ESG al descubierto: marcos regulatorios que dan forma a la inversión sostenible

Económico

Resumen:

Catherine Boyd, directora global de estrategia y operaciones ESG, analiza las complejidades de la integración de factores ESG en las estrategias de inversión, destacando el papel fundamental de los marcos regulatorios para mejorar la transparencia y ayudar a los inversores a tomar decisiones informadas para obtener retornos a largo plazo.

¿Qué impulsa la regulación ESG?

Los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) nunca han sido tan destacados, pero el camino hacia la plena integración de estas consideraciones en las estrategias de inversión está plagado de desafíos, que ponen de relieve no solo la demanda de dichos datos, sino también las flagrantes lagunas en su disponibilidad. En el centro de la cuestión se encuentran las diferentes interpretaciones regionales en torno a la terminología ESG, lo que ha hecho que los inversores clamen por datos fiables sobre los factores ESG financieramente importantes que pueden influir en los flujos de caja, el coste del capital, el reembolso y, en última instancia, la valoración. El creciente enfoque en tejer consideraciones ESG financieramente importantes en el tejido de los procesos de inversión.

La escasez de datos publicados, junto con metodologías fragmentadas y en constante evolución para divulgar datos y métricas, exacerba la complejidad de esta tarea. Este desafío se magnifica aún más por la amplia gama de factores ESG y los distintos grados de su materialidad en diferentes sectores. Las empresas, que se esfuerzan por gestionar el riesgo, se hacen eco de esta demanda de claridad y uniformidad en los datos ESG, en particular dentro de sus cadenas de suministro. De manera similar, los propietarios de activos están interesados en comprender cómo se alinean sus carteras con sus objetivos ESG, y buscan transparencia y rendición de cuentas en la forma en que se logran estos objetivos.

En respuesta, los gobiernos, los reguladores, los grupos de trabajo no reguladores y los creadores de normas están dando un paso adelante para cerrar la brecha, elaborando políticas, marcos y regulaciones diseñados para garantizar que los inversores tengan acceso a los datos de las empresas y las carteras que necesitan. Este panorama regulatorio en evolución significa un cambio fundamental hacia prácticas de inversión más informadas y sostenibles, que prometen redefinir la forma en que los inversores abordan las complejidades de la integración de los factores ESG.

Este artículo tiene como objetivo desentrañar la sopa de letras de la regulación ESG financiera, con un enfoque en cómo las reglas globales clave y a menudo superpuestas se cruzan para mejorar la responsabilidad corporativa en materia de divulgación, presentación de informes y debida diligencia en materia de sostenibilidad para informar mejor las decisiones de los inversores.

Cerrando la brecha: cómo los esfuerzos regulatorios están unificando los estándares ESG

El Pacto Verde Europeo representa un enfoque holístico de la Unión Europea (UE) para abordar el cambio climático y promover la sostenibilidad, garantizando al mismo tiempo el crecimiento económico. El Pacto está respaldado por un sólido Marco de Finanzas Sostenibles que incluye: la Directiva sobre la presentación de informes de sostenibilidad corporativa (CSRD), respaldada por las Normas Europeas de Presentación de Informes de Sostenibilidad (ESRS), el Reglamento sobre la Divulgación de Información sobre Finanzas Sostenibles (SFDR), la Directiva sobre la Debida Diligencia Corporativa en Materia de Sostenibilidad y la Taxonomía de la UE.

Estas regulaciones, aunque diseñadas para funcionar en conjunto, muestran cierta divergencia en el enfoque y la aplicación que tiene implicaciones para las empresas y los inversores que buscan navegar en el cambiante panorama de los informes relacionados con ESG, vitales para mitigar los riesgos de inversión y al mismo tiempo capitalizar nuevas oportunidades.

La CSRD tiene como objetivo ampliar los informes de sostenibilidad, exigiendo a las empresas que revelen su impacto en el clima, además de las políticas sobre derechos humanos y gobernanza, cuando sean relevantes. Un componente clave de la regulación es que las empresas deberán proporcionar informes detallados y auditables sobre cuestiones de sostenibilidad que se consideren relevantes para esa evaluación.

El SFDR se centra en prevenir el lavado de imagen ecológico al exigir la divulgación de información sobre cómo los productos financieros consideran los riesgos de sostenibilidad y sus impactos en los factores ESG. Se aplica a las instituciones financieras e incluye requisitos de presentación de informes tanto a nivel de organización como a nivel de producto.

La CSDDD hace hincapié en la responsabilidad corporativa a la hora de mitigar los impactos ambientales y de derechos humanos adversos. Exige procesos de debida diligencia exhaustivos en todas las operaciones y la cadena de valor de una empresa, estableciendo un marco más explícito para la conducta corporativa ética.

La Taxonomía de la UE es un sistema de clasificación que ayuda a las empresas y a los inversores a identificar actividades económicas “ambientalmente sostenibles” para tomar decisiones de inversión sostenibles.

Normativa ESG: armonía y divergencia

Si bien estas regulaciones comparten el objetivo de mejorar la rendición de cuentas de las empresas por sus impactos ecológicos y sociales, difieren en sus umbrales de aplicabilidad y requisitos específicos, lo que genera una posible confusión en el mercado. Sin embargo, su efecto combinado es proporcionar un marco más integral para la presentación de informes ESG.

La CSRD y la CSDDD se superponen significativamente, en particular en su énfasis en la planificación detallada para mitigar los impactos adversos. Sin embargo, la CSDDD va más allá al ordenar la gestión activa de estos impactos e introducir mecanismos de cumplimiento para las partes interesadas a través de los tribunales.

Mientras tanto, el SFDR complementa esto abordando el papel del sector financiero, estableciendo estándares sobre cómo los riesgos de sostenibilidad se integran en las decisiones de inversión y se revelan a los inversores, con el objetivo de reducir el lavado verde.

En conjunto, estas normas cubren lagunas importantes en la presentación de informes relacionados con cuestiones ESG y ofrecen una orientación más clara para los inversores y las empresas. A pesar de algunas divergencias en sus mandatos específicos, en conjunto forman un marco coherente que mejora la transparencia, la rendición de cuentas y la inversión responsable, y orienta a los inversores y las empresas hacia prácticas más sostenibles (gráfico 1).

ESG Unpacked: Regulatory Frameworks Shaping Sustainable Investing_1

En una medida importante destinada a mejorar la transparencia en torno al impacto ambiental de las empresas, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) adoptó nuevas normas el 6 de marzo de 2024, que obligan a las empresas a incluir información relacionada con el clima en sus informes anuales y declaraciones de registro. Sin embargo, esta iniciativa no ha estado exenta de controversias, ya que se ha enfrentado a numerosos desafíos legales que han llevado a una suspensión temporal de su implementación. A pesar de estos obstáculos, la medida subraya un cambio global hacia una mayor responsabilidad corporativa en materia de sostenibilidad ambiental, en consonancia con iniciativas similares en California y la CSRD de la UE.

La norma de la SEC tiene como objetivo proporcionar a los inversores información detallada sobre cómo los riesgos relacionados con el clima y los factores de sostenibilidad afectan a las empresas públicas. Los requisitos de divulgación clave incluyen los riesgos materiales relacionados con el clima, las estrategias, los objetivos, la gobernanza y los impactos financieros de los fenómenos meteorológicos extremos y las condiciones naturales. Para las empresas más grandes, la divulgación de las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) (indirectas) es obligatoria, sujeta a la validación de terceros. Estos requisitos, reducidos con respecto a la propuesta original, se basan en el Grupo de trabajo sobre divulgaciones financieras relacionadas con el clima (TCFD) y el Protocolo de GEI global, pero la SEC creó sus propios estándares en lugar de adoptar directamente un marco existente.

Divulgación climática: California aumenta la temperatura

En 2023, California aprobó los proyectos de ley 253 y 261 del Senado, que recientemente se combinaron para formar el proyecto de ley 219 del Senado, Gases de efecto invernadero: Responsabilidad corporativa climática: Riesgo financiero relacionado con el clima (SB-219) junto con el proyecto de ley 1305 de la Asamblea, introduciendo sus propios mandatos de divulgación climática. Si bien existe una superposición con la regla de la SEC en áreas como la presentación de informes de emisiones de GEI, incluidas las emisiones de alcance 1 y 2 (a partir de 2026), las leyes de California requieren de manera única la divulgación independientemente de la materialidad financiera y también incluyen (a partir de 2027).

Las leyes estatales y la norma de la SEC difieren significativamente en su enfoque sobre la materialidad y la amplitud de las divulgaciones requeridas, y la legislación de California adopta una postura más amplia sobre lo que . Las normas de divulgación climática de California se aplican a las empresas públicas y privadas que operan en el estado con más de mil millones de dólares en ingresos.

La materialidad importa

La CSRD representa el ambicioso esfuerzo de la UE por integrar la información sobre sostenibilidad en el régimen de divulgación de información empresarial e introduce el concepto de "doble materialidad".

Este enfoque es más amplio que el enfoque de la SEC sobre la materialidad desde la perspectiva del inversor ("materialidad financiera") y otros reguladores a nivel mundial, que requieren que las empresas dentro del alcance de la CSRD divulguen una gama más amplia de información.

La CSRD también exige informar sobre los impactos, riesgos y oportunidades de sostenibilidad en toda la cadena de valor de una empresa, cubriendo una gama más amplia de temas de sostenibilidad más allá del clima, como el uso del agua, la biodiversidad y las prácticas de economía circular.

Complejidades transfronterizas

Las empresas que operan en distintas jurisdicciones enfrentan el desafío de navegar entre estos requisitos de divulgación variados y a veces contradictorios.

El enfoque de la SEC en la materialidad desde la perspectiva del inversor, los mandatos de divulgación más amplios de California y el enfoque integral de la UE bajo la CSRD ilustran las complejidades del panorama regulatorio actual.

Mientras los reguladores están considerando algunos ajustes para reducir la complejidad y facilitar una interoperabilidad parcial, como la integración de los marcos del Consejo de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISSB) en varias jurisdicciones, las organizaciones deben desarrollar estrategias de informes interregulatorios que aborden estas diferencias regionales.

Claridad, coherencia y comparabilidad

La evolución de las normas de divulgación de información ambiental, social y de gobernanza refleja un creciente reconocimiento de la importancia fundamental de la sostenibilidad ambiental en la gobernanza corporativa. A medida que las empresas se enfrentan a estos nuevos requisitos, la necesidad de claridad, coherencia y comparabilidad en la divulgación se hace cada vez más evidente.

La iniciativa de la SEC, a pesar de sus incertidumbres legales actuales, junto con las leyes de California y la CSRD de la UE, señalan un cambio significativo hacia un mundo corporativo más sostenible y transparente.

El camino a seguir exige una navegación cuidadosa en un panorama regulatorio cada vez más diverso y cambiante. Además, es probable que el panorama de la presentación de informes se vuelva cada vez más complejo, dado que numerosas jurisdicciones, entre ellas Australia, Hong Kong, Singapur y el Reino Unido, están planeando integrar el marco de divulgación relacionado con el clima desarrollado por el ISSB –las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) S16 y S27– en sus regímenes de presentación de informes corporativos.

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