Aumenta la adopción de criterios ESG y las empresas asiáticas buscan apoyo estratégico de los bancos

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Resumen:

Las regulaciones se encuentran entre los factores clave que impulsan la adopción de criterios ESG a nivel mundial, y Asia Pacífico desempeña un papel clave, según una encuesta de BNP Paribas.

La presentación de informes ESG no solo es un imperativo para la divulgación y el cumplimiento normativo; en muchos sectores, también se considera cada vez más fundamental para demostrar liderazgo en materia de sostenibilidad a clientes e inversores y obtener una ventaja sobre los competidores.

A medida que las empresas asiáticas buscan establecer y cumplir objetivos de cero emisiones netas, recurren cada vez más a socios bancarios para ayudar a navegar por los diversos paisajes regulatorios ESG, definir la contabilidad y los objetivos de las emisiones, así como asesorar sobre la estrategia ESG.

En este contexto, BNP Paribas encargó recientemente al equipo de Asset Benchmark Research que realizara una encuesta a más de 200 directores ejecutivos, directores financieros, directores de seguridad y otros altos directivos de distintas geografías e industrias en Asia Pacífico.

Los resultados resaltan los complejos desafíos que enfrentan las empresas al navegar en el cambiante panorama ESG, desde el cumplimiento normativo y la disponibilidad de datos hasta las limitaciones financieras.

Asia Pacífico juega un papel clave

Asia Pacífico desempeña un papel fundamental en la transición climática global y está siendo testigo de un aumento significativo de las regulaciones y las estrategias corporativas que abordan cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG). La región es responsable de casi el 51% de las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero (GEI), impulsadas principalmente por economías en rápido crecimiento, grandes poblaciones y cadenas de suministro interconectadas con el resto del mundo.

Las respuestas a la encuesta confirman que más de un tercio de las empresas asiáticas están fijando objetivos de cero emisiones netas y acelerando sus respuestas a la creciente presión regulatoria en materia de ESG en Europa y Asia. Sin embargo, los resultados también señalan que las empresas aún enfrentan desafíos en lo que respecta a requisitos regulatorios desiguales, falta de estrategia, barreras financieras y limitaciones de datos.

Las regulaciones plantean un desafío

El cumplimiento de las regulaciones se ha convertido en el objetivo clave para la mayoría de las empresas (58% de los encuestados) en los próximos tres años y más aún para aquellas con sede fuera de Asia, lo que destaca el papel fundamental que desempeñan las presiones regulatorias para impulsar la adopción y divulgación de ESG.

Además del cumplimiento normativo para las empresas asiáticas y no asiáticas, el 56% de las empresas asiáticas encuestadas están trabajando para comprender el impacto de los temas ESG en sus negocios. Mientras que las empresas no asiáticas clasifican las contribuciones ambientales y sociales positivas como su segunda prioridad más alta.

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Falta de seguimiento de las emisiones

Un panorama regulatorio dispar y en rápida evolución ha presionado a las empresas para que definan e implementen estrategias ESG efectivas.

Sin embargo, según la encuesta, la mayoría de las empresas aún no cuantifican sus emisiones de carbono, especialmente en el caso de las empresas asiáticas y no cotizadas. En lo que respecta a las emisiones de Alcance 3 , solo el 6% de las empresas asiáticas y el 24% de las occidentales cuantifican su huella de carbono indirecta. Esto pone de relieve los importantes desafíos que enfrentan las empresas a la hora de implementar una contabilidad y verificación efectivas de Alcance 3, para cumplir con las regulaciones emergentes.

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El análisis revela que el 58% de los encuestados indica que sus empresas enfrentan más desafíos en materia ambiental que en materia social y de gobernanza, mientras que el 32% cree que las cuestiones sociales son más urgentes para sus organizaciones y el 37% seleccionó las cuestiones de gobernanza como las más importantes. En general, las cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza son más urgentes para las empresas no asiáticas que para las asiáticas.

En respuesta a estos desafíos, algunas empresas están recurriendo a sus socios bancarios en busca de apoyo, destacando el papel cambiante de los directores financieros y tesoreros para generar deudas sostenibles y abordar cuestiones ESG.

Para acelerar el proceso de integración, el 63% de las empresas encuestadas expresaron su deseo de recibir servicios de asesoramiento de sus socios bancarios, incluida orientación sobre los desafíos materiales de la industria, evaluación comparativa entre pares, asesoramiento regulatorio y apoyo en informes ESG.

Se necesita una estrategia clara

Establecer estrategias ESG claras es un punto de partida fundamental para la sostenibilidad. Sin embargo, la falta de una estrategia clara ha sido citada como el segundo impedimento más común para la integración ESG en la encuesta de BNP Paribas, donde el 34% de los encuestados indicó que su empresa no tiene objetivos ESG. Definir e implementar estrategias sostenibles efectivas se ha convertido en un imperativo para muchas empresas, a fin de gestionar los riesgos, cumplir con las regulaciones o generar una ventaja competitiva.

La disponibilidad de recursos financieros también se cita como un desafío para las empresas a la hora de implementar estrategias ESG. Según la misma encuesta, el 40% de los encuestados atribuye su lenta adopción de ESG a la asignación limitada de presupuesto, mientras que el 43% considera que los altos costos iniciales son el principal obstáculo para la adopción.

Cadenas de suministro más ecológicas

Una de las brechas más importantes identificadas en la encuesta es la de la capacidad de las empresas para medir las emisiones de GEI. En concreto, la encuesta revela que casi el 70% de las empresas encuestadas no realizan un seguimiento completo de sus datos de emisiones de GEI. De las que pueden realizar la contabilidad de GEI, menos del 10% miden las emisiones de Alcance 3 a lo largo de sus cadenas de valor.

Las empresas se asocian cada vez más con sus bancos en múltiples frentes para impulsar aún más su estrategia ESG y abordar la brecha de alcance 3. Las soluciones de financiamiento sostenible de la cadena de suministro presentan una poderosa oportunidad para que las corporaciones impulsen el cambio en sus cadenas de valor. Al adoptar consideraciones ESG en las cadenas de suministro, las empresas pueden mejorar su competitividad, generar resiliencia climática y lograr mayores eficiencias operativas a lo largo del tiempo.

Tran explica cómo BNP Paribas está ayudando a las empresas a tener en cuenta las finanzas sostenibles en sus operaciones. “Durante los últimos años, hemos estado formando alianzas con proveedores líderes e innovadores de soluciones ESG para respaldar la recopilación de datos ESG en toda la cadena de valor de nuestros clientes, ayudándolos a establecer indicadores clave de rendimiento y objetivos en línea con sus cuestiones ESG importantes”, destaca. “A través de incentivos financieros, las empresas pueden alentar a sus proveedores a adoptar prácticas más sostenibles, fomentando un efecto dominó de cambio positivo”.

Innovación y compromiso compartido como camino a seguir

Otros enfoques innovadores, como la financiación combinada, que combina financiación pública y privada, y las asociaciones estratégicas con bancos multilaterales de desarrollo, ONG y organismos internacionales, pueden acelerar aún más el despliegue de soluciones sostenibles, en particular en los mercados emergentes y en desarrollo, donde la necesidad de desarrollo sostenible es más acuciante.

De cara al futuro, a medida que se acelera la transición global hacia una economía baja en carbono, las empresas también deberían integrar consideraciones de sostenibilidad en sus operaciones centrales y procesos de toma de decisiones. Al invertir en energía renovable, adoptar principios de economía circular e implementar sistemas sólidos para medir y gestionar sus impactos ambientales y sociales, las empresas pueden preparar sus operaciones para el futuro, mitigar los riesgos y aprovechar las oportunidades emergentes en el panorama de la sostenibilidad en rápida evolución.

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La atención se centra en la OPEP+ mientras los precios del petróleo suben tras el ataque con misiles de Irán a Israel

Warren Takunda

Materias Primas

Los mercados siguen de cerca la reunión en línea de la OPEP+ que comenzó al mediodía GMT en busca de señales sobre las intenciones de producción tras el ataque con misiles de Irán a Israel.

No se espera que el grupo realice ningún cambio en su plan actual de recorte de producción de 5,86 millones de barriles por día, aunque fuentes sugieren que podría deshacer los recortes a partir de diciembre, según el Financial Times.

La organización había acordado previamente aumentar su producción conjunta en 180.000 barriles por día a partir de diciembre como parte de su plan para aumentar el suministro en 2025.

En medio del aumento de la producción estadounidense y la caída de los precios del petróleo, la OPEP+ está bajo presión por la disminución de la participación de mercado y la rentabilidad.

Aún se esperan recortes voluntarios de producción

Mientras tanto, los países miembros no han respetado plenamente los recortes voluntarios de producción, y países como Irán y Kazajstán no han cumplido sus compromisos.

Estos dos países tienen un exceso de oferta y se han comprometido a compensarlo con recortes de 123.000 barriles por día en septiembre y octubre. Hasta que no se cumplan estos recortes compensatorios, es poco probable que la OPEP+ aumente la producción.

Sin embargo, la situación también pone de relieve el papel crucial que desempeña Irán a la hora de influir en las tendencias del mercado petrolero.

Cualquier nueva escalada de las tensiones geopolíticas podría hacer subir nuevamente los precios del petróleo, complicando las perspectivas de inflación mundial.

Los precios del petróleo crudo se dispararon después de que Irán lanzara el martes unos 200 misiles balísticos contra Israel, lo que marcó una importante escalada en el conflicto de Oriente Medio. El ataque fue en represalia por el asesinato de un líder de Hezbolá y un comandante iraní, seguido del despliegue de fuerzas terrestres por parte de Israel en el sur del Líbano.

Los futuros del Brent en el ICE subieron un 2,9% a 73,56 dólares por barril, mientras que los futuros del WTI en el Nymex subieron un 3,5% a 70,92 dólares por barril el martes.

Ambos precios de referencia del petróleo continuaron subiendo más de un 1% durante la sesión asiática del miércoles, alcanzando los 74,56 dólares y 70,94 dólares por barril, respectivamente, a las 4:45 am CEST.

Por el momento, el impacto en el mercado petrolero parece limitado, ya que la mayoría de los misiles fueron interceptados por las defensas israelíes y solo se informó de una víctima mortal: un civil palestino en Cisjordania.

Los precios del petróleo podrían enfrentar más presión alcista

La principal preocupación de los mercados petroleros es la posibilidad de que Israel lance ataques de represalia contra las instalaciones petroleras iraníes, lo que podría impulsar significativamente los precios del crudo.

Irán se encuentra entre los 10 principales productores de petróleo del mundo, con una producción que alcanzó más de 3,3 millones de barriles por día en agosto, la más alta en cinco años, según la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP).

Irán exporta la mitad de su producción, lo que representa aproximadamente el 2% del suministro mundial.

Además, el creciente conflicto militar entre Irán e Israel podría llevar al restablecimiento de las sanciones estadounidenses a las exportaciones de petróleo iraní, lo que haría subir aún más los precios del petróleo.

Josh Gilbert, analista de mercado de eToro, dijo: "Esto sin duda proporciona soporte a corto plazo para el petróleo, especialmente si vemos que estas tensiones geopolíticas aumentan aún más".

Los precios del petróleo han estado en una tendencia a la baja durante los últimos tres meses debido a una perspectiva de demanda debilitada, impulsada por datos económicos globales más débiles, particularmente de Estados Unidos y China.

Mientras tanto, la producción petrolera récord en Estados Unidos y el cambio global hacia la energía verde han contribuido a la caída de los precios. A pesar de estos obstáculos macroeconómicos, la intensificación de las tensiones geopolíticas a menudo actúa como un factor alcista para el mercado petrolero.

Las recientes medidas políticas de China también pueden mejorar las perspectivas de demanda del mayor importador de petróleo del mundo.

La semana pasada, el Banco Popular de China (PBOC) anunció un recorte del 0,5% del coeficiente de reservas obligatorias (RRR), acompañado de importantes recortes de las tasas de interés. China también ha implementado varias políticas de flexibilización para apoyar a su sector inmobiliario y a los mercados bursátiles.

Gilbert añadió: "El paquete de estímulo de China también es un factor importante. Si existe la opinión de que la segunda mayor economía del mundo está preparada para aumentar la demanda en un momento en que la oferta podría verse limitada, eso representa un impulso para los precios del crudo".

Fuente: Euronews

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Europa lidera el camino en SAF, pero las aerolíneas tienen dificultades para alcanzar los objetivos

EN G

Económico

Materias Primas

Energía

La demanda europea de SAF debe aumentar pronto a medida que la regulación afecta

El tráfico aéreo de pasajeros en Europa representa el 27% de la aviación mundial, lo que lo convierte en el segundo mercado de aviación más grande después de Asia-Pacífico. En 2023, esto se tradujo en un consumo de combustible para aviones de aproximadamente 1,38 millones de barriles por día (65 millones de toneladas), una cifra que se espera que aumente a medida que los volúmenes de tráfico se recuperen este año.

A menudo se considera a Europa como pionera en materia de política climática y transición energética. El Pacto Verde Europeo y el paquete de medidas Fit for 55 están impulsando al sector de la aviación y a sus proveedores de combustible hacia una mayor sostenibilidad. A continuación se indican las políticas clave en este marco:

La Directiva sobre energías renovables (RED III) establece un marco integral para el sector del suministro de energía, al exigir que el 42,5 % de la energía provenga de fuentes renovables para 2030. Para el sector del transporte, establece un objetivo de energía renovable del 14 %. Además, la RED III describe los recursos de combustible de aviación sostenible (SAF) elegibles según la directiva Refuel Aviation, excluyendo específicamente los cultivos alimentarios y forrajeros como materias primas.

La Directiva ReFuel Aviation exige que todas las aerolíneas utilicen una mezcla de combustible de aviación sostenible (SAF) del 6 % para los vuelos que salgan de aeropuertos de la UE para 2030. Además, exige que las aeronaves reposten al menos el 90 % del volumen necesario para evitar el reabastecimiento, lo que implica obtener combustible de otros lugares para los vuelos de regreso. El Reino Unido ha establecido un objetivo aún más ambicioso, con el objetivo de una mezcla de SAF del 10 % para 2030.

El ETS europeo para la aviación fortalece el modelo de negocio de SAF

El tráfico aéreo intraeuropeo se rige por el régimen de comercio de derechos de emisión (ETS). Como parte del paquete de políticas climáticas "Fit for 55", los derechos de emisión gratuitos para el sector de la aviación en virtud del ETS se están eliminando gradualmente. El sistema se implementará por completo en 2026, con una reducción del 75% en los derechos de emisión gratuitos en 2024 y una reducción del 50% en 2025. En consecuencia, las aerolíneas serán plenamente responsables de sus emisiones de CO2, lo que aumentará los costos del combustible. El uso de combustibles de aviación sostenibles (SAF) reduce la cantidad de créditos que las aerolíneas deben obtener en virtud del ETS, lo que beneficia el modelo de negocio de los SAF.

Los tipos de interés europeos superan la media, pero el objetivo del 2% sigue siendo difícil

Según datos de BNEF e IATA, se espera que la tasa de mezcla en Europa alcance algo más del 0,6% en 2024, por debajo del objetivo del 2% establecido por la directiva de aviación ReFuel para 2025. BNEF predice que las aerolíneas solo podrían lograr una tasa de mezcla promedio de alrededor del 1,25%. Este déficit podría resultar en multas a menos que las aerolíneas compren certificados de mezcla. Además, las aerolíneas enfrentan desafíos con la claridad de la gobernanza, particularmente en lo que respecta al abastecimiento de combustible fuera de Europa y el uso de certificados SAF para cumplir con los objetivos y evitar posibles sanciones.

Se espera que Ryanair sea el mayor consumidor de SAF en 2025 por volumen

Las 10 principales aerolíneas europeas por demanda esperada de SAF en los aeropuertos europeos en 2025 (según la directiva de aviación ReFuel), en millones de toneladas

Fuente: BNEF

Los acuerdos de compra ayudan a poner en marcha el suministro de SAF en Europa

Se espera que la producción europea de combustible de aviación sostenible (SAF, por sus siglas en inglés) se acelere en los próximos años, impulsada por los acuerdos de compra de combustible alcanzados por las aerolíneas europeas. Existen varios acuerdos para suministrar SAF, incluidos contratos importantes entre Air France-KLM y Neste (hasta 2030) y Total Energies (hasta 2035). DHL y Lufthansa también han revelado acuerdos de compra de combustible.

Para mejorar el abastecimiento futuro, se han acordado volúmenes sustanciales en virtud de memorandos de entendimiento (MOU). Otros proveedores en Europa son OMV y Shell. Además, IAG ha conseguido el mayor acuerdo de compra de SAF sintético hasta la fecha, que abarca el período de 2024 a 2039. Sin embargo, el suministro asegurado por sí solo es insuficiente para satisfacer las necesidades de 2025, por lo que es necesario depender del mercado al contado o de certificados de SAF para satisfacer la demanda restante.

Capacidad para satisfacer demanda a pesar de retrasos y dependencia de importaciones

Según SKY-NRG, si toda la capacidad planificada se realiza como se espera, habrá suficiente para satisfacer la demanda requerida y cumplir con el mandato de 2030. Sin embargo, los retrasos anteriores sugieren que la nueva capacidad rara vez se completa según lo previsto, lo que significa que el proceso de ampliación puede llevar más tiempo del previsto.

A principios de este año, vimos reveses en la realización de la capacidad. La construcción de una de las mayores instalaciones de biodiésel/SAF en Róterdam se detuvo temporalmente . De manera similar, BP anunció que reduciría sus planes de producción de SAF en Róterdam, citando las difíciles condiciones del mercado con precios más bajos. Esto podría afectar los acuerdos de compra y el suministro al contado. El exceso de oferta a corto plazo podría ser un factor, a medida que más capacidad de producción en los EE. UU. y Asia entre en funcionamiento y fluya hacia Europa. Una fase lenta que conduzca a la obligación del 2% en 2025 también podría contribuir a esto.

A pesar de estos contratiempos, siguen surgiendo nuevos anuncios, como los planes de Neste en Rotterdam. Para complicar las cosas, los márgenes de las refinerías podrían cambiar debido a la competencia con el diésel renovable (HVO-100), ya que las instalaciones a menudo pueden cambiar la producción sin un costo significativo. Dada la naturaleza global del mercado, Europa no podrá satisfacer completamente su propia demanda de SAF y necesitará depender de las importaciones de América del Norte o Asia, y se espera que este déficit aumente con el tiempo.

Dinámica de las materias primas y el comercio

El suministro interno de materias primas agrícolas y de residuos en Europa es bastante limitado en comparación con la cantidad obligatoria de SAF requerida para 2030. Además, los criterios de la UE para la admisibilidad de las materias primas son generalmente más estrictos que los de América del Norte o Asia, lo que reduce aún más el potencial de suministro. En el caso de las grasas animales y el aceite de cocina usado (UCO), las redes de recolección y distribución en Europa están bien establecidas, lo que garantiza que los recursos disponibles se conviertan en biocombustibles.

Sin embargo, es posible que se pase de utilizar estas materias primas en el transporte por carretera a utilizarlas en la aviación. El aprovechamiento de materias primas adicionales, como cultivos de cobertura e intermedios, tiene cierto potencial, pero requiere desarrollar y ampliar las cadenas de suministro necesarias.

Para cumplir con sus mandatos de mezcla, Europa seguirá dependiendo de la importación de diversas materias primas y SAF. Históricamente, la UE se ha abastecido de materias primas de Oriente, pero algunas empresas también han comenzado a establecer cadenas de suministro basadas en insumos agrícolas de África. Los flujos comerciales han sido turbulentos en los últimos tres años. Por ejemplo, las importaciones de UCO en la UE cayeron un 30% en 2023 debido a las preocupaciones sobre la autenticidad de las importaciones, en particular de China. Sin embargo, los datos del primer semestre de 2024 muestran que las importaciones de UCO han vuelto a aumentar, lo que indica una sólida justificación comercial para el UCO.

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El Fondo de Pensiones de Tailandia destina 11.600 millones de dólares a la reforma de la inversión mundial

justin

Económico

El fondo de seguridad social de Tailandia, de 77.000 millones de dólares (318.100 millones de ringgit), invertirá 11.600 millones de dólares en una nueva incursión en activos privados globales, dijo un ejecutivo a Reuters, como parte de una revisión estratégica para abordar sus pobres retornos en medio de la creciente demanda de una población que envejece.

El fondo estatal más grande de Tailandia, que apoya la atención médica, los beneficios de desempleo y las pensiones de 25 millones de trabajadores, ha visto un rendimiento promedio de menos del 3% en los últimos 10 años, muy por debajo de su potencial, y busca rectificar eso a partir del próximo año diversificándose más allá de su estrategia centrada en el mercado interno, dijo el miembro de la junta de inversiones Petch Vergara en una entrevista.

Petch, ex director ejecutivo de Goldman Sachs que administró patrimonios privados de individuos con un patrimonio neto ultra alto durante casi una década, dijo que la alta concentración de inversiones nacionales y de bajo riesgo del fondo era insostenible.

"A este ritmo, el fondo podría quebrar en 2051", dijo Petch, quien se unió al Fondo de Seguridad Social a principios de este año.

"La actual cartera de inversiones del fondo está demasiado concentrada en activos tailandeses", dijo, y agregó que "las inversiones de bajo riesgo pueden parecer seguras en el corto plazo, pero dañan los posibles retornos a largo plazo".

El cambio se produce a medida que la población de Tailandia envejece: una quinta parte de sus 66 millones de habitantes tenía más de 60 años a fines del año pasado, en comparación con el 10% hace dos décadas, según el Departamento de Personas Mayores del Ministerio de Desarrollo Social y Seguridad Humana.

La población mayor de 60 años se ha duplicado de 6,2 millones en 2004 a 13 millones en diciembre de 2023, según muestran los datos.

Nuevas caras, respaldo reformista

La estrategia más agresiva surge tras un cambio reciente en la composición del directorio del fondo, luego de que algunos miembros fueran elegidos para sus cargos por primera vez en la historia en diciembre. Antes de eso, la mayoría de los miembros eran designados por los generales que tomaron el poder en un golpe de Estado en 2014.

El año pasado, se eligieron dos tercios de los 21 miembros de la junta directiva. Muchos fueron nominados por grupos laborales y por el partido progresista que ganó las elecciones generales del año pasado con promesas de importantes reformas institucionales, pero que se vio impedido de formar gobierno por legisladores conservadores aliados con los militares monárquicos.

La nueva junta aprobó un marco de inversión a partir de 2025 que reducirá la ponderación de activos de bajo riesgo del fondo del 70% al 60% y aumentará la concentración de inversiones de mayor riesgo al 40% desde el 30% actual durante los próximos dos años y medio, dijo Petch.

El objetivo es lograr una división 50-50 para mediados de 2027, añadió.

De las inversiones de mayor riesgo, el 15%, o 375 mil millones de baht, se asignarán a inversiones en activos privados globales, como capital privado, crédito privado y fondos de cobertura, a mediados de 2027, dijo Petch.

"La idea es hacer la cartera más global para encontrar más retornos en el largo plazo", añadió.

Retornos magros

Un estudio de 2023 realizado por la organización sin fines de lucro Thinking Ahead Institute sobre los activos de pensiones globales en 22 mercados de pensiones principales mostró un rendimiento anual promedio del 7,7 % en los últimos cinco años para los fondos de pensiones con carteras de inversión que consistían en un 60 % de acciones globales y un 40 % de bonos globales.

En comparación, la cartera del fondo de seguridad social de Tailandia, la segunda mayor economía del Sudeste Asiático, ha tenido una rentabilidad media de apenas el 2,7% en los últimos cinco años.

Los analistas han abogado durante mucho tiempo por un cambio de rumbo para satisfacer las crecientes demandas de la población, pero señalan problemas de confianza y una falta de confianza pública debido al historial de mala gestión del fondo, los altos costos operativos y el bajo rendimiento.

Según Worawan Chandoevwit, asesor de seguridad social del Instituto de Investigación para el Desarrollo de Tailandia, 700.000 trabajadores jubilados tienen actualmente derecho a recibir pensiones del fondo, pero se prevé que esa cifra aumente significativamente.

Según investigaciones independientes, habrá más personas retirando dinero del fondo que contribuyendo al mismo y habrá un claro déficit en 2045, dijo.

"Pronto tendremos más personas utilizando la pensión y también vivirán más tiempo", dijo Worawan, "por lo que el dinero que entra y sale es una cantidad muy diferente".

"La rentabilidad elevada es fundamental a largo plazo para garantizar la viabilidad a largo plazo del fondo", afirmó. "La buena gobernanza a largo plazo de las inversiones del fondo es fundamental".

Fuente: Los mercados de borde

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Un nuevo ciclo alcista en las acciones de los mercados emergentes

Ashmore

Económico

Acciones

Una década de desempeño superior del mercado accionario estadounidense impulsado por la tecnología contrasta con rendimientos tibios para los índices accionarios de los mercados emergentes (ME). Pero los rendimientos pasados no son un indicador del desempeño futuro, y los factores que impulsarán los mercados durante la próxima década serán bastante diferentes a los de la última.

Un ajuste más adecuado: crecimiento relativo del PIB

Aunque intuitivamente tiene sentido, es engañoso afirmar que existe una relación directa entre el crecimiento del PIB de un país y el desempeño de su mercado de valores. Sin embargo, desde 1989 ha habido una clara relación entre los diferenciales de crecimiento del PIB real y el desempeño relativo del mercado de valores. Las acciones de los mercados emergentes superaron a los mercados de los mercados desarrollados (y de los EE. UU.) entre 1989 y 1994 y, posteriormente, entre 2001 y 2011. Ambos períodos coincidieron con un aumento significativo del desempeño económico de los mercados emergentes frente a los mercados desarrollados (prima de crecimiento). Luego, entre 2012 y 2022, la prima de crecimiento de los mercados emergentes disminuyó, coincidiendo con el pobre desempeño de las acciones de los mercados emergentes frente a los mercados desarrollados, a pesar de algunos episodios de buen desempeño absoluto de los mercados emergentes.

Desde la pandemia de COVID-19, las cosas han cambiado. Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), el PIB de los mercados desarrollados se contrajo un 3,9% en 2020, mientras que el de los mercados emergentes disminuyó solo un 1,7%. Después, los mercados emergentes recuperaron rápidamente el crecimiento anual previo a la pandemia, de alrededor del 4,0%, como se muestra en la Figura 1, mientras que el crecimiento del PIB de los mercados desarrollados se mantuvo tibio. La resiliencia que mostró el PIB de los mercados emergentes durante la pandemia y en los dos últimos años ha restablecido un diferencial de crecimiento saludable, que el FMI espera que se mantenga en los próximos años.

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Resiliencia macro

Si bien el crecimiento es importante, los inversores en renta variable también se preocupan por los riesgos a la baja. Esto hace que el crecimiento del PIB sea trivial sin estabilidad macroeconómica, y en los últimos cinco años, el impresionante PIB de los mercados emergentes ha estado acompañado de una inflación que ha caído más rápidamente que en los mercados desarrollados. El FMI y el Banco de Pagos Internacionales (BPI) han atribuido esta estabilidad macroeconómica a políticas fiscales y monetarias sólidas, con una expansión fiscal equilibrada tras la pandemia que ha permitido una mejor dinámica de la deuda en muchos países de mercados emergentes.3 Estamos de acuerdo, y esto se refleja en la tendencia reciente de más mejoras en la calificación de la deuda soberana de los mercados emergentes que en las rebajas por parte de las agencias de calificación. Las mejoras son particularmente notables en algunos de los mercados de renta variable importantes, como Brasil y la India, así como en otros más pequeños como Turquía y Kazajstán.

Ciclo de ganancias

Una macroeconomía sólida sienta una buena base para el rendimiento de las acciones. Sin embargo, el catalizador más importante para un reequilibrio significativo del posicionamiento de los inversores hacia las acciones de mercados emergentes será un aumento sostenido de sus ganancias por acción (EPS).

En los últimos 25 años, el BPA de los mercados emergentes y los mercados desarrollados aumentó a un ritmo similar: 6,5% para los primeros y 5,7% para los segundos. Los promedios ocultan dos ciclos distintos. De 2000 a 2011, el BPA de los mercados emergentes aumentó un enorme 17,2% anual (pa). Los mercados desarrollados ex-EE. UU. aumentaron un 5,9% anual, mientras que el crecimiento del BPA de EE. UU. fue de solo 4,9% anual. Luego, en la última década, este desempeño relativo se revirtió, ya que el crecimiento del BPA de los mercados emergentes cayó al 2,3% anual, el de los mercados desarrollados ex-EE. UU. fue de solo 0,5% y el de EE. UU. aumentó un 6,4% anual.

El primer período de divergencia de las ganancias de los mercados emergentes (2000-2011) estuvo respaldado por una década de importantes reformas de gobernanza en muchos países soberanos y corporaciones que comenzaron a principios de los años 1990. Estas reformas fueron un catalizador para una integración más profunda en los mercados globales. Luego, cuando China emergió como un importante fabricante para el resto del mundo después del cambio de milenio, su enorme demanda de recursos naturales proporcionó un viento de cola para otros países emergentes. Desafortunadamente, la última parte del mercado alcista de los mercados emergentes, desde alrededor de 2009-12, se volvió excesivamente exuberante. Esto llevó a desequilibrios macroeconómicos a través de grandes déficits externos y fiscales. La corrección de esta exuberancia llevó a una marcada caída de las ganancias (2012-2016), que coincidió con la primera fase del excepcionalismo económico estadounidense impulsado por las bajas tasas, la revolución del petróleo de esquisto y el auge de las empresas tecnológicas.

Lo que estamos viendo hoy es todo lo contrario. Estados Unidos es ahora el centro de una exuberancia excesiva y de desequilibrios macroeconómicos (y probablemente se enfrente a una corrección), mientras que los balances externos y fiscales de los mercados emergentes son en gran medida saludables, lo que sienta una buena base para el crecimiento de las ganancias. Después de un descenso de dos años, las previsiones de crecimiento de las ganancias por acción de los mercados emergentes a 12 meses han sido superiores a las del SP 500 desde octubre de 2023 y han aumentado del 9% a fines de enero al 25% a fines de agosto (frente al 10% del SP 500).

Conclusión

Los argumentos a favor de un mejor desempeño de las acciones de mercados emergentes tras el inicio de los recortes de tasas en EE. UU. son sólidos. Los fundamentos macroeconómicos en los mercados emergentes son sólidos y muchas empresas están bien posicionadas para beneficiarse sustancialmente de los factores estructurales de largo plazo, como la inteligencia artificial y la transición energética. A medida que la Reserva Federal recorte las tasas de política, los bancos centrales de los mercados emergentes estarán en condiciones de aplicar una política de flexibilización más agresiva. En ese contexto, con el dólar alcanzando su punto máximo y las expectativas de ganancias de los mercados emergentes mejorando, es probable que la subasignación estructural a las acciones de mercados emergentes cambie. Los inversores más inteligentes elegirán estrategias activas en lugar de asignaciones pasivas o cuasi pasivas, en una clase de activos en la que la gestión activa tiene una ventaja significativa.

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Noticias financieras del 3 de octubre

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Noticias diarias

Económico

[Datos breves]

1. Biden firma un proyecto de ley para acelerar los proyectos de fabricación de chips semiconductores.

2. Barkin de la Fed dice que las presiones sobre los precios podrían no desaparecer tan rápido como se espera.

3. La OPEP+ se dispone a seguir adelante con el aumento de la producción de petróleo en diciembre a pesar del posible exceso de oferta.

4. Los datos de ADP muestran que las empresas estadounidenses agregan más empleos de lo esperado en septiembre.

5. El ministro de Economía de Japón pide al BOJ que ayude a completar la salida de la deflación.

[ Detalles de la noticia ]

Biden firma un proyecto de ley para acelerar los proyectos de fabricación de chips semiconductores

La Casa Blanca anunció que el presidente Biden firmó una ley que eximirá de las revisiones ambientales federales a algunas instalaciones de fabricación de semiconductores de Estados Unidos que reciben subsidios gubernamentales. Sin esta nueva legislación, los proyectos de investigación y fabricación de chips semiconductores de Estados Unidos, por un valor de 52.700 millones de dólares, podrían haber estado sujetos a revisiones federales que podrían llevar años.

El proyecto de ley ha causado división dentro del Partido Demócrata, destacando los desafíos que enfrenta Biden para avanzar con su agenda económica y al mismo tiempo equilibrar sus ambiciosos objetivos climáticos. Los críticos argumentan que el proyecto de ley permite a las empresas eludir medidas críticas diseñadas para reducir los posibles daños al medio ambiente y a los trabajadores.

Según se informa, la legislación eximiría a los proyectos de chips elegibles de la Ley Nacional de Política Ambiental (NEPA), que exige que las agencias federales evalúen los posibles impactos ambientales de las principales acciones federales antes de que puedan implementarse. La Cámara de Representantes aprobó el proyecto de ley la semana pasada y el Senado lo aprobó por unanimidad en diciembre pasado.

Barkin de la Reserva Federal dice Las presiones sobre los precios podrían no desaparecer tan rápido como se espera

El presidente de la Reserva Federal de Richmond, Tom Barkin, hablando en una conferencia económica en la Universidad de Carolina del Norte en Wilmington, dijo que la decisión sobre las tasas tomada en septiembre reflejaba una recalibración de la política. La inflación general está cerca de su objetivo y el desempleo se está acercando a su nivel natural después de que la tasa de fondos federales se haya mantenido en un máximo del 5,3% durante más de un año. La cifra incongruente actual es la tasa de fondos federales, que ya no necesita ser tan restrictiva dado el progreso que hemos logrado.

Todavía queda mucho por hacer en materia de inflación. Si bien la inflación ha retrocedido desde sus máximos, sigue estando por encima de nuestro objetivo del 2%. No espero que la inflación básica caiga demasiado bruscamente hasta 2025, ya que todavía la estamos comparando con los bajos datos de inflación de finales del año pasado.

El mercado laboral estadounidense está teniendo un desempeño sólido, pero la tendencia no es alentadora. La tasa de desempleo ha aumentado desde el año pasado, mientras que la contratación mensual se ha desacelerado. Sin embargo, los despidos siguen siendo bajos, ya que los empleadores parecen ser más cautelosos a la hora de recortar puestos de trabajo tras la escasez de mano de obra durante la pandemia.

El mercado laboral enfrenta el doble riesgo de que las tasas de interés más bajas puedan estimular la demanda y aumentar la contratación, o que la tendencia negativa pueda intensificarse aún más.

La OPEP+ se dispone a seguir adelante con el aumento de la producción de petróleo en diciembre a pesar del posible exceso de oferta

A pesar de las señales de un exceso de oferta en el mercado petrolero, la OPEP+ no ha cambiado su plan de aumentar gradualmente la producción de petróleo a partir de finales de año. El grupo confirmó su plan de aumentar la producción en 180.000 barriles por día en diciembre, dos meses más tarde de lo previsto debido a la frágil confianza del mercado.

Los precios del petróleo han subido más de un 5% en los últimos dos días después de que Irán, miembro de la OPEP, lanzara un ataque contra Israel, lo que provocó una escalada del conflicto en Oriente Medio. Si bien los precios más bajos del petróleo han sido un alivio para los consumidores asolados por la inflación y los bancos centrales que han comenzado a recortar las tasas de interés, han ejercido presión económica sobre la OPEP y sus aliados. La reunión del Comité Ministerial Conjunto de Monitoreo de la OPEP+ del miércoles se centró en el fracaso de Irak, Kazajstán y Rusia para cumplir con sus compromisos de recorte de producción, según los delegados que pidieron no ser identificados. Si bien estos países "reafirmaron su fuerte compromiso con el acuerdo", la mayoría continúa excediendo sus cuotas de producción y aún no han comenzado a realizar recortes adicionales para compensar el exceso de oferta de los meses anteriores.

Los datos de ADP muestran que las empresas estadounidenses agregan más empleos de lo esperado en septiembre

Las empresas estadounidenses crearon más puestos de trabajo de lo previsto el mes pasado, lo que contrasta con otros indicadores que muestran un enfriamiento del mercado laboral. Los datos mostraron que el empleo en el sector privado aumentó en 143.000 en septiembre, en comparación con un aumento revisado al alza de 103.000 en agosto.

El aumento del empleo representó un repunte después de cinco meses consecutivos de crecimiento laboral más lento, especialmente a la luz de los datos del mes pasado que se ubicaron en su nivel más bajo desde marzo de 2023. Aun así, el promedio de tres meses cayó a 119.000, uno de los niveles más bajos desde 2020.

El ministro de Economía de Japón pide ayuda al BOJ salida completa de la deflación

El nuevo ministro de Economía de Japón, Ryozo Akazawa, dijo que el Banco de Japón (BOJ) debería decidir con cuidado sobre las subidas de tipos para evitar el riesgo de un enfriamiento excesivo de la economía. "No creo que hayamos superado por completo la deflación, y todavía no puedo negar la posibilidad de volver a caer en ella. Mientras siga pensando así, espero que el banco central esté de acuerdo con nosotros en que debe ser más cauteloso a la hora de subir los tipos de interés", dijo Ryozo Akazawa. Agregó que los consumidores siguen sin estar convencidos de que los precios seguirán subiendo, dado que los salarios y los precios apenas han aumentado en Japón durante décadas.

Akazawa, sin embargo, no se opuso totalmente a que el Banco de Japón siguiera subiendo los tipos de interés. "Si se dan las condiciones, no sería sorprendente que la política monetaria se normalizara", afirmó. Por otra parte, el primer ministro japonés, Shigeru Ishiba, dijo en un discurso que ahora es apropiado que se produzcan más subidas de los tipos de interés.

[ Enfoque de hoy ]

UTC+8 14:30 - IPC de Suiza interanual (septiembre)

UTC+8 22:00 - PMI no manufacturero ISM de EE. UU. (septiembre)

UTC+8 22:40 - El presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Kashkari, participa en una charla informal con el presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Bostic, sobre economía inclusiva

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La adaptabilidad de Rusia a las sanciones estadounidenses obstaculizó su eficacia, dicen economistas

cohen

Económico

Las oleadas de sanciones impuestas por la administración Biden tras la invasión rusa de Ucrania no han tenido el golpe devastador que algunos esperaban para la economía de Moscú. En un nuevo informe, dos investigadores ofrecen razones para ello.

Oleg Itskhoki, de la Universidad de Harvard, y Elina Ribakova, del Instituto Peterson de Economía Internacional, sostienen que las sanciones deberían haberse impuesto con mayor fuerza inmediatamente después de la invasión, en lugar de hacerlo de manera fragmentada.

“En retrospectiva, es evidente que no había ninguna razón para no haber impuesto todas las medidas decisivas posibles contra Rusia desde el principio una vez que Rusia lanzó la invasión a gran escala en febrero de 2022”, afirman los autores en el artículo. Aun así, “la conclusión fundamental es que las sanciones no son una solución milagrosa”, dijo Ribakova en una llamada con periodistas para presentar un avance del estudio.

Los investigadores afirman que Rusia pudo prepararse para las sanciones financieras gracias a las lecciones aprendidas de las sanciones impuestas en 2014 tras la invasión de Crimea. Además, el impacto se vio debilitado por el hecho de que no se logró que más países participaran en las sanciones, y potencias económicas como China e India no estuvieron incluidas.

El informe dice que “si bien el número de sanciones es alto, el impacto tangible sobre la economía de Rusia es menos claro” y “la cooperación global es indispensable”.

La cuestión de qué hace que las sanciones sean eficaces o no es importante más allá de la guerra entre Rusia y Ucrania. Las sanciones se han convertido en herramientas fundamentales para que Estados Unidos y otras naciones occidentales presionen a sus adversarios para que reviertan sus acciones y cambien sus políticas sin llegar a un conflicto militar directo.

El impacto limitado de las sanciones sobre Rusia ha sido evidente desde hace algún tiempo, pero el informe ofrece un panorama más detallado de cómo Rusia se adaptó a las sanciones y qué podría significar para la eficacia de las sanciones estadounidenses en el futuro.

Desde el comienzo de la invasión rusa a Ucrania en febrero de 2022, Estados Unidos ha sancionado a más de 4.000 personas y empresas, incluido el 80 por ciento del sector bancario de Rusia por activos.

El gobierno de Biden reconoce que las sanciones por sí solas no pueden detener la invasión rusa; además, ha enviado aproximadamente 56.000 millones de dólares en asistencia militar a Ucrania desde la invasión de 2022. Y muchos expertos en políticas dicen que las sanciones no son lo suficientemente fuertes, como lo demuestra el crecimiento de la economía rusa. Los funcionarios estadounidenses han dicho que Rusia ha recurrido a China para obtener máquinas-herramientas, microelectrónica y otras tecnologías que Moscú está utilizando para producir misiles, tanques, aviones y otras armas para su uso en la guerra.

Un representante del Tesoro destacó los comentarios que hizo la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, en julio durante las reuniones de ministros de finanzas del Grupo de los 20, donde calificó las acciones contra Rusia de “sin precedentes”.

“Seguimos tomando medidas enérgicas contra la evasión de las sanciones rusas y hemos reforzado y ampliado nuestra capacidad para atacar a las instituciones financieras extranjeras y a cualquier otra persona en el mundo que apoye la maquinaria de guerra de Rusia”, dijo.

Sin embargo, Rusia ha logrado evadir el tope de 60 dólares a sus exportaciones de petróleo impuesto por Estados Unidos y las otras democracias del Grupo de los Siete que apoyan a Ucrania. El tope se aplica impidiendo que las aseguradoras y las compañías navieras occidentales manipulen petróleo por encima del límite. Rusia ha logrado evadir el tope reuniendo su propia flota de petroleros viejos y usados que no utilizan los servicios occidentales y transportan el 90 por ciento de su petróleo.

Estados Unidos impulsó la limitación de precios como una forma de reducir las ganancias petroleras de Moscú sin retirar grandes cantidades de petróleo ruso del mercado global y sin hacer subir los precios del petróleo, la gasolina y la inflación. Preocupaciones similares impidieron que la Unión Europea impusiera un boicot a la mayor parte del petróleo ruso durante casi un año después de que Rusia invadiera Ucrania.

Los líderes del G-7 acordaron diseñar un préstamo de 50.000 millones de dólares para ayudar a Ucrania, financiado con los intereses obtenidos de las ganancias de los activos congelados del banco central ruso, que se encuentran en su mayoría en Europa como garantía. Sin embargo, los aliados no se han puesto de acuerdo sobre cómo estructurar el préstamo.