El Banco de Japón permanece en espera, las finanzas públicas del Reino Unido en el foco

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Resumen:

La decisión de hoy del Banco de Japón no ofreció ninguna sorpresa, ya que el banco central mantuvo la política monetaria sin cambios en un contexto...

Los mercados europeos tuvieron un comienzo de semana cauteloso pero en general positivo, a pesar de la debilidad de los recursos básicos que sirvió para pesar sobre el FTSE100.

Los mercados estadounidenses retomaron donde lo dejaron el viernes con nuevos máximos históricos para el Dow, el SP500 y el Nasdaq 100, aunque vimos una pérdida de impulso hacia el cierre, ya que los rendimientos estadounidenses se recuperaron de sus mínimos del día.

La naturaleza provisional de las ganancias de ayer parece estar impulsada por un grado de cautela antes de algunos eventos de riesgo clave durante las próximas dos semanas, comenzando hoy con la última decisión política del Banco de Japón. A esto le seguirá el Banco Central Europeo el jueves, y luego la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra la próxima semana.

Durante la mayor parte de este mes, los bancos centrales han estado interesados en restablecer la narrativa política en lo que respecta al momento de los recortes de tasas, lo que hizo que los mercados descontaran la perspectiva de un movimiento temprano.

Mientras que los mercados estadounidenses han logrado hacer caso omiso de la perspectiva de un retraso en posibles recortes de tasas, los mercados en Europa han luchado con el concepto, probablemente debido a la debilidad de la economía subyacente en relación con el desempeño de la economía estadounidense. Existe la sensación de que el BCE está dando demasiada prioridad a la batalla contra la inflación, que está cayendo rápidamente, y no ve el daño que se está causando a la economía en general al mantener las tasas más altas de lo necesario.

La decisión de hoy del Banco de Japón no ofreció ninguna sorpresa, ya que el banco central mantuvo la política monetaria sin cambios en un contexto en el que las expectativas del mercado de recortes de tasas por parte de otros bancos centrales aumentaron marcadamente desde la última reunión de la Reserva Federal. Este cambio en las expectativas ha ayudado a aliviar parte de la presión sobre el Banco de Japón para que considere endurecer su política para frenar la caída de su propia moneda.

El banco también recortó su pronóstico de inflación para este año del 2,8% al 2,4%, mientras que elevó ligeramente su pronóstico para 2025 al 1,8%.

Los mercados asiáticos han visto una sesión más optimista tras los informes de que las autoridades chinas están analizando un paquete de medidas de estímulo para ayudar a estabilizar el mercado de valores, que podría llegar tan pronto como la próxima semana.

A pesar de este tono más positivo, parece que los mercados europeos se abrirán sólo ligeramente más firmes, y los únicos datos económicos destacados que se publicarán hoy serán los últimos datos de finanzas públicas del Reino Unido correspondientes a diciembre.

En lo que respecta al endeudamiento del gobierno del Reino Unido, el aumento de los costos de los intereses a principios del cuarto trimestre sirvió para ejercer una presión alcista sobre las cifras principales, elevando el endeudamiento hasta £16 mil millones en octubre, la segunda cifra más alta de octubre desde 1993.

Desde esos máximos de octubre, los rendimientos de los bonos han disminuido drásticamente, junto con la inflación general, lo que ha ayudado a aliviar los costos de endeudamiento en el mercado hipotecario. Esta debilidad también ha supuesto un alivio bienvenido para el Ministro de Hacienda, después de que los rendimientos a 10 años del Reino Unido cayeran hasta un mínimo del 3,44%, frente a un máximo del 4,73% en octubre.

Es probable que estos menores costos de intereses hagan que el endeudamiento de diciembre se reduzca a £14,1 mil millones de libras, mientras que en enero se podría registrar un superávit a medida que los pagos de impuestos de fin de año aumenten las cifras.

EUR/USD : actualmente tiene soporte en la SMA de 200 días en 1,0840. Una ruptura por debajo de aquí y el nivel de 1.0800 apunta al área de 1.0720. Actualmente limitado en la SMA de 50 días con la resistencia principal en 1,1000.

GBP/USD – sigue siendo resistente con soporte justo por encima de la SMA de 50 días y el área de 1.2590. Necesitamos superar 1,2800 para mantener el impulso alcista. También tenemos soporte en la SMA de 200 días en 1,2550.

EUR/GBP – continúa encontrando soporte en el nivel 0.8540/50 que se ha mantenido durante los últimos 2 meses. Una caída por aquí podría provocar nuevas caídas hacia la zona de 0,8520. Todavía tenemos resistencia en la zona de 0.8620/25 y en los máximos de la semana pasada.

USD/JPY – ha retrocedido modestamente desde el área de 148,50, pero sigue en camino hacia el nivel de 150,00. Es probable que los retrocesos encuentren soporte en el nivel de soporte de la nube de 146,25, así como en la SMA de 50 días.

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El yen se mantiene estable tras breves fluctuaciones del BoJ, el dólar se debilita ligeramente

Samantha Luan

Banco Central

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El yen se debilitó momentáneamente después de que el Banco de Japón dejara sin cambios su política monetaria como se esperaba, pero recuperó rápidamente la estabilidad. Esta rápida recuperación subraya la evaluación del mercado de que las condiciones para una subida de tipos del BoJ en abril siguen intactas. Este punto de vista se ve reforzado por el pronóstico sin cambios del IPC subyacente, que se mantiene estable en 1,9% para los próximos dos años fiscales. Sin embargo, el Banco de Japón se abstuvo de ofrecer señales inmediatas para tal cambio de política. La decisión de aumentar los tipos de interés dependerá en gran medida de los resultados de las negociaciones salariales de primavera, especialmente en términos de la amplitud del crecimiento salarial. Dadas estas circunstancias, el yen todavía enfrenta posibles riesgos a la baja en el corto plazo.

Mientras tanto, el dólar se debilitó levemente en la sesión asiática, lo que se correlaciona con la recuperación de los mercados bursátiles de Hong Kong. Después de soportar una crisis prolongada, HSI está mostrando signos tempranos de estabilización. La noticia de que China está considerando un paquete de rescate del mercado de valores por valor de 278.000 millones de dólares está elevando ligeramente la confianza. Sin embargo, todavía es demasiado pronto para declarar una reversión definitiva de la tendencia bajista. La aversión al riesgo en Hong Kong y China seguiría respaldando al dólar y presionando a las divisas vinculadas a las materias primas.

El mercado de divisas en general permanece relativamente inactivo, con la mayoría de los pares y cruces principales estancados dentro del rango de ayer. El dólar es el que peor se comporta, seguido por el canadiense y luego el yen. El australiano y el kiwi son los más fuertes con el franco suizo. El euro y la libra esterlina están mixtos. Es probable que el mercado experimente una pausa en la volatilidad hoy, dado el calendario económico ligero. Sin embargo, se espera que la actividad se recupere con la publicación mañana de los datos del IPC y del PMI global de Nueva Zelanda, lo que podría desencadenar movimientos más pronunciados.

Técnicamente, el EUR/CAD está ampliando la consolidación desde 1,4547 en este momento. Se favorece una mayor caída siempre que se mantenga la resistencia menor de 1,4763. Por debajo de 1,4547 se reanudará la caída desde 1,5041. Sin embargo, como las acciones del precio desde 1,5111 se consideran sólo un patrón lateral, debería surgir un fuerte soporte alrededor de 1,4155 para provocar un rebote. Mientras tanto, una ruptura de 1,4763 traerá una nueva prueba de la resistencia de 1,5041. Dado que tanto el BoC (miércoles) como el BCE (jueves) anunciarán su decisión sobre las tasas de interés esta semana, el EUR/CAD es un par que merece cierta atención. Yen Steady After Brief Ripples from BoJ, Dollar Softens Mildly_1

Yen Steady After Brief Ripples from BoJ, Dollar Softens Mildly_1

En Asia, en el momento de escribir este artículo, el Nikkei ha subido un 0,09%. El HSI de Hong Kong ha subido un 2,92%. China Shanghai SSE ha subido un 0,36%. El Singapore Strait Times ha subido un 0,03%. El rendimiento del JGB japonés a 10 años bajó -0,0089 a 0,645. Durante la noche, el DOW subió un 0,36%. El SP 500 subió un 0,22%. El Nasdaq subió un 0,32%. El rendimiento a 10 años cayó -0,052 a 4,094.

El Banco de Japón se mantiene estable, con una proyección del IPC subyacente del 1,9% en los próximos dos años fiscales

El Banco de Japón dejó la política monetaria sin cambios como se esperaba. El pronóstico para el IPC básico para el año fiscal 2024 se rebajó, mientras que el pronóstico del IPC básico para el año fiscal 2025 experimentó una ligera mejora. En particular, las previsiones del IPC subyacente para los años fiscales 2024 y 2025 se mantuvieron sin cambios en el 1,9%, lo que indica un camino firme hacia el logro sostenible del objetivo de inflación del 2% de Japón.

Bajo el control de la curva de rendimiento, el Banco de Japón mantuvo la tasa de interés oficial a corto plazo sin cambios en el -0,1%. Además, el objetivo de rendimiento de los JGB a 10 años se mantiene en torno al 0%, con un margen para la fluctuación por debajo del límite superior del 1,0%. Estas decisiones se tomaron por votación unánime.

El Banco de Japón señaló: "Es probable que la inflación al consumidor aumente gradualmente hacia el objetivo del Banco de Japón a medida que la brecha de producción se vuelve positiva y a medida que aumentan las expectativas de inflación y el crecimiento de los salarios a mediano y largo plazo". El banco central también reconoció la creciente "probabilidad" de hacer realidad esta perspectiva, aunque con énfasis en las continuas "elevadas incertidumbres" que rodean la evolución futura.

En las proyecciones económicas medianas:

Crecimiento del PIB en el año fiscal 2023 del 1,8% (frente al 2,0% de octubre).

Crecimiento del PIB en el año fiscal 2024 del 1,2% (frente al 1,0%).

Crecimiento del PIB en el año fiscal 2025 del 1,0% (sin cambios).

En el frente de la inflación:

IPC básico para el año fiscal 2023 en 2,8% (sin cambios).

El IPC básico para el año fiscal 2024 se sitúa en el 2,4% (frente al 2,8%).

El IPC básico para el año fiscal 2025 se sitúa en el 1,8% (frente al 1,7%).

IPC subyacente del año fiscal 2023 en 3,8% (sin cambios).

IPC subyacente del año fiscal 2024 en 1,9% (sin cambios).

IPC subyacente para el año fiscal 2025 en 1,9% (sin cambios).

La confianza empresarial de la NAB de Australia aumenta a -1 en medio de una desaceleración del crecimiento de los precios

La confianza empresarial de la NAB de Australia cayó de -8 a -1 en diciembre. Sin embargo, las condiciones comerciales cayeron de 9 a 7. La disminución se observó en varias áreas clave: las condiciones comerciales cayeron de 13 a 10, mientras que las condiciones de empleo también disminuyeron ligeramente de 8 a 7. Las condiciones de rentabilidad se mantuvieron estables en 6.

El economista jefe de la NAB, Alan Oster, señaló que "la confianza y las condiciones son más débiles en la industria manufacturera, minorista y mayorista", y lo atribuye a que los consumidores reducen el gasto con el tiempo. Aunque en diciembre se produjo un repunte de la confianza en el sector minorista, Oster expresó cautela y afirmó que "queda por ver si esto se mantendrá".

Otro acontecimiento significativo fue la fuerte caída de los precios y el crecimiento de los costos. El crecimiento de los costes laborales se redujo hasta el 1,8% en términos equivalentes trimestrales, frente al 2,3%. El crecimiento de los costes de compra también disminuyó del 2,5% al 1,6%. El crecimiento general de los precios se desaceleró del 1,2% al 0,9%, con una notable disminución en el crecimiento de los precios minoristas del 1,8% al 0,6%.

Oster destacó la importancia de esta disminución en el crecimiento de los precios minoristas, atribuyéndola en parte a los períodos de ventas alrededor del Black Friday y Navidad. Comentó: "La marcada caída en el crecimiento de los precios minoristas en diciembre... es, no obstante, una señal alentadora de que la inflación puede haber disminuido al final del trimestre".

Los servicios del BNZ de Nueva Zelanda caen a 48,8, nuevamente en contracción

El índice de desempeño de servicios BusinessNZ de Nueva Zelanda cayó de 51,1 a 48,8 en diciembre, volviendo a entrar en territorio de contracción. Esta desaceleración también coloca al índice por debajo del promedio a largo plazo de 53,4. El aumento del sentimiento negativo es evidente: la proporción de comentarios negativos aumentó del 54,0% al 58,7%. Las principales preocupaciones expresadas por las empresas giran en torno a factores estacionales, el aumento del costo de vida y una desaceleración económica general.

Al desglosar el PSI, varios componentes clave mostraron caídas. La actividad y las ventas cayeron de 48,7 a 47,1, el empleo cayó de 50,6 a 47,5 y los nuevos pedidos/negocios cayeron de 52,2 a 51,2. Además, las existencias y los inventarios disminuyeron de 55,0 a 51,5, mientras que las entregas de proveedores también experimentaron una reducción de 52,8 a 50,5.

Stephen Toplis, jefe de investigación del BNZ, señaló que el debilitamiento del PSI, combinado con la debilidad previamente informada en el índice de desempeño del sector manufacturero, pinta un panorama preocupante para el crecimiento económico y el empleo a corto plazo de Nueva Zelanda. Si bien el turismo ha sido un motor fundamental para el sector de servicios y se espera que continúe apoyando la economía, Toplis enfatizó que no puede soportar únicamente la carga de la revitalización económica.

Mirando hacia el futuro

El endeudamiento neto del sector público del Reino Unido, el consumo de la eurozona y los precios de las viviendas nuevas en Canadá son las únicas características en el calendario de hoy.

Perspectiva diaria del USD/JPY

El sesgo intradiario del USD/JPY se mantiene neutral por el momento. La consolidación desde el máximo temporal de 148,79 podría extenderse aún más y no se puede descartar un retroceso más profundo. Pero se espera un mayor repunte siempre que la resistencia de 145,97 se convierta en soporte. La caída correctiva desde 151,89 ya debería haberse completado en 140,25. La ruptura de 148,79 reanudará el aumento desde allí para volver a probar la zona de resistencia clave de 151,89/93. Yen Steady After Brief Ripples from BoJ, Dollar Softens Mildly_3

Yen Steady After Brief Ripples from BoJ, Dollar Softens Mildly_3

En términos más generales, un rebote más fuerte de lo esperado desde 140,25 frenó la revisión bajista original. El fuerte soporte de la EMA de 55 W (ahora en 141,89) también es una señal alcista a mediano plazo. La caída desde 151,89 podría ser una corrección para subir únicamente desde 127,20. La ruptura decisiva de 151,89/93 confirmará la reanudación de la tendencia alcista a largo plazo. Este será ahora el caso favorecido mientras se mantenga el soporte de 140,25. Yen Steady After Brief Ripples from BoJ, Dollar Softens Mildly_4

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Fuente: AcciónForex

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Observación de resultados: ¿Puede Tesla convencer al mercado sobre el crecimiento?

SAXO

Acciones

Semana clave de resultados por delante

La temporada de resultados del cuarto trimestre ha estado dominada hasta ahora por los sectores financieros estadounidenses, pero esta semana la temporada de resultados se amplía a los sectores industrial, tecnológico y sanitario. La siguiente lista destaca las 30 empresas con mayor capitalización de mercado que informan ganancias esta semana.

Martes: Verizon Communications, Netflix, Texas Instruments, Intuitive Surgical, Johnson Johnson, Procter Gamble, General Electric, RTX, Lockheed Martin

Miércoles: SAP, ASML, Elevance Health, Tesla, IBM, ServiceNow, Lam Research, Abbott Laboratories, ATT, Progressive

Jueves: Union Pacific, T-Mobile US, Visa, LVMH, Intel, Comcast, Blackstone, NextEra Energy, Marsh McLennan

Viernes: Christian Dior, American Express

Según la exposición de los inversores minoristas, las tres publicaciones de resultados más importantes de esta semana serán las de Netflix, Tesla y ASML, que marcarán el sentimiento para las acciones estadounidenses durante la semana. La próxima semana la temporada de resultados entrará en su semana más importante con la publicación de los resultados de las mayores empresas tecnológicas de Estados Unidos.

Vista previa de ganancias: Netflix, Tesla y ASML

Netflix: A toda velocidad en expansión y crecimiento de márgenes

Informa mañana las ganancias del cuarto trimestre del año fiscal 23 (después de mkt). Los analistas esperan un crecimiento de los ingresos del 10,9% interanual y un crecimiento de las EPS del 142% interanual debido a los efectos compuestos del impulso en los ingresos por publicidad, un mayor crecimiento de los suscriptores y aumentos de los precios de las suscripciones.

Dado el impulso del negocio de Netflix, nuestra opinión es que la compañía está a punto de superar las estimaciones para el cuarto trimestre, lo que impulsará la confianza en las acciones tecnológicas esta semana.

Netflix está en camino de generar 6.000 millones de dólares en flujo de caja libre en el año fiscal 24, lo que equivale a un rendimiento del flujo de caja libre de alrededor del 3%.

El foco clave para los inversores es la perspectiva de crecimiento de los ingresos en el año fiscal 24, que se estima en un 13,8% interanual. Earnings Watch: Can Tesla Convince the Market About Growth?_1

Earnings Watch: Can Tesla Convince the Market About Growth?_1

Tesla: delirios de crecimiento y lucha por el margen bruto

Informa las ganancias del tercer trimestre del año fiscal 23 el miércoles (después de mkt). Los analistas esperan un crecimiento de los ingresos del 6,3% interanual, el más bajo desde el crecimiento interanual del -4,9% en el segundo trimestre del año fiscal 2020 durante la pandemia. Se espera que el BPA sea de 0,53 dólares, un 44 % menos interanual a medida que ha aumentado la competencia y especialmente en los precios.

BYD ha superado a Tesla en entregas, convirtiéndose en el mayor fabricante de vehículos eléctricos de batería del mundo y también está comenzando a hacer avances en el segmento de mayor precio que Tesla ha dominado.

Tesla ha prometido anteriormente a los inversores un crecimiento anualizado del 50% durante 10 años, pero como se espera un crecimiento de los ingresos en el año fiscal 23 del 19,8% y del 20,7% en el año fiscal 24, la pregunta es si Tesla pronto se verá obligada a abandonar sus objetivos de crecimiento.

Tesla debe convencer a los inversores de que el crecimiento se reanudará desde los bajos niveles actuales hasta niveles superiores al +20%, preservando al mismo tiempo el margen bruto, que ha caído por debajo del 20% desde el 25,6% en el año fiscal 22.

Los precios más bajos del carbonato de litio están ayudando a sostener el margen bruto al tiempo que reducen los precios para mantenerse al día con los competidores chinos, pero cualquier cambio adicional en las perspectivas del margen bruto podría volverse tóxico para el precio de las acciones de Tesla.

ASML: navegando por el auge de las inversiones en IA

Informa las ganancias del cuarto trimestre del año fiscal 23 el miércoles (pre-mercado europeo). Los analistas esperan un crecimiento de los ingresos del 7,6% interanual y un beneficio por acción de 4,80 euros, un aumento del 5% interanual.

El foco clave para los inversores es la perspectiva de crecimiento de los ingresos para el año fiscal 24. Los analistas son bastante pesimistas y se proyecta un crecimiento de ingresos de sólo el 0,4%, lo que establece un listón bajo para el fabricante holandés de equipos de semiconductores. Sin embargo, las débiles proyecciones de crecimiento de los ingresos se deben a una débil guía de ASML en octubre de ingresos sin cambios en 2024.

Mirando más allá de 2024, los analistas esperan que el crecimiento de los ingresos aumente hasta el 22,3% en el año fiscal 25 y que el EBITDA alcance los 13.300 millones de euros.

El impulsor clave para ASML más allá de 2024 son las señales de CapEx de TSMC, el mayor fabricante de chips de fundición del mundo, que indican un fuerte enfoque en chips de 3 y 2 nanómetros que impulsarán la demanda de las máquinas ultravioleta extrema de ASML, que la compañía controla con una participación de mercado del 100%.

Los resultados del cuarto trimestre han tenido un buen comienzo a medida que se disparan los beneficios del sector tecnológico

Hasta el momento, los resultados del cuarto trimestre han arrojado una sorpresa neta positiva tanto en términos de ingresos como de beneficios, siendo especialmente las empresas financieras y de consumo discrecional las que han ofrecido las mayores sorpresas positivas. El mensaje de los bancos estadounidenses también se inclinó hacia el lado positivo para 2024, aunque reconocieron los riesgos clave para la economía. Se espera que JPMorgan Chase expanda el negocio este año y las cancelaciones netas (deudas incobrables canceladas) como porcentaje de préstamos todavía se encuentran en niveles muy bajos, acercándose al nivel promedio de los años anteriores a la pandemia.

Se ha hablado mucho de que el aumento de las acciones tecnológicas está empujando a las acciones a nuevos máximos históricos. Algunos argumentan que es una locura y que los espíritus animales son demasiado salvajes y no están respaldados por la realidad, pero de hecho, la realidad es que los ingresos operativos (EBITDA) se han recuperado enormemente para las empresas del Nasdaq 100 en los dos trimestres fiscales anteriores, lo que respalda el actual repunte de la tecnología. cepo. Earnings Watch: Can Tesla Convince the Market About Growth?_3

Earnings Watch: Can Tesla Convince the Market About Growth?_3

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La tasa de interés de Japón se mantiene sin cambios

Zi Cheng

Opiniones de los comerciantes

Económico

El Banco de Japón, en su reunión de dos días, optó por mantener sin cambios su configuración de política monetaria y realizó ajustes en sus proyecciones económicas. Sin embargo, no proporcionó indicaciones claras sobre el posible momento para la conclusión de la política de tipos de interés negativos. Esta evolución provocó un debilitamiento del yen.

A partir del martes, el BOJ mantuvo el tipo de interés a corto plazo en el -0,1% y dejó sin cambios los parámetros de control de la curva de tipos, como se indica en su anuncio oficial.

En su informe trimestral de perspectivas, el banco revisó a la baja su previsión de inflación para el año fiscal que comienza en abril, reduciéndola del 2,8% al 2,4%. Este ajuste implica que se espera que la tasa de inflación se mantenga por encima de la meta del 2% durante un período prolongado, tendencia que se observa desde abril de 2022.

La decisión política del BOJ, tal como lo anticiparon los observadores del BOJ encuestados por Bloomberg, se desarrolló como se esperaba. Dado el reciente acontecimiento sísmico del día de Año Nuevo y un escándalo de financiación cada vez más profundo dentro del partido gobernante del primer ministro Fumio Kishida, el momento para la primera subida de tipos en Japón desde 2007 parecía inapropiado. Al mantener el status quo, el Banco de Japón sigue destacándose a nivel mundial en términos de política, a diferencia de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, que insinúan posibles recortes de tasas a finales de este año.

Tras el anuncio, el yen experimentó una caída frente al dólar, alcanzando brevemente los 148,55 por dólar, ya que los participantes del mercado tuvieron en cuenta la probabilidad de que el tipo negativo persistiera durante un período prolongado.

A pesar de la decisión de mantener las tasas estables, es poco probable que altere el sentimiento predominante entre los economistas, que todavía anticipan un aumento de las tasas por parte del BOJ en algún momento de este año. El banco expresó una confianza cada vez mayor en el logro gradual de su precio objetivo, lo que indica su compromiso con el camino que conduce a una subida de tipos.

Los economistas encuestados sugieren que abril es el momento más probable para el cese de la tasa negativa, lo que permitirá al banco central evaluar los resultados de las negociaciones salariales anuales. Los salarios más altos se consideran cruciales para establecer un ciclo positivo de aumento de precios y salarios, contribuyendo al crecimiento económico.

Antes de la reunión del martes, fuentes revelaron que los funcionarios del BOJ creían que sus proyecciones de precios, alrededor del 2% o más, justificaban poner fin a la tasa negativa. Su atención actual se centra en si la certeza de las perspectivas aumentará lo suficiente.

Está previsto que el gobernador Kazuo Ueda se dirija a los periodistas por la tarde, probablemente a partir de las 3:30 pm. Dada la reciente depreciación del yen, se espera que Ueda evite parecer demasiado moderado, ya que un yen en torno a 150 mantiene altos los costos de importación y aumenta las presiones inflacionarias, lo que plantea un amenaza potencial al ya debilitado gasto de los consumidores. Ante el aumento de los costos de vida, los hogares están cada vez más impacientes con la prolongada flexibilización monetaria, especialmente porque una medida clave de precios se mantiene por encima del objetivo del 2% del BOJ.

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Oro: ¿Será 2024 un año decisivo para las esperanzas de recortes de tipos?

devin

Económico

Materias Primas

El oro tuvo una racha espectacular entre 2001 y 2011, subiendo más del 600%, de 260 a 1.900 dólares la onza. Desde entonces, su rendimiento ha sido más modesto, alcanzando los 2.080 dólares en julio de 2020, un nivel que luchó por mantener hasta que alcanzó brevemente un nuevo máximo en diciembre de 2023.

El repunte del oro entre 2001 y 2011 coincidió con una inflación básica estable de alrededor del 2%. Por el contrario, de 2021 a 2023, cuando la economía estadounidense experimentó el aumento más pronunciado de la inflación desde finales de los años 1970 y principios de los 1980, los precios del oro apenas se movieron. Entonces, si no es la inflación, ¿qué es lo que realmente impulsa al oro? ¿Y qué deberían esperar los inversores en 2024 y 2025?

El oro está impulsado tanto por factores de oferta como de demanda. Hay algunos factores del lado de la demanda que impulsan los precios del oro en el día a día y a largo plazo. Son el valor del dólar estadounidense frente a las monedas extranjeras y la evolución de las expectativas sobre la política futura de la Reserva Federal (Fed). Un factor de demanda adicional es la compra de oro por parte de los bancos centrales, que parece influir en los precios a largo plazo. Por último, la oferta minera de oro también tiene una fuerte influencia en el precio del oro, pero normalmente se mide año tras año y no día a día.

Los bancos centrales como compradores de oro

El oro es la moneda más antigua del mundo utilizada de forma constante, con cerca de 5.000 años de historia. Es cierto que la mayoría de la gente en 2024 podría no considerar el oro como una moneda en absoluto. No es de uso diario, como para comprar café, automóviles o casas. Dicho esto, los bancos centrales del mundo claramente ven el oro como una moneda –o al menos un activo de reserva– y desde la crisis financiera global (CFG), han estado comprando cada vez más (Figura 1). Muchos años de tasas de interés cercanas a cero o incluso negativas fijadas por los bancos centrales, combinados con flexibilización cuantitativa (QE) y diversos regímenes de sanciones, llevaron a muchos bancos centrales a favorecer el oro sobre las monedas emitidas por los bancos centrales. Ni la reciente tendencia alcista de las tasas ni la reversión de la QE parecen haber aliviado esas preocupaciones.

Figura 1: Después de décadas como vendedores netos, los bancos centrales se convirtieron en compradores netos de oro después de la crisis financiera.

Gold: Will 2024 be a Breakout Year on Rate Cut Hopes?_1

Las compras de oro por parte de los bancos centrales después de la GFC contrastan marcadamente con la época en que los bancos centrales eran vendedores netos de oro entre 1982 y 2007. Esto implica que la política del banco central anterior a la GFC confiaba en monedas fiduciarias como el dólar estadounidense, el euro, el yen, la libra y el euro. El franco suizo es más activo de reserva que el oro. Esta relación se invirtió desde la crisis financiera mundial. Según todos los indicios, esa tendencia continuó en 2023 a pesar de que los aumentos de las tasas de los bancos centrales impulsaron los rendimientos de las monedas fiduciarias a sus niveles más altos desde 2007.

Los bancos centrales no son los únicos que tienden a ver el oro como moneda. Las correlaciones fuertes y consistentemente negativas entre el oro y el índice del dólar de Bloomberg (BBDXY) sugieren que los operadores también ven el oro como una alternativa al dólar estadounidense, no del todo diferente a las monedas del índice del dólar de Bloomberg, como el euro y el yen (Figura 2).

Figura 2: El oro y la plata tienen correlaciones negativas con los cambios diarios en el índice del dólar Bloomberg

Gold: Will 2024 be a Breakout Year on Rate Cut Hopes?_2

Lo que separa al oro de las monedas fiduciarias emitidas por los bancos centrales es que no paga intereses. Como tal, los precios del oro suelen ser reacios a las perspectivas de tasas más altas. Esto, junto con la fortaleza del dólar estadounidense en 2021 y 2022, es probablemente lo que mantuvo bajo control los precios del oro. Los mercados de renta fija pasaron de esperar que la Reserva Federal mantuviera las tasas en cero durante años en 2021 a aceptar que la Reserva Federal necesitaba aumentar las tasas eventualmente hasta el 5,375%. Desde 2015, los precios del oro casi siempre han tenido una fuerte correlación negativa con el cambio diario en los futuros de fondos federales dos años después (Figura 3).

Figura 3: El oro, reacio a las tasas más altas, se correlaciona negativamente con los futuros de los fondos de la Reserva Federal

Gold: Will 2024 be a Breakout Year on Rate Cut Hopes?_3

A pesar de que el oro no logró recuperarse durante el aumento de la inflación de 2021-2023, se podría argumentar que el oro es en realidad una cobertura contra la inflación bastante buena, pero anticipa la inflación en lugar de reaccionar ante ella. Entre octubre de 2018 y junio de 2020, los futuros de los fondos federales pasaron de fijar el precio de los fondos federales a dos años vista en un 3% a casi cero. Durante este tiempo, los precios del oro subieron de 1.200 dólares a 2.080 dólares la onza, un repunte del 73%. Sin embargo, cuando la inflación llegó en 2021 y se fortaleció en 2022, no fue una gran noticia para el oro porque provocó que los inversores en tipos de interés a corto plazo (STIRS) reevaluaran sus expectativas sobre los tipos a largo plazo de la Fed del 0% al 4,5. %. Entonces, si bien la inflación puede haber elevado los precios del oro, la perspectiva (y la realidad posterior) de tasas más altas hizo que los precios del oro volvieran a bajar (Figura 4).

Figura 4: La perspectiva y la realidad de tipos más altos impidieron que el oro subiera desde mediados de 2020-2023

Gold: Will 2024 be a Breakout Year on Rate Cut Hopes?_4

Lo que hizo que el oro se animara en diciembre pasado y alcanzara brevemente un nuevo máximo histórico fueron las perspectivas de recortes de tipos de la Fed en 2024 y 2025. Por su parte, la Fed sugirió en su “diagrama de puntos”, una especie de pronóstico interno entre los miembros del El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), que buscaba recortar las tasas en 75 puntos básicos (pb) en 2024. Sin embargo, los mercados de renta fija están descontando algo mucho más dramático, es decir, que la Reserva Federal reduzca las tasas. en alrededor de 200 puntos básicos, y el primer recorte de tipos podría producirse ya en la reunión de marzo de la Reserva Federal.

Si bien un movimiento hacia esa fijación de precios puede haber ayudado al oro recientemente, puede plantear un desafío para los inversores en oro en el futuro. Para que los recortes de tipos beneficien al oro, es posible que tengan que superar los 200 puntos básicos que los futuros de los fondos de la Reserva Federal ya están valorando (Figura 5), lo que significa que la Reserva Federal podría tener que recortar los tipos por debajo del 3% a mediados de 2025 para mantener el repunte del oro. yendo.

Figura 5: Los futuros de tipos de interés de EE.UU. valoran alrededor de 200 puntos básicos de recortes de tipos de la Fed durante los próximos 18 meses

Gold: Will 2024 be a Breakout Year on Rate Cut Hopes?_5

En última instancia, el desempeño del oro en 2024 y 2025 puede depender de cómo le vaya a la economía estadounidense. Un “aterrizaje suave” con recortes mínimos de tipos en la línea de los 75 puntos básicos sugeridos por el gráfico de puntos de la Reserva Federal puede resultar bajista para el oro. Por el contrario, una desaceleración económica acompañada de más recortes de tasas de los previstos actualmente podría llevar al oro a nuevos máximos históricos.

Fuente: Grupo CME

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Este indicador de recesión está haciendo sonar su alarma más grave en 40 años. Esto es lo que podría significar para el mercado de valores

michelle

Económico

Acciones

El SP 500 (SNPINDEX: ^GSPC) tuvo un año notablemente bueno en 2023. El índice de referencia avanzó un 24 % gracias a una serie de factores que ayudaron a mejorar la confianza del mercado de valores, incluida una economía sorprendentemente resistente.

Después de ese desempeño, los inversores podrían haber olvidado que muchos expertos habían pronosticado una recesión a partir del año pasado. Eso nunca se materializó, pero el riesgo no ha desaparecido. De hecho, una herramienta de pronóstico basada en la curva de rendimiento del Tesoro (que tiene un historial casi perfecto en la predicción de recesiones durante más de 70 años) muestra actualmente su lectura más severa desde 1981.

Esto es lo que los inversores deben saber.

La curva de rendimiento del Tesoro ha predicho de manera confiable recesiones pasadas

Los bonos del Tesoro son títulos de deuda que pagan intereses según las fechas de vencimiento. Los bonos a largo plazo normalmente pagan más que los bonos a corto plazo porque los inversores esperan mayores rendimientos cuando comprometen capital durante períodos prolongados. Como resultado, la curva de rendimiento del Tesoro (una línea que traza las tasas de interés de todos los bonos del Tesoro (es decir, de 1 mes a 30 años)) se mueve hacia arriba y hacia la derecha en circunstancias normales.

Sin embargo, la curva de rendimiento del Tesoro se invierte cuando los bonos a corto plazo pagan más que los bonos a largo plazo. Esto puede suceder cuando las preocupaciones económicas hacen que los inversores busquen seguridad en bonos a largo plazo (lo que hace que el rendimiento baje) y eviten o vendan bonos a corto plazo (lo que hace que el rendimiento suba).

Las inversiones pueden ocurrir en cualquier punto de la curva, pero una inversión entre el Tesoro a 10 años y el Tesoro a 3 meses ha sido un indicador adelantado particularmente confiable de recesiones. Para citar al Banco de la Reserva Federal de Nueva York: "La curva de rendimiento ha predicho esencialmente todas las recesiones estadounidenses desde 1950 con sólo una señal 'falsa', que precedió a la crisis crediticia y la desaceleración de la producción en 1967".

Teniendo esto en cuenta, una popular herramienta de pronóstico de la Reserva Federal utiliza la curva de rendimiento del Tesoro para estimar la probabilidad de una recesión dentro de 12 meses. Actualmente, esa herramienta sitúa las probabilidades de una recesión en casi el 63%, como se muestra en el gráfico siguiente. Las áreas grises representan recesiones.

This Recession Indicator Is Ringing Its Most Severe Alarm in 40 Years. Here's What It Could Mean for the Stock Market_1

Gráfico de probabilidad de recesión en EE. UU.

Si bien el 63% puede no parecer tan malo, es la lectura más severa desde agosto de 1981. Y desde 1960, la economía estadounidense siempre ha sufrido una recesión dentro de los 12 meses posteriores a una lectura superior al 50%. La única excepción (hasta ahora) es el período actual.

Aquí está la conclusión: la curva de probabilidad indica una buena probabilidad de una recesión en algún momento de 2024. Para citar al Banco de la Reserva Federal de St. Louis, la probabilidad actual sería "sin precedentes para un falso positivo".

El SP 500 suele caer bruscamente durante una recesión

Antes de analizar cómo se desempeñó el SP 500 durante recesiones pasadas, quiero dejar una cosa clara: toda herramienta de pronóstico es falible sin importar cuán bueno sea su historial. La actual inversión de la curva de rendimientos podría ser un falso positivo. Los inversores deberían considerar la herramienta de pronóstico de recesión de la Reserva Federal como una estimación.

Teniendo esto en cuenta, la economía estadounidense ha sufrido 10 recesiones desde que se creó el SP 500 en 1957. El siguiente gráfico detalla la caída máxima del índice durante esas crisis económicas.

This Recession Indicator Is Ringing Its Most Severe Alarm in 40 Years. Here's What It Could Mean for the Stock Market_2

Fuente de datos: Servicios de asesoramiento Truist.

Como se muestra arriba, el SP 500 disminuyó en un promedio del 31% durante las últimas 10 recesiones. Para poner esto en contexto, el índice se encuentra actualmente a un punto porcentual de su máximo histórico, por lo que la desventaja implícita sería de alrededor del 30% si se produce una recesión en 2024. Las acciones individuales dentro del índice caerían y subirían en cantidades variables. .

Sin embargo, los inversores pacientes no tienen nada que temer. El SP 500 se ha recuperado de todas las recesiones pasadas y, por lo general, la recuperación ha sido rápida. De hecho, el índice obtuvo un rendimiento promedio del 40% durante el período de 12 meses posterior a su mínimo durante las últimas 10 recesiones.

La estrategia más prudente es permanecer invertido

Los inversores podrían verse tentados a vender ahora y volver a comprar una vez que el SP 500 toque fondo, pero esa estrategia plantea dos problemas. Primero, la herramienta de pronóstico de recesión podría ser incorrecta. Es posible que la economía estadounidense no caiga en una recesión y el mercado de valores podría seguir subiendo.

En segundo lugar, si la economía estadounidense cae en recesión, todavía sería imposible saber cuándo el SP 500 tocó fondo. La caída promedio durante las últimas 10 recesiones fue del 31%, pero ese promedio incluye caídas que van del 14% al 57%. Hacer conjeturas sobre la próxima recesión sería apostar, no invertir. Las estrategias que dependen de la sincronización del mercado tienden a fracasar.

En cambio, el curso de acción más prudente es permanecer invertido durante cualquier crisis. El SP 500 ha aumentado un 2.630% desde enero de 1990, con una tasa compuesta anual del 10,2%, a pesar de perder una cantidad sustancial de valor durante la crisis de las puntocom y la crisis financiera de 2008.

Eso significa que cualquier inversor que tuviera 100.000 dólares en un fondo indexado SP 500 en enero de 1990 tendría 2,7 millones de dólares hoy, siempre que permanecieran invertidos todo el tiempo.

Del mismo modo, cualquier inversor que añadiera 195 dólares por semana a un fondo indexado SP 500 desde enero de 1990 también tendría hoy alrededor de 2,7 millones de dólares, siempre que ignorara los altibajos a lo largo del camino.

Fuente: El tonto abigarrado

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Los líderes en Davos ven una economía global avanzando hacia una nueva normalidad

Kevin Du

Económico

La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, dijo que no espera un retorno a la “normalidad” económica en 2024, a pesar de ver un equilibrio en ciertos datos a lo largo de los últimos 12 meses.

En un panel de Bloomberg en el Foro Económico Mundial en Davos, Suiza, Lagarde describió el período pospandemia como “extraño, extraordinario y difícil de analizar” e identificó tres tendencias que comenzaron a normalizarse el año pasado: consumo, comercio e inflación.

La pandemia provocó una caída del gasto y un aumento de los ahorros de las personas, mientras que el comercio mundial también se vio afectado. En octubre de 2022, la inflación de la zona del euro alcanzó el 10,6%, pero cayó en 2023, llegando al 2,9% en diciembre.

"En 2023 hemos visto el comienzo de la normalización", dijo el viernes. "Cuando nos fijamos en el consumo, por ejemplo, en todo el mundo... el consumo sigue siendo una fuerza impulsora del crecimiento, pero el viento de cola del que nos beneficiamos se está desvaneciendo gradualmente", dijo Lagarde. El consumo se debilitó, dijo, a medida que el mercado laboral se volvió un poco menos estricto y los ahorros de los consumidores se redujeron.

Mientras tanto, el comercio se vio perturbado por la preferencia de los consumidores por comprar servicios antes que bienes en 2021 y 2022, dijo Lagarde. "Pero ahora está empezando a recuperarse y en octubre tuvimos cifras de comercio mundial que por primera vez en muchos meses aumentaron".

La Organización Mundial del Comercio (OMC) espera que el comercio aumente un 3,3% en 2024, según una previsión publicada en octubre.

Lagarde también destacó la caída generalizada de la inflación en 2023. “En todo el mundo, la inflación está bajando, y lo hemos visto en noviembre [en] tanto la inflación general como la inflación subyacente”, dijo.

"Así que eso es lo que yo llamo la normalización que hemos observado en 2023", dijo Lagarde en el panel, y agregó de manera un tanto críptica: "Y tal vez me den la palabra en otro momento para hablar sobre cómo no es normalidad que nos dirigimos”.

En diciembre, el BCE optó por mantener los tipos sin cambios por segunda vez consecutiva, cambiando su perspectiva de inflación de "se espera que se mantenga demasiado alta durante demasiado tiempo" a expectativas de que "disminuirá gradualmente a lo largo del próximo año".

En su intervención en el mismo panel, la Directora General de la OMC, Ngozi Okonjo-Iweala, estuvo de acuerdo en que la economía “tal vez esté avanzando hacia la normalización”, pero lo describió como “no normal, porque el crecimiento del comercio todavía tiene una tendencia inferior al crecimiento del PIB”.

Okonjo-Iweala señaló incertidumbres que hacen que los pronósticos sean “difíciles”, incluidos los conflictos geopolíticos, las perturbaciones en el Mar Rojo y las elecciones en todo el mundo.

Una 'nueva normalidad '

El Ministro de Finanzas de Alemania, Christian Lindner, caracterizó la actual situación económica como una “nueva normalidad”.

Hablando en el mismo panel del FEM, dijo: “En cuanto a lo que sucederá en los próximos años, Christine [Lagarde] dijo: “Está bien, estamos en el proceso de normalización”. Yo diría que estamos presenciando una nueva normalidad y 2023 marca esta nueva normalidad”.

“Piensen en la carrera de la inteligencia artificial… piensen en la tensión geopolítica y la amenaza de fragmentación a la que tendremos que enfrentarnos en los próximos años. Los mayores niveles de deuda después de la pandemia y los aumentos de los precios de la energía, que han reducido nuestro espacio fiscal para financiar la transformación, y han dado... muy pocas perspectivas de crecimiento a la economía global”, añadió Lindner.

“¿Me ha dado esperanza el 2023? ... Yo lo diría de esta manera: fue un llamado a la acción porque tenemos que reorganizar algunas políticas y ... probablemente estemos en el comienzo de una era de nuevas reformas estructurales”, dijo.

La economía de Alemania, la más grande de Europa, se contrajo un 0,3% interanual en 2023, dijo el lunes su Oficina Federal de Estadística. La oficina dijo que la economía alemana se estancó en el tercer trimestre, lo que implica que el país ha evitado por poco una recesión técnica.

Fuente: CNBC

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