Resumen

Como se esperaba ampliamente, el FOMC redujo el rango objetivo para la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos en la reunión de hoy. Sin embargo, un miembro del Comité, que prefería mantener las tasas sin cambios, se mostró en desacuerdo.

El punto medio para 2025 en el llamado “diagrama de puntos” se elevó en 50 puntos básicos. En septiembre, el miembro medio del FOMC esperaba 100 puntos básicos de flexibilización de la política monetaria el año próximo. El pronóstico medio actual apunta a solo 50 puntos básicos de recortes de tasas el año próximo.

La amplia dispersión en el gráfico de puntos para el año próximo puede reflejar cierta incertidumbre con respecto a la agenda de políticas que la administración entrante puede seguir. Cabe destacar que el rango de pronósticos de inflación básica del PCE para 2025 se amplió considerablemente.

La Reserva Federal recorta las tasas, pero las previsiones a futuro son agresivas

Como era de esperar, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) redujo su rango objetivo para la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos en su reunión de política monetaria de hoy (Figura 1). El FOMC ahora ha reducido su rango objetivo en 100 puntos básicos desde su pico de 5,25%-5,50% a través de movimientos de 50 puntos básicos en septiembre, 25 puntos básicos en noviembre y 25 puntos básicos hoy. Aunque el Comité flexibilizó su política hoy, caracterizaríamos la decisión como un recorte de tasas "hawkish".

Para empezar, Beth Hammack, la presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, se mostró en desacuerdo hoy y votó a favor de mantener las tasas sin cambios. En ese sentido, el presidente Powell señaló en su conferencia de prensa posterior a la reunión que hoy había una “decisión más ajustada” a la reducción de las tasas en 25 puntos básicos que en noviembre. En segundo lugar, el Comité hizo un cambio notable en su declaración posterior a la reunión. La declaración que se publicó después de la última reunión del FOMC el 7 de noviembre contenía la siguiente cláusula: “Al considerar ajustes adicionales al rango objetivo para la tasa de los fondos federales…” Esta cláusula implicaba que el FOMC pensaba el mes pasado que seguiría flexibilizando la política en los próximos meses. Esa cláusula se cambió por lo siguiente en la declaración de hoy: “Al considerar el alcance y el momento (énfasis nuestro) de ajustes adicionales al rango objetivo para la tasa de los fondos federales…” Esta nueva redacción de la cláusula nos da a entender que el FOMC puede hacer una pausa en la próxima reunión o dos para determinar qué nivel adicional de flexibilización de la política puede ser apropiado.

El FOMC también publicó hoy su Resumen de Proyecciones Económicas (SEP, por sus siglas en inglés) trimestral. Como proyectamos en nuestro reciente informe de la revista Lantern, el pronóstico mediano para el crecimiento del PIB real en 2025 se revisó un poco al alza, la tasa de desempleo prevista para fines del próximo año bajó del 4,4% en el SEP de septiembre al 4,3% en las proyecciones de hoy, mientras que la tasa de inflación básica del PCE para 2025 subió del 2,2% al 2,5%. En consecuencia, el punto mediano en el llamado "diagrama de puntos" aumentó 50 puntos básicos para 2025 (Figura 2). En septiembre, el miembro mediano del FOMC pensaba que un rango objetivo para la tasa de fondos federales de 3,25%-3,50% sería apropiado a fines de 2025. El miembro mediano del FOMC hoy piensa que un rango de 3,75%-4,00% será apropiado. En otras palabras, el miembro mediano ahora piensa que solo se justificarán 50 puntos básicos de flexibilización adicional el próximo año si las condiciones evolucionan como se espera.

Dicho esto, los puntos para el próximo año están muy dispersos. El miembro más moderado del Comité cree que 125 puntos básicos de flexibilización adicional serían apropiados el próximo año, mientras que el miembro más agresivo no ve recortes de tasas adicionales desde el nivel actual. Esta dispersión puede reflejar la incertidumbre en torno a la agenda de políticas que la administración entrante de Trump puede seguir en 2025. Cabe destacar que el rango de pronósticos entre los miembros del FOMC para la inflación PCE básica, que la Fed cree que es la mejor medida de la tasa subyacente de inflación de precios al consumidor, se amplió significativamente para el próximo año entre septiembre y diciembre. El rango para la inflación PCE básica de 2025 en la proyección de septiembre fue de 2,1% a 2,5%. El rango en el SEP de hoy se amplió a 2,1% a 3,2%. Algunos miembros del FOMC pueden estar asumiendo que las alzas de aranceles, si entran en vigencia, aumentarán la inflación el próximo año. (Véase el informe que escribimos en julio para una discusión más amplia de los efectos macroeconómicos de los aranceles).

En resumen, la reunión del FOMC de hoy nos lleva a creer que, salvo que se produzca algún acontecimiento inesperado, el Comité probablemente mantendrá las tasas sin cambios en su próxima reunión del 29 de enero. Sin embargo, creemos que el FOMC seguirá flexibilizando la política el próximo año, aunque a un ritmo más lento que en los últimos meses. El presidente Powell pareció apoyar esta expectativa cuando señaló en su conferencia de prensa que la postura de la política monetaria está “significativamente más cerca de la neutralidad” que antes, pero que la política es “todavía significativamente restrictiva”.