Nos acercamos al final de una semana geopolíticamente tranquila —sin grandes amenazas ni eventos importantes—, pero con una creciente volatilidad en los mercados de metales. Ayer se caracterizó nuevamente por un fuerte repunte en los precios del oro, la plata y el cobre, seguido esta vez de una fuerte caída.

Cabe destacar que el impresionante repunte del cobre en la LME se debió a la intensa especulación en China. Por lo tanto, los mercados de metales están furiosos en estos momentos.

El oro ha bajado a alrededor de $5.230 por onza al momento de escribir este artículo, tras rozar el nivel de $5.600 en el pico de ayer. Es una locura considerando que la semana comenzó cerca de los $5.000. Y lo que fue igual de descabellado fue la fuerte liquidación que le siguió. El oro perdió alrededor de $2,5 billones en valor de mercado en tan solo 30 minutos, lo que hizo que los precios cayeran de más de $5.500 a alrededor de $5.100.

La plata también cotizó a más de 121 dólares la onza antes de retroceder bruscamente, y volvió a caer en Asia esta mañana; la misma historia ocurre con el cobre.

¿Nos sorprende? No, no nos sorprende. La acción del precio de los metales fue impresionante, pero era previsible si consideramos la creciente tensión a través del índice de volatilidad del oro.

Un importante repunte nos ha revelado mucho sobre la creciente tensión tras un repunte tan impresionante, que últimamente se ha visto impulsado más por la especulación que por los fundamentos. Esto significa que podríamos ver un retroceso significativo del 8-10%, hacia el rango de 4.600-4.800 dólares por onza, para aliviar parte de esa tensión.

Sin embargo, los retrocesos de precios probablemente se considerarán oportunidades para fortalecer las posiciones largas, ya que los principales impulsores del repunte de los metales (la deuda insostenible pero aún en aumento del G7, el menor apetito por el dólar estadounidense, las incertidumbres comerciales y geopolíticas, la búsqueda de activos supranacionales capaces de preservar el valor en caso de un mayor caos geopolítico y las presiones de precios potencialmente crecientes) siguen plenamente en juego.

Las tensiones actuales entre Estados Unidos e Irán no solo impulsan los precios del petróleo al alza (el crudo estadounidense superó brevemente los 66 dólares por barril ayer), sino que también apuntan a posibles interrupciones en las principales rutas comerciales de la región. Por lo tanto, la demanda de materias primas duras y activos refugio ciertamente no ha terminado. Dicho esto, una corrección parece saludable en estos niveles de fuerte sobrecompra.

Voilà, esa es la perspectiva sobre los metales: alcista a largo plazo, cauteloso a corto plazo. Cualquier titular geopolítico podría interrumpir el proceso de corrección y provocar un retorno prematuro a los metales.

En cuanto a divisas, el dólar estadounidense consolida las pérdidas de principios de semana cerca de mínimos de cuatro años. Como era de esperar, el USDJPY vuelve a subir y probablemente tenga margen para alcanzar niveles que incomodarían a las autoridades japonesas, concretamente el nivel de 160. El EURUSD también atraviesa dificultades, tras no haber logrado mantenerse por encima de 1,20.

Algo destacable ocurrió esta semana: se realizaron grandes apuestas a través de opciones sobre el Euribor con vencimiento en marzo y junio, apostando por un recorte de tipos de 25 pb del BCE antes del verano. Esto es claramente una operación contraria, ya que los mercados prevén un recorte de 25 pb este año con solo un 25% de probabilidad. Pero también sugiere que algunos inversores se están preparando para que las relaciones entre EE. UU. y la UE empeoren antes de mejorar, y para que las economías europeas requieran el apoyo del BCE.

Lo que es seguro es que, con o sin estabilización de las relaciones con Estados Unidos, los gobiernos de la UE probablemente tendrán que cumplir con el gasto en defensa y tecnología, lo que implica un apoyo fiscal significativo.

Y todos sabemos lo que la combinación de políticas fiscales y monetarias expansivas significa para los mercados de renta variable: ganancias. Como resultado, las expectativas de estímulo mantienen la perspectiva positiva del Stoxx, siendo el sector de defensa el principal beneficiario de los flujos fiscales.

Cabe destacar que el Stoxx 600 cayó ayer, junto con importantes empresas estadounidenses. SAP, una de las tecnológicas más importantes de Europa, se desplomó un 16% tras anunciar unos resultados decepcionantes, en particular una cartera de pedidos en la nube inferior a la esperada, lo que significa que los ingresos ya comprometidos por los clientes para futuros servicios en la nube aún no se han reconocido. SAP afirmó que las negociaciones se alargaron más de lo previsto y que las herramientas de IA deberían impulsar la migración de los clientes de los servidores locales a la nube. Esta narrativa no ha convencido a los inversores hasta el momento: la acción ha caído más del 40% desde febrero de 2025. Queda por ver si esto representa una oportunidad o si el impulso de SAP a la IA se convierte en un fracaso.

En EE. UU., Microsoft también tuvo un día malo, uno muy malo, el peor desde la ola de ventas de Nvidia provocada por DeepSeek el año pasado. Las acciones cayeron alrededor de un 10%, recuperándose de un nivel técnico crítico cercano a los 423 $, correspondiente al retroceso de Fibonacci del 38,2% del rally de IA de los últimos tres años.

Ese nivel es importante: una ruptura por debajo de este nivel indicaría el fin de la tendencia alcista y el regreso a una zona de consolidación bajista, lo que abriría la puerta a pérdidas más profundas. Sin embargo, si se mantiene, la última caída podría ofrecer un punto de entrada para los compradores con una valoración más razonable que la de hace dos meses. Todo depende de si el gasto masivo en IA se ajusta a la demanda.

Los últimos resultados de Microsoft advirtieron sobre una desaceleración de los ingresos en la nube, lo que desencadenó la ola de ventas de ayer. Pero ¿es esta desaceleración temporal? Las grandes tecnológicas siguen invirtiendo en infraestructura, empresas y modelos de IA, y todos esos datos deben almacenarse en algún lugar. La pregunta es: ¿dónde?

Finalmente, una empresa que claramente se perdió el giro de la IA: Apple. Apple no tiene ni una sola presencia en la carrera de la IA. Ha invertido mucho menos que sus competidores, carece de un modelo de IA y, en cambio, optó por confiar en Gemini de Google.

Esto no impidió que Apple registrara fuertes ventas durante el trimestre navideño, lo que inicialmente impulsó las acciones al alza tras la publicación de resultados en las operaciones posteriores al cierre. Sin embargo, el interés se desvaneció rápidamente ante la preocupación de los inversores de que el aumento de los precios de los chips de memoria pudiera reducir los márgenes, independientemente del poder de fijación de precios de Apple.

Por otro lado, en el mercado de chips de memoria, SK Hynix ha vuelto a subir, casi un 7% al momento de la publicación. Los futuros europeos suben, mientras que los estadounidenses bajan, lo que refuerza la idea de que la rotación de los mercados estadounidenses a los no estadounidenses podría continuar hasta el cierre semanal.

Y la semana que viene, es una nueva semana.

Fuente: Swissquote Bank SA