Quienes esperaban que la fuerte caída del viernes en los precios del oro y la plata —que perdieron un 9% en el oro y un 27% en la plata— se moderara este lunes se encontraron con otra pesadilla esta mañana. Ambos metales se venden en grandes cantidades en Asia, lo que sugiere que las posiciones apalancadas y los stop loss aún no se han liquidado por completo.

Ha habido mucha especulación en las últimas semanas, y ese aire especulativo está saliendo ahora con bastante violencia.

En cuanto a los niveles del oro, había estado apuntando a una posible corrección hacia el rango de $4600-4800 en caso de una caída, y esta mañana estamos rondando el soporte de $4600 por onza. Debo admitir que la caída ha sido mucho más brutal de lo que yo —y muchos— esperábamos. Esta mañana, se ha superado el pequeño retroceso de Fibonacci del 23,6% desde octubre de 2023 hasta la semana pasada.

Dada la alta volatilidad y el tamaño de las posiciones apalancadas, la ola de ventas podría profundizarse hacia la media móvil de 50 días (actualmente cerca de 4.480 $) y potencialmente hasta la media móvil de 200 días (actualmente cerca de 4.235 $). El nivel técnico clave que estoy observando se sitúa más abajo, en 4.115 $, el principal retroceso de Fibonacci del 38,2 % del rally desde finales de 2023. Este nivel debería mantenerse si el lema "Vender a Estados Unidos, vender el dólar" sigue vigente en medio de la pérdida de confianza en las políticas comerciales y geopolíticas de la Casa Blanca.

En el caso de la plata, el repunte alcista fue más rápido que el del oro, por lo que la corrección bajista también lo es. La plata bajó más de un 26% el viernes, otro 13% esta mañana, y las pérdidas se registran a un ritmo acelerado. En total, ha retrocedido casi un 40% desde el pico de la semana pasada, al momento de escribir esto.

Más importante aún, la plata ha caído por debajo de dos niveles técnicos clave: la media móvil de 50 días y el principal retroceso de Fibonacci del 38,2%. Este último sugiere que la plata ha entrado en una fase de consolidación bajista, con el riesgo de pérdidas más profundas antes de que la corrección se desacelere.

¿A qué profundidad? El siguiente nivel clave es el retroceso del 50%, justo por debajo de los 70 $ por onza, un nivel psicológico que podría actuar como un freno y atraer a compradores en baja. Por debajo de este nivel, el importante retroceso del 61,8%, a 57,80 $ por onza, sería otro nivel a tener en cuenta.

Que la última ola de ventas de metales se convierta en una oportunidad para un nuevo comienzo (especialmente para aquellos que se perdieron el repunte) dependerá de varios factores, incluido el dólar estadounidense.

El dólar estadounidense ha estado mejor cotizado desde el viernes, con el índice del dólar repuntando alrededor de un 1% desde mínimos de cuatro años tras la noticia de que la Reserva Federal podría tener un nuevo presidente. Kevin Warsh fue elegido como el próximo presidente de la Fed y, de ser confirmado, reemplazará a Jerome Powell.

La nominación pone fin a meses de especulaciones sobre quién lideraría la Fed a continuación y ofrece pistas sobre la futura dirección de la política monetaria. Basándose en sus opiniones previas, el Sr. Warsh ha criticado el liderazgo de la Fed y su balance general en constante expansión. También ha expresado su profunda preocupación por la erosión del poder adquisitivo de la inflación, al tiempo que infla los precios de los activos.

Por ello, se espera que favorezca la reducción del balance para frenar la inflación. ¡Y hay margen para reducir sustancialmente el balance de la Reserva Federal! Antes de 2008, este se situaba por debajo de un billón de dólares, alcanzó un máximo cercano a los 9 billones en 2022 y ahora ronda los 6,5 billones. Esto podría marcar el fin de la era del dinero gratis para los mercados, y eso son malas noticias.

Una reducción del balance general podría representar un gran desafío para los bonos estadounidenses a largo plazo y los índices bursátiles estadounidenses, que han disfrutado de una subida de varias décadas. La reacción instintiva a la noticia de Warsh fue un aumento repentino del rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años, que se ha moderado esta mañana, en parte debido a la salida de los flujos de los metales. Sin embargo, a más largo plazo (12 meses o más), un balance general más reducido de la Fed añadiría presión al alza sobre los rendimientos a largo plazo.

En cuanto a los recortes de tipos… la reacción del mercado en el rendimiento de los bonos estadounidenses a 2 años sugiere que aún esperan recortes de tipos, apostando a que la reducción del balance general, combinada con las ganancias de productividad impulsadas por la IA, podría, en última instancia, reducir la inflación. No miento: estoy de acuerdo. El monstruoso balance general de la Reserva Federal siempre se iba a abordar. Podría estar sucediendo ahora.

¿Qué significa esto para la renta variable? ¿Podrían las tasas más bajas compensar el impacto de un balance más reducido de la Fed? Todo depende de la rapidez con la que se reduzca dicho balance. La economía estadounidense —y la mundial— se ha vuelto profundamente adicta a las compras de los bancos centrales, y reducir la dependencia de los mercados de dinero gratis podría ser tan doloroso que algunos creen que el balance de la Fed podría acabar siendo mayor con Warsh que antes. El tiempo lo dirá.

Las acciones estadounidenses se preparan para comenzar la semana con una fuerte caída, a pesar de la caída de los rendimientos. La aversión al riesgo domina la narrativa, irónicamente provocada en parte por el desplome del oro. Si el oro no puede proteger a los inversores durante una caída, ¿qué podrá hacerlo?

¿El franco suizo? El USDCHF cotiza por debajo de 0,78, lo que plantea dudas sobre si los tipos de interés negativos podrían volver a Suiza este año.

Por otra parte, se espera que el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE) mantengan sus tipos de interés sin cambios esta semana, mientras que el Banco de la Reserva de Australia (RBA) subirá sus tipos. La divergencia en las políticas monetarias debería generar atractivas oportunidades cambiarias.

En renta variable, es una semana de fuertes resultados: Palantir y Disney hoy, AMD mañana, Google y Qualcomm el miércoles, y Amazon el jueves. Ni siquiera los sólidos resultados de Meta, Microsoft y Apple han logrado revitalizar por completo el optimismo. Los inversores son cada vez más selectivos, analizando con lupa si el crecimiento de la nube está realmente impulsado por la IA y si las inversiones en IA están generando rentabilidad real. Los resultados no serán pan comido.

Fuente: Swissquote Bank SA