Las nóminas no agrícolas aumentaron en +50.000 en diciembre, ligeramente por debajo de las expectativas de consenso de un aumento de +70.000, aunque dentro del rango de pronóstico generalmente amplio de +25.000 a +155.000. Cabe recordar, sin embargo, que existen algunas preocupaciones sobre la calidad de los datos en torno a las nóminas, ya que el presidente de la Fed, Powell, señaló que el crecimiento del empleo podría estar sobreestimado en hasta 60.000 empleos al mes, lo que implica que el ritmo "real" de creación de empleo probablemente se situó en torno a cero.

Al mismo tiempo, las dos nóminas anteriores, de octubre y noviembre, fueron revisadas en un neto de -76.000, lo que a su vez llevó el promedio de tres meses de ganancias de empleo a -22.000 y mantuvo el promedio de seis meses de ganancias de empleo justo por encima de cero.

Bajo la superficie

Al analizar más en profundidad el informe de empleo, la división sectorial de las ganancias de empleo señaló que tanto la atención médica como el ocio y la hostelería apuntalaron el mercado laboral en general, agregando +39.000 y +47.000 puestos de trabajo respectivamente. La mayoría de los otros sectores no experimentaron crecimiento del empleo mensual o experimentaron un crecimiento negativo, siendo el comercio minorista el principal rezagado.

Las presiones sobre las ganancias no son preocupantes

Siguiendo con la encuesta del establishment, los datos indicaron que las presiones sobre las ganancias se mantuvieron relativamente contenidas a medida que se acercaba el fin de 2025, lo que nuevamente sirvió para fortalecer la opinión de consenso de larga data de los miembros del FOMC de que el mercado laboral no es una fuente importante de riesgo de inflación al alza en la coyuntura actual.

Las ganancias promedio por hora aumentaron un 0,3% intermensual en diciembre, en línea con las expectativas, y esa cifra a su vez llevó la tasa anual de crecimiento de las ganancias al 3,8% interanual.

La encuesta de hogares demuestra mayor resiliencia

En cuanto a la encuesta de hogares, el desempleo general disminuyó inesperadamente al 4,4% el mes pasado, desde un 4,5% revisado a la baja en noviembre. La participación laboral, por su parte, cayó al 62,4%, en línea con las expectativas.

Si bien la encuesta de hogares también debe venir con una advertencia de salud propia, dadas las bajas tasas de respuesta de la encuesta y la composición rápidamente cambiante del mercado laboral, no obstante, existe una creencia general de que, por el momento, ofrece una lectura más clara y precisa sobre el estado real del mercado laboral de los EE. UU., y por lo tanto, probablemente tiene mayores implicaciones desde una perspectiva política que la cifra principal de nóminas.

Los mercados monetarios descuentan el recorte de enero

En respuesta al informe de empleo, los mercados monetarios ahora ven prácticamente nula la probabilidad de un recorte de la Fed a finales de este mes, descartando solo un 2% de probabilidad de tal medida. La curva OIS del USD también experimentó una modesta revisión de precios agresiva a más largo plazo, y ahora se considera que marzo tiene una probabilidad de 1 entre 3 de un recorte de 25 pb, aunque la curva aún descarta completamente el próximo recorte de 25 pb para junio.

Conclusión

Retrocediendo un poco, el informe de empleo de diciembre ofrece nuestra primera lectura bastante clara del estado del mercado laboral estadounidense desde el verano, ya que las publicaciones del período intermedio se vieron retrasadas y distorsionadas por el cierre gubernamental del año pasado. En general, las cifras presentan un panorama similar al que ya se conocía: el panorama laboral sigue siendo algo débil y, si bien el mercado laboral se está "doblando" por el momento, persiste el riesgo de que termine "rompiéndose".

A pesar de eso, con el desempleo cayendo por debajo de la proyección SEP del 25 de diciembre, un cuarto recorte consecutivo de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC de enero ahora parece una posibilidad remota, y es probable que los responsables políticos se sientan cómodos con que ya han contratado un grado de "seguro" para apoyar el mercado laboral y se contenten con adoptar una postura más dependiente de los datos, especialmente porque los halcones del Comité siguen preocupados por los persistentes riesgos de inflación al alza, en gran medida debido a los aranceles.

Dicho esto, la tendencia de la tasa de fondos federales sigue siendo a la baja, y es probable que el FOMC siga buscando eliminar las restricciones de política monetaria y devolver la tasa de fondos federales a un nivel más neutral (que podría ser del 3% o inferior) para finales de año, si no antes. En cualquier caso, a la luz de los datos de hoy, la decisión de aplicar el próximo recorte de 25 puntos básicos se ha pospuesto hasta marzo, como muy pronto, aunque dicha decisión dependerá de que los datos laborales sigan siendo poco alentadores o se deterioren aún más para la fecha de dicha reunión.

Fuente: Pepperstone