¡Los halcones se manifiestan colectivamente! ¿Están Europa y EE. UU. a punto de tocar fondo?

Resumen:

El aumento de los precios de la energía ha exacerbado los riesgos de inflación y reducido la probabilidad de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, lo que ha llevado a un dólar estadounidense más fuerte y a un par EUR/USD más débil.

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Fundamentos

En cuanto al euro, el BCE celebrará su reunión de política monetaria la próxima semana, y los mercados siguen de cerca cómo las autoridades abordarán las presiones sobre los costes energéticos y el riesgo de desaceleración económica derivado de la incertidumbre geopolítica. Las últimas señales políticas sugieren que el BCE prefiere una postura expectante para evitar reaccionar de forma exagerada ante las perturbaciones a corto plazo, mientras que algunos miembros del Consejo de Gobierno han declarado que actuará con decisión si el aumento de los precios del petróleo impulsa la inflación.

El conflicto con Irán lleva aproximadamente dos semanas, y la preocupación del mercado por las posibles interrupciones del suministro en el Estrecho de Ormuz ha impulsado rápidamente los precios del petróleo. El aumento de los precios de la energía podría impulsar la inflación general a través de canales de presión de costos, a la vez que restringe la inversión corporativa y el gasto de los consumidores, debilitando así el impulso del crecimiento económico. Sin embargo, si el conflicto se calma rápidamente, este impacto se limitará en gran medida al corto plazo. Por el contrario, las persistentes interrupciones del suministro amplificarán los efectos secundarios, especialmente en un contexto de inflación del sector servicios del 3,4 %.

Las autoridades del BCE han declarado claramente que la reciente caída de los precios del petróleo ha dado margen para ajustes de política, pero persiste la incertidumbre. Cualquier aumento sostenido de los precios de la energía podría alterar la trayectoria de las expectativas de inflación. El miembro del Consejo del BCE, François Villeroy de Galhau, declaró explícitamente que no se esperan subidas de tipos en la reunión de la próxima semana. Enfatizó la necesidad de mantener la calma en medio del conflicto con Irán.

El conflicto ha generado incertidumbre, lo que podría provocar una combinación de inflación ligeramente superior y un crecimiento más débil, pero la inflación francesa se mantendrá baja, sin indicios de estanflación. Otro miembro del Consejo, Joachim Nagel, señaló que los riesgos de inflación han aumentado y las perspectivas económicas se han deteriorado, afirmando que el BCE actuará con decisión si el aumento repentino de los precios de la energía se traduce en una inflación persistentemente más alta.

Gwido Zlatkesvić, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, afirmó claramente que el conflicto geopolítico y sus efectos indirectos sobre la inflación están obligando al BCE a comenzar a subir los tipos de interés antes de lo previsto. Si bien cree que el BCE se encuentra actualmente en una "posición favorable" y no es necesario tomar medidas en la reunión de la próxima semana, le preocupa especialmente que el recuerdo colectivo del shock inflacionario de 2022 haya reducido significativamente el umbral para las subidas de precios corporativas y las demandas salariales de los consumidores, con riesgos al alza dominando las perspectivas económicas.

Zlatkesvić añadió: "Si bien creo que la reacción del BCE está más cerca de lo que muchos creen, me resisto a especular si será en abril o junio, pero estamos preparados para actuar si es necesario".

El doble impacto del conflicto en la eurozona reside en la coexistencia de efectos de presión de costes y de supresión de la demanda. El aumento de los precios de la energía eleva directamente los costes de producción, lo que probablemente lastra los PMI de servicios y manufactura, mientras que la desaceleración económica frena las presiones inflacionarias de la demanda, creando un mecanismo de autorregulación. Los bajos datos de inflación de Francia reflejan este equilibrio, ya que su dependencia energética relativamente moderada y sus mecanismos de transmisión de precios evitan una trampa de estanflación regional.

Nagel mencionó específicamente que, si el shock energético persiste, la preocupación por la inflación prevalecerá sobre la desaceleración del crecimiento, lo que obligará a las autoridades a vigilar de cerca el crecimiento salarial y el anclaje de las expectativas de inflación. Actualmente, la inflación interanual de los servicios en la eurozona se ha acelerado hasta el 3,4 %, pero los precios de la energía se mantienen negativos, lo que indica que la transmisión no se ha extendido por completo. La adhesión del BCE a un enfoque gradual se debe precisamente a mantener la flexibilidad política hasta que los datos sean más claros.

La trayectoria de las expectativas de inflación es crucial para las decisiones políticas de la Reserva Federal. Las reacciones actuales del mercado muestran un patrón divergente de expectativas al alza a corto plazo y expectativas estables a largo plazo. Citi señaló que las expectativas de inflación del mercado a corto plazo han aumentado con el aumento de los precios de la gasolina, y las expectativas de inflación del consumidor a corto plazo podrían seguir el mismo camino. Sin embargo, las expectativas de inflación a 5 años vista del mercado han disminuido recientemente, lo que refleja las expectativas de un crecimiento económico más lento y un mercado laboral más débil.

Un estudio de Bank of America ha confirmado esta opinión. Su análisis muestra que, durante los últimos 50 años, las expectativas de inflación del mercado han sido sensibles a los precios del petróleo con alta frecuencia; sin embargo, en la mayoría de los episodios de alza en el precio del petróleo, el aumento de las expectativas de inflación no se mantuvo. Solo unos pocos casos, como el conflicto entre Rusia y Ucrania tras la pandemia y el recorte de la producción de la OPEP en 1999, desencadenaron una revalorización persistente de las expectativas.

Independientemente de cómo se desarrolle el actual shock del precio del petróleo, tanto Citi como BofA enfatizan que las condiciones del mercado laboral son la restricción clave que determina si las presiones inflacionarias pueden persistir. Citi afirmó que un mercado laboral más débil limitará el poder de fijación de precios de las empresas. Esto hace que la transmisión de segunda ronda de este shock del precio del petróleo a la inflación subyacente sea más débil que en el ciclo inflacionario pospandémico.

Su último pronóstico indica que la inflación subyacente del PCE aumentará aproximadamente un 3,0 % interanual en el primer trimestre de 2026 y luego disminuirá gradualmente hasta alrededor del 2,4 % a finales de 2026. Esta cifra se mantiene por encima del objetivo de política monetaria del 2 % de la Fed. En este contexto, BofA cree que es muy probable que la Fed mantenga la política monetaria sin cambios a corto plazo.

Si el shock del precio del petróleo es de escala y duración limitadas (por debajo de los 100 dólares por barril y con una duración inferior a seis meses), la Fed tiende a ignorar temporalmente las fluctuaciones de los precios de la energía. Sin embargo, si el shock persiste y se intensifica, el riesgo de estanflación, derivado de la coexistencia de una alta inflación y una desaceleración del crecimiento económico, planteará un dilema a la Fed, lo que podría retrasar aún más el plazo de recorte de tipos.

Análisis técnico

En el gráfico diario del EURUSD, las Bandas de Bollinger se expanden a la baja, con las Medias Móviles divergiendo a la baja, lo que indica que la tendencia bajista general se mantiene intacta. El impulso bajista del MACD no muestra signos de debilitamiento, y las líneas rápidas y lentas continúan por debajo de la línea cero, lo que sugiere una alta probabilidad de nuevas caídas hacia niveles psicológicos (1,15) y mínimos recientes (1,139). El RSI se sitúa en 30, lo que sitúa al mercado en territorio de sobreventa, lo que significa que un rebote es posible en cualquier momento, pero la probabilidad de nuevas caídas es mayor.

En el gráfico de 4 horas, las Bandas de Bollinger se expanden a la baja, con las Medias Móviles (MM) divergiendo a la baja, y las líneas MACD han roto por debajo de la línea cero y formado un nuevo cruce muerto, lo que indica que el par se encuentra en una zona bajista. Sin embargo, el impulso bajista se ha moderado y un rebote es inminente. El RSI se sitúa en 38, lo que refleja un sentimiento pesimista del mercado. A corto plazo, la tendencia bajista no terminará sin una ruptura válida por encima de la EMA12.

Por lo tanto, se recomienda la estrategia a corto plazo de comprar primero en las caídas y luego vender en las subidas.

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