En el foco hoy

En el Reino Unido, la atención se centra en el dato de inflación de diciembre. Si bien la presión sobre los precios se ha aliviado recientemente, lo que facilita posibles recortes de tipos por parte del Banco de Inglaterra, la inflación subyacente se mantiene elevada en el 3,2 % interanual.

En Dinamarca, se publicarán los datos de nóminas de noviembre. Las nóminas aumentaron en 3.500 en octubre, ligeramente por debajo del incremento de septiembre, pero aun así indican un sólido progreso en el mercado laboral danés.

En Estados Unidos, la Corte Suprema escuchará los argumentos sobre si el presidente Trump puede destituir a la gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, con causa justificada por presunto fraude hipotecario. El caso ha reavivado las tensiones en torno a la independencia de la Reserva Federal, en particular tras la emisión de citaciones del gran jurado la semana pasada a la Fed en relación con el presidente Powell. Los argumentos orales comienzan a las 16:00 CET, y se desconoce la fecha del fallo, que podría llegar en febrero o incluso al final del mandato en junio.

También estaremos atentos a los acontecimientos del Foro Económico Mundial en Davos. Entre los ponentes se encuentran Lagarde, del BCE, y el presidente Trump. Trump tiene previsto pronunciar un discurso especial de 14:30 a 15:15 CET y tiene previsto debatir la disputa sobre Groenlandia con diversas partes en el foro.

Noticias económicas y de mercado

¿Qué pasó durante la noche?

En Estados Unidos, el presidente Trump firmó una orden ejecutiva destinada a impulsar la propiedad de vivienda al restringir la compra de viviendas unifamiliares por parte de grandes inversores institucionales. La orden también ordena a las agencias federales, incluyendo el Departamento de Justicia y la Comisión Federal de Comercio (FTC), revisar las adquisiciones de inversores para detectar prácticas anticompetitivas en el mercado de alquiler de viviendas unifamiliares, a la vez que promueve la venta de viviendas a compradores particulares. Estas medidas surgen en un momento en que Trump se enfrenta a la presión de abordar la asequibilidad de la vivienda antes de las elecciones al Congreso.

¿Qué pasó ayer?

En Alemania, el índice ZEW de enero subió más de lo previsto, con una evaluación de la situación actual de -72,7 (cons: -76,0, anterior: -81,0) y expectativas de 59,6 (cons: 50,0, anterior: 45,8). Esto marca los niveles más altos desde agosto y verano de 2021, respectivamente. Con el paquete de infraestructura ya en marcha, esperamos que el impulso de crecimiento del cuarto trimestre de 2025 continúe en 2026, pronosticando un aumento interanual del PIB del 1,2 %, ya que los consumidores también se benefician de un aumento de los ingresos reales. Sin embargo, las recientes amenazas arancelarias del presidente Trump suponen un claro riesgo a la baja si se implementan, ya que la economía alemana está más expuesta a EE. UU. que otros países importantes de la eurozona, y las exportaciones representan el 4 % del PIB.

En Francia, el primer ministro Lecornu invocó el Artículo 49.3 de la Constitución francesa para aprobar la sección de ingresos del presupuesto de 2026 sin votación parlamentaria, exponiendo a su gobierno a mociones de censura el viernes. El líder del Partido Socialista, Olivier Faure, confirmó que su partido no respaldaría los intentos de los partidos de extrema izquierda y extrema derecha de derrocar al gobierno, lo que garantiza la supervivencia de Lecornu y aumenta la probabilidad de que el presupuesto se apruebe antes de febrero. Tras la votación del viernes, se espera que Lecornu active de nuevo el Artículo 49.3 de inmediato para aprobar la sección de gastos del presupuesto, lo que provocará otra votación la próxima semana y, finalmente, una tercera activación y votación para aprobar el presupuesto completo. El nuevo presupuesto pretende reducir el déficit de Francia al 5% del PIB, lo que, en igualdad de condiciones, debería favorecer la deuda pública francesa.

En el Reino Unido, el informe del mercado laboral de diciembre/noviembre se acercó a las expectativas. Las nóminas disminuyeron en 43.000 puestos en diciembre, lo que indica una nueva aceleración en la pérdida de empleos. Sin embargo, las revisiones de la pérdida de empleos de octubre/noviembre compensan el peor diciembre. El crecimiento salarial del sector privado (promedio móvil de 3 meses) se desaceleró al 3,6 % interanual en noviembre (previo: 3,9 %). Los ingresos promedio, sin incluir bonificaciones, fueron del 4,5 %, como se esperaba. La tasa de desempleo se mantuvo estable en el 5,1 % en noviembre.

Renta variable: La renta variable global sufrió una fuerte caída ayer, liderada por la estadounidense y las cíclicas. Sin embargo, la dinámica interna del mercado presenta más matices de lo que sugiere el titular. Las empresas de pequeña capitalización superaron a las de gran capitalización, las de valor superaron a las de crecimiento, y en Europa prácticamente no hubo diferencia entre el rendimiento de las cíclicas y las defensivas. Este es un punto clave para la narrativa de inversión actual. El alejamiento del liderazgo estadounidense en crecimiento, tecnología e inteligencia artificial comenzó mucho antes de los titulares sobre Groenlandia y las renovadas amenazas arancelarias contra ocho países. Lo que ha cambiado más recientemente es el enfoque. A medida que aumentan las tensiones geopolíticas, la historia se está transformando cada vez más en una narrativa de venta de Estados Unidos/desdolarización. Ya lo advertimos en el Morning Espresso de ayer, pero se hizo mucho más evidente a lo largo de la sesión. Esta dinámica también es políticamente relevante: contribuye poco a fortalecer la influencia del presidente estadounidense en su proyecto sobre Groenlandia. Anoche, las acciones asiáticas cayeron. Los futuros europeos apuntan a la baja, mientras que los futuros estadounidenses suben ligeramente.

Finanzas y divisas: Tras una violenta y récord de ventas de bonos japoneses ayer, que también lastró los mercados globales de renta fija, la situación se ha estabilizado ligeramente durante la noche, con una caída de 6-7 puntos básicos en los rendimientos japoneses a 30 años. Esto ha contribuido a mejorar el apetito por el riesgo global, con los futuros de acciones de alto rendimiento ligeramente en positivo esta mañana. En los mercados de divisas, el yen japonés se ha mantenido notablemente estable a pesar del aumento de los rendimientos japoneses y la aversión al riesgo. La libra esterlina y el dólar estadounidense han tenido un desempeño deficiente, con la atención del mercado volviendo a la narrativa de "venta estadounidense", mientras que la corona sueca y el franco suizo han sido un par de ganadores bastante inusual en el mercado de las principales divisas. Esto probablemente refleja la condición de refugio seguro del franco suizo, por un lado, y las propiedades inversas de "venta estadounidense" de la corona sueca. La acción del precio de la divisa noruega ha reflejado fielmente el apetito por el riesgo global, mientras que el EUR/DKK cayó ayer, probablemente reflejando flujos de reequilibrio que contrarrestan la presión alcista habitual en el cruce durante los períodos de ventas masivas de acciones. Finalmente, los mercados EUR/USD con base xCCY mostraron una ligera expansión de la presión ayer.

Fuente: Danske Bank

La tasa de inflación de Suiza podría caer por debajo de cero este año, pero el Banco Nacional Suizo (BNS) no está preocupado por un período temporal de deflación, según su presidente, Martin Schlegel.

En su intervención en el Foro Económico Mundial de Davos, Schlegel explicó que las caídas de precios a corto plazo no suponen un problema para el banco central. "Es muy posible que este año tengamos cifras negativas", afirmó. "Pero esto no supone un problema para el Banco Nacional Suizo, ya que nuestro objetivo es la inflación a medio plazo".

Esta perspectiva surge después de que el Banco Nacional Suizo (BNS) mantuviera su tipo de interés de referencia en cero durante dos reuniones consecutivas, lo que indica un alto umbral para recortar los tipos aún más hacia territorio negativo, una medida que podría suponer riesgos para el sistema financiero. La inflación suiza ha sido mínima, con un modesto repunte hasta el 0,1 % en diciembre, lo que marca el primer aumento desde julio.

El papel del franco como barómetro geopolítico

El franco suizo suele actuar como un activo refugio, fortaleciéndose en períodos de incertidumbre global. Esta dinámica sitúa a la moneda, y a la inflación suiza, en el centro de los acontecimientos geopolíticos.

Schlegel señaló que la reciente turbulencia, incluyendo la preocupación generada por el interés declarado del presidente estadounidense Donald Trump en anexar Groenlandia, puede impulsar la inversión en el franco. "Si observamos el tipo de cambio del franco suizo en los últimos días, se ha apreciado ligeramente", observó, añadiendo que los principales riesgos siguen siendo la economía global y la geopolítica.

Un franco más fuerte abarata las importaciones, lo que presiona a la baja los precios al consumidor interno. «Siempre que hay una crisis mundial, el franco suizo se aprecia, lo que también repercute en la inflación en Suiza», afirmó Schlegel.

Un listón alto para las tasas de interés negativas

El BNS sólo consideraría recortar las tasas si un shock fuera lo suficientemente severo como para amenazar su perspectiva de estabilidad de precios a mediano plazo.

Schlegel aclaró que si la apreciación del franco empujara la inflación hasta un punto en que la estabilidad de precios ya no estuviera garantizada, "entonces el Banco Nacional Suizo actuaría".

Esta postura mesurada se reflejó en el resumen del debate sobre políticas del BNS de diciembre, que reveló que los funcionarios habían considerado tanto aumentar como reducir los costos de endeudamiento, lo que sugiere un sesgo de política flexible.

El mercado espera estabilidad mientras el BNS mantiene la calma

Los economistas parecen coincidir con la postura paciente del BNS. Una encuesta de Bloomberg muestra que la mayoría espera ahora que el banco central mantenga los costos de endeudamiento en cero hasta principios de 2028, eliminando así las tasas negativas en el futuro previsible.

Las autoridades suizas se han mantenido en gran medida imperturbables ante la reciente fortaleza del franco. La moneda alcanzó su máximo histórico frente al euro en noviembre; sin embargo, el Banco Nacional Suizo (BNS) decidió no contrarrestar la medida con intervenciones, según estimaciones de UBS.

En sus comentarios, Schlegel también agregó que tiene en la "más alta estima" al presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell.

La Corte Suprema de Estados Unidos escuchará el miércoles argumentos sobre el intento del presidente Donald Trump de destituir a un gobernador de la Reserva Federal, un caso que marca un momento crítico en la creciente campaña de su administración para afirmar el control sobre el banco central del país.

El conflicto comenzó en agosto cuando el presidente intentó despedir a Lisa Cook, miembro de la junta de fijación de tasas de la Reserva Federal. Funcionarios de la administración Trump acusaron a Cook de fraude, alegando supuestas discrepancias en sus solicitudes de hipoteca. Un tribunal federal intervino, impidiendo su destitución y permitiéndole permanecer en su cargo. Ahora, la decisión de la Corte Suprema definirá los límites de la autoridad presidencial sobre esta institución históricamente independiente.

Figura 1: La gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, cuyo intento de destitución por parte de la administración Trump ha escalado hasta la Corte Suprema.

Este desafío legal forma parte de una lucha más amplia entre la administración Trump y la Reserva Federal. El presidente ha exigido reiterada y públicamente recortes drásticos de las tasas de interés, pero las autoridades de la Fed se han resistido a estas peticiones.

Los detalles del caso contra Cook

La decisión del gobierno de destituir a Cook fue un hito histórico, ya que ningún presidente había despedido jamás a un gobernador en funciones de la Reserva Federal. Nombrada por Joe Biden en 2022, Cook es la primera mujer de color en formar parte de la junta directiva de la Reserva Federal, con un mandato de 14 años que finaliza en 2038.

La principal acusación es que Cook cometió fraude hipotecario al falsear varias propiedades como su residencia principal para obtener mejores tasas de interés. Estas acusaciones se originaron con Bill Pulte, director de la Agencia Federal de Financiamiento de la Vivienda y estrecho aliado de Trump, quien ha iniciado investigaciones similares contra otras figuras públicas, como la fiscal general de Nueva York, Letitia James, y el senador Adam Schiff.

El equipo legal de Cook argumenta que la administración está seleccionando información a su antojo. Argumentan que la discrepancia es una "anotación aislada" y que otros documentos de préstamo enumeran con precisión sus propiedades. Más fundamentalmente, sus abogados sostienen que los gobernadores de la Reserva Federal solo pueden ser destituidos "con causa justificada" y que a Cook se le negó el debido proceso en virtud de la Quinta Enmienda de la Constitución de Estados Unidos.

Una campaña más amplia para el control

El intento de destituir a Cook no es un incidente aislado. La campaña de presión del gobierno se extiende a las más altas esferas del banco central.

Este mes, el Departamento de Justicia inició una investigación penal contra el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en relación con las renovaciones de las históricas oficinas de la Reserva Federal en Washington D. C. Powell ha argumentado que se le está aplicando la medida por no alinearse con las preferencias del presidente. Según informes, Powell planea asistir en persona a la audiencia del miércoles ante la Corte Suprema.

El presidente Trump también ha librado una guerra verbal pública contra Powell, llamándolo "estúpido" y diciendo en privado a sus asesores la primavera pasada que quería despedirlo. Dio marcha atrás tras la caída de los mercados tras la noticia, pero ha continuado su incesante presión para bajar las tasas de interés, lo que, según él, aceleraría el crecimiento económico.

La legitimidad jurídica única de la Reserva Federal

El caso ante la Corte Suprema podría depender del estatus especial de la Reserva Federal. Si bien Trump ha ejercido amplios poderes ejecutivos, incluyendo el despido de decenas de miles de empleados federales a través del Departamento de Eficiencia Gubernamental, la Fed podría ser diferente.

En un fallo de la primavera pasada sobre un caso no relacionado que involucraba a dos funcionarios laborales despedidos, los jueces de la Corte Suprema destacaron la naturaleza singular de la Reserva Federal. «La Reserva Federal es una entidad cuasiprivada con una estructura única que sigue la tradición histórica distintiva del Primer y Segundo Banco de Estados Unidos», escribieron.

Los expertos legales interpretan esta nota como una sutil señal de que el tribunal podría otorgar a la Reserva Federal y a sus funcionarios protecciones que no se otorgan a otras agencias gubernamentales. El Congreso estableció la Reserva Federal en 1913 con una estructura diseñada para la independencia; no recibe financiación del Congreso y fija las tasas de interés a través de su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en ocho reuniones programadas al año.

Estabilidad económica vs. agendas políticas

La investigación económica demuestra sistemáticamente que un banco central políticamente independiente es vital para mantener la estabilidad de las economías y los mercados. La Reserva Federal opera bajo un "doble mandato": gestionar tanto la inflación como el desempleo. Subir los tipos de interés puede frenar los precios altos, pero conlleva el riesgo de aumentar el desempleo.

A pesar de las exigencias del presidente, la Reserva Federal solo redujo las tasas en tres de sus ocho reuniones del año pasado, estableciendo el rango actual entre el 3,5 % y el 3,75 %. Funcionarios de la Reserva Federal, incluido Powell, han advertido que las políticas de la administración sobre deportaciones masivas y el aumento de aranceles están generando incertidumbre económica al influir en los precios y el mercado laboral.

Una promesa de campaña de la primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, de recortar el impuesto al consumo —una medida que su influyente predecesor, Shinzo Abe, evitó— ha conmocionado al mercado de bonos del país. La propuesta está generando temores de que Japón esté perdiendo el control de sus finanzas, lo que provocaría una fuerte liquidación de deuda pública.

Las consecuencias del aumento de los rendimientos de los bonos son especialmente peligrosas para Japón. El país ya dedica una cuarta parte de su presupuesto nacional solo al servicio de una deuda que es la mayor entre las principales economías. Con la proximidad de las elecciones del 8 de febrero, Takaichi podría encontrarse con pocas herramientas eficaces para calmar a los inversores, cada vez más nerviosos.

Las propuestas de recortes de impuestos de la primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, han provocado una onda expansiva en el mercado de bonos del país.

Según una fuente familiarizada con la política económica de Takaichi, el reciente aumento de los rendimientos indica que «los mercados están perdiendo la confianza en las finanzas japonesas». La Primera Ministra se enfrenta ahora a la presión de aclarar cómo su administración mantendrá la confianza del mercado y definirá un marco fiscal claro para el futuro.

Ecos del "Truss Shock"

La reacción del mercado ha sido rápida y contundente. El rendimiento del bono del gobierno japonés (JGB) a 10 años se disparó 18,5 puntos básicos en tan solo dos días, su mayor subida desde 2022, alcanzando un máximo de 27 años del 2,380%.

Esta caída de los bonos se compara con el shock "Truss" de 2022 en el Reino Unido, cuando el anuncio de la entonces primera ministra Liz Truss de grandes recortes de impuestos sin financiación provocó un colapso de los bonos del gobierno británico. "Ante la ola de ventas, es difícil no ser pesimista. El mercado de bonos del gobierno japonés (JGB) a largo plazo está muerto", comentó un funcionario de un banco nacional.

Si bien la situación de Japón difiere de la del Reino Unido (la tasa de política del Banco de Japón se mantiene en un nivel ultrabajo del 0,75% y sus fondos de pensiones tienen menos apalancamiento), el temor subyacente es el mismo: las promesas fiscales sin un plan de financiación claro están poniendo nerviosos a los inversores.

Una carga de deuda bajo presión

Las vulnerabilidades financieras de Japón amplifican los riesgos. Con una ratio de deuda pública sobre PIB superior al 230%, Japón tiene la mayor carga de deuda entre los países desarrollados. Si bien más del 80% de esta deuda está en manos de ahorradores nacionales y el Banco de Japón (BOJ) posee la mitad de todos los bonos del gobierno japonés (JGB), el sistema muestra signos de tensión.

El mercado de bonos ya está luchando por encontrar compradores que cubran el vacío dejado por el Banco de Japón (BOJ), que está subiendo gradualmente los tipos de interés y reduciendo gradualmente sus compras de bonos. La promesa de Takaichi de suspender el impuesto alimentario del 8% durante dos años ha llegado en un momento especialmente delicado.

La demografía y la estructura presupuestaria del país crean más complicaciones:

• Casi el 60% del presupuesto de Japón se consume en gastos de bienestar social y financiamiento de la deuda, ambos costos que aumentarán con el envejecimiento de la población.

• En el proyecto de presupuesto para 2026 de 122 billones de yenes (771 mil millones de dólares), casi el 22% de los ingresos proviene del impuesto al consumo, lo que lo convierte en la mayor fuente de ingresos fiscales.

El alto costo de un “sueño acariciado”

Suspender el impuesto del 8% sobre las ventas de alimentos, que Takaichi describió como su "sueño largamente acariciado", costaría aproximadamente 5 billones de yenes anuales, una cantidad comparable a todo el presupuesto nacional de educación. El Primer Ministro ha sido impreciso sobre cómo se cubriría este déficit.

Históricamente, los líderes japoneses han evitado recortar el impuesto al consumo por temor a desencadenar una crisis en el mercado de bonos. Incluso Abe, quien impulsó un estímulo fiscal y monetario masivo mediante la "Abenomics", finalmente logró aprobar una subida de impuestos en 2019.

"Aunque solo sea por dos años, 5 billones de yenes es un recorte de impuestos considerable", afirmó Takeshi Minami, economista jefe del Instituto de Investigación Norinchukin. "Es muy difícil volver a subir la tasa impositiva una vez que se baja".

Algunas herramientas para detener el sangrado

Con los mercados en vilo, Tokio tiene pocas opciones para restablecer la estabilidad. Yuichiro Tamaki, líder de un partido de la oposición y exfuncionario del Ministerio de Finanzas, sugirió que el gobierno podría combatir el aumento de los rendimientos recomprando bonos del gobierno japonés (JGB) o reduciendo las nuevas emisiones.

El Banco de Japón también podría, en teoría, ajustar su programa de reducción gradual de bonos o realizar operaciones de compra de bonos de emergencia. Sin embargo, fuentes familiarizadas con la postura del banco central afirman que el listón para tal intervención es muy alto. Aumentar las compras de bonos contradiría directamente los esfuerzos del Banco de Japón por normalizar la política monetaria y reducir su enorme balance.

Los analistas argumentan que estas soluciones técnicas probablemente tendrían un efecto limitado. El problema principal que impulsa la volatilidad es una preocupación más amplia por parte de los políticos que prometen generosidad fiscal sin un plan creíble para financiarla. Mientras persista esta incertidumbre, es probable que el mercado de bonos japonés se mantenga inestable.

El director ejecutivo de Mizuho Financial Group, Masahiro Kihara, ha expresado su apoyo a la dirección fiscal del gobierno japonés, a pesar de que la reciente volatilidad del mercado de bonos indica ansiedad entre los inversores. En su intervención en el Foro Económico Mundial de Davos, Kihara expuso sus expectativas de importantes subidas de tipos por parte del Banco de Japón, a la vez que pidió una comunicación más clara sobre el gasto público.

Kihara apoya la mejora de la postura fiscal del Gobierno

En una entrevista con Bloomberg Television, Kihara afirmó que la política fiscal y el perfil presupuestario de Japón han mejorado. Subrayó la necesidad de que la primera ministra, Sanae Takaichi, comunique con claridad los objetivos fiscales a medio plazo e identifique áreas para un gasto más eficaz.

Kihara elogió la iniciativa de Takaichi de mantener conversaciones bilaterales para hacer más sostenible el sistema de seguridad social. Cree que el gobierno puede ampliar su presupuesto, señalando que la mentalidad de las empresas japonesas ha mejorado.

"Siempre que transmita el mensaje sobre lo que considera responsable, me parece bien", declaró el director del tercer mayor prestamista de Japón. Añadió que el ministro de Finanzas, Satsuki Katayama, debe "mantener constantemente la diligencia".

Volatilidad del mercado de bonos y presión sobre las acciones bancarias

Los comentarios de Kihara se produjeron tras un período turbulento para los bonos del gobierno japonés. Los rendimientos de los bonos con vencimiento a largo plazo se dispararon a un máximo histórico tras la preocupación por la propuesta electoral del primer ministro Takaichi de recortar los impuestos sobre las ventas, aunque repuntaron el miércoles.

La caída del mercado de bonos tuvo un impacto directo en las acciones financieras en Tokio, ya que los inversores estaban preocupados por las posibles pérdidas de los prestamistas que tenían deuda gubernamental.

El subíndice bancario Topix fue el de peor rendimiento del índice de referencia el miércoles, con una caída del 3,2 %. Mizuho, ​​junto con sus rivales Mitsubishi UFJ Financial Group Inc. y Sumitomo Mitsui Financial Group Inc., se encontraban entre los que más cayeron.

Previendo los próximos movimientos del Banco de Japón

De cara al futuro, Kihara anticipa nuevas subidas de los tipos de interés por parte del Banco de Japón. Proyecta que el tipo mínimo terminal probablemente rondará el 1,5 %.

"Creo que podemos ver que podría ser un poco más", dijo.

Una tasa terminal del 1,5% requeriría tres aumentos más desde el nivel actual del 0,75%. Kihara mencionó la posibilidad de un aumento único de 50 puntos básicos. Señaló que abril, tras la conclusión de las negociaciones salariales anuales, sería la próxima oportunidad para que el banco central subiera las tasas.

La estrategia de Mizuho para el crecimiento y la rentabilidad

En su propia empresa, Kihara está siguiendo una estrategia de crecimiento que se diferencia de la de sus pares nacionales al expandir su negocio de banca corporativa e institucional en Europa y Asia.

El banco está actualmente desarrollando objetivos revisados ​​para el año fiscal 2028 después de actualizar sus cifras de crecimiento para el año en curso.

"Nuestra intuición nos dice que, excluyendo todas las subidas de tipos previstas, el beneficio neto anual después de impuestos se situará entre 1,4 y 1,5 billones de yenes", proyectó. Kihara también afirmó que la rentabilidad sobre el capital del banco rondará el 12 %.

La Agencia Internacional de Energía (AIE) informa que un exceso sustancial de oferta en el mercado petrolero mundial está neutralizando efectivamente los riesgos de precios derivados de las tensiones geopolíticas en regiones clave como Venezuela, Irán y Rusia.

En su primer Informe sobre el Mercado Petrolero del año, la AIE afirmó que "los balances inflados brindan cierta tranquilidad a los participantes del mercado y han mantenido los precios bajo control", incluso mientras se desarrollan los acontecimientos geopolíticos.

Se prevé un exceso de oferta cada vez mayor para 2026

El organismo de control con sede en París anticipa que habrá un gran superávit de oferta hasta 2026, junto con un crecimiento moderado en la demanda de petróleo.

La agencia incrementó ligeramente su pronóstico de crecimiento de la demanda de petróleo para 2026 en 70.000 barriles diarios (b/d), hasta los 930.000 b/d, debido a las mayores expectativas de la región Asia-Pacífico y África. Esto elevaría la demanda mundial total a 104,98 millones de b/d.

Del lado de la oferta, la AIE proyecta que la producción mundial de petróleo crecerá en 2,5 millones de b/d en 2026. Sin un cambio de política de la OPEP+ o una posible desaceleración de los productores de esquisto estadounidenses, el mercado podría enfrentar un excedente de oferta de 3,7 millones de b/d.

La AIE también prevé que se reactive un superávit significativo en el trimestre actual, a medida que las refinerías comiencen el mantenimiento programado. Se proyecta un crecimiento interanual en el primer trimestre de unos 840.000 b/d relativamente bajos, antes de repuntar hasta alrededor de 1 millón de b/d en el segundo semestre.

Los vientos en contra limitan la demanda de petróleo

Se espera que varios factores moderen el crecimiento de la demanda en 2026, entre ellos:

• Crecimiento del PIB mundial por debajo del promedio

• Mejoras en la eficiencia energética

• Fuertes ventas de vehículos eléctricos en algunos mercados

Cómo el año 2025 sentó las bases para un exceso de oferta

El pronóstico para 2026 se basa en una tendencia establecida en 2025, que registró un excedente de oferta de 2,1 millones de b/d.

El año pasado, la oferta mundial de petróleo aumentó en 3,05 millones de barriles diarios, alcanzando los 106,19 millones de barriles diarios. En contraste, la demanda creció tan solo 850.000 barriles diarios, alcanzando los 104,05 millones de barriles diarios. La AIE señaló que «la incertidumbre en torno a la política comercial y la aversión al riesgo económico afectaron considerablemente la actividad comercial en las economías emergentes, provocando un estancamiento de la demanda de petróleo».

La agencia ha revisado a la baja sus previsiones de demanda con el tiempo. En abril de 2024, había proyectado un crecimiento del consumo de 1,15 millones de barriles diarios para 2025, y hace un año, previó un crecimiento de 1,05 millones de barriles diarios.

La AIE y la OPEP divergen en sus previsiones de demanda

La evaluación de la AIE sigue siendo significativamente más conservadora que la de la OPEP.

La OPEP prevé que el consumo de petróleo aumentará en 1,3 millones de b/d en 2025, hasta alcanzar un total de 105,14 millones de b/d. A más largo plazo, el grupo de productores anticipa un fuerte crecimiento de la demanda de 1,38 millones de b/d en 2026 y 1,34 millones de b/d en 2027, una perspectiva muy diferente a las proyecciones de la AIE.

El aumento de los inventarios confirma la holgura del mercado

Los datos del mercado físico parecen respaldar la hipótesis del superávit. La AIE informó que las reservas mundiales observadas aumentaron en 75 millones de barriles en noviembre, un incremento promedio de 2,5 millones de barriles diarios.

Los datos preliminares de diciembre sugieren que esta acumulación de inventarios continuó, impulsada en parte por la emisión de nuevos cupos de importación por parte de China. Esta afluencia compensó las fuertes caídas de inventarios observadas en varios países de Oriente Medio a finales de 2025.