Los bonos municipales se mantienen firmes en medio de expectativas de flexibilización de la Fed

Roca Negra

Bonos

Resumen:

La gestión activa impulsará la rentabilidad de los bonos municipales en 2024.

Actualización municipal de julio

•Los municipios registraron otro mes de sólido desempeño junto con tasas de interés en alza.

• La emisión se mantuvo sólida y anuló el beneficio estacional típico de la oferta neta negativa en julio.

• Dada la magnitud del reciente repunte, se justifica cierta cautela adicional en el corto plazo.

Panorama del mercado

Los bonos municipales mantuvieron su fortaleza del verano y registraron un segundo mes consecutivo de desempeño positivo en julio. La caída de las tasas de interés proporcionó liderazgo, ya que el debilitamiento continuo de los datos económicos y un tono cada vez más moderado de la Reserva Federal consolidaron las expectativas de un recorte de tasas en septiembre. Sin embargo, las altas valoraciones en medio de una avalancha persistente de emisiones actuaron como un lastre y provocaron un desempeño inferior al de los bonos del Tesoro comparables. El SP Municipal Bond Index arrojó un rendimiento del 0,86%, lo que elevó el rendimiento total del año hasta la fecha al 1,03%. Los créditos con calificaciones más bajas, la parte intermedia de la curva de rendimiento (4-8 años) y los sectores de vivienda, IDR/PCR y recuperación de recursos tuvieron el mejor desempeño.

Las emisiones se mantuvieron elevadas en 39.000 millones de dólares, un 14% por encima del promedio de cinco años, lo que elevó el total del año hasta la fecha a 273.000 millones de dólares, un 38% más que el año anterior. La oferta superó los ingresos por reinversión de vencimientos, opciones de compra y cupones por primera vez en julio desde 2008, algo notable si se tiene en cuenta que julio se ha beneficiado históricamente de ser el mes de mayor emisión neta negativa del año. Afortunadamente, la demanda se aceleró junto con un sólido desempeño, y la clase de activos obtuvo flujos positivos de fondos mutuos. Como resultado, las transacciones aún tuvieron una sobresuscripción de 3,5 veces en promedio, solo ligeramente por debajo del promedio del año hasta la fecha de 4,3 veces.

Creemos que es necesario actuar con cautela en el corto plazo, especialmente dada la magnitud del reciente repunte de las tasas de interés y el correspondiente impulso al rendimiento. Se espera que la dinámica estacional de la oferta y la demanda se torne menos favorable en el otoño, mientras que los riesgos de los próximos eventos deberían generar una mayor volatilidad. En este contexto, buscamos captar efectivo y asegurar algunas ganancias antes de que surjan mejores oportunidades en los próximos meses.

Perspectivas de estrategia

Mantenemos una postura de duración neutral, aunque más corta que el mes pasado. Abogamos por una estrategia de curva de rendimiento de barra, combinando la exposición al tramo de primera línea con la parte de 15 a 20 años de la curva. Preferimos los créditos con calificación A simple, pero creemos que el alto rendimiento ofrece una buena oportunidad de riesgo-recompensa, dada la atractiva rentabilidad, las estructuras favorables y la capacidad de generar alfa a través de la selección de valores. Munis Remain Firm Amid Fed Easing Expectations_1

Munis Remain Firm Amid Fed Easing Expectations_1

Sobrepeso

• Estados que dependen principalmente de los impuestos al consumo

• Bonos de ingresos por servicios esenciales

• Universidades emblemáticas

• Seleccionar emisores en el espacio de alto rendimiento

Bajo peso

• Estados que dependen excesivamente de los impuestos sobre la renta personal

• Proyectos especulativos con patrocinio débil, tecnología no probada o estudios de viabilidad poco sólidos.

• Residencias para personas mayores y centros de atención a largo plazo.

• Universidades privadas con calificaciones más bajas

• Proveedores de salud independientes y rurales

Titulares de credito

Moody's Ratings anunció una reducción del 60% en los pasivos de pensiones públicas, atribuida a fuertes retornos de inversión y mayores tasas de interés. Para el 30 de junio de 2024, los pasivos de pensiones no financiados habían disminuido en $3 billones desde su pico en 2020. La mayoría de los sistemas de pensiones públicas informaron retornos de inversión del 10,6%, superando sus objetivos. Los esfuerzos del gobierno para reducir las tasas de retorno de inversión asumidas, reducir la generosidad de las pensiones y aumentar las contribuciones también han jugado un papel en esta mejora. Sin embargo, los estados y los gobiernos locales que administran activos de pensiones significativos o aquellos que están haciendo contribuciones históricamente grandes son los más vulnerables a la volatilidad del mercado y las presiones presupuestarias, que pueden afectar negativamente su calidad crediticia. Munis Remain Firm Amid Fed Easing Expectations_2

Munis Remain Firm Amid Fed Easing Expectations_2

El pronóstico de SP para las finanzas públicas de EE. UU. a mitad de año anticipa una desaceleración del crecimiento económico. Si bien las condiciones crediticias se mantienen estables para la mayoría de los emisores municipales, algunos sectores como la atención médica, el transporte público y los servicios públicos enfrentan una presión a la baja que podría resultar en acciones de calificación negativas que superen las mejoras. SP está monitoreando de cerca el impacto de los mayores costos de endeudamiento y el aumento de los gastos en los presupuestos para la segunda mitad del año. Los riesgos adicionales que está observando incluyen los eventos climáticos extremos y la incertidumbre de la política federal futura. El informe proyecta un crecimiento económico más lento para el resto del año, y es poco probable que se relaje la política monetaria hasta fin de año. Otras preocupaciones incluyen la eliminación gradual del estímulo federal y el crecimiento de los ingresos que está rezagado con respecto al gasto; sin embargo, SP espera que la calidad crediticia se mantenga estable en todo el mercado municipal. Munis Remain Firm Amid Fed Easing Expectations_3

Munis Remain Firm Amid Fed Easing Expectations_3

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Apertura de Londres: las acciones avanzan a medida que la calma vuelve a los mercados

Warren Takunda

Acciones

Las acciones de Londres subieron en las primeras operaciones del lunes debido a que una sensación de calma regresó a los mercados después de la agitación de la semana pasada.

A las 0825 BST, el FTSE 100 subía un 0,6% a 8.220,01 puntos.

Richard Hunter, responsable de mercados de Interactive Investor, afirmó: "Los mercados asiáticos estuvieron en general a la cabeza durante la noche, aunque un día festivo en Japón redujo la cantidad de información disponible para los inversores. El yen prolongó su declive frente al dólar estadounidense, lo que ha sido positivo en el sentido de que ha frenado la marea de desmantelamiento del carry trade que dio lugar a algunas oscilaciones violentas la semana pasada, al tiempo que ha impulsado a los exportadores a los que Japón tiene una exposición significativa.

"China también se enfrentará a algunas pruebas para los inversores esta semana, que culminarán con la publicación de las cifras de ventas minoristas y producción industrial el jueves, para las que no hay muchas esperanzas. El consenso es que las lecturas revelarán una mayor debilidad en una recuperación económica tibia, lo que bien podría intensificar los pedidos una vez más de algún estímulo significativo por parte de las autoridades, que hasta la fecha ha sido escaso.

"El tema económico también continuará en el Reino Unido, con la publicación a finales de semana de los datos de desempleo e inflación. No se espera que el reciente recorte de tipos del Banco de Inglaterra se repita este año, y las cifras añadirán algo de atención sobre si la reducción fue adecuada en este momento. La volatilidad más reciente del mercado ha reducido algunas de las ganancias observadas en las últimas semanas en el FTSE 250, aunque el índice todavía ha subido un 5% en lo que va de año".

Los inversores estaban analizando los comentarios de Catherine Mann, miembro externo del comité de política monetaria del Banco de Inglaterra. En un podcast de Economics Show con el Financial Times, Mann dijo que el Reino Unido no debería dejarse "seducir" por la idea de que la batalla contra la inflación ha terminado después de una caída a corto plazo en el indicador principal que el Banco tiene como objetivo.

Mann dijo que todavía estaba preocupada por los riesgos al alza para la inflación a pesar de que la tasa principal se mantuvo en el objetivo del 2% del banco en junio.

Los precios de los bienes y servicios volverán a subir, dijo Mann, y las presiones salariales en la economía podrían tardar años en disiparse.

Ella dijo al FT que la evidencia de la encuesta sugiere que las empresas todavía esperan hacer aumentos relativamente grandes tanto en salarios como en precios, y "eso me dice que ahora mismo estoy viendo un problema para el próximo año".

En los mercados de valores, BT Group subió después de que Bharti Global compró la participación del 24,5% de Altice UK en la compañía de telecomunicaciones.

"Damos la bienvenida a los inversores que reconocen el valor a largo plazo de nuestro negocio, y esta escala de inversión de Bharti Global es un gran voto de confianza en el futuro de BT Group y nuestra estrategia", dijo la directora ejecutiva de BT, Alison Kirkby.

Por otra parte, Marshalls cayó al registrar una caída del 20% en las ganancias antes de impuestos ajustadas del primer semestre en medio de mercados finales débiles.

En la acción de notas del corredor, JD Sports cayó debido a una rebaja a 'vender' en Deutsche Bank, pero Diageo subió después de una mejora a 'rendimiento del sector' desde 'rendimiento inferior' en RBC Capital Markets.

Fuente: ShareCast

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El yen cae y los mercados se preparan para los datos de inflación de EE.UU.

Warren Takunda

Económico

El yen extendió su lento declive frente al dólar en operaciones dispersas por un feriado en Japón el lunes, con los participantes del mercado aún ambivalentes sobre las probabilidades de un profundo recorte de tasas por parte de la Fed el próximo mes.

El respiro sigue a una semana tumultuosa que comenzó con una liquidación masiva de monedas y mercados bursátiles, impulsada por las preocupaciones sobre la economía estadounidense y la postura agresiva del Banco de Japón.

La semana pasada terminó más tranquila, con los datos de empleo de Estados Unidos del jueves, más fuertes de lo esperado, lo que llevó a los mercados a reducir las apuestas sobre recortes de tasas de interés por parte de la Reserva Federal este año.

Aun así, los inversores siguen sin estar convencidos de que la Fed pueda darse el lujo de ir despacio con los recortes de tasas, y su precio de 100 puntos básicos de flexibilización para fin de año, según la herramienta FedWatch del CME Group, corresponde a un escenario de recesión.

Eso deja a los mercados altamente vulnerables a los datos y eventos, en particular las cifras de precios al productor y al consumidor de Estados Unidos que se publicarán el martes y miércoles respectivamente esta semana, la reunión de banqueros centrales mundiales en Jackson Hole la próxima semana e incluso las ganancias de la empresa de inteligencia artificial Nvidia más adelante en el mes.

"Es más bien un caso de que el mercado se está ajustando un poco antes de los datos de inflación de Estados Unidos", dijo Christopher Wong, estratega cambiario del OCBC Bank en Singapur.

Los analistas de Mizuho dijeron que los inversores deberían estar atentos a otros datos sobre empleo e inflación que se publicarán entre ahora y la reunión de la Fed de septiembre. Antes de los datos de inflación de esta semana, "la probabilidad de un lanzamiento de moneda refleja la delicada situación", dijeron los analistas.

El dólar cotizaba a 147,15 yenes, un 0,4% más. El euro se situaba en 1,0920 dólares y el índice del dólar se mantenía estable en 103,18.

Hace una semana, el euro subió hasta 1,1009 dólares por primera vez desde el 2 de enero.

El dólar australiano apenas subió el lunes a 0,6584 dólares, mientras que el dólar neozelandés se mantuvo por debajo del máximo de tres semanas de la semana pasada de 0,6035 dólares. Por último, se situó en 0,6015 dólares.

El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda revisa su política el miércoles y se espera que mantenga su tasa de efectivo clave sin cambios en 5,50%.

Yen Slips, Markets Brace for US Inflation Data_1

LLEVAR RELAJARSE

Wall Street cerró al alza la semana pasada, con los futuros del E-mini SP 500 cerrando casi sin cambios en la semana después de una caída precipitada del 4,75% el lunes pasado, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo disminuyeron.

Los mercados, en particular el de Japón, se vieron sacudidos la semana pasada por la desmantelación de la muy popular operación de carry trade con yenes, que implica tomar prestado yenes a bajo costo para invertir en otras monedas y activos que ofrecen mayores rendimientos.

La violenta liquidación del par dólar-yen entre el 3 de julio y el 5 de agosto, provocada por la intervención de Japón, un aumento de las tasas por parte del Banco de Japón y luego una reversión de operaciones de carry trade financiadas con yenes, provocó que el par cayera 20 yenes.

La posición de los fondos apalancados en el yen japonés se redujo a la posición corta neta más pequeña desde febrero de 2023 en la última semana, según mostraron los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos y LSEG publicados el viernes.

El yen alcanzó el lunes pasado su nivel más alto desde el 2 de enero, a 141,675 por dólar. En lo que va de año, sigue estando un 4% por debajo del dólar.

Los analistas de JP Morgan revisaron su pronóstico para el yen a 144 por dólar para el segundo trimestre del próximo año, y dijeron que eso implica que el yen se consolidará en los próximos meses y que ven motivos para ser optimistas sobre las perspectivas a mediano plazo del dólar.

"Las operaciones de carry trade han borrado las ganancias del año hasta la fecha; estimamos que entre el 65 y el 75 por ciento del posicionamiento se está deshaciendo", dijeron en una nota el sábado.

La volatilidad implícita del yen, medida en opciones sobre yenes, también ha disminuido. La volatilidad nocturna había llegado a alcanzar el 31% el 6 de agosto, pero ahora ha bajado a alrededor del 5%.

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Fuente: Reuters

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Miles de millones de dólares y euros llegan a Rusia pese a las sanciones

tomás

Forex

Económico

Materias Primas

Alrededor de 2.300 millones de dólares en billetes de dólares y euros se han enviado a Rusia desde que Estados Unidos y la UE prohibieron la exportación de sus billetes allí en marzo de 2022 tras la invasión de Ucrania, según datos aduaneros vistos por Reuters.

Las cifras no publicadas anteriormente muestran que Rusia ha logrado eludir las sanciones que bloquean las importaciones de efectivo y sugieren que los dólares y los euros siguen siendo herramientas útiles para el comercio y los viajes, incluso cuando Moscú se esfuerza por reducir su exposición a las monedas fuertes.

Los datos aduaneros, obtenidos de un proveedor comercial que registra y compila la información, muestran que el dinero en efectivo fue transportado a Rusia desde países como los Emiratos Árabes Unidos y Turquía, que no han impuesto restricciones al comercio con Rusia. El país de origen de más de la mitad del total no se indicó en los registros.

En diciembre, el gobierno estadounidense amenazó con sanciones a las instituciones financieras que ayuden a Rusia a eludir las sanciones y ha impuesto sanciones a empresas de terceros países durante 2023 y 2024.

El yuan chino ha superado al dólar estadounidense para convertirse en la moneda extranjera más negociada en Moscú, aunque persisten importantes problemas de pago.

Dmitry Polevoy, jefe de inversiones de Astra Asset Management en Rusia, dijo que muchos rusos todavía querían moneda extranjera en efectivo para viajes al extranjero, así como pequeñas importaciones y ahorros internos.

"Para los individuos, el dólar sigue siendo una moneda confiable", dijo a Reuters.

El banco central de Rusia y la autoridad de sanciones de Estados Unidos, la Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC), no respondieron a las solicitudes de comentarios.

Rusia comenzó a etiquetar al dólar y al euro como "tóxicos" en 2022, ya que las amplias sanciones redujeron su acceso al sistema financiero global, obstaculizando los pagos y el comercio. Alrededor de 300 mil millones de dólares de las reservas extranjeras del Banco de Rusia en Europa han sido congeladas.

Un portavoz de la Comisión Europea dijo que no podía hacer comentarios sobre casos individuales de aplicación de sanciones. El portavoz dijo que la Unión Europea se pone en contacto con terceros países cuando sospecha que se están eludiendo las sanciones.

Los registros aduaneros cubren desde marzo de 2022 hasta diciembre de 2023 y Reuters no pudo acceder a datos más recientes.

Los documentos muestran un aumento de las importaciones de efectivo justo antes de la invasión. Entre noviembre de 2021 y febrero de 2022, ingresaron a Rusia 18.900 millones de dólares en billetes de dólares y euros, en comparación con solo 17 millones de dólares en los cuatro meses anteriores.

Daniel Pickard, líder del Grupo de Práctica de Seguridad Nacional de Comercio Internacional del bufete de abogados estadounidense Buchanan Ingersoll Rooney, dijo que el aumento de los envíos antes de la invasión sugería que algunos rusos querían protegerse contra posibles sanciones.

"Mientras que Estados Unidos y sus aliados han aprendido la importancia de la acción colectiva para maximizar las consecuencias económicas, Rusia ha estado aprendiendo cómo evitar y mitigar esas mismas consecuencias", dijo Pickard. Agregó que los datos casi con certeza subestimaron los flujos reales de divisas.

Salidas limitadas

El banco central de Rusia restringió rápidamente los retiros de efectivo en moneda extranjera de los particulares tras la invasión de Ucrania, en un intento de apoyar al debilitado rublo.

Según los datos, entre febrero de 2022 y finales de 2023 solo salieron de Rusia 98 millones de dólares en billetes de dólares y euros.

En cambio, las entradas de divisas extranjeras fueron mucho mayores. El mayor declarante individual de divisas fue una empresa poco conocida, Aero-Trade, que ofrece servicios de compras libres de impuestos en aeropuertos y a bordo de vuelos. En ese período declaró alrededor de 1.500 millones de dólares en billetes.

Aero-Trade registró 73 envíos de 20 millones de dólares o euros cada uno, todos ellos despachados en el aeropuerto Domodedovo de Moscú, un centro internacional cerca de la sede de la empresa. Los envíos fueron descritos en las declaraciones de aduanas como intercambios o ingresos procedentes del comercio a bordo.

En la mayoría de los casos, Aero-Trade sólo figuraba como declarante, la entidad que prepara y presenta la documentación aduanera. Reuters no pudo identificar a los clientes de Aero-Trade y no pudo determinar el origen o el destino del dinero.

El propietario de Aero-Trade, Artem Martynyuk, dijo a Reuters que dudaba de la autenticidad de los registros aduaneros. Se negó a hacer más comentarios. La compañía dijo en un comunicado que "Aero-Trade no se dedica al suministro de divisas a Rusia".

Según los registros aduaneros, un envío de 20 millones de euros gestionado por Aero-Trade fue importado en febrero del año pasado por Yves Rocher Vostok, una filial del grupo francés de cosméticos Yves Rocher, que todavía tiene decenas de tiendas en Rusia. En los datos no se indica el país de origen ni el nombre del proveedor.

Groupe Rocher, la empresa matriz en Francia, afirmó que ni el grupo ni Yves Rocher Vostok habían tenido nunca ningún vínculo con Aero-Trade ni habían solicitado la transferencia en cuestión.

"Yves Rocher Vostok, como todas las entidades del Grupo Rocher, cumple la ley", afirmó un portavoz del grupo. "Nunca ha intentado y nunca intentará eludir las sanciones a las importaciones de billetes en dólares y euros a Rusia".

Oro, armas y banca

Más de una cuarta parte de los 2.270 millones de dólares en billetes fueron importados por bancos, gran parte de ellos como pago de metales preciosos, según los registros aduaneros y una persona familiarizada con las transacciones.

Varios bancos rusos recibieron efectivo por valor de 580 millones de dólares desde el extranjero entre marzo de 2022 y diciembre de 2023 y exportaron cantidades aproximadamente equivalentes de metales preciosos. En muchos casos, los envíos de oro o plata se destinaron a las empresas que suministraron los billetes, según los registros.

Por ejemplo, el prestamista ruso Vitabank importó 64,8 millones de dólares en billetes de la empresa turca comercializadora de oro Demas Kuyumculuk en 2022 y 2023. Durante el mismo período, Vitabank exportó 59,5 millones de dólares en oro y plata a la empresa turca.

Una persona familiarizada con las operaciones de Demas confirmó que la compañía participó en una serie de transacciones de efectivo por oro que involucraron a Vitabank y otros dos prestamistas rusos entre marzo de 2022 y septiembre de 2023.

La persona dijo que enviar billetes desde los Emiratos Árabes Unidos a Rusia era la única solución que Demas encontró para completar los contratos a largo plazo firmados antes de que entraran en vigor las sanciones occidentales con los proveedores de oro rusos, sin dejar de cumplir con las regulaciones turcas e internacionales relacionadas con los pagos transfronterizos.

Como las sanciones aislaron efectivamente a Rusia del sistema financiero occidental, pagar facturas con transferencias bancarias tradicionales ya no era posible, dijo la fuente.

Según la fuente, incumplir los acuerdos existentes habría expuesto a Demas a sanciones financieras y riesgos para su reputación. El comerciante de oro turco nunca hizo negocios con entidades sujetas a sanciones occidentales y sigue estrictamente todos los procedimientos de cumplimiento nacionales e internacionales, añadió la fuente.

En el tercer trimestre del año pasado, una vez completados todos los contratos anteriores a la guerra con las empresas rusas, Demas puso fin a los intercambios bilaterales, dijo la fuente.

Vitabank, los Emiratos Árabes Unidos y la dirección de comunicaciones de la presidencia turca no respondieron a las solicitudes de comentarios de Reuters.

Entre otros importantes importadores de efectivo se encontraban entidades controladas por Rostec, el conglomerado militar-industrial estatal, mostraron los documentos.

Rostec, que está bajo sanciones estadounidenses desde 2014, no respondió a las preguntas de Reuters sobre los pagos en efectivo que recibió.

Fuente: Reuters

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La anatomía de la demanda laboral antes y después del COVID

ALIMENTADO

Económico

Observamos que se ha producido un desplazamiento significativo de las ofertas de empleo desde las ciudades centrales hacia la parte “marginal” de las grandes áreas metropolitanas, las áreas metropolitanas más pequeñas y las zonas rurales. También encontramos una disminución sustancial de las ofertas de empleo en ocupaciones relacionadas con la informática y las matemáticas y las operaciones comerciales y financieras, y un aumento correspondiente de las ofertas de empleo en las áreas de ventas, apoyo administrativo y de oficina, preparación de alimentos y, especialmente, en las ocupaciones relacionadas con la atención sanitaria. Estos patrones (por geografía y por ocupación) están interconectados: las mayores disminuciones de las ofertas de empleo por ocupación se produjeron en las geografías más grandes y densamente pobladas, y los mayores aumentos de las ofertas de empleo por ocupación se produjeron en las geografías más pequeñas y menos pobladas.

Introducción

La pandemia de COVID-19 provocó dislocaciones extremas en la economía, en un contexto de interrupciones en las cadenas de suministro globales, grandes desequilibrios entre la oferta y la demanda, y una transición hacia el trabajo híbrido y remoto en muchas industrias. La economía estadounidense perdió 22 millones de empleos entre febrero y abril de 2020, y a fines de ese año todavía había 9 millones de empleos menos que antes de la pandemia. En 2022, la tasa de desempleo había regresado a los niveles previos a la pandemia y, desde entonces, las condiciones del mercado laboral se han ido normalizando gradualmente.

En este artículo, nos centramos en la demanda laboral y nos preguntamos si la pandemia ha provocado algún cambio sistemático en su composición. Aprovechamos los datos detallados de las ofertas de empleo online de Estados Unidos de Lightcast. Estos datos se obtienen de sitios web de empresas que ofrecen empleo, bolsas de trabajo nacionales y locales y agregadores de ofertas de empleo como Indeed. Con datos sobre millones de ofertas de empleo cada mes, podemos documentar con precisión los cambios en la demanda laboral entre el período previo a la pandemia (2017-19), el período de reapertura tras las pérdidas de empleo a corto plazo de 2020 (2021-22) y el período posterior a la remisión de la pandemia (2023 a mayo de 2024). Observamos específicamente la reasignación de la demanda laboral a lo largo de dos dimensiones clave: la densidad de población y las categorías ocupacionales.

La demanda laboral ha cambiado notablemente en el espacio

La recuperación del mercado laboral ha sido desigual en las distintas geografías tras la recesión pandémica. El cambio en las proporciones de anuncios de empleo en los tres períodos que consideramos para condados de distintos tamaños de población. Las proporciones para cada período se construyen tomando el condado en el que se publicó cada empleo y agregando estos anuncios a cuatro categorías de tamaño de condado utilizando el esquema de clasificación del Centro Nacional de Estadísticas de Salud (NCHS). La clasificación urbano-rural del NCHS incluye cuatro niveles de tamaño de condado: grandes metrópolis centrales, grandes metrópolis periféricas, metrópolis medianas y pequeñas metrópolis y áreas micropolitanas.

La proporción de ofertas de empleo en general que se originaron en grandes metrópolis centrales (condados con poblaciones de más de un millón en el centro de una zona de desplazamientos, como la ciudad de Nueva York y Los Ángeles) disminuyó de alrededor del 46 por ciento de todas las ofertas de empleo antes de la pandemia a alrededor del 38 por ciento de todas las ofertas de empleo activas en el período posterior a la pandemia. En cambio, las grandes metrópolis periféricas (condados con poblaciones de más de un millón que se desplazan a una gran metrópolis central, como los que rodean Atlanta y Dallas) experimentaron una relativa estabilidad en las ofertas de empleo. Más allá de estas ciudades, la proporción de ofertas de empleo en condados designados como metrópolis medianas, metrópolis pequeñas y áreas micropolitanas aumentó alrededor de 7 puntos porcentuales en comparación con el período anterior a la pandemia. Este cambio significativo pone de relieve una reasignación de la demanda laboral desde los centros urbanos más grandes hacia áreas más pequeñas y periféricas, lo que posiblemente indique una transformación a largo plazo en la distribución geográfica de los empleos.

La demanda laboral también ha cambiado según las ocupaciones

Además de los cambios significativos en el espacio que hemos documentado, la demanda laboral también exhibió cambios sustanciales en los sectores entre los períodos anteriores y posteriores a la pandemia.

Como porcentaje de todos los listados, los listados de empleos para puestos informáticos y matemáticos, como el desarrollo de software, disminuyeron del 10,5 por ciento de todos los listados antes de la pandemia al 7,9 por ciento durante la pandemia, y cayeron aún más al 6,8 por ciento en el período posterior a la pandemia. De manera similar, los puestos en operaciones comerciales y financieras disminuyeron del 8,4 por ciento de todos los listados al 7,4 por ciento durante la pandemia. En contraste, los listados de atención médica, que reflejan principalmente listados para enfermeras registradas, representan aproximadamente el 18,6 por ciento de todos los listados de empleos en el período posterior a la pandemia, frente al 14,7 por ciento antes de la pandemia, lo que indica una demanda sostenida de trabajadores de la salud incluso después del pico de COVID-19.

Los cambios ocupacionales muestran un patrón espacial claro

Es importante destacar que los cambios en la demanda laboral en las distintas ocupaciones parecen estar correlacionados con los cambios espaciales que observamos en las distintas geografías.

La disminución de la oferta de empleos para trabajadores altamente cualificados en puestos tecnológicos y financieros se concentra más en las grandes ciudades y sus zonas de desplazamientos. En cambio, el aumento de la proporción de ofertas de empleo para trabajadores sanitarios y de preparación de alimentos se concentra más fuera de las grandes metrópolis, y el mayor aumento de la demanda de estos puestos de trabajo procede de las grandes metrópolis periféricas y medianas. La pérdida de la demanda de trabajadores altamente cualificados en las grandes metrópolis centrales puede deberse al aumento del trabajo a distancia y a la dinámica cambiante de la población, que han reducido la necesidad de una fuerza laboral urbana concentrada espacialmente. De forma similar, el aumento de la demanda de ocupaciones sanitarias y de servicios fuera de las ciudades centrales puede ser indicativo de una migración de las zonas urbanas a las suburbanas/rurales, en la que la afluencia de residentes aumenta la necesidad general de servicios sanitarios y alimentarios.

Conclusión

Además de su trágico costo humano, la pandemia de COVID-19 alteró significativamente los mercados laborales, lo que provocó cambios en la demanda laboral que no han vuelto del todo a las normas previas a la pandemia. Al haber transcurrido cuatro años y medio desde el inicio de la pandemia, este patrón sugiere que muchos de estos cambios llegaron para quedarse.

Nuestro análisis revela que se han producido cambios en la demanda laboral tanto en el espacio como entre ocupaciones, y que ambas dimensiones están interconectadas. Las disminuciones en las ofertas de empleo para puestos tecnológicos y financieros se han concentrado más en las zonas urbanas densamente pobladas, mientras que el mayor aumento de las ofertas se ha producido en los condados menos poblados y ha sido impulsado por la demanda de puestos de atención sanitaria, preparación de alimentos y venta minorista. Estos cambios geográficos en la demanda laboral pueden ser coherentes con los cambios en los patrones de asentamiento de la población, y los cambios coincidentes en la demanda sectorial sugieren un movimiento correspondiente de la actividad económica. Comprender los factores que impulsan la reasignación de la demanda laboral (y si el cambio es permanente) es un tema importante para futuras investigaciones.

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Siete consideraciones para aprovechar al máximo la volatilidad del mercado

JPMorgan

Económico

Actualización del mercado

No hay duda de que el entorno del mercado ha cambiado.

Obviamente, los precios de las acciones están más bajos. El S&P 500 se encuentra actualmente un 6% por debajo de su máximo histórico alcanzado a mediados de julio, las empresas estadounidenses de pequeña capitalización han devuelto todas sus ganancias del año hasta la fecha y las acciones japonesas han soportado un mercado bajista total en el transcurso de dos semanas.

Los rendimientos de los bonos también han bajado. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años han bajado 15 puntos básicos. Los rendimientos a dos años, que son más sensibles a los cambios en las perspectivas de la política de la Reserva Federal, han caído casi 40 puntos básicos.

Seven Considerations to Make the Most of Market Volatility_1

La volatilidad implícita también es mayor. El SP 500 necesita moverse un 1,5% en cualquier dirección diariamente durante el próximo mes para justificar el nivel actual del índice de volatilidad CBOE (VIX), frente a un movimiento diario de apenas el 0,8% hace dos semanas.

Creemos que estos cambios están impulsados por tres factores principales que llevaron a los inversores a huir de posiciones abarrotadas:

Susto de crecimiento:

Ahora hay un mayor riesgo de recesión que hace apenas dos semanas. Los datos sobre empleo publicados a principios de agosto fueron débiles y activaron la “regla Sahm”, que ha coincidido con todas las recesiones desde 1970. No creemos que la economía esté actualmente en recesión y que el resultado más probable sea una expansión continua. Los despidos son bajos, las ganancias corporativas están aumentando, los márgenes son saludables y la producción es sólida. Dicho esto, es probable que la Reserva Federal no tenga la flexibilidad para esperar y ver. Creemos que están al borde de un importante ciclo de flexibilización. El mensaje para los inversores es claro: es probable que el efectivo tenga un rendimiento inferior al de los bonos, como ha sucedido en 11 de los 12 ciclos de flexibilización de los últimos 50 años.

Escepticismo sobre la inteligencia artificial:

Hay más escepticismo en torno a los beneficios de las ganancias de la inteligencia artificial. La temporada de ganancias de los percibidos "ganadores de la IA" fue sólida, pero poco espectacular. Eso es parte del problema. Los inversores se habían vuelto más optimistas de que la IA comenzaría a mostrar un retorno de la inversión más pronunciado. Si había una "prima de IA" incorporada en el mercado, prácticamente ha desaparecido. El Nasdaq 100, con una gran presencia tecnológica, ahora está teniendo un rendimiento inferior al del mercado en general en lo que va de año. Las relaciones precio-beneficio a futuro de tres de los cuatro "hiperescaladores" son ahora más bajas que a principios de año. Creemos que la IA tiene el potencial de generar beneficios económicos, de productividad y de ganancias significativos durante la próxima década. Las valoraciones de las acciones que podrían estar mejor posicionadas para beneficiarse cotizan con una prima respecto del mercado, pero no parecen demasiado exageradas en relación con su propia historia.

Las elecciones en Estados Unidos:

Los inversores a largo plazo probablemente estén mejor preparados si se centran más en la asignación estratégica de activos y en las decisiones de implementación que en las percepciones cambiantes de los resultados electorales, pero parecen impulsar los mercados a corto plazo. Desde mediados de julio, las probabilidades implícitas de ganar las elecciones han vuelto a ser prácticamente inciertas, desde una probabilidad superior al 70% de que el presidente Trump fuera reelegido. El mercado de valores no está reaccionando a un candidato u otro, sino a una perspectiva más incierta para el resultado en noviembre, lo que requiere valoraciones más bajas.

Seguimos teniendo una visión constructiva de los mercados a pesar de un riesgo más pronunciado de una desaceleración más sustancial del crecimiento. A medida que nos acercamos al final del verano y al otoño, probablemente veremos el aumento de la volatilidad como una oportunidad para poner dinero a trabajar en todas las clases de activos.

Foco: Siete consideraciones para aprovechar al máximo la volatilidad del mercado

La volatilidad del mercado puede ser normal, pero aun así debería generar acción. En el resto de las conclusiones principales del mercado de hoy, enumeramos siete enfoques que creemos que los inversores pueden considerar para aprovechar al máximo la ola de ventas.

Seven Considerations to Make the Most of Market Volatility_2

Revise su plan. Utilice este período de volatilidad del mercado como una oportunidad para revisar un plan patrimonial integral. Esto garantiza que los objetivos financieros estén claramente definidos y alineados con sus objetivos a largo plazo. Cuando las carteras están correctamente alineadas con la intención, es probable que también estén diseñadas para soportar este tipo de volatilidad. ¿No tiene un plan? Utilice la liquidación para poner en marcha un plan holístico. Podría ayudar a aliviar la inquietud asociada con la próxima.

Reequilibre su cartera. Revise y reequilibre las carteras para mantener su asignación estratégica de activos. Las acciones han retrocedido y la renta fija ha subido, lo que puede generar una desviación no deseada. A principios de esta semana, aumentamos la renta variable en las carteras que gestionamos en nombre de los clientes para mantener los niveles adecuados de exposición.

Ponga a trabajar el efectivo inactivo. Utilizar los retrocesos del mercado de valores para aumentar la exposición a la renta variable puede ser una estrategia prudente. Los rendimientos promedio del SP 500 doce meses después de un retroceso del 5% son de casi el 12% y los mercados están al alza casi el 75% del tiempo. ¿No sabe por dónde empezar? Considere la posibilidad de financiar fideicomisos, Roth IRA, UTMA o planes 529 durante las caídas del mercado. Este tipo de cuentas suelen tener horizontes temporales más largos que deberían reducir cierta ansiedad a la hora de intentar predecir el mercado. ¿Aún está nervioso? Considere las inversiones estructuradas, que ofrecen el potencial de participar en cierta apreciación del mercado con protección incorporada contra caídas.

Asegurar los rendimientos. Las tasas de los bonos del Tesoro están cayendo rápidamente ahora que parece probable que la Reserva Federal vaya a recortar las tasas. Los rendimientos equivalentes a impuestos de los bonos municipales para la mayoría de los contribuyentes todavía están por encima del 5%, pero es posible que no duren mucho. La historia sugiere que si se invierte un mes antes de que la Reserva Federal comience a recortar, los rendimientos promedio de 12 meses en bonos municipales son más de 300 puntos básicos más altos que si se espera hasta un mes después del primer recorte.

Cosecha de pérdidas fiscales. Los inversores no tienen por qué esperar hasta diciembre. Considere la posibilidad de compensar las ganancias y reducir su carga fiscal. Esto puede resultar especialmente eficaz durante períodos de caída del mercado. Los inversores también pueden explorar la posibilidad de utilizar gestores que gestionen activamente las pérdidas fiscales de forma continua.

Transfiera activos y considere pagar impuestos ahora. Sacar activos de su balance personal puede ser más eficiente desde el punto de vista fiscal cuando se han depreciado. La idea es que la futura apreciación de estos activos se produzca fuera de su patrimonio, lo que podría reducir los impuestos a la herencia. Aproveche al máximo la exclusión anual y las donaciones en vida. Considere financiar fideicomisos de anualidades retenidas por el otorgante (GRAT, por sus siglas en inglés) con activos depreciados o intercambiar activos en un fideicomiso del otorgante, si prevé una recuperación del mercado. Si está considerando convertir una IRA tradicional en una IRA Roth, una caída del mercado puede ser el momento oportuno. De manera similar, los ejecutivos de corporaciones públicas y privadas deberían considerar ejercer sus opciones, ya que podría ser más eficiente desde el punto de vista fiscal hacerlo cuando los precios de las acciones están bajos. Los inversores deben consultar a sus asesores fiscales, legales y contables cuando consideren realizar transacciones financieras.

Hay que poner las cosas en perspectiva. El mercado de valores ha tenido un rendimiento cercano al 12,5% este año y ha caído un 6% desde sus máximos históricos anteriores. El año promedio que termina con una ganancia viene acompañado de una caída del 11% desde el máximo hasta el mínimo. El costo de los rendimientos descomunales de los mercados de valores es este tipo de volatilidad. Además, si el mercado alcista que comenzó en octubre de 2022 termina, sería el más corto registrado. En cambio, nos parece más probable que este mercado alcista se extienda hacia la ganancia media del 110% en cuatro años desde su duración actual del 40% en menos de dos años.

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¿OCDE o BRICS? Las diferencias entre los miembros clave podrían debilitar la unidad de la ASEAN

Warren Takunda

Económico

Una serie de reuniones organizadas por la ASEAN en Laos el mes pasado destacaron los cambios en la dinámica diplomática del bloque regional y la evolución del panorama geopolítico en el Sudeste Asiático.

El foro de tres días, que concluyó el 27 de julio, incluyó una reunión de ministros de Asuntos Exteriores de la ASEAN y una reunión de diplomáticos de alto rango de los principales países y regiones, entre ellos Japón, Estados Unidos, China, India y la Unión Europea. El bloque regional parecía ansioso por mostrar su influencia diplomática en la promoción de la paz y la estabilidad mundiales a través del diálogo.

Sin embargo, tres miembros fundadores clave de la ASEAN –Indonesia, Tailandia y Malasia– están siguiendo estrategias diferentes para ampliar sus respectivas asociaciones internacionales.

Poco después de reunirse con el ministro de Asuntos Exteriores de Rusia, Serguéi Lavrov, el 28 de julio, el primer ministro de Malasia, Anwar Ibrahim, anunció la solicitud de Malasia de ingresar al BRICS. Lavrov había visitado Malasia durante dos días tras las reuniones de ministros de Asuntos Exteriores de la ASEAN en Laos.

En febrero, Indonesia solicitó su ingreso en la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos, que comenzó a examinar su solicitud en mayo. Tailandia solicitó su ingreso en la OCDE en abril y también solicitó su ingreso en el BRICS en junio.

Fundada en 1961, la OCDE está formada por 38 países, en su mayoría de Europa y América, y los únicos miembros asiáticos son Japón y Corea del Sur. El BRICS fue creado en 2006 por Brasil, Rusia, India y China, al que se sumó Sudáfrica en 2011 y cuatro países, entre ellos los Emiratos Árabes Unidos e Irán, que se sumaron en enero, con lo que el grupo se convirtió en un grupo de nueve países.

La OCDE es conocida como un "club de países desarrollados", mientras que los BRICS se posicionan como la "voz" del Sur Global. Estos dos grupos tienen caracteres marcadamente diferentes. Las medidas adoptadas por los tres países de la ASEAN para ampliar sus asociaciones internacionales parecen algo incompatibles con sus posiciones económicas.

Según el Fondo Monetario Internacional, el producto interno bruto per cápita se estima en 12.570 dólares para Malasia, 7.337 para Tailandia y 4.942 para Indonesia. Desde esta perspectiva, Malasia parece ser el país que más se acerca a la OCDE, mientras que la posición de Indonesia parece más alineada con la de los BRICS.

¿Por qué entonces Yakarta optó por buscar la membresía en la OCDE y no en los BRICS?

"En este momento, Indonesia considera que los BRICS están demasiado motivados políticamente y son impulsados demasiado por los intereses geopolíticos de algunos de sus miembros", dijo Yose Rizal Damuri, director ejecutivo del Centro de Estudios Estratégicos e Internacionales (CSIS) en Indonesia.

"Creo que hay dos razones por las que Indonesia está considerando unirse a la UE. En primer lugar, Indonesia quiere aumentar su credibilidad, lo que podría ser útil para mejorar su posición como destino de inversión y parte de la cadena de suministro global. En segundo lugar, la actual administración ha puesto la reforma económica como una de sus prioridades", continuó Damuri.

"El presidente Jokowi y su equipo quieren que la reforma continúe y se convierta en el legado de la administración entrante. La adhesión a la OCDE supondría el compromiso de Indonesia de continuar el proceso".

Entretanto, la decisión de Malasia de apoyar a los BRICS en lugar de a la OCDE surge de una "necesidad estratégica de diversificar las asociaciones económicas y reducir la dependencia excesiva del dólar estadounidense", dijo Abdul Razak Ahmad, director fundador de Bait Al Amanah, un grupo de expertos privado.

"El BRICS, que comenzó como una alianza económica, ha ido evolucionando hasta convertirse en una importante plataforma geoestratégica. Esta transición resulta atractiva para Malasia, ya que pretende sortear las complejidades geopolíticas actuales y evitar los riesgos de quedar atrapado en las rivalidades entre grandes potencias", afirmó.

Según un alto funcionario del gobierno tailandés, Tailandia está buscando la membresía tanto en la OCDE como en el BRICS porque la primera representa el mayor mercado actual, mientras que el segundo ofrece acceso a un mercado potencialmente grande en el futuro. Dado que el foro de Cooperación Económica Asia-Pacífico (APEC), al que pertenece Bangkok, incluye miembros tanto de la OCDE como del BRICS, buscar la membresía en ambos es un paso lógico, agregó el funcionario.

Si bien los tres países han abogado constantemente por una "diplomacia neutral", sus decisiones individuales, moldeadas por intereses económicos y cálculos políticos, revelan un "ADN diplomático" único, arraigado en la historia.

Indonesia obtuvo reconocimiento internacional como líder entre los países no alineados cuando fue sede de la Conferencia Asia-África de 1955 (Conferencia de Bandung). También fue el único miembro de la ASEAN en la cumbre del Grupo de los 20, lanzada en 2008. Cuando presidió la cumbre del G20 en 2022, Indonesia logró la hazaña diplomática de emitir una declaración conjunta a pesar de los desafíos que planteó la invasión rusa de Ucrania.

Una consecuencia natural de este elevado estatus internacional es la aspiración de Indonesia de ingresar en la OCDE. "Indonesia parece ansiosa por sumarse al club de los países desarrollados para participar en el proceso de elaboración de normas", dijo un alto funcionario del Ministerio de Asuntos Exteriores de Japón.

Tailandia, conocida por su "diplomacia del equilibrio", fue la única nación del sudeste asiático que conservó su independencia mientras sus países vecinos eran colonizados por potencias imperialistas occidentales (Vietnam, Camboya y Laos por Francia, y Birmania (hoy Myanmar) por Gran Bretaña). Preservó su soberanía al servir de zona de amortiguación entre las dos potencias occidentales.

Si bien Tailandia es uno de los cinco aliados de Estados Unidos en la región del Pacífico, junto con Japón, Corea del Sur, Australia y Filipinas, mantiene estrechos vínculos con China y Rusia. Su estrategia de combinar elementos de la OCDE y los BRICS podría ser vista como una diplomacia oportunista o astuta.

Para Malasia, reducir la dependencia del dólar estadounidense es un motivo clave para unirse al BRICS, una lección aprendida de la crisis monetaria del este asiático hace un cuarto de siglo.

Cuando muchos países del este asiático enfrentaron escasez de divisas, el FMI exigió medidas de austeridad y alzas de las tasas de interés como condiciones para su apoyo. Sin embargo, Malasia rechazó esas condiciones y optó por implementar controles de capital y recortes de las tasas de interés. Este enfoque condujo a una recuperación en forma de V que sorprendió al mundo, mientras que Tailandia e Indonesia sufrieron recesiones severas.

Esta experiencia dejó a Malasia con una profunda desconfianza hacia el Consenso de Washington, un conjunto de prescripciones de política económica promovidas por Estados Unidos, el FMI y el Banco Mundial para los países en desarrollo que enfrentan dificultades económicas.

Las monedas asiáticas siguen siendo vulnerables a las mayores tasas de interés estadounidenses, y la repentina mención que hizo Anwar el año pasado de un Fondo Monetario Asiático, similar al FMI, subraya su deseo de reducir la dependencia del país del dólar. Esto probablemente explica el interés de Malasia en unirse al BRICS, que busca impulsar las liquidaciones en las monedas de los miembros.

Pero ¿por qué tanta prisa? La respuesta puede estar en las recientes reuniones de ministros de Asuntos Exteriores en Laos, que revelaron los límites de la diplomacia de la ASEAN.

En un editorial titulado "Las preocupaciones de la ASEAN por el copiado y pegado de acuerdos", el diario indonesio Jakarta Post criticó que las reuniones de la ASEAN hayan producido "simples repeticiones de las mismas declaraciones que el grupo ha emitido año tras año". El periódico dijo que el bloque ha estado actuando sobre seguro y evitando fricciones abiertas entre los miembros al enfrentar temas sensibles como el Mar de China Meridional.

La ASEAN ha estado tratando de mejorar su presencia colectiva en la comunidad internacional a través de voces unificadas, pero su disfunción se ha hecho cada vez más evidente.

"El orden regional se ha visto envuelto en la rivalidad entre Estados Unidos y China", dijo Kei Koga, profesor asociado de la Universidad Tecnológica de Nanyang en Singapur. "Esto ha creado una sensación de urgencia para que Indonesia, Tailandia y Malasia se adapten al cambiante entorno estratégico.

"Si bien estos países no abandonarán la ASEAN, ven claramente los límites de su influencia externa".

En el caso de los BRICS, Tailandia y Malasia podrían encontrar pocos obstáculos para unirse. Dado que miembros dominantes como China y Rusia tienen un poder de decisión significativo y las condiciones y procedimientos de adhesión no están claros, sus solicitudes podrían ser aprobadas ya en la cumbre que se celebrará en Rusia a fines de octubre.

En cambio, Indonesia y Tailandia probablemente se enfrentarán a grandes obstáculos en sus intentos de convertirse en miembros de la OCDE. Para sumarse al grupo, ambos países deben someterse a rigurosas evaluaciones sobre una amplia gama de criterios, entre ellos el libre comercio, la inversión, la lucha contra la corrupción, la protección del medio ambiente y las iniciativas en materia de cambio climático. La aceptación requiere la aprobación unánime de todos los miembros existentes, un proceso que podría llevar años.

El 8 de agosto, la ASEAN celebró su 57º aniversario. De su identidad inicial como alianza anticomunista, cambió su enfoque hacia la construcción de una comunidad económica después de la Guerra Fría, ampliando gradualmente su membresía y profundizando la cooperación interna.

La ASEAN, que en su día fue aclamada como "el grupo regional más exitoso del mundo", ahora enfrenta importantes fuerzas centrífugas en medio de una remodelación más amplia de los órdenes globales y una creciente multipolaridad.