El gobernador del RBA, Bullock: es prematuro pensar en recortes de tasas

Comentarios de los funcionarios

Banco Central

Resumen:

El gobernador del RBA, Bullock, dijo el 16 de agosto que ha habido más avances en materia de inflación, pero que han sido muy lentos. El directorio sigue atento a los riesgos al alza de la inflación. Es prematuro pensar en recortes de tasas.

Michele Bullock, gobernadora del Banco de la Reserva de Australia (RBA), pronunció una declaración inaugural ante el Comité Permanente de Economía de la Cámara de Representantes el viernes 16 de agosto, cuyos puntos principales son los siguientes:

Se han producido nuevos avances en materia de inflación, pero muy lentos. La inflación solo ha disminuido otros 0,3 puntos porcentuales hasta el 3,8% en el trimestre de junio de 2024 desde finales de 2023. Si bien la inflación de los precios de los bienes ha disminuido sustancialmente, no ha sido suficiente para compensar la persistente inflación elevada de los precios de los servicios. Los principales factores que contribuyen a ello son los elevados precios de los alquileres y los seguros, además de la demanda continua y la capacidad de algunas empresas para trasladar los costos.

Las perspectivas económicas siguen siendo muy inciertas. La brecha entre la demanda agregada y la oferta en la economía es mayor de lo que se pensaba anteriormente. Si bien la inflación ha caído sustancialmente desde su punto máximo, todavía se encuentra muy por encima del punto medio del rango objetivo del 2-3 por ciento. Nuestras previsiones actuales indican que la inflación subyacente para finales de este año todavía se sitúa en torno al 3,5 por ciento. Las previsiones centrales son que la inflación volverá al rango objetivo del 2-3 por ciento a finales de 2025 y se acercará al punto medio de la banda objetivo en 2026.

La inflación está demostrando ser persistente. El Directorio permanece atento a los riesgos al alza para la inflación y la política deberá seguir siendo lo suficientemente restrictiva hasta que esté seguro de que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el rango objetivo. Es prematuro pensar en recortes de tasas.

Discurso del gobernador Bullock del RBA

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El crecimiento del PIB de Malasia se acelera al 5,9% en el segundo trimestre

Warren Takunda

Económico

La economía de Malasia en el trimestre abril-junio creció un 5,9% respecto al año anterior, acelerándose desde una expansión del 4,2% durante los tres meses anteriores, según datos del banco central publicados el viernes.

La última cifra del producto interno bruto representa el crecimiento más fuerte desde el cuarto trimestre de 2022. Está casi en línea con el 5,8% proyectado por 20 economistas en una encuesta que Reuters realizó del 7 de agosto al martes.

El Banco Negara de Malasia, el banco central del país, dijo el viernes que el consumo privado se mantuvo sólido en el segundo trimestre, apoyado por fuertes inversiones del sector privado y público.

"En general, se espera que la economía se expanda cerca del extremo superior del rango del 4% al 5% [este año]. Pero, por supuesto, sigue estando sujeta al riesgo de una escalada global de conflictos geopolíticos y de una baja producción esperada de materias primas", dijo el gobernador Abdul Rasheed Ghaffour durante una conferencia de prensa.

Agregó que la economía también se está beneficiando de mayores efectos indirectos del ciclo ascendente de la tecnología global y una actividad turística más robusta, además de una implementación más rápida de proyectos de inversión existentes y nuevos.

El crecimiento del PIB de Malasia se acelera al 5,9% en el segundo trimestre_1

Las exportaciones se expandieron un 8,4% en el período abril-junio después de crecer un 5,2% en el trimestre anterior, ya que Malasia continuó beneficiándose del cambio en la cadena de suministro de las empresas globales.

El consumo privado aumentó un 6,0%, frente al 4,7% del trimestre anterior. "El mayor consumo privado estuvo respaldado por las condiciones positivas del mercado laboral y un mayor apoyo de las políticas", dijo el gobernador.

Por industria, el sector manufacturero creció a un ritmo del 4,7%, frente al 1,9% del trimestre anterior.

El sector servicios se expandió un 5,9%, frente al 4,8% del trimestre anterior.

El crecimiento en las explotaciones agrícolas fue del 7,2%, frente al 1,7% del trimestre anterior, impulsado por la industria de la palma aceitera.

Por otra parte, la explotación de minas y canteras se desaceleró al 2,7% desde el 5,7%, debido a una menor producción de gas natural.

El banco central ha proyectado que los ingresos por turismo alcanzarán los 22.400 millones de ringgit (5.000 millones de dólares) este año, frente a los 21.400 millones de ringgit de 2023. Se espera que las llegadas de turistas sean superiores a los niveles previos a la pandemia, en unos 27,3 millones, impulsadas por el aumento de la capacidad de vuelo y un mayor número de indios y chinos, a quienes ahora se les conceden exenciones de visado.

El ringgit se fortaleció frente al dólar en la primera mitad del año, alcanzando un máximo de 16 meses y mostrando perspectivas positivas para el crecimiento económico. El banco central informó que la moneda malasia se apreció un 3,8% frente al dólar estadounidense en lo que va de año.

Sin embargo, si bien la reciente fortaleza de la moneda indica una recuperación, el banco central señala que el ringgit sigue expuesto a shocks y tensiones geopolíticas que podrían llevarlo a un viaje accidentado y volátil.

En otras partes del sudeste asiático, Vietnam registró un crecimiento del 6,93% en el segundo trimestre, mientras que el PIB de Filipinas se expandió un 6,3%.

Fuente: NikkeiAsia

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Se avecina una nueva carrera presidencial: conozca las posibles implicaciones para la inversión

JPMorgan

Económico

Político

Las elecciones pueden ser momentos estresantes para los inversores. Justo cuando los estadounidenses se estaban acostumbrando a la idea de un segundo mandato de Biden o Trump, la situación cambió y el presidente Joe Biden se retiró de la carrera y apoyó en su lugar a la vicepresidenta Kamala Harris. Con una elección tan importante a la vuelta de la esquina y un candidato completamente nuevo para considerar, los inversores pueden estar preocupados por cómo afectará el resultado a sus inversiones.

Para abordar estas incertidumbres, JP Morgan Wealth Management realizó una transmisión por Internet sobre las posibles implicaciones de las elecciones para la inversión. La moderadora Elyse Ausenbaugh, directora de estrategia de inversión de JP Morgan Wealth Management, habló con el Dr. David Kelly, estratega global jefe de JP Morgan Asset Management.

Los temas que abordaron incluyeron el comportamiento histórico del mercado durante las elecciones, así como lo que sabemos sobre las encuestas actuales, los candidatos presidenciales y cómo han afectado a los mercados en el pasado. A continuación, se incluyen algunas ideas clave del webcast sobre cómo las elecciones de 2024 pueden afectar sus inversiones.

Lo que nos dice la historia sobre el mercado en años electorales

Si bien los años electorales pueden parecer una montaña rusa de titulares noticiosos y subidas y bajadas del mercado, Kelly aseguró a los inversores que normalmente no tienen un impacto duradero en las inversiones.

“En general, no hemos visto un comportamiento muy diferente o estadísticamente significativo en años electorales en comparación con otros años”, dijo Kelly. “Por supuesto, si lo piensas, en la historia reciente ha habido algunos años electorales extraordinarios”.

Kelly señaló el año 2020 y la pandemia de COVID-19, el año 2008 y la Gran Recesión, y el año 2000, cuando estalló la burbuja tecnológica.

“Todo eso afectó a los mercados en general”, continuó. “Pero lo que diría que ocurre es que después de las elecciones, los mercados tienden a subir un poco. La razón es que el día de las elecciones surge la incertidumbre, se celebran las elecciones y ahora se sabe cuál será el resultado. El mercado de valores odia la incertidumbre. Cuando ésta cae, suele haber un repunte durante el resto del año”.

Las encuestas actuales y lo que eso significa

La nación está centrada en la carrera entre Harris y Trump, pero la elección también determinará la posición de los demócratas y los republicanos en la Cámara de Representantes y el Senado.

“El control de la Casa Blanca será importante para la formulación de políticas, pero se puede argumentar que el control del Congreso es igualmente importante”, dijo Ausenbaugh.

Kelly estuvo de acuerdo. “La carrera está muy reñida y solo tenemos algunas encuestas recientes desde que ocurrieron estos eventos”, compartió, refiriéndose al intento de asesinato de Trump y la retirada de Biden. “Del lado del Senado, parece que los republicanos tienen una ligera ventaja. [Con] la Cámara de Representantes, pueden ser los demócratas [los que tienen] la ventaja en una elección reñida… Lo que yo diría que el resultado más probable es que no se consiga que los tres vayan a un partido, por lo que habrá un gobierno dividido”.

Aunque predijo un gobierno dividido, en opinión de Kelly todavía hay un 10% de posibilidades de una victoria aplastante de los demócratas o los republicanos.

Trump vs. Harris sobre impuestos, deuda federal y tasas de interés

Kelly también desglosó la postura de cada administración sobre los impuestos.

Victoria de Trump:

Es probable que la Ley de Reducción de Impuestos y Empleos de 2017 se extienda más allá de fines de 2025.

Victoria de Harris:

Es posible que se prorroguen algunas de las reducciones y exenciones impositivas, pero es posible que aumente la tasa impositiva máxima para las personas con ingresos altos. Los impuestos sobre las herencias también podrían aumentar hasta alcanzar los niveles anteriores.

Ausenbaugh agregó que la tasa de impuestos corporativos se mantendrá donde está, independientemente de que la Ley de Reducción de Impuestos y Empleos se extienda o no.

Kelly espera que cualquiera de las dos administraciones siga aumentando, lo que constituye un problema.

“No creo que [la deuda federal] vaya a causar una crisis a corto plazo, pero limita la caída de los tipos de interés a largo plazo”, explicó. “De cualquier manera, estamos ante un déficit de 2 billones de dólares hasta donde alcanza la vista. Si el Departamento del Tesoro tiene que pedir prestados 2 billones de dólares adicionales cada año, tendrá que pagar en términos de tipos de interés”.

Otros temas electorales importantes

Kelly repasó rápidamente algunos otros temas candentes que están bajo la atención de este ciclo electoral.

Comercio y aranceles:

Trump es históricamente partidario de los aranceles y podría volver a introducir aranceles más altos. Biden también ha introducido algunos aranceles durante su mandato. Por su parte, la opinión de Kelly es que los aranceles ralentizan la economía.

Seguridad social:

Kelly no cree que el ganador de las elecciones afecte a la Seguridad Social en el corto plazo, ya que es un programa popular cuya financiación los responsables políticos harán todo lo posible para conseguirla.

Inmigración:

Kelly sospecha que habrá una reforma migratoria bipartidista sin importar quién asuma el cargo.

Gasto de defensa:

Kelly cree que habrá un aumento del gasto en defensa tanto con Trump como con Harris. Con el aumento de las autocracias en todo el mundo, dice que es más importante que nunca centrarse en la ciberdefensa y en los diferentes tipos de sistemas de armas.

Inversores: no hagan suposiciones generales basadas en las elecciones

Una cosa que los inversores deberían evitar es esperar que ciertos sectores tengan un buen o mal desempeño en función de quién esté en el poder. Según Ausenbaugh, “incluso cuando los políticos hacen campaña con determinadas plataformas políticas, como inversores deberíamos tener mucho cuidado de no sobrevalorar cualquier suposición sobre cómo se desarrollarán esas políticas en los mercados”.

Un ejemplo de ello es la energía verde. Se podría suponer que este sector tendría un buen desempeño bajo una administración demócrata y que se desplomaría bajo una republicana, pero no ha sido así en los últimos mandatos.

“Si nos fijamos en el sector energético, durante la última administración de Trump, las empresas de energía verde obtuvieron excelentes resultados y las de combustibles fósiles se quedaron atrás”, dijo Kelly, “y durante la administración de Biden, las empresas de combustibles fósiles obtuvieron muy buenos resultados y las de energía verde se quedaron atrás. Lo cual es exactamente lo opuesto a lo que cabría esperar”.

El resultado final

Los demócratas y los republicanos tienen enfoques diferentes en materia de impuestos, comercio y otras decisiones políticas clave, y es probable que el resultado de las elecciones tenga algún impacto en sus finanzas. Sin embargo, lo que es poco probable es que los cambios a corto plazo en el mercado debido a las elecciones tengan ramificaciones a largo plazo para las inversiones.

También es importante recordar que ningún inversor puede predecir el futuro. Aunque un candidato parezca mejor que el otro, en lo que respecta a los mercados, las cosas podrían cambiar rápidamente debido a circunstancias imprevistas durante su mandato.

“No conviene hacer grandes apuestas basadas en la política”, aconsejó Kelly. “En primer lugar, no se sabe cómo se desarrollará la carrera política. En segundo lugar, incluso si se cree que se tienen claras las políticas, hay que recordar que lo que realmente define una presidencia y un período no son las políticas que propone un partido antes de llegar a la Casa Blanca o al Congreso, sino lo que ocurre después, los acontecimientos que ocurren, como la pandemia o la Gran Crisis Financiera o el 11 de septiembre, que realmente cambian la forma en que una administración y un sistema político tienen que reaccionar. No creemos que debamos hacer grandes apuestas basadas en los resultados políticos”.

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La próxima intervención del Banco de Japón podría ser la venta de yenes

devin

Económico

Banco Central

Forex

Si el gobierno de Japón está pensando en el futuro, es posible que esté planeando controlar su descarriado yen en lugar de apuntalarlo.

Un juego del gato y el ratón que duró dos años entre especuladores y autoridades japonesas (que incluyó apuestas crecientes contra el yen debido a las enormes brechas en las tasas de interés con otras economías del G7) terminó este mes con el gato relamiéndose los labios, incluso mientras sufría cierta indigestión.

La caída del yen a mínimos de casi cuatro décadas, que jugó un papel importante en la salida de otro primer ministro japonés esta semana, provocó meses de advertencias del gobierno y luego, eventualmente, episodios periódicos de intervención de compra de yenes por parte del Banco de Japón.

Pero cuando el BOJ finalmente volvió a elevar las tasas de interés el 31 de julio y advirtió que habría más, hizo estallar la burbuja del "carry-trade" y la moneda se desplomó violentamente, desatando un espasmo de volatilidad bursátil breve pero estremecedor en Tokio y en todo el mundo.

¿Trabajo realizado?

Hay quienes creen que podría acabar funcionando demasiado bien. Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_1

Si nos remontamos a largos períodos de la historia reciente en los que el BOJ compraba o vendía yenes cada dos o tres años para controlar sus movimientos, hay muchas posibilidades de que la moneda vuelva a sobrepasar rápidamente su nivel máximo.

Nada menos que Nomura, la mayor casa de bolsa de Japón, planteó esa misma perspectiva antes del estallido de la semana pasada.

"Es posible que tengamos que empezar a considerar posibles intervenciones cambiarias por parte del MOF (Ministerio de Finanzas) para limitar la fortaleza del yen en lugar de su debilidad", dijo su equipo de investigación macro a los clientes el 2 de agosto, añadiendo que ese aún no era su "caso base".

"La historia de las intervenciones nos dice que después de las intervenciones de compra de yenes, vinieron intervenciones de venta para limitar demasiado su fortalecimiento". Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_2

Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_2

Tendencia a sobrepasar los límites

Y hasta hace al menos unos 10 años, ese era efectivamente el movimiento rutinario del péndulo.

Los episodios de intervención cambiaria más celebrados fueron las incursiones colectivas del G5 y el G7 en 1985 y 1987 (el primer Acuerdo del Plaza para debilitar el dólar fue seguido dos años más tarde por el Acuerdo del Louvre para apuntalar el billete verde). La relación dólar/yen estuvo en el centro de esas oscilaciones.

Pero las intervenciones específicas del yen por parte de las autoridades japonesas dieron lugar alternativamente a compras y ventas oficiales de yenes en extremos de entre 150 y 75 por dólar cada pocos años durante las dos décadas posteriores a la crisis inmobiliaria de los años 1990.

Los extremos de las bajas tasas de interés en Japón desde esa crisis y la inflación y deflación resultantes de las operaciones de carry trade especulativas allanaron el camino para la volatilidad y los excesos en ambas direcciones durante ese período.

El "reflujo" habitual fue la debilidad del yen y el "flujo" fueron los rebotes exagerados en épocas de estrés o volatilidad, cuando se hicieron operaciones de carry trade o los inversores japoneses huyeron de sus inversiones repatriadas al extranjero. Y esa fue una razón clave por la que el yen se comportó como un "refugio" durante cualquier shock del mercado de ese período, algo que agravó los movimientos.

Pero después de la Gran Crisis Financiera de 2007-2008 siguió una década en que las tasas de interés en prácticamente todos los miembros del Grupo de los Siete gravitaron cerca del nivel cero de Japón, sofocando las tentaciones de carry trade y permitiendo que un tipo de cambio del yen relativamente estable marginara efectivamente a la hiperactiva mesa de divisas del BOJ.

De hecho, no hubo ninguna intervención confirmada entre el extraordinario terremoto y tsunami de 2011 y 2022, cuando los picos de tasas de interés posteriores a la pandemia y a la invasión de Ucrania en otros lugares aislaron a Japón nuevamente en el nivel cero, lo que reactivó el carry trade en el trato.

Las fuertes oscilaciones de las últimas semanas son sólo un recordatorio de la tendencia inherente de la moneda a dispararse demasiado. Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_3

Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_3

¿Brechas de rendimiento normalizadas?

Si nos adentramos en el futuro, no es difícil ver de dónde podría surgir un estallido de fortaleza del yen. Cuando las tasas de política monetaria de Estados Unidos y otros países del G7 finalmente se desplomen y el carry trade se aclare, Japón puede sentirse envalentonado para "normalizar" aún más, cada vez más confiado en que las décadas de deflación posteriores a 1990 han terminado.

Aunque los mercados ahora piensan que Tokio puede ser incluso más cauteloso a la hora de subir las tasas de interés de nuevo por temor a desestabilizar el mercado bursátil como ocurrió a principios de este mes, la última actualización del PIB puede ser alentadora: pronto llegará un nuevo primer ministro y, de todos modos, la Reserva Federal de Estados Unidos probablemente comenzará a recortar las tasas el mes próximo.

Los rendimientos de los bonos japoneses a dos años han retrocedido por debajo de los 30 puntos básicos desde los máximos de 15 años cercanos a los 50 puntos básicos a principios de mes. Teniendo en cuenta eso solo, cualquier sugerencia de tasas más altas justificará una revalorización significativa.

Pero la brecha de rendimiento con el resto del G7 ya se ha estado reduciendo.

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Los diferenciales a dos años frente a los bonos del Tesoro estadounidense han caído 1,1 puntos porcentuales en poco más de tres meses, y el dólar/yen solo ha reaccionado con un retraso de tres meses a ese cambio. Se necesitaría otra reducción de 1,7 puntos de ese diferencial para volver a un promedio de 10 años, y eso podría suceder relativamente rápido si proviene de ambos lados.

El temor a las amplias promesas de aranceles comerciales de Donald Trump si el expresidente republicano de Estados Unidos gana las elecciones del 5 de noviembre podría ser otra razón para que Japón se abstenga de lanzar ataques por un tiempo. Pero Trump ya no es el favorito ni en las encuestas de opinión ni en los mercados de apuestas.

Si bien otra medida para subir las tasas podría ser en parte contraproducente si la fortaleza del yen afecta a los exportadores y a la economía japonesa en general, la otra cara de la fortaleza de la moneda son los precios de importación más bajos que permiten aumentos salariales reales más significativos para generar el santo grial del crecimiento del consumo interno.

Pero si el fortalecimiento del yen aumenta demasiado rápido, siempre hay una intervención para calmarlo.

Fuente: Reuters

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El RBA minimiza el papel del gasto público en el aumento de la inflación

Warren Takunda

Económico

Banco Central

La gobernadora del Banco de la Reserva, Michele Bullock, ha restado importancia al papel del gasto público en mantener elevada la inflación, citando el gasto del consumidor y la desaceleración de China como influencias más importantes en la trayectoria económica de Australia.

“Quiero dejar en claro que la demanda pública no es el factor principal”, dijo Bullock el viernes al comité de economía de la Cámara de Representantes. En cambio, señaló que el consumo, la construcción residencial y el comercio son “los factores que más nos van a afectar en el próximo año o así”.

Los comentarios de Bullock se producen diez días después de que el RBA dejara sin cambios la tasa de efectivo por sexta reunión consecutiva de su directorio, y Bullock advirtió que era poco probable que se produjera un recorte de la tasa de interés este año. Hace una semana, también dijo que el banco no dudaría en subir la tasa si la inflación anual no estaba en camino de alcanzar su rango del 2%-3%.

El RBA ha elevado sus previsiones sobre el ritmo de crecimiento del gasto de los gobiernos federal, estatales y locales a un ritmo anual del 4,3% para diciembre y del 4,1% para junio del año próximo, frente a sus proyecciones de tres meses antes de tasas de crecimiento del gasto del 1,5% y el 2,1%, respectivamente, lo que ha llevado a algunos a especular con que los esfuerzos del banco central en materia de inflación se estaban viendo socavados por el despilfarro del sector público.

Tres meses antes, el banco había proyectado tasas de crecimiento del gasto de 1,5% y 2,1%, respectivamente, lo que llevó a algunos a especular que sus esfuerzos por controlar la inflación estaban siendo socavados por el despilfarro del sector público.

Aun así, la inflación sigue siendo “demasiado alta” y su reducción desde un pico anual del 7,8% a fines de 2022 “ha sido lenta”, dijo Bullock. “Basándose en lo que el directorio sabe en este momento, no espera estar en condiciones de recortar las tasas en el corto plazo”.

Entre las amenazas que se ciernen sobre la economía del país, el débil crecimiento de China es “un riesgo muy pertinente para nosotros”, dijo Bullock.

El RBA dejó las tasas de interés sin cambios, pero no hay que hacerse ilusiones de que habrá un recorte pronto

China era, sin duda, el mayor socio comercial de Australia, pero también era un factor decisivo para los precios de las exportaciones de materias primas, en particular el mineral de hierro. La sobreconstrucción masiva (con suficientes departamentos terminados para satisfacer años de demanda en muchas ciudades) ha afectado la confianza de los consumidores, pero también ha frenado la producción de las acerías y otros sectores de la economía.

“Es algo que estamos siguiendo muy de cerca porque los acontecimientos en China pueden tener un gran impacto en la forma en que se desarrolla nuestro comercio y, por lo tanto, en nuestro crecimiento”, dijo.

Los funcionarios del RBA también restaron importancia al aumento de las insolvencias, ya que las empresas lucharon contra las tasas de interés más altas. El aumento reciente se produjo en "niveles absolutamente mínimos históricos" durante la pandemia, dijo Bullock. "Si observamos la tendencia de las insolvencias a lo largo del tiempo, ni siquiera hemos vuelto a donde estábamos antes de la pandemia".

El gobernador adjunto, Brad Jones, dijo que el sector de la construcción había estado “al frente y en el centro” del aumento de empresas que quebraron, pero que por lo general eran empresas muy pequeñas con “un número de empleados de un solo dígito”.

En los últimos seis meses hubo “cierta estabilización de la tensión en el sector de la construcción”, dijo Jones, pero señaló que estaba aumentando la presión en las artes, la hostelería y algunos segmentos del espacio minorista.

Fuente: The Guardian

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Los principales indicadores de crecimiento de China siguen siendo un argumento a favor de una mayor flexibilización de las políticas

EN G

Económico

Los precios de las propiedades continuaron bajando en julio, pero aún no se ha logrado tocar fondo

La Oficina Nacional de Estadísticas publicó los precios de la vivienda en 70 ciudades para julio, que mostraron que los precios de las viviendas continuaron disminuyendo aproximadamente al mismo ritmo que el mes anterior. Los precios de las viviendas nuevas cayeron un -0,65% intermensual en julio, en comparación con una caída del -0,67% intermensual en junio. Los precios del mercado secundario cayeron un -0,80% intermensual frente a un movimiento del -0,85% intermensual en junio. En comparación con el pico del ciclo, los precios de las viviendas nuevas ahora han bajado un -7,6%, mientras que los precios del mercado secundario han bajado un -13,7%.

En la muestra de 70 ciudades, 66 de ellas siguieron registrando una caída de los precios de las viviendas nuevas, mientras que 2 ciudades mostraron precios sin cambios y 2 ciudades (Shanghai y Xi'an) mostraron un ligero aumento de precios. En el mercado secundario, 67 ciudades registraron descensos de precios, con 2 ciudades (Beijing y Kunming) que no registraron cambios de precios y Shanghai fue la única ciudad que registró un aumento de precios.

Como era de esperar, la actividad de la construcción se mantuvo débil. Los inicios de construcción de nuevas viviendas cayeron un -23,2% interanual y las finalizaciones de viviendas cayeron un -21,8% interanual.

Los datos de este mes son un tanto dispares: si bien técnicamente vimos algunos aspectos positivos, los avances siguen siendo muy graduales y el impulso general aún no ha alcanzado un punto de inflexión. Vimos una caída secuencial más pequeña en los precios en julio en comparación con junio, pero la diferencia fue muy marginal. Seguimos viendo signos de estabilización en algunas de las ciudades de primer nivel, y en particular en Shanghái se observó un repunte de los precios tanto en el mercado primario como en el secundario. Cada vez parece más probable que el mercado inmobiliario siga necesitando más apoyo de las políticas para establecer un fondo.

Los precios de las propiedades aún no han tocado fondo, ya que continúa la caída

La inversión en activos fijos (FAI) fue más débil de lo esperado en medio del tibio apetito del sector privado

La inversión en activos fijos (FAI) fue probablemente la mayor decepción en los datos de julio, cayendo a 3,6% interanual ytd, en comparación con los pronósticos de consenso que esperaban que se estabilizara en 3,9% interanual.

Como era de esperar, la inversión inmobiliaria siguió siendo, con diferencia, el mayor lastre, con una caída interanual del 10,2 % en lo que va de año. Esperamos que la inversión inmobiliaria siga siendo un lastre durante algún tiempo, ya que los precios aún no han tocado fondo y los inventarios de viviendas siguen siendo elevados. Los datos generales siguen viéndose lastrados por la débil inversión privada, que ahora está estancada en lo que va de año en el 0,0 % interanual en lo que va de año. La inversión pública también se desaceleró más de lo esperado hasta el 6,3 % interanual en lo que va de año.

Los pocos puntos positivos siguen estando en la inversión en activos fijos del sector manufacturero, que creció un 9,3% interanual. Las inversiones en fabricación de ferrocarriles, barcos y aviones registraron un crecimiento muy sólido del 30,1% interanual en lo que va del año en medio de recientes desarrollos positivos en esos sectores. También hubo una inversión continua en la categoría de computadoras, comunicaciones y otros equipos electrónicos, que registró un sólido crecimiento del 14,5% interanual en lo que va del año debido al impulso de autosuficiencia tecnológica de China.

Hemos sostenido que los tipos de interés reales han actuado como un freno a la inversión y, en consecuencia, analizaremos si hay algún indicio de mejora en los datos del mes próximo tras los recortes de tipos de julio. Sin embargo, los tipos de interés son sólo una parte de la ecuación. En general, es probable que la confianza sea un inhibidor mayor de la inversión en un contexto de pesimismo generalizado.

La débil inversión inmobiliaria y del sector privado sigue deprimiendo la inversión extranjera directa

China’s Key Growth Indicators Continue to Present a Case for Further Policy Easing_2

La recuperación de las ventas minoristas es en gran medida una historia de efecto base

Las ventas minoristas repuntaron en julio hasta el 2,7 % interanual, frente al mínimo pospandemia del 2,0 % interanual de junio. Este crecimiento estuvo en línea con nuestras previsiones y las del consenso de un 2,6 % interanual.

A pesar de haber superado levemente las expectativas, los datos de este mes no ofrecieron muchos motivos para alegrarse.

Continuamos observando un desempeño superior general del tema "comer, beber y jugar". Después de una contracción interanual sorpresiva el mes pasado, la categoría de recreación deportiva se recuperó al 10,7% interanual en julio. El crecimiento de la restauración se desaceleró a solo el 3,0% interanual en julio, apenas superando el rendimiento general, pero la categoría de granos, aceite y alimentos continuó con un sólido desempeño superior con un crecimiento interanual del 9,9%. Vimos una contracción inesperada de las ventas de tabaco y licores en julio, que cayeron al -0,1% interanual. Si bien se suavizó en los últimos meses, esto también puede ser un bache.

Otras categorías siguieron reflejando en líneas generales una confianza débil de los consumidores. Los automóviles (-4,9%), el oro y las joyas (-10,4%), las prendas de vestir y la indumentaria (-5,2%) y los cosméticos (-6,1%) registraron un crecimiento interanual negativo en julio. Los hogares parecen estar reduciendo el consumo discrecional, y es probable que un entorno general de reducción de costes esté afectando las decisiones de gasto; el repunte de julio de la tasa de desempleo según las encuestas hasta el 5,2% y el crecimiento salarial en general débil a nivel nacional probablemente estén llevando a una mayor cautela.

Las categorías de consumo discrecional han lastrado el crecimiento de las ventas minoristas este año

China’s Key Growth Indicators Continue to Present a Case for Further Policy Easing_3

El valor añadido de la industria se desaceleró como se esperaba

El valor agregado del crecimiento de la industria se moderó al 5,1% interanual en julio, por debajo del 5,3% interanual de junio, y en líneas generales estuvo en línea con nuestras expectativas. Esta desaceleración era previsible dados los débiles datos del PMI de los últimos meses. A medida que la demanda de exportaciones comience a desacelerarse y entren en vigor los aranceles, el impulso podría moderarse aún más.

La fabricación de alta tecnología siguió superando las tasas de crecimiento de la industria en general, y el crecimiento se aceleró hasta el 10 % interanual en julio. También se observó un fuerte crecimiento en la fabricación de equipos informáticos, de comunicaciones y eléctricos (14,3 %) y en la fabricación de ferrocarriles, barcos y aviones (12,7 %). Esperamos que estas categorías sigan teniendo un rendimiento superior debido a la sólida demanda impulsada por la estrategia de desarrollo nacional.

Sin embargo, el sector automotor, que ha tenido un desempeño superior en los últimos años, está mostrando signos de desaceleración. El crecimiento de la fabricación de automóviles se desaceleró a solo el 4,4 % interanual en julio, muy por debajo del crecimiento interanual del 9,0 % en lo que va de año, y mucho menos del fuerte crecimiento de dos dígitos de años anteriores. El crecimiento de la fabricación de automóviles fue inferior al valor agregado general del crecimiento de la industria por primera vez desde mayo de 2022.

La producción industrial ha sido uno de los principales impulsores del crecimiento en el primer semestre de 2024, pero parece que el impulso se está debilitando en la segunda mitad del año. Si a esto le sumamos un efecto de base más desafiante, esperamos que se necesiten políticas para impulsar otras áreas de la economía si China quiere alcanzar el objetivo de crecimiento del 5% para el año.

El impulso a la fabricación de automóviles parece estar desapareciendo a medida que el crecimiento se desplaza hacia la fabricación de alta tecnología

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Los datos recientes publicados continúan favoreciendo un mayor apoyo político

Si bien vale la pena seguir de cerca cómo los recortes de tasas a partir de julio comenzarán a afectar a los indicadores macroeconómicos clave a partir de los datos del próximo mes, creemos que sigue habiendo razones sólidas para una mayor flexibilización a finales de este año. El crédito débil, la baja inflación y el crecimiento débil deberían brindar abundantes razones para la flexibilización, y si las presiones de depreciación del RMB se atenúan después del inicio de los recortes de tasas en EE. UU., no debería haber nada que impida al Banco Popular de China aplicar más recortes.

Como lo ilustró el caso del mes pasado, mantener el MLF sin cambios en la actualización mensual programada no necesariamente impide que el Banco Popular de China flexibilice su política monetaria en un momento posterior, pero parece más probable que espere al menos otro mes para que la Fed inicie sus recortes de tasas antes de tomar una nueva medida. Seguimos esperando al menos un recorte más de tasas este año, con una probabilidad bastante alta de ver dos recortes más si los recortes de la Fed continúan según nuestro escenario base de ING, como se describe en este informe de James Knightley y Chris Turner.

La desaceleración de la inversión y la débil confianza del sector privado y de los hogares también son argumentos sólidos para intensificar el estímulo fiscal. Muchos participantes del mercado estarían a favor de una política de apoyo a la demanda, pero no está claro si las autoridades han encontrado todavía una solución adecuada en términos de políticas específicas para implementar en este frente. Por lo menos, aumentar la inversión en sectores estratégicos podría ser una medida provisional para apoyar el crecimiento. Sin un mayor apoyo de las políticas, será muy difícil alcanzar la meta de crecimiento del 5% para el año.

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Solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EE.UU.: caen por segunda semana consecutiva, lo que alivia los temores de una recesión

Departamento de Trabajo de los Estados Unidos

Económico

El Departamento de Trabajo de EE. UU. publicó el último informe de solicitudes de desempleo el 15 de agosto.

Las solicitudes iniciales de desempleo llegaron a 227.000 durante la semana que terminó el 10 de agosto, cifra inferior a las 235.000 esperadas y a las 234.000 revisadas de la semana anterior.

El promedio móvil de cuatro semanas fue de 236.500, cayendo desde el promedio revisado de la semana anterior de 241.000.

Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo han disminuido durante dos semanas consecutivas a pesar de las señales recientes de que las empresas estadounidenses han contratado menos trabajadores. En la semana que terminó el 10 de agosto, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo cayeron en 7.000, a 227.000, el nivel más bajo desde principios de julio. El promedio de cuatro semanas también bajó en 4.500 respecto del nivel revisado de la semana anterior.

Las sucesivas caídas en las solicitudes de subsidio por desempleo indican que la economía y la contratación siguen funcionando bien a pesar del aumento de los costos de los préstamos, y el informe de nóminas no agrícolas inesperadamente débil de julio podría haberse visto afectado negativamente por el huracán Beryl. El presidente de la Reserva Federal de St. Louis, Alberto Musalem, también dijo el jueves que la economía está creciendo bien y que los datos no respaldan la visión de una recesión. El mercado laboral sigue siendo resistente frente a las altas tasas de interés, lo que alivia las preocupaciones sobre una recesión. La posibilidad de un recorte de tasas de 50 puntos básicos en septiembre cayó al 26%.

Informe sobre solicitudes de subsidio por desempleo en Estados Unidos

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