Carta mensual de O'Connor Global Multi-Strategy Alpha

Económico

Resumen:

Se prevé un contexto de mayor desregulación y cambios de políticas.

Contexto previsto de mayor desregulación

Las elecciones estadounidenses dominaron las conversaciones de los mercados en noviembre, cuando el Partido Republicano ganó de manera decisiva y Donald Trump se convirtió en el segundo republicano en ganar el voto popular desde 1988. En las semanas posteriores, hemos visto al presidente electo comenzar a nominar candidatos para diversos puestos del gabinete, lo que ha creado mucha volatilidad a nivel sectorial, en particular en áreas relacionadas con el comercio y la atención médica. Aun así, la noción del excepcionalismo estadounidense en los mercados financieros ha seguido ganando terreno, fortaleciendo al dólar estadounidense e impulsando flujos de salida de los mercados desarrollados y emergentes hacia Estados Unidos.

Perspectivas de arbitraje de fusiones

Uno de los cambios significativos que anticipamos a raíz de este cambio de gobierno será la perspectiva de fusiones y adquisiciones (MA), y hemos aumentado la exposición a nuestro libro Merger Arbitrage en los últimos meses en busca de señales positivas para el espacio. El cambio de política más obvio con el mayor impacto potencial para MA sería en la aplicación de las leyes antimonopolio. Esperamos que Jonathan Kanter (Fiscal General Adjunto/Antimonopolio, Departamento de Justicia) y Lina Khan (Presidenta de la Comisión Federal de Comercio, FTC) renuncien cerca de la inauguración, y anticipamos que la nueva administración reemplazará ambos roles con candidatos que puedan estar más alineados con el "estándar de bienestar del consumidor" que ha guiado la regulación antimonopolio de los EE. UU. durante los últimos 40 años. Todavía no se han mencionado candidatos potenciales para estos puestos, y nos interesará ver el grado de experiencia antimonopolio que tienen los nuevos nominados en comparación con sus ambiciones políticas.

Cambios de política previstos

Desde una perspectiva de política, estamos buscando una serie de cambios que podrían aliviar los obstáculos recientes que enfrentan las partes en la revisión antimonopolio, particularmente en transacciones verticales. Bajo un nuevo liderazgo, anticipamos que las agencias realizarán menos investigaciones sobre teorías "novedosas" de daño, que a menudo conducen a solicitudes de Fase II, y que han prolongado considerablemente los plazos de las transacciones en los últimos años. También esperaríamos que menos demandas bloqueen transacciones (particularmente por motivos novedosos), y en cambio veremos una mayor dependencia de remedios estructurales o conductuales y decretos de consentimiento, de los que la FTC actual se ha alejado. Cada uno de estos cambios ayudaría a truncar los plazos de las transacciones, que se han extendido considerablemente en los últimos dos años. Más importante aún, estaríamos jugando en un campo mejor definido con reglas más transparentes, lo que podría envalentonar a las empresas a seguir adelante con nuevas transacciones. Una mayor certeza en torno a la aprobación regulatoria debería sumarse al entorno actual de tasas estables a la baja, mercados robustos y fundamentos sólidos para las empresas que buscan adquirir crecimiento o ingresar a nuevos mercados.

A medida que el riesgo regulatorio percibido en el mercado disminuye, también podríamos ver una compresión de los diferenciales de transacciones promedio. Desde el tercer trimestre de 2021, los diferenciales promedio han sido consistentemente más altos que los niveles previos a la pandemia, según UBS Investment Bank, lo que creemos que se debió en gran medida al proceso más opaco y los plazos prolongados de las revisiones antimonopolio. Queda por ver cuánto tiempo tardará en reducirse la prima de riesgo actual en el mercado, y creemos que habrá cierto grado de "muéstrame" por parte de los participantes del mercado, recelosos de la reputación del presidente entrante de tomar decisiones impredecibles. La instalación de un liderazgo experimentado tanto en la FTC como en el DOJ sin duda ayudará a la comunidad de arbitraje de fusiones a recuperar la confianza en el proceso regulatorio y puede permitirnos ser más agresivos a la hora de mejorar las transacciones en nuestro sistema de gestión de riesgos y gestionar tamaños de posiciones más grandes en nuestro esquema de calificación de transacciones.

Actualización de cartera

Como se mencionó el mes pasado, teníamos una exposición desriesgada antes de las elecciones estadounidenses y estamos contentos con la forma en que el fondo abordó ese evento binario. En la segunda mitad de noviembre, enfrentamos algunos vientos en contra a medida que el "impulso de Trump" se desvanecía y experimentamos debilidad en nuestras carteras de Asia Broad, China Long/Short y Emerging Market Long/Short. Nuestras estrategias Event Driven también perdieron terreno a pesar de que los diferenciales se redujeron un poco por el entusiasmo electoral, ya que algunas transacciones con plazos regulatorios se ampliaron por la preocupación de que la administración antimonopolio saliente pudiera intentar bloquear las transacciones al salir. El espacio Energy Transition Long/Short se sumó al rendimiento gracias a la fortaleza de los valores industriales y relacionados con los combustibles fósiles, y la cartera de Europa Long/Short repuntó gracias a un sólido rendimiento de las carteras minoristas y macro.

Si bien nos encontramos en un período de descubrimiento de información en lo que respecta al nuevo gobierno y la política comercial de Estados Unidos, creemos que están surgiendo ganadores y perdedores en cada sector. Hemos identificado una serie de nuevas oportunidades de mayor convicción a corto plazo y, por lo tanto, hemos aumentado la exposición bruta y neta. En términos más generales, los resultados electorales han reducido la incertidumbre para las empresas y creemos que el contexto previsto de mayor desregulación debería conducir a mercados de capitales más activos, lo que debería ser un efecto de volante de inercia positivo para nuestros equipos de inversión.

Para estar al día de toda la actualidad económica, consulte nuestro Calendario económico

Advertencias de riesgo y descargo de responsabilidad en inversiones

Usted entiende y reconoce que existe un alto grado de riesgo a la hora de operar con estrategias. Al seguir cualquier estrategia o metodología de inversión existe un riesgo potencial de pérdidas. El contenido de este sitios se ha proporcionado por nuestros colaboradores y analistas con un único propósito informativo. Usted, bajo su discreción, es el responsable exclusivo de determinar si los activos bursátiles, valores o estrategias de los productos son adecuados para usted según sus objetivos de inversión y situación financiera.

Divulgación de riesgos

El riesgo de pérdida en el comercio de activos financieros como acciones, divisas, materias primas, futuros, bonos, ETF o criptomonedas puede ser considerable. Puede sufrir una pérdida total de los fondos que deposita con su corredor. Por lo tanto, debe considerar cuidadosamente si dicha negociación es adecuada para usted tomando en cuenta sus circunstancias y recursos financieros.

No se debe considerar invertir sin llevar a cabo, su propia diligencia de manera minuciosa o consultar con sus asesores financieros. Nuestro contenido web puede no ser adecuado para usted, ya que no conocemos su situación financiera ni sus necesidades de inversión. Es posible que nuestra información financiera tenga latencia o contenga inexactitudes, por lo que usted debe ser completamente responsable de cualquiera de sus transacciones y decisiones de inversión. La empresa no se hará responsable de su capital perdido.

Sin obtener el permiso del sitio web, no se le permite copiar los gráficos, textos o marcas comerciales del sitio web. Los derechos de propiedad intelectual sobre los contenidos o datos incorporados a este sitio web pertenecen a sus proveedores y comerciantes de intercambio.

Búsquedas recientes

Búsquedas populares

Cotizaciones

Análisis

Usuario

24/7

Calendario económico

Educación

Datos