Las nóminas no agrícolas aumentaron en +22.000 el mes pasado, considerablemente por debajo de las expectativas de consenso de un aumento de +75.000, pero dentro del rango de pronóstico generalmente amplio de 0.000 a +115.000. Simultáneamente, las dos nóminas anteriores se revisaron en un neto de -21.000, lo que elevó el promedio de tres meses de creación de empleo a unos decepcionantes +29.000, probablemente alrededor de la mitad del ritmo de equilibrio.

Si analizamos las nóminas en profundidad, el panorama es bastante sombrío. La mayoría de los sectores experimentaron una caída del empleo en agosto, con pérdidas lideradas por los Servicios Profesionales Empresariales y el empleo público. Una vez más, el sector de la Salud (+46.000) fue el que más creció y continúa impulsando la cifra general.

Siguiendo con la encuesta del establishment, el informe de empleo señaló que las presiones sobre las ganancias nuevamente siguen estando bien contenidas, lo que refuerza la opinión de larga data del FOMC de que el mercado laboral no es una fuente de riesgos significativos de inflación al alza en el momento actual.

Las ganancias promedio por hora aumentaron un 0,3% intermensual, en línea con las expectativas, lo que a su vez hizo que la tasa anual se enfriara al 3,7% interanual.

En cuanto a la encuesta de hogares, el desempleo general aumentó al 4,3% el mes pasado, en línea con las expectativas, y alcanzó un nuevo máximo del ciclo. Sin embargo, esto vino acompañado de un aumento inesperado de la participación laboral, hasta el 62,3%.

Sin embargo, como viene sucediendo desde hace algún tiempo, todavía se requiere cierto grado de cautela al interpretar estos datos, ya que la BLS continúa lidiando no solo con una marcada disminución en las tasas de respuesta de la encuesta, sino también en medio de una composición rápidamente cambiante de la fuerza laboral.

En reacción al informe de empleo, los participantes del mercado siguen descontando en su totalidad un recorte de 25 puntos básicos en septiembre, aunque ahora también estiman una flexibilización de alrededor de 66 puntos básicos para fin de año, frente a los 59 puntos básicos previos a la publicación, e implican una probabilidad de alrededor de 2 en 3 de que se implementen tres recortes este año.

En retrospectiva, el informe de empleo de agosto no altera materialmente las perspectivas de política del FOMC a corto plazo y confirma que el mercado laboral continúa perdiendo impulso.

Tras el cambio de postura moderado del presidente Powell en Jackson Hole, un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre sigue siendo una realidad, ya que el FOMC parece dispuesto a tomar medidas de protección contra una pérdida de impulso en el mercado laboral. Si bien es probable que haya quienes se opongan a una mayor reducción de tipos, esta medida no contará con el apoyo de la mayoría de los miembros del Comité, dada la continua preocupación por los riesgos de inflación al alza y el deseo de garantizar que las expectativas de inflación se mantengan estables.

De cara al futuro, si bien el gráfico de puntos de septiembre podría ofrecer una orientación más clara sobre el probable ritmo de flexibilización hasta finales de año, mi hipótesis de base es que el recorte de septiembre será seguido por otra medida similar en la reunión de diciembre. Sin embargo, los riesgos para esta perspectiva podrían inclinarse ligeramente hacia una postura más moderada si se produjera una debilidad significativa del mercado laboral, aunque el obstáculo para una flexibilización más agresiva es claramente alto, dado que la inflación general se ha mantenido por encima del objetivo durante cuatro años y medio y se prevé que se acelere aún más durante los próximos seis meses aproximadamente.

Fuente: Pepperstone