Fuente: Bloomberg Europa

Según los inversores, es probable que los bonos en dólares de Pakistán extiendan su racha alcista, ya que las mejoras en la calificación crediticia y los planes del gobierno para reingresar a los mercados de deuda globales impulsan la confianza.

El país planea emitir bonos denominados en yuanes a finales de este año y regresar al mercado de eurobonos en 2026 por primera vez en casi cinco años, lo que marca un momento crucial para una nación que estuvo al borde de la suspensión de pagos hace dos años. Según Goldman Sachs Asset Management y UBS Asset Management, esta medida podría impulsar aún más el alza de su deuda.

Los planes de emisión subrayan el esfuerzo de Pakistán por diversificar sus fuentes de financiación y reducir su dependencia del Fondo Monetario Internacional. Sus bonos en dólares han ganado un 24,5% este año, superando el rendimiento de países con calificaciones crediticias similares como Egipto y Argentina.

Danske Bank Asset Management, que adquirió bonos en dólares de Pakistán durante el punto álgido de su crisis financiera hace dos años, ha incrementado sus tenencias varias veces este año, según declaró Søren Mørch, director de deuda de mercados emergentes. «Somos optimistas y creemos que Pakistán mantendrá su rumbo en las reformas, reconstruyendo reservas estratégicas como mayores reservas en dólares y, además, accediendo a los mercados y aprovechándolos», afirmó.

SP Global Ratings y Fitch Ratings elevaron la calificación crediticia del país este año, citando una mejor gestión fiscal y el impulso reformista de los programas del primer ministro Shehbaz Sharif, respaldados por el FMI. El gobierno ha obtenido miles de millones en financiamiento del FMI mediante el aumento de impuestos y el mantenimiento de la disciplina fiscal.

"El buen desempeño se mantendrá siempre y cuando se atengan a las políticas del FMI, algo que creemos que están firmemente comprometidos a hacer", dijo Shamaila Khan, jefa de renta fija de mercados emergentes de Asia Pacífico en UBS Asset Management.

Otro aspecto positivo es la posible apertura del acceso al mercado para Pakistán, porque "entonces realmente no tendrás que preocuparte por la refinanciación en los próximos dos o tres años", añadió.

Sin embargo, las tensiones con sus vecinos India y Afganistán representan riesgos para su ya lento crecimiento económico, mientras que un aumento en los precios de la energía podría tensionar sus finanzas dado que el petróleo representa alrededor del 30% del total de las importaciones.

Por ahora, los inversores se mantienen optimistas. "En los próximos seis a doce meses, vemos las mejoras en las calificaciones crediticias como el primer catalizador y el acceso al mercado como el siguiente" para la apreciación del capital en mercados como Pakistán, dijo Salman Niaz, jefe de renta fija global para APAC excluyendo Japón en Goldman Sachs Asset Management.

Fuente: Bloomberg Europa

En octubre, la producción industrial y las ventas minoristas de China crecieron a su ritmo más lento en más de un año, lo que aumentó la presión sobre los responsables políticos para que reactiven la economía de 19 billones de dólares impulsada por las exportaciones, ya que las crecientes tensiones entre la oferta y la demanda amenazan con frenar aún más el crecimiento.

Durante décadas, los funcionarios encargados de mantener en marcha la segunda economía más grande del mundo han tenido la opción de impulsar su vasto complejo industrial para aumentar las exportaciones si los consumidores reducen el gasto en el país, o recurrir a las arcas públicas para financiar proyectos de infraestructura que impulsen el PIB.

Pero la guerra arancelaria del presidente estadounidense Donald Trump está poniendo de manifiesto la dependencia del gigante manufacturero del mayor mercado de consumo del mundo, e incluso una economía del tamaño de China solo puede generar un crecimiento limitado mediante la construcción de más parques industriales, subestaciones eléctricas y represas.

Los indicadores del viernes ofrecieron pocas esperanzas de una rápida recuperación, y cuanto peores sean los datos mes tras mes, más urgente se vuelve la necesidad de reforma.

La producción industrial creció un 4,9% interanual en octubre, según datos de la Oficina Nacional de Estadística (ONE), el ritmo anual más débil desde agosto de 2024, en comparación con un aumento del 6,5% en septiembre. Este dato no alcanzó el incremento del 5,5% pronosticado en una encuesta de Reuters.

Las ventas minoristas, un indicador del consumo, crecieron un 2,9% el mes pasado, su peor ritmo desde agosto del año pasado, desacelerándose desde un aumento del 3,0% en septiembre, en comparación con un incremento previsto del 2,8%.

Los responsables políticos reconocen la necesidad de cambios para abordar los desequilibrios históricos entre la oferta y la demanda, impulsar el consumo de los hogares y hacer frente a la enorme deuda de los gobiernos locales que impide que las provincias —muchas de ellas con economías del tamaño de naciones— sean autosuficientes.

No obstante, también reconocen que la reforma estructural será dolorosa y está plagada de riesgos políticos en un momento en que la guerra comercial de Trump ha intensificado la presión sobre la economía.

Las exportaciones chinas se desplomaron inesperadamente en octubre, según datos independientes publicados la semana pasada, mientras los productores luchan por obtener beneficios en otros mercados tras meses de adelantar la producción para evitar las amenazas arancelarias de Trump.

Sorprendentemente, las ventas de automóviles en China también pusieron fin a una racha de crecimiento de ocho meses, a pesar de las expectativas de que las compras se acelerarían antes de la eliminación gradual de diversas exenciones fiscales y subsidios gubernamentales. Esto es preocupante, ya que el cuarto trimestre suele ser el de mayor actividad para las ventas de automóviles, y la caída se produjo incluso con un día adicional debido a un feriado nacional este octubre en comparación con 2024.

La inversión en activos fijos se redujo un 1,7% en los primeros 10 meses del año con respecto al mismo período del año anterior, frente a una caída prevista del 0,8%. En el período comprendido entre enero y septiembre, la reducción había sido del 0,5%.

Y la prolongada desaceleración del sector inmobiliario, crucial para el país y principal reserva de riqueza de los hogares, no mostró señales de remitir, con una caída de los precios de las viviendas nuevas a su ritmo mensual más rápido en un año.

El Partido Comunista Chino, en el poder, se reunió el mes pasado para trazar el rumbo económico del país para los próximos cinco años, comprometiéndose a aumentar "significativamente" la participación del consumo de los hogares en el PIB, al tiempo que subrayó la necesidad de reforzar su vasta base industrial.

Esto ha llevado a algunos economistas a especular sobre si Pekín volverá a verse tentado a tomar el camino de menor resistencia, recurriendo a su estrategia habitual de canalizar recursos hacia las grandes empresas, dejando de lado a los productores privados y a los hogares.

Según indican, la inversión en infraestructura será una vía más rápida para que Pekín garantice que la economía alcance el objetivo oficial de crecimiento anual de "alrededor del 5%".

Fuente: Inversión

Semiconductor Manufacturing International Corp. advirtió que la escasez de memoria podría limitar la producción de automóviles y productos electrónicos de consumo en 2026, señalando posibles cuellos de botella en un momento en que los principales fabricantes de chips están priorizando los negocios con Nvidia Corp., pieza clave en la aceleración de IA.

Las empresas chinas se muestran más cautelosas a la hora de realizar pedidos a SMIC para principios del próximo año debido a la incertidumbre sobre la disponibilidad de la memoria necesaria para sus productos, según declaró el codirector ejecutivo Zhao Haijun. Parte de esta incertidumbre se debe a las previsiones de un aumento considerable en los precios de la memoria, reflejo de la sólida demanda de aplicaciones relacionadas con la inteligencia artificial.

SMIC, el principal fabricante de chips en China para grandes empresas tecnológicas como Huawei Technologies Co., se une a Kioxia Holdings Corp. para advertir sobre un desequilibrio entre la oferta y la demanda el próximo año. El auge de los centros de datos ha impulsado la demanda de la memoria de vanguardia necesaria para los aceleradores de IA. Esto ha provocado una escasez de chips de gama baja, ya que los líderes del sector, SK Hynix Inc. y Samsung Electronics Co., priorizan el suministro de componentes a Nvidia Corp.

«Ya sean fabricantes de automóviles, teléfonos inteligentes o electrónica de consumo, todos los que utilizan memoria se enfrentan a la presión de las subidas de precios y las limitaciones de suministro el próximo año», declaró Zhao, de SMIC, a los analistas en una conferencia telefónica posterior a la presentación de resultados el viernes. «Nuestros clientes son reacios a realizar demasiados pedidos en el primer trimestre, ya que no tienen claro cuántos chips de memoria podrán conseguir».

Zhao indicó que la demanda actual supera la capacidad de producción de SMIC. Añadió que el gasto de capital de la compañía este año se mantendrá estable o aumentará ligeramente en comparación con los 7.330 millones de dólares invertidos en 2024.

Aun así, se prevé que los fabricantes de chips chinos aceleren la expansión de su capacidad. El proveedor de equipos para chips ASML Holding NV ha declarado que China representará una menor proporción de sus ingresos totales en 2026. Sin embargo, Zhao afirmó que esto se debe a que muchas empresas chinas realizaron pedidos de las máquinas de litografía de la compañía neerlandesa en 2024 o antes.

Fuente: Bloomberg Europa

Puntos clave:

La economía china fue objeto de un intenso escrutinio el viernes 14 de noviembre, en un contexto de debilitamiento del consumo interno y una caída de la demanda externa. La tregua comercial de un año acordada en octubre entre Trump y Xi no logró cambiar el panorama. Dicha tregua redujo los aranceles estadounidenses a los productos chinos al 47%, una ligera baja respecto al 57% anterior.

El debilitamiento de la demanda externa ha provocado una reducción de los márgenes, obligando a las empresas a recortar plantillas. El aumento del desempleo ha mermado la demanda interna, manteniendo intactas las presiones deflacionarias.

Los problemas del mercado inmobiliario se han sumado a la situación, otro golpe para Pekín, que busca impulsar el gasto de los hogares con medidas de estímulo.

Los precios de la vivienda extienden su caída

Los datos del mercado inmobiliario chino no mostraron señales de recuperación en octubre, lo que podría afectar negativamente la confianza del consumidor. El Índice de Precios de la Vivienda cayó un 2,2% interanual en octubre, igualando la caída de septiembre. Los economistas esperaban un descenso del 2% en los precios de la vivienda.

Según CN Wire: "Los precios promedio cayeron un 2,6% en octubre frente a una caída del 2,7% en septiembre, registrándose descensos interanuales en 61 de 70 ciudades, la misma cifra que en septiembre."

Sin embargo, la evolución mensual de los precios apuntaba a un mayor deterioro de las condiciones del mercado inmobiliario. CN Wire informó:

"Los precios promedio de las viviendas en China cayeron un 0,45% intermensual en octubre, un descenso ligeramente peor que el 0,41% registrado en septiembre, con caídas de precios en 64 de las 70 ciudades, en comparación con las 63 del mes anterior."

Es probable que la caída de los precios de la vivienda en octubre afecte al patrimonio y al gasto de los hogares.

El índice Hang Seng Mainland Properties (HSMPI) cayó brevemente de 1369 a un mínimo de 1365 antes de repuntar hasta un máximo de 1387. La evolución de los precios en octubre sugirió la necesidad de un mayor apoyo político, lo que impulsó la confianza del mercado. Al momento de redactar este informe, el HSMPI registraba un alza del 0,19 % hasta los 1385 puntos.

HSMPI – Gráfico de 5 minutos – 141125

Los indicadores económicos chinos envían señales contradictorias.

La caída interanual de los precios de la vivienda, mayor de la esperada, coincidió con un descenso del desempleo pero con un debilitamiento de las ventas minoristas, lo que supone un reto para el objetivo de crecimiento del PIB del 5% de Pekín.

El desempleo cayó inesperadamente del 5,2% en septiembre al 5,1% en octubre. Una estabilización del mercado laboral podría impulsar la confianza del consumidor y, potencialmente, reactivar la demanda interna. Si bien la tasa de desempleo disminuyó, los índices PMI del sector privado apuntaron a recortes de empleo, lo que pone de manifiesto las irregularidades del mercado laboral.

Mientras tanto, las ventas minoristas aumentaron un 2,9% interanual en octubre, por debajo del 3% registrado en septiembre. Fundamentalmente, las ventas minoristas han mostrado una marcada tendencia a la baja desde el aumento del 6,4% interanual de mayo, lo que subraya los efectos de los aranceles estadounidenses en el mercado laboral, la confianza y el gasto de los hogares.

CN Wire comentó sobre el debilitamiento del consumo interno antes de la publicación de los datos de hoy, afirmando:

China se enfrenta a la mayor desaceleración del crecimiento del consumo desde su recuperación tras la pandemia de COVID-19 hace más de cuatro años. Se prevé que las ventas minoristas aumenten un 2,8 % interanual en octubre, según la previsión económica media, lo que supone el quinto mes consecutivo de desaceleración y el menor crecimiento en más de un año. Parte de esta debilidad es de índole técnica, debido a una base de comparación elevada con respecto al año pasado y a un día laborable menos en octubre de 2025.

Otros datos chinos señalaron una pérdida de impulso:

Estas cifras coincidieron con las expectativas de los economistas de Citigroup, quienes preveían números más débiles debido a una base alta, efectos del calendario y un impulso menor.

Reacción del mercado a los indicadores económicos de China

El índice Hang Seng y el par AUD/USD reaccionaron a los datos mixtos.

El viernes 14 de noviembre, el índice Hang Seng bajó un 0,85% hasta los 26.843 puntos. El índice cayó hasta un mínimo de 26.781 puntos tras la publicación de los datos, antes de subir brevemente hasta un máximo de sesión de 26.844 puntos.

Índice Hang Seng – Gráfico de 5 minutos – 141125

En los mercados de divisas, el dólar australiano se fortaleció a pesar de la debilidad de las ventas minoristas, impulsado por la inesperada caída del desempleo. El par AUD/USD subió de 0,65369 USD a un máximo de sesión de 0,65491 USD antes de retroceder a 0,65484 USD, lo que representa un aumento del 0,32 % al momento de redactar este informe.

AUDUSD – Gráfico de 5 minutos – 141125

Los informes contradictorios alimentaron las esperanzas de nuevos estímulos por parte de Pekín para impulsar el mercado inmobiliario y estimular el consumo, lo que hizo que el AUD/USD y el índice Hang Seng se recuperaran de los mínimos de la sesión.

Mirando hacia el futuro

Los mercados se enfrentan ahora a una prueba crucial. La tregua comercial entre EE. UU. y China seguirá siendo un punto clave para el mercado mientras persisten las tensiones. Una escalada en estas tensiones podría frenar el índice Hang Seng y la proyección de crecimiento del mercado bursátil de China continental para 2025.

Sin embargo, nuevas promesas políticas por parte de Pekín podrían eclipsar los datos mixtos y las preocupaciones sobre las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China, lo que podría impulsar la demanda de activos de riesgo.

Fuente: FX Empire

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