El estímulo económico de China compensará parcialmente los aranceles estadounidenses en 2025

Económico

Resumen:

Las fuertes exportaciones han sido el único punto brillante de la economía china este año.

Goldman Sachs Research proyecta que la economía de China crecerá a un ritmo más lento en 2025, ya que los esfuerzos de estímulo del gobierno compensarán parcialmente el impacto de los posibles aranceles de Estados Unidos.

Se prevé que el crecimiento del PIB real se desacelere al 4,5% el próximo año desde el 4,9% en 2024. El pronóstico de Goldman Sachs Research supone un aumento de 20 puntos porcentuales en la tasa arancelaria efectiva impuesta por la administración entrante de Trump a los productos chinos, lo que pesaría sobre el PIB real de China en 0,7 puntos porcentuales en 2025. El pronóstico también supone que las autoridades chinas introducirán nuevos estímulos para mitigar el impacto de los aranceles.

“La elección que tienen ante sí los responsables de las políticas chinas es sencilla: o bien aplicar una gran dosis de política monetaria compensatoria o bien aceptar un crecimiento del PIB real notablemente menor”, escribe el economista jefe para China, Hui Shan, en el informe del equipo. “Esperamos que elijan la primera opción”.

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En otros aspectos, el enfoque de los líderes chinos no ha cambiado: las autoridades están decididas a orientar la economía hacia un modelo de crecimiento autosuficiente e impulsado por la tecnología en el mediano plazo. El costo de hacerlo (subir la escalera para producir un crecimiento de mayor calidad) es una expansión económica más lenta, según Goldman Sachs Research. Nuestros economistas pronostican un crecimiento del PIB real promedio del 3,5% entre 2025 y 2035, en comparación con el 9,0% durante el período 2000-2019.

“La economía china enfrentó importantes obstáculos para su crecimiento en 2024, y las autoridades finalmente comenzaron a aplicar una política monetaria más enérgica a fines de septiembre”, escribe Shan. “El tema principal de 2025 será cómo las autoridades chinas lucharán contra el viento para estabilizar el consumo interno y el mercado inmobiliario, y para gestionar las renovadas tensiones comerciales entre Estados Unidos y China”.

¿Cómo apoyará China su economía?

Históricamente, el gobierno chino ha buscado apoyar su economía mediante la construcción de infraestructuras y propiedades. Esta vez, Goldman Sachs Research cree que las autoridades chinas probablemente reaccionarán recortando considerablemente los tipos de interés y aumentando el déficit fiscal.

Según Goldman Sachs Research, el único punto positivo de la economía china este año ha sido el vigoroso sector exportador, que contribuyó con el 70% del crecimiento previsto del PIB real del 4,9%. Si bien los exportadores chinos pueden seguir ganando participación de mercado en los países de mercados emergentes, en un contexto de aranceles estadounidenses significativamente más altos, es probable que el crecimiento de las exportaciones totales se desacelere drásticamente. La contribución de las exportaciones al crecimiento del PIB real puede caer sustancialmente el año próximo.

Las exportaciones chinas a países no estadounidenses (que se estima que representan más del 85% de las exportaciones totales de China) probablemente aumentarán modestamente en 2025, gracias en parte a la fuerte competitividad de precios y la posible depreciación de la moneda. Goldman Sachs Research espera que el volumen total de exportaciones de bienes de China se mantenga estable el próximo año en relación con este año (frente a un aumento del 13% en 2024).

Las perspectivas de inflación en China

Las proyecciones de inflación de Goldman Sachs Research están notablemente por debajo de las estimaciones de consenso de los economistas. Shan espera que la inflación del IPC y del IPP sea del 0,8% y del 0% el próximo año, respectivamente, en comparación con el consenso de Bloomberg del 1,2% y del 0,4%. “Hay factores estructurales que pesan sobre la inflación, incluida la crisis de la vivienda que dura varios años y el exceso de capacidad industrial persistente”, escribe Shan. “Es probable que restaurar la confianza de los consumidores y fortalecer los mercados laborales y el crecimiento de los salarios lleve tiempo”.

En septiembre, las autoridades prometieron una serie de medidas para apoyar todo, desde el sector inmobiliario de China hasta su mercado de valores, en medio de una desaceleración del consumo. El consumo de los hogares contribuyó solo con el 29% del PIB general en el tercer trimestre de 2024, frente al 47% en el segundo trimestre y el 59% antes del inicio de la pandemia. Goldman Sachs Research espera que el crecimiento del consumo de los hogares se mantenga estable en el 5% en 2025.

“La debilidad de la demanda interna finalmente ha afectado a la 'política monetaria', y la flexibilización actual pone énfasis en la resolución de la deuda de los gobiernos locales, el consumo de los hogares y el desempeño del mercado de valores”, escribe Shan.

¿Está el mercado inmobiliario de China cerca de su punto más bajo?

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Aun así, es probable que la actual desaceleración del mercado inmobiliario en China siga siendo un lastre importante. Los inicios de construcción de nuevas viviendas y los ingresos del gobierno por las ventas de terrenos se desplomaron entre un 60 y un 70 % desde su pico en 2020-21. Las ventas y finalizaciones de viviendas nuevas se redujeron casi a la mitad según los últimos datos.

En vista de los numerosos desafíos estructurales, nuestros economistas no ven una “solución fácil” para el sector inmobiliario nacional y esperan que la recesión sea un lastre para el crecimiento de la economía china durante varios años. Goldman Sachs Research proyecta que el sector inmobiliario probablemente afectará el crecimiento del PIB de China en 2 puntos porcentuales en 2025 (frente a -2,1 puntos porcentuales en 2024). El equipo espera que el lastre para el crecimiento se reduzca a partir de 2026, pero que se prolongue hasta 2030.

“Con las medidas de flexibilización progresiva de la vivienda que se avecinan, es posible que el año que viene se produzca una estabilización de los precios de las viviendas en algunas grandes ciudades, pero probablemente no en todo el país”, escribe Shan. “En el caso de muchas actividades inmobiliarias relacionadas con la construcción, su tendencia a la baja durante varios años parece inevitable”.

Si bien el pronóstico de 4,5% del PIB para 2025 de nuestros economistas está en línea con las expectativas de consenso, señalan que el rango de posibles resultados es amplio para el próximo año. Unos aranceles más altos de lo esperado por parte de la administración estadounidense son un riesgo clave a la baja; el presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, ha amenazado con aumentarlos hasta en 60 puntos porcentuales, y revocar el estatus de Relaciones Comerciales Normales Permanentes de China haría que la tasa arancelaria efectiva subiera en 40 puntos porcentuales. En cuanto al riesgo al alza, las exportaciones de bienes chinos podrían demostrar ser más resistentes de lo esperado, lo que podría hacer que el crecimiento fuera mayor que el previsto.

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