El aumento del VIX del lunes pasado fue una reacción exagerada, pero la psicología del mercado puede haber cambiado

Ashmore

Económico

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Energía

Político

Resumen:

Los mercados recuperaron las pérdidas tras un repunte muy reactivo del VIX y una venta masiva de activos de riesgo el lunes pasado. Sin embargo, a medida que la economía continúa desacelerándose, la narrativa está cambiando de "¿cuándo se producirán los recortes?" a "¿funcionarán los recortes?".

Macroeconomía global

Cepo

El SP 500 comenzó la semana pasada con una fuerte caída de casi el 4% el lunes, pero logró recuperar todas sus pérdidas a medida que avanzaba la semana. Algunos inversores probablemente vieron una caída en los mercados globales como una oportunidad para comprar acciones tecnológicas y de otros tipos a precios de ganga, ya que el mercado probablemente se vio impulsado artificialmente a la baja por las ventas forzadas de algunos operadores. A pesar del repunte, el índice sigue con una caída del 4% MTD.

En nuestra opinión, el mercado sigue en una situación frágil. Si bien una recesión profunda sigue siendo un escenario muy improbable, el crecimiento económico de Estados Unidos se ha desacelerado y es probable que durante los próximos 18 meses se mantenga a un ritmo de alrededor de la mitad del que en el período anterior, cuando el crecimiento del PIB nominal rondaba el 6,5%. Esto significa que el crecimiento de las ventas y las ganancias, que se descuenta como un retorno al entorno macroeconómico anterior, es exagerado, lo que mantiene a las acciones estadounidenses más volátiles. No se puede decir lo mismo de varios mercados emergentes (ME), que están descuentando un entorno económico muy débil, lo que va en contra del desempeño superior del crecimiento en curso en varios países de ME.

Tarifas

El sentimiento de aversión al riesgo en el mercado llevó a una rápida revalorización de los rendimientos de los bonos estadounidenses, lo que provocó que la curva de rendimientos se "desinvirtiera" brevemente el martes, una señal que suele asociarse con una recesión inminente. Esta mañana, parte del sentimiento bajista se había aliviado, con el rendimiento a dos años en el 4,05% y el a 10 años en el 3,94%, respectivamente.

Sin embargo, el debate ahora está pasando de centrarse en el momento de los recortes de tasas a centrarse en si estos recortes serán efectivos. El tipo de interés más bajo al que las pequeñas empresas pueden acceder actualmente es el tipo preferencial, y el tipo preferencial estadounidense es actualmente del 6,5%, el más alto de este siglo. Esto está empezando a afectar más a los consumidores y al mercado laboral, lo que plantea la cuestión de si los recortes actuales serán suficientes para evitar una desaceleración más disruptiva.

Por eso, el consenso ahora se inclina hacia recortes más profundos, y ahora hay un 68% de probabilidades de que haya un recorte de 50 puntos básicos en septiembre. Mientras tanto, los recortes de tasas en México y Perú (a pesar de que el aumento de los precios de los alimentos generó lecturas mensuales de inflación notablemente más altas) indican una creciente confianza en el debilitamiento de la demanda y en una trayectoria monetaria moderada en Estados Unidos de ahora en adelante.

JP Morgan aumentó la probabilidad de recesión en el segundo semestre de 2024 en un 10%, hasta el 35%. Considera que la actividad económica se mantendrá sólida, pero las señales provenientes del sector privado y su impacto en el mercado laboral exigen un análisis de escenarios más cauteloso.

Geopolítica:

Elecciones presidenciales de EE. UU.: Kamala Harris confirmó al gobernador de Minnesota, Tim Walz, como su compañero de fórmula. El Partido Demócrata siguió ganando impulso en las encuestas y varios encuestadores apuntan a una victoria demócrata en los estados clave. Esto sugiere que la carrera estará significativamente más reñida de lo esperado antes de que Joe Biden se retirara, lo que debería reducir las probabilidades de que los demócratas ganen ambas cámaras del Congreso. Los republicanos solo necesitan ganar tres de los 12 escaños en disputa en el Senado para tener una mayoría de 51 a 49.

Israel: Estados Unidos, Egipto y Qatar han programado conversaciones para un alto el fuego en Gaza el jueves 15 de agosto. Estas conversaciones se consideran cruciales para evitar una posible represalia iraní tras el asesinato por parte de Israel de un alto funcionario de Hamás en Teherán. Un alto el fuego se considera en general como la mejor manera de evitar una reacción hostil directa de Irán, que podría agravar la situación ya de por sí tensa. La decisión de Estados Unidos de retrasar las conversaciones una semana parece ser una medida estratégica, probablemente destinada a desactivar las tensiones y dar tiempo a que prevalezca la calma, incluso si las conversaciones en sí mismas fracasan en última instancia.

Sin embargo, Axios informó que la comunidad de inteligencia israelí cree que Irán se está preparando para responder al asesinato en cuestión de días. El riesgo principal es que Irán cause importantes bajas civiles en Israel, lo que se consideraría una grave escalada. Si bien el régimen iraní puede tener cuidado de evitar las bajas civiles por razones de autopreservación, el riesgo de un error de cálculo siempre está presente.

Rusia/Ucrania: La semana pasada se amplió la incursión ucraniana en territorio ruso, con drones atacando un aeródromo militar en la región de Lipetsk. Moscú declaró el estado de emergencia en la región, junto con la de Kursk, donde el Kremlin ha perdido el control de unos 350 km2 de territorio.

Productos básicos:

El cobre cerró a su nivel más bajo desde marzo, ya que las reservas aumentaron al máximo en cuatro años, lo que subraya la débil demanda en Asia. El índice de la Bolsa de Metales de Londres ha caído un 19% desde que alcanzó su máximo en mayo, borrando casi todas las ganancias de 2024. El petróleo bajó junto con otros activos de riesgo a principios de esta semana, antes de rebotar un 6%, pasando de USD 72 a USD 76 por barril.

Comentario

Bangladesh: El presidente Mohammed Shahabuddin disolvió el martes el parlamento y accedió a las peticiones de los manifestantes estudiantiles para que el premio Nobel Muhammed Yunus sea nombrado asesor principal, en esencia primer ministro, de un gobierno interino que se mantendría en el poder hasta que se celebren nuevas elecciones. En un momento en que el país se encuentra en un estado de grave agitación, Yunus hizo un llamamiento a los ciudadanos en una conferencia de prensa a su regreso "para salvar al país de la anarquía para que podamos seguir adelante en el camino que hemos elegido". Esto se produjo después de que se informara de ataques a minorías étnicas y religiosas.

Brasil: Aunque las tasas siguen siendo altas, la política restrictiva no se está reflejando en la economía debido al mayor gasto fiscal. Los datos de actividad económica más sólidos y las mayores expectativas de inflación en Brasil ahora hacen que sea más probable un aumento de las tasas que un recorte por parte del banco central. Nuestro escenario base de baja confianza es que el BCB mantendrá una postura agresiva y evitará un aumento, pero eso depende del desempeño del real en las próximas semanas. Sea como fuere, hay una clara divergencia con otros países de América Latina como Perú y México, que están adoptando una postura más moderada.

Colombia: Petrobras confirmó el descubrimiento de gas en el bloque Tayrona, en aguas profundas frente a las costas de Colombia. El descubrimiento está siendo desarrollado por un consorcio formado por Petrobras como operador con una participación del 44% y Ecopetrol con una participación del 56%.

México: La preferencia del Banco Central por recortar las tasas de política monetaria a pesar de las cifras de inflación más altas de lo esperado en los últimos meses muestra que están más preocupados por una desaceleración del crecimiento del PIB. Esta es una señal importante para la política monetaria global, considerando la importancia del crecimiento del PIB de EE. UU. para la economía mexicana, lo que sugiere que la Fed debería adoptar una postura más moderada.

En materia política, el gobierno entrante planea alentar a la petrolera estatal Pemex a buscar asociaciones de capital con empresas privadas, una estrategia que no es del agrado del actual presidente. Este enfoque apunta a aumentar las reservas de Pemex y administrar su sustancial deuda, según fuentes familiarizadas con el plan. Estas asociaciones, al igual que las anteriores empresas conjuntas de Pemex con productores privados conocidas como farm-outs, se introdujeron inicialmente a través de las reformas energéticas hace aproximadamente una década, permitiendo que las empresas privadas y extranjeras colaboraran con Pemex en actividades de exploración y producción.

En las próximas semanas, el presidente saliente Andrés Manuel López Obrador impulsará varias reformas controvertidas en el Congreso. Se seguirá de cerca el impacto que tendrán los detalles de las reformas en los mercados y en el apetito de los inversores por México.

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El crecimiento salarial en el Reino Unido alcanza su nivel más bajo en dos años

devin

Económico

El crecimiento salarial en el Reino Unido se desaceleró al nivel más bajo en casi dos años en los tres meses hasta junio, según datos oficiales, aunque la tasa de desempleo también cayó.

El crecimiento de las ganancias anuales, excluyendo bonificaciones, se desaceleró al 5,4 por ciento desde un 5,8 por ciento revisado en los tres meses hasta mayo, dijo el martes la Oficina de Estadísticas Nacionales.

Esto estuvo en línea con las previsiones de los economistas encuestados por Reuters.

La oficina de estadísticas también informó que la tasa de desempleo del Reino Unido disminuyó al 4,2 por ciento en los tres meses hasta junio, una caída de 0,2 puntos porcentuales en el trimestre.

El crecimiento salarial anual, incluidas las bonificaciones, se desaceleró al 4,5 por ciento desde el 5,7 por ciento durante el mismo período, en parte debido a un pago único al personal del NHS en junio de 2023 que no se repitió este año.

La libra esterlina se recuperó después de que se publicaron los datos, aumentando un 0,23 por ciento frente al dólar para cotizar a 1,28 dólares.

Los inversores redujeron ligeramente sus expectativas sobre las tasas de interés y siguieron descontando un recorte de tasas en noviembre, aunque atribuyeron una menor probabilidad a una segunda reducción en diciembre.

Los miembros del comité de política monetaria del Banco de Inglaterra siguen de cerca el crecimiento de los salarios como indicador clave de las presiones sobre los precios internos y la inflación.

El BoE redujo las tasas de interés por primera vez desde la pandemia en un cuarto de punto porcentual al 5 por ciento el 1 de agosto, pero los inversores esperan que mantenga la tasa de referencia sin cambios en septiembre.

La Ministra de Hacienda, Rachel Reeves, dijo: "Las cifras de hoy muestran que hay que hacer más para apoyar a la gente a conseguir empleo, porque si puedes trabajar, debes trabajar".

"Esto será parte de mi Presupuesto más adelante este año, donde tomaré decisiones difíciles sobre gasto, bienestar e impuestos para fijar las bases de nuestra economía para que podamos reconstruir Gran Bretaña y mejorar cada parte de nuestro país", agregó.

Fuente: FT

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Los precios al productor en Japón suben un 3,0% interanual en junio; finalizan los subsidios a los servicios públicos y aumenta la demanda mundial de madera y acero

Warren Takunda

Económico

La inflación al productor en Japón continuó acelerándose a 3,0% en julio, como se esperaba, después de que el gobierno terminara su campaña de 18 meses para proporcionar fuertes subsidios para la electricidad y el gas natural, pero los precios cobrados entre las empresas volverán a bajar, ya que un esquema similar se ha revivido durante el verano, mostraron los datos publicados el martes por el Banco de Japón.

El aumento interanual, número 42 consecutivo, se debió a un aumento del 6,7% en los servicios públicos, tras un período sin cambios en junio, una caída del 7,2% en mayo y una caída del 19,6% en abril, así como a la estabilización de los costos de los productos de madera y del hierro y el acero, los dos factores principales que habían hecho bajar los precios de las empresas en reacción al aumento repentino de la era de la pandemia provocado por el colapso de la cadena de suministro global que se agravó por el aumento de los riesgos geopolíticos.

Los metales no ferrosos crecieron un 18,5% interanual en julio, después de haber subido un 19,4% en junio y un 20,9% en mayo, debido a las preocupaciones de que la recuperación de la segunda mayor economía del mundo causaría escasez de cobre y otros metales. Más recientemente, los precios del cobre y otros metales no ferrosos se han debilitado en medio de crecientes temores de que la desigual recuperación de China se tambalee. Los productos de metal y la maquinaria de producción/general también mostraron presiones de precios más leves.

El ritmo de aumento de los precios generales cobrados entre empresas sigue siendo el más rápido desde el aumento del 3,4% en agosto de 2023, pero muy por debajo del pico reciente del 10,6% alcanzado en diciembre de 2022. Los precios de los alimentos y bebidas han vuelto a subir, por encima del 4%, después de mostrarse estabilizados anteriormente por debajo del 3%, mientras que los de los equipos de transporte se mantienen estables entre el 1% y el 2%.

El gobierno suspendió en junio los subsidios para la electricidad y el gas natural suministrados a hogares y empresas, lo que se reflejó en las facturas de julio, después de haberlos reducido a la mitad el mes anterior. El primer ministro Fumio Kishida revirtió su decisión al ver que los índices de aprobación de los votantes caían de niveles ya bajos. Mucha gente está descontenta con los altos costos de vida mientras que el gobierno está aumentando los impuestos para impulsar su gasto militar para hacer frente a lo que califica como una amenaza china. Reanudó un plan similar durante tres meses hasta octubre para ayudar a amortiguar un aumento esperado en los costos de los servicios públicos durante el verano peligrosamente caluroso y el otoño cálido de Japón.

En el mes, el índice de precios de los bienes corporativos (IPC) subió un 0,3%, en línea con la previsión mediana de un aumento del 0,3% y tras los aumentos del 0,2% en junio y del 0,7% en mayo. Se ha desacelerado desde el reciente pico de aumento del 1,6% alcanzado en abril de 2022. El aumento en julio fue liderado por los servicios públicos (electricidad, gas natural) y los productos agrícolas (arroz pulido, carne de cerdo, huevos de gallina), como se vio en el mes anterior. También fue impulsado por el equipo de transporte (autopartes y automóviles de pasajeros) y alimentos/bebidas (aperitivos).

El índice de precios de importación del CGPI en términos de yenes subió un 10,8% en julio, lo que sigue siendo el nivel más alto desde el aumento del 15,0% en febrero de 2023 y sigue a un aumento del 9,5% en junio. En monedas contractuales, el índice subió un 1,6% después de subir ligeramente un 0,5% revisado en junio y caer por decimocuarto mes consecutivo en mayo con una caída del 2,9% (bajó un 16,3% en julio de 2023). El aumento del costo de las importaciones basado en yenes alcanzó un máximo del 49,5% en julio de 2022.

El yen se depreció aún más hasta un promedio de ¥158,09 frente al dólar en julio durante el horario de negociación en Tokio, frente a los ¥157,82 de junio y los ¥156,13 de mayo. El año pasado, la fortaleza relativa del yen en un rango de ¥130 a ¥134 en los primeros cuatro meses de 2023 ayudó a reducir los costos de importación, que cayeron hasta un 14,7% en términos de yenes en julio de 2023.

En agosto de 2024, el yen ha recuperado la mayor parte del terreno perdido durante el año, cotizando alrededor de ¥147 el lunes, ante las expectativas del mercado de que el Banco de Japón estaba dispuesto a elevar su objetivo de tasa de interés a corto plazo con más frecuencia de lo que se creía anteriormente, aunque todavía sería a paso de tortuga en comparación con otras economías importantes. En julio, el dólar alcanzó un nuevo máximo de 38 años por encima de ¥161,70, pero ha bajado a alrededor de ¥154 gracias a la compra sigilosa de yenes inventada el 11 y 12 de julio por el Ministerio de Finanzas que aprovechó los datos del IPC de EE. UU. para junio que mostraron una desaceleración de la inflación. Los datos provocaron algunas ventas de dólares ante la idea de que la Reserva Federal podría reducir las tasas de interés en septiembre.

En los datos del IPC de julio, los precios de los alimentos y bebidas (una categoría con una elevada participación del 14,5% del IPC nacional) aumentaron un 2,6% interanual tras haber aumentado un 2,7% en junio. Los precios de los equipos de transporte (15,1%) aumentaron un 1,3%, también ligeramente por debajo de un aumento revisado a la baja del 1,4% del mes anterior. Los precios de los productos derivados del petróleo y el carbón (5,3%) registraron el decimotercer aumento consecutivo, pero el ritmo de su aumento también se moderó considerablemente hasta el 1,1% desde el 4,6%.

Los precios de la madera y los productos derivados de la madera se mantuvieron prácticamente estables, con una caída del 0,1% respecto del año anterior, lo que representa la vigésima caída consecutiva, moderándose aún más respecto de la caída del 2,0% del mes anterior. Los precios del hierro y el acero también se mantuvieron estables tras caer un 0,3% el mes anterior.

Los precios de los productos metálicos aumentaron un 3,1% interanual tras haber aumentado un 3,8% en junio. El aumento de los precios de la maquinaria de producción también se moderó hasta el 2,9% desde el 3,9%. Mientras tanto, la maquinaria general se aceleró ligeramente hasta el 2,7% desde el 2,3%. Los de los productos químicos subieron un 2,5% tras un aumento del 2,1%.

Fuente: MaceNews

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Hay un muro de activos que necesitan cambiar de manos

Goldman Sachs

Económico

Michael Bruun, con sede en Londres, dijo a Private Equity International que estas condiciones se están manifestando de tres maneras: mejores valoraciones para los compradores; más tiempo y potencialmente más exclusividad como comprador; y una mayor protección a la baja para los compradores al estructurar acuerdos, como por ejemplo mediante el uso de ganancias adicionales para los vendedores o retornos mínimos garantizados para los compradores.

“Se han recaudado grandes sumas de capital, pero no necesariamente todo ese capital se ha recuperado en la medida en que lo ha hecho la industria en años anteriores. Se ha creado un muro de activos que deben cambiar de manos en un período de tiempo razonablemente medido”, dijo Bruun.

“El problema para la industria es que se ha recuperado menos capital de las operaciones realizadas entre 2019 y 2021, lo que genera un menor DPI y una prolongación de los períodos de retención”.

Hay cierto nerviosismo entre algunos vendedores a la hora de llevar sus activos al mercado por temor a fracasar o a tener que realizar transacciones por debajo de sus expectativas, añadió Bruun.

“Hay menos tensión competitiva y eso está llevando a la formación de nuevas estructuras de acuerdos, desde nuestra perspectiva”. Si bien la protección contra caídas mejorada está presente en cualquier momento durante un ciclo, Goldman ha visto más transacciones de este tipo recientemente, dijo Bruun.

Según un estudio realizado por Jeffrey Hooke, profesor de finanzas especializado en alternativas en la Johns Hopkins Carey Business School, los fondos de gran capitalización de renombre conservan importantes cantidades de valor no realizado. De los 51 fondos de capital privado del estudio, los que tienen entre siete y nueve años de antigüedad aún conservan el 50 por ciento de su valor declarado de activos en forma de operaciones sin vender. Esta proporción se sitúa en el 34 por ciento en el caso de los fondos que tienen entre 10 y 12 años de antigüedad.

En mayo, GSAM anunció que su división de capital privado había acordado adquirir la firma de servicios de asesoramiento y reducción de riesgos ambientales Adler Allan de Sun European Partners. El mes siguiente, acordó adquirir el proveedor francés de productos y servicios de gestión patrimonial Crystal, que tiene alrededor de 22.000 millones de euros en activos bajo gestión.

Una de las formas en que los gestores han estado aportando liquidez a sus LP es a través de procesos secundarios iniciados por los GP. En un estudio realizado en octubre pasado entre gestores de empresas medianas del Reino Unido por el banco de inversión Deutsche Numis, los fondos de continuación se clasificaron como el método de salida más preferido, por encima de los procesos de doble vía, las IPO y las subastas privadas.

Si bien los vehículos de continuación pueden ser relevantes para muchas situaciones, la plataforma de capital privado directo de Goldman aún no ha utilizado esta estrategia para salir de ninguno de sus activos, dijo Bruun. Hasta ahora, las salidas a compradores estratégicos han sido la "opción más frecuente" de la plataforma.

“Es muy importante que en la metodología de inversión se tenga una visión clara el día que se entra en el mercado de cómo se va a salir del activo”, dijo Bruun. Cuando los comités de inversión están considerando comprar un activo, deben pensar en por qué este puede ser un activo atractivo para otro comprador en el futuro y cuánto pagaría probablemente el próximo comprador. Evaluar a los gestores que utilizan ampliamente los vehículos de continuación puede ser un ejercicio complicado, añadió.

Los gerentes deben tener cuidado de no excederse en el uso de la ruta de continuación, agregó.

En febrero, Affiliate Title Buyouts informó que Goldman había contratado al asesor Evercore para explorar un proceso de fondo de continuación en la empresa de cartera de fondos de West Street Omega Healthcare. El acuerdo sacaría a la empresa de servicios de gestión sanitaria de su fondo actual y la incorporaría a un vehículo de continuación.

Un portavoz de GSAM se negó a hacer comentarios sobre el fondo de continuación.

Bruun dijo que, en general, las condiciones han llevado a que el mercado sea cada vez más favorable a los compradores.

“Las valoraciones se ven un poco mejor desde la perspectiva del comprador. Obtienes más tiempo y exclusividad si te comprometes como comprador voluntario, lo que resulta útil para la profundidad de la diligencia que puedes realizar, para una suscripción más profunda y para planificar la creación de valor”.

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¿Qué es el carry trade del yuan chino y en qué se diferencia del del yen?

tomás

Forex

Económico

Una liquidación en el mercado global impulsada por una liquidación de operaciones de carry trade financiadas con yenes ha puesto el foco en el yuan chino, que también se utiliza ampliamente como moneda de financiación barata.

Si bien en agosto el yuan ha subido bruscamente un 2% frente al dólar, los operadores dicen que las operaciones de carry trade con yuanes son distintas y es poco probable que desaparezcan pronto.

¿Qué es el carry trade del yuan?

En las operaciones de carry trade típicas, los inversores toman prestadas monedas de bajo rendimiento, como el yen japonés y el franco suizo, para invertir en activos de mayor rendimiento, principalmente monedas, pero también para financiar operaciones apalancadas en acciones.

El carry trade del yuan es similar, pero con limitaciones porque la moneda no es totalmente convertible.

Una gran proporción de operaciones de carry trade en yuanes se realizan mediante exportadores chinos que depositan efectivo en dólares. En otra versión, los extranjeros toman prestado yuanes para invertir en los mercados del continente. Un tercer tipo de operaciones de carry trade implica el uso del yuan barato en el exterior para comprar bonos denominados en dólares y otras monedas.

¿Cómo evolucionó el carry trade del yuan?

Hasta 2022, cuando la Reserva Federal comenzó a aumentar agresivamente las tasas y Pekín adoptó una postura de flexibilización para ayudar a una economía en dificultades, las tasas de interés chinas habían sido durante años más altas que las de sus contrapartes estadounidenses.

A medida que los rendimientos del dólar aumentaron, los exportadores chinos descubrieron que podían ganar hasta un 5% al año si mantenían sus ganancias en dólares, en comparación con los insignificantes retornos de los depósitos a plazo en yuanes.

El acaparamiento desenfrenado de dólares por parte de los exportadores ha sido un factor importante detrás de la depreciación del yuan desde abril de 2022.

La depreciación del yuan permitió a los extranjeros negociar swaps dólar-yuan en el país, obteniendo un importante diferencial sobre estas operaciones. Los inversores extranjeros podían pedir prestado yuanes baratos en el extranjero y convertirlos en dólares estadounidenses u otras monedas para invertir en acciones y bonos. Los inversores se beneficiarían de las tasas de conversión a medida que el yuan se depreciara, así como del rendimiento habitual de los activos. What is the Chinese Yuan Carry Trade and How Is It Different from the Yen's?_1

What is the Chinese Yuan Carry Trade and How Is It Different from the Yen's?_1

¿Qué tan grande es el carry trade del yuan?

Según los analistas, es difícil calcular el tamaño total del carry trade en yuanes, pero es menor que el de las transacciones globales financiadas con yenes, dado que el yen es una moneda global más líquida y abierta.

Macquarie estimó que los exportadores y las empresas multinacionales chinas han acumulado tenencias de divisas por más de 500 mil millones de dólares desde 2022.

Las empresas extranjeras también han estado enviando una mayor parte de sus ganancias desde China al exterior en lugar de reinvertirlas en el país.

Mientras tanto, las tenencias extranjeras de bonos onshore en yuanes aumentaron en 920.000 millones de yuanes (128.120 millones de dólares) desde finales de 2022 hasta alcanzar un máximo histórico en junio, según mostraron los datos oficiales. Esto es una prueba de lo que los operadores llaman carry trade inverso del yuan, en el que los inversores extranjeros se benefician prestando dólares estadounidenses y tomando prestado yuanes a través de operaciones de swaps con cobertura de divisas y luego comprando bonos en yuanes.

¿Podría el yuan chino ser el próximo carry trade en revertirse?

La reciente desmantelación de la enormemente popular operación de carry trade con yenes luego de que Japón aumentara las tasas de interés hizo subir el yuan y planteó preguntas sobre la viabilidad de dichas operaciones.

UBS dijo que las posiciones cortas en el yuan offshore han disminuido dada la correlación de la moneda con el yen.

Las operaciones de carry trade onshore podrían revertirse si y cuando los rendimientos chinos aumenten y las tasas de interés dólar-yuan converjan.

"El carry trade del yuan se desmantelará una vez que la demanda interna china mejore", dijo el economista jefe de Macquarie para China, Larry Hu. "Dependerá entonces de cuándo las políticas de estímulo puedan resultar lo suficientemente decisivas".

(1 dólar = 7,1809 yuanes chinos)

Fuente: Yahoo

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Las redes neuronales pronostican que la inflación de julio se situará entre el 2,2% y el 2,4%

NIESR

Económico

La metodología es la misma que antes: prevemos las “caídas” de la inflación mes a mes para el período de pronóstico y las combinamos con las caídas del período anterior. Este pronóstico se basa en el entrenamiento del MRN con todos los datos desde enero de 1999 hasta junio de 2024.

Presentamos el MRN intermedio junto con el MRN simple, que solo utiliza el IPC (en niveles y cambios intermensuales) en la línea discontinua. Ambos pronostican un aumento de la inflación en julio. La razón principal de esto es que hay una gran "caída" de + 0,4 por ciento a partir de julio de 2023 (cuando el arroz cayó un 0,4 por ciento). El MRN intermedio predice una tasa intermensual ligeramente positiva para julio de 0,07 por ciento, lo que lleva a un aumento de la cifra anual general al 2,5 por ciento. El MRN simple predice una pequeña caída de los precios en julio de 2025, lo que lleva a un aumento más modesto de la inflación general al 2,2 por ciento. Cuando lea esto, probablemente sabrá el resultado real para julio de 2024.

El MRN intermedio predice que la inflación caerá por debajo del 2 por ciento en septiembre antes de volver a subir hasta un pico del 2,9 por ciento en enero de 2025, para luego caer. Como he destacado en blogs anteriores, el efecto de las rebajas de enero suele ser negativo pero muy variable: el aumento de la inflación en enero de 2025 dependerá de cuánto menores sean las rebajas de enero de 2025 en comparación con las de 2024. El MRN intermedio predice un ligero aumento de los precios en enero de 2025 (0,01 por ciento), que, cuando se combina con la caída de las grandes rebajas en enero de 2024, produce un aumento de la inflación general del 0,6 por ciento, lo que la lleva al 2,9 por ciento.

Al igual que en pronósticos anteriores, el modelo simple MRN predice tasas de inflación general mucho más altas a medida que avanzamos. Este modelo simple puede funcionar en horizontes muy cortos, pero parece poco confiable a medida que avanzamos hacia horizontes más largos. Las variables adicionales contenidas en el modelo intermedio sin duda brindan patrones útiles que el modelo MRN puede detectar. Tenemos la intención de realizar una comparación completa de los diferentes modelos MRN que hemos desarrollado, así como de los modelos de pronóstico más tradicionales: estén atentos. Neural Nets Forecast July Inflation to be Between 2.2% and 2.4%_1

Neural Nets Forecast July Inflation to be Between 2.2% and 2.4%_1

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El miedo se disipa en las bolsas estadounidenses, pero la historia muestra que es improbable un rápido retorno a la calma

Samantha Luan

Económico

Banco Central

El pánico parece haberse disipado tras el brote de volatilidad de la semana pasada en las acciones estadounidenses, pero si la historia sirve de guía, los mercados podrían permanecer nerviosos durante meses.

El índice de volatilidad Cboe, el indicador de ansiedad de los inversores más seguido en Wall Street, ha retrocedido rápidamente tras cerrar la semana pasada en un máximo de cuatro años y las acciones han vuelto a recuperarse tras la peor caída del año. El SP 500 ha subido un 3% desde los mínimos de la semana pasada, mientras que el VIX ronda los 20, muy por debajo del cierre del 5 de agosto de 38,57.

Fear Fades in US Stocks, But History Shows Quick Return to Calm Unlikely_1

Los inversores señalaron la rápida disipación de la ansiedad del mercado como una prueba más de que la crisis de la semana pasada fue impulsada por la liquidación de posiciones apalancadas masivas, incluidas operaciones de carry trade financiadas con yenes, en lugar de preocupaciones a largo plazo como el crecimiento global.

Aun así, los episodios turbulentos en los que el VIX se disparó muestran que los mercados tienden a mantenerse efervescentes durante meses después de una explosión, lo que contradice el tipo de toma de riesgos que hizo subir los precios de los activos en la primera parte del año. De hecho, un análisis de Reuters mostró que el VIX tardó una media de 170 sesiones en volver a su mediana de largo plazo de 17,6 una vez que ha cerrado por encima de 35, un nivel asociado a una gran ansiedad de los inversores.

"Una vez que (el VIX) se asienta en un rango, la gente se vuelve un poco más pasiva de nuevo", dijo JJ Kinahan, director ejecutivo de IG North America y presidente del corredor en línea Tastytrade. "Pero durante seis a nueve meses, generalmente la gente se pone nerviosa".

Fear Fades in US Stocks, But History Shows Quick Return to Calm Unlikely_2

El tumulto del mercado de valores de Estados Unidos de este mes sigue a un período largo y tranquilo en el que el S&P 500 subió hasta un 19% en el año hasta alcanzar un máximo histórico a principios de julio. Las grietas se formaron cuando los decepcionantes resultados de varias empresas tecnológicas muy valoradas el mes pasado provocaron una ola de ventas generalizada y sacaron al VIX de su rango de alrededor de 15 puntos.

A finales de julio y principios de agosto se produjeron disturbios más graves. El Banco de Japón elevó inesperadamente las tasas de interés en 25 puntos básicos, lo que afectó a los participantes en un carry trade impulsado por los operadores que pedían préstamos baratos en yenes japoneses para comprar activos de mayor rendimiento, desde acciones tecnológicas estadounidenses hasta bitcoin.

Mientras tanto, los inversores se apresuraron a incorporar en los precios la posibilidad de una desaceleración de la economía estadounidense tras una serie de datos económicos alarmantes. El SP 500 cayó hasta un 8,5% desde los récords de julio, quedando apenas por debajo del umbral del 10% que se considera comúnmente una corrección. El índice ha subido un 12% este año.

Mandy Xu, directora de inteligencia del mercado de derivados en Cboe Global Markets, dijo que la rápida caída y el rápido repunte del mercado apuntaban a una reducción del riesgo impulsada por el posicionamiento.

"Lo que vimos el lunes (5 de agosto) se limitó realmente al mercado de valores y al mercado de divisas. No vimos un aumento correspondientemente grande de la volatilidad en las otras clases de activos, como la volatilidad de las tasas y la volatilidad del crédito", dijo.

Los inversores tienen motivos de sobra para mantenerse nerviosos en los próximos meses. Muchos están esperando los datos estadounidenses, incluido el informe de precios al consumidor que se publicará a finales de esta semana, para saber si la economía simplemente está desacelerando o se encamina hacia una desaceleración más grave.

La incertidumbre política, desde las elecciones estadounidenses de noviembre hasta la perspectiva de un aumento de las tensiones en Oriente Medio, también mantiene alerta a los inversores.

Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, está observando si el VIX puede permanecer por debajo de su promedio de largo plazo de 19,5 para determinar si la calma realmente está volviendo a los mercados.

"Hasta que (el VIX) caiga por debajo de 19,5 (el promedio de largo plazo) durante unos días al menos debemos respetar la incertidumbre del mercado y ser humildes al intentar detectar mínimos en los mercados o en acciones individuales", dijo.

¿Reloj de corrección?

Otro motivo de preocupación puede ser el hecho de que el mercado haya estado cerca de una corrección. En los 28 casos en los que el SP 500 estuvo a un 1,5% de confirmar una corrección, el índice lo hizo en 20 casos en un lapso promedio de 26 sesiones de negociación, según muestran los datos que se remontan a 1929.

Sin embargo, en los ocho casos en los que no se confirmó una corrección, el índice necesitó un promedio de 61 sesiones de negociación para alcanzar un nuevo máximo.

Los datos del IPC que se publicarán el 14 de agosto y las ganancias de Walmart y otros minoristas esta semana podrían ser cruciales para determinar el sentimiento de los inversores, dijo Mark Hackett, jefe de investigación de inversiones de Nationwide, en una nota reciente.

"No sería sorprendente ver reacciones potencialmente exageradas por parte de los inversores a las cifras del IPC, las ganancias de los minoristas y las ventas minoristas de esta semana, dadas las intensas respuestas emocionales en el mercado recientemente".