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Gráfico: posiciones en yenes y operaciones de carry trade
Más estrategas cambiarios predicen que el yen terminará el año más fuerte de lo esperado, en el rango de 140 por dólar, luego del reciente aumento de la moneda.
El yen ha ganado un 10% frente al dólar durante el último mes, y el tipo de cambio rondaba los 147,5 en las operaciones matinales del viernes. El mes pasado, comprar un dólar costaba 161 yenes.
HSBC ha revisado su pronóstico para fin de año, ubicando el yen en 148 desde su predicción anterior de 152, según los expertos en divisas de la compañía Joey Chew y Paul Mackel.
"Aunque parece que últimamente el tipo de cambio entre el dólar y el yen se ha mantenido por debajo de lo esperado, también reconocemos ciertos cambios genuinos en los factores subyacentes", escribieron en un informe el martes. Una serie de débiles cifras económicas en Estados Unidos y la volatilidad en los mercados bursátiles mundiales contribuyeron al cambio, escribieron.
UBS también ha actualizado su previsión, pronosticando que el yen cerrará el año a 145 por dólar, más fuerte que los 160 de su previsión anterior. Para el próximo año, ahora ve una tasa de 130 en lugar de los 140 que esperaba anteriormente. Los cambios se realizaron tras la postura agresiva del Banco de Japón y la perspectiva de recortes de las tasas de interés en Estados Unidos, dijo la compañía en un informe la semana pasada.
Masafumi Yamamoto, estratega cambiario jefe de Mizuho Securities, dijo que ve la posibilidad de que el yen se deprecie a alrededor de 150 en septiembre antes de fortalecerse a 145. Hasta ahora, "la preocupación del mercado está yendo demasiado lejos", dijo.
Yukio Ishizuki, estratega de divisas senior de Daiwa Securities, espera que el yen se mantenga volátil durante las próximas semanas. Dijo que el yen podría cotizar por encima de 140 o por debajo de 150 antes de asentarse en 140 hacia fines de año.
El yen se ha fortalecido debido a los acontecimientos en Japón y Estados Unidos. En Japón, el gobierno comenzó este año a intervenir para impulsar la debilidad de la moneda, y el Banco de Japón sorprendió a los mercados el mes pasado al adoptar una postura monetaria agresiva. En Estados Unidos, la Reserva Federal, en su última reunión de julio, mantuvo sin cambios su tasa de interés de referencia. Desde entonces, los débiles datos económicos han suscitado preocupaciones sobre una recesión.
El yen ha perdido parte de su debilidad y ha obligado a los especuladores a cerrar apuestas a que la moneda caerá y a reducir la práctica popular de tomar prestado yenes para invertir en activos extranjeros de mayor rendimiento. Su reacción, en última instancia, está impulsando el yen al alza.
"La característica de las estrategias de carry trade es que tardan muchos, muchos meses en desarrollarse de manera lenta e incremental, pero tienden a desmoronarse muy rápidamente", dijo Chris Turner, jefe de estrategia de divisas en ING en Londres.
"En los últimos meses, esta estrategia se ha topado con un muro, tanto en el lado de los activos como, desde el mes pasado, también en el lado de la financiación en yenes", dijo.
Las operaciones de carry trade se basan en una baja volatilidad y grandes diferenciales de tasas de interés, pero el yen ha sido muy volátil y el Banco de Japón no sólo elevó las tasas más de lo esperado, sino que dejó la puerta abierta a nuevas alzas este año.
En cuanto a los activos, los resultados de las elecciones generales de junio en México debilitaron el peso debido a las preocupaciones de que el partido gobernante podría implementar reformas contrarias al mercado. Con una tasa de interés del 11%, México es uno de los mercados emergentes más populares receptores de fondos de carry trade.
La tasa de dos dígitos de México se compara con la tasa del 0,25% que el BOJ estableció la semana pasada.
Si bien es difícil estimar las apuestas totales a que la moneda caería, los inversores confían en los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas. Los datos muestran que los especuladores redujeron sus posiciones cortas netas en yenes a más de la mitad al 30 de julio con respecto a principios de ese mes.
Los asesores de comercio de materias primas (gestores de dinero sistemáticos que siguen tendencias y hacen apuestas en el mercado de futuros) todavía están aumentando sus posiciones netas agregadas en el fortalecimiento del yen y el debilitamiento del dólar, dijo Yoshitaka Suda, analista cuantitativo de Nomura Securities.
Las CTA tienen alrededor de 1,3 billones de yenes (8.900 millones de dólares) de exposición neta al aumento del yen y la caída del dólar y están en camino de expandirla a 2 billones de yenes en las próximas dos semanas, según los cálculos de Suda del lunes.
"Esperaríamos que los CTAs desistan de su ataque a la baja [dólar-yen] si el tipo de cambio al contado rebotara hasta 151", dijo. "Pero por el momento esperamos que la acumulación de posiciones cortas de los CTAs actúe en contra de cualquier aumento del tipo de cambio dólar-yen".
Si observamos el grupo, podemos ver que las 7 magníficas cotizaban a una valoración media el 16 de julio que era un 13,6 % superior a la media de cinco años. La más extrema fue la de Tesla, que estaba un 44 % por encima de su media de cinco años, mientras que Amazon estaba un notable 26 % por debajo de su media.
