La determinación de los márgenes de las tasas de interés bancarias: ¿Tiene un papel la política macroprudencial?

Económico

Resumen:

Márgenes de interés bancarios – la diferencia entre los tipos de interés de los activos y pasivos bancarios tiene un efecto importante en la economía.

Evaluamos en detalle y sobre una muestra extensa de bancos el efecto de las políticas macroprudenciales sobre los márgenes de los bancos, y la interacción de las políticas macroprudenciales y monetarias en la determinación de dichos márgenes. También consideramos los impactos de corto y largo plazo de las políticas macroprudenciales sobre el margen. Sostenemos que la relativa negligencia en la literatura de estos efectos sobre el margen es sorprendente, dada su relevancia potencial para las autoridades a la hora de evaluar los riesgos para la estabilidad financiera y en la evaluación general de la postura de la política macroeconómica. Hemos empleado un amplio conjunto de datos de hasta 3.723 bancos de 35 países avanzados durante el extenso período 1990-2018, con típicamente alrededor de 35.000 observaciones y variables de control similares a las de la literatura existente. Los resultados pueden resumirse de la siguiente manera:

En primer lugar, ciertas políticas macroprudenciales tienen un impacto en los márgenes de interés netos de los bancos. El principal efecto es un impacto negativo en el margen en el corto plazo de las políticas basadas en la demanda, a saber, los límites a la relación préstamo-valor y límites a la relación servicio de la deuda-ingreso, y también las políticas basadas en la oferta de préstamos, como los controles sobre el crecimiento del crédito, los préstamos en moneda extranjera y las relaciones préstamo-depósito. Estas políticas tienen por objeto restringir las decisiones de cartera de los bancos con el fin de reducir los préstamos y el riesgo, y por lo tanto un efecto negativo en el margen no es sorprendente. En cambio, no encontramos efectos de corto plazo de las políticas basadas en el capital y sí uno positivo de las políticas generales. Sostenemos que estas políticas tienen como objetivo principal garantizar que los bancos puedan hacer frente a una crisis sistémica mediante la acumulación de resiliencia, no alterar las decisiones de cartera sobre activos rentables y, por lo tanto, deberían tener un impacto más limitado en los márgenes de interés.

En segundo lugar, no encontramos efectos de largo plazo en las medidas resumidas de política, aparte de un débil efecto negativo de las políticas orientadas a la oferta de préstamos, aunque sí se encuentran algunos efectos en el caso de instrumentos individuales. Esto sugiere que los bancos están tomando medidas compensatorias contra cualquier impacto de corto plazo en los márgenes de la política macroprudencial.

En tercer lugar, existen interacciones significativas con la política monetaria, como se muestra cuando la acción y la postura de la política macroprudencial se combinan con la postura de la política monetaria, como lo demuestra el nivel de la tasa de interés. Se detectan efectos de interacción positivos de corto plazo para una serie de políticas macroprudenciales generales e individuales, de modo que los efectos negativos sobre el margen de las políticas macroprudenciales pueden compensarse en muchos casos con niveles más altos de las tasas de interés. Algunos efectos de interacción de largo plazo son detectables para instrumentos macroprudenciales individuales, lo que implica una diferencia considerable en los efectos sobre los márgenes dependiendo de la postura de la política monetaria.

Sostenemos que las comprobaciones de robustez sustentan la validez de los resultados de referencia. Sugerimos que las contribuciones más importantes de este estudio son los efectos diferenciales significativos sobre el margen de los diferentes tipos de políticas macroprudenciales, los diferentes efectos de corto y largo plazo de las políticas macroprudenciales sobre el margen de interés bancario y las interacciones significativas entre la política monetaria y la política macroprudencial. Hasta la fecha, estos aspectos no han sido ampliamente evaluados en la literatura.

Estos resultados tienen implicaciones importantes para los responsables de las políticas que tratan de evaluar la postura general de la política, en particular cuando se endurecen las políticas monetarias para reducir las presiones inflacionarias y las políticas macroprudenciales para reducir el crecimiento del crédito. Por ejemplo, si se endurecen simultáneamente las políticas macroprudenciales centradas en la oferta y la demanda de préstamos y las políticas monetarias, los bancos tendrán inicialmente menos ingresos netos por intereses con los que acumular capital, con los consiguientes riesgos para la estabilidad financiera. Por otra parte, estos efectos se mitigan si se endurecen junto con la política monetaria las formas de política macroprudencial orientadas a la resiliencia, como las regulaciones de capital y liquidez. A largo plazo, las políticas monetarias estrictas tenderán a ampliar el margen, mientras que no hay un efecto compensatorio de las políticas macroprudenciales, excepto débilmente en el caso de las políticas basadas en la oferta de préstamos. Sin embargo, las políticas monetarias laxas reducirán el margen a largo plazo, con riesgos para la estabilidad financiera, especialmente si llevan a los bancos a aumentar la toma de riesgos para mantener la rentabilidad. De manera más general, dado que el efecto de las diferentes políticas macroprudenciales sobre los márgenes varía según los niveles de tasas de interés, la elección de los instrumentos de política macroprudencial debe tener esto en cuenta.

Los resultados también son relevantes para la gestión bancaria, ya que ponen de relieve el desafío a corto plazo que supone para la rentabilidad un endurecimiento de la política macroprudencial, especialmente si se combina con una política monetaria laxa. Puede haber un incentivo para ampliar la actividad no relacionada con los intereses de modo que los ingresos relacionados puedan compensar la pérdida de ingresos netos por intereses. Si bien el aumento de los ingresos por comisiones puede ser neutral en cuanto al riesgo, otras formas de ingresos no relacionados con los intereses, como las ganancias por operaciones de cartera, pueden aumentar el riesgo bancario. Por otra parte, los resultados sugieren que, a largo plazo, los gestores deberían poder compensar el impacto inicial de la política macroprudencial sobre los márgenes, lo que, sin embargo, puede implicar un cambio hacia una cartera de mayor riesgo.

Se podrían realizar más investigaciones para investigar los efectos de las tasas de interés y de la política macroprudencial sobre los márgenes en las economías de mercados emergentes. Sin embargo, esto requeriría una especificación diferente para la determinación de los márgenes, ya que esos países tienden a carecer de mercados de bonos a largo plazo. También se podrían realizar más pruebas sobre los bancos de los países avanzados, por ejemplo, para determinar si los efectos difieren según el tamaño y la capitalización del banco, por tipo de banco (minorista o universal) y según los subperíodos. También se podría estudiar más a fondo los efectos de la política macroprudencial y monetaria sobre otros componentes de la rentabilidad general, incluidas las provisiones, los gastos no relacionados con intereses y los ingresos no relacionados con intereses.

La aparición de una política macroprudencial junto con la política monetaria plantea la cuestión de si la política macroprudencial tiene un efecto adicional sobre los márgenes de interés bancarios al de la política monetaria y, de ser así, si acentúa o contrarresta el efecto sobre los tipos de interés. A la luz de esto, estimamos los efectos combinados de las políticas macroprudenciales y las políticas monetarias sobre los márgenes de interés bancarios para hasta 3.723 bancos de 35 países avanzados durante el período 1990-2018. En el corto plazo, el endurecimiento de ambos tipos de política tiende a reducir el margen, mientras que en el largo plazo, la política monetaria generalmente amplía el margen mientras que los efectos de las políticas macroprudenciales son en su mayoría nulos o positivos, lo que sugiere una acción compensatoria por parte de los bancos. También existen interacciones significativas entre la política macroprudencial y la monetaria para varias políticas macroprudenciales; se ha encontrado ampliamente que una postura monetaria más restrictiva compensa el efecto negativo de las políticas macroprudenciales sobre los márgenes, mientras que una política monetaria laxa deja intactos los efectos negativos, con posibles consecuencias para la estabilidad financiera. Estos resultados son de considerable relevancia para los responsables de las políticas, los reguladores y los gerentes bancarios, sobre todo cuando las políticas monetarias son restrictivas para reducir las presiones inflacionarias.

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Por qué la desaceleración del PIB no impedirá la normalización de la política monetaria en Japón

EN G

Económico

La desaceleración del crecimiento se debió principalmente a un problema puntual relacionado con el clima.

La economía japonesa creció un 0,2% intertrimestral en el tercer trimestre del año, desacelerándose respecto del crecimiento revisado del 0,5% del segundo trimestre y en línea con el consenso del mercado. En términos de tasa de crecimiento anualizada, creció un 0,9% intertrimestral (tasa anual ajustada estacionalmente), ligeramente por encima del consenso del mercado del 0,7%.

Los problemas relacionados con el clima, como tifones y una alerta de megaterremoto, afectaron gravemente la actividad económica en agosto. Por lo tanto, la desaceleración del PIB era esperada. Vemos los primeros signos de recuperación en los datos mensuales de actividad y, por lo tanto, esperamos que el PIB vuelva a acelerarse en el trimestre actual.

El crecimiento del consumo privado fue sorprendentemente fuerte, aumentando un 0,9% intertrimestral (frente a un 0,7% revisado en el segundo trimestre y un 0,2% del consenso del mercado). Esto es aún más sorprendente si se tiene en cuenta que el mal tiempo puede haber afectado a cierta actividad y sentimiento. El sólido crecimiento probablemente se deba al sólido crecimiento de los salarios y a un recorte temporal del impuesto sobre la renta. El gasto empresarial se contrajo un -0,2% (en línea con el consenso del mercado) después de un crecimiento del 0,9% en el trimestre anterior. Como los pedidos básicos de maquinaria parecen estar tocando fondo, esperamos que la inversión se recupere en el trimestre actual.

Mientras tanto, las exportaciones netas contribuyeron negativamente (-0,4 ppt) al crecimiento general, ya que las importaciones (2,1%) crecieron más rápido que las exportaciones (0,4%). Creemos que las exportaciones se vieron afectadas por los tifones y, por lo tanto, deberían mejorar. Sin embargo, la reciente depreciación del yen puede impulsar aún más las importaciones; las exportaciones netas podrían seguir siendo un lastre para el crecimiento actual, pero en menor medida.

El consumo privado aumentó con fuerza en el tercer trimestre de 2024

Fuente: CEIC

Observatorio del Banco de Japón

No creemos que el Banco de Japón se preocupe demasiado por la desaceleración temporal y que preste más atención al hecho de que el consumo privado ha crecido por segundo trimestre consecutivo. La inflación se mantiene por encima del 2%, mientras que el consumo privado se está consolidando, lo que sugiere que el círculo virtuoso entre el crecimiento de los salarios y el consumo se está materializando.

En nuestra opinión, es probable que el Banco de Japón observe más de cerca los movimientos del yen. El yen se ha depreciado casi un 4,5% frente al dólar durante el último mes, lo que aumenta la posibilidad de que los costes de importación aumenten y, consecuentemente, se produzca un aumento excesivo de la inflación. En cuanto a la subida de los tipos de interés por parte del Banco de Japón, creemos que es sólo una cuestión de tiempo y que debería materializarse en diciembre o enero. Vemos una probabilidad ligeramente mayor de un aumento en diciembre que en enero, ya que esperamos que la depreciación del yen continúe durante un tiempo y que los próximos datos de inflación proporcionen más pruebas de las crecientes presiones inflacionarias. Si esto se confirma, es probable que el Banco de Japón suba los tipos de interés en 25 puntos básicos en diciembre.

Esperamos que la tasa objetivo del BoJ alcance el 1% a fines de 2025

Fuente: CEIC, estimaciones de ING

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Cómo los líderes locales de Austin y sus alrededores utilizan las "academias de infraestructura" para abordar sus necesidades de fuerza laboral

Institución Brookings

Económico

En los últimos años, se ha producido un aumento de la inversión en infraestructura en todo el país. En conjunto, la Ley de Inversión en Infraestructura y Empleo (IIJA, por sus siglas en inglés) y la Ley de Reducción de la Inflación (IRA, por sus siglas en inglés) están inyectando más de un billón de dólares en fondos federales a una variedad de proyectos de transporte, agua, energía y banda ancha, entre otras mejoras centradas en el clima. Este aumento de la financiación ha supuesto una enorme oportunidad y un desafío: contratar, capacitar y retener a una generación de talentos para impulsar estos proyectos en los departamentos de transporte, las empresas de agua y otras entidades estatales y locales.

Con casi 17 millones de trabajadores que actualmente construyen, operan y mantienen la infraestructura del país (y el potencial de 1,5 millones de nuevos empleos al año), hay muchos puestos que cubrir. Conectar a más y diferentes trabajadores con carreras en el área de la infraestructura (incluidos individuos más jóvenes, mujeres, personas de color y otros históricamente ignorados o excluidos ) también tiene el potencial de expandir las trayectorias profesionales de calidad , que pueden ofrecer salarios más altos, plantear menores barreras de entrada a la educación formal y presentar beneficios adicionales en comparación con otros trabajos a nivel nacional.

A pesar de esta oportunidad, muchos líderes estatales y locales están luchando por aprovechar la financiación federal de manera que aborde tanto las necesidades de los proyectos como las de desarrollo de la fuerza laboral. Los propietarios y operadores de infraestructuras, por ejemplo, no siempre se coordinan con los proveedores de educación y capacitación, y estos últimos no siempre comprenden cómo se financian los proyectos, cómo se les asigna personal o cómo se ejecutan en última instancia. Sin embargo, en diferentes regiones está surgiendo una nueva estrategia de colaboración para ayudar a superar estas brechas: las “academias de infraestructura”, que sirven como destinos basados en el lugar donde los empleadores y otros socios de desarrollo de la fuerza laboral colaboran para apoyar a los futuros trabajadores que ingresan a carreras de infraestructura, con miras a impulsar una mayor equidad económica.

Basándose en un informe de Brookings de 2018 que perfilaba la recién creada DC Infrastructure Academy, este artículo tiene como objetivo contextualizar y desmitificar aún más lo que estas academias están intentando hacer centrándose en un nuevo ejemplo en Austin, Texas. Los detalles son importantes en cuanto a cómo se estructuran estas academias, quién participa en su creación y hasta qué punto están abordando estas brechas de fuerza laboral. Pero la academia de infraestructura de Austin no es solo un experimento ad hoc; a través de su diseño e implementación en curso, puede ayudar a informar cómo otros líderes regionales pueden considerar lanzar enfoques similares.

¿Qué son las academias de infraestructura?

La preparación de los trabajadores para carreras en infraestructura depende de una combinación de esfuerzos entre empleadores públicos y privados, juntas de desarrollo de la fuerza laboral, instituciones educativas, grupos laborales, organizaciones comunitarias y otras entidades. Las oportunidades de aprendizaje en el lugar de trabajo , incluidos los aprendizajes y las pasantías, son especialmente importantes para muchos trabajadores de oficios especializados, que tienden a desarrollar conocimientos y experiencia en el trabajo. Por ejemplo, los trabajadores interesados en seguir una carrera como operador de tratamiento de agua pueden confiar en la instrucción en el aula en un colegio comunitario, recibir capacitación en el trabajo en una empresa de servicios de agua y obtener servicios de apoyo (por ejemplo, transporte a un lugar de trabajo) de un grupo sin fines de lucro a medida que obtienen las credenciales necesarias y desarrollan sus competencias con el tiempo.

El acceso a estos programas de formación y capacitación puede suponer barreras de entrada para los futuros trabajadores de infraestructura. La planificación aislada, la falta de comunicación y la limitada difusión comunitaria entre los empleadores de infraestructura también pueden perpetuar las dificultades de contratación y capacitación. Sin embargo, la aparición de estrategias sectoriales (planes y programas coordinados entre empleadores e intermediarios de la fuerza laboral para abordar necesidades específicas de la industria) está ayudando a cubrir estas brechas. Y cuando se combinan con otras estrategias basadas en el lugar (incluidos los requisitos de contratación local y de utilización de programas de aprendizaje), los líderes están abordando sus necesidades de fuerza laboral de infraestructura de frente.

Las academias de infraestructura encarnan estrategias sectoriales y locales al servir como un destino único para que trabajadores, empleadores y educadores impulsen un desarrollo más coordinado de la fuerza laboral de infraestructura. En un nivel básico, su objetivo es introducir a más estudiantes y solicitantes de empleo en las carreras de infraestructura a través de cursos específicos y oportunidades de aprendizaje aplicado. Si bien su diseño y alcance específicos varían, estas academias pueden estar ubicadas en un edificio físico, donde los futuros trabajadores (en particular los desempleados y otras personas desfavorecidas) pueden acceder rápidamente a la capacitación y los servicios de apoyo.

La Academia de Infraestructura de DC (DCIA, por sus siglas en inglés) representa uno de los primeros ejemplos de este tipo de esfuerzo. Lanzada en 2018, la DCIA está supervisada por el Departamento de Servicios de Empleo de Washington, DC (DOES, por sus siglas en inglés) y está ubicada en una escuela primaria previamente vacante en el Distrito 8 de la ciudad, históricamente desfavorecido (y pronto será reubicada en una instalación nueva y ampliada ). Si bien el DOES ayuda a administrar la DCIA, una variedad de empleadores apoyan la capacitación y la posible colocación laboral , incluidos Pepco, Washington Gas y DC Water. Hasta ahora, la DCIA ha ayudado a capacitar a más de 4600 residentes (y sigue aumentando) para carreras en infraestructura, atrayendo talentos de muchos grupos demográficos diferentes .

Examinando la Academia de Infraestructura de Austin

Austin está avanzando con su propia academia de infraestructura. Workforce Solutions Capital Area (WFSCA), la junta de desarrollo de la fuerza laboral que presta servicios en Austin y el condado de Travis, ha encabezado este esfuerzo junto con otras actividades de planificación, incluido un pronóstico de mano de obra y demanda para el sector de la movilidad y la infraestructura . Ese pronóstico, combinado con conversaciones entre los líderes regionales, ha centrado la infraestructura como un área clave de crecimiento y oportunidad para los residentes. El sector de la movilidad y la infraestructura de Austin ya emplea a más de 222.000 trabajadores (el segundo sector más grande del área, por delante de la atención médica y la fabricación avanzada) y se proyecta que agregue 10.000 nuevos empleos anualmente hasta 2040. El hecho de que la mayoría de estos trabajadores (60%) estén ganando más que el salario prevaleciente de la región ($22 por hora) también es atractivo.

Aunque todavía se encuentra en la fase de diseño, la Academia de Infraestructura de Austin tiene como objetivo servir como "un centro central para integrar el reclutamiento, la capacitación integral y unificada y el apoyo de servicios integrales" para los trabajadores que ingresan a carreras de infraestructura, con un enfoque particular en la equidad económica. Esto incluye alinear los programas de capacitación con las habilidades en demanda (por ejemplo, para operadores de tránsito, mecánicos e ingenieros); ayudar a facilitar la colocación laboral; y evaluar los resultados y el desempeño a lo largo del tiempo. WFSCA es el administrador de la academia, pero muchos otros socios han participado, incluidos patrocinadores del proyecto, asociaciones industriales, organizaciones comunitarias y proveedores de capacitación. Texas Mutual Insurance Company y Google.org hicieron importantes contribuciones financieras tempranas para respaldar el diseño de la Academia. Otro socio clave, Austin Community College, dedicará espacio para la Academia en su nuevo campus en el sureste del condado de Travis. Además, el Ayuntamiento de Austin ya dio luz verde a la financiación para este esfuerzo, y Austin Community College ya está apoyando el acceso a los servicios de la Academia en su campus de Riverside, lo que habla de la cantidad cambiante de actividades involucradas en la concepción e implementación de la Academia.

How Local Leaders in Austin and Beyond are Using ‘Infrastructure Academies’ to Address their Workforce Needs_1

De hecho, la WFSCA y otros líderes han emprendido varias medidas para lanzar y mantener la Academia. A partir de la primavera de 2023, lanzaron una asociación sectorial y un consejo de liderazgo para coordinar la planificación, además de realizar investigaciones adicionales y celebrar mesas redondas con empleadores como JE Dunn y AECOM. En los meses siguientes, celebraron reuniones adicionales, desarrollaron más estrategias y visitaron otras regiones, incluidas Washington, DC y Phoenix , que están probando enfoques similares. Estas actividades llevaron a la aprobación del Ayuntamiento y la financiación inicial para la Academia en una reunión del consejo en octubre de 2024. La asociación sectorial ahora está intensificando el alcance y la participación con más empleadores y socios educativos.

De esta manera, la misión de la Academia no se limita a lo inmediato, como cubrir necesidades de contratación inmediata u otros puestos a corto plazo vinculados con la IIJA y la IRA. En cambio, busca fortalecer la colaboración y la experimentación regional a lo largo del tiempo entre los líderes del desarrollo de la fuerza laboral, los empleadores, las instituciones educativas y otras partes interesadas al servicio de una reserva de talentos a largo plazo .

Aprendiendo de Austin: cómo expandir el desarrollo de la fuerza laboral en infraestructura innovadora a otras regiones

Aunque todavía evoluciona en tiempo real, la Austin Infrastructure Academy es un ejemplo emblemático de cómo la región está redefiniendo las alianzas, así como la propuesta de valor que las juntas directivas de la fuerza laboral están aportando durante el momento actual de la infraestructura y más allá. Existe la necesidad de estrategias sectoriales duraderas y basadas en el lugar en todo el país, y ejemplos como el de Austin están sentando las bases para que este trabajo se lleve a cabo con el tiempo.

Mientras muchas regiones, incluida Austin, aún están explorando nuevas oportunidades de financiación de infraestructura federal, es el momento oportuno para seguir probando colaboraciones más sólidas entre empleadores, educadores y otros líderes del desarrollo de la fuerza laboral para apoyar trayectorias profesionales más equitativas y de calidad. Pero los líderes de estas regiones a menudo no saben por dónde empezar, a pesar de la gran cantidad de información y orientación técnica federal que han surgido en los últimos años. En el caso de Austin, algunos pasos esenciales han hecho posibles dichas colaboraciones y experimentos:

Liderazgo local proactivo:

El compromiso de los líderes locales, como el alcalde de Austin, Kirk Watson, y el juez del condado de Travis, Andy Brown, preparó el terreno para una mayor colaboración y creó un sentido de urgencia para avanzar en este trabajo. Sus voces amplificaron estos esfuerzos en toda la región, señalando a todos los socios la necesidad de unirse y lograrlo. Además, las contribuciones financieras de la ciudad fueron fundamentales; sin este apoyo, la iniciativa seguiría siendo solo una idea.

Énfasis en las alianzas sectoriales:

La participación constante y sólida de los empleadores es fundamental para desarrollar estrategias de fuerza laboral eficaces. Las juntas de desarrollo de la fuerza laboral tienen una posición privilegiada en las comunidades para establecer y gestionar alianzas con el sector industrial en un entorno similar a una academia. Al involucrar activamente a los empleadores, las juntas de desarrollo de la fuerza laboral pueden adaptar los programas de capacitación para satisfacer las habilidades específicas necesarias para los puestos de trabajo para los que esos empleadores están contratando. Esta colaboración también permite a las juntas ampliar los programas en áreas donde las industrias enfrentan una escasez crítica de talento.

Financiación sostenida de la fuerza laboral pública:

Para que una academia imaginada se convierta en realidad, es esencial contar con una financiación pública constante. Crear una reserva de talentos no es un proyecto de 12 meses; la financiación pública sostenida es un compromiso a largo plazo para formar a futuros trabajadores dentro de la comunidad. Por ejemplo, para satisfacer las demandas y cumplir la promesa de estas importantes inversiones en infraestructura, Austin debe formar a 4.000 personas más en este sector cada año. Por eso, está aprovechando todo el ecosistema de formación en movilidad e infraestructura, que incluye a 52 proveedores en toda la región. Si bien la Academia de Infraestructura de Austin tendrá una ubicación física, su función principal será servir como centro, creando múltiples vías de formación que puedan guiar a los participantes hacia otros proveedores dentro del ecosistema. Con una financiación sostenible para la formación, el desarrollo de capacidades y los servicios de apoyo, puede cumplir esa promesa.

Mirando hacia el futuro

El surgimiento de academias de infraestructura como la que se está desarrollando en Austin representa un cambio poderoso hacia estrategias de desarrollo de la fuerza laboral colaborativas y basadas en el lugar. Estas academias no solo se ocupan de abordar las necesidades inmediatas de contratación vinculadas a inversiones federales en infraestructura sin precedentes, sino que también buscan crear soluciones a largo plazo que fortalezcan las economías regionales y creen trayectorias profesionales equitativas y de alta calidad. Al centrarse en el liderazgo local proactivo, la financiación pública sostenida y las asociaciones con el sector industrial, el modelo de Austin puede servir como guía para otras regiones que busquen aprovechar oportunidades similares.

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EUR/USD cerró en nuevo mínimo anual

justin

Forex

Económico

Mercados

Los mercados intentaron extender la negociación de Trump ayer después de una mayor inflación de los precios al productor en EE. UU. en octubre y sólidas (bajas) solicitudes semanales de subsidio por desempleo. Esto provocó una reacción al alza en el dólar y a la baja en los bonos del Tesoro de EE. UU. Sin embargo, esos movimientos no fueron muy lejos e incluso iniciaron un modesto movimiento de corrección en el tráfico unidireccional de este mes. Entra el presidente de la Fed, Powell. Después del cierre europeo, habló sobre las perspectivas económicas en un evento de la Fed de Dallas. Calificó el desempeño reciente de la economía estadounidense como "notablemente bueno", en un eco de la conferencia de prensa de la semana pasada luego del recorte de tasas de 25 puntos básicos de la Fed. Si bien evitó hacer comentarios sobre la política estadounidense, admitió que la economía no está enviando ninguna señal de que deban apresurarse a bajar las tasas. Estos comentarios indican, en primer lugar, que la Fed acepta la reciente revalorización del mercado en una zona de aterrizaje para la tasa de política el próximo año (3,75%-4%; claramente por encima del nivel neutral). En segundo lugar, Powell parece estar más cerca de pausar ya el ciclo de tasas de interés a la baja.

Aunque nos atenemos a la opinión de que veremos otro recorte de tasas de 25 puntos básicos en diciembre, no hará falta mucho para que se mantenga en enero. Los mercados monetarios estadounidenses ya están contemplando la posibilidad de un salto en la última reunión de este año con un recorte de tasas de 25 puntos básicos descontado solo un 60%. Más temprano ese día, la gobernadora de la Fed, Kugler, de postura moderada, dijo que la Fed debe centrarse tanto en las metas de inflación como en las de empleo. "Si surge algún riesgo que frene el progreso o vuelva a acelerar la inflación, sería apropiado pausar nuestros recortes de tasas de política", dijo. "Pero si el mercado laboral se desacelera repentinamente, sería apropiado continuar reduciendo gradualmente la tasa de política". Los comentarios de Kugler parecen estar sesgados hacia los riesgos de inflación al alza (inflación inmobiliaria persistente y alta inflación en ciertos bienes y servicios), lo que obviamente tiene cierto peso dado su estatus más moderado.

Los cambios diarios de los rendimientos estadounidenses finalmente oscilaron entre +5,9 pb (a 2 años) y -4,9 pb (a 30 años). Este movimiento de aplanamiento contrasta con la inclinación alcista en Europa, donde los rendimientos alemanes cayeron 6,4 pb (a 5 años) a 0,9 pb (a 30 años). El EUR/USD cerró en un nuevo mínimo anual (1,0530) después de probar la marca de 1,05 durante el día. El fondo del rango y el mínimo de 2023 se encuentran en 1,0448. Las ventas minoristas estadounidenses de hoy tienen el potencial de desencadenar una prueba si muestran más fortaleza. Sin embargo, creemos que los riesgos se están volviendo asimétricos. Si no fuera por la intervención de Powell, el dólar y los bonos del Tesoro estadounidense ya habrían corregido la fuerte tendencia. Es nuestro escenario preferido de cara al fin de semana.

Vistas de noticias

El Banco de México recortó ayer su tasa de política monetaria en 25 puntos básicos a 10,25%. La inflación general anual repuntó a 4,76% en octubre, mientras que la inflación subyacente continuó disminuyendo a 3,80%. El banco central prevé que la inflación general y subyacente converjan a la meta de inflación de 3% (con una banda de tolerancia de +/- 1,0%) para fines del próximo año y se mantengan allí en 2026. Los riesgos al alza para este escenario persisten. De cara al futuro, el consejo espera que el entorno inflacionario permita nuevos ajustes de la tasa de referencia, respaldados por las expectativas de una continua debilidad en la economía. El peso mexicano (MXN) desde el segundo trimestre ha seguido una trayectoria a la baja frente al dólar y los recientes eventos políticos en Estados Unidos confirman esta tendencia. El USD/MXN cotiza actualmente a 20,48, en comparación con un mínimo de 16,26 a principios de abril.

El crecimiento japonés se desaceleró del 0,5% intertrimestral en el segundo trimestre al 0,2% intertrimestral en el tercero (0,9% intertrimestral anual). El resultado fue ligeramente más fuerte de lo esperado (0,7% intertrimestral anual). Los detalles muestran un panorama mixto. El consumo privado fue mucho más fuerte de lo esperado, con un 0,9% intertrimestral (frente al 0,7% en el segundo trimestre y el 0,2% esperado). En el lado negativo, el gasto de capital fue débil, con un -0,2% intertrimestral (frente al 0,9% en el segundo trimestre). Las exportaciones netas también contribuyeron inesperadamente de manera negativa (-0,4%) al crecimiento del tercer trimestre. En el trimestre anterior, esta contribución negativa fue de solo -0,1%. Desde el punto de vista de la política monetaria, el sólido desempeño de la demanda interna probablemente sea el factor más importante para que el BOJ continúe gradualmente la normalización de la política. El debilitamiento reciente del yen también apunta en la misma dirección. Los mercados ahora esperan con ansias un discurso y una conferencia de prensa del gobernador del BOJ, Ueda, el próximo lunes. Los analistas están divididos sobre si el siguiente paso debería darse ya en diciembre o recién en la reunión de enero. El USD/JPY extiende tentativamente su ganancia cotizando por encima de 156, en comparación con los niveles por debajo de 140 de mediados de septiembre.

Fuente: ACTIONFOREX

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Pronóstico de Bitcoin: ¿Está el rally perdiendo fuerza?

FOREX.com

Económico

Criptomoneda

Este año, los analistas e inversores han fijado ampliamente el objetivo de Bitcoin en 100k, un nivel que se ha mantenido a la vista desde que la racha alcista de enero de 2024 llevó los precios a un récord de 73.800. La trayectoria actual de Bitcoin ha seguido superando las expectativas, especialmente después de las elecciones estadounidenses de noviembre. Sin embargo, surge la cautela en torno a una posible volatilidad de reversión cerca de 100k.

Las tendencias actuales del mercado están estrechamente vinculadas a las expectativas sobre la agenda política de Trump, y es probable que el impulso se recupere durante las vacaciones de Navidad y principios de 2025. En particular, las políticas de Trump podrían sufrir ajustes si entran en conflicto con los requisitos legales o la sostenibilidad económica.

La atención del mercado ahora se ha desplazado hacia la agenda de Trump en lugar de las expectativas de inflación o de las tasas de la Fed, y los riesgos de inflación persisten hasta 2025, ya que las posibles políticas arancelarias e impositivas bajo el gobierno de Trump podrían afectar el control de las tasas de la Fed y la inflación general.

Análisis técnico: cuantificando las incertidumbres

BTCUSD: Marco temporal semanal – Escala logarítmica

Siguiendo la tendencia de Bitcoin desde un marco temporal semanal y la perspectiva de las ondas de Elliott, la quinta onda está actualmente en juego, con la línea de tendencia que conecta los picos de 2021 actuando como un objetivo potencial y un nivel de resistencia. El RSI también ha regresado al territorio de sobrecompra.

Los límites de los canales paralelos formados desde 2021 sirven como posibles zonas de soporte para los retrocesos, empezando por el canal medio entre el rango de 73.000 y 69.000. Un cierre decisivo por debajo de 66.000 podría llevar la tendencia aún más hacia el límite inferior del canal superior cerca de la marca de 50.000.

Bitcoin Forecast: Is the Rally Losing its Steam?_2

Desde el lado positivo, utilizando la herramienta de retroceso de Fibonacci desde el máximo de noviembre de 2021 de 69.000 hasta el mínimo de noviembre de 2022 de 15.480, la tendencia alcista desde 2022 respeta los ratios de retroceso en 0,272 (31.000), el dorado 0,618 (73.790) y 1 (69.000), con el objetivo de 1,618 ligeramente por encima de 100.000 cerca de 102.000.

Puede producirse una volatilidad significativa alrededor de la marca de 100k, dado su impacto psicológico y el potencial de toma de ganancias.

Si se logra una desregulación sostenible durante el mandato de Trump, las criptomonedas podrían tener una participación mayor en las carteras de los inversores en 2025.

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El PIB de Japón supera las previsiones y el yen deja de caer

Owen Li

Económico

El yen japonés se encuentra en terreno positivo hoy, frenando una racha de cuatro días de caída. En la sesión europea, el USD/JPY se negocia a 155,54, con una caída del 0,45% en el día.

El PIB de Japón sube un 0,9%

La economía de Japón se expandió un 0,9% en el tercer trimestre, por debajo del aumento revisado del 2,2% del segundo trimestre pero por encima de la estimación del mercado del 0,7%. En términos trimestrales, el PIB aumentó un 0,2%, por debajo del aumento del 0,5% del segundo trimestre y en línea con las expectativas.

Las cifras del PIB no fueron brillantes, pero apuntan a un segundo trimestre consecutivo de crecimiento. La actividad económica de agosto se vio frenada debido a una alerta de "megaterremoto" y un feroz tifón que causó destrucción y trastornos generalizados.

El consumo privado, que representa más de la mitad del PIB del país, mostró un fuerte crecimiento del 3,6% interanual, a pesar de los problemas meteorológicos. Se trata de una señal alentadora para el Banco de Japón, que quiere que la inflación aumente en función de la demanda y el consumo. El BoJ ha sido vago sobre el momento de una subida de tipos, pero los mercados están considerando diciembre o enero como fechas probables. El yen ha estado tambaleándose y ha bajado un 2,3% en noviembre. Si la caída del yen continúa, el BoJ podría decidir subir los tipos en la reunión del 19 de diciembre.

Estados Unidos cierra la semana con las ventas minoristas de octubre y los mercados esperan una ligera ganancia. Las ventas minoristas disminuyeron a 1,7% interanual en septiembre, lo que fue un mínimo de ocho meses. La previsión para octubre es 1,9%. En términos mensuales, se espera que las ventas minoristas suban ligeramente a 0,4% desde 0,3%. El gasto de los consumidores ha sido en general sólido y la confianza de los consumidores debería mejorar ahora que la incertidumbre sobre las elecciones estadounidenses ha terminado.

USD/JPY Técnico

El par USD/JPY ha caído por debajo del soporte en 1,5601 y está probando 1,5560. La siguiente línea de soporte es 1,5493;

1,5668 y 1,5709 son las siguientes líneas de resistencia.

Fuente: ACTIONFOREX

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El feed de las materias primas: el gas europeo sube ante los últimos riesgos de suministro

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Energía: el gas en Europa sube, el gas en EE.UU. baja

La mayor parte de la acción en el sector energético se produjo ayer en los mercados de gas natural. En Europa, el TTF cerró casi un 6% más alto en el día y cotizó a su nivel más alto desde noviembre del año pasado. Esto se debió a las preocupaciones de que algunos flujos de gasoductos rusos a Europa pudieran verse interrumpidos. La empresa energética austriaca OMV ha dicho que tiene la intención de dejar de pagar a Gazprom por las importaciones para recuperar los 230 millones de euros en daños que le fueron concedidos en un arbitraje, lo que aumenta las perspectivas de que Gazprom corte los flujos si no recibe el pago. Los pagos suelen vencer el día 20 de cada mes, por lo que es probable que el mercado esté nervioso al menos hasta entonces. OMV ha dicho que potencialmente están en riesgo 5 TWh por mes de suministro, lo que equivale aproximadamente a 500 mcm (o menos de 20 mcm/día). Las previsiones de un clima más frío la próxima semana solo han proporcionado más apoyo a los precios.

El mercado europeo del gas subió ayer. En Estados Unidos, el Henry Hub se vio sometido a presión y cerró con una baja de más del 67,6 % en el día. Esto se produjo después de que el informe semanal de almacenamiento de gas natural de la EIA mostrara que el almacenamiento de gas aumentó en 42 Bcf, en comparación con las expectativas de un aumento de 39 Bcf. También estuvo muy por encima del aumento promedio de cinco años de 29 Bcf.

Los precios del petróleo lograron ayer una ganancia relativamente pequeña a pesar de las perspectivas bajistas del último informe de la AIE sobre el mercado petrolero. Una gran reducción de las reservas de gasolina en Estados Unidos probablemente habría brindado cierto apoyo al mercado. Sin embargo, el Brent sigue camino de cerrar la semana a la baja.

El informe semanal de inventarios de EE. UU. de la EIA mostró que los inventarios de petróleo crudo comercial de EE. UU. aumentaron en 2,09 millones de barriles durante la última semana, bastante diferente a la reducción de 777 mil barriles que informó el API el día anterior. Sin embargo, el mercado se centró más en la disminución de 4,41 millones de barriles en los inventarios de gasolina, lo que dejó las existencias justo por debajo de los 207 millones de barriles, el nivel más bajo para esta época del año desde 2014. La gran reducción fue impulsada por un aumento de 555 mil b/d durante la semana en la demanda implícita de gasolina. No es de sorprender que la gran reducción haya hecho subir el crack de gasolina RBOB. Las existencias de destilados también disminuyeron durante la semana, cayendo en 1,39 millones de barriles.

La AIE pintó una perspectiva bajista en su último informe mensual sobre el mercado petrolero. La agencia espera que el mercado petrolero mundial registre un superávit considerable de más de 1 millón de barriles diarios incluso si la OPEP+ decide no deshacer sus 2,2 millones de barriles diarios de recortes voluntarios adicionales como está previsto actualmente. La AIE espera que los productores no pertenecientes a la OPEP+ aumenten la oferta en alrededor de 1,5 millones de barriles diarios en 2025, compensando el crecimiento de la demanda de casi 1 millón de barriles diarios previsto. Nuestro balance actual muestra que el mercado registrará un pequeño superávit durante 2025 si se extienden los recortes de la OPEP+. Sin embargo, mucho dependerá también del cumplimiento, dado que un puñado de miembros han producido continuamente por encima de sus niveles objetivo.

Los últimos datos de Insights Global muestran que los inventarios de productos refinados en la región ARA aumentaron en 429 kt durante la última semana a 6,35 millones de toneladas. El aumento fue impulsado predominantemente por el gasóleo, donde las existencias aumentaron en 376 kt a 2,42 millones de toneladas. Las existencias de destilados medios en Europa se encuentran en niveles cómodos a medida que nos adentramos más en los meses de invierno. En Singapur, los datos de Enterprise Singapore muestran que las existencias totales de productos petrolíferos aumentaron en 605 000 barriles durante la semana a 42,11 millones de barriles. Las existencias de destilados ligeros y medios aumentaron en 207 000 barriles y 72 000 barriles respectivamente, mientras que las existencias de residuos aumentaron en 326 000 barriles.

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