El mercado de bonos de la India está enviando un mensaje claro a su banco central: los recortes masivos de tasas y las inyecciones de liquidez no son suficientes. A pesar de que el Banco de la Reserva de la India (RBI) ha orquestado cuatro reducciones de tasas de interés, los rendimientos se mantienen persistentemente altos, lo que obliga a los analistas a predecir una nueva oleada de compras de bonos a gran escala para reactivar el mercado.

El rendimiento del bono de referencia a 10 años ha repuntado a niveles previos al inicio de la flexibilización monetaria del Banco de la Reserva de la India (RBI) el año pasado, neutralizando así el impacto de los ajustes de su política monetaria. Esta desconexión supone un importante reto para el banco central en su esfuerzo por reducir los costes de financiación en toda la economía.

Una falla en la transmisión de políticas

El núcleo del problema reside en una falla en la transmisión de la política monetaria. Si bien el Banco de la Reserva de la India (RBI) redujo drásticamente su tipo de interés oficial en 125 puntos básicos en 2025 e inyectó una cifra sin precedentes de 14,5 billones de rupias al sistema desde finales de 2024, el impacto en el mercado de bonos ha sido mínimo.

Según Emkay Global Financial Services Ltd., solo alrededor del 10% de estos recortes de tipos se han trasladado a los rendimientos de los bonos. Esto contrasta marcadamente con los ciclos de flexibilización anteriores, donde la tasa de transferencia promedio fue del 83%.

"India está experimentando problemas de transmisión", afirmó Kaustubh Gupta, director de inversiones de renta fija de Aditya Birla Sun Life AMC. Gupta cree que mejorar esta transmisión mediante una mayor liquidez impulsará el rumbo para 2026 y, finalmente, reducirá los rendimientos de los bonos.

Los datos confirman esta obstinación. El rendimiento de los bonos a 10 años cayó tan solo 17 puntos básicos el año pasado, mientras que los rendimientos de los bonos a largo plazo aumentaron. Mientras tanto, los tipos de interés de los certificados de depósito a un año subieron 19 puntos básicos en diciembre, el mayor incremento desde octubre de 2023.

Factores clave que frenan el mercado de bonos

Dos grandes obstáculos están mitigando el impacto de las medidas de flexibilización del RBI: la presión sobre la rupia y la disminución de la demanda de los inversores institucionales.

La defensa de la rupia drena la liquidez

Para respaldar la rupia india, el Banco de la Reserva de la India (RBI) ha intervenido activamente en el mercado cambiario. Según Kotak Mahindra Bank Ltd., el banco central ha vendido aproximadamente 45 000 millones de dólares desde octubre. Si bien esto apuntala la moneda, también drena la liquidez de la rupia del sistema bancario, reduciendo los fondos disponibles para invertir en bonos gubernamentales y corporativos.

Disminución del apetito de los inversores clave

Al mismo tiempo, los pilares tradicionales de la demanda de bonos se están debilitando. Las aseguradoras están experimentando una ralentización en las ventas de ciertos productos, lo que limita su capacidad para adquirir deuda. Simultáneamente, los cambios regulatorios han impulsado a los fondos de pensiones a aumentar su asignación a acciones, desviando fondos que, de otro modo, podrían haber ido al mercado de bonos.

Los prestatarios corporativos eluden el mercado

Esta débil transmisión mantiene altos los costos de financiamiento tanto para el gobierno como para las empresas privadas, agregando otra capa de presión a una economía que enfrenta aranceles estadounidenses.

El impacto es visible en el endeudamiento corporativo. El Banco Estatal de Desarrollo de Pequeñas Industrias de la India, por ejemplo, pagó unos 30 puntos básicos más la semana pasada por un bono con vencimiento en 2029 que lo que pagó tan solo dos meses antes por un título similar.

Sanjay Malhotra del RBI reconoció recientemente el problema, afirmando en una entrevista que la política monetaria tiene "limitaciones" y que la transmisión en el extremo más largo de la curva de rendimiento sigue siendo un desafío.

En respuesta, algunas empresas están abandonando por completo el mercado de bonos. Power Finance Corp., un emisor frecuente, ha cancelado la emisión de bonos tres veces desde noviembre debido al aumento de los costos. En cambio, su presidente, Parminder Chopra, afirmó que la entidad crediticia recurrió a préstamos bancarios, reduciendo sus costos de financiamiento entre 50 y 70 puntos básicos.

¿Qué sigue? Se esperan más compras de bonos.

Dado que es improbable que la dinámica actual del mercado cambie por sí sola, los inversores se preparan para una intervención más directa del RBI. El consenso es que es inminente un aumento en la compra de bonos en el mercado abierto.

Las expectativas del mercado sobre la escala de estas compras incluyen:

• Aditya Birla Sun Life AMC: hasta 5 billones de rupias (55 mil millones de dólares) para marzo de 2027.

• Nomura Holdings Inc.: Alrededor de 2,5 billones de rupias en el año fiscal que comienza el 1 de abril.

• PGIM India Asset Management Ltd.: Hasta 2 billones de rupias en los próximos meses.

Un posible acuerdo comercial con EE. UU. podría ofrecer cierto alivio al mejorar las perspectivas de crecimiento, pero por ahora, la presión está sobre el RBI.

"Dada la actual escasez de liquidez y la continua intervención cambiaria del Banco de la Reserva de la India (RBI), es probable que se incrementen las compras de bonos en los próximos meses", declaró Puneet Pal, director de renta fija de PGIM Asset en Bombay. "La dinámica entre la oferta y la demanda sigue siendo desfavorable. Prevemos que la curva se mantendrá pronunciada".

El banco central de China mantuvo estables sus tasas de interés de referencia el martes, lo que indica una preferencia por un apoyo específico en lugar de una flexibilización monetaria amplia, ya que la economía muestra signos de desaceleración.

Por octavo mes consecutivo, el Banco Popular de China (PBOC) mantuvo su tasa preferencial (LPR) para préstamos a un año en el 3% y la LPR para préstamos a cinco años en el 3,5%. La tasa a un año sirve como referencia para la mayoría de los préstamos nuevos y existentes, mientras que la tasa a cinco años es la principal referencia para las hipotecas.

El impulso económico se desvanece a finales de 2025

La decisión de mantener los tipos de interés se produce cuando la economía china perdió impulso en el último trimestre de 2025, con un crecimiento del PIB del 4,5 % interanual. Esto marca el ritmo de expansión más lento desde que el país reabrió tras las estrictas restricciones por la COVID-19 a finales de 2022.

En términos nominales, el crecimiento del PIB fue aún más débil, con un ligero aumento del 3,8 % en el cuarto trimestre. Erica Tay, directora de investigación macroeconómica de Maybank, señaló que, si bien esto sugiere que las presiones deflacionarias podrían estar disminuyendo, la economía ya acumula 11 trimestres consecutivos de deflación. El deflactor del PIB, una medida de las variaciones de precios en toda la economía, se redujo a -0,9 % en el cuarto trimestre.

La demanda interna y la inversión se debilitan

La debilidad de la demanda interna es una gran preocupación para los responsables políticos. Un equipo de economistas de Nomura señaló el lunes que «Pekín está cada vez más preocupado por una de las peores desaceleraciones de la demanda interna de este siglo».

Varios indicadores clave resaltan la debilidad:

• Ventas minoristas: el crecimiento cayó a un mínimo de tres años del 0,9% en diciembre, ya que la confianza del consumidor sigue siendo baja debido a una crisis inmobiliaria prolongada, un mercado laboral débil y una deflación persistente.

• Demanda de crédito: Los nuevos préstamos bancarios se redujeron a 16,27 billones de yuanes (2,33 billones de dólares) en 2025, lo que refleja un lento apetito por el crédito por parte de las empresas y los hogares.

• Inversión en activos fijos: La inversión urbana en activos fijos disminuyó un 3,8% durante el año, su primera caída anual en décadas. Esto se debió principalmente a la profundización de la crisis del sector inmobiliario y a los esfuerzos de Pekín por controlar la deuda de los gobiernos locales y el exceso de capacidad industrial.

A pesar de los desafíos internos, los sectores manufacturero y exportador de China han demostrado resiliencia. La producción industrial aumentó un 5,9 % en 2025, y las exportaciones se incrementaron un 5,5 %, lo que elevó el superávit comercial del país a un récord de casi 1,2 billones de dólares.

Un cambio hacia un estímulo focalizado

En lugar de recortar los tipos de interés generales, el Banco Popular de China está optando por medidas más precisas. La semana pasada, el banco central redujo los tipos de interés de sus instrumentos de política monetaria estructural en 0,25 puntos porcentuales, bajando el tipo a un año de varias líneas de crédito al 1,25%.

El Banco Popular de China también pretende establecer un nuevo programa de préstamos específicamente para empresas privadas y aumentar las cuotas de financiación para préstamos de innovación tecnológica y apoyo a empresas privadas pequeñas y medianas.

Los analistas esperan una flexibilización futura

Los analistas del mercado anticipan nuevas medidas de política monetaria este año. El vicegobernador del Banco Popular de China, Zou Lan, declaró la semana pasada que "aún hay margen" para reducir tanto el coeficiente de encaje legal (CLR) de los bancos como los tipos de interés oficiales.

Los economistas de Goldman Sachs pronostican acciones más agresivas en el corto plazo y esperan que el Banco Popular de China reduzca el RRR en 50 puntos básicos y la tasa de política monetaria en 10 puntos básicos durante el primer trimestre.

La amenaza arancelaria de EE. UU. pone en riesgo 22.000 millones de libras del crecimiento del Reino Unido

La economía del Reino Unido enfrenta una posible recesión si Estados Unidos sigue adelante con un plan para aumentar los aranceles al 25%, una medida que podría borrar £22 mil millones (US$29.5 mil millones) del crecimiento económico del país, según un informe del Banco Mundial.

La propuesta de aumento de aranceles del presidente Donald Trump afecta a ocho países europeos, entre ellos el Reino Unido, Francia, Alemania y los Países Bajos. La amenaza es una respuesta directa a la postura europea sobre su plan de adquirir Groenlandia, lo que aumenta el temor a un conflicto comercial más amplio entre Estados Unidos y Europa. Los otros países afectados son Dinamarca, Noruega, Suecia y Finlandia.

El ultimátum de Groenlandia explicado

El presidente Trump ha vinculado los aranceles directamente a su plan de adquirir Groenlandia, un territorio autónomo de Dinamarca. La administración anunció que un arancel inicial del 10 % sobre todos los bienes importados de los ocho países europeos entraría en vigor el 1 de febrero, a menos que aprobaran la adquisición.

La advertencia se intensifica aún más: si no se llega a un acuerdo, la tasa arancelaria aumentará al 25% el 1 de junio.

Esta medida ha suscitado gran preocupación entre los analistas británicos, quienes destacan la vulnerabilidad del país debido a su sólida relación comercial con Estados Unidos. La posibilidad de una fuerte caída económica es ahora un tema central.

Cuantificación del impacto económico en Gran Bretaña

La firma de análisis económico Capital Economics ha modelado el daño potencial. Sus informes indican que el Producto Interior Bruto (PIB) del Reino Unido podría contraerse entre un 0,3 % y un 0,75 % si Trump impone aranceles adicionales al impuesto actual del 10 %.

Paul Dales, economista jefe para el Reino Unido de Capital Economics, describió el riesgo con crudeza: «Dado que la economía del Reino Unido crece actualmente entre un 0,2 % y un 0,3 % cada trimestre, si este impacto negativo se produjera de golpe, podría provocar una recesión», afirmó.

Tras el anuncio, los mercados bursátiles cayeron significativamente debido a que los inversores reaccionaron a la presión ejercida sobre el Reino Unido y otras siete naciones europeas por la propuesta de la isla ártica.

Los mercados europeos se desploman por los temores comerciales

La amenaza arancelaria provocó una conmoción inmediata en los mercados bursátiles europeos, y los fabricantes de automóviles se vieron especialmente afectados.

• BMW: Las acciones cayeron hasta un 7%.

• DAX alemán: El índice de Frankfurt cayó hasta un 1,5%.

• CAC 40 francés: El índice parisino cayó hasta un 1,8%.

• UK FTSE 100: el índice de Londres experimentó un descenso más modesto de alrededor del 0,4%.

La relativa resiliencia del FTSE 100 se atribuyó a la inversión de los inversores en importantes empresas de defensa ante el aumento de las tensiones geopolíticas. En cambio, las empresas mineras que cotizan en la bolsa de Londres registraron fuertes ganancias, ya que el precio de metales preciosos como el oro alcanzó máximos históricos.

Tensiones diplomáticas y la respuesta del Reino Unido

A pesar de la presión económica, el primer ministro británico, Keir Starmer, ha declarado que Gran Bretaña no tomará represalias contra Estados Unidos. «Estados Unidos sigue siendo su socio comercial clave», comentó, mostrando su compromiso con la relación incluso en momentos de tensión.

Los comentarios de Starmer se produjeron después de recibir al actual presidente de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos, James Johnson, en Downing Street el martes 20 de enero. Johnson tenía previsto dirigirse al Parlamento en el 250 aniversario de la independencia de Londres.

Mientras tanto, otras naciones europeas han condenado la amenaza arancelaria de Trump como un "chantaje". Algunos países, como Francia, han sugerido, según se informa, explorar una serie de contramedidas económicas no probadas como respuesta.

Las empresas alemanas redujeron drásticamente sus inversiones en Estados Unidos durante el primer año del segundo mandato del presidente Donald Trump, como respuesta a la creciente incertidumbre en torno a la política comercial. Un nuevo informe del Instituto Económico Alemán (IW) revela una marcada disminución tanto de los flujos de capital como de las exportaciones, lo que indica un enfriamiento de las relaciones económicas transatlánticas.

La inversión y las exportaciones se desploman en 2025

Según el estudio, que utiliza datos del Bundesbank, las empresas alemanas invirtieron aproximadamente 10.200 millones de euros (11.100 millones de dólares) en Estados Unidos entre febrero y noviembre de 2025. Esta cifra representa una asombrosa caída del 45% respecto a los casi 19.000 millones de euros invertidos durante el mismo período del año anterior.

La disminución sigue siendo significativa incluso en comparación con los promedios históricos. El IW señaló que los flujos de inversión suelen fluctuar, por lo que comparó la cifra de 2025 con el promedio del mismo período de 2015 a 2024, que fue de 13 400 millones de euros.

"Incluso en relación a eso, la cifra desde que Trump asumió el cargo ha disminuido en más del 24%", dijo la investigadora de IW Samina Sultan.

Las exportaciones alemanas a EE. UU. también se debilitaron considerablemente. Los envíos cayeron un 8,6 % entre febrero y octubre de 2025 en comparación con el año anterior. Esto marca la caída más pronunciada desde 2010, fuera del período de la pandemia de COVID-19. Si bien los aranceles estadounidenses fueron un factor importante, es probable que la caída también se haya visto influenciada por la depreciación del dólar.

¿Por qué las empresas alemanas están en pausa?

El principal problema que inquieta a las empresas alemanas es la imprevisibilidad de la política comercial estadounidense y la constante amenaza de aranceles adicionales. Tras comenzar su segundo mandato el 20 de enero de 2024, el presidente Trump amenazó repetidamente y finalmente impuso aranceles más altos a los productos procedentes de la Unión Europea.

La justificación declarada por la administración fue que estos aranceles obligarían a las empresas extranjeras a trasladar o expandir su producción a Estados Unidos. Sin embargo, el informe de IW sugiere que la política ha tenido el efecto contrario.

Según Sultan, la incertidumbre generada por los repentinos cambios de política ha obligado a las empresas a adoptar una actitud de espera. Las empresas suelen basar sus decisiones de inversión en cálculos plurianuales, un proceso que se dificulta en un entorno inestable.

"Cuando los supuestos fundamentales del entorno económico se ponen en tela de juicio, a veces prácticamente de la noche a la mañana, muy pocas empresas se atreven a tomar decisiones de tan gran alcance", añadió Sultan.

Las caídas específicas del sector resaltan un amplio impacto

La desaceleración de las exportaciones afectó especialmente a varias industrias alemanas clave. Un análisis de los datos sectoriales revela fuertes contracciones generalizadas:

• Automóviles y repuestos: Las exportaciones de este sector crucial cayeron casi un 19%.

• Maquinaria: Los envíos disminuyeron un 10%.

• Productos químicos: Las exportaciones cayeron más de 10%.

Consecuencias económicas mutuas: un problema transatlántico

El Instituto Económico Alemán concluyó que el impacto de esta fricción comercial es negativo para las economías de ambos lados del Atlántico. El informe argumenta que los aranceles no solo han disuadido la inversión, sino que también han incrementado directamente los costos de insumos para las empresas estadounidenses, contribuyendo a una tasa de inflación que se ha mantenido por encima del 2%.

Los mercados de Asia y el Pacífico sufrieron una caída debido a que los inversores reaccionaron al aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales en Japón y a las crecientes tensiones comerciales entre Estados Unidos y Europa por Groenlandia.

El sentimiento negativo se vio agravado por la incertidumbre política en Tokio, donde ahora se avecinan elecciones anticipadas.

Las tensiones comerciales entre EE. UU. y la UE aumentan por Groenlandia

La inquietud del mercado aumentó tras el anuncio del presidente estadounidense, Donald Trump, de nuevas amenazas arancelarias contra ocho países europeos. Los aranceles propuestos están vinculados al fracaso de las negociaciones para asegurar el control estadounidense de Groenlandia, un territorio danés semiautónomo rico en minerales.

Según el anuncio del sábado, las exportaciones de los países afectados se enfrentarían a un arancel del 10% a partir del 1 de febrero, que aumentaría al 25% el 1 de junio si no se llega a un acuerdo. En respuesta, se informa que los países europeos están considerando aranceles de represalia y otras medidas económicas, lo que indica una nueva tensión en las relaciones transatlánticas.

La retórica ya ha impactado los futuros del mercado, y los futuros de las acciones estadounidenses apuntan hacia una apertura negativa en Wall Street.

Aumenta la presión política y económica en Japón

Los factores internos en Japón también están pesando sobre la confianza de los inversores, impulsados ​​principalmente por maniobras políticas y cambios en el mercado de bonos.

Las elecciones anticipadas aumentan la incertidumbre

La primera ministra Sanae Takaichi anunció el lunes su intención de disolver el parlamento y convocar elecciones anticipadas para el 8 de febrero. Takaichi asumió el cargo en octubre después de que su predecesor renunciara, dejando a su coalición gobernante con una estrecha mayoría de un escaño en la Cámara Baja.

Según una nota de Fitch Group, una elección introduce incertidumbre política a corto plazo. Sin embargo, también podría generar mayor claridad política si da como resultado un gobierno con un mandato más sólido.

Los rendimientos de los bonos a 40 años alcanzan el 4%

En un importante avance del mercado, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 40 años subió al 4% por primera vez. Este aumento en los rendimientos a largo plazo refleja la creciente preocupación en el mercado de deuda del país.

Fitch proyecta que la deuda pública japonesa se mantendrá elevada, pero disminuirá gradualmente a mediano plazo. La agencia de calificación prevé que un mayor crecimiento del PIB nominal ayudará a compensar los mayores déficits fiscales y los mayores costos de financiamiento. Se espera que la deuda pública consolidada disminuya hasta el 190% del PIB para el año fiscal 2029, frente al 199,5% estimado en el año fiscal 2025 y un máximo del 222% en el año fiscal 2020.

Desempeño del mercado regional

El sentimiento de aversión al riesgo fue evidente en los principales índices bursátiles regionales:

• Japón: El Nikkei 225 cayó un 0,7% y el índice Topix más amplio disminuyó un 0,52%.

• Corea del Sur: El Kospi cayó un 0,41%, mientras que el índice de pequeña capitalización Kosdaq se mantuvo sin cambios.

• Australia: El SP/ASX 200 perdió un 0,46%.

• Hong Kong: En un ligero contraste, los futuros del índice Hang Seng se negociaban a 26.640, por encima del último precio de cierre del índice de 26.563,9.

La expansión económica de Corea del Sur probablemente se detenga prácticamente en el último trimestre de 2025, ya que el debilitamiento de la actividad interna contrarresta la resiliencia del sector exportador, según el consenso de economistas. Esta desaceleración supone un cambio radical respecto al sólido desempeño observado tan solo un trimestre antes.

Las previsiones de crecimiento del cuarto trimestre apuntan a una fuerte desaceleración

Se proyecta que la cuarta economía más grande de Asia haya crecido un 0,1%, en términos desestacionalizados, entre octubre y diciembre. Esto representa una desaceleración significativa con respecto al crecimiento del 1,3% registrado en el tercer trimestre, el ritmo más rápido en más de un año.

Aunque algunos economistas anticipan una contracción total para el trimestre, muchos señalan que la cifra principal puede estar distorsionada por efectos de base desfavorables tras el sólido desempeño del tercer trimestre.

En términos interanuales, la previsión para el producto interior bruto (PIB) es más estable, con un crecimiento previsto del 1,9 %, en línea con el crecimiento anual del 1,8 % observado en el trimestre anterior.

Las fuertes exportaciones chocan con el débil gasto interno

El principal impulsor de la economía surcoreana es su desempeño exportador. Los datos comerciales oficiales revelaron que las exportaciones aumentaron un 13,4 % en diciembre, alcanzando los 69.580 millones de dólares, el séptimo mes consecutivo de crecimiento. Esta fortaleza se ha mantenido a pesar de la aplicación de un arancel del 15 % sobre todos los bienes exportados a Estados Unidos.

Según Park Chong Hoon, economista de Standard Chartered, esta actividad exportadora estable, liderada por los semiconductores y los automóviles, está compensando la persistente debilidad del mercado interno. Entre los principales motivos de preocupación se encuentran la escasa inversión en construcción y la caída del consumo discrecional.

El impulso al gasto familiar derivado del presupuesto suplementario de 31,8 billones de wones aprobado en el tercer trimestre parece haberse desvanecido. Los economistas coinciden en gran medida en que el impacto positivo de estas medidas, que incluyeron ayudas económicas, se reflejó principalmente en las cifras de crecimiento del tercer trimestre.

"La mayor parte del efecto de las ayudas económicas y el presupuesto suplementario ya debería estar incorporado en el PIB del tercer trimestre", explicó Jeeho Yoon, economista sénior de BNP Paribas. "Por lo tanto, es probable que el impacto positivo del cuarto trimestre sea algo menor".

El estímulo se desvanece a medida que el Banco Central detiene la flexibilización

La desaceleración se ve agravada por un cambio en la política monetaria. El Banco de Corea (BOK) anunció el fin de su ciclo de flexibilización monetaria, manteniendo estable su tipo de interés de referencia la semana pasada. El banco central prioriza ahora la estabilidad financiera, especialmente ahora que el won coreano ronda sus mínimos en 16 años.

Yoon señaló que la justificación para nuevos recortes de tipos se ha debilitado considerablemente. Señaló dos limitaciones importantes a la capacidad del Banco de Corea para proporcionar más estímulo:

• Una moneda debilitada: una mayor flexibilización podría poner más presión sobre el won.

• Aumento de los precios de los activos: los precios de las viviendas en el área de Seúl continúan acelerándose a un ritmo históricamente rápido.