Crédito privado: las finanzas basadas en activos brillan a medida que evoluciona el panorama crediticio

Económico

Resumen:

La transición de un sistema de préstamos dominado por los bancos a un ecosistema de financiamiento diversificado ofrece oportunidades sin precedentes para los inversores de crédito privado.

Los préstamos con garantía de activos se han convertido en una alternativa atractiva a los préstamos directos tradicionales, ya que los bancos deben hacer frente a los cambiantes requisitos de capital y tratar de optimizar sus balances. Con inversiones garantizadas por activos tangibles, el sector se ve reforzado por las tendencias subyacentes en áreas clave.

Una de ellas es la fortaleza del consumidor estadounidense, con sólidos balances familiares y un elevado patrimonio neto de los propietarios de viviendas. Otra es la inversión en centros de datos, impulsada por la creciente demanda de computación en la nube y procesamiento avanzado de datos.

Desde la crisis financiera mundial, los bancos han enfrentado una serie de desafíos, entre ellos, regulaciones más estrictas, cambios en la contabilidad de los préstamos y un rápido aumento de las tasas de interés que recién está comenzando a revertirse. Estos factores han afectado los requisitos de capital y han aumentado el costo de los préstamos, lo que ha llevado a muchos bancos a recortar sus balances, priorizar ciertos tipos de préstamos y concentrarse en la mitigación de riesgos.

El marco regulatorio de Basilea III se desarrolló en respuesta a la crisis financiera mundial para fortalecer la supervisión y la gestión de riesgos de los bancos. Tras la crisis bancaria regional de marzo de 2023, esperamos que los bancos, en particular los grandes prestamistas regionales, se enfrenten a un entorno restrictivo, incluso si la administración estadounidense entrante puede relajar las regulaciones de manera más amplia. Los reguladores están considerando un marco revisado, conocido como Basilea III Endgame en los EE. UU. y Basilea IV a nivel mundial, que podría aumentar los requisitos de capital.

Mientras esperan que se aclaren las nuevas regulaciones, los bancos (y, sobre todo, sus accionistas) se centran en la rentabilidad estable a largo plazo. Para lograrlo, están reduciendo la proporción de préstamos con altos cargos de capital y préstamos que generan una mayor volatilidad de las ganancias. Creemos que esto está impulsando a los bancos a buscar socios adicionales en el balance que puedan proporcionar alternativas estratégicas de capital y/o préstamos fuera del balance.

Esta disrupción está abriendo oportunidades para el capital privado en una variedad de mercados basados en activos, que ofrecen valoraciones iniciales atractivas y fundamentos favorables, especialmente cuando se comparan con los mercados corporativos privados. Creemos que hoy en día los inversores pueden encontrar una mejor compensación por el riesgo en la financiación basada en activos, dada la importante formación de capital en crédito corporativo privado de menor calidad.

Lo que podría parecer un aumento reciente de las finanzas basadas en activos es, de hecho, parte de un cambio de largo plazo que comenzó con el desapalancamiento del sector bancario hace 15 años. En PIMCO, hemos estado a la vanguardia de esta tendencia. El interés reciente refleja un reconocimiento más amplio del potencial de crecimiento de la clase de activos y se alinea con la creciente necesidad de los inversores de diversificar las fuentes de ingresos más allá de las asignaciones de crédito tradicionales sesgadas hacia las empresas.

El capital privado tiene cada vez más posibilidades de colaborar con los bancos, ofreciendo soluciones y buscando generar rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo. Estas colaboraciones pueden adoptar la forma de ventas de carteras, asociaciones para nuevas operaciones que permitan a los bancos mantener las relaciones con los clientes o transacciones personalizadas conocidas como transferencias sintéticas de riesgo (SRT, por su sigla en inglés), un tipo de titulización en la que los bancos transfieren el riesgo de sus balances a otros inversores.

Financiación basada en activos: uno de los temas de inversión de mayor convicción de PIMCO en crédito privado

La financiación basada en activos, también conocida como financiación especializada o préstamos respaldados por activos, es una clase de activos atractiva y menos concurrida, impulsada por tendencias favorables en el cambiante panorama bancario. Calculamos que el mercado de financiación basada en activos (excluidos los préstamos inmobiliarios comerciales) está valorado en más de 20 billones de dólares.

Los sectores basados en activos, tanto en áreas de consumo como de no consumo, ofrecen oportunidades atractivas para los inversores del mercado privado, en particular en relación con los préstamos corporativos (para más información, véase nuestra Perspectiva Cíclica de septiembre, “ Cómo asegurar un aterrizaje suave ”). Sectores como los préstamos al consumo –incluidas las hipotecas residenciales, los préstamos personales y los préstamos estudiantiles– ofrecen fundamentos sólidos a largo plazo y un valor atractivo, especialmente porque los balances de los hogares estadounidenses están mucho más saludables después de la crisis financiera mundial y los mercados inmobiliarios siguen estando bien respaldados. También tenemos una gran convicción en sectores con importantes vientos de cola seculares, como la financiación de la aviación y la infraestructura de datos.

Nuestra convicción está respaldada por una arquitectura bien establecida para la búsqueda, análisis, estructuración, financiación y gestión de diversos tipos de activos. En nuestra opinión, las altas barreras de entrada significan que una inversión exitosa requiere una infraestructura profunda a lo largo de la cadena de valor.

Estas son nuestras áreas de inversión de mayor convicción dentro de la financiación basada en activos en la actualidad:

Préstamos hipotecarios para la vivienda: El mercado hipotecario para la vivienda es el componente más grande del conjunto de oportunidades de inversión basadas en activos, respaldado por varias tendencias convincentes, incluido el apalancamiento en los mercados inmobiliarios de EE. UU. y el Reino Unido que es menor que las normas históricas. Sin embargo, en este punto del ciclo, seguimos centrados en la asequibilidad en un contexto de precios más altos y un inventario bajo en los submercados. Debido a las regulaciones más estrictas posteriores a la crisis financiera mundial, los préstamos hipotecarios no calificados (no QM), destinados a prestatarios que pueden no cumplir con los requisitos de los programas de préstamos estándar, como los autónomos, los inversores inmobiliarios o los no residentes, representan un segmento creciente del mercado inmobiliario de EE. UU. (ver Figura 1). Estos préstamos se benefician de un sólido colchón de capital debido a las relaciones préstamo-valor (LTV) relativamente bajas, los estándares de suscripción más estrictos y los vientos de cola de los precios de las viviendas en medio de una fuerte demanda de los millennials y una oferta insuficiente de viviendas. Dado que las tasas hipotecarias posiblemente se mantengan elevadas y los propietarios con tasas más bajas se muestran reacios a mudarse, esperamos oportunidades atractivas en el mercado de segunda hipoteca.

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Préstamos al consumo en Estados Unidos: Los préstamos al consumo fuera de las hipotecas residenciales representan una oportunidad considerable, con más de 17 billones de dólares en deuda de los hogares estadounidenses, incluidos préstamos personales, préstamos estudiantiles y cuentas por cobrar de tarjetas de crédito. A pesar de las tasas de interés más altas, los balances de los hogares siguen siendo sólidos, con ratios deuda-ingreso en descenso en los últimos años y un patrimonio neto cerca de máximos históricos (véase la Figura 2). Los costos del servicio de la deuda siguen siendo bajos en comparación con los estándares históricos, en gran medida porque alrededor del 95% de las hipotecas estadounidenses son de tasa fija.

Si bien las tasas de morosidad más altas suelen considerarse signos de debilidad del consumidor estadounidense, no todos los consumidores estadounidenses tienen perfiles crediticios similares. Las morosidades han aumentado significativamente en el segmento de alto riesgo, pero las de las categorías prime y near-prime se han normalizado a los niveles previos al COVID. Además, muchos consumidores con un crédito más bajo experimentaron un aumento temporal y artificial en sus puntajes FICO debido a la indulgencia de préstamos estudiantiles y el estímulo fiscal durante la pandemia, lo que desde entonces ha llevado a un aumento de las morosidades. La gran base de datos granular de crédito al consumidor estadounidense de PIMCO se remonta a 2005 y abarca aproximadamente entre 35 y 40 mil millones de puntos de datos anónimos, lo que nos ayuda a comprender el comportamiento del consumidor a lo largo del ciclo y a identificar los grupos de préstamos más atractivos.

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Financiación de la aviación: las necesidades de capital siguen creciendo en este sector. Las barreras para obtener y dar servicio a la garantía subyacente siguen siendo altas, mientras que la garantía en sí misma muestra fundamentos sólidos. La industria de la aviación se ha enfrentado a una importante disrupción a causa de la pandemia y el conflicto entre Rusia y Ucrania. Sin embargo, después de asumir una deuda incremental de 250.000 millones de dólares, las aerolíneas volvieron a ser rentables en 2023 centrándose en la reducción de costes y el aumento de la capacidad de la flota para satisfacer la creciente demanda de viajes, con los pasajeros por kilómetro (RPK) superando los niveles anteriores a la COVID-19. Los problemas de producción y un retraso persistente en la fabricación de aeronaves han limitado la disponibilidad de nuevos aviones, y los fabricantes de equipos originales entregaron un 35% menos de aviones (4.200 aviones) de los pedidos entre 2019 y 2023 (véase la Figura 3). Con este desequilibrio entre la oferta y la demanda en aumento, creemos que las tarifas de arrendamiento de aeronaves nuevas y de mediana edad ofrecen un potencial de rendimiento e ingresos atractivo (para obtener más información, consulte “ Financiación de la aviación: Captar oportunidades en el crédito privado ”).

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Data infrastructure: Demand for data centers has been surging – driven by increased connectivity, cloud computing adoption, large language models, and the rapid evolution of generative AI technologies (see Figure 4) – and the supply of capital is not keeping up. Companies need robust infrastructure, including both data centers and high-computational GPU chips, which require significant capital Banks have had a very limited footprint in these markets, specifically in lending to companies looking to buy new chips. We see numerous opportunities to develop bespoke financing solutions that can benefit from underlying collateral, including chips, network infrastructure, or contractual future cash flows derived from customer contracts.

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Focus on relative value is paramount in private credit

As demand for capital outpaces supply across several sectors, investors stand to benefit from a diversified approach to private credit. Over cycles, we have regularly seen certain markets experience inflated pricing. At PIMCO, we consistently apply a relative value lens to aim to avoid value traps. We believe it is important to approach certain sectors with caution given significant capital formation or hidden risks that have yet to be tested. These are some of those areas:

Music royalties: An emerging sector within asset-based finance, music royalties are attracting interest due to their uncorrelated returns. However, we believe dedicated capital has generally left less value in this sector amid expanding multiples and astounding valuations for some high-profile deals. While music royalties offer strong recurring income, we remain selective, focusing on smaller catalogs with under-monetized assets. There are also opportunities to acquire catalogs from lesser-known industry participants (e.g., mixing engineers), which may provide similar cash flows at significant discounts.

Synthetic risk transfers (SRTs): For the past 15 years, banks have been frequent issuers of SRTs, mainly in Europe, to manage credit risk on their balance sheets. Until 2023, these trades were noticeably absent from the U.S., but the U.S. market has quickly evolved, with 2024 on track for record activity. With the influx of dedicated capital, valuations in the U.S. SRT market have tightened significantly. While SRTs provide an efficient way to access high-quality bank-originated credit, we do not consider them a standalone asset class. Instead, they represent one of many ways investors can gain exposure to the underlying collateral, such as residential and commercial real estate, consumer-related areas, and corporate assets. We see SRTs as an attractive means to access certain asset classes when whole loans are less accessible, trading at rich levels, or offer less scale. Our strategies will constantly shift between SRT and other formats as relative values evolve, or as strategic factors, like bank capitalization levels, affect pricing.

Nuevos productos de préstamos al consumidor : si bien seguimos siendo constructivos en cuanto a los préstamos personales en general, creemos que los productos emergentes y de corto plazo, incluidos los préstamos BNPL (compre ahora y pague después), aún están venciendo. Los préstamos BNPL permiten a los clientes comprar productos y servicios sin pagar el monto total por adelantado, lo que brinda flexibilidad financiera. Sin embargo, tenemos un conocimiento limitado de las prácticas de originación, ya que muchos originadores activos no realizan una evaluación de riesgo exhaustiva ni comparten informes con las agencias de crédito. Nuestro enfoque para invertir en préstamos al consumidor enfatiza la evaluación de riesgo granular, lo que requiere amplios conjuntos de datos a nivel de préstamo para impulsar nuestro análisis.

Cómo equilibrar el optimismo con una evaluación cautelosa

Como inversores de larga trayectoria en financiación basada en activos, estamos entusiasmados con las oportunidades en constante evolución que ofrece el sector. Lo que antes era un mercado dominado por los bancos se está convirtiendo en un ecosistema de financiación más diverso que históricamente ha incluido mercados de titulización y que involucra cada vez más a prestamistas privados. Este cambio presenta una de las oportunidades más atractivas para los asignadores de crédito privados en más de una década.

Sin embargo, este optimismo debe moderarse con disciplina. Los inversores deben ser conscientes de las diferencias en los fundamentos y las valoraciones de las distintas áreas de financiación basada en activos, en particular en sectores con valores de garantía inciertos o documentación deficiente que podría socavar el rendimiento crediticio.

En PIMCO, seguimos adoptando un enfoque orientado al valor relativo para la variedad de oportunidades generadas por nuestra plataforma de originación. Al aprovechar nuestra ventaja de varias décadas en la creación de conjuntos de datos, así como nuestro marco de análisis y conocimientos macroeconómicos, nos esforzamos por mantener una disciplina rigurosa en la suscripción y la construcción de carteras. Los mismos principios que han impulsado nuestro éxito en los mercados públicos y privados seguirán siendo esenciales para navegar por el futuro de las finanzas basadas en activos.

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Perspectivas fundamentales de Bitcoin para 2025

FOREX.com

Criptomoneda

Económico

Revisión del cuarto trimestre de 2024 de Bitcoin

Como dicen, quien duerme pierde.

Nuestro informe de perspectivas de Bitcoin para el cuarto trimestre se tituló "Razones para no dormirse ante la deslucida acción del precio" y, efectivamente, poco después de su publicación, vimos a Bitcoin salir de su prolongada acción lateral del precio para explotar a máximos históricos por encima de los $108 000 al momento de escribir este artículo a fines de diciembre de 2024. El catalizador próximo para la ruptura fue la elección presidencial estadounidense de la "ola roja" que marcó el comienzo de una administración mucho más amigable con las criptomonedas en la economía más grande del mundo.

A medida que nos acercamos a 2025, los comerciantes están ansiosos por ver si la Administración Trump cumple sus promesas y, como siempre, cómo eso afecta el precio del criptoactivo más grande del mundo.

Perspectivas de Bitcoin para 2025

Tomó más tiempo del que algunos alcistas de Bitcoin hubieran preferido, pero la criptomoneda se puso en marcha en su período históricamente alcista posterior al halving.

Para los no iniciados, el halving de Bitcoin es cuando la recompensa por minar nuevos bitcoins se reduce a la mitad. Esto reduce la tasa a la que se crean nuevos bitcoins y, por lo tanto, reduce la oferta total de nuevos bitcoins que ingresan al mercado. El halving tiende a aumentar la escasez e históricamente ha llevado a un aumento en el precio de Bitcoin, aunque, por supuesto, no está garantizado que lo haga en el futuro. Como cualquier optimista de Bitcoin le dirá, el halving de abril de 2024 llevó la "tasa de inflación" del suministro de Bitcoin por debajo del 1% anual, menos de la mitad de la tasa de inflación anual del oro.

Si observamos mi gráfico favorito, al que coloquialmente llamo "El único gráfico de Bitcoin que necesitarás alguna vez™", los halvings de Bitcoin anteriores han marcado la transición desde la etapa de recuperación posterior al mínimo (amarilla) a la etapa de mercado alcista en toda regla (verde).

A medida que Bitcoin continúa madurando como clase de activo, es probable que veamos movimientos porcentuales más pequeños en cada etapa, incluso si el patrón general continúa manteniéndose.

(es decir, un rally de 29X como el que vimos en 2016-17 llevaría a Bitcoin a más de $2,000,000 para una capitalización de mercado absurda de $40T), pero la proyección basada en el tiempo para un ciclo alcista de ~1.5 años hasta fines de 2025 se está desarrollando generalmente en línea con el ciclo de 4 años:

Perspectivas fundamentales de Bitcoin para 2025_1

Como señalamos en nuestro último informe, existen argumentos alcistas tanto macroeconómicos como “fundamentales” para Bitcoin más allá de este simple análisis del ciclo, aunque es fundamental observar cómo evolucionan esos catalizadores en el próximo año y más allá.

Desde una perspectiva macroeconómica, el contexto de la política monetaria sigue siendo en general favorable, aunque es posible que nos estemos acercando a un punto de inflexión en lo que respecta a los recortes de las tasas de interés. Como muestra el gráfico siguiente, los bancos centrales mundiales han seguido recortando las tasas de interés en general, pero hemos visto un pequeño repunte en las variaciones netas de las tasas de interés a finales de 2024:

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Si la tendencia naciente hacia las alzas de las tasas de interés se acelera (especialmente si va acompañada de pausas o pequeñas alzas de tasas entre los principales bancos centrales: la Reserva Federal, el BCE, el BOJ, el BCE y el PBOC) a medida que los bancos centrales vuelven a centrarse en los riesgos de una nueva aceleración de la inflación, podría convertirse en un potencial viento en contra para Bitcoin en la segunda mitad del año.

De la misma manera, la cantidad de dinero fiduciario en el sistema financiero también está adoptando una dirección más estimulante. El llamado “M2” es la estimación que hacen los bancos centrales de la oferta monetaria total, que incluye todo el efectivo que la gente tiene a mano, más todo el dinero depositado en cuentas corrientes, cuentas de ahorro y otros vehículos de ahorro a corto plazo, como los certificados de depósito (CD).

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Una de las narrativas clave que impulsan el valor de Bitcoin es la idea de “dinero duro” o una cobertura contra la devaluación de la moneda fiduciaria, y si la oferta monetaria global comienza a contraerse en 2025, eso podría pesar sobre la criptomoneda.

Otra narrativa que impulsa el alza del bitcoin ha sido la esperanza de que Estados Unidos establezca una “Reserva Estratégica Nacional” con capacidad para hasta 1 millón de bitcoins. El presidente entrante, Trump, ha insinuado esa estrategia, aunque corre el riesgo de sembrar dudas sobre el estatus actual del dólar estadounidense como moneda de reserva global y, por lo tanto, es posible que no se implemente en última instancia. De todos modos, si vemos pasos claros hacia la incorporación formal del bitcoin como activo de reserva nacional en Estados Unidos, podría impulsar los precios a nuevas alturas mientras otros países se apresuran a asegurar sus propias reservas de bitcoins.

Hablando de grandes entidades que acumulan Bitcoin, la impresionante entrada de capital institucional de “TradFi” a los ETF de Bitcoin al contado se ha vuelto a acelerar tras las elecciones estadounidenses. En algunos de los lanzamientos de ETF más exitosos de todos los tiempos, las entradas totales a los ETF de Bitcoin han superado los 35 mil millones de dólares en menos de un año:

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Mientras los ETF de Bitcoin sigan atrayendo más de 1.000 millones de dólares en entradas por semana, es probable que las caídas en el propio Bitcoin sigan siendo superficiales y de corta duración, mientras Wall Street "se pone al día" con las asignaciones de los inversores minoristas más pequeños a Bitcoin y otros criptoactivos.

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El Banco de Japón debatió el momento de la subida de tipos y algunos pidieron una medida a corto plazo, según muestra el resumen de diciembre

Warren Takunda

Económico

Algunos responsables de la formulación de políticas del Banco de Japón consideraron que se estaban dando las condiciones para un aumento inminente de las tasas y uno de ellos predijo un movimiento "en el futuro cercano", según mostró un resumen de opiniones en la reunión de diciembre del banco, lo que mantiene viva la posibilidad de un aumento en enero.

El BOJ mantuvo las tasas de interés estables en 0,25% en la reunión de este mes, una decisión que el gobernador Kazuo Ueda explicó que tiene como objetivo examinar más datos sobre el impulso salarial del próximo año y la claridad sobre las políticas económicas de la administración estadounidense entrante.

"Hay grandes incertidumbres sobre el curso de las discusiones sobre la política fiscal e impositiva en Japón y sobre la postura política de la nueva administración estadounidense que asumirá el cargo a principios de 2025", dijo un miembro en el resumen, al pedir que se mantenga la política estable en la reunión del 18 y 19 de diciembre.

Otra opinión también expresó preocupación por la rentabilidad aún débil de las empresas más pequeñas en Japón y la alta incertidumbre sobre la economía extranjera, mostró el resumen el viernes.

Pero otros señalaron que se estaban dando las condiciones para subir las tasas de interés.

Si bien destacó la necesidad de monitorear la incertidumbre sobre la economía estadounidense por ahora, un miembro dijo que el BOJ "probablemente decidirá aumentar la tasa de interés de política en el futuro cercano", mostró el resumen.

"Si bien siguen existiendo incertidumbres respecto de las economías extranjeras, la economía de Japón se encuentra en un estado en el que se puede ajustar el grado de acomodación monetaria", mostró otra opinión.

DIVISIÓN ENTRE HALCÓN Y PALOMA

El Banco de Japón puso fin a las tasas de interés negativas en marzo y elevó su meta de política monetaria a corto plazo al 0,25% en julio. Ha indicado que está dispuesto a aumentarlas nuevamente si los salarios y los precios evolucionan como se prevé.

Todos los encuestados por Reuters a principios de este mes esperaban que el Banco de Japón elevara las tasas al 0,50% para fines de marzo. El Banco de Japón se reunirá nuevamente para revisar su política monetaria el 23 y 24 de enero.

Aunque los mercados siguieron de cerca el resumen en busca de cualquier indicio sobre la posibilidad de un aumento de tasas en enero, la junta de nueve miembros pareció dividida entre aquellos que favorecían actuar pronto y otros que estaban preocupados por el lento crecimiento de los salarios y la débil demanda externa.

Un miembro del bando agresivo dijo que el BOJ debe aumentar las tasas "de manera prospectiva, oportuna y gradual" ya que los riesgos para los precios se han sesgado hacia el alza, mostró el resumen.

Otra opinión dijo que el BOJ debería aumentar las tasas de manera preventiva, ya que los nuevos aumentos en los precios de las importaciones, impulsados en gran medida por un yen débil, probablemente acelerarán aún más la inflación.

En la reunión de octubre, el miembro del consejo Naoki Tamura propuso sin éxito aumentar las tasas de interés al 0,5%.

Entre los partidarios del enfoque más moderado, un miembro dijo que no había una necesidad urgente de aumentar las tasas ahora que los costos de importación se están estabilizando y el crecimiento salarial aún no alcanza el ritmo de la inflación.

"Los aumentos salariales tardarán algún tiempo en hacer subir los precios de los servicios", debido al bajo consumo, según otra opinión.

La economía de Japón se expandió un 1,2% anualizado en los tres meses hasta septiembre, desacelerándose respecto del crecimiento del 2,2% del trimestre anterior, mientras que el consumo aumentó un débil 0,7%.

Las autoridades responsables del BOJ esperan que el salario regular de los trabajadores, que recientemente ha estado aumentando a un ritmo anual del 2,5% al 3%, siga aumentando y respalde el consumo.

Hay cada vez más indicios de que las empresas están dispuestas a seguir aumentando los salarios debido a la intensificación de la escasez de mano de obra, pero la desaceleración de la demanda en China y la incertidumbre sobre las políticas del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, podrían afectar las ganancias corporativas.

El informe del BOJ sobre las economías regionales, que se publicará el 9 de enero, ofrecerá pistas sobre si los aumentos salariales se están ampliando y arraigando entre las empresas más pequeñas.

El vicegobernador del BOJ, Ryozo Himino, también pronunciará un discurso y ofrecerá una conferencia de prensa el 14 de enero, que podría ofrecer más pistas sobre si el banco aumentará las tasas el próximo mes.

Fuente: Reuters

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El won surcoreano se desploma en medio de problemas políticos; la fortaleza del dólar mina las divisas asiáticas

Alex

Económico

Forex

BENGALURU (27 de diciembre): El won surcoreano alcanzó un nuevo mínimo de 16 años y el mercado de valores se desplomó el viernes en medio de una creciente turbulencia política, mientras que otras monedas asiáticas emergentes cayeron frente a un dólar fuerte en un débil comercio de fin de año.

Las acciones de Seúl cayeron hasta un 1,7% en su tercera sesión consecutiva de pérdidas. El won cayó hasta un 1,2% para llegar a 1.486,7 por dólar estadounidense, su nivel más bajo desde marzo de 2009, luego de que la mayoría del parlamento de Corea del Sur votó a favor de destituir al presidente interino Han Duck-soo.

El impeachment amenaza con intensificar aún más la actual crisis política en el país, mientras el Tribunal Constitucional se reúne para su primera audiencia sobre la efímera ley marcial del suspendido presidente Yoon Suk Yeol, declarada el 3 de diciembre.

El won ha perdido casi un 13% este año y es la moneda asiática con peor desempeño.

Jeff Ng, jefe de Estrategia Macro de Asia en Sumitomo Mitsui Banking Corp, dijo que es pesimista respecto del won en el corto plazo, dada la incertidumbre política y los débiles datos económicos, como las inversiones de capital extranjero y la confianza del consumidor.

"Cualquier cambio dependerá de si hay una rápida resolución de los riesgos actuales, así como de una transición política sin problemas", dijo Ng.

La mayoría de las demás monedas regionales también perdieron terreno. La rupia indonesia perdió un 0,4% y se encamina a su cuarta caída semanal consecutiva. El yuan chino cerraría la semana cerca de un mínimo de 13 meses.

El ringgit malasio cayó un 0,2% el viernes, pero siguió siendo la única moneda asiática que se encaminaba a terminar el año al alza.

La rupia india se debilitó hasta alcanzar un mínimo histórico. La moneda ha alcanzado mínimos históricos en todas las sesiones de negociación de esta semana, presionada por la fortaleza generalizada del dólar.

El dólar estadounidense se mantuvo estable en un máximo de casi dos años frente a sus principales pares, después de que la Reserva Federal señalara recortes de tasas más lentos de lo esperado en 2025.

"Si la Fed no recorta sus tipos en 2025, o se vuelve más agresiva en un caso extremo, esto puede provocar una mayor fortaleza del dólar frente a las monedas asiáticas", dijo Ng.

El aumento de las tasas en Estados Unidos y la ventaja de rendimiento del dólar podrían expulsar el capital de los mercados emergentes y debilitar sus monedas.

La trayectoria de las tasas de la Reserva Federal también influirá en las perspectivas de los bancos centrales regionales. La semana pasada, el Bangko Sentral ng Pilipinas recortó las tasas, mientras que los bancos centrales de Indonesia, Tailandia y Taiwán las mantuvieron estables.

El viernes, las acciones en Kuala Lumpur subieron un 1% a su nivel más alto desde principios de noviembre, mientras que las de Bangkok subieron un 0,4%.

Fuente: Theedgemarkets

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Papá Noel en Japón

cita suiza

Económico

Los que estaban pegados a sus pantallas, esperando la llegada de Papá Noel, se quedaron decepcionados. Los principales índices estadounidenses no estaban en buena forma ayer, incluso después de que una serie de datos de empleo en Estados Unidos mostraran que las continuas solicitudes de subsidio por desempleo en Estados Unidos avanzaron hasta los niveles más altos en más de tres años, una señal de que a la gente en Estados Unidos le toma más tiempo encontrar un nuevo trabajo. Pero, por desgracia, las malas noticias hicieron poco para impulsar a la Reserva Federal (Fed) y apoyar el repunte de las acciones. El rendimiento de los bonos estadounidenses a dos años fluctuó entre el 4,30 y el 4,35%, el SP500 bajó ligeramente el jueves, el Nasdaq 100 retrocedió un 0,13% e incluso el bitcoin devolvió las ganancias del día de Navidad y se está asentando cerca del nivel de los 96.000 dólares esta mañana. Pero el Dow Jones, que últimamente ha estado compitiendo contra sus principales pares con gran peso tecnológico, subió muy ligeramente, un 0,07%, y las empresas de mediana y pequeña capitalización obtuvieron mejores resultados. El índice Russell 2000 avanzó hasta un 90%, como señal de rotación hacia segmentos del mercado más pequeños y con menos carga tecnológica.

En China, las acciones están en mejor posición desde que las autoridades chinas se comprometieron el martes a vender una cantidad récord de 3 billones de yuanes en bonos especiales del Tesoro el próximo año para dar apoyo a la economía. El dinero se utilizaría para impulsar el consumo y la inversión. Pero el camino de China hacia la recuperación será accidentado. Los datos publicados unas horas antes mostraron que los beneficios industriales siguen cayendo. Han sido casi un 5% inferiores interanualmente el mes pasado. Y la fuerza laboral en finanzas e inmobiliaria se redujo en los últimos años por primera vez desde que se tiene registro; el número de personas que trabajan para promotores inmobiliarios se redujo un 27% desde finales de 2023. Papá Noel está en Japón estas Navidades.

El índice Nikkei superó la marca de los 40.000 puntos debido al debilitamiento del yen, ya que los bajistas están vendiendo yenes desde que el Banco de Japón (BoJ) evitó una subida de tipos a principios de este mes y, lo que es más importante, dijo que esperarían hasta marzo/abril del próximo año para tener más claridad sobre cómo se desarrollarán las políticas de Trump. Como tal, el USDJPY pasó la Navidad golpeándose contra las 158 ofertas. Hoy, el yen parece más fuerte tras un conjunto recién publicado de datos económicos más fuertes de lo esperado que muestran que la inflación en Tokio subió al 3% en diciembre, mientras que las ventas minoristas en el país saltaron al 2,8% en noviembre y la contracción de la producción industrial se desaceleró inesperadamente durante el mismo mes. Pero los halcones del BoJ son difíciles de convencer. Como ha sido el caso durante la mayor parte de 2024, lo único que enfría la venta masiva de yenes es la amenaza de los funcionarios japoneses de intervenir y comprar yenes. Por lo tanto, comprar las caídas del USDJPY sigue siendo interesante, y comprar acciones japonesas sigue siendo una actividad popular.

Por otra parte, en el mercado cambiario, el índice del dólar estadounidense se mantuvo estable esta semana, ya que la mayoría de los operadores de las principales economías estaban ocupados cenando y bebiendo en fiestas navideñas. Pero esto último no impidió que el EURUSD bajara levemente debido a las crecientes (y financiadas) preocupaciones de que el nuevo gobierno francés se enfrentará a la misma situación que el anterior: un gobierno dividido que probablemente no aprobará una propuesta presupuestaria razonable para llevar el creciente déficit hacia el 5%. Y los déficits que aumentan en espiral no son en general buenas noticias para el euro, ya que el diferencial franco-alemán a 10 años se está preparando para cerrar el año cerca de los 80 puntos básicos, el nivel más alto desde la crisis de la deuda soberana europea hace una década.

Al otro lado del Canal, persiste la esperanza de que 2025 traiga buena salud a la economía del Reino Unido (idealmente con mejores relaciones con los seres queridos), pero el camino sigue siendo inestable. El cable ha estado probando el soporte de 1,25 con una mayor probabilidad de romper este último a la baja que de lo contrario. En otros lugares, el AUDUSD está probando el soporte de 62 centavos, mientras que el USDCAD está tratando de encontrar soporte cerca de 1,44 esta mañana; parece que la propuesta de Trump de convertir a Canadá en el estado número 51 de los Estados Unidos no mejoró el sentimiento... Los crecientes riesgos políticos en Canadá, combinados con los precios del petróleo poco favorables, continúan respaldando un mayor avance del USDCAD.

Hablando de petróleo, es la misma vieja narrativa. El barril intenta superar la media móvil de 50 días, pero sigue siendo superado por las ofertas antes de alcanzar la media móvil de 100 días, que actualmente se encuentra cerca del nivel de 71,30 dólares por barril. Los datos del API de ayer mostraron un retroceso de más de 3 millones de barriles en los inventarios de petróleo de Estados Unidos. Pero el retroceso apenas absorbió a los alcistas, y los datos semanales tienen poco poder para revertir la tendencia bajista que se mantendrá intacta por debajo del nivel de 72,85 dólares por barril, que es el principal retroceso de Fibonacci del 38,2% en la última liquidación. Se prevé que el crudo cierre el año en la zona de consolidación bajista, todavía a la espera de que China mejore y reduzca el exceso de oferta global que se espera que promedie cerca de 1 mbpd en 2025, según la AIE.

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El Banco Central de Turquía sorprende a los mercados con un fuerte recorte de tasas mientras la inflación se desacelera

Warren Takunda

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La decisión se produce en medio de una caída constante de la inflación: el índice de precios al consumidor (IPC) anual de noviembre cayó al 47,09%, el nivel más bajo desde junio de 2023. Esto representa el sexto mes consecutivo de desinflación, por debajo del 48,58% de octubre. En términos mensuales, la inflación aumentó un 2,24%, el menor aumento en cinco meses.

El impulso desinflacionario se fortalece en Turquía

El Banco Central de Reserva de Tailandia afirmó que "los indicadores principales apuntan a una disminución de la tendencia subyacente en diciembre", y que la demanda interna sigue moderándose. Si bien la inflación básica de los bienes sigue siendo moderada, los precios del sector servicios están mostrando signos de mejora. La inflación de los alimentos no elaborados, que había sido elevada, parece haberse moderado en diciembre.

El banco central señaló que la postura monetaria restrictiva está impulsando la desinflación al moderar la demanda interna, fomentar la apreciación real de la lira turca y mejorar las expectativas de inflación.

Sin embargo, advirtió que persisten los riesgos inflacionarios y se comprometió a mantener un enfoque prudente en materia de política monetaria, ajustando su postura reunión tras reunión.

De cara al futuro, el CBRT reiteró su objetivo de inflación de mediano plazo del 5%, con una banda de tolerancia del 2%, al tiempo que proyectó que la inflación disminuiría al 21% para fines de 2025 y al 12% para fines de 2026.

"Creemos que el nuevo conjunto de proyecciones es ahora más alcanzable, pero el retraso proyectado en el proceso de desinflación probablemente atraerá cierta atención", dijo recientemente Muhammet Merkan, economista de ING Group.

Mejora de la calificación crediticia y de las perspectivas económicas

Los recientes esfuerzos de estabilización económica de Turquía han obtenido reconocimiento internacional. En noviembre, Standard Poor's elevó la calificación crediticia soberana de largo plazo de Turquía de B+ a BB-, citando la mejora de la política monetaria, la estabilización de la lira y la reconstrucción de las reservas de divisas.

La agencia destacó como señal positiva la reducción del déficit de cuenta corriente, reducido ahora en alrededor de cuatro puntos porcentuales del producto interno bruto desde 2022.

De manera similar, un informe reciente del BBVA elogió la acumulación de reservas extranjeras del CBRT y destacó el regreso del banco a su condición de comprador neto de moneda extranjera.

A pesar de estos logros, aún quedan desafíos por delante. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) prevé que el crecimiento del PIB de Turquía se desacelerará al 3,5% en 2024 y al 2,6% en 2025, lo que reflejará el impacto de las necesarias medidas de estabilización macroeconómica.

Reacciones del mercado

La lira turca se mantuvo estable tras la decisión de recortar las tasas, y el tipo de cambio euro-lira se mantuvo estable en 36,61.

Desde noviembre, la lira se ha fortalecido un 2% frente al euro, aunque a lo largo de 2024 se ha debilitado un 12% frente a la moneda única.

Mientras Turquía avanza hacia una desinflación sostenida y un reequilibrio económico, la estrategia del CBRT de mantener una política monetaria estricta y al mismo tiempo fomentar la coordinación con las medidas fiscales será crucial para lograr la estabilidad a largo plazo.

Fuente: Euronews

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Los precios del petróleo suben por el optimismo sobre el crecimiento de China y la fuerte demanda de Estados Unidos

Alex

Económico

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Los precios del petróleo crudo se encaminaban hacia una ganancia semanal hoy temprano luego de una actualización del Banco Mundial sobre las perspectivas de crecimiento de la economía china el próximo año.

El crudo Brent se cotizaba a 73,18 dólares por barril en el momento de redactar este artículo, mientras que el West Texas Intermediate se negociaba a 69,58 dólares por barril, después de que el Banco Mundial revisara al alza su previsión del PIB de China tanto para este año como para el próximo. La propia China publicó una revisión al alza de su crecimiento del PIB para 2023, y fue una revisión considerable, del 2,7%, lo que también puede haber ayudado a alimentar el optimismo sobre la demanda.

Por otra parte, la última estimación semanal de los inventarios de petróleo del Instituto Americano del Petróleo (API) sugirió una sólida reducción de 3,2 millones de barriles, otra señal de la fuerte demanda de este producto en su mayor mercado. La estimación de los cambios semanales en los inventarios de petróleo crudo de la Administración de Información Energética se publicará hoy, con un retraso de dos días debido a las vacaciones de Navidad.

Sin embargo, se prevé que los índices de referencia registren una pérdida moderada en términos anuales, en gran medida debido a la excesiva atención prestada a la demanda china y a las expectativas persistentes, aunque injustificadas, de que la OEPC+ comenzaría a devolver el petróleo al mercado, independientemente del nivel de precios. La OPEP+ no comenzó a devolver el petróleo, muy consciente de los precios, pero esto no impidió que los operadores hicieran apuestas bajistas sobre las expectativas en ese sentido.

La caída anual de los precios también podría atribuirse en parte al hecho de que la guerra en Oriente Medio no provocó ninguna interrupción en el suministro de petróleo, a pesar de varios eventos de escalada que podrían haber tenido como resultado precisamente eso. Sin embargo, cuando un intercambio de ataques con misiles entre Irán e Israel no logró encender la región, los operadores concluyeron acertadamente que nadie en Oriente Medio quería una interrupción del suministro de petróleo. Esto puso efectivamente un límite a los precios.

“Se prevé que el mercado petrolero vuelva a experimentar un crecimiento de la demanda bastante modesto en 2025, que es en parte cíclico y en parte estructural”, dijeron los analistas de materias primas de ING Warren Patterson y Ewa Manthey en una nueva perspectiva para 2025. “Además, vemos otro año de fuerte crecimiento de la oferta fuera de la OPEP, mientras que la OPEP aún cuenta con una cantidad significativa de capacidad de producción sobrante, lo que debería seguir brindando tranquilidad al mercado”.