Mercados

Los bonos del Tesoro estadounidense superaron ayer a los bonos alemanes (Bunds). Los rendimientos cayeron entre 2,2 (2 años) y 4,7 (7 a 10 años) puntos básicos. La mayor parte de esta caída se produjo justo después de la apertura del mercado al contado, coincidiendo con la publicación del informe de empleo de ADP del 11 de noviembre. El creador del informe mensual no oficial de nóminas también comenzó recientemente a proporcionar actualizaciones semanales. El dato del martes mostró que las empresas perdieron 11.300 empleos por semana durante las cuatro semanas hasta el 25 de octubre. Los vencimientos más largos, incluido el bono a 10 años, tocaron fondo después de que una subasta de bonos a 10 años por valor de 42.000 millones de dólares se desplomara ligeramente, con indicadores de oferta un poco más débiles.

La relevancia actual, desmesurada en el mercado, de los datos de fuentes alternativas (como los de ADP) debido a la falta de publicaciones oficiales del gobierno podría disminuir en las próximas semanas. Un proyecto de ley para poner fin al cierre parcial del gobierno, que duró 43 días, fue aprobado por la Cámara de Representantes con 222 votos a favor y 209 en contra, a pesar del voto disidente de dos republicanos y con el apoyo de seis demócratas. El presidente Trump promulgó la ley anoche, lo que impulsó el apetito por el riesgo. La Casa Blanca ordenó al personal que regresara a sus oficinas a partir de hoy, pero se necesitarán al menos varias semanas para superar el retraso acumulado. Esto significa que no se publicarán las solicitudes de subsidio por desempleo ni el IPC de octubre, que estaban previstos para hoy.

El secretario de prensa de la Casa Blanca, Leavitt, declaró ayer que es improbable que se publiquen las cifras de inflación del mes pasado. Lo mismo ocurre con el informe de empleo, aunque algunos esperan que la Oficina de Estadísticas Laborales combine los datos de octubre y noviembre en una sola estadística para ponerse al día. Los tipos de interés alemanes bajaron ayer entre 0,3 y 2,6 puntos básicos en un movimiento de aplanamiento de la curva alcista, en medio de una serie de discursos del BCE. Los mercados de divisas se mantuvieron tranquilos y esperamos que esta tendencia continúe hoy.

El par EUR/USD superó la debilidad europea en la apertura estadounidense y cerró la jornada con una ligera alza, rozando 1,16. El índice DXY se mantuvo estable en torno a 99,5, con un JPY más débil que evitó pérdidas para este índice ponderado por el comercio. El USD/JPY alcanzó un nuevo máximo de nueve meses (154,79). La libra esterlina se enfrentó a presiones vendedoras durante las últimas sesiones debido a la discordia interna en el Partido Laborista, un informe débil del mercado laboral y un crecimiento inferior al esperado en el tercer trimestre. El par EUR/GBP se apreció hasta 0,884, su nivel más alto desde abril de 2023. El PIB del Reino Unido creció un 0,1%, frente al 0,2% previsto, y la serie mensual correspondiente mostró una dinámica poco alentadora (-0,1% intermensual en septiembre, tras el estancamiento del mes anterior).

Estas cifras suponen otro revés para el ministro de Hacienda, Reeves, de cara al crucial Presupuesto de Otoño del 26 de noviembre, que se prevé que termine con el Partido Laborista incumpliendo su programa electoral de 2024 al introducir impuestos adicionales. Para paliar un déficit fiscal de hasta 35.000 millones de libras, el Tesoro británico ha presentado a la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR) planes para reducir las facturas de los hogares y la inflación (mediante la bajada de los precios regulados). Esto debería allanar el camino para nuevas bajadas de tipos por parte del Banco de Inglaterra y una reducción de los costes de financiación. La OBR elabora las previsiones económicas con las que se comparan las normas fiscales del Reino Unido.

Opiniones de noticias

Los sólidos datos del mercado laboral australiano de octubre refuerzan la idea de que el Banco de la Reserva de Australia ha concluido su ciclo de normalización de la política monetaria. El número de personas empleadas aumentó en 42.000, superando las previsiones de 20.000. Los datos detallados mostraron un incremento aún mayor en el empleo a tiempo completo (+55.000), que se vio parcialmente compensado por una disminución de los empleos a tiempo parcial (-13.000).

La tasa de desempleo volvió a los niveles del verano (4,3%) tras alcanzar un máximo del 4,5% en septiembre. La tasa de participación laboral se mantuvo estable en el 67%. Las horas trabajadas aumentaron un 0,5% intermensual, superando el crecimiento del empleo del 0,3% intermensual. La curva de rendimientos de los bonos del gobierno australiano se aplanó esta mañana, con un aumento de hasta 10 puntos básicos en los rendimientos a corto plazo. El dólar australiano se fortaleció ligeramente, cotizando actualmente en torno a 0,6550 AUD/USD.

La encuesta sobre el mercado inmobiliario del Reino Unido de octubre, realizada por el Royal Institution of Chartered Surveyors (RICS), mostró un ligero descenso del balance nacional de precios, del -17% al -19% en octubre. Los datos revelaron que las consultas de nuevos compradores alcanzaron su nivel más bajo desde abril (-24%), ya que la incertidumbre en torno al próximo Presupuesto de Otoño (posibles cambios en los impuestos relacionados con la propiedad, como el impuesto de transmisiones patrimoniales, el impuesto sobre las ganancias de capital y el impuesto de sucesiones) no solo redujo la demanda de compradores, sino también las ventas y la oferta de nuevas propiedades.

La inflación superior al objetivo y el aumento del desempleo también tienen un impacto negativo en el mercado en general. Las ventas acordadas registraron un saldo neto del -24%, frente al -17% del año anterior. Los analistas prevén una leve mejora en 2026, con un saldo neto del +7%. Las nuevas instrucciones de los proveedores (-20%) alcanzaron su nivel más bajo desde 2021.

Fuente: ACTIONFOREX

Fuente: CNBC

He mantenido opiniones notablemente contradictorias sobre el asombroso aumento de los precios del oro este año, especialmente tras el reciente y brusco cambio de tendencia.

Por un lado, no me sorprendería que la caída resultara ser el principio del fin del repunte. Por otro lado, entiendo a quienes opinan lo contrario: el retroceso es simplemente una breve corrección de lo que sigue siendo una tendencia fuerte, con el precio del oro alcanzando máximos históricos a medida que los mercados se adaptan a los complejos y profundos cambios en el sistema monetario y financiero mundial.

Comencemos con el argumento de los bajistas. Es evidente que el ascenso meteórico del oro —que incluso supera al Nasdaq, impulsado por las grandes tecnológicas— es un claro ejemplo de comportamiento de burbuja, donde el impulso se retroalimenta. Una vez que se instala el FOMO (miedo a perderse algo), incluso acontecimientos marginales o irrelevantes pueden aumentar la euforia. La pregunta, entonces, es si estas justificaciones resisten un análisis crítico.

Históricamente, la razón para almacenar oro (cuando no ofrecía rentabilidad monetaria) radicaba en su función como ancla monetaria y cobertura contra la inflación. Si bien esto puede tener sentido a largo plazo, no explica el repentino aumento de precio en 2025. Dado que gran parte de esta aceleración se produjo después de que el dólar estadounidense ya hubiera registrado su caída en 2025 y después de que los rendimientos de los bonos estadounidenses disminuyeran notablemente al mejorar las perspectivas y expectativas de inflación en Estados Unidos, comprendo por qué algunos analistas lo han calificado de burbuja.

Pero ahora analicemos la postura alcista. Recuerdo perfectamente muchas ocasiones durante mi trayectoria profesional en finanzas en las que fui optimista respecto al oro. Un ejemplo de ello se dio entre 1995 y 1996, cuando era estratega jefe de divisas en Goldman Sachs. Por aquel entonces, muchos analistas ya expresaban su preocupación por la elevada y creciente deuda pública en Estados Unidos y otras grandes economías. Si a esto le sumamos la probabilidad de que la política monetaria la redujera mediante la inflación, existían razones de peso para invertir en oro.

Recuerdo haber comprado una opción de compra para expresar mi convicción. Pero después de unos meses, el precio del oro apenas se había movido, y decidí limitar mis pérdidas antes de que la depreciación temporal desapareciera por completo.

Otro episodio ocurrió más tarde, cuando dirigía la división de gestión de activos de Goldman Sachs. Intenté animar a algunos de nuestros analistas e inversores a que adoptaran una perspectiva más abierta sobre la asignación de activos y a que se dejaran influir menos por los índices de referencia convencionales y la típica asignación del 65/35% a acciones y bonos. Uno de mis colegas, James Wrisdale, respondió creando un interesante modelo de rentabilidad total sin restricciones que consideraba un grupo más amplio de activos de la época de los mercados de divisas con tipos de cambio flotantes. Curiosamente, este modelo sugería una asignación base al oro muy superior a la que cualquier persona, salvo un fanático acérrimo (un conspiranoico), habría considerado aconsejable.

Como era de esperar, cuando analizamos el modelo con nuestros expertos en inversión y asignación de activos, consideraron que sería muy difícil de implementar. Simplemente era demasiado arriesgado y atípico para resultar creíble. Sin embargo, las finanzas y la inversión siempre han tenido una interesante dimensión subjetiva, y esta perspectiva puede ayudarnos a comprender el origen del optimismo actual sobre el oro.

Gracias a mi experiencia en el análisis de los mercados de divisas, comprendo perfectamente por qué los grandes poseedores de reservas de divisas convencionales —entre ellos China y Rusia— han tomado la decisión estratégica de aumentar su inversión en oro. También entiendo por qué animarían a otros miembros del grupo BRICS, que agrupa a las principales economías emergentes, a hacer lo mismo. No han ocultado su intención de crear una alternativa al sistema monetario internacional basado en el dólar.

Pero también podría haber una explicación más sencilla. Mi experiencia en el mercado de divisas me enseñó que las monedas suelen presentar fluctuaciones cíclicas en sus precios, basadas en las variaciones relativas de los tipos de interés reales. Así, cuando la Reserva Federal de EE. UU. adopta una política monetaria expansiva y las expectativas de inflación no han disminuido significativamente, el dólar se debilita; y cuando la Fed la endurece, el dólar se fortalece. Además, este mismo patrón parece repetirse no solo para otras monedas importantes, sino también para el precio del oro. Cuando los tipos de interés reales en todas las economías del G7 disminuyen, el oro se beneficia.

En el contexto actual, si los mercados creen que los bancos centrales flexibilizarán notablemente más su política monetaria —o al menos no la endurecerán más— a pesar de que la inflación subyacente no mejore, un precio del oro más alto es coherente con el patrón histórico.

No tengo ni idea de si prevalecerá el escenario bajista o alcista, especialmente para el próximo movimiento del 5-10%, y nadie más lo sabe. Pero sin duda estaré muy atento y mantendré una mente abierta ante lo que vea. — Project Syndicate

Fuente: Theedgemarkets

TotalEnergies SE está considerando vender algunos activos de energía renovable en Asia para ayudar a reducir su deuda, según fuentes familiarizadas con el asunto.

Según fuentes anónimas, que solicitaron el anonimato debido a la confidencialidad de las deliberaciones, el grupo francés está trabajando con un asesor y sondeando el interés de posibles compradores. Los activos en venta podrían estar valorados en varios cientos de millones de dólares, añadieron.

Las deliberaciones continúan y podrían no concretarse en ventas, según indicaron las fuentes.

Un representante de TotalEnergies declinó hacer comentarios.

La compañía ha anunciado su intención de expandir su negocio energético en mercados clave desregulados como Europa, Estados Unidos y Brasil, así como en los países productores de petróleo y gas donde opera. También busca crecer en mercados selectos de energías renovables como India y Sudáfrica, al tiempo que vende activos solares y eólicos no estratégicos en otros lugares.

TotalEnergies ya había manifestado anteriormente que podría reducir su participación del 19% en la empresa india Adani Green Energy Ltd., a la que su director ejecutivo, Patrick Pouyanne, describió como "una muy buena compañía" durante una presentación a inversores en septiembre.

La deuda de TotalEnergies disminuyó el trimestre pasado y la compañía prevé que se reduzca aún más para fin de año a medida que se concreten nuevas desinversiones. Entre las ventas recientes se incluyen activos de esquisto en Argentina y activos eólicos y solares en Francia. La empresa espera completar desinversiones adicionales por valor de 2.000 millones de dólares este trimestre, incluyendo inversiones en Estados Unidos, Noruega y Nigeria. Además, según Pouyanne, está en conversaciones con dos posibles compradores para vender más activos nigerianos el próximo año.

Los proyectos de la compañía energética en Asia incluyen parques eólicos en Taiwán y Corea del Sur, así como plantas solares en Indonesia y Australia. Su cartera de energías renovables en Asia asciende a unos 23 gigavatios, incluyendo proyectos en desarrollo y construcción, según su sitio web.

Las acciones de TotalEnergies han caído alrededor de un 20% desde su máximo alcanzado en abril de 2024, pero han subido un 4% este año. La compañía tiene una capitalización bursátil de 122.000 millones de euros (141.000 millones de dólares).

Fuente: Bloomberg Europa

Los mercados mundiales de petróleo crudo están sobreabastecidos, y esto resulta más evidente en América, especialmente en Estados Unidos.

La curva de futuros del crudo estadounidense de referencia West Texas Intermediate (WTI) se encuentra en contango —donde los contratos con vencimiento más lejano se negocian con una prima respecto a los más cercanos— durante la mayor parte de 2026, lo que sugiere una menor demanda de barriles a corto plazo. Otras señales de una oferta sólida en EE. UU. se observan en los elevados volúmenes de exportación. Según datos gubernamentales, las exportaciones de crudo de octubre alcanzaron su nivel más alto desde julio de 2024.

La curva equivalente para el Brent, referencia mundial, se mantiene prácticamente plana en los meses posteriores a marzo. La diferencia entre ambas refleja los distintos grados de sobreoferta que experimentan los mercados regionales de crudo.

Una curva plana sugiere que la demanda de barriles de Brent a corto plazo también es débil. Los mercados del Mar del Norte muestran debilidad; el índice Brent-Dubai EFS, que mide su valor frente a la referencia de Oriente Medio, fue negativo esta semana, lo que indica que cotizaba con descuento.

A nivel mundial, los analistas de mercado prevén un exceso de oferta el próximo año. La OPEP, que durante mucho tiempo ha mantenido la postura de que la demanda de petróleo se mantendría sólida, cambió sus estimaciones en el tercer trimestre, pasando de un déficit a un superávit, debido al aumento de la producción estadounidense. La Agencia Internacional de la Energía, por su parte, ha pronosticado un superávit récord en 2026.

Según Vandana Hari, fundadora de la firma de análisis Vanda Insights, con sede en Singapur, en Bloomberg Television, el mundo se prepara para un ligero superávit durante este trimestre y el próximo. "Es posible que sigamos viendo una mayor concentración de contango en la curva de futuros, pero no preveo un contango profundo".

Fuente: Bloomberg Europa