Resumen

Como se esperaba ampliamente, el FOMC redujo el rango objetivo para la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos en la reunión de hoy. Sin embargo, un miembro del Comité, que prefería mantener las tasas sin cambios, se mostró en desacuerdo.

El punto medio para 2025 en el llamado “diagrama de puntos” se elevó en 50 puntos básicos. En septiembre, el miembro medio del FOMC esperaba 100 puntos básicos de flexibilización de la política monetaria el año próximo. El pronóstico medio actual apunta a solo 50 puntos básicos de recortes de tasas el año próximo.

La amplia dispersión en el gráfico de puntos para el año próximo puede reflejar cierta incertidumbre con respecto a la agenda de políticas que la administración entrante puede seguir. Cabe destacar que el rango de pronósticos de inflación básica del PCE para 2025 se amplió considerablemente.

La Reserva Federal recorta las tasas, pero las previsiones a futuro son agresivas

Como era de esperar, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) redujo su rango objetivo para la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos en su reunión de política monetaria de hoy (Figura 1). El FOMC ahora ha reducido su rango objetivo en 100 puntos básicos desde su pico de 5,25%-5,50% a través de movimientos de 50 puntos básicos en septiembre, 25 puntos básicos en noviembre y 25 puntos básicos hoy. Aunque el Comité flexibilizó su política hoy, caracterizaríamos la decisión como un recorte de tasas "hawkish".

Para empezar, Beth Hammack, la presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, se mostró en desacuerdo hoy y votó a favor de mantener las tasas sin cambios. En ese sentido, el presidente Powell señaló en su conferencia de prensa posterior a la reunión que hoy había una “decisión más ajustada” a la reducción de las tasas en 25 puntos básicos que en noviembre. En segundo lugar, el Comité hizo un cambio notable en su declaración posterior a la reunión. La declaración que se publicó después de la última reunión del FOMC el 7 de noviembre contenía la siguiente cláusula: “Al considerar ajustes adicionales al rango objetivo para la tasa de los fondos federales…” Esta cláusula implicaba que el FOMC pensaba el mes pasado que seguiría flexibilizando la política en los próximos meses. Esa cláusula se cambió por lo siguiente en la declaración de hoy: “Al considerar el alcance y el momento (énfasis nuestro) de ajustes adicionales al rango objetivo para la tasa de los fondos federales…” Esta nueva redacción de la cláusula nos da a entender que el FOMC puede hacer una pausa en la próxima reunión o dos para determinar qué nivel adicional de flexibilización de la política puede ser apropiado.

El FOMC también publicó hoy su Resumen de Proyecciones Económicas (SEP, por sus siglas en inglés) trimestral. Como proyectamos en nuestro reciente informe de la revista Lantern, el pronóstico mediano para el crecimiento del PIB real en 2025 se revisó un poco al alza, la tasa de desempleo prevista para fines del próximo año bajó del 4,4% en el SEP de septiembre al 4,3% en las proyecciones de hoy, mientras que la tasa de inflación básica del PCE para 2025 subió del 2,2% al 2,5%. En consecuencia, el punto mediano en el llamado "diagrama de puntos" aumentó 50 puntos básicos para 2025 (Figura 2). En septiembre, el miembro mediano del FOMC pensaba que un rango objetivo para la tasa de fondos federales de 3,25%-3,50% sería apropiado a fines de 2025. El miembro mediano del FOMC hoy piensa que un rango de 3,75%-4,00% será apropiado. En otras palabras, el miembro mediano ahora piensa que solo se justificarán 50 puntos básicos de flexibilización adicional el próximo año si las condiciones evolucionan como se espera.

Dicho esto, los puntos para el próximo año están muy dispersos. El miembro más moderado del Comité cree que 125 puntos básicos de flexibilización adicional serían apropiados el próximo año, mientras que el miembro más agresivo no ve recortes de tasas adicionales desde el nivel actual. Esta dispersión puede reflejar la incertidumbre en torno a la agenda de políticas que la administración entrante de Trump puede seguir en 2025. Cabe destacar que el rango de pronósticos entre los miembros del FOMC para la inflación PCE básica, que la Fed cree que es la mejor medida de la tasa subyacente de inflación de precios al consumidor, se amplió significativamente para el próximo año entre septiembre y diciembre. El rango para la inflación PCE básica de 2025 en la proyección de septiembre fue de 2,1% a 2,5%. El rango en el SEP de hoy se amplió a 2,1% a 3,2%. Algunos miembros del FOMC pueden estar asumiendo que las alzas de aranceles, si entran en vigencia, aumentarán la inflación el próximo año. (Véase el informe que escribimos en julio para una discusión más amplia de los efectos macroeconómicos de los aranceles).

En resumen, la reunión del FOMC de hoy nos lleva a creer que, salvo que se produzca algún acontecimiento inesperado, el Comité probablemente mantendrá las tasas sin cambios en su próxima reunión del 29 de enero. Sin embargo, creemos que el FOMC seguirá flexibilizando la política el próximo año, aunque a un ritmo más lento que en los últimos meses. El presidente Powell pareció apoyar esta expectativa cuando señaló en su conferencia de prensa que la postura de la política monetaria está “significativamente más cerca de la neutralidad” que antes, pero que la política es “todavía significativamente restrictiva”.

Wall Street cerró con una fuerte baja el miércoles, con el Dow cayendo más de 1.100 puntos después de que la Reserva Federal de Estados Unidos realizó un recorte de tasas como se esperaba, pero señaló que aliviará el ritmo de nuevos recortes en el próximo año.

Para el Dow fue su décima pérdida diaria consecutiva, lo que marca su racha de pérdidas más larga desde 1974 y su mayor caída porcentual diaria desde principios de agosto. El Nasdaq y el S&P 500 también registraron sus mayores caídas diarias en meses.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro de referencia subieron tras la noticia y el dólar ganó terreno.

"No olvidemos que el día de la Fed se suelen producir reacciones impulsivas y luego la calma prevalece al día siguiente", dijo Ryan Detrick, estratega jefe de mercado de Carson Group en Omaha. "La realidad es que todavía tenemos una economía fuerte y una Fed que no tiene intención de subir las tasas en el corto plazo. Todavía hay recortes, probablemente un poco más adelante en 2025".

Como se esperaba, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) recortó la tasa objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos al concluir su última reunión de política monetaria de 2024.

Pero el banco central también redujo el número de recortes de tasas proyectados para el próximo año. Las autoridades ahora esperan dos recortes de tasas de interés para fines de 2025, en comparación con los cuatro de septiembre, y establecen la posibilidad de una pausa en enero.

"La Fed no ha lanzado ninguna bola curva, ¿verdad? Ha recortado como se esperaba y está utilizando un lenguaje que sugiere menos recortes el año que viene y hasta 2026", añadió Detrick. "El mercado tenía la esperanza de que tal vez hubiera un poco más de moderación en la declaración, pero ese no fue el caso".

En su conferencia de prensa posterior, el presidente de la Fed, Jerome Powell, ofreció garantías de que la economía es fuerte, la inflación se ha acercado al objetivo del 2 por ciento y la política monetaria está bien posicionada para enfrentar los riesgos.

El Promedio Industrial Dow Jones cayó 1.123,03 puntos, o 2,58 por ciento, a 42.326,87, el SP 500 cayó 178,57 puntos, o 2,95 por ciento, a 5.872,03 y el Nasdaq Composite cayó 716,37 puntos, o 3,56 por ciento, a 19.392,69.

Más temprano, las acciones europeas cerraron modestamente al alza, impulsadas por las acciones tecnológicas y el fabricante de automóviles francés Renault, pero las ganancias se mantuvieron bajo control antes de la decisión sobre las tasas de la Fed.

El indicador MSCI de acciones de todo el mundo cayó 8,93 puntos, o 1,03 por ciento, a 855,09.

El índice STOXX 600 subió un 0,15 por ciento, mientras que el índice amplio europeo FTSEurofirst 300 subió 2,56 puntos, o 0,13 por ciento.

Las acciones de los mercados emergentes cayeron 0,39 puntos, o 0,04 por ciento, a 1.092,81. El índice MSCI de acciones de Asia-Pacífico excluyendo Japón cerró con una baja del 0,05 por ciento, a 579,42, mientras que el Nikkei de Japón cayó 282,97 puntos, o 0,72 por ciento, a 39.081,71.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años aumentaron después de que la Fed anunciara un ritmo más lento de flexibilización.

El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años subió 11,3 puntos básicos a 4,498 por ciento, desde 4,385 por ciento al cierre del martes.

El rendimiento del bono a 30 años subió 7,3 puntos básicos a 4,6525 por ciento desde 4,579 por ciento al cierre del martes.

El rendimiento de los bonos a 2 años, que normalmente se mueve en sintonía con las expectativas de tasas de interés de la Reserva Federal, subió 10,5 puntos básicos a 4,346 por ciento, desde 4,241 por ciento al cierre del martes.

El dólar amplió sus ganancias frente a una canasta de monedas mundiales mientras los inversores digerían la perspectiva revisada de la Fed.

El índice del dólar subió un 1,09 por ciento a 108,09, mientras que el euro cayó un 1,13 por ciento a 1,037 dólares.

Frente al yen japonés, el dólar se fortaleció un 0,76 por ciento a 154,63.

Bitcoin aceleró sus pérdidas después de que Powell dijera que la Fed no tiene deseos de mantener la criptomoneda en medio del debate sobre si la administración entrante de Trump podría construir una reserva de bitcoin.

El bitcoin cayó un 5,17 por ciento hasta los 100.916,00 dólares, mientras que el ethereum cayó un 6,14 por ciento hasta los 3.692,50 dólares.

Los precios del petróleo subieron tras la decisión de la Fed.

El crudo estadounidense subió un 0,71 por ciento para cerrar en 70,58 dólares por barril, mientras que el Brent cerró en 73,39 dólares por barril, un 0,27 por ciento más en el día.

El oro cayó frente al dólar. El oro al contado cayó un 1,94 por ciento a 2.594,24 dólares la onza. Los futuros del oro en Estados Unidos cayeron un 2,05 por ciento a 2.590,20 dólares la onza. (Reuters)

Fuente: Koreatimes

25 puntos básicos de la Fed, pero menos en 2025

La Reserva Federal ha recortado los tipos en 25 puntos básicos, como se esperaba. Esto nos lleva a 100 puntos básicos de recortes acumulados desde septiembre, pero la Fed está indicando una serie de recortes de tipos mucho más lentos y graduales en el futuro. 50 puntos básicos de recortes es ahora su base para 2025 basada en la mediana de sus presentaciones de pronósticos individuales, frente a los 100 puntos básicos que proyectaban en septiembre. El cambio de opinión se debe principalmente a las previsiones de inflación más altas: ahora se espera que el deflactor del PCE básico termine 2025 en el 2,5% en lugar del 2,2% como se pensaba anteriormente y no se espera que baje al 2% hasta 2027. También hay que considerarlo en el contexto en el que la economía sigue creciendo de forma sólida, el mercado laboral se está enfriando, pero no colapsando, y los mercados de valores están en máximos históricos.

Pronósticos de la Reserva Federal versus proyecciones de septiembre

Fuente: Reserva Federal, ING

Los planes de Trump para 2025 determinarán hasta dónde puede recortar la Fed

El mercado estaba descontando de antemano un recorte de las tasas de política monetaria de 50 puntos básicos para 2025, por lo que la reacción no debería haber sido tan grande, pero la menor confianza en que la inflación se desacelerara lo suficiente y el hecho de que un miembro del FOMC se mostró en desacuerdo (el presidente de la Fed de Cleveland, Hammack, prefirió que no se hicieran cambios) significa que los mercados no están descontando completamente otro recorte hasta julio, y ahora solo se descontarán 35 puntos básicos en total para 2025. Es casi seguro que la Fed mantendrá las tasas estables en la reunión del FOMC de enero, pero tendremos una comprensión mucho más clara de las intenciones arancelarias, impositivas y de gasto del presidente electo Trump en la reunión del FOMC de marzo.

La Fed ha sugerido anteriormente que no se anticipará a esas propuestas y que solo las tendrá en cuenta cuando se implementen. No obstante, dada su política de controles de inmigración y aranceles, que podrían resultar en una mayor inflación, además de recortes a la regulación y recortes de impuestos diseñados para estimular el crecimiento, esperábamos que la Fed indicara una vía de flexibilización más lenta y superficial hasta 2025. De antemano pronosticábamos tres recortes de tasas de 25 puntos básicos el próximo año en lugar de los dos de 25 puntos básicos que sugiere la Fed, pero hay una enorme cantidad de incertidumbre dada la falta de claridad sobre hasta dónde y qué tan rápido irá el presidente Trump en materia de política, además de qué tan rápido se está enfriando realmente el mercado laboral y qué significa esto para la inflación. Como tal, mantendremos nuestras previsiones sin cambios por ahora.

El descuento de mercado recalibrado para la tasa de fondos expone que la tasa a 10 años todavía es demasiado baja aquí

El recorte de 25 puntos básicos era de esperar, pero la gran noticia es el cambio al alza más grande de lo esperado en el gráfico de puntos. La Fed ahora establece la tasa de fondos en 3,875% el próximo año. Eso es 50 puntos básicos más que lo que tenían antes. Sin embargo, para ser justos, el descuento del mercado también había cambiado drásticamente en los últimos meses. Aun así, la reacción del mercado es tasas más altas a lo largo de la curva. Si observamos la tasa a 2 años ahora en más del 4,3%, es probable que haya reaccionado exageradamente al alza. Mientras que la tasa a 10 años ha vuelto al 4,45%, de nuevo donde estaba justo después de la reelección de Trump. Hay pocas razones para que esto vuelva a caer a la baja en función de lo que sabemos.

Cabe destacar aquí el cambio al alza en la expectativa del mercado para la tasa de fondos efectiva para fines de 2025. Esta ahora es de casi 4%. En otras palabras, el mercado se pregunta si la Fed realizará un recorte final de 25 puntos básicos para llevar la tasa de fondos por debajo del 4%. Eso lleva el "piso" implícito para las tasas de plazo más largo a aproximadamente el 4% (o justo por debajo). Contraste con eso donde la tasa SOFR a 10 años está ahora en 3.95%. Eso es esencialmente plano en el área de aterrizaje esperada para la tasa de fondos. Algo está mal calculado aquí. O la Fed va a recortar más que eso. O, y lo más probable, las tasas de plazo más largo son demasiado bajas. Como pronóstico para 2025, todavía vemos 4.5% para SOFR a 10 años y 5%+ para los rendimientos del Tesoro a 10 años como objetivos viables.

La Fed también realizó un importante ajuste técnico en la tasa de recompra inversa a un día (reducción de 30 puntos básicos), y ahora se mantiene estable en el nuevo piso de los fondos federales en 4,25% (reducción de 25 puntos básicos). Esto era ampliamente esperado. Reduce la compensación obtenible en la ventanilla de recompra inversa, y debería provocar un menor uso de esa ventanilla en el margen. Tener un colchón de 5 puntos básicos tenía sentido cuando el piso de la tasa de fondos era cero (para evitar una impresión cero). Ahora no hay colchón, pero tampoco es necesario. La tasa de fondos efectiva no debería verse afectada en el sentido de que debería permanecer aproximadamente 8 puntos básicos por encima del piso. Aunque puede haber un sesgo leve a la baja, en todo caso.

La Fed impulsa la siguiente etapa del rally del dólar

En lugar de pasar silenciosamente a fin de año, los mercados cambiarios recibieron hoy una llamada de atención: la Reserva Federal prevé un perfil de inflación y tipos de interés más elevados en un horizonte de varios años. Las tasas de swaps estadounidenses a corto plazo han subido 8 puntos básicos tras la noticia y han llevado los diferenciales de tipos del dólar cerca de los niveles más amplios del año.

Si bien el fortalecimiento del dólar es una visión consensuada (y nuestra propia) para 2025, el aplanamiento bajista de la curva estadounidense que se ha producido hoy (lo que nos indica que la Reserva Federal no ofrecerá tanto estímulo monetario como se pensó inicialmente) es un factor claramente alcista para el dólar. También es un factor bajista para las monedas más procíclicas de Europa y Asia y pesará sobre las monedas vinculadas a materias primas, que ya se encuentran bajo presión por el vacilante crecimiento chino y la perspectiva de la agenda comercial de Donald Trump.

Se espera que el EUR/USD siga desafiando la presión de compra estacional, y creemos que es posible que alcance los 1,02/1,03 en las próximas semanas. El USD/JPY corre el riesgo de superar los 155, aunque el agresivo evento de la Fed de hoy hace que sea un poco más probable que el Banco de Japón sorprenda con un aumento de las tasas mañana. Y, como se mencionó anteriormente, el complejo de materias primas debería seguir bajo presión. Esto es especialmente así para el dólar canadiense, que ahora también tiene que lidiar con la agitación interna .

El riesgo de eventos de hoy va a ser un dolor de cabeza adicional para el Banco Popular de China, que intentará mantener el USD/CNY onshore por debajo de 7,30, aunque el USD/CNH puede superar con creces ese nivel. Y el aplanamiento bajista de la curva estadounidense es bajista para la mayoría de las monedas emergentes y especialmente para el real brasileño, que hoy ha bajado otro 2%. Esto aumenta la presión sobre la administración de Lula para que implemente la tan necesaria consolidación fiscal: no puede depender únicamente del banco central local para salvar al real.

En el marco del programa de tokenización de Singapur

Fuente: DiarioBitcoin

Fuente: Bloomberg Línea

ACUERDO PARA FINANCIAR EL GOBIERNO