Es probable que la economía de la India se mantenga firme en un mundo incierto

Económico

Resumen:

Goldman Sachs Research espera que la economía india esté relativamente aislada de los shocks globales durante el próximo año, incluidos los aranceles impuestos por la nueva administración del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump.

El PIB de la India seguirá creciendo fuertemente en el largo plazo, pero con un obstáculo el próximo año debido a que el gasto público y el crecimiento del crédito se desacelerarán, según el pronóstico de nuestros economistas.

“La historia de crecimiento estructural a largo plazo de la India permanece intacta, impulsada por una demografía favorable y una gobernanza estable”, escribe Santanu Sengupta, economista jefe para India de Goldman Sachs Research, en el informe de su equipo.

Nuestros economistas esperan que la economía de la India crezca a un promedio del 6,5% entre 2025 y 2030. Su pronóstico del 6,3% para 2025 está 40 puntos básicos por debajo del consenso de economistas encuestados por Bloomberg.

La desaceleración del crecimiento se debe, en parte, a que el crecimiento del gasto de capital público está disminuyendo. El crecimiento del gasto de capital del gobierno central de la India disminuyó del 30% interanual CAGR entre 2021 y 2024 a un crecimiento de un dígito medio en términos nominales en 2025, según las estimaciones presupuestarias.

La economía de la India probablemente se mantendrá firme en un mundo incierto

El crédito también se está endureciendo. El crecimiento total del crédito al sector privado en la India alcanzó su punto máximo en el primer trimestre del año calendario 2024 y se desaceleró en los dos últimos trimestres. La desaceleración se debió principalmente a que el crecimiento del crédito bancario disminuyó a alrededor del 12,8% en octubre, desde más del 16% en el primer trimestre de este año calendario. En particular, se produjo una desaceleración del crecimiento del crédito a los hogares en préstamos personales no garantizados, tras un endurecimiento de los préstamos minoristas por parte del Banco de la Reserva de la India en noviembre de 2023.

¿Cuáles son las perspectivas de inflación en la India?

Se espera que la inflación general en la India alcance un promedio del 4,2% interanual en el año calendario 2025, con una inflación de los alimentos del 4,6%, mucho menor que la estimación de nuestros analistas de más del 7% para 2024, gracias a las lluvias adecuadas y a una buena siembra de la cosecha de verano. Los shocks en el suministro de alimentos debido a perturbaciones relacionadas con el clima siguen siendo el riesgo clave para este pronóstico. Hasta ahora, la inflación elevada y volátil de los alimentos, impulsada principalmente por los precios de las verduras debido a los shocks climáticos, ha impedido que el RBI flexibilice la política monetaria.

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La inflación básica debería estar cerca del objetivo del RBI del 4% interanual en 2025, con cierta posibilidad de que la inflación disminuya si los aranceles estadounidenses obligan a los fabricantes chinos a reasignar sus productos a los mercados regionales.

“Es probable que el ciclo de flexibilización del RBI sea cauteloso, dadas las incertidumbres sobre las políticas comerciales globales y su impacto en los mercados financieros”, escribe Sengupta. Su equipo estima que la tasa neutral nominal para la India será del 6%, por lo que es probable que los recortes de tasas del RBI sean superficiales. Goldman Sachs Research espera que el RBI recorte las tasas en 25 puntos básicos en febrero y luego otros 25 puntos básicos en abril.

“En los últimos años, las autoridades indias han preferido la resiliencia macroeconómica a la búsqueda de rachas de crecimiento a corto plazo”, escribe Sengupta, y añade que el fortalecimiento de los balances públicos y privados seguirá siendo una prioridad. “Los principales riesgos para el crecimiento de la India provienen de shocks exógenos: si bien la mayoría de los observadores no esperan que la India sea un objetivo directo de las políticas arancelarias de Trump, un superávit comercial bilateral en aumento con Estados Unidos podría atraer cierta atención no deseada”.

¿Cómo se comportarán los mercados bursátiles indios en 2025?

Según otro informe de Goldman Sachs Research, es probable que las acciones de la India tengan un buen desempeño en el mediano plazo. Sin embargo, en el corto plazo, la desaceleración del crecimiento económico, las altas valoraciones iniciales y las débiles revisiones de las ganancias por acción podrían mantener a los mercados dentro de un rango.

Nuestros estrategas de acciones esperan que el índice de referencia NIFTY alcance los 27.000 puntos a finales de 2025. También pronostican un crecimiento de las ganancias del MSCI India del 12% y el 13% respectivamente para los años calendario 2024 y 2025, inferior a las expectativas de consenso del 13% y el 16%.

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El índice de acciones MSCI India se cotiza a un múltiplo P/E adelantado de 23x, lo que está significativamente por encima de la media de 10 años y por encima de la estimación de valor justo de arriba hacia abajo de nuestros estrategas de 21x, lo que sugiere un mayor riesgo de desvalorización.

“La historia sugiere que los rendimientos a corto plazo son moderados cuando las valoraciones iniciales son altas y las ganancias están sufriendo rebajas”, escribe Sunil Koul, estratega de renta variable de mercados emergentes de Goldman Sachs Research, en el informe de su equipo. “Esperamos que el mercado se mantenga dentro de un rango durante los próximos tres meses”. Su equipo pronostica un objetivo de 24.000 NIFTY a tres meses, pero espera una recuperación concentrada en el final hasta su objetivo de 27.000 a 12 meses, impulsada por el crecimiento subyacente de las ganancias.

El equipo de Koul se mantiene neutral respecto de las acciones de la India en el corto plazo, pero ve oportunidades en algunos sectores nacionales como el automotriz, las telecomunicaciones, los seguros, los bienes raíces y el comercio electrónico, que pueden tener un camino más claro hacia ganancias más sólidas, dice.

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