La volatilidad se avecina a medida que el USD/JPY se negocia en un cruce de caminos macroeconómicos

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Resumen:

Esta semana se perfila como una semana intensa para los operadores del USD/JPY, con importantes datos económicos de EE. UU., decisiones sobre tasas de la Fed y el Banco de Japón, negociaciones comerciales, resultados de empresas tecnológicas y una actualización sobre las necesidades de financiación de EE. UU. que impulsan la volatilidad. Ante esta convergencia de riesgos, las señales de precio y momentum favorecen un mayor alza del USD/JPY. Si esto se concreta o no es otra historia, especialmente considerando la rapidez con la que el panorama macroeconómico puede cambiar en 2025.

El USD/JPY vuelve a estar en sintonía con los rendimientos a largo plazo

Antes de profundizar en los eventos clave, conviene analizar las fuerzas generales que han influenciado el USD/JPY en las últimas semanas. El primer gráfico muestra los coeficientes de correlación entre el USD/JPY y diversos indicadores de tasas, volatilidad y divisas durante las últimas dos semanas.

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Fuente: TradingView

Lo que destaca es el fortalecimiento de la correlación entre el USD/JPY y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, volviendo a la relación histórica observada antes de la reciente escalada de las tensiones comerciales en EE. UU. Si bien una correlación de 0,79 no es la más fuerte, es notablemente más firme que la de los rendimientos a corto plazo o los diferenciales de rendimiento entre EE. UU. y Japón. El hecho de que se haya mantenido en torno a este nivel durante un tiempo sugiere que los próximos acontecimientos que influyan en las tasas de interés o las expectativas fiscales de EE. UU. podrían tener un impacto importante en el par esta semana.

El USD/JPY también ha mostrado una leve correlación positiva con los futuros del VIX, lo que refuerza su papel como moneda de financiación en las operaciones de carry trade. Una correlación de 0,92 con el USD/CHF respalda aún más esta afirmación, lo que indica que el apetito por el riesgo será otro factor clave esta semana.

Negociaciones comerciales entre EE. UU. y la UE: El acuerdo ya está descontado, pero los riesgos se inclinan a la baja

Si bien abordaremos la Fed y el Banco de Japón en breve, estos no son los principales riesgos para el USD/JPY. En cambio, son los eventos que podrían alterar las perspectivas de las tasas de interés para ambos países los que tienen mayor peso, poniendo los datos económicos y las negociaciones comerciales entre EE. UU. y la UE en el centro de atención.

En cuanto al comercio, no entraré en detalles, salvo mencionar que hay conversaciones programadas en Escocia entre Trump y la presidenta de la UE, Ursula von der Leyen, y que los mercados esperan un acuerdo. Esto significa que, si no se llega a un acuerdo, el USD/JPY podría caer más de lo que subiría tras la confirmación. Los riesgos son asimétricos.

Avalancha de datos en EE. UU.: NFP, PIB y PCE básico: todos en juego

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Fuente: LSEG

El calendario económico por sí solo es suficiente para acelerar el pulso. El evento clave se produce a finales de semana con las nóminas no agrícolas de EE. UU. La tendencia reciente ha sido de sorpresas al alza junto con revisiones a la baja de datos anteriores. Con la caída de las solicitudes de subsidio por desempleo, esta tendencia podría continuar. Si bien el dato de las nóminas acapara los titulares, es la tasa de desempleo la que tiene más peso para la Fed. Si ambas divergen, es probable que los mercados se centren en el dato de desempleo. Antes de eso, las ofertas de empleo de JOLTS, el empleo de ADP y las solicitudes de subsidio por desempleo ayudarán a moldear las expectativas. También se publicarán datos no laborales, como el PIB del segundo trimestre de EE. UU., el PCE subyacente, los ingresos y el consumo, y el PMI manufacturero del ISM. Todos estos datos podrían ser clave en una semana normal, lo que demuestra la importancia de los próximos cinco días.

El calendario de Japón es más tranquilo, lo que permite un respiro durante el comercio asiático. El Tesoro de EE. UU. subastará nuevos bonos a dos, cinco y siete años a principios de semana y publicará su actualización de endeudamiento del tercer trimestre. El Tesoro había anticipado previamente un endeudamiento de 554.000 millones de dólares. Esta cifra se actualizará el lunes y los detalles de la emisión se publicarán el miércoles.

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Fuente: LSEG

Dada la relación entre los rendimientos de los bonos del Tesoro y el USD/JPY, ambos podrían generar volatilidad, especialmente si la necesidad de financiación supera las previsiones previas o si el Tesoro opta por extender los vencimientos. Dado que los rendimientos a largo plazo siguen siendo elevados, ese riesgo parece bajo por ahora.

Previa de la Fed y el Banco de Japón

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Fuente: TradingView (hora del este de EE. UU.)

En cuanto a la Fed y el Banco de Japón, no se espera que ninguno de los dos modifique sus tipos. Se estima que el tipo de interés de los fondos federales se mantendrá entre el 4,25% y el 50% con una probabilidad del 96%, según los precios de los swaps implícitos. Se prevé que el Banco de Japón se mantenga estable en el 0,5% con probabilidades similares. Con tan pocos datos disponibles, la volatilidad dependerá de las previsiones de inflación, a menos que se produzca una decisión inesperada.

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Fuente: Bloomberg

Sin pronósticos actualizados de la Fed, todo se reducirá al tono del comunicado de julio, la división del voto y la conferencia de prensa del presidente Powell. Es probable que el tono no cambie mucho dada la incertidumbre, pero el voto podría ser revelador. Se espera que el gobernador Waller discrepe a favor de un recorte. Si otros se unen a él, los mercados podrían descontar recortes anticipados, lo que podría lastrar el USD/JPY.

El Banco de Japón (BoJ) publicará nuevas previsiones de PIB e inflación, que ofrecen un vistazo a su visión del impacto del aumento de las barreras comerciales. Parece probable una mejora de su previsión de inflación para el año fiscal 2025 debido a la rigidez de los precios de los alimentos impulsada por el aumento del coste del arroz. No está claro si el acuerdo comercial con EE. UU. de la semana pasada modificará sus previsiones para 2026 y 2027. Hace tres meses, el BoJ previó que el IPC, excluyendo alimentos frescos, se situaba por debajo de su objetivo del 2 %, debido a la preocupación por los aranceles estadounidenses. Si mantiene esta perspectiva, podría debilitar el yen y elevar el USD/JPY. Sin embargo, si observa que la inflación se mantiene por encima del objetivo, se le considerará una postura restrictiva, lo que probablemente presionará al par a la baja.

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Fuente: Banco de Japón

Los operadores también deben tener en cuenta que esta semana se publican los resultados de las principales empresas tecnológicas estadounidenses. Meta informa tras el cierre del mercado el miércoles, seguido por Apple y Amazon el jueves. Estas empresas suelen superar las expectativas, y si vuelven a hacerlo, podría impulsar el apetito por el riesgo y respaldar las operaciones de carry trade, lo que contribuiría ligeramente al alza del USD/JPY. Sin embargo, si no se cumplen las expectativas, las posiciones de carry trade podrían liquidarse, amplificando la caída.

El USD/JPY apunta a 149,00 con un impulso alcista

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Fuente: TradingView

La finalización de un patrón de estrella matutina de tres velas a mediados de la semana pasada preparó el repunte del viernes, impulsando el USD/JPY por encima de 147,00 de cara al fin de semana. En la parte superior, 148,00 y 149,00 representan resistencias a tener en cuenta, especialmente con el USD/JPY agrupándose recientemente en torno a cifras altas. 149,00 es un obstáculo clave tras estancarse allí a principios de mes. Con la media móvil de 200 días justo por encima, podría ofrecer un nivel atractivo para disipar la fuerza si la acción del precio volviera a flaquear. El soporte se encuentra en 147,00 y 146,00 a la baja si se produce un retroceso.

El panorama de impulso del RSI (14) y el MACD se inclina alcista: el primero comienza a subir de nuevo, mientras que el segundo empieza a moverse hacia la línea de señal desde abajo en territorio positivo. No es un mensaje alcista absoluto, pero sí favorece las subidas sobre las bajadas.

Fuente: FOREX.com

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Fuente: FOREX.com

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