Cliff Notes: Vientos en contra del crecimiento

Materias Primas

Resumen:

Ideas clave de la semana que pasó.

Las Cuentas Nacionales del Tercer Trimestre de Australia decepcionaron las expectativas, ya que el PIB aumentó apenas un 0,3% (0,8% anual) a medida que se amplió la brecha entre la demanda pública y privada (esta última se estancó durante seis meses). Si bien esto se explica en parte por la "reasignación" del gasto en electricidad de los hogares al gobierno a través de descuentos en la energía, la mayor parte de la divergencia se debe a la prolongada debilidad de los ingresos reales, las elevadas tasas de interés y una carga impositiva históricamente alta. El tercer trimestre marcó la sexta caída trimestral consecutiva del PIB per cápita, lo que pone de relieve el impacto acumulativo en la economía, la contracción más prolongada (pero no más profunda) desde los años 50, cuando se empezaron a llevar registros oficiales. En el ensayo de esta semana, la economista jefe Luci Ellis analiza las consecuencias para la productividad y la política monetaria.

Si analizamos los detalles de las Cuentas Nacionales, no sorprende que el principal contribuyente a la sorpresa del tercer trimestre haya sido el consumo de los hogares, que se estancó en el tercer trimestre y aumentó solo un 0,4% en el año. El panorama subyacente de los ingresos reales disponibles de los hogares fue más constructivo debido a los recortes de impuestos de la etapa 3 y la desinflación, pero el aumento del 0,8% se debió a ahorros, no a gastos, un resultado que ya había presagiado el Panel de Consumidores de Westpac. Según los datos actuales, las últimas actualizaciones sobre las ventas minoristas y las medidas experimentales del gasto de los hogares apuntan a un sólido aumento del consumo en octubre, pero nuestra medida de la actividad de las tarjetas advierte que es probable que los cambios en los patrones estacionales en torno a los descuentos de fin de año distorsionen las lecturas mensuales afectadas, como ocurrió el año pasado. De cara a 2025, la dinámica de los ingresos y el ahorro se presentan como obstáculos importantes para la recuperación del crecimiento del consumo.

El sector externo también brindó poco apoyo al PIB en el tercer trimestre: el déficit de cuenta corriente se redujo levemente de una cifra revisada a la baja de -16.400 millones de dólares a -14.100 millones de dólares en el tercer trimestre. Los términos de intercambio siguen siendo elevados, pero han retrocedido durante el último año; los volúmenes de exportación también están en dificultades, ya que los volúmenes de importación aumentan de manera constante, aunque recientemente a un ritmo más lento. Si bien las exportaciones netas han agregado 0,1 puntos porcentuales al crecimiento tanto en el segundo como en el tercer trimestre, la debilidad previa hizo que la cuenta externa restara un punto porcentual al crecimiento del PIB durante el año.

Antes de trasladarnos al extranjero, vale la pena señalar que los últimos datos de CoreLogic destacaron una ampliación de la desaceleración incipiente del crecimiento de los precios de la vivienda en Australia. La asequibilidad es una preocupación cada vez mayor en las capitales: el crecimiento de los precios se está desacelerando en Perth, Adelaida y Brisbane, a medida que los compradores reducen sus expectativas, y está en franco descenso en Sídney y Melbourne, donde muchos compradores potenciales se han visto impedidos de comprar. La oferta sigue siendo fundamental para las perspectivas de asequibilidad; es alentador que la tendencia alcista que se consolida en las aprobaciones de viviendas coincida con evidencia tentativa de una flexibilización de las restricciones de la oferta para la construcción, lo que equilibra los riesgos en torno a la cartera de proyectos. Para obtener más detalles sobre nuestras opiniones sobre el mercado inmobiliario, consulte nuestro último Housing Pulse en Westpac IQ.

Antes del informe de empleo de esta noche, los datos recibidos para EE. UU. continuaron respaldando un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre del FOMC.

Las ofertas de empleo de JOLTS aumentaron de 7,4 millones a 7,7 millones en octubre, revirtiendo la caída de septiembre. Si se analiza la volatilidad mensual, la tendencia sigue siendo coherente con un mercado laboral que se está desacelerando lentamente desde un punto de partida ampliamente coherente con la experiencia previa a la pandemia, cuando tanto los salarios como la inflación eran benignos. El Libro Beige de diciembre del FOMC proporcionó más evidencia del equilibrio del mercado laboral con algunos atisbos de riesgos a la baja, el empleo caracterizado como "plano o con un aumento solo leve en todos los distritos" y el crecimiento salarial que se "suavizó a un ritmo modesto". Como era de esperar, en lo que respecta a la inflación, se dijo que los precios habían aumentado "solo a un ritmo modesto... [y] tanto los contactos orientados al consumidor como los orientados a las empresas informaron una mayor dificultad para trasladar los costos a los clientes".

La encuesta de servicios del ISM corroboró la visión anterior: el PMI general cayó de 56,0 a 52,1 en noviembre y el empleo se debilitó de 53,0 a 51,5, ambos resultados muy por debajo de sus promedios de cinco años anteriores a la COVID, pero aún expansivos. La encuesta de manufactura del ISM, en cambio, puso de relieve los riesgos a la baja: los índices general y de empleo se situaron muy por debajo de la media en niveles claramente contractivos. Mientras tanto, las medidas de precios pagados se mantuvieron en consonancia con la inflación al consumidor en el objetivo. En conjunto, los datos de esta semana respaldan nuestra expectativa de un recorte de 25 puntos básicos por parte del FOMC en su reunión de política monetaria del 17 y 18 de diciembre. El informe de empleo de esta noche y el próximo informe del IPC de noviembre informarán sobre los riesgos para esta visión y las perspectivas de política en 2025. El presidente Powell y otros oradores recientes del FOMC han dejado claro que sus decisiones políticas se tomarán reunión por reunión de manera dependiente de los datos y el riesgo.

Fuente: ACTIONFOREX

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La evolución de la narrativa de la IA: de los semiconductores al software

SAXO

Económico

Acciones

La obsesión del mercado con la IA está evolucionando. Después de impulsar un repunte masivo de las acciones de semiconductores como NVIDIA y AMD, el entusiasmo ahora se está desplazando hacia las empresas de software, con nombres como Marvell, Snowflake y Palantir a la cabeza. Este cambio subraya la creciente comprensión de que el verdadero potencial de la IA reside en su aplicación en todas las industrias, no solo en el hardware que la impulsa.

La oleada de semiconductores

Los semiconductores fueron los primeros ganadores del auge de la IA, impulsados por la carrera por desarrollar la potencia de procesamiento necesaria para los modelos de IA avanzados. El liderazgo de NVIDIA en GPU y las innovaciones de AMD los posicionaron como los nombres insignia del rally. Si bien estas "palas" siguen siendo herramientas esenciales en la actual fiebre del oro de la IA, el foco está cambiando. A medida que el foco se desplaza hacia la entrega de aplicaciones de IA en el mundo real, el entusiasmo de los inversores se dirige cada vez más hacia las empresas de software que dan vida a la IA.

Por qué el software es la próxima frontera

Utilización de datos: Snowflake se especializa en el almacenamiento y análisis de datos, y proporciona la infraestructura crítica para aprovechar e implementar la IA de manera eficaz. Su sólida posición en el espacio de datos permite a las empresas aprovechar la IA para la inteligencia empresarial y el análisis a gran escala.

Éxito de la monetización de IA : AgentForce de Salesforce, lanzado en octubre, es un éxito temprano en la monetización de IA, mejorando los procesos de ventas con capacidades de automatización y personalización impulsadas por IA.

Integración de IA : Palantir se ha consolidado como líder en herramientas de toma de decisiones e IA operativa, ayudando a las empresas a integrar la IA sin problemas en sus flujos de trabajo. Con un aumento del 300 % en sus existencias hasta la fecha, la plataforma de IA de Palantir está ganando terreno en los sectores gubernamentales, de defensa y empresariales, lo que la posiciona como una de las más destacadas en el ecosistema de IA.

Aplicaciones más amplias : a diferencia de los semiconductores, cuyo crecimiento principal está ligado a las ventas de hardware, las empresas de software se benefician de ingresos recurrentes y casos de uso diversos en todos los sectores.

A medida que la adopción se profundice, es probable que la atención se centre en las empresas que ofrecen soluciones de IA escalables para empresas. Los inversores que quieran aprovechar esta ola deberían considerar una estrategia de equilibrio entre la exposición a los proveedores de hardware (semiconductores) y los facilitadores (empresas de software).

La evolución de la narrativa de la IA: de los semiconductores al software_1

¿Quiénes podrían ser los próximos ganadores de la revolución de la IA?

La próxima ola de ganadores de la IA probablemente abarcará sectores que la incorporen a sus operaciones y productos. La computación en la nube, la ciberseguridad, la atención médica y la IA generativa siguen siendo áreas clave.

1. Proveedores de servicios en la nube

La infraestructura en la nube es fundamental para almacenar, procesar e implementar soluciones de IA. Estos gigantes se beneficiarán a medida que crezca la adopción de la IA.

Microsoft (MSFT) : Integración de los modelos de OpenAI en Azure, impulsando la adopción de IA empresarial.

Amazon (AMZN): AWS’s suite of AI and machine learning tools like SageMaker continues to lead.

Oracle (ORCL): Positioned well with its AI-powered cloud solutions and strong focus on enterprise clients.

Alphabet (GOOGL): Google Cloud leverages its deep AI expertise and market-leading research.

2. AI-Powered Cybersecurity

The surge in AI adoption raises the stakes for protecting systems and data, making AI-driven cybersecurity solutions a critical growth area.

CrowdStrike (CRWD): Pioneering predictive threat detection with AI.

Palo Alto Networks (PANW): Expanding its use of AI to enhance network security and threat prevention.

3. Generative AI Applications

Generative AI is transforming industries, from content creation to drug discovery, offering immense growth potential for enabling platforms.

Adobe (ADBE): Its Firefly tools cater to the growing demand for generative content creation.

ServiceNow (NOW): Using generative AI to automate workflows and enhance productivity.

4. AI-Oriented SaaS and Data Companies

As AI adoption scales, SaaS and data companies providing the foundation for AI solutions are becoming indispensable.

Snowflake (SNOW): Enabling data-driven AI applications with its robust platform.

Palantir (PLTR): Operational AI and decision-making tools make it a standout in enterprise markets.

5. AI-Powered Healthcare

The healthcare sector is poised for disruption as AI transforms diagnostics, drug discovery, and personalized medicine.

Intuitive Surgical (ISRG): AI-powered robotics enhance surgical precision.

Moderna (MRNA): Using AI to accelerate vaccine development and mRNA innovations.

6. Hardware Beyond Semiconductors

AI requires a broader ecosystem of specialized hardware beyond semiconductors, creating new opportunities.

Arista Networks (ANET): Providing networking solutions tailored for AI-scale workloads.

Pure Storage (PSTG): Gaining traction for its AI-optimized storage solutions.

7. AI-Powered Consumer Products

As AI integrates into consumer technologies, companies leveraging AI in smart devices, AR/VR, and autonomous vehicles stand to gain.

Apple (AAPL): Innovating AI-driven features in its ecosystem and exploring AR/VR.

Tesla (TSLA): Advancing AI in autonomous driving and energy solutions.

ETF Opportunities

For Semis Exposure: Consider ETFs like SOXX(iShares Semiconductor ETF) or SMH (VanEck Semiconductor ETF).

For AI Software: Look at funds like AIQ(Global X Artificial Intelligence Technology ETF) or BOTZ(Global X Robotics Artificial Intelligence ETF).

Para el crecimiento de la nube : considere CLOU (Global X Cloud Computing ETF)

Para la ciberseguridad impulsada por IA : HACK (ETFMG Prime Cyber Security ETF)

Para exposición a automatización y robótica : ROBO (Global X Robotics AI ETF)Al centrarse en estos beneficiarios de la próxima ola, los inversores pueden posicionarse para capitalizar el potencial transformador de la IA en toda la economía.

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El plan arancelario de Trump contra China deja un agujero de importación de 64 mil millones de dólares

justin

Económico

Forex

(6 de diciembre): El presidente electo Donald Trump ha prometido imponer aranceles del 10% a todas las importaciones procedentes de China tan pronto como asuma el cargo el próximo mes.

Pero eso podría ser difícil de lograr plenamente porque decenas de miles de millones de dólares en bienes probablemente escaparán a esos impuestos de importación debido a lagunas legales y a un recuento insuficiente de la cantidad que realmente llega desde China.

En los últimos años, algunos expertos han señalado una brecha cada vez mayor entre los datos comerciales de Estados Unidos y China que, en su opinión, está impulsada por tres factores: la laguna arancelaria “de minimis”, la subdeclaración del valor de las importaciones por parte de los importadores estadounidenses ansiosos por reducir el costo de los aranceles y la sobredeclaración por parte de los exportadores chinos ansiosos por maximizar las devoluciones de impuestos.

La anomalía apareció en los datos de comercio global desde principios de 2020, cuando China comenzó a decir que vendía más bienes a Estados Unidos de los que Estados Unidos decía comprar al gigante manufacturero asiático. La brecha ha crecido de manera constante desde entonces y, con 64.000 millones de dólares en los primeros 10 meses de este año, va camino de superar el récord establecido el año pasado.

El resultado: no solo es probable que envíos por valor de decenas de miles de millones de dólares eviten los aranceles de Trump, sino que los datos estadounidenses también minimizan hasta qué punto las empresas y los consumidores estadounidenses siguen dependiendo del comercio con China.

“Los datos comerciales distorsionados pueden impedir que los responsables de las políticas estadounidenses diseñen políticas comerciales y de cadena de suministro efectivas”, según el informe más reciente al Congreso de la Comisión de Revisión Económica y de Seguridad Estados Unidos-China.

Según Adam Wolfe, de Absolute Strategy Research, que prestó testimonio ante la Comisión, el año pasado Estados Unidos no contabilizó las importaciones procedentes de China en un 20%-25%, y calcula que el año pasado no se contabilizaron importaciones procedentes de China por un valor de hasta 160.000 millones de dólares, principalmente debido a que los importadores estadounidenses evitaron los aranceles declarando compras de menos o de forma incorrecta.

Laguna jurídica de minimis

Otro factor que provoca la brecha de datos es la regla de minimis, que significa que los paquetes pequeños con un valor inferior a 800 dólares estadounidenses no son contabilizados ni gravados por Estados Unidos. Los compradores y las empresas estadounidenses importaron envíos de todo el mundo por un valor de unos 48.000 millones de dólares estadounidenses gracias a esa laguna legal en los primeros nueve meses de este año, según estimaciones de la Oficina de Aduanas y Protección Fronteriza de Estados Unidos.

Es probable que gran parte de esto provenga de China, con aplicaciones de compras de bajo costo como Shein y Temu experimentando un fuerte crecimiento en los EE. UU. en los últimos dos años.

Los datos chinos muestran que en los primeros diez meses de este año se enviaron a Estados Unidos "artículos de bajo valor en procedimientos aduaneros simplificados" por valor de más de 17.000 millones de dólares, una cifra superior al total de todo 2023. Esta cifra está destinada a aumentar, ya que tanto Shein como Temu han visto que las ventas y los clientes estadounidenses alcanzaron niveles récord en noviembre, un mes impulsado por la ola de compras del Viernes Negro.

Las ventas en la plataforma Temu en Estados Unidos en noviembre aumentaron un 31% respecto al año anterior, mientras que Shein tuvo una expansión interanual del 20% en las ventas en Estados Unidos, según datos de Bloomberg Second Measure, que analiza las transacciones con tarjetas de los consumidores.

La administración del presidente Joe Biden dijo en septiembre que reduciría esa laguna, pero no ha publicado ningún detalle sobre cómo ni cuándo, y no está claro si eso continuará bajo el gobierno de Trump.

Los envíos de minimis representan el 11% de las exportaciones de China a Estados Unidos, según una investigación de los economistas de Nomura Holdings Inc., quienes esta semana estimaron un impacto de 1,3 puntos porcentuales en el crecimiento de las exportaciones y una pequeña reducción en la expansión del producto interno bruto de China si estos se prohibieran totalmente.

Otra explicación de parte de la brecha en los datos comerciales proviene del otro lado del Pacífico. Los economistas de la Reserva Federal señalaron en un informe de 2021 que las empresas chinas han declarado exportaciones en exceso para obtener mayores reembolsos fiscales.

Según los medios estatales, entre marzo de 2020 y finales de 2021, más de 90.000 empresas del país disfrutaron de devoluciones de impuestos a la exportación por casi 38.000 millones de yuanes (5.200 millones de dólares o 23.130 millones de ringgits). El mes pasado, Pekín decidió limitar esa cifra, cancelando las devoluciones para el cobre y el aluminio y reduciéndolas para algunos productos de petróleo refinado, energía solar, baterías y minerales no metálicos.

Es difícil determinar la contribución precisa de cada uno de estos factores, pero “la creciente y considerable brecha entre los datos comerciales de Estados Unidos y China tiene implicaciones importantes para nuestra comprensión de lo que la primera guerra comercial de Trump logró en lo que respecta a reducir la dependencia de Estados Unidos de China”, dijo Nicole Gorton-Caratelli de Bloomberg Economics.

Desviación del comercio

La administración Trump también tendrá que lidiar con el aumento de productos chinos que llegan indirectamente a Estados Unidos a través de otros centros de fabricación como Vietnam o México.

Una nueva investigación de Bloomberg Economics muestra que, si bien tanto Estados Unidos como China informan haber diversificado su comercio entre sí, Estados Unidos sigue siendo el mayor destino individual del valor agregado manufacturero chino.

“El valor agregado chino sigue ingresando a Estados Unidos, sólo que ingresa a través de otros países”, escriben Gorton-Caratelli y Gerard DiPippo de Bloomberg Economics.

En conjunto, los datos muestran que las afirmaciones de que Estados Unidos ha reducido su dependencia comercial de China son, en el mejor de los casos, prematuras.

“Estados Unidos no se ha desvinculado de China de manera significativa”, según Wolfe, de Absolute Strategy Research. “Es probable que los aranceles más altos conduzcan a una mayor evasión arancelaria, no a una desvinculación”.

Fuente: Theedgemarkets

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De los platos a las decisiones: exploración de las realidades de las desigualdades económicas en los hogares de minorías étnicas

NIESR

Económico

En lo que respecta a la desigualdad económica, ¿qué sabemos ya sobre los desafíos que enfrentan los hombres y mujeres de Pakistán y Bangladesh, y en qué se diferencia de la historia que escuchamos sobre los hombres y mujeres blancos británicos?

En el Reino Unido, las desigualdades económicas entre los grupos étnicos siguen siendo significativas, con disparidades evidentes en las tasas de empleo, los salarios, la división del trabajo no remunerado y la responsabilidad financiera. Estas desigualdades se exacerban aún más cuando la etnicidad se cruza con otras dimensiones de la desigualdad, como el género. Por ejemplo, las experiencias de un hombre británico blanco en el Reino Unido pueden diferir sustancialmente de las de una mujer paquistaní. Lo sorprendente es que los grupos étnicos indio, paquistaní y bangladesí, a pesar de migrar aproximadamente al mismo tiempo, muestran resultados económicos muy diferentes. De hecho, las diferencias entre los grupos étnicos minoritarios suelen ser tan pronunciadas como las que existen entre los grupos minoritarios y los británicos blancos.

Es igualmente importante destacar las desigualdades dentro de los propios grupos étnicos minoritarios. De hecho, examinar las variaciones dentro de estos grupos a menudo revela más que simplemente centrarse en los promedios grupales. Por ejemplo, las mujeres pakistaníes de primera y segunda generación pueden experimentar resultados económicos muy diferentes debido a factores como el estatus migratorio y la educación. Una parte central de mi trabajo se centra en comprender las disparidades dentro de grupos minoritarios específicos, en particular cuando se considera el género.

Es bien sabido que las mujeres pertenecientes a minorías tienen altas tasas de desempleo y se encuentran entre las que menos ganan. Las mujeres pakistaníes y bangladesíes están particularmente desfavorecidas, con tasas de desempleo que superan con creces las de sus homólogos masculinos y las de las mujeres británicas blancas. Estos desafíos laborales entre las minorías étnicas también se reflejan en las disparidades salariales. Estas disparidades no son simplemente resultado de trabajar menos horas o de estar en empleos peor remunerados, sino que también se derivan de la desigualdad en el acceso a las oportunidades. Muchas mujeres pakistaníes y bangladesíes hacen malabarismos con múltiples roles: cuidadoras, amas de casa y, a veces, sustentadoras de familia, lo que agrava aún más sus dificultades.

¿Por qué es importante “quién lava los platos” cuando se trata de lograr la igualdad económica?

Puede parecer una cuestión de poca importancia (quién lava los platos después de la cena), pero estas tareas cotidianas a menudo sirven como base para cuestiones mucho más importantes. En muchos hogares de minorías étnicas, existe una fuerte expectativa de que las mujeres asuman la mayoría de las responsabilidades domésticas, si no todas. Esto incluye todo, desde cocinar y limpiar hasta cuidar a los niños y a los miembros mayores de la familia.

¿Por qué es importante esto? Porque el tiempo es finito. Si una mujer pasa varias horas al día ocupándose del hogar, es tiempo que no puede dedicar a desarrollar su carrera, continuar su educación o incluso descansar. Esta dinámica afecta directamente las tasas de empleo de las mujeres, su progreso profesional y su independencia financiera en general. El problema es particularmente pronunciado en los hogares de minorías étnicas, donde los roles de género tradicionales y las expectativas culturales suelen tener una influencia más fuerte. Muchos de estos hogares también tienden a tener ingresos más bajos en comparación con la mayoría británica blanca, lo que agrega otra capa de complejidad.

Curiosamente, entre las parejas de minorías étnicas, en particular las familias pakistaníes y bangladesíes, los roles de género tradicionales suelen ser más rígidos. Mi investigación muestra que las mujeres pakistaníes, bangladesíes e indias asumen una proporción significativamente mayor de las tareas domésticas en comparación con los hombres de sus propios grupos étnicos y las mujeres británicas blancas. La división de las tareas domésticas está profundamente marcada por el género: las mujeres suelen encargarse de tareas como cocinar y limpiar, mientras que los hombres son más propensos a asumir tareas menos frecuentes, como proyectos de bricolaje. Sin embargo, cuando los hombres participan más en las tareas domésticas, las mujeres son más propensas a trabajar fuera del hogar. Este patrón se mantiene tanto en los grupos de británicos blancos como en los de minorías étnicas.

Este cambio no solo beneficia a los individuos, sino también a los hogares, ya que aumenta los ingresos y desafía estereotipos arraigados. En muchos hogares, la división del trabajo no se limita a las tareas domésticas, sino que también tiene que ver con la dinámica del poder, especialmente en lo que respecta a las contribuciones financieras. Así que sí, quién lava los platos es absolutamente importante: se trata de mucho más que de platos limpios, se trata de igualdad de oportunidades.

Cuando se trata de decisiones financieras, ¿ganar el recibo de sueldo determina quién controla el dinero?

Un recibo de sueldo representa mucho más que sólo dinero: simboliza independencia, autonomía y empoderamiento.

En muchos hogares pakistaníes y bangladesíes, los hombres suelen ser considerados los principales sustentadores de la familia. Este papel puede generar un sentido de orgullo y responsabilidad, pero también una enorme presión. Por el contrario, cuando las mujeres obtienen un ingreso, este suele considerarse secundario o complementario. Sin embargo, sus ingresos con frecuencia desempeñan un papel crucial para garantizar la estabilidad del hogar.

Lo que resulta particularmente fascinante es la influencia que tienen los ingresos en la toma de decisiones financieras. En los hogares en los que ambos miembros de la pareja contribuyen económicamente, las decisiones tienden a ser más colaborativas. Por el contrario, cuando sólo uno de los miembros de la pareja gana dinero, la toma de decisiones suele estar condicionada por una jerarquía tácita. Esta dinámica es especialmente pronunciada en las familias del sur de Asia, donde las normas culturales influyen en gran medida en los roles de género. Por ejemplo, las mujeres blancas británicas tienen más probabilidades de asumir un papel activo en la toma de decisiones financieras en comparación con sus homólogas indias, paquistaníes y bangladesíes, donde los hombres suelen tener mayor autoridad. Cabe destacar que, a medida que aumentan las horas de trabajo de las mujeres, también aumenta su responsabilidad en la toma de decisiones financieras. Sin embargo, las actitudes tradicionales hacia los roles de género desempeñan un papel importante. Cuando tanto los hombres como las mujeres tienen puntos de vista más tradicionales, la responsabilidad de las mujeres en la toma de decisiones disminuye. Curiosamente, las actitudes de las mujeres hacia los roles de género son un predictor más fuerte de la responsabilidad en la toma de decisiones financieras que las de los hombres.

Al iniciar conversaciones sobre las disparidades salariales, las oportunidades de empleo, la división de responsabilidades domésticas y lo que simbolizan los recibos de sueldo en términos de agencia financiera, inclusión y empoderamiento, damos un paso importante hacia la construcción de un futuro más equitativo.

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Avance del informe de empleo de EE. UU.: implicaciones para el índice DXY y el oro

OANDA

Materias Primas

Económico

Los participantes del mercado esperan el informe de empleo de hoy de EE. UU. en una semana en la que los precios han estado muy volátiles e inciertos. La excepción es el repunte de las acciones y las criptomonedas en EE. UU., que ha dado a los mercados un poco de optimismo a medida que se acerca la temporada festiva.

Avance del PFN: qué esperar

En los últimos diez días, las expectativas del mercado sobre la política monetaria estadounidense y el informe de empleo han experimentado un cambio significativo. La probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos de las tasas el 18 de diciembre ha aumentado del 56% a un máximo del 78% ayer, y actualmente se encuentra en el 71%. ¿Los datos de empleo que se publicarán más tarde hoy resolverán finalmente la cuestión?

Avance del informe de empleo de EE. UU.: implicaciones para el índice DXY y el oro_1

Fuente: Herramienta CME FedWatch

La cifra prevista de nóminas no agrícolas es de 200.000, lo que representaría un avance significativo con respecto a la decepcionante cifra del mes pasado. La cifra del mes pasado fue la peor en casi cuatro años, pero es fundamental recordar el impacto del huracán Milton y los ataques a Boeing. Todos estos factores tuvieron un impacto negativo en las cifras de empleo y se espera que se reviertan.

Un dato sobre empleos por encima de la marca de 200.000 puede resultar menos importante que la tasa de desempleo, que puede ser clave. Los mercados esperan un dato del 4,1%, pero creo que podríamos ver un ligero repunte hacia el 4,2%. De cualquier manera, si obtenemos un dato en el rango del 4,1-4,2% y un número de empleos de más de 200.000, espero que cualquier reacción inmediata del dólar estadounidense sea efímera. Similar a lo que vimos el mes pasado.

Por el bien del interés, pensé que podríamos ver lo que los analistas de Goldman Sachs están viendo en el informe de hoy. El analista de Goldman ofrece un análisis de escenarios para el NFP. El "punto óptimo" dice que es de 150.000 a 200.000, lo que espera que vea un repunte del 0,5-1%. El peor de los casos es 275.000, lo que puede llevar a que el FOMC se salte el recorte de tasas de diciembre. Cabe destacar que en todos los demás escenarios ve un movimiento inferior al 1%.

Impacto en el índice del dólar estadounidense (DXY)

Este dato debería mantener a la Fed en camino de aplicar un recorte de 25 puntos básicos en la próxima reunión y, por lo tanto, no debería tener ningún impacto duradero en los movimientos del mercado. Esto podría conducir a una debilidad constante del dólar estadounidense de cara a la próxima semana.

El dólar estadounidense se ha debilitado históricamente en diciembre, generalmente afectado por el reequilibrio de las carteras y el giro hacia activos más riesgosos. El reciente aumento de las acciones estadounidenses y la leve debilidad del dólar estadounidense pueden ser una señal de que esto ya ha comenzado.

Ayer, el índice DXY registró un cierre diario bajista, que es una vela maubozu. La ausencia de mecha en ninguno de los lados sugiere una presión bajista significativa, ya que el índice DXY volvió a los mínimos de la semana pasada, en torno a 105,63.

Una ruptura a la baja coloca el nivel 105,00 en el foco antes del nivel 104,50.

El DXY necesita ganar aceptación por encima del nivel de 107,00 si los alcistas quieren continuar su impresionante racha de principios de octubre.

Análisis técnico del oro (XAU/USD)

Si observamos el gráfico del oro que se muestra a continuación, el rango continúa entre el área de $2600 y $2660. La sesión asiática trajo consigo oscilaciones de precios bruscas para el metal precioso, con un mínimo de 2612 antes de subir hacia el nivel de 2644.

Lo que más me ha llamado la atención es la cantidad de rechazos que hemos tenido en el rango 2655-2660, lo que sugiere que esta zona sigue siendo un área clave. Por el momento, parece que los riesgos están inclinados a la baja.

Si los datos de los alcistas resultan en gran medida en línea con las expectativas y las apuestas de recorte de tasas aumentan, me pregunto si los alcistas podrán facilitar una ruptura y aceptación por encima del nivel de 2660.

Un aumento significativo en las ganancias promedio por hora y un número de empleos más cercano a 300 000 podrían resultar en una fortaleza significativa del USD que podría empujar al oro por debajo del nivel de 2600 y más allá.

Oro (XAU/USD)

Apoyo

2624

2612

2600

Resistencia

2660

2675

2700

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Impuesto sobre sucesiones y explotaciones agrícolas

IFS

Económico

El Presupuesto anunció una serie de cambios en el impuesto a las sucesiones, que reducen las desgravaciones para los activos agrícolas y empresariales, incluyen las pensiones en el ámbito del impuesto a las sucesiones y congelan las desgravaciones fiscales hasta 2029-30. En conjunto, se espera que los cambios recauden alrededor de 2.300 millones de libras al año para 2029-30, de los cuales 520 millones de libras provienen de la reducción de las desgravaciones empresariales y agrícolas.

Si bien representan solo una pequeña parte del aumento de los ingresos por impuestos a las sucesiones, los cambios en las exenciones agrarias y comerciales y, en particular, sus efectos sobre las explotaciones agrícolas y los agricultores han recibido una atención considerable. ¿Cuáles son los cambios? ¿Quiénes se verán afectados? ¿Son estas medidas una buena idea?

¿Cómo está cambiando el impuesto de sucesiones en explotaciones agrícolas y empresas?

En la actualidad, la mayoría de las propiedades agrícolas y los activos comerciales que se poseen durante dos años antes de la muerte pueden beneficiarse de una exención total del impuesto a la herencia. En el caso de las propiedades agrícolas, la exención se aplica en su totalidad a las propiedades que se poseen durante más de dos años, si son cultivadas por el propietario, pero en el caso de las propiedades alquiladas, el período mínimo de tenencia para obtener la exención del impuesto a la herencia es de siete años. HMRC registró que, en 2021-22, 1.730 propiedades solicitaron la exención agrícola y se desgravaron 550 millones de libras esterlinas del impuesto a la herencia en virtud de la exención agrícola, lo que supone un ahorro fiscal medio de más de 300.000 libras esterlinas por propiedad (algunas se beneficiaron de la exención empresarial además de esto). Las 117 reclamaciones más importantes (el 7 % de las reclamaciones) representaron el 40 % del valor total de la exención agrícola (219 millones de libras esterlinas) y solo 37 (el 2 %) representaron el 22 % del valor total (119 millones de libras esterlinas, o 3,2 millones de libras esterlinas cada una).

El Presupuesto anunció que, a partir de abril de 2026, se restringirán las desgravaciones fiscales para empresas y agricultura. Las propiedades podrán acogerse a una desgravación fiscal del 100 % sobre el primer millón de libras esterlinas de activos empresariales y agrícolas combinados y una desgravación del 50 % sobre importes superiores a 1 millón de libras esterlinas (es decir, el impuesto del 40 % se aplicará solo al 50 % del valor de las propiedades empresariales y agrícolas que superen el millón de libras esterlinas). Las acciones designadas como "no cotizadas" (en particular, las acciones de AIM) recibirán en todas las circunstancias solo una desgravación del 50 %, es decir, no están cubiertas por la desgravación fiscal del 100 % de 1 millón de libras esterlinas.

Las desgravaciones del 100% y del 50% se suman a la banda de tipo cero, que permite transmitir 325.000 libras esterlinas de activos libres de impuestos sobre sucesiones, y la banda de tipo cero por residencia, que permite transmitir 175.000 libras esterlinas más si se lega una vivienda a un descendiente directo. Esto significa que, en muchos casos, una persona podría transmitir 1,5 millones de libras esterlinas libres de impuestos y una pareja podría transmitir 3 millones de libras esterlinas libres de impuestos. Por ejemplo, supongamos que una pareja casada tiene una granja valorada en 3 millones de libras esterlinas, incluida una casa familiar valorada en al menos 350.000 libras esterlinas. La pareja podría transmitir su patrimonio de la siguiente manera:

El primer miembro de la pareja que fallece transmite a sus hijos una parte de la explotación agrícola de 1 millón de libras esterlinas libre de impuestos, utilizando la nueva deducción de 1 millón de libras esterlinas. Dejan los bienes restantes a su cónyuge (que siempre están libres de impuestos), que también hereda la banda de tipo cero no utilizada y la banda de tipo cero de la residencia. El segundo miembro de la pareja que fallece transmite los 2 millones de libras restantes, incluida la vivienda, a sus hijos libres de impuestos. 1 millón de libras esterlinas está cubierto por la nueva deducción, y el otro millón de libras está cubierto por la combinación de su propia banda de tipo cero y la banda de tipo cero de la residencia y las que heredaron de su cónyuge.

Las parejas no siempre podrán transmitir esta cantidad libre de impuestos, pero a menudo podrán transmitir incluso más, y en ciertas circunstancias (inusuales) será posible que las parejas transmitan hasta £4 millones en conjunto antes de pagar cualquier impuesto de sucesiones. Con grandes cantidades que se pueden legar libres de impuestos, cuando se pagan impuestos, a menudo solo serán un pequeño porcentaje del valor total del patrimonio. Las obligaciones de impuestos de sucesiones se concentrarán en gran medida en los patrimonios más grandes.

El impuesto de sucesiones sobre bienes inmuebles empresariales y agrícolas podrá pagarse en un plazo de diez años sin intereses.

Si bien la reforma reduce los subsidios a las empresas y a la agricultura, está lejos de eliminarlos por completo: el gobierno estima que el cambio recaudará £520 millones al año, pero aún así estos subsidios seguirán costando £1.800 millones al año .

¿Cuántas granjas se verán afectadas?

Según los datos fiscales de la HMRC, el gobierno prevé que de las 1.800 fincas que solicitan anualmente la desgravación agrícola (incluidas las que también solicitan la desgravación empresarial), alrededor de 500 (el 29 %) podrían pagar más impuestos a la herencia como resultado de la reducción de las desgravaciones agrícolas y empresariales. Sin embargo, estas cifras no tienen en cuenta ningún cambio de comportamiento que se produzca como resultado de las medidas de política presupuestaria. El número de fincas agrícolas que realmente pagan más impuestos debido a las políticas presupuestarias podría ser mucho menor que 500 al año si, en respuesta a estos cambios, algunas personas cambian su comportamiento para evitar el impuesto a la herencia. Eso podría suceder si, por ejemplo, más parejas propietarias de fincas dividen la transferencia de activos a la siguiente generación entre sus dos fincas (para aprovechar al máximo las desgravaciones de ambos cónyuges), o si hay un aumento de las donaciones de activos más de siete años antes de la muerte.

Se han intercambiado cifras públicas sobre la proporción de explotaciones agrícolas que se verán afectadas por los cambios fiscales. La Unión Nacional de Agricultores ha afirmado, citando cifras del Departamento de Medio Ambiente, Alimentación y Asuntos Rurales (Defra), que alrededor de dos tercios de las explotaciones agrícolas tienen un valor superior a un millón de libras y, por tanto, se ven potencialmente afectadas por las medidas presupuestarias. Se afirma que esto contradice las cifras del Gobierno mencionadas anteriormente, que muestran que el 29% de las explotaciones agrícolas que solicitan una exención fiscal podrían enfrentarse a impuestos más altos debido a las medidas presupuestarias.

Estas dos cifras miden dos cosas diferentes y hay muchas razones por las que las dos proporciones citadas podrían diferir sin que esto implique que alguna sea incorrecta. Las cifras del gobierno basadas en las declaraciones de impuestos sobre sucesiones comunicadas a HMRC se refieren a todas las fincas que solicitan la desgravación agrícola, mientras que las cifras del Defra de la Encuesta de empresas agrícolas se refieren a las explotaciones agrícolas con al menos un nivel mínimo de producción. Una razón por la que las dos proporciones podrían diferir es que algunas fincas que solicitan la desgravación agrícola pueden hacerlo sobre propiedades que no están produciendo suficiente producción para ser incluidas en la Encuesta de empresas agrícolas del Defra. Una segunda razón para las diferencias es que una finca podría incluir solo una parte de una finca y/o podría incluir varias fincas. Una tercera razón es que algunas fincas serán donadas mucho antes de la muerte y, por lo tanto, no estarán sujetas al impuesto sobre sucesiones. También puede haber otras razones para las diferencias. La proporción de "granjas" o "agricultores" afectados por las medidas presupuestarias depende de cómo se definan exactamente los términos.

¿Habrá que vender las granjas?

Sea cual sea la definición y, por tanto, las proporciones, es evidente que algunas explotaciones podrán transmitirse exentas de impuestos, mientras que otras estarán sujetas al impuesto de sucesiones. Los propietarios de explotaciones agrícolas que no tengan cónyuge o pareja de hecho (sobreviviente), o que tengan una mayor probabilidad de morir en un plazo de siete años, tienen menos capacidad para gestionar sus asuntos y no pagar el impuesto de sucesiones.

Cuando se devengan impuestos sobre sucesiones, ¿se venderán granjas?

Como se ha indicado anteriormente, el impuesto se puede distribuir en 10 años sin intereses y, en principio, la carga del impuesto se puede distribuir en un período superior a 10 años ahorrando de antemano o pidiendo un préstamo (quizás con la explotación agrícola como garantía) para pagar el impuesto y devolver el préstamo de forma más gradual.

Sin embargo, en algunos casos la explotación agrícola simplemente producirá ingresos demasiado bajos (y el heredero tendrá muy pocos recursos adicionales) para pagar el impuesto. Los propietarios pueden optar, o verse obligados, a vender parte o la totalidad de la explotación. Esta es una característica del impuesto a las sucesiones: lo mismo se aplica a quienes heredan una casa familiar, por ejemplo.

Pero sí importa cuándo y por qué se vende una tierra agrícola y qué sucede cuando se vende. Para entenderlo, vale la pena reflexionar sobre por qué una finca que produce pocos ingresos puede tener un valor de mercado lo suficientemente alto como para estar sujeta al impuesto a la herencia.

Hay varias razones posibles (no excluyentes entre sí).

Una de ellas es que el precio de mercado de las tierras agrícolas ha aumentado debido a la demanda de comprarlas como vehículo para evitar el impuesto a las sucesiones. Al reducir (aunque no eliminar) las ventajas fiscales de las propiedades agrícolas, la reforma presupuestaria debería reducir su precio, suavizando el impacto del impuesto a las sucesiones y el impulso a vender granjas, y de hecho haciendo que las tierras agrícolas sean más asequibles para quienes quieran comprarlas por razones no fiscales. Es decir, la reforma facilitará el ingreso al sector agrícola.

Una segunda posibilidad es que la tierra que actualmente produce pocos ingresos tenga un alto valor de mercado porque los compradores potenciales piensan que podrían utilizarla de manera más rentable, ya sea cultivando de manera más eficiente o utilizándola para otros fines, como la construcción de viviendas. En igualdad de condiciones, debería acogerse con agrado la reasignación de la tierra para un uso más rentable. Si no se mantienen las demás condiciones y el gobierno desea que la tierra se utilice de determinadas maneras en lugar de otras (por ejemplo, por razones de seguridad alimentaria o ambientales), entonces debería apoyar directamente las actividades deseadas, haciéndolas más viables financieramente, independientemente del impuesto a las sucesiones.

Una tercera posibilidad es que la tierra ya se esté utilizando tan productivamente como se permite y que el alto valor de mercado refleje la esperanza especulativa de que en el futuro se conceda permiso de planificación para usos más rentables (como el desarrollo de viviendas) que actualmente no están permitidos. Mientras se espera dicho permiso, continuar con el uso actual de la tierra podría ser el resultado más eficiente, pero no generar los ingresos necesarios para cubrir cualquier obligación tributaria de sucesiones cuando se lega. En tales casos, la granja podría venderse (en parte o en su totalidad) pero seguir utilizándose para la agricultura; de hecho, los propietarios actuales podrían potencialmente quedarse como agricultores arrendatarios.

¿Deben las explotaciones agrícolas estar sujetas al impuesto sobre sucesiones?

Hay margen para un desacuerdo razonable sobre si deberíamos tener un impuesto a las herencias, pero si lo tuviéramos, debería aplicarse por igual a todos los tipos de activos . La desgravación fiscal de las herencias para los activos agrícolas y empresariales favorece injustamente a quienes tienen riqueza en estas formas en lugar de otras: quienes heredan una granja de (varios) millones de libras son ricos, incluso si la granja produce pocos ingresos y deciden no monetizar el activo (alrededor del 3% de todas las herencias que requieren sucesión o confirmación tienen un patrimonio neto de más de 1,5 millones de libras, y alrededor del 1% de las herencias que requieren sucesión o confirmación tienen un patrimonio neto de más de 3 millones de libras). Y la desgravación proporciona un incentivo fiscal para que la tierra se utilice para la agricultura (en lugar de para fines más rentables pero menos privilegiados desde el punto de vista fiscal) y para que la propiedad agrícola sea propiedad de quienes buscan transmitir riqueza a sus herederos de manera fiscalmente eficiente (en lugar de quienes valoran la propiedad por otras razones). Los cambios establecidos en el Presupuesto reducen pero no eliminan estos efectos.

Si el gobierno desea promover determinados usos de la tierra (como la producción de alimentos, la plantación de árboles o el fomento de la biodiversidad), sería más justo y eficiente destinar explícitamente el apoyo a las actividades que pretende promover. Esto apoyaría a cualquier explotación agrícola o empresa que lleve a cabo la actividad deseada, no sólo a las que se transmiten en herencias (y no a las que se utilizan para otras cosas), y no dejaría abierta una vía para la evasión del impuesto a las sucesiones. Del mismo modo, si el gobierno desea redistribuir entre determinados grupos de la sociedad, debería hacerlo directamente: la desgravación del impuesto a las sucesiones no es una herramienta bien orientada para lograr estas cosas. El gobierno debería establecer claramente si tiene tales objetivos y su opinión sobre el tipo y el nivel de apoyo necesarios para alcanzarlos.

Como ocurre con todos los cambios fiscales, el diseño exacto de la política y la transición al nuevo régimen son importantes.

Como se ha comentado anteriormente, una pareja típica podría esperar poder utilizar ambos subsidios de 1 millón de libras, pero no heredarán ninguna parte no utilizada del subsidio de 1 millón de libras de un cónyuge o pareja civil fallecido, como sucede con la banda de tipo cero y la banda de tipo cero por residencia. Por lo tanto, para utilizar los subsidios de ambos miembros de la pareja, cada uno debe legar por separado al menos 1 millón de libras de la propiedad a otras personas (por ejemplo, a los hijos). Esto significa dividir la propiedad de la propiedad entre los miembros de la familia en el momento o antes de la muerte del primer miembro de la pareja, en lugar de legar todo cuando uno de ellos muere. También perjudicará a las familias en las que un miembro de la pareja ya haya fallecido. Hay buenos motivos para hacer que las partes no utilizadas del subsidio de 1 millón de libras sean heredables por un cónyuge o pareja civil. Esto reduciría claramente los ingresos recaudados por la política (y, al igual que con la transferibilidad actual de las bandas de tipo cero, no ayudaría a las parejas que no están casadas o en una unión civil).

Las donaciones realizadas más de siete años antes de la muerte no están sujetas al impuesto a la herencia. Sin embargo, los propietarios actuales de granjas que fallezcan en los próximos siete años (pero después de que el nuevo régimen entre en vigor en abril de 2026) no habrán tenido la oportunidad de evitar el impuesto a la herencia haciendo donaciones en vida. Si el gobierno quisiera dar a los propietarios actuales de granjas (o empresas) la misma oportunidad de evitar el impuesto a la herencia que tienen los propietarios de otros activos, podría hacerlo mediante una transición al nuevo régimen más lenta. Por ejemplo, las donaciones en vida de propiedades agrícolas realizadas antes de una determinada fecha futura podrían quedar exentas del impuesto a la herencia, independientemente del momento de la muerte del donante, de modo que los propietarios de granjas que fallezcan en los próximos siete años tengan la oportunidad de hacer donaciones que eviten el pago de impuestos a la luz de los cambios presupuestarios. Esto reduciría los ingresos obtenidos con la política, pero sería una reducción única, en lugar de permanente, de los ingresos obtenidos.

Conclusión

Las reformas a la tributación de las propiedades agrícolas propuestas en el Presupuesto reducirían las ventajas fiscales de sucesiones de las que disfrutan los propietarios de tierras agrícolas, pero seguirían dejando a esas tierras mucho menos gravadas que la mayoría de los demás activos. El número exacto de los afectados es incierto, pero las cifras del Gobierno implican que serán significativamente menos de 500 fincas al año. Una planificación fiscal relativamente sencilla garantizará que muchas granjas con un valor considerablemente superior a los 2 millones de libras no estén sujetas a impuestos. Y es importante recordar que la mayor parte del impuesto a las sucesiones que se deberá pagar corresponderá a propiedades muy valiosas. En general, esto hace que nuestro impuesto a las sucesiones vaya en la dirección correcta. Deberíamos tratar los activos similares de manera similar a los efectos del impuesto a las sucesiones, o de cualquier otro impuesto, a menos que haya muy buenas razones para no hacerlo. No es obvio que existan tales razones en este caso, y si la preocupación es sobre la producción de alimentos o la protección del medio ambiente, existen herramientas mucho mejores para apoyar esas actividades.

No es sorprendente que quienes podrían verse perjudicados por cualquier cambio impositivo se sientan perjudicados. Es su derecho y es de esperar. Una característica específica que puede hacer que los propietarios de granjas se sientan tratados injustamente es que quienes fallezcan en los próximos siete años (pero después de que el nuevo régimen entre en vigor en abril de 2026) no habrán tenido la oportunidad de evitar el impuesto a la herencia haciendo donaciones en vida. Si el gobierno quisiera dar a los actuales propietarios de granjas la misma oportunidad de evitar el impuesto a la herencia que a los propietarios de otros activos, podría, por ejemplo, hacer que las donaciones en vida de propiedades agrícolas realizadas antes de una determinada fecha futura estén exentas del impuesto a la herencia, independientemente del momento de la muerte.

Independientemente de si el gobierno desea o no realizar ese ajuste a la política, sin duda hay buenos argumentos para hacer que las porciones no utilizadas de la asignación de £1 millón sean heredables para un cónyuge o pareja civil, como lo son las otras principales asignaciones de impuestos a la herencia.

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