El dólar estadounidense termina el año con una nota fuerte, alcanzando máximos de dos años en 108,45. La Fed espera un recorte de tasas de 50 puntos para todo el año 2025, frente a los 4 recortes del trimestre anterior, citando pronósticos de inflación más altos y un mercado laboral obstinadamente fuerte. Este cambio fundamental ha dado un nuevo impulso al alza del dólar que comenzó a fines de septiembre.

La razón fundamental es el cambio de tono de la política monetaria de la Reserva Federal. Dos recortes consecutivos de 25 puntos siguieron a un recorte de 50 puntos en el tipo de interés clave en septiembre. Los comentarios recientes sugieren una pausa en enero. La diferencia entre las expectativas actuales para finales del próximo año y lo que se cotizaba hace seis meses supera los 100 puntos. Mientras tanto, el euro, la libra y el yen tienen cambios de expectativas semestrales mucho más modestos. Hasta septiembre, esta diferencia era frente al dólar, pero ahora se está convirtiendo en la fuerza impulsora.

La fortaleza del dólar también es resultado de la especulación en el mercado, las expectativas de una intensificación de las guerras arancelarias y el estímulo fiscal que se espera de la dominación del Partido Republicano en la política estadounidense desde noviembre. Todavía no ha habido cambios reales, pero hay señales de que la Fed está empezando a incorporar estas expectativas a su política.

El panorama técnico del índice del dólar en los gráficos a largo plazo está del lado de los alcistas. Los compradores de dólares entraron en la caída por debajo de la media móvil de 200 semanas, lo que hizo que el mercado subiera. En 2022 y 2014, el DXY subió más del 20% después de alejarse de esa línea antes de consolidarse. En 2019-2020, ocurrió lo contrario, con un retorno constante a la media que culminó en un fracaso en la segunda mitad de 2020.

En los marcos temporales diarios, el índice DXY alcanzó nuevos máximos después de un retroceso correctivo de un par de puntos porcentuales, corrigiendo hasta el 78,6% del alza desde los mínimos de octubre. Una fuerte reversión al alza demostró la fortaleza de los compradores, y la superación del último pico confirmó el sesgo alcista. El próximo objetivo alcista parece ser el área de 112, que será la salida a los máximos de 2022.

En el contexto del EURUSD, el fortalecimiento del dólar lo lleva a la zona de paridad. La historia sugiere que es poco probable que el nivel de 1,0 sea un punto de inflexión. O vemos intentos de evitar una caída prolongada por debajo de 1,05, o los compradores surgirán mucho más tarde.

La tradición de que los bancos centrales celebren reuniones justo antes de Navidad continuó este año con decisiones políticas en Estados Unidos, Japón, Reino Unido, Noruega y Suecia. El mayor regalo provino de la Reserva Federal de Estados Unidos en forma de una importante sorpresa agresiva. La Fed redujo el objetivo de la tasa de política monetaria en 25 puntos básicos a 4,25-4,50% como se esperaba, pero Powell transmitió un mensaje claramente agresivo, destacando que el ciclo de flexibilización ha entrado en una "nueva fase" en la que la Fed busca desacelerar el ritmo de los recortes de tasas. Los "puntos" actualizados ahora proyectan solo dos recortes de 25 puntos básicos el próximo año en comparación con los cuatro en las proyecciones de septiembre. La principal razón para el giro agresivo fue una revisión al alza de la previsión de inflación a 2,5% interanual en 2025 (desde 2,1%) y el hecho de que la mayoría de los miembros incluso vieron riesgos al alza para las nuevas proyecciones de inflación. La decisión hizo subir toda la curva de bonos del Tesoro de Estados Unidos entre 13 y 15 puntos básicos, y el mercado ahora estima que el próximo año la Fed solo recortará 40 puntos básicos. Debido al cambio de orientación, hemos eliminado nuestras expectativas de un recorte en enero, pero seguimos esperando cuatro recortes el próximo año a partir de marzo.

Tanto el Banco de Japón como el Banco de Inglaterra dejaron sus tipos de interés oficiales sin cambios en el 0,25% y el 4,75%, respectivamente, como se esperaba en general. Como la recuperación económica parece estar encaminada, esperamos que el BoJ suba el tipo de interés oficial en enero. El BoE emitió una votación moderada dividida, pero sigue señalando un enfoque de recorte gradual. Esperamos el próximo recorte en febrero y un ritmo de un trimestre a partir de entonces. 

En cuanto a los datos, las encuestas PMI de diciembre dieron cierto alivio a las perspectivas de crecimiento, ya que los PMI de servicios aumentaron más de lo esperado tanto en EE. UU., la zona del euro y el Reino Unido. Los PMI de servicios rebotaron por encima de 50 en la zona del euro después del gran descenso de noviembre, lo que indica que la actividad se mantiene, mientras que el PMI de servicios de EE. UU. subió aún más, de 56,1 a 58,5. En contraste con el sector de servicios, la actividad en el sector manufacturero se debilitó: el PMI manufacturero de EE. UU. descendió a 48,3, el del Reino Unido a 47,3 y la zona del euro se mantuvo sin cambios en 45,2.

En el frente político, el riesgo de un cierre del gobierno en Estados Unidos aumentó esta semana, ya que el presidente electo Donald Trump les dijo a los congresistas republicanos que no apoyaran un proyecto de ley de financiación provisional que, de otro modo, estaba destinado a ser aprobado por el Congreso. Sin ningún otro plan listo, el gobierno se enfrenta nuevamente al riesgo de un cierre, menos grave para la economía que en 2018, pero de todos modos un regalo de Navidad desagradable para los empleados públicos.

En las próximas semanas, la atención se centrará en el informe sobre el mercado laboral de EE. UU. y la encuesta ISM, la inflación de la zona del euro, los PMI chinos y la decisión sobre las tasas del Banco Popular de China. Esperamos que el crecimiento de las nóminas no agrícolas de EE. UU. se desacelere a +170.000 (desde +227.000), una tasa de desempleo estable en el 4,2% y un crecimiento de las ganancias medias por hora del +0,3% intermensual sudafricano. Esperamos que la inflación del IAPC de la zona del euro aumente al 2,4% interanual en diciembre desde el 2,2% de noviembre. El aumento se debe principalmente a los efectos de base sobre la inflación de la energía y los alimentos, mientras que esperamos que la inflación básica disminuya del 2,7% interanual en noviembre al 2,6% interanual. En China, esperamos que los PMI se mantengan sin cambios en diciembre tras los aumentos de los últimos dos meses. La actividad manufacturera está respaldada actualmente por cierta concentración anticipada de exportaciones a EE. UU. en previsión de los aranceles del próximo año. El Banco Popular de China también anunciará su tasa de política, que se espera que se mantenga sin cambios.

Trump nombra a Scott Bessent para dirigir el Tesoro, a Howard Lutnick como Secretario de Comercio y a Kevin Hassett para dirigir el Consejo Económico Nacional, según Business Insider. Trump ha elegido a su abogada defensora, Alina Habba, para que se una a él en la Casa Blanca como Consejera del Presidente. Trump ha elegido a Andrew Ferguson para presidir la Comisión Federal de Comercio. Jacob Helberg, asesor principal del director ejecutivo de Palantir, Alex Karp, ha sido elegido Secretario de Estado de Crecimiento Económico, Energía y Medio Ambiente. William McGinley fue elegido por Trump para servir como asesor del Departamento de Eficiencia Gubernamental. Trump ha elegido a Paul Atkins como presidente de la Comisión de Bolsa y Valores.  

Reacción del mercado

Al momento de escribir este artículo, el índice del dólar estadounidense (DXY) cayó un 0,01% en el día para cotizar a 107,79.

Preguntas frecuentes sobre el dólar estadounidense

¿Qué es el dólar estadounidense?

El dólar estadounidense (USD) es la moneda oficial de los Estados Unidos de América y la moneda "de facto" de un número significativo de otros países donde se encuentra en circulación junto con los billetes locales. Es la moneda más comercializada del mundo, ya que representa más del 88% de todo el volumen de operaciones de cambio de divisas mundial, o un promedio de 6,6 billones de dólares en transacciones por día, según datos de 2022. Después de la Segunda Guerra Mundial, el USD reemplazó a la libra esterlina como moneda de reserva mundial. Durante la mayor parte de su historia, el dólar estadounidense estuvo respaldado por el oro, hasta el Acuerdo de Bretton Woods en 1971, cuando desapareció el patrón oro.

¿Cómo afectan las decisiones de la Reserva Federal al dólar estadounidense?

El factor más importante que influye en el valor del dólar estadounidense es la política monetaria, que está determinada por la Reserva Federal (Fed). La Fed tiene dos mandatos: lograr la estabilidad de precios (controlar la inflación) y fomentar el pleno empleo. Su principal herramienta para lograr estos dos objetivos es el ajuste de las tasas de interés. Cuando los precios suben demasiado rápido y la inflación supera el objetivo del 2% de la Fed, la Fed aumenta las tasas, lo que ayuda al valor del dólar. Cuando la inflación cae por debajo del 2% o la tasa de desempleo es demasiado alta, la Fed puede reducir las tasas de interés, lo que pesa sobre el dólar.

¿Qué es la flexibilización cuantitativa y cómo influye en el dólar estadounidense?

En situaciones extremas, la Reserva Federal también puede imprimir más dólares y aplicar una flexibilización cuantitativa (QE, por sus siglas en inglés). La QE es el proceso por el cual la Fed aumenta sustancialmente el flujo de crédito en un sistema financiero estancado. Es una medida de política no convencional que se utiliza cuando el crédito se ha agotado porque los bancos no se prestan entre sí (por temor a un impago de la contraparte). Es un último recurso cuando es poco probable que la simple reducción de las tasas de interés logre el resultado necesario. Fue el arma preferida de la Fed para combatir la restricción crediticia que se produjo durante la Gran Crisis Financiera de 2008. Implica que la Fed imprima más dólares y los utilice para comprar bonos del gobierno estadounidense, predominantemente de instituciones financieras. La QE generalmente conduce a un dólar estadounidense más débil.

¿Qué es el ajuste cuantitativo y cómo influye en el dólar estadounidense?

El ajuste cuantitativo (QT, por sus siglas en inglés) es el proceso inverso mediante el cual la Reserva Federal deja de comprar bonos a las instituciones financieras y no reinvierte el capital de los bonos que tiene que vencen en nuevas compras. Suele ser positivo para el dólar estadounidense.

Fuente: FXSTREET

¿POR QUÉ ES IMPORTANTE?

QUÉ SIGNIFICA PARA 2025

Como es tradición en Australia, el Gobierno Federal presentó sus perspectivas económicas y fiscales de mitad de año en vísperas de Navidad. Como se esperaba, esta actualización destacó una preocupante combinación de disminución de los ingresos extraordinarios y una fortaleza persistente en el gasto en servicios críticos, infraestructura, medidas relacionadas con el costo de vida y subsidios estatales y locales. Si bien para 2024-25 se observó una modesta mejora en la posición presupuestaria, los déficits presupuestarios futuros y el gasto extrapresupuestario desde 2025-26 hasta 2027-28 se revisaron al alza. Las circunstancias actuales y las perspectivas son consistentes con una economía de "dos velocidades", donde el sector público impulsa el crecimiento mientras que la demanda privada sigue siendo débil, el gasto de los hogares y la inversión empresarial continúan viéndose afectados por políticas restrictivas y presiones relacionadas con el costo de vida.

Sin embargo, el impulso para un mayor y sólido crecimiento de la demanda pública está menguando y, como los obstáculos para la demanda del sector privado sólo están amainando lentamente, existe el riesgo de que el gobierno transfiera con vacilación la posta del crecimiento al sector privado. Este tema está en el centro de nuestras previsiones de crecimiento para 2025 y más allá, que analizamos en detalle a nivel nacional y estatal en nuestro último informe Coast-to-Coast.

Centrándose en el consumidor, los últimos datos de la encuesta de confianza del consumidor de Westpac-MI siguen subrayando una marcada mejora de la confianza hasta la segunda mitad de 2024. Durante octubre y noviembre, la confianza del consumidor se recuperó rápidamente de los niveles de la era de la recesión. Si bien en diciembre se produjo un modesto retroceso en el índice general (-2,0%), la confianza en las condiciones actuales mejoró, en particular con respecto a las finanzas familiares en comparación con hace un año (+6,9%) y si ahora es un "buen momento para comprar un artículo importante para el hogar" (4,8%). Con los recortes de impuestos de la etapa 3 implementados y las presiones del costo de vida retrocediendo lentamente, se está formando una base para una recuperación del consumo de los hogares en el cuarto trimestre y en 2025, aunque solo el tiempo dirá cuán fuerte es.

En cuanto a Nueva Zelanda, las revisiones anuales del PIB fueron en gran medida las previstas: el crecimiento se revisó al alza hasta 2022 y 2023, de modo que, en marzo de 2024, la economía era un 2,3% mayor de lo estimado anteriormente. Sin embargo, inesperadamente, la contracción del segundo trimestre se revisó a la baja del -0,2% al -1,1% y en el tercer trimestre se produjo una nueva contracción del 1,0% frente a las expectativas de una caída del 0,4%. En el tercer trimestre, la caída de la actividad se extendió a numerosos sectores, destacando especialmente la presión sobre los consumidores y las empresas por la lucha contra la inflación. Sin embargo, parte de la debilidad también se debe a factores temporales. De cara al futuro, se espera una recuperación a partir del cuarto trimestre, ya que la previsión del PIB de Westpac ha pasado a territorio positivo desde octubre. El alivio de los tipos de interés está proporcionando un beneficio, y hay más por venir: nuestro equipo de Nueva Zelanda espera ahora un mínimo para este ciclo del 3,25% después de un recorte de 50 pb en febrero y una reducción de 25 pb en abril y mayo. Esta semana también se publicó la perspectiva semestral del Gobierno de Nueva Zelanda. Mucho más débil de lo esperado, la perspectiva fiscal también pone de relieve la necesidad de una política monetaria expansiva.

Más allá de eso, fue un fuerte final para un gran año gracias a tres importantes reuniones de bancos centrales.

El FOMC aplicó otro recorte de 25 puntos básicos a la tasa de los fondos federales en diciembre, como se esperaba, con lo que la flexibilización acumulada desde septiembre ascendió a 100 puntos básicos. Dicho esto, el tono de la declaración no fue un compromiso con las perspectivas de política monetaria, y las proyecciones desaceleraron el ritmo esperado de flexibilización. La previsión de septiembre de un recorte de 3,4% para los fondos federales a fines de 2025 ahora no se verá hasta fines de 2026. El FOMC sigue manteniendo una visión favorable del crecimiento y del mercado laboral y, por lo tanto, dada la persistencia de la inflación hasta 2024 y los riesgos nacientes relacionados con la imposición de aranceles, está dispuesto a esperar el momento oportuno para aplicar la política.

Dicho esto, es evidente a partir de sus previsiones que los riesgos a la baja para el crecimiento se consideran tan importantes como los riesgos al alza para la inflación. También creemos que es importante vigilar de cerca los riesgos. Sin embargo, anticipamos que los riesgos a la baja para la actividad son más probables en 2025 y los riesgos al alza para la inflación a partir de 2026. Esto nos lleva a mantener una expectativa de cuatro recortes en 2025 frente a los dos del FOMC, pero luego dos aumentos en 2026, cuando esperan una flexibilización continua de la política monetaria. Esperamos que los riesgos de inflación de 2026 también muestren persistencia, lo que probablemente justifique un rendimiento a 10 años en torno al 4,80% (junto con la creciente incertidumbre fiscal).

El Banco de Japón fue el siguiente en la fila, manteniendo la tasa de política en 0,25%, en línea con nuestras expectativas. La declaración indicó que la política acomodaticia junto con el crecimiento de los salarios ha apoyado la inflación y un crecimiento del PIB por encima del potencial. El BoJ seguirá monitoreando si las empresas persisten con aumentos salariales robustos y si eso se refleja en los precios. La confederación sindical RENGO ha indicado que apuntan a negociar un aumento del 5,0% en los salarios para el año fiscal 25, con un enfoque en aumentar los salarios entre las pequeñas empresas. Esto, junto con los movimientos en el tipo de cambio, se consideraron "más propensos a afectar los precios". Ahora que las empresas se sienten más cómodas subiendo los precios, es más probable que los futuros shocks a los precios de importación, en parte debido a los movimientos en la moneda, hagan que los precios al consumidor también suban. Un futuro movimiento en la política se basará en si RENGO puede negociar con éxito un tercer aumento salarial fuerte consecutivo y si los costos de importación más altos, posiblemente debido a las políticas de Trump, impulsan a las empresas a subir los precios. La evidencia de esto estará disponible a principios de marzo de 2025, y el próximo aumento de tasas debería ocurrir rápidamente después de eso en la reunión de política monetaria de marzo de 2025. Es probable que el BoJ comience a reducir la retórica agresiva después de eso y evalúe las condiciones internas y globales durante un período prolongado antes de decidir si se justifica algún cambio adicional en la postura de política.

Finalmente, el Banco de Inglaterra se reunió anoche y decidió mantener el tipo de interés bancario estable en el 4,75%, aunque con algunas discrepancias: tres de los seis miembros votaron a favor de reducirlo en 25 puntos básicos. Se consideró que el mercado laboral estaba "en equilibrio", pero persisten las incertidumbres en torno a las perspectivas, en parte como resultado de la mala calidad de los datos. Si bien ha habido avances en materia de inflación desde principios de año, lo que permitió al Comité de Política Monetaria (MPC) suavizar los tipos, las preocupaciones sobre la persistencia de la inflación están aumentando. Se señalaron más causas de incertidumbre en torno a la desinflación, no limitadas a las medidas expansivas anunciadas en el presupuesto de otoño y las tensiones geopolíticas. Estos riesgos llevaron a la mayoría del Comité a acordar un "enfoque gradual para reducir la política monetaria". A partir de aquí, el Comité querrá más pruebas de que el pulso desinflacionario sigue intacto y eso vendrá de señales de que la demanda se ha relajado para satisfacer la capacidad de oferta limitada. Esperamos que el Banco de Inglaterra recorte una vez por trimestre en 2025 y termine con un tipo neutral del 3,50% en marzo de 2026.