El lunes terminó siendo una mejor sesión para los mercados estadounidenses y europeos que para los asiáticos. Para cuando los europeos llegaron a sus puestos, la caída de los precios del oro y la plata prácticamente había terminado. Los metales preciosos ya se recuperaban y empezaban a recuperarse, ya que los compradores intervinieron para recuperar su exposición tras una caída cercana a la media móvil de 50 días para ambos metales.

En el caso del oro, la media móvil de 50 días se sitúa más de un 20% por debajo del pico del jueves pasado, y en el caso de la plata, está casi un 40% por debajo del pico de la semana pasada.

En ambos casos, fue la media móvil de 50 días la que reavivó el impulso de compra. Así que tenemos una respuesta anticipada a una pregunta compleja: aún no sabemos si esto marca el fin de la debacle de los metales, pero los compradores en baja claramente resurge cuando el oro y la plata caen por debajo de sus niveles de la media móvil de 50 días.

Mientras tanto, el índice de volatilidad del oro se está enfriando, lo que indica que el soporte cerca de estas medias móviles de 50 días podría mantenerse. Los metales volvieron a subir esta mañana en Asia. El oro cotiza por encima de los 4.800 dólares al momento de escribir este artículo, mientras que la plata se consolida cerca de los 83 dólares por onza, por encima del crítico retroceso de Fibonacci del 38,2% que separa la tendencia alcista de los últimos años de una zona de consolidación bajista.

Podemos decirlo: bien está lo que bien acaba, por ahora.

Irónicamente, el apetito por el riesgo parece estar recuperándose a medida que los inversores vuelven al oro y la plata. El Kospi repuntó más de un 5%, el Nikkei alcanzó un nuevo récord y los futuros de EE. UU. y Europa suben.

Pero el comportamiento reciente del oro es preocupante. Tradicionalmente, el oro actúa como protección contra el riesgo de mercado. Sin embargo, ahora se comporta como un activo de riesgo —peor aún, a veces como una acción meme— y su correlación negativa con los activos de riesgo se ha desvanecido. El posicionamiento altamente especulativo y apalancado es en gran medida responsable de este comportamiento inusual.

El problema es que la mayoría de las carteras diversificadas tienen exposición al oro, lo que significa que esta volatilidad afecta a todos los perfiles de riesgo. Esto es inquietante. Será interesante ver si la última caída ayuda a atenuar los síntomas del oro y restaura su reputación como un activo refugio aburrido y de bajo riesgo. Porque hoy en día, esa descripción ya no encaja.

Aun así, el repunte de ayer del oro y la plata dio a los inversores una sensación de alivio.

El FTSE 100, por ejemplo, brilló en las operaciones de Londres, a pesar de que las acciones mineras —un importante impulsor del reciente repunte— abrieron con pérdidas. Las pérdidas iniciales se recuperaron rápidamente.

Como resultado, tanto el FTSE 100 como el Stoxx alcanzaron ayer nuevos máximos históricos (quién lo hubiera pensado), mientras los principales índices estadounidenses rozaban máximos históricos.

Parece que lo peor podría haber quedado atrás. Tras la liquidación de las posiciones especulativas apalancadas, los inversores podrían sentir que regresan a un terreno de juego limpio, aunque con cautela.

Las perspectivas a largo plazo para el oro siguen siendo alcistas. Los factores que han impulsado los precios del oro desde el año pasado se mantienen firmes: persiste la incertidumbre comercial y geopolítica; la dinámica de la deuda del G7 parece cada vez más insostenible y es probable que empeore, no solo en EE. UU. con la "Gran y Hermosa Ley", sino también en Japón y Europa ante el aumento del gasto en defensa.

El apetito por el dólar estadounidense, otras monedas importantes y bonos soberanos sigue siendo frágil, y eso debería seguir apuntalando el argumento alcista a favor de las materias primas duras.

Un factor a tener en cuenta es el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años, que podría verse sometido a una presión alcista persistente si aumentan las expectativas de que la nueva dirección de la Fed intente reducir su balance, lo que impulsaría los rendimientos al alza y aumentaría el coste de oportunidad de mantener oro sin intereses. Si esto bastaría para detener o revertir el repunte de los metales dependerá de la rapidez con la que se erosione la confianza en Estados Unidos.

Suponiendo que lo peor de la tensión sobre los metales haya quedado atrás por ahora, la atención puede volver a centrarse en las ganancias.

Palantir subió un 5% en las operaciones fuera de horario después de informar un crecimiento de ingresos interanual del 70% en el cuarto trimestre, con ingresos en EE. UU. un 93% más, una señal de que la exageración de la IA ahora se está convirtiendo en presupuestos duros, exactamente lo que los inversores han estado esperando ver.

Hoy, AMD publicará sus resultados, con el foco puesto en el crecimiento de la IA. Las expectativas son altas, impulsadas por las apuestas de que la demanda de centros de datos impulsada por IA seguirá fortaleciéndose. Los resultados de ASML y TSMC de la semana pasada reforzaron la opinión de que la demanda de computación relacionada con la IA se mantiene sólida y sigue en aumento.

¿Qué tan fuerte? En su intervención en el CES a principios de enero, Lisa Su, directora ejecutiva de AMD, señaló un aumento potencialmente astronómico en la demanda futura de computación de IA, sugiriendo que el mundo podría requerir más de 10 yottaflops en cinco años. Un yottaflop representa 10²⁴ cálculos por segundo, lo que significa que 10 yottaflops serían 10²⁵. A modo de comparación, la computación global de IA hoy en día todavía se mide en zettaflops (10²¹). La estimación de Lisa Su implica una necesidad de una potencia de computación mil veces mayor a nivel mundial durante los próximos cinco años.

Suena drástico, pero la informática ya ha experimentado avances de esta magnitud a medida que las tecnologías pasaban de un nicho a una adopción masiva. El mensaje de Lisa Su era simple: la IA requerirá mucha más potencia de procesamiento, lo que significa más centros de datos y más chips.

Se espera que las ganancias y las previsiones de AMD sean sólidas, a juzgar por el tono de Lisa Su en el CES. Sin embargo, cualquier indicio de una desaceleración de la demanda, en particular de los clientes de centros de datos a gran escala, retrasos en el retorno de la inversión en IA o un aumento de la carga de la deuda podrían afectar rápidamente la confianza. La caída de Microsoft tras la publicación de sus resultados la semana pasada sirvió como recordatorio de ese riesgo.

Fuente: Swissquote Bank SA