El EUR/JPY bajó hasta cerca de 156,20 durante la sesión asiática del viernes, y sigue recibiendo apoyo de las señales agresivas del Banco de Japón (BoJ). El BoJ ha indicado que podría subir aún más las tasas de interés si las perspectivas económicas cumplen con las expectativas.

El último informe de Fitch Ratings sobre las perspectivas de política monetaria del Banco de Japón sugiere que el BoJ podría subir las tasas al 0,5% para fines de 2024, al 0,75% en 2025 y al 1,0% para fines de 2026. El BoJ se está alejando de la tendencia global de flexibilización de la política monetaria, ya que en julio subió las tasas de manera más agresiva de lo previsto. Esta medida subraya su creciente confianza en que la reflación ya está firmemente establecida.

El jueves, el miembro de la Comisión Monetaria del Banco de Japón, Naoki Tamura, afirmó que el banco central debería elevar los tipos de interés al menos al 1% a partir de la segunda mitad del próximo ejercicio fiscal. Este comentario refuerza el compromiso del Banco de Japón con el ajuste monetario continuo. Tamura señaló que la probabilidad de que la economía de Japón alcance de manera sostenible el objetivo de inflación del 2% del Banco de Japón estaba mejorando, lo que indica que las condiciones para nuevas subidas de tipos se están volviendo más favorables, según Reuters.

El Banco Central Europeo (BCE) redujo el jueves el tipo de interés de las operaciones principales de financiación al 4,0%, con un recorte de 25 puntos básicos. Además, en una entrevista con Deutschlandfunk a primera hora del viernes, el responsable de la política monetaria del BCE y presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, mencionó que "la inflación subyacente también avanza en la dirección correcta". Nagel espera que el objetivo de inflación se alcance a finales del próximo año.

Los inversores esperan los datos de producción industrial de la eurozona, que se publicarán hoy. Se prevé que la cifra mensual disminuya un 0,3% en julio, tras una caída anterior del 0,1%. Mientras tanto, se espera que los datos anuales muestren una caída del 2,7%, una mejora respecto de la caída anterior del 3,9%.

Fuente: FXSTREET

Se prevé que las exportaciones de petróleo crudo de Libia caigan al menos 300.000 barriles por día (bpd) en septiembre, a pesar de una modesta recuperación en la producción. Los analistas de FGE han informado de que la producción de crudo de Libia ha aumentado alrededor de 200.000 bpd desde principios de mes, situándose ahora entre 650.000 y 700.000 bpd. Sin embargo, se espera que las exportaciones del oeste de Libia sigan siendo mínimas debido a la fuerza mayor en los dos principales yacimientos petrolíferos del país: El Sharara, que produce 270.000 bpd, y el yacimiento El Feel, de 70.000 bpd.

FGE estima que la producción total de crudo libio en el mes de septiembre estará entre 750.000 bpd y 800.000 bpd.

Los puertos libios han experimentado un repunte en los embarques de crudo, y se espera que las exportaciones aumenten a 370.000 bpd esta semana y 490.000 bpd la semana próxima. Aun así, las perspectivas generales para las exportaciones a corto plazo del miembro de la OPEP son inciertas. Las exportaciones de agosto se mantuvieron en más de 1 millón de bpd, en parte gracias al crudo almacenado. Ahora que gran parte de este petróleo almacenado se ha agotado, FGE espera que las exportaciones de Libia en septiembre disminuyan drásticamente. Los envíos totales en septiembre promediarán menos de 700.000 bpd, según el pronóstico: 300.000 barriles por día menos que el mes anterior, suponiendo que la fuerza mayor se mantenga.

Se trata de una combinación del aumento de las exportaciones en el este de Libia y la disminución de las exportaciones de los puertos occidentales debido a causas de fuerza mayor en los yacimientos petrolíferos de Sharara y El Feel, que afectan al puerto de Zawia y la terminal de Mellitah, respectivamente.

El 26 de agosto, el régimen del este de Libia decretó el cierre nacional de los yacimientos petrolíferos tras la destitución del director del Banco Central, Sadiq al-Kabir , por parte del gobierno occidental. Si bien el 3 de septiembre se alcanzó un acuerdo para nombrar un nuevo director del banco central en un plazo de 30 días, las tensiones siguen siendo altas y muchos observadores temen que el acuerdo no se cumpla. El líder de la Cámara de Representantes del este ha declarado que el bloqueo petrolero continuará hasta que se restituya a al-Kabir en su cargo.

Esta incertidumbre deja al sector petrolero de Libia en una posición precaria, y los analistas temen que el actual estancamiento político pueda impedir una recuperación total de las exportaciones de crudo en el futuro previsible.

Fuente: OILPRICE

Conferencia de prensa

El precio de la plata (XAG/USD) continúa su racha ganadora que comenzó el 9 de septiembre, cotizando alrededor de $29.90 por onza troy durante las horas asiáticas del viernes. Los activos que no generan intereses como la plata recibieron apoyo después de que los datos económicos de los Estados Unidos (EE. UU.) reforzaran la posibilidad de que la Reserva Federal (Fed) pudiera reducir las tasas de interés en 50 puntos básicos la próxima semana. Las tasas de interés más bajas hacen que los activos que no generan intereses sean más atractivos para los retornos de inversión.

Según la herramienta FedWatch de CME, los mercados están totalmente anticipando un recorte de tasas de al menos 25 puntos básicos (pb) por parte de la Reserva Federal en su reunión de septiembre. La probabilidad de un recorte de tasas de 50 pb ha aumentado drásticamente al 41,0%, frente al 14,0% de hace un día.

El índice de precios al productor (IPP) de Estados Unidos subió al 0,2% intermensual en agosto, superando el aumento previsto del 0,1% y el 0,0% anterior. Mientras tanto, el IPP básico se aceleró al 0,3% intermensual, frente al aumento esperado del 0,2% y la contracción del 0,2% de julio. Sin embargo, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en Estados Unidos aumentaron ligeramente durante la semana que finalizó el 6 de septiembre, aumentando a las 230.000 esperadas desde la lectura anterior de 228.000.

El jueves, el Banco Central Europeo (BCE) redujo el tipo de interés de las operaciones principales de financiación al 4,0%, aplicando un recorte de tipos de 25 puntos básicos. Además, el PIB del Reino Unido no mostró crecimiento en julio, tras un estancamiento en junio, lo que refuerza las expectativas de un posible recorte de tipos de un cuarto de punto por parte del Banco de Inglaterra (BoE) en noviembre. Algunos operadores también están descontando la posibilidad de un recorte adicional de tipos en diciembre.

Los mercados están evaluando las perspectivas de demanda en China, el mayor consumidor del mundo, siguiendo señales económicas mixtas, mientras también consideran el crecimiento del sector de energía renovable, donde la plata juega un papel clave en la producción de paneles solares.

Fuente: FXSTREET

El par EUR/USD se basa en el buen movimiento de recuperación del día anterior desde la marca psicológica de 1,1000, o un mínimo de casi cuatro semanas, y atrae a algunos compradores que lo siguen por segundo día consecutivo el viernes. El impulso eleva los precios al contado al extremo superior del rango semanal, alrededor del área de 1,1090 durante la sesión asiática y está respaldado por la debilidad generalizada del dólar estadounidense (USD).

El informe del índice de precios al productor (IPP) de Estados Unidos, más débil de lo esperado, publicado el jueves elevó las apuestas a un mayor recorte de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal (Fed) la próxima semana. Esto, junto con un tono de riesgo positivo, arrastra al dólar a un mínimo de más de una semana y resulta ser un factor clave que actúa como un viento de cola para el par EUR/USD. Mientras tanto, el Banco Central Europeo (BCE) se abstuvo de proporcionar una orientación específica sobre las tasas de interés, lo que respalda a la moneda compartida y contribuye al tono de oferta que rodea al par de divisas.

Desde una perspectiva técnica, los precios al contado se negocian actualmente cerca del extremo superior de un canal de tendencia descendente de más de tres semanas de antigüedad. Una fortaleza sostenida más allá de ese nivel sugerirá que la reciente caída correctiva desde el nivel más alto desde julio de 2023 tocado el mes pasado ha seguido su curso y allana el camino para un nuevo movimiento de apreciación a corto plazo. El par EUR/USD podría entonces acelerar el movimiento positivo hacia el siguiente obstáculo relevante cerca del área de 1,1155 antes de hacer un nuevo intento de conquistar la marca de 1,1200.

Por otro lado, la zona horizontal de 1,1065-1,1060 parece proteger ahora la caída inmediata por delante del soporte fundamental de 1,1000. Este último es seguido de cerca por el soporte del canal de tendencia descendente, actualmente cerca del área de 1,0975, que si se rompe decisivamente será visto como un nuevo detonante para los operadores bajistas y provocará ventas técnicas agresivas. La caída posterior tiene el potencial de arrastrar al par EUR/USD hacia niveles de prueba por debajo de 1,0900, con cierto soporte intermedio cerca de la región de 1,0950.

Gráfico de 4 horas del par EUR/USD

Fuente: FXSTREET

Como estaba previsto, el 12 de septiembre el BCE redujo su tipo de interés oficial, el tipo de depósito, en 25 puntos básicos hasta el 3,50%. Además, a partir del 18 de septiembre entrará en vigor el nuevo marco operativo de política monetaria del BCE. En concreto, esto supone, entre otras cosas, que a partir de entonces el diferencial entre el tipo de refinanciación (MRO) y el tipo de depósito (DFR) será de 15 puntos básicos. Entre el tipo marginal de crédito (MLF) y el tipo de refinanciación, el diferencial se mantiene en 25 puntos básicos. En concreto, tras la decisión de hoy sobre los tipos de interés, el tipo MRO se reducirá al 3,65%, y el tipo MLF al 3,90% a partir del 18 de septiembre.

El BCE también confirmó la implementación de las decisiones de política cuantitativa ya adoptadas. Así, el BCE está reduciendo su cartera de PEPP en una media de 7.500 millones de euros al mes al no reinvertir todos los activos al vencimiento. A partir de 2025, estas reinversiones parciales también se interrumpirán por completo. El BCE también sigue evaluando el impacto de los reembolsos por parte de los bancos de las TLTRO pendientes en su orientación de política monetaria. Al fin y al cabo, estos reembolsos eliminan liquidez (excedente) del sistema financiero.

La reanudación del ciclo de flexibilización de los tipos de interés por parte del BCE en septiembre era ampliamente esperada por los mercados financieros y también formaba parte del escenario de tipos de interés de KBC Economics. La decisión del BCE es coherente con los indicadores macroeconómicos recientes de la eurozona, en particular la caída de la inflación general al 2,2% en agosto. Si bien esa caída se debió en gran medida al efecto temporal de un cambio interanual negativo en los precios de la energía, la tendencia general desinflacionaria hacia el objetivo del 2% del BCE se mantiene prácticamente intacta.

Proyección del BCE para septiembre con pocas sorpresas

En sus nuevas proyecciones macroeconómicas de septiembre, los economistas del BCE, al igual que en las proyecciones de junio, esperan que la inflación alcance el objetivo del 2% en el segundo semestre de 2025. La inflación media anual esperada por los economistas del BCE se mantuvo sin cambios en el 2,5%, el 2,2% y el 1,9% en 2024, 2025 y 2026, respectivamente. Detrás de esto hay una trayectoria ligeramente más alta para la inflación subyacente subyacente (excluidos los alimentos y la energía) en comparación con las proyecciones de junio. No obstante, incluso la tasa media anual de inflación subyacente caerá al 2% en 2026, según los economistas del BCE. La trayectoria ligeramente más alta de la inflación subyacente se ve compensada por una trayectoria de precios más moderada de los componentes de la energía y los alimentos, según los economistas del BCE, lo que lleva a una trayectoria de inflación sin cambios en general, como se mencionó. Además, los economistas del BCE revisaron ligeramente a la baja la trayectoria de crecimiento del PIB, en el contexto de los recientes indicadores de actividad más débiles, especialmente relacionados con la demanda interna.

El BCE sigue dependiendo de los datos y no asume ningún compromiso previo

En ese contexto, el BCE no se ha pronunciado sobre el calendario y la magnitud de los próximos pasos de su ciclo de flexibilización, pero subraya que sus decisiones futuras dependen totalmente de los datos y se revisan (o reconsideran) en cada reunión.

Esta dependencia pragmática de los datos sigue siendo una estrategia sensata en un contexto en el que la inflación subyacente (impulsada principalmente por el componente de servicios) sigue siendo persistente y alcanzó el 2,8% interanual en agosto. Sin embargo, como también prevé el BCE, es probable que la inflación subyacente se enfríe aún más en un plazo relativamente corto. Es probable que tres factores influyan en ello. Los acuerdos salariales actuales reflejan en gran medida una recuperación puntual de los salarios reales en relación con el aumento de la inflación del pasado reciente, por lo que es poco probable que se repitan en la misma medida en 2025. Además, la disminución de los márgenes de beneficio de las empresas desempeña un papel de amortiguador que absorbe parte de los mayores costes laborales, que luego ya no se transmite a los precios finales al consumidor. Por último, la productividad laboral, que actualmente es bastante baja en la zona del euro debido al "acaparamiento de mano de obra" durante el período de crisis, volverá a aumentar por razones cíclicas durante la recuperación prevista. Junto con la moderación prevista de los aumentos salariales a partir de 2025, es probable que esto sitúe nuevamente el desarrollo esperado de los costos laborales unitarios en línea con el objetivo de inflación del 2%.

Vigilando a la Reserva Federal

La autoproclamada dependencia de los datos por parte del BCE también está relacionada en gran medida con el hecho de que la política del BCE no es independiente de la Fed. De hecho, si el BCE relajara sustancialmente menos que la Fed, probablemente conduciría a una mayor apreciación del euro frente al dólar. El BCE querrá evitar ese impacto negativo sobre el crecimiento europeo (a través de las exportaciones netas), así como el efecto desinflacionario adicional. En última instancia, esto significa que la política del BCE dependerá en parte e indirectamente de los datos económicos estadounidenses, especialmente del mercado laboral estadounidense, ya que ayudan a determinar la política de la Fed. La tarea del BCE se complica aún más por el hecho de que, como ahora en septiembre, el BCE tiene que tomar sus próximas dos decisiones sobre las tasas de interés justo antes de las reuniones de política de la Fed. De ahí el énfasis del BCE en su dependencia de los datos.

Perspectiva

En vista de la continuación de la tendencia desinflacionaria, de los indicadores de actividad más débiles, del inminente inicio del ciclo de flexibilización de la Reserva Federal y del fortalecimiento del tipo de cambio del euro frente al dólar, esperamos que el BCE recorte sus tipos de interés una vez más en diciembre de 2024. Que sea en 25 puntos básicos (nuestro caso base, es decir, hasta el 3,25% a finales de 2024) o en 50 puntos básicos dependerá fundamentalmente de la dureza con la que la Reserva Federal implemente su ciclo de flexibilización a partir de la próxima semana.

En la primera mitad de 2025, el BCE reducirá aún más su tasa de depósito, lo que tocará fondo en este ciclo de tasas de interés. Una vez más, la reacción del BCE dependerá en gran medida de la trayectoria de la tasa de interés de la Fed. Cuanto más severo sea el ciclo de flexibilización de la Fed, más probable será que la tasa de depósito del BCE en este ciclo también muestre un nivel sustancialmente inferior al tipo neutral fundamental.

Los mercados financieros no saben si el recorte restante de tipos del BCE en 2024 será de 25 puntos básicos (hasta el 3,25%) o de 50 puntos básicos (hasta el 3%). Las probabilidades implícitas en los precios de los mercados financieros son de alrededor del 50%-50%, y el saldo se desplazó ligeramente a 25 puntos básicos durante la conferencia de prensa de la presidenta del BCE, Lagarde. Ese movimiento también fue coherente con un ligero aumento neto del rendimiento alemán a 10 años de unos pocos puntos básicos.

Fuente: KBCBANK