La realidad energética condiciona el debate presidencial: Harris y Trump defienden el petróleo y el gas natural de EE. UU.

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Energía

Resumen:

Estas preguntas son importantes ahora que se inicia la votación anticipada y los estadounidenses toman decisiones. Después de todo, la industria del gas natural y del petróleo representa el 8% de la economía estadounidense, que en realidad es el primer 8%, porque nada más funciona sin la energía estadounidense.

Conclusión clave del debate: Una cosa quedó clara en el debate del martes por la noche entre la vicepresidenta Kamala Harris y el expresidente Donald Trump: ambos candidatos reconocieron la naturaleza esencial del liderazgo energético de Estados Unidos. En concreto, cada uno de ellos sostuvo que el gas natural y el petróleo estadounidenses son fundamentales para la seguridad energética y el futuro económico de nuestra nación.

Esto no es una sorpresa, dado que casi dos tercios de los votantes encuestados recientemente por The New York Times apoyan aumentar la producción nacional de petróleo y gas natural.

El expresidente Trump elogió las políticas de su administración que respaldaron la expansión del desarrollo de petróleo y gas natural. Se trata de un historial que incluyó un amplio acceso a la energía, nuevas oportunidades de arrendamiento (en tierra y en alta mar) y apoyo a la construcción de infraestructura.

La vicepresidenta Harris destacó con orgullo la producción récord de petróleo en Estados Unidos durante el gobierno de Biden y reiteró su promesa anterior de no prohibir la fracturación hidráulica (un método popular de extracción de energía más conocido como “fracking”) si era elegida presidenta. Eso es alentador.

Como dijo el presidente y director ejecutivo de API, Mike Sommers, el mes pasado en la Convención Nacional Demócrata: "He bromeado diciendo que éstas son las primarias del fracking. No se puede ser elegido presidente de los Estados Unidos a menos que se esté a favor del desarrollo y uso continuos de esta tecnología".

Próximamente: detalles de la política: para que quede claro, el fracking es una tecnología y no algo que un presidente pueda prohibir unilateralmente. Por lo tanto, los votantes merecen saber con mayor detalle la postura de cada candidato sobre los detalles de la política energética, porque hay muchas preguntas importantes que aún no han sido respondidas.

La hoja de ruta de cinco puntos del API ofrece vías para fortalecer el liderazgo energético estadounidense y ayudar a combatir la inflación. De ella se desprenden cuatro preguntas que los candidatos deberían abordar específicamente:

P: ¿Cómo aprovecharán los recursos naturales de Estados Unidos ?

Estados Unidos tiene vastas reservas, muchas de las cuales se han liberado para su explotación mediante fracturación hidráulica. Se necesitan más concesiones federales para proteger la seguridad energética de Estados Unidos en el futuro.

Si bien un puñado de ventas de arrendamientos offshore ordenadas por el Congreso se incluyeron en la Ley de Reducción de la Inflación, el programa de arrendamiento offshore de cinco años de la administración Biden es el más pequeño en la historia del programa, lo cual es preocupante ya que el Golfo de México suministra alrededor del 15% de todo el petróleo de Estados Unidos.

En tierra firme, la administración suspendió la concesión de nuevos permisos durante meses y se retrasó en la celebración de las ventas de arrendamientos requeridas. A lo largo de toda la cadena de valor de la energía, la administración ha utilizado la regulación y la burocracia para dificultar la explotación de petróleo y gas natural, a pesar de la creciente demanda aquí y en el extranjero.

Los estadounidenses merecen saber cómo la próxima administración satisfará las necesidades energéticas presentes y futuras del país en materia de petróleo y gas natural.

P: ¿Cómo solucionarán nuestro defectuoso sistema de permisos para infraestructura?

La reforma de los permisos cuenta con el apoyo bipartidista del Congreso. Es necesaria porque el sistema actual retrasa innecesariamente la construcción de infraestructura energética. Y, además, lleva más tiempo aprobar un proyecto en el sistema de revisión y permisos que obtener un título universitario.

En concreto, el país necesita una reforma integral del sistema de permisos que garantice la transparencia, previsibilidad, puntualidad y durabilidad para todo tipo de proyectos de infraestructura energética, no sólo de petróleo y gas natural.

P: ¿Cuándo se levantará la actual pausa en los permisos de GNL?

Aunque un proyecto de gas natural licuado (GNL) estadounidense con sede en México recibió recientemente luz verde y se han desacreditado las justificaciones públicas para pausar los permisos de exportación de GNL, sigue vigente un congelamiento de facto que pone en peligro el liderazgo energético mundial de Estados Unidos y la seguridad de sus aliados.

Levantar completamente la pausa enviaría una señal fuerte e inmediata de que Estados Unidos seguirá siendo el principal proveedor de GNL, desplazando a los combustibles más sucios y proporcionando un suministro energético confiable y seguro a sus aliados en todo el mundo.

P: ¿Protegerán a los estadounidenses de los onerosos mandatos gubernamentales ?

Las normas de emisiones del tubo de escape de la EPA para vehículos livianos, medianos y pesados y los nuevos estándares de economía de combustible equivalen a una prohibición de facto para los vehículos impulsados por gasolina y diésel y los modelos híbridos.

Obligarían a los fabricantes de automóviles a producir más vehículos eléctricos y, en la práctica, obligarían a los estadounidenses a comprarlos.

Estos mandatos extremos no se ajustan a las realidades del mercado ni a las necesidades y presupuestos de millones de estadounidenses. Deberían ser derogados.

En resumen: Una vez más, tomando como punto de partida el debate del martes, hemos visto un cambio real en la conversación política, incluso en comparación con hace seis meses, con ambos partidos hablando sobre la necesidad de petróleo y gas natural estadounidenses, ahora y en el futuro.

Los acontecimientos mundiales, en Europa y Oriente Medio, y en Estados Unidos, indican realidades energéticas innegables que son claras para los estadounidenses. Las cifras de las encuestas recientes en siete estados en disputa muestran que los votantes creen que una fuerte producción estadounidense de petróleo y gas natural fortalece la energía y la seguridad nacional del país, y también puede ayudar a controlar la inflación. En cada estado, ocho de cada diez votantes (demócratas, republicanos e independientes) dijeron que apoyan el aumento de la producción estadounidense de petróleo y gas natural.

La energía estadounidense es un punto de unión para un país que está dividido en demasiados temas. Esto de ninguna manera disminuye la necesidad de seguir avanzando en la reducción de emisiones y de adoptar políticas que aceleren esos esfuerzos .

Sin embargo, el debate de esta semana indica claramente que la conversación sobre energía ha cambiado de manera dramática e importante.

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Los precios de los combustibles están en caída libre en medio de la gran apertura

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Económico

Energía

El precio promedio nacional de un galón de gasolina mantuvo su vertiginoso ritmo de caída, cayendo seis centavos desde la semana pasada a $3,24. Los principales culpables de la caída son la baja demanda y la caída de los costos del petróleo. Mientras tanto, el costo promedio nacional de la carga pública de vehículos eléctricos finalmente se movió después de unos meses estáticos, subiendo un centavo.

“Hay un número cada vez mayor de estados al este de las Montañas Rocosas que tienen algunos puntos de venta minorista de gasolina que venden gasolina regular a menos de 3 dólares el galón, por lo que los conductores tendrán más en sus billeteras con la llegada del otoño”, dijo Andrew Gross, portavoz de AAA. “Si el promedio nacional cae por debajo de los 3 dólares, será la primera vez desde mayo de 2021”.

Con aproximadamente 1,2 millones de miembros de AAA que viven en hogares con uno o más vehículos eléctricos, AAA realiza un seguimiento del costo promedio de kilovatio por hora para todos los niveles de carga pública por estado. El promedio nacional actual de un kilovatio de electricidad en una estación de carga pública es de 35 centavos.

Según los nuevos datos de la Administración de Información Energética (EIA), la demanda de gas cayó la semana pasada de 8,93 millones de b/d a 8,47. Mientras tanto, las existencias totales de gasolina en el país aumentaron en 219,2 millones de barriles hasta los 221,6 millones de barriles, y la producción de gasolina disminuyó la semana pasada, con un promedio de 9,4 millones de barriles por día. La caída de la demanda de gasolina y de los costos del petróleo probablemente mantendrán los precios en el surtidor en baja.

El promedio nacional actual del galón de gasolina es de 3,24 dólares, 20 centavos menos que hace un mes y 59 centavos menos que hace un año.

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El superciclo del cobre se interrumpe

Valores TD

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Energía

La debilidad de China, los temores de recesión en EE.UU. y el inesperado ajuste del Banco de Japón hacen que el cobre se desplome

El enorme interés de los gestores de dinero especulativo, como los fondos de cobertura especializados, que se vio respaldado por la narrativa alcista a largo plazo del cobre a partir de la transición energética y las condiciones de déficit proyectadas para 2024, impulsó el repunte a principios de este año. Los precios subieron hasta un máximo de 11.105 dólares por tonelada en mayo y lo mantuvieron cotizando en el territorio de los 10.000 dólares por tonelada en julio. Hasta hace muy poco, el cobre superaba a las acciones estadounidenses, al mercado de bonos, al oro y a otros metales industriales.

Este repunte se produjo a pesar de que había muy pocas pruebas de una fuerte demanda o de una escasez de suministros en China. Incluso con las proyecciones sobre una escasez de oferta del metal en el futuro, parece que hay más que suficiente disponible en este momento, en gran parte porque China es el mayor comprador de cobre. Los datos de las bolsas de todo el mundo, incluidas la Bolsa de Metales de Londres, la de Shanghái y la CME, muestran que los inventarios agregados del metal han estado aumentando hasta alcanzar sus niveles más altos desde mayo de 2024.

Sin embargo, el desempeño superior del cobre llegó a su fin recientemente. Los diferenciales de tiempo se han derrumbado desde mayo y el extremo inicial de la curva está bastante deprimido. Como China no ha ofrecido el estímulo esperado, que el mercado esperaba que le sacara de su crisis inmobiliaria y económica en general, están creciendo los temores de que, junto con una probable desaceleración en los EE. UU., estos acontecimientos provoquen una disminución del crecimiento de la demanda de cobre.

Junto con un aumento inesperado de la tasa de política monetaria del Banco de Japón, estos factores llevaron a los inversores a reducir su exposición al yen, lo que redujo el apalancamiento y, por lo tanto, minó el entusiasmo por mantener posiciones largas en el metal rojo e hizo bajar los precios. Esta caída de los precios precipitó un efecto dominó negativo de los operadores técnicos y los fondos de seguimiento sistemático de tendencias (CTA).

La debilidad económica se ha convertido en una característica definitoria de las dos mayores economías del mundo y cada vez hay más inquietud por la desaceleración de la demanda (construcción, industria) y por la posibilidad de que el mercado del cobre no sea escaso el año próximo. De hecho, estamos proyectando un superávit moderado, lo que normalmente significa que cualquier recuperación de los precios será mucho más moderada de lo que muchos en el mercado proyectaban hace apenas unas semanas.

Además de la desaceleración de la economía china, Estados Unidos está recurriendo al proteccionismo, imponiendo aranceles contra Pekín a todo, desde vehículos eléctricos hasta baterías y semiconductores y módulos solares. La Unión Europea anunció en julio aranceles a los vehículos eléctricos chinos que funcionan solo con baterías, y Canadá también está adoptando una actitud proteccionista bien definida. Al mismo tiempo, se prevé que la oferta minera alcance su punto máximo en 2026, ya que se espera que la producción crezca un 4,6% y un 4,8% en 2025 y 2026 respectivamente, mucho más rápido que la demanda, que se prevé que aumente en promedio a poco más del 3% durante los próximos dos años.

Si bien no anticipamos una corrección sostenida, dada la flexibilización pendiente de la Fed y algunas mejoras de la demanda cíclica, proyectamos una recuperación relativamente anémica desde los mínimos actuales durante los próximos 12 meses. Es probable que los precios tengan dificultades para superar la marca de los US$10.000/t durante un período sostenido el próximo año, lo que retrasará el tan citado superciclo pendiente del cobre. Pero existe el riesgo de una caída grave si Estados Unidos cae en recesión. Históricamente, el cobre ha caído entre un 10 y un 60 % desde el pico hasta el valle durante una contracción.

El superciclo del cobre se interrumpe, pero no se elimina

Después de que la oferta minera alcance su pico en 2026 y a partir de entonces, se requerirá oferta de nuevos proyectos para satisfacer la demanda que estará respaldada por la Transición Energética. A pesar de un período de crecimiento de la producción minera superior a la media en el corto plazo, el cobre todavía enfrenta un déficit estructural en el mercado de metales refinados. Con existencias en días de consumo que tienden a estar por debajo del promedio de largo plazo de 65 días hasta 2033, esta escasez debería servir como un importante soporte de precios según Woodmac.

El desafío será la capacidad de la industria para construir nuevas minas en el plazo previsto para satisfacer el crecimiento de la demanda. Con una economía pobre durante los próximos 12 meses, es probable que veamos una pérdida de apetito por nuevas inversiones en capacidad minera, lo que indica que los proyectos propuestos se retrasan o no encuentran inversores. Si la demanda crece y la oferta no, los precios pueden dispararse.

Al mismo tiempo, la mala calidad del mineral, las geografías difíciles, la escasez de mano de obra calificada y los altos costos de los equipos de capital sugieren que los precios del cobre podrían tener que ser significativamente más altos para incentivar la construcción de nuevas minas.

Además, las mineras se enfrentan a un nacionalismo de los recursos que puede tomar la forma de impuestos mucho más altos u otras regalías para los gobiernos, perturbaciones geopolíticas como la guerra o problemas de permisos (por ejemplo, el reciente cierre de una importante mina de cobre en Panamá). Esto sugiere que estos riesgos deberían agregar una prima a los precios del cobre a largo plazo en el futuro más lejano, ya que limitarán el crecimiento primario y aumentarán los costos.

Existen riesgos de que el crecimiento de la demanda no se materialice como se espera debido a la política, la falta de aceptación social, los altos costos y los desafíos de infraestructura. En general, creemos que los riesgos apuntan a precios más altos para el cobre en el largo plazo, pero no antes de un período de debilidad en el próximo año o así, ya que los inventarios elevados y el crecimiento económico más débil pesan sobre los precios.

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IPP de EE.UU. de agosto: alcanza un nuevo mínimo desde febrero, lo que respalda las expectativas de recorte de tasas

Departamento de Trabajo de los Estados Unidos

Económico

El 12 de septiembre, hora del este, la BLS publicó el informe del IPP de agosto:

El IPP de EE.UU. subió un 1,7% interanual en agosto, frente al 1,8% esperado y el 2,1% anterior (revisado).

El IPP de EE.UU. subió un 0,2% intermensual en agosto, frente al 0,1% esperado y el 0% anterior (revisado).

El crecimiento del IPP fue impulsado por el sector servicios. En agosto, la inflación de los servicios aumentó un 0,4%, tras una caída del 0,3% en julio, impulsada principalmente por un aumento del 4,8% en el índice de alquiler de habitaciones. Los índices de venta al por mayor de maquinaria y vehículos, venta al por menor de combustibles y lubricantes para automóviles, venta al por mayor de equipos profesionales y comerciales y venta al por menor de muebles también aumentaron. Por el contrario, los precios de los servicios de pasajeros de las aerolíneas cayeron un 0,8%. Los índices de venta al por menor de alimentos y alcohol también disminuyeron.

Los precios de los bienes de demanda final se mantuvieron sin cambios en agosto, ya que una disminución del 0,9% en los precios de la energía limitó el crecimiento general. Los precios de los cigarrillos no electrónicos aumentaron un 2,3%. Los precios de los huevos de gallina, la gasolina, el combustible diésel y los medicamentos y productos farmacéuticos también aumentaron. Por el contrario, el índice del combustible para aviones disminuyó un 10,5%.

Los datos del IPP se recuperaron de las cifras revisadas de julio, lo que sugiere una disminución de la presión inflacionaria, lo que respaldó las expectativas de recorte de tasas en septiembre. Después de la publicación de los datos, los futuros de los índices bursátiles estadounidenses y los rendimientos de los bonos estadounidenses variaron poco y los inversores siguieron apostando a que la Fed recortaría las tasas de interés en 25 puntos básicos en la reunión de la próxima semana.

Informe del IPP de agosto

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El EUR/JPY se deprecia hasta cerca de 156,00 mientras el BOJ mantiene una postura agresiva

cohen

Forex

El EUR/JPY bajó hasta cerca de 156,20 durante la sesión asiática del viernes, y sigue recibiendo apoyo de las señales agresivas del Banco de Japón (BoJ). El BoJ ha indicado que podría subir aún más las tasas de interés si las perspectivas económicas cumplen con las expectativas.

El último informe de Fitch Ratings sobre las perspectivas de política monetaria del Banco de Japón sugiere que el BoJ podría subir las tasas al 0,5% para fines de 2024, al 0,75% en 2025 y al 1,0% para fines de 2026. El BoJ se está alejando de la tendencia global de flexibilización de la política monetaria, ya que en julio subió las tasas de manera más agresiva de lo previsto. Esta medida subraya su creciente confianza en que la reflación ya está firmemente establecida.

El jueves, el miembro de la Comisión Monetaria del Banco de Japón, Naoki Tamura, afirmó que el banco central debería elevar los tipos de interés al menos al 1% a partir de la segunda mitad del próximo ejercicio fiscal. Este comentario refuerza el compromiso del Banco de Japón con el ajuste monetario continuo. Tamura señaló que la probabilidad de que la economía de Japón alcance de manera sostenible el objetivo de inflación del 2% del Banco de Japón estaba mejorando, lo que indica que las condiciones para nuevas subidas de tipos se están volviendo más favorables, según Reuters.

El Banco Central Europeo (BCE) redujo el jueves el tipo de interés de las operaciones principales de financiación al 4,0%, con un recorte de 25 puntos básicos. Además, en una entrevista con Deutschlandfunk a primera hora del viernes, el responsable de la política monetaria del BCE y presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, mencionó que "la inflación subyacente también avanza en la dirección correcta". Nagel espera que el objetivo de inflación se alcance a finales del próximo año.

Los inversores esperan los datos de producción industrial de la eurozona, que se publicarán hoy. Se prevé que la cifra mensual disminuya un 0,3% en julio, tras una caída anterior del 0,1%. Mientras tanto, se espera que los datos anuales muestren una caída del 2,7%, una mejora respecto de la caída anterior del 3,9%.

Fuente: FXSTREET

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Libia registra una lenta recuperación de las exportaciones de petróleo crudo

Samantha Luan

Energía

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Se prevé que las exportaciones de petróleo crudo de Libia caigan al menos 300.000 barriles por día (bpd) en septiembre, a pesar de una modesta recuperación en la producción. Los analistas de FGE han informado de que la producción de crudo de Libia ha aumentado alrededor de 200.000 bpd desde principios de mes, situándose ahora entre 650.000 y 700.000 bpd. Sin embargo, se espera que las exportaciones del oeste de Libia sigan siendo mínimas debido a la fuerza mayor en los dos principales yacimientos petrolíferos del país: El Sharara, que produce 270.000 bpd, y el yacimiento El Feel, de 70.000 bpd.

FGE estima que la producción total de crudo libio en el mes de septiembre estará entre 750.000 bpd y 800.000 bpd.

Los puertos libios han experimentado un repunte en los embarques de crudo, y se espera que las exportaciones aumenten a 370.000 bpd esta semana y 490.000 bpd la semana próxima. Aun así, las perspectivas generales para las exportaciones a corto plazo del miembro de la OPEP son inciertas. Las exportaciones de agosto se mantuvieron en más de 1 millón de bpd, en parte gracias al crudo almacenado. Ahora que gran parte de este petróleo almacenado se ha agotado, FGE espera que las exportaciones de Libia en septiembre disminuyan drásticamente. Los envíos totales en septiembre promediarán menos de 700.000 bpd, según el pronóstico: 300.000 barriles por día menos que el mes anterior, suponiendo que la fuerza mayor se mantenga.

Se trata de una combinación del aumento de las exportaciones en el este de Libia y la disminución de las exportaciones de los puertos occidentales debido a causas de fuerza mayor en los yacimientos petrolíferos de Sharara y El Feel, que afectan al puerto de Zawia y la terminal de Mellitah, respectivamente.

El 26 de agosto, el régimen del este de Libia decretó el cierre nacional de los yacimientos petrolíferos tras la destitución del director del Banco Central, Sadiq al-Kabir , por parte del gobierno occidental. Si bien el 3 de septiembre se alcanzó un acuerdo para nombrar un nuevo director del banco central en un plazo de 30 días, las tensiones siguen siendo altas y muchos observadores temen que el acuerdo no se cumpla. El líder de la Cámara de Representantes del este ha declarado que el bloqueo petrolero continuará hasta que se restituya a al-Kabir en su cargo.

Esta incertidumbre deja al sector petrolero de Libia en una posición precaria, y los analistas temen que el actual estancamiento político pueda impedir una recuperación total de las exportaciones de crudo en el futuro previsible.

Fuente: OILPRICE

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Lagarde del BCE: la política monetaria seguirá siendo restrictiva mientras sea necesario

BCE

Comentarios de los funcionarios

Banco Central

Tras la reunión de política monetaria del BCE de septiembre, la presidenta Lagarde ofreció una conferencia de prensa y respondió a las preguntas de los periodistas. Los puntos destacados son los siguientes:

P1: ¿Por qué optar por reducir las tasas en 25 puntos básicos en lugar de 50 puntos básicos?

R: El recorte de 25 puntos básicos de los tipos de interés fue una decisión unánime que tomamos sobre la base de los datos. Consideramos que, dadas las perspectivas de inflación, la inflación subyacente y el proceso de desinflación gradual que indica la transmisión de la política monetaria, es adecuado moderar el grado de restricciones de la política monetaria mediante un recorte del tipo de la facilidad de depósito en 25 puntos básicos.

P2: La reunión de octubre está a la vuelta de la esquina. ¿Habrá más datos que le hagan cambiar de opinión?

R: Faltan sólo cinco semanas para la reunión de octubre, lo que supone un período relativamente corto en comparación con otros intervalos que hemos tenido en el pasado. Nos basaremos en los datos y tomaremos decisiones reunión por reunión. No se dará ningún compromiso previo sobre ninguna trayectoria de tasas en particular.

P3: Usted reitera la necesidad de que los tipos de interés se mantengan suficientemente restrictivos a lo largo del tiempo. ¿Cuántos recortes más se pueden hacer para alcanzar el denominado tipo neutral?

R: Según la base de referencia de nuestro pronóstico, la inflación alcanzará su nivel objetivo en la segunda mitad de 2025. Observaremos cómo cambia esa base de referencia a lo largo del tiempo a medida que vayamos conociendo los datos para determinar durante cuánto tiempo debemos seguir recortando las tasas y en qué momento se considerará que hemos aplicado restricciones suficientes. No hay forma de determinar de antemano dónde estará la tasa neutral.

P4: Dados los problemas estructurales, ¿cuánto impulso puede dar un recorte de tasas a la economía de la zona euro ?

R: Debido al rezago en la política monetaria, aunque creemos que el PIB ya tocó techo, se observa que el impacto de las alzas de tasas anteriores continuará. Además, las decisiones que tomemos ahora tendrán el mismo rezago. El paso del tiempo no satisface la satisfacción de ver los resultados de nuestras decisiones al instante. Esta es la realidad de cómo funciona la política monetaria y la economía.

P5: ¿Le preocupa el riesgo de una inflación inferior al objetivo?

R: Tenemos que ser conscientes de ese riesgo y por eso hemos fijado el objetivo del 2% como objetivo intermedio de forma sostenible.

P6: Las últimas cifras muestran que la inflación de los servicios está aumentando de nuevo. ¿Qué grado de preocupación le genera esto? ¿Cuáles cree que son los riesgos para el futuro, dado que ha aumentado ligeramente su previsión de inflación básica?

R: Si bien el resto de la inflación muestra una tendencia a la baja, la inflación de los servicios está aumentando y estamos observando de cerca la relación entre salarios, ganancias y productividad. Los salarios ahora están creciendo de manera más moderada, las ganancias están absorbiendo más salarios y la productividad está aumentando ligeramente debido a la ciclicidad, lo que hará que la inflación de los servicios sea menor que su nivel actual. Como resultado, esperamos que la inflación de los servicios caiga en 2025.

P7: La previsión de las perspectivas de inflación no ha cambiado, pero las perspectivas de crecimiento se han ajustado debido al debilitamiento de la demanda interna, que es un factor importante en la inflación. ¿Cómo se explica esto?

R: Nuestra previsión de inflación general (IAPC) no ha cambiado. Sin embargo, la inflación básica se ha revisado en 0,1 puntos porcentuales. La razón es que los precios de la energía han tenido un impacto significativo a la baja y han beneficiado a la inflación general. Los precios de los alimentos aumentaron ligeramente, pero sólo marginalmente. Existen algunas compensaciones y compensaciones entre estos dos factores y otros precios (especialmente los servicios). Hemos reducido nuestra previsión de crecimiento principalmente porque el ingreso neto ha comenzado a aumentar, la inflación ha caído drásticamente y esperábamos que el consumo repuntara, pero no lo ha hecho. Analizaremos esto con atención cuando publiquemos nuestras próximas cifras de crecimiento y PIB.