Arriba: ruptura del par GBP/EUR.

Fuente: Poundsterlinglive

USD: Las políticas reflacionarias son un leve efecto negativo para el dólar

La noticia más importante de esta mañana europea es un paquete de medidas de flexibilización monetaria que las autoridades chinas han aplicado anoche. Nuestro economista jefe para China continental, Lynn Song, detalla las medidas en este artículo . Es tentador describir estas medidas como una "bazuca" monetaria, pero, como destaca Lynn, hay mucho trabajo por hacer para que la demanda china se recupere. Sin embargo, estas medidas han generado ganancias decentes del 3-4% en los mercados de valores locales y un salto similar en el mineral de hierro, considerado un índice de referencia clave para el sector inmobiliario chino. Aunque en teoría la flexibilización monetaria debería ser negativa para una moneda, el USD/CNH ha caído a un nuevo mínimo. Sospechamos que esto refleja tanto la tardía cobertura de los créditos por cobrar en dólares por parte de los exportadores chinos, como una reevaluación de la tesis de inversión en China y los inversores que se ven obligados a reducir las posiciones infraponderadas en China.

¿Qué significa todo esto para el dólar? Las medidas chinas se suman al sentimiento reflacionario que discutimos en el FX Daily de ayer . Este entorno se caracteriza por curvas de rendimiento más pronunciadas, valores más altos y, como señalamos ayer, normalmente el par de divisas reflacionario de referencia, EUR/AUD, baja. De hecho, el EUR/AUD ha caído un 1,3% en las últimas 24 horas. Para el dólar en sí, un entorno reflacionario es ligeramente negativo, ya que los inversores rotan hacia monedas más procíclicas y de mercados emergentes. Sin embargo, en el entorno actual, los inversores deben ser muy selectivos en cuanto a qué monedas eligen mantener frente al dólar. Por ejemplo, el mercado de divisas europeo parece muy mixto en este momento y el euro tendrá dificultades con la consolidación fiscal en los próximos años, lo que potencialmente lo enviará a un rumbo de colisión con los EE. UU. sobre la política comercial, dado el modelo de crecimiento de las exportaciones de Europa.

Hoy, el único dato estadounidense que cabe destacar es el índice de confianza del consumidor de septiembre del Conference Board. Dado que las acciones se comportan bien, se espera que suba un poco y que se mantenga el aterrizaje suave. Teniendo en cuenta que se espera que hoy salgan más datos manufactureros de Alemania y el gran peso del euro en el índice DXY, esto probablemente signifique que el índice DXY sigue cotizando en un rango estrecho de 100,50-101,00. Sin embargo, si la recuperación de la demanda interna china es lo que se espera hoy, cabe esperar que divisas como el rand sudafricano, el real brasileño y el dólar australiano tengan un buen comportamiento.

EUR: Preparándose para más datos débiles

Tras otra caída del PMI manufacturero de la eurozona ayer y la caída del índice compuesto a territorio contractivo , los inversores se estarán preparando para un débil dato del Ifo alemán hoy. De hecho, la serie de datos del PMI de ayer afectó a los mercados de tipos (los tipos swap del euro a dos años cayeron 7 puntos básicos) y al euro. Si no fuera por el entorno inflacionario global, el EUR/USD parecería más vulnerable por debajo de 1,1100. Sin embargo, por el momento, favorecemos ligeramente este rango de 1,1100-1,1150 para mantener, y las mejores noticias para el EUR/USD podrían llegar con los datos de precios de EE. UU. el viernes.

Como ya se ha dicho, seguimos viendo la posibilidad de que el EUR/AUD cotice a la baja y esperamos que la tendencia se extienda hasta 1,60. El Banco de la Reserva de Australia, que mantiene una postura agresiva, contribuye a este movimiento. El RBA sigue estando definitivamente atento a la inflación y parece poco probable que recorte las tasas este año.

GBP: La libra esterlina se dispara

La libra esterlina sigue teniendo un buen desempeño. La mayor parte de la caída de ayer en el EUR/GBP se debió a los desalentadores datos del PMI de la eurozona para septiembre. Además, el mercado está pendiente de algunos titulares que saldrán de la conferencia del Partido Laborista en Liverpool. El foco aquí han sido los comentarios de la canciller Rachel Reeves, que insinuaron una relajación de las reglas fiscales que permitirá una mayor inversión. Crece la especulación de que podría haber un cambio en el tratamiento contable de algunas de las nuevas instituciones del Partido Laborista, como el National Wealth y GB Energy, que potencialmente podrían desbloquear 15.000 millones de libras adicionales de préstamos. Hasta ahora, el CDS soberano del Reino Unido no se ha ampliado en este sentido y el concepto de estos planes parece creíble hasta ahora.

Pero la libra esterlina tiene suficiente apoyo en este momento sin estos posibles planes de inversión. No creemos que el posicionamiento del GBP/USD sea particularmente difícil y, dado un entorno tal vez más débil para el dólar, la dirección del viaje continúa siendo hacia 1,35. El EUR/GBP ha impresionado al superar el soporte en 0,8340/45. Próxima parada, 0,8300.

HUF: NBH continúa en ciclo de recortes

El Banco Nacional de Hungría tiene previsto reunirse hoy y esperamos un recorte de tipos de 25 puntos básicos hasta el 6,50%, en línea con las expectativas del mercado. Incluso antes de la última decisión de la Fed, nos inclinábamos por un recorte de 25 puntos básicos en la reunión del NBH de septiembre. Después de la reunión de la Fed, vemos una posibilidad nada desdeñable de un ligero cambio hacia una postura más moderada, con el rango del 6,00-6,25% citado como un objetivo realista para el tipo final de 2024.

El NBH publicará su último conjunto de proyecciones macroeconómicas para las principales medidas (PIB e inflación) junto con la decisión sobre las tasas de interés, mientras que el Informe de Inflación detallado de septiembre se publicará el 26 de septiembre. Dada la sorpresa a la baja en el crecimiento del PIB del segundo trimestre y el inicio más débil de lo esperado del tercer trimestre, esperamos una revisión significativa a la baja de la previsión del PIB. Después de un recorte de 1,0 ppt, vemos el rango de pronóstico del banco central para la actividad económica de este año en 1,0-2,0%. La falta de demanda interna es lo suficientemente preocupante como para provocar una rebaja de 0,5 ppt en el crecimiento del PIB de 2025 a un rango de 3,0-4,0%.

En cuanto a la inflación, los datos reales desde la publicación de las previsiones de junio han estado más o menos en línea con la trayectoria proyectada. Sin embargo, a medida que nos acercamos al final del año, esperamos que el NBH reduzca su rango de previsión del 3,0-4,5% al 3,5-4,5%, ya que es estadísticamente improbable que se alcance el extremo inferior de la previsión anterior. Si bien vemos que la inflación promedio el próximo año será superior pero cercana al 4%, no creemos que el banco central esté listo para apretar el gatillo y cambiar las previsiones por el momento. A su vez, la previsión de inflación del NBH para 2025-2026 se mantendrá en el 2,5-3,5%, en nuestra opinión.

Esperábamos entrar en la reunión con un rango de 392-393 EUR/HUF. Si bien el diferencial de tasas aún apunta a estos niveles, las cifras alemanas más débiles y un EUR más débil parecieron hacer caer a la mayoría de las monedas de Europa central y oriental ayer. Como señalamos anteriormente, el riesgo es un movimiento moderado en la comunicación de NBH, y los precios del mercado nos parecen bastante neutrales dadas las cifras macroeconómicas de las últimas semanas. La indicación de más recortes de tasas en nuestra opinión se traduciría en una mayor recepción de tasas en el mercado de HUF, por lo que podríamos ver una continuación de la reversión en EUR/HUF que puede haber comenzado ya ayer.

Casi desde principios de este año hemos estado utilizando el marco de rango de negociación de 390-400 para el EUR/HUF, que ha funcionado muy bien. En los últimos meses, el espacio probablemente se ha reducido a 392-400. Si bien vemos un movimiento hacia el límite superior del rango, creemos que es demasiado pronto para superar los 400. Una de las razones es un EUR/USD más alto, que amortiguará la presión sobre el HUF, pero también una posible reversión agresiva del NBH si el HUF se ve sometido a presión.

El respaldo de los principales bancos centrales del mundo y las expectativas moderadas siguen aumentando esta semana. Tras reducir ayer su tipo de interés repo inverso a 14 días, el Banco Popular de China (PBoC) anunció hoy que reducirá su tipo de interés repo inverso a 7 días del 1,7% al 1,5% y su tipo de reserva (la cantidad de dinero que los bancos deberían mantener a un lado) en 50 puntos básicos para desbloquear 1 billón de yuanes con la esperanza de impulsar el crecimiento. También anunciaron un paquete de medidas para apoyar el mercado inmobiliario. Son muchas medidas anunciadas al mismo tiempo. La buena noticia es que los inversores reaccionaron positivamente a las medidas de estímulo, lo que hizo que el CSI 300 y el índice Hang Seng subieran casi un 4% en el momento de redactar este artículo. La mala noticia es que el repunte de los activos chinos probablemente seguirá siendo frágil hasta que las medidas de estímulo conduzcan a una mejora concreta de los datos económicos.

Más recortes

Algunos miembros de la Reserva Federal (Fed) hablaron para respaldar la idea de que se avecinan más recortes de tasas, y tal vez grandes, en los EE. UU. Neel Kashkari espera dos recortes más de 25 puntos básicos este año, mientras que el jefe de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, cree que los tipos de interés actuales de la Fed están "cientos" de puntos básicos por encima del tipo neutral y que la Fed tiene un "largo camino por recorrer para llevar el tipo de interés a algo parecido a neutral para mantener las condiciones en las que están".

Los datos del PMI del SP, publicados ayer, mostraron que la actividad económica creció en septiembre, pero a un ritmo más lento de lo esperado; los servicios tuvieron un buen desempeño, pero la desaceleración en la industria manufacturera se aceleró. Los datos mixtos desmoralizaron menos que las expectativas moderadas de la Fed, que impulsaron el apetito. El rendimiento de los bonos estadounidenses a dos años se mantuvo por debajo del nivel del 3,60%, el SP500 se consolidó cerca de un nivel ATH, el Nasdaq 100 y el índice industrial Dow Jones tuvieron demanda. Solo el Russell 2000 y el petróleo no vieron suficiente demanda para impulsar sus precios al alza.

El petróleo tuvo mejor oferta en Asia

El barril de crudo estadounidense perdió más de un 1% ayer a pesar del anuncio de las primeras medidas de estímulo de China y las crecientes tensiones geopolíticas entre Israel y el Líbano. El crudo estadounidense encuentra soporte esta mañana por encima del nivel de 71 dólares por barril gracias a las medidas de estímulo adicionales de China. Pero el tímido repunte del oro negro ante el creciente apoyo de los bancos centrales de todo el mundo y las tensiones geopolíticas cada vez más graves plantean dudas sobre su potencial alcista. Sigue habiendo una fuerte resistencia cerca del nivel de 72,85 dólares, el principal retroceso de Fibonacci del 38,2%, que debería distinguir entre la continuación de la tendencia bajista actual y una reversión alcista a medio plazo para volver al rango de 75/77 dólares por barril.

Por otra parte, el oro amarillo se catapultó a un nuevo máximo histórico ayer gracias a los bajos rendimientos estadounidenses y a la creciente demanda de oro como garantía de seguridad debido a las crecientes preocupaciones geopolíticas en Oriente Medio. El indicador RSI señala las condiciones de sobrecompra, lo que sugiere que se ha comprado oro demasiado rápido en un período de tiempo demasiado corto y que una corrección a la baja sería saludable en los niveles actuales. Sin embargo, la confusión sobre si los mercados bursátiles merecen avanzar a nuevos récords mientras la Fed se apresura a salir de su política de ajuste y la tensa situación geopolítica podría ayudar a los alcistas del oro a pasar por alto las condiciones de sobrecompra por un tiempo.

El BCE podría recortar más

El lunes, un conjunto de datos PMI débiles de la eurozona reavivó la postura moderada del Banco Central Europeo (BCE). Los últimos datos mostraron que el sector privado de la eurozona se contrajo por primera vez desde marzo, el deterioro de la industria alemana se aceleró y los servicios franceses cayeron en contracción en septiembre, mientras las vibraciones positivas de los Juegos Olímpicos de verano seguían desvaneciéndose. Los datos débiles reavivaron la idea de que el BCE podría y debería recortar más a fondo para dar apoyo a las tambaleantes economías europeas. El EURUSD se vendió, tocó un poco por debajo del 1,11 pero rebotó por encima de este nivel desde entonces, ya que los bajistas del dólar volvieron a tomar el control. Las actualizaciones del IPC francés y español se publicarán el viernes. Unas cifras suficientemente débiles probablemente mantendrán al euro vendido, incluso frente a un dólar estadounidense debilitado.

El RBA dice que no

Hay un banco central que se destaca en medio de una jungla de palomas y es el Banco de la Reserva de Australia (RBA). El RBA mantuvo su tasa de política sin cambios por séptima reunión consecutiva hoy y su gobernador dijo que no les importa lo que hagan los otros bancos centrales, que están concentrados en su economía doméstica, que la junta quiere ver que la inflación regrese firmemente al rango del 2-3% y que no esperaban recortar las tasas en el futuro cercano. Voila, eso está bastante claro.

El dólar australiano alcanzó su nivel más alto este año frente al dólar estadounidense, debido a la clara divergencia entre el Banco de la Reserva de Australia, que se niega a recortar los tipos, y la Reserva Federal, donde los banqueros se apresuran (quizás de forma prematura) a recortarlos. Cabe señalar que las noticias sobre el estímulo chino también tienen el potencial de impulsar los futuros del mineral de hierro y el dólar australiano. En general, se están acumulando factores de apoyo que allanarán el camino para una mayor fortaleza del dólar australiano frente al dólar estadounidense, el euro y el yen japonés.

Fuente: MaceNews

Macro: