido a la baja. El EUR/USD se ha desvinculado de los diferenciales de tipos a corto plazo y se encamina a su mejor semana desde agosto. El yen japonés también ha tenido una semana difícil, con la atención puesta en las próximas elecciones, la probabilidad de una política fiscal considerablemente más expansiva y, en consecuencia, mayores rendimientos. Esta mañana, el Banco de Japón mantuvo su pronóstico de inflación, pero elevó su pronóstico, lo que refuerza las expectativas de que el banco central aún no ha terminado su ciclo de subidas de tipos. El bajo rendimiento general de la renta fija japonesa también ha impactado en los mercados globales esta semana, con la huida de los inversores japoneses lastrando las carteras de larga duración. Finalmente, los metales preciosos continúan subiendo, mientras que los precios del gas natural europeo han alcanzado su nivel más alto en casi un año, en medio del frío y la preocupación del mercado por la posible vulnerabilidad geopolítica de las exportaciones estadounidenses de GNL.

Fuente: Danske Bank