El Banco de Japón también pronosticó que la inflación subyacente se mantendrá en o por encima de su objetivo de inflación del 2% en el mediano plazo, en nuestra opinión, una fuerte señal de que se avecinan más ajustes. Los comentarios del gobernador Ueda también fueron agresivos, ya que dijo que la tasa de política actual aún está lejos de su nivel "neutral" y que no estaba considerando un nivel de tasa específico como una barrera.

En este contexto, seguimos pronosticando un aumento de los tipos de interés de 25 puntos básicos hasta el 0,75% en el anuncio del BoJ en abril. Ahora también pronosticamos un aumento final de los tipos de interés de 25 puntos básicos hasta el 1,00% en julio, aunque reconocemos que el momento de ese aumento final de los tipos podría retrasarse dependiendo de cómo evolucionen las condiciones económicas locales y globales. En general, creemos que las perspectivas de ajuste del Banco de Japón y la eventual flexibilización de la Fed podrían conducir a un yen razonablemente resistente hasta 2025, con una debilidad más sostenida y sustancial del yen tal vez más probable en 2026 a medida que la economía estadounidense se recupere.

El Banco de Japón da un paso más en su camino hacia la normalización de la política monetaria

En una decisión ampliamente esperada, el Banco de Japón (BoJ) dio otro paso en su camino hacia la normalización de la política monetaria en la reunión de esta semana, al elevar su tasa de política en 25 puntos básicos hasta el 0,50%. Al elevar las tasas de interés, el BoJ dijo que el crecimiento y la inflación han estado desarrollándose en general en línea con sus pronósticos, y también citó razones para una consolidación en las tendencias de salarios y precios. El BoJ dijo:

Muchas empresas han expresado sus opiniones afirmando que seguirán aumentando los salarios de manera constante en las negociaciones salariales anuales entre trabajadores y dirección de la primavera de este año; y

A medida que los salarios siguen aumentando, ha habido un aumento de los movimientos para reflejar los costos más altos, como el aumento de los gastos de personal y de los costos de distribución, en los precios de venta.

El Banco de Japón también destacó una relativa estabilidad en los mercados financieros mundiales, diciendo que “si bien se ha llamado la atención sobre varias incertidumbres, los mercados financieros y de capital mundiales han sido estables en general, ya que las economías extranjeras han seguido una trayectoria de crecimiento moderado”.

La evaluación alentadora del Banco de Japón sobre las tendencias económicas recientes también se vio reforzada por las revisiones al alza de sus perspectivas económicas. Si bien las previsiones de crecimiento del PIB se modificaron poco, hubo algunas revisiones al alza notables de las previsiones de inflación del banco central. Se prevé que la inflación del IPC sin alimentos frescos sea del 2,7% para el ejercicio fiscal 2024 (anteriormente 2,5%), del 2,4% para el ejercicio fiscal 2025 (anteriormente 1,9%) y del 2,0% para el ejercicio fiscal 2026 (anteriormente 1,9%). En la misma línea, las perspectivas para la inflación del IPC sin alimentos frescos y energía se revisaron al alza al 2,2% para el ejercicio fiscal 2024 (anteriormente 2,0%), del 2,1% para el ejercicio fiscal 2025 (anteriormente 1,9%) y del 2,1% para el ejercicio fiscal 2026 (sin cambios). El pronóstico de que la inflación subyacente de Japón se mantendrá en el nivel o por encima del objetivo de inflación del banco central del 2% a mediano plazo es, en nuestra opinión, una fuerte señal de que se avecinan nuevas medidas de ajuste. El Banco de Japón así lo indicó en su anuncio de política monetaria, al decir que:

Dado que las tasas de interés reales se encuentran en niveles significativamente bajos, si se cumplen las perspectivas de actividad económica y de precios presentadas en el Informe de Perspectivas de enero, el Banco continuará aumentando la tasa de interés de política y ajustando el grado de acomodación monetaria.

Los comentarios agresivos sugieren una tasa de política terminal más alta

Además del anuncio del Banco de Japón, en nuestra opinión, los comentarios del gobernador Ueda también apuntan a múltiples alzas de tasas adicionales por parte del Banco de Japón durante el resto de 2025. Ueda dijo que esperaba resultados sólidos de las negociaciones salariales de primavera de este año, un desarrollo que creemos que respaldaría otro aumento de tasas en abril. Ueda también sugirió que los mercados globales han estado relativamente tranquilos en los días iniciales de la administración del presidente Trump. Curiosamente, Ueda también dijo que incluso después del aumento de tasas de esta semana, la tasa de política actual todavía está lejos de su nivel "neutral", y que no estaba considerando un nivel de tasa específico como una barrera. Indicó que un análisis del BoJ sugirió que la tasa neutral podría estar en algún lugar entre 1,00% y 2,50%. Mientras las tendencias económicas generales sigan siendo alentadoras, consideramos que esos comentarios son consistentes con el hecho de que el BoJ eventualmente aumente su tasa de política al 1,00%, tal vez para su anuncio de julio.

En cuanto a las tendencias económicas recientes, los ingresos laborales en efectivo aumentaron un 3,0% interanual en noviembre y las expectativas para las negociaciones salariales de primavera de este año son optimistas. La inflación también sigue siendo elevada, con una inflación del IPC excluida la inclusión de alimentos frescos del 3,0% interanual en diciembre. Las encuestas de confianza, en particular la encuesta Tankan, han mejorado en general en los últimos trimestres, en consonancia con un crecimiento económico más estable en el futuro. Si bien estas tendencias económicas alentadoras siguen vigentes, y con las condiciones económicas mundiales tal vez más benignas durante la primera parte de este año a medida que la economía estadounidense avanza a un ritmo constante y con la política de la Reserva Federal en suspenso, consideramos que estas condiciones son las más propicias para nuevas subidas de tipos del Banco de Japón. En este contexto, seguimos pronosticando un aumento de tipos de 25 puntos básicos hasta el 0,75% en el anuncio del BoJ en abril. Ahora también pronosticamos un aumento final de tipos de 25 puntos básicos hasta el 1,00% en julio, aunque reconocemos que el momento de esa subida final de tipos podría retrasarse dependiendo de cómo evolucionen las condiciones económicas locales y mundiales. En general, creemos que las perspectivas de ajuste del Banco de Japón y la eventual flexibilización de la Fed podrían llevar a un yen razonablemente resistente hasta 2025, con una debilidad más sostenida y sustancial del yen quizás más probable en 2026 a medida que la economía estadounidense se recupere.

Fuente: ACTIONFOREX