Algunas ideas clave de la semana que pasó.

La Junta de Política Monetaria del RBA decidió elevar la tasa de interés en efectivo en 25 puntos básicos, hasta el 3,85 %, esta semana, en línea con las expectativas de los economistas y del mercado. Para justificar la decisión, la Junta afirmó que la inflación había repuntado considerablemente en un contexto de mayor impulso de la demanda. Se consideró improbable que las presiones sobre la capacidad expliquen la mayor parte del reciente aumento de la inflación, y también se evidenciaron presiones sectoriales de demanda y precios que podrían no persistir. En conjunto, estas dinámicas contribuyen a una inflación elevada a corto plazo y a una proyección de retorno más lenta al objetivo, lo que constituye una clara fuente de inquietud para la Junta.

En una actualización por video a mitad de semana, la economista jefe Luci Ellis analizó las previsiones del RBA y sus implicaciones. El supuesto técnico de al menos una subida de tipos más en 2026, junto con una previsión de inflación media recortada ligeramente por encima del punto medio al final del horizonte (2,6 % anual en junio de 2028), sugiere que lo más probable es otra subida de tipos. Por consiguiente, hemos incorporado a nuestra previsión base una nueva subida de 25 puntos básicos en mayo. Cabe destacar, sin embargo, que este ajuste refuerza nuestra opinión de que es probable que se requieran recortes de tipos en el futuro, probablemente en noviembre de 2027 y febrero de 2028, lo que dejaría el tipo de interés al contado en el 3,60 %.

El aumento de las tasas de interés, tanto reales como previstas, ha moderado marginalmente el crecimiento de los precios de la vivienda. Excluyendo el efecto de la escasa actividad comercial durante el verano, Cotality informa que el aumento de los precios de la vivienda a nivel nacional, ajustado estacionalmente, se ha moderado del 1,1 % en octubre-noviembre al 0,9 % en diciembre-enero. Mientras tanto, la fluctuación de las cifras mensuales de aprobación de viviendas ha dificultado la evaluación de la solidez de la oferta de viviendas de primera línea. 2025 fue un año más positivo para la nueva oferta, pero aún se mantuvo muy por debajo del objetivo del Acuerdo de Vivienda del Gobierno. Y los obstáculos ahora son más fuertes.

Antes de deslocalizarnos, una última observación sobre el comercio. El último dato sobre el comercio de bienes mostró que el superávit aumentó ligeramente hasta los 3.400 millones de dólares en diciembre, impulsado por un modesto aumento de los ingresos por exportaciones y una ligera disminución de la factura de importaciones. La dinámica subyacente apunta a una tendencia continua a la reducción del superávit, ya que la demanda mundial de exportaciones de materias primas se mantiene moderada y la recuperación interna impulsa las importaciones de consumo.

En el exterior, había muchas comunicaciones de bancos centrales para analizar.

El Banco de Inglaterra mantuvo los tipos de interés estables en el 3,75% en una votación de 5 a 4. Las previsiones apuntan a un ritmo de flexibilización más lento en 2026 que en 2025, y las decisiones futuras se consideran "más reñidas". Según las actas, actualmente hay tres bandos en el Comité de Política Monetaria (MPC). Los más agresivos abogaron por mantener los tipos sin cambios, preocupados por la posibilidad de que la inflación se mantenga por encima del objetivo. El grupo intermedio, compuesto por el gobernador Bailey y Catherine Mann, señaló que hay margen para una mayor flexibilización, pero exigió más pruebas de que la debilidad de la actividad se traducirá en inflación. Mientras tanto, los cuatro partidarios de la moderación que votaron a favor de una rebaja ya confían en que la inflación se normalizará.

Las previsiones actualizadas del Banco de Inglaterra sin duda justifican una mayor flexibilización monetaria en 2026. Cabe destacar que el perfil de inflación se ha revisado significativamente a la baja, previendo ahora un retorno al 2,0 % anual para el tercer trimestre de este año y un ritmo de cierre de año 0,5 puntos porcentuales inferior al previsto hace tres meses. Se prevé que el crecimiento del PIB sea 0,3 puntos porcentuales inferior en el cuarto trimestre de 2026, situándose en el 1,1 % anual, y que la tasa de desempleo sea 0,3 puntos porcentuales superior, situándose en el 5,3 %. Seguimos anticipando un nuevo recorte de la tasa de interés bancaria en marzo, seguido de un recorte final en el segundo trimestre.

Mientras tanto, el Banco Central Europeo decidió mantener los tipos de interés estables en febrero. No se publicaron nuevas previsiones, y la orientación futura del banco central se mantuvo prácticamente sin cambios, con el Consejo de Gobierno dispuesto a seguir un enfoque basado en datos y reunión por reunión. En la rueda de prensa, la presidenta Lagarde destacó los riesgos externos derivados de un entorno político global volátil y una menor confianza en los mercados financieros. En cuanto a la inflación, afirmó que las presiones inflacionarias subyacentes se mantienen en línea con el objetivo del 2%, pero también reconoció que la apreciación del euro podría empujar la inflación por debajo del nivel deseado.

La perspectiva estable de inflación permitió a la presidenta Lagarde reiterar que el BCE se encuentra en una "buena posición", lo que indica que ella, y probablemente la mayoría de los miembros del Consejo de Gobierno, no ven motivos para modificar la actual política monetaria. Mantenemos una opinión similar y esperamos que la política monetaria se mantenga sin cambios hasta 2026, aunque somos conscientes del posible impacto desinflacionario de la apreciación del euro.

Finalmente, en EE. UU., los PMI del ISM de enero apuntaron a una mejora en las condiciones del sector manufacturero y a una ligera variación en el sector servicios. El PMI manufacturero subió 4,7 puntos en general, ya que el componente de nuevos pedidos aumentó 9,7 puntos y el empleo aumentó 3,3 puntos. Cabe destacar, sin embargo, que el empleo se mantiene 4,8 puntos por debajo del promedio pre-COVID, en consonancia con otros indicadores del mercado laboral que apuntan a una demanda marginal limitada de mano de obra. En el sector servicios, las condiciones se mantuvieron sin cambios en general, a pesar de una importante disminución de los inventarios y los pedidos de exportación. El empleo también cayó 1,4 puntos, situándose 6,3 puntos por debajo de su promedio pre-COVID.

Las presiones sobre los precios upstream siguen siendo evidentes en toda la economía: el componente de precios de manufactura subió 0,5 puntos porcentuales durante el mes, situándose 3,2 puntos por encima de su promedio histórico, y el de servicios subió 1,5 puntos porcentuales, 10,4 puntos por encima del promedio pre-COVID. Es probable que las tarifas, los costos de la energía y las limitaciones de capacidad en toda la economía estén impulsando estas presiones.

Fuente: Westpac Banking Corporation