USD: La prima de riesgo del dólar se mantendrá elevada

La presunta intervención japonesa para vender USD/JPY se produjo en un momento de debilidad para el dólar tras la fractura geopolítica de la semana pasada. Por lo que sabemos hasta ahora, las autoridades japonesas podrían haber intervenido el viernes, cuando el USD/JPY superó los 159 tras la reunión de política monetaria del Banco de Japón. Sin embargo, el principal factor desencadenante fue el debate generalizado sobre que, al cierre de Londres a las 17:00 GMT del viernes, la Reserva Federal comenzó a preguntar a los bancos de Nueva York sobre el tamaño de sus posiciones en USD/JPY. Esto se interpretó como una especie de "control de tipos", donde un banco central podría estar preparando el mercado para una intervención física. El hecho de que la Fed supuestamente estuviera haciendo esto y no dejara claro que esta actividad se realizaba exclusivamente en nombre de las autoridades japonesas (es decir, que la Fed no actuaba únicamente como un "agente") ha dado lugar a sugerencias comprensibles de que EE. UU. podría estar al borde de una intervención conjunta con Japón. Esto es algo que abordamos en el FX Talking de este mes.

La perspectiva de una intervención bilateral entre Japón y EE. UU. es comprensiblemente más poderosa que la mera intervención pasiva de Tokio. ¿Por qué querría Washington involucrarse? Vemos dos razones: a) la debilidad del yen contribuyó a la liquidación de los bonos del Tesoro de Japón (JGB) de la semana pasada e indirectamente impulsó al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. Si hay un instrumento financiero más importante que el mercado bursátil para la Casa Blanca en este momento, son los bonos del Tesoro estadounidense. Y b) la fortaleza del USD/JPY estaba potencialmente deshaciendo el efecto de los aranceles estadounidenses sobre Japón y otorgando a los fabricantes japoneses una ventaja competitiva.

Sin embargo, este no es un movimiento impulsado por los fundamentos. Las tasas de interés reales del yen siguen siendo negativas, y las elecciones anticipadas en Japón del 8 de febrero podrían generar aún más presión sobre los bonos del gobierno japonés (JGB) y el yen. Y dejando de lado la prima de riesgo geopolítico asociada a los activos estadounidenses, el historial fundamental del dólar no se ha deteriorado. Además, sospechamos que la reunión del FOMC de esta semana podría ser ligeramente alcista para el dólar.

Sin duda, a las autoridades japonesas, y posiblemente estadounidenses, también les gusta este enfoque constructivamente ambiguo para la intervención cambiaria. Los operadores se prepararán para la actividad tanto al inicio como al cierre del mercado. Una brecha alcista en el USD/JPY en 155,65 podría representar una resistencia intradía. Pero para que la caída del dólar continúe así, probablemente necesitemos ver malas noticias internas en EE. UU. Más allá del FOMC, esto intensificará el escrutinio sobre las publicaciones de resultados de las grandes tecnológicas estadounidenses este miércoles y jueves.

Esta intervención del yen ha afectado considerablemente al índice DXY, donde la perspectiva de ventas de hasta 100.000 millones de dólares (eso es lo que vendió Tokio en el verano de 2024) ha pillado al dólar en un momento de debilidad. El DXY presenta un diferencial alcista hasta 97,42 (actual resistencia) y un sesgo hacia los mínimos del año pasado, 96,20/35, pero necesita un respaldo fundamental para que estos movimientos se mantengan.

EUR: Déjate llevar por la corriente

No esperábamos una fortaleza del EUR/USD como esta este trimestre, pero parece que la combinación de los acontecimientos geopolíticos de la semana pasada y las posibles ventas importantes de dólares de Japón ha hecho que el EUR/USD supere la importante resistencia de 1,1800/1810. Los tres temas que mencionamos el viernes son, en general, favorables para el euro. Los flujos continuos y fuertes hacia los ETF de renta variable de mercados emergentes respaldan la teoría del crecimiento global, mientras que el alza del oro y del franco suizo mantiene la narrativa de la devaluación del dólar.

También podría haber un ligero apoyo macroeconómico a la situación del euro. Los PMI de la eurozona están subiendo ligeramente, sobre todo en Alemania. Otra lectura positiva del índice Ifo alemán podría resultar ligeramente favorable para el EUR/USD y arrastrarlo de vuelta a la importante resistencia de 1,1900/1910. Este podría seguir siendo el máximo del rango del EUR/USD en el primer trimestre, pero veamos qué pasa. También a finales de esta semana, el viernes se publicará el avance de los datos del PIB del cuarto trimestre de 2025, que se espera que sea del 0,2 % intertrimestral tanto en Alemania como en la eurozona.

1,1835 es ahora el soporte intradía y 1,1900/1910 la resistencia. Las empresas europeas con necesidades de compra de USD deben llevarse una grata sorpresa.

CHF: Muy fuerte

El hecho de que el EUR/CHF se ofrezca cerca de 0,92 y que el USD/CHF haya caído por debajo de 0,7800 hará sonar las alarmas en Zúrich. El franco suizo, ponderado por el comercio, se acercará ahora a nuevos máximos históricos, y no sería sorprendente que el mercado vuelva a descontar tipos negativos en Suiza, mientras el Banco Nacional Suizo lucha contra la fortaleza del franco suizo. Si el BNS concluye que las mejores perspectivas de crecimiento global significan que la fortaleza del franco suizo no es un problema, el EUR/CHF cotizará a 0,90.

Si el USD/CHF continúa fluctuando, 0,7800/7810 debería representar resistencia. Un retroceso por encima de 0,7880 sugeriría que aún nos encontramos en un rango de negociación muy volátil.

CEE: Los bancos centrales, un paso más cerca de recortar los tipos

La semana pasada, la noticia global acaparó la atención de la región de Europa Central y Oriental, pero esta semana la noticia local debería volver a ser protagonista. Hoy comenzamos con la confianza del consumidor checo de enero y las ventas minoristas en Polonia, donde se espera un fuerte repunte.

Se espera que el martes el Banco Nacional de Hungría mantenga los tipos de interés sin cambios en el 6,50 %, pero creemos que esta será la última reunión antes del inicio del ciclo de recortes en febrero. Por lo tanto, la atención se centrará en la orientación futura y en las indicaciones sobre la inflación que el banco central desea ver en enero para permitir recortes de tipos.

El miércoles publicaremos las cifras del PIB de Polonia y el viernes de la República Checa y Hungría para el cuarto trimestre de 2025 y el año completo. Deberíamos ver confirmada la región de dos velocidades, con Polonia y la República Checa en la zona de fortaleza y Hungría en la zona de debilidad.

El mercado de divisas se estabilizó el viernes tras el fuerte repunte del jueves, y prevemos que la región vuelva a seguir la tendencia local. La República Checa inicia un período de silencio el jueves, y prevemos la mayor concentración de declaraciones del Banco Nacional Checo hoy y mañana, antes de la reunión de febrero. Esperamos que se confirme un cambio de tono más moderado por parte de los bancos centrales, inclinándose gradualmente hacia recortes de tipos. Esto debería renovar la presión sobre el zloty, y seguimos esperando que el EUR/CZK supere los 24,400.

La reunión del martes no debería ser un evento significativo para el EUR/HUF a menos que el NBH sorprenda con un tono agresivo. El mercado prácticamente ya está descontando un recorte de tipos en febrero, lo que genera mayor riesgo a favor de un forinto más fuerte. Sin embargo, a medio plazo, prevemos que el HUF se verá presionado por los recortes de tipos de los bancos centrales.

Fuente: ING

La ministra de Finanzas de la India, Nirmala Sitharaman, presentará el Presupuesto de la Unión para 2026-27 el 1 de febrero. Esta es su novena presentación presupuestaria consecutiva y el tercer presupuesto completo del gobierno de la Alianza Democrática Nacional (NDA) 3.0.

Este presupuesto llega en un momento crítico, marcado por la resiliencia del crecimiento económico nacional, la incertidumbre en el comercio mundial y las crecientes expectativas tanto de los hogares como de las empresas. Se considera ampliamente una señal política crucial que definirá la trayectoria de crecimiento de la India a mediano plazo. Para los contribuyentes, los indios no residentes (NRI) y los inversores, las áreas clave de enfoque son las posibles desgravaciones fiscales, la estabilidad del mercado de capitales, la competitividad de las exportaciones y la disciplina fiscal.

Equilibrar el crecimiento y la prudencia fiscal

Se proyecta que India, actualmente la cuarta economía más grande del mundo y en camino de superar a Alemania en el tercer lugar para 2027-28, crecerá un 7,4% este año fiscal, un aumento respecto del 6,5% del año anterior.

Sin embargo, se avecina un desafío: la desaceleración del crecimiento del PIB nominal, que se espera que se sitúe en torno al 8%, su ritmo más bajo en cinco años. Dado que el PIB nominal influye directamente en la recaudación tributaria, esto presiona al gobierno para lograr un delicado equilibrio entre la consolidación fiscal y el gasto orientado al crecimiento. Los mercados estarán muy atentos a si el gobierno puede mantener su trayectoria prevista de reducción del déficit fiscal y, al mismo tiempo, seguir financiando el gasto de capital en infraestructura y manufactura.

Atención a las desgravaciones fiscales para hogares y NRI

¿El nuevo régimen fiscal traerá más incentivos?

Los contribuyentes se preparan para la semana presupuestaria con grandes expectativas, tras la importante reforma del año pasado que eximió de impuestos los ingresos anuales de hasta 1,2 millones de rupias bajo el nuevo régimen fiscal. Los analistas anticipan que el gobierno podría:

• Ajustar los tramos impositivos

• Ampliar las deducciones disponibles para los empleados asalariados

• Simplificar aún más las normas de cumplimiento para alentar a más personas a adoptar el nuevo régimen

También se especula sobre posibles aumentos de la deducción estándar, una racionalización de las estructuras de recargos para las personas con ingresos altos y una simplificación de la tributación de las ganancias de capital. Dado que el consumo se está convirtiendo en un motor crucial del crecimiento económico, una desgravación fiscal específica podría impulsar el gasto discrecional sin comprometer el dinamismo de los ingresos.

Abordar las necesidades de los indios no residentes (NRI)

Para los NRI, las principales prioridades siguen siendo la claridad en la tributación de los ingresos en el extranjero, la simplificación de los requisitos de declaración y normas más flexibles para la repatriación de fondos. India sigue siendo uno de los mayores receptores de remesas a nivel mundial, con entradas anuales que superan los 125 000 millones de dólares, lo que proporciona una reserva estable de divisas.

Los participantes del mercado esperan que el presupuesto introduzca medidas que fortalezcan el cumplimiento tributario digital, reduzcan los obstáculos procesales para los inversores extranjeros y los NRI, y aclaren el tratamiento fiscal de las ganancias de capital para los indios residentes en el extranjero que invierten en acciones, bienes raíces y activos alternativos. También podrían incluirse políticas destinadas a facilitar las disputas por doble imposición y simplificar la documentación para los indios que regresan.

"Si el presupuesto logra equilibrar con éxito el alivio a los hogares, la confianza de los inversores y las prioridades de infraestructura a largo plazo, podría reforzar la reputación de la India como una de las grandes economías más resilientes del mundo, en un momento en que los mercados globales siguen siendo volátiles y las tensiones comerciales siguen aumentando", dice KV Shamsudheen, director de Barjeel Geogit Securities en Dubái.

Enfoque del inversor: Continuidad de las políticas y estabilidad del mercado

Los inversores en renta variable buscan señales de continuidad política, estabilidad fiscal y marcos regulatorios predecibles. Shamsudheen añade que, dado que el Sensex se ha corregido más del 5 % desde su máximo de finales de 2025, los mercados son especialmente sensibles a las noticias sobre disciplina fiscal y estabilidad macroeconómica.

Para proteger la economía de posibles medidas arancelarias estadounidenses bajo la presidencia de Donald Trump, se espera que el presupuesto incluya incentivos a la exportación, la racionalización de los aranceles aduaneros y apoyo específico a sectores clave. Los analistas sugieren que un presupuesto de apoyo para la manufactura, la logística y las mipymes podría ayudar a proteger los márgenes corporativos y a sostener el crecimiento de las ganancias.

También se esperan más reformas destinadas a profundizar los mercados de bonos, ampliar la participación minorista en los mercados financieros y promover instrumentos de ahorro a largo plazo, especialmente en medio de la creciente volatilidad mundial.

Demandas sectoriales: de la tecnología a la agricultura

Impulsando el ecosistema tecnológico y de startups de la India

El dinámico ecosistema de startups de la India busca mayores incentivos para acelerar el desarrollo en tecnología profunda e inteligencia artificial. Los líderes del sector exigen mayores créditos fiscales para la I+D, menores costos de infraestructura en la nube y de datos, y una normativa fiscal más sencilla para los ESOP (Plan de Opción Estratégica de Beneficio) para ayudar a las empresas a atraer talento internacional. Los emprendedores también buscan un acceso más fácil al capital de crecimiento nacional, un tratamiento fiscal más claro para las exportaciones de SaaS y una reducción de las cargas de cumplimiento normativo que a menudo llevan a las startups a constituirse en el extranjero.

Prioridades de infraestructura y desarrollo urbano

El gasto en infraestructura sigue siendo un pilar fundamental de la estrategia de crecimiento de la India. Los expertos piden reformas en la ejecución de proyectos, modelos de financiación basados ​​en el ciclo de vida y un mayor énfasis en la operación y el mantenimiento para garantizar la productividad a largo plazo de los activos. El sector inmobiliario espera mayores asignaciones a programas de vivienda urbana y revisiones de los umbrales de vivienda asequible para compensar el aumento de los costos de construcción y terrenos.

Seguridad energética y la transición verde

La independencia energética es otro tema importante. Los líderes de la industria instan al gobierno a racionalizar los impuestos en toda la cadena de valor del petróleo y el gas, a incluir los combustibles para el transporte en el marco del GST y a acelerar los programas de biocombustibles y exploración offshore. El sector de vehículos eléctricos busca una recalibración de los esquemas de incentivos, un mayor apoyo a la I+D y mayores incentivos para la fabricación nacional para reducir la dependencia de las importaciones y alcanzar la escala.

Apoyo a la economía agrícola y rural

A pesar de las firmes intenciones políticas, varias iniciativas del sector agrícola del año pasado aún se encuentran en fase de implementación. Las partes interesadas buscan una implementación más rápida de los programas de crédito, las misiones de productividad y los programas de desarrollo de semillas. Dado que la agricultura emplea a casi la mitad de la fuerza laboral de la India, el enfoque del presupuesto en la economía rural será crucial para mantener la estabilidad de los ingresos e impulsar la demanda de consumo.

El veredicto final: Métricas clave que los mercados analizarán minuciosamente

Más allá de los anuncios principales, los inversores analizarán minuciosamente la letra pequeña de los objetivos de déficit fiscal, los planes de endeudamiento del gobierno y la asignación de gastos de capital. El éxito del presupuesto se juzgará, en última instancia, por su capacidad para garantizar la continuidad de las políticas, una consolidación fiscal creíble y un gasto focalizado que realmente impulse el crecimiento.

Hong Kong está duplicando la oferta de yuanes disponibles para que los bancos tomen prestado, una medida decisiva para satisfacer la creciente demanda global y avanzar en los esfuerzos de China para internacionalizar su moneda.

A partir del 2 de febrero, la Autoridad Monetaria de Hong Kong (AMHK) ampliará su Línea de Crédito Comercial en RMB a 200 000 millones de yuanes (113 860 millones de ringgits). El programa permite a los bancos acceder a préstamos en yuanes con una duración de hasta un año, con tipos de interés referenciados al Tipo de Oferta Interbancaria de Shanghái.

Según la Autoridad Monetaria de Hong Kong (AMHK), el mecanismo ha tenido una respuesta abrumadora desde su lanzamiento en octubre de 2025. El cupo inicial se asignó en su totalidad a 40 bancos participantes, lo que demuestra una intensa demanda que va mucho más allá de las necesidades corporativas locales. El banco central de facto señaló que los fondos también se han canalizado a regiones como el Sudeste Asiático, Oriente Medio y Europa.

¿Por qué el yuan está ganando terreno a nivel mundial?

El interés por la financiación en yuanes ha aumentado en los últimos años, en gran medida porque sus costes de financiación son significativamente menores que los del dólar estadounidense y el euro. Esta expansión busca consolidar la posición de Hong Kong como principal centro de intercambio de yuanes en el extranjero, a la vez que apoya las ambiciones monetarias de Pekín ante la creciente confianza en el dólar.

El anuncio se produjo "mucho antes de lo previsto, lo que indica una demanda de liquidez en yuanes mayor de lo previsto en el mercado extraterritorial", señaló Becky Liu, directora de estrategia macroeconómica para China en Standard Chartered Bank plc. Añadió que la bajada de los tipos de interés ha convertido al yuan en una moneda de financiación mucho más atractiva.

Esta tendencia se refleja en datos concretos. Según cifras recopiladas por Bloomberg, los préstamos pendientes en yuanes de los bancos nacionales chinos a entidades extranjeras se dispararon hasta alcanzar la cifra récord de 2,52 billones de yuanes a finales de 2025, un drástico aumento respecto a los 979.000 millones de yuanes de finales de 2022.

Figura 1: Los datos compilados por Bloomberg ilustran el rápido crecimiento de los préstamos pendientes en yuanes en el exterior de los bancos nacionales de China, que alcanzaron un récord de 2,52 billones de yuanes a fines de 2025.

El Mecanismo de Financiamiento en RMB (RBF) es una evolución de un programa anterior de financiación en yuanes, lanzado en febrero de 2025. Su uso se ha ampliado, abarcando desde la financiación comercial hasta la financiación intragrupo empresarial y los préstamos para gastos de capital. Para respaldar el programa, la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) mantiene una línea de swap de divisas de 800.000 millones de yuanes con el Banco Popular de China (PBOC).

La estrategia más amplia de Pekín para el yuan

El banco central de China también ha manifestado un nuevo apoyo al desarrollo del negocio del yuan en Hong Kong.

En un foro celebrado el lunes, el vicegobernador del Banco Popular de China, Zou Lan, anunció que China aumentará su emisión anual de bonos gubernamentales extranjeros denominados en yuanes. También afirmó que las autoridades están explorando la posibilidad de lanzar futuros de bonos extranjeros.

Los analistas consideran que estas medidas coordinadas forman parte de un impulso estratégico más amplio. «Prevemos que la internacionalización del yuan se acelerará en 2026, a medida que se consolida gradualmente como moneda refugio, respaldada por sus sólidos fundamentos económicos y comerciales», afirmó Liu, de Standard Chartered.

Ella espera que este impulso conduzca a una mayor financiación global, liquidaciones transfronterizas e inversiones directas en la moneda china.

El Banco de Japón (BOJ) señaló el lunes que un yen débil ahora tiene un impacto mayor y más prolongado en la inflación del país, ya que las empresas se han vuelto más agresivas a la hora de trasladar los crecientes costos.

En un análisis detallado de su informe trimestral de perspectivas, el banco central explicó cómo un shock cambiario repercute directamente en el aumento de precios. Los hallazgos sugieren que los efectos inflacionarios de un yen débil son cada vez mayores y más persistentes que en el pasado, lo que aumenta la presión sobre el Banco de Japón para que considere nuevas subidas de tipos de interés.

Un análisis más profundo muestra un impacto de dos olas

El estudio del BOJ identificó un patrón claro tras una caída del valor del yen.

Inicialmente, la inflación se acelera durante el primer año, ya que las empresas trasladan los mayores costos de importación. Sin embargo, el análisis reveló un impacto igualmente significativo que surge tres años después. Estos efectos secundarios se deben a la transmisión del aumento de los costos laborales, lo que profundiza la inflación en la economía.

Si bien el informe estudió la mecánica de un shock de debilidad del yen en general, no hizo comentarios directos sobre el nivel actual del yen, que recientemente alcanzó un mínimo para 2024 frente al dólar antes de recuperarse.

Aumenta el riesgo de una espiral de salarios y precios

El banco central señaló que las empresas japonesas están mostrando un comportamiento más activo en la fijación de salarios y precios. Este cambio aumenta la probabilidad de un ciclo sostenible en el que los salarios y los precios aumentan simultáneamente.

"Existe la posibilidad de que los salarios y la inflación superen las expectativas", afirma el informe. Este riesgo se acentúa si las empresas trasladan los costos laborales de forma más activa o si las presiones salariales se intensifican debido a la escasez de mano de obra en Japón.

Las señales de subida de tipos se hacen más fuertes

Este análisis detallado surge tras la decisión del Banco de Japón (BOJ) del viernes de mantener estables los tipos de interés. A pesar de ello, las autoridades monetarias publicaron previsiones de inflación restrictivas y mantuvieron su vigilancia sobre los riesgos de precios del yen, lo que indica una clara intención de seguir aumentando los costes de financiación.

El consenso del mercado apunta a otra subida de tipos en junio o julio. Sin embargo, fuentes sugieren que algunos funcionarios del Banco de Japón creen que la medida podría producirse antes de lo previsto por los mercados si persiste la depreciación del yen, e incluso algunos prevén la posibilidad de que se tome en abril.

La inteligencia artificial está eliminando empleos en el Reino Unido más rápido de lo que los crea, lo que coloca a Gran Bretaña a la vanguardia de una dolorosa transformación del mercado laboral en comparación con sus pares internacionales, según muestra una nueva investigación.

Un estudio de Morgan Stanley revela que los importantes beneficios de productividad que aporta la IA tienen un coste elevado para los trabajadores británicos, lo que añade presión a una economía que ya se está enfriando.

Reino Unido lidera los recortes de empleo impulsados ​​por IA

Según el informe de Morgan Stanley, que encuestó a empresas que utilizan IA activamente durante al menos un año, las empresas británicas vieron una pérdida neta de empleos del 8% en los últimos 12 meses, directamente atribuible a la tecnología.

Esta cifra fue la más alta entre un grupo de países desarrollados, entre ellos Alemania, Estados Unidos, Japón y Australia. La tasa de pérdida de empleo en el Reino Unido duplicó la media internacional del estudio. La investigación se centró en cinco sectores con una fuerte exposición a la IA:

• Bienes básicos de consumo y venta minorista

• Bienes raíces

• Transporte

• Equipos de salud

• Automóviles

Las ganancias de productividad no se traducen en empleos

Si bien la adopción de IA está dando resultados para muchas empresas británicas, los beneficios no se están trasladando a la creación de empleo.

Las empresas del Reino Unido informaron un aumento promedio de productividad del 11,5 % gracias a la implementación de IA, y casi la mitad de las empresas experimentaron ganancias aún mayores. Sin embargo, este impulso no ha impulsado la contratación. En cambio, las empresas estadounidenses, que informaron aumentos de productividad casi idénticos, crearon más empleos de los que eliminaron gracias a la inversión en IA.

Esta disparidad pone de relieve un problema exclusivamente británico. Mientras que las empresas de otros países también están recortando o optando por no cubrir aproximadamente una cuarta parte de sus puestos debido a la IA, se observó que las empresas del Reino Unido eran significativamente menos propensas a aumentar la contratación en otras áreas para compensar.

Los vientos económicos en contra aceleran la disrupción de la IA

Los recortes de empleo impulsados ​​por la IA en el Reino Unido se producen en un contexto de desafíos económicos más amplios, como el aumento de los costes salariales, el lento crecimiento y la inestabilidad política. Las estadísticas oficiales muestran que las empresas están recortando personal al ritmo más rápido desde 2020, y el desempleo ha alcanzado su máximo en casi cinco años. Los recientes aumentos del salario mínimo y las cotizaciones a la seguridad social han reducido aún más los presupuestos de personal.

"El aumento de los costos de contratación de personal está impulsando a un número cada vez mayor de pequeñas empresas a utilizar inteligencia artificial y soluciones de subcontratación para cubrir funciones que tradicionalmente ocupaban personas locales y que ahora están perdiendo estas oportunidades", explicó Justin Moy, director gerente de EHF Mortgages.

Los datos confirman esta tendencia. Un análisis de Bloomberg sobre las cifras oficiales de vacantes muestra que las empresas del Reino Unido están reduciendo a un ritmo acelerado los puestos vulnerables a la IA, como los de desarrolladores de software y consultores. Desde el lanzamiento de ChatGPT de OpenAI en 2022, las vacantes para este tipo de empleos han disminuido un 37 %, en comparación con una disminución del 26 % en otros sectores.

Una crisis inminente para los jóvenes y los trabajadores administrativos

Por ahora, el impacto negativo de la IA está afectando desproporcionadamente la crisis laboral del Reino Unido, en particular a los jóvenes y a los profesionales de cuello blanco.

Las cifras oficiales muestran que el total de vacantes de empleo ha disminuido en más de un tercio desde 2022, lo que representa medio millón de puestos. Una quinta parte de esta disminución se produjo en los sectores más expuestos a la disrupción de la IA, como los servicios profesionales, científicos y técnicos, así como los puestos administrativos y de TI.

Los trabajadores jóvenes se enfrentan a presiones desde múltiples frentes. La IA está alterando los empleos administrativos de nivel inicial que tradicionalmente han ocupado, mientras que las políticas fiscales lastran la contratación en el comercio minorista y la hostelería. Como resultado, el desempleo juvenil ha aumentado más rápido que la tasa general, alcanzando el 13,7 % en el trimestre hasta noviembre, el nivel más alto desde 2020.

Promesa a largo plazo vs. Dolor a corto plazo

A pesar de la crisis actual, la IA tiene el potencial de revitalizar la estancada economía del Reino Unido. Tanto el Banco de Inglaterra (BOE) como la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR) han destacado esta posibilidad. La OBR estima que esta tecnología podría impulsar el crecimiento de la productividad hasta en 0,8 puntos porcentuales durante la próxima década, lo que mejoraría el nivel de vida y las finanzas públicas.

El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, ha descrito la IA como la próxima "tecnología de propósito general", a la par de innovaciones transformadoras como las computadoras e internet. Sin embargo, también ha advertido que el Reino Unido debe prepararse para una pérdida significativa de empleos. Bailey advirtió que la IA podría interrumpir la cantera de talento que permite a los trabajadores ascender a puestos de mayor responsabilidad.

Esta advertencia está respaldada por los hallazgos de Morgan Stanley. El informe concluyó que es más probable que los empleadores en el Reino Unido utilicen la IA para eliminar empleos de inicio de carrera que requieren de dos a cinco años de experiencia.

La batalla por la independencia de la Reserva Federal se ha intensificado drásticamente este año, pero el banco central no da señales de ceder. Con el nuevo apoyo de la Corte Suprema y políticos de alto rango, el escenario está preparado para una importante prueba de voluntades en la reunión de política monetaria de esta semana.

El presidente saliente de la Reserva Federal, Jerome Powell, indignado por la amenaza de un proceso penal por las renovaciones de edificios, ha intensificado su defensa de la institución. Calificó el ataque de la administración Trump como un "pretexto" para presionar a la Reserva Federal a realizar recortes más profundos de las tasas de interés.

Si bien es muy improbable un recorte inmediato en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de esta semana, las directrices de Powell sobre la política monetaria futura y su respuesta a la presión política serán el tema central. Esto es especialmente cierto, ya que el presidente Donald Trump podría anunciar su nombramiento para reemplazar a Powell durante la reunión.

El argumento económico a favor de una pausa

Se espera que la primera decisión política de la Fed de 2026 sea discreta, ya que los mercados anticipan otra pausa tras tres recortes de tipos a finales del año pasado. Los datos económicos ofrecen una sólida justificación para mantener la estabilidad.

Los argumentos clave contra una mayor flexibilización en este momento incluyen:

• Crecimiento económico vigoroso: La economía continúa expandiéndose a un ritmo saludable.

• Inflación superior al objetivo: la inflación sigue siendo ligeramente superior al objetivo de la Fed.

• Mercado laboral estable: el desempleo se mantiene estable.

• Mercados en auge: Los mercados financieros están teniendo un buen desempeño, con condiciones financieras generales laxas.

Figura 1: El PIB de EE. UU. se mantiene por encima del 5 % en el cuarto trimestre, junto con un desempleo estable y una inflación en descenso, lo que proporciona a la Reserva Federal una base económica sólida para mantener estables las tasas de interés.

Muchos responsables de la política monetaria de la Reserva Federal creen que la política monetaria actual es neutral o casi neutral, lo que debilita la justificación de un estímulo inmediato. Esta opinión se ve reforzada por la implementación de nuevos estímulos fiscales y la incertidumbre en torno al impacto de los aranceles en los precios.

Gráfico 2: A pesar de las altas tasas de política monetaria, el índice de la Reserva Federal de Chicago muestra que las condiciones financieras en Estados Unidos se han relajado desde su punto más estricto, lo que reduce la presión para recortes inmediatos de las tasas.

Los mercados están del lado de la Fed, no de los políticos

Las propias proyecciones de la Fed del mes pasado apuntaban a solo un recorte más de tipos en 2026. Los mercados financieros, que comenzaron el año apostando por dos recortes, ahora se acercan más a la visión de la Fed. Los precios de los futuros se han reducido para implicar solo 44 puntos básicos de flexibilización para todo el año, y el próximo recorte no se descontará completamente hasta julio.

Figura 3: Las expectativas de los inversores respecto de la tasa de los fondos federales muestran una disminución gradual hasta 2027, un marcado contraste con la flexibilización agresiva exigida por las figuras políticas.

Este consenso del mercado dista mucho de los profundos recortes exigidos por Trump ni de los 150 puntos básicos que propugnó Stephen Miran, su reciente nombramiento para la junta de la Fed. A pesar de la tensión política y las posibles vacantes en la junta si la gobernadora Lisa Cook se ve obligada a dimitir, los mercados no prevén que la tasa de política monetaria actual, del 3,62 %, caiga por debajo del 3,2 % hasta finales de 2027.

Figura 4: Los datos de futuros de la Fed muestran que se espera que la tasa de política implícita se mantenga por encima del 3% hasta al menos 2028, lo que indica que los mercados no anticipan un cambio drástico en la política monetaria.

Respaldo institucional a la independencia de la Reserva Federal

La calma del mercado se ha visto reforzada por los recientes avances institucionales. Durante las audiencias del Tribunal Supremo sobre el caso Cook, los jueces advirtieron reiteradamente del peligro de socavar la independencia de la Reserva Federal.

El juez Brett Kavanaugh señaló que un estándar bajo para destituir a un gobernador "debilitaría, si no destruiría, la independencia de la Reserva Federal".

Es importante destacar que algunos republicanos en el Congreso también están expresando preocupación por los riesgos que plantea un posible caso penal contra Powell, lo que indica un grado de apoyo bipartidista a la autonomía del banco central.

La postura de Powell y el próximo capítulo de la Fed

Esta semana, Powell cobra protagonismo con una postura recientemente firme sobre la independencia. Su firme postura podría incluso alimentar la especulación de que se negará a dimitir de la junta cuando finalice su mandato como presidente en mayo. Su mandato regular en la junta dura hasta 2028 y, aunque inusual, permanecer como gobernador está en su derecho.

Este contexto sugiere que es poco probable que la presión política altere el rumbo de la Fed en el corto plazo; solo un cambio económico significativo justificaría un cambio.

Seth Carpenter, economista jefe global de Morgan Stanley, escribió que, a menos que la Corte Suprema autorice cambios radicales en la junta directiva, es improbable que la "función de reacción" de la Fed cambie sustancialmente. Sin embargo, enfatizó la importancia del próximo nombramiento de líderes, y añadió: "La pregunta más importante es cómo un nuevo presidente de la Fed dirigirá el Comité cuando los datos económicos sean mucho más difíciles de interpretar".

Por ahora, la decisión sobre las tasas de interés de esta semana ha pasado a un segundo plano. El tema principal es la continua lucha por el futuro de la propia Reserva Federal.