El dólar estadounidense prolongó su caída semanal frente al dólar canadiense el viernes, alcanzando mínimos de tres semanas en 1,3670, debido a la implacable ola de ventas de dólares —impulsada por la disminución de la demanda de activos refugio y un cauto optimismo en torno a un posible avance diplomático entre Estados Unidos e Irán— que continúa marcando la tendencia del par. El USD/CAD se ha depreciado de forma continua durante cinco sesiones consecutivas, acumulando una pérdida semanal de aproximadamente el 1,3%, lo que refleja el drástico cambio en el apetito por el riesgo del mercado desde que las tensiones geopolíticas de principios de mes alcanzaron su punto álgido.

A primera vista, el desempeño del dólar canadiense esta semana parece impresionante. Sin embargo, si dejamos de lado el ruido geopolítico, la situación es mucho más compleja. Para quienes seguimos con rigor los factores fundamentales que influyen en el dólar canadiense, se acumulan señales de alerta que sugieren que el repunte actual podría ser más frágil de lo que indica el titular. El propio gobernador del Banco de Canadá lo ha afirmado, y la publicación de datos cruciales sobre la inflación el lunes podría transformar rápidamente el panorama, pasando de una visión de fortaleza del dólar canadiense a una de vulnerabilidad ante la estanflación.

Permítanme ser preciso sobre qué es lo que realmente está impulsando la caída del USD/CAD esta semana, porque la distinción es importante. No se trata de una historia de fortaleza del dólar canadiense en el sentido tradicional, impulsada por sólidos fundamentos económicos, el aumento de los ingresos por materias primas o un giro restrictivo del Banco de Canadá. Se trata, ante todo, de una historia de debilidad del dólar estadounidense. El dólar ha estado bajo una presión de venta sostenida en todos los ámbitos, ya que los operadores reducen sistemáticamente sus tenencias de dólares como valor refugio en respuesta a un panorama geopolítico cambiante, y el USD/CAD es simplemente uno de los pares donde esa debilidad del dólar se manifiesta con mayor claridad.

El presidente estadounidense Donald Trump ha sido el principal catalizador de la venta de dólares esta semana. Su anuncio del jueves de un alto el fuego de diez días entre Líbano e Israel —seguido de su declaración pública, notablemente optimista, de que un acuerdo para poner fin a las hostilidades en Oriente Medio está "muy cerca"— inyectó una dosis de apetito por el riesgo en los mercados, que se habían preparado para un conflicto prolongado y económicamente perjudicial. Cuando Trump habla con ese grado de confianza pública sobre el progreso diplomático, los mercados tienden a prestar atención, incluso cuando los detalles siguen siendo confusos y la brecha entre el optimismo presidencial y la realidad diplomática es considerable.

El anuncio del alto el fuego, en particular, fue recibido como una señal significativa de confianza: evidencia de que al menos un frente en el conflicto regional avanza hacia la desescalada y de que el impulso diplomático que se ha ido gestando en Washington durante la última semana está dando resultados tangibles sobre el terreno. Para los bajistas del dólar, esta fue la confirmación que necesitaban para presionar aún más sus posiciones, y el par USD/CAD respondió extendiendo su caída hasta el nivel de 1,3670 con mínima resistencia.

Pero, como ha sido la tónica recurrente a lo largo de todo este episodio geopolítico, el optimismo generado por las declaraciones públicas de Trump chocó casi de inmediato con una realidad más cruda. Un informe de Reuters, que cita fuentes iraníes, reveló el viernes que los negociadores estadounidenses e iraníes han reducido considerablemente sus ambiciones para las conversaciones previstas para este fin de semana y ahora no aspiran a nada más que a un memorándum provisional diseñado para evitar el regreso a un conflicto abierto, en lugar del acuerdo integral que los mercados habían empezado a esperar.

Creo que el mercado del dólar canadiense aún no ha asimilado completamente este hecho, y representa un riesgo asimétrico significativo para los alcistas del CAD en los niveles actuales. La diferencia entre un marco de paz creíble y estructurado y un memorando provisional es enorme en cuanto a sus implicaciones para los mercados energéticos mundiales y, por extensión, para la economía canadiense, cuyo futuro está intrínsecamente ligado a la evolución de los precios del petróleo crudo.

Canadá es, sin duda, uno de los mayores productores y exportadores de petróleo del mundo, y la relación entre los precios del crudo y el dólar canadiense es una de las mejor documentadas en los mercados de divisas globales. Cuando los precios del petróleo son altos y siguen subiendo, el dólar canadiense suele beneficiarse de una mejor relación real de intercambio, mayores ingresos fiscales en las provincias productoras de petróleo y una mayor inversión empresarial en el sector energético. Sin embargo, el actual episodio de precios elevados del petróleo es categóricamente diferente de los anteriores auges de las materias primas que fortalecieron el dólar canadiense, y esta distinción merece ser destacada.

El estrecho de Ormuz permanece cerrado al tráfico comercial normal desde el viernes, y el petróleo crudo WTI continúa cotizando aproximadamente un 35 % por encima de sus niveles previos a la guerra, una prima exorbitante que refleja la gravedad de la interrupción del suministro y la continua incertidumbre del mercado sobre cuándo y cómo se reabrirá la vía marítima. Para un observador casual, los altos precios del petróleo y un dólar canadiense más fuerte podrían parecer una combinación lógica, y, históricamente, esa relación se ha mantenido. Pero la situación actual es más compleja y, para la economía canadiense, potencialmente más amenazante de lo que sugiere el simple titular sobre el precio del petróleo.

La cuestión fundamental es que los elevados precios del petróleo, en el contexto de una crisis geopolítica de la oferta, representan simultáneamente una bonanza de ingresos para el sector energético canadiense y un impacto devastador en los costos para todos los demás sectores de la economía. Cuando los precios del petróleo suben debido a una fuerte demanda mundial —el clásico escenario del superciclo de las materias primas—, los beneficios se distribuyen ampliamente: las compañías energéticas obtienen ganancias, los ingresos gubernamentales aumentan, el empleo en las regiones productoras de petróleo crece y la economía en su conjunto tiende a acelerarse. Cuando los precios del petróleo suben porque un punto crítico de estrangulamiento marítimo se ha bloqueado por un conflicto militar —el escenario actual—, la dinámica es fundamentalmente diferente. Los costos de importación se disparan, los gastos de transporte y logística se incrementan en toda la cadena de suministro, aumentan las presiones inflacionarias y el poder adquisitivo de los consumidores se erosiona en tiempo real. La economía sufre las consecuencias de una crisis de precios de la energía sin el estímulo de la demanda que normalmente acompaña a un auge de las materias primas.

Esta es precisamente la trampa de la estanflación que el gobernador del Banco de Canadá, Tiff Macklem, describió con inusual franqueza el jueves en la Cámara de Comercio de Montreal. Macklem advirtió explícitamente sobre "niveles de precios más altos" y reconoció el profundo desafío que enfrenta el Banco de Canadá para mantener la inflación anclada sin desencadenar simultáneamente una recesión; una declaración que, viniendo de un gobernador de banco central conocido por su comunicación pública mesurada y cuidadosamente calibrada, tiene considerable peso. Cuando un banquero central de la talla de Macklem utiliza un lenguaje que enmarca explícitamente el riesgo de estanflación como un verdadero dilema de política monetaria en lugar de un riesgo extremo, los mercados deberían prestar atención.

En este contexto, la publicación el lunes del Índice de Precios al Consumidor de Canadá correspondiente a marzo se ha convertido en el evento económico nacional más importante del calendario canadiense en las últimas semanas. Las expectativas previas a la publicación son, sencillamente, alarmantes. Se prevé que la inflación al consumidor se haya acelerado significativamente en marzo, impulsada principalmente por la crisis energética provocada por el conflicto en Oriente Medio: el aumento de los precios de la gasolina, el incremento de los costes de calefacción y el alza de los gastos de transporte influyen en la cifra principal de forma que resulta difícil para los hogares evitarla o absorberla.

Si las cifras finales cumplen o superan esas expectativas —y dada la magnitud del aumento de los precios de la energía, existe una posibilidad real de que sorprendan aún más al alza— las implicaciones para el dólar canadiense son sumamente preocupantes. Un dato elevado del IPC validaría la advertencia de estanflación de Macklem en términos de datos reales, obligaría a una reevaluación significativa de las opciones de política monetaria del Banco de Canadá y recordaría a los mercados que la fortaleza actual del dólar canadiense se sustenta en la debilidad del dólar estadounidense, más que en la resiliencia de la economía canadiense. En ese contexto, el dólar canadiense podría revertir su tendencia de forma brusca y rápida, y los mínimos de tres semanas del par USD/CAD en 1,3670 podrían empezar a parecer menos un soporte y más una breve pausa antes de una recuperación.

El Banco de Canadá se enfrenta a un dilema político prácticamente imposible. Aumentar los tipos de interés para combatir la inflación derivada del sector energético sería económicamente destructivo en un contexto donde el crecimiento ya se encuentra bajo presión debido a los elevados costes de los insumos, el debilitamiento de la confianza del consumidor y la incertidumbre global generada por el conflicto en curso. Reducir los tipos para apoyar la economía conllevaría el riesgo de afianzar las expectativas inflacionarias y abandonar el mandato de estabilidad de precios que sustenta la credibilidad del banco central. Mantener los tipos estables —la opción más probable a corto plazo— conlleva el riesgo de ser insuficiente en ambos frentes simultáneamente, dejando que la economía absorba el impacto de la estanflación sin un apoyo político significativo en ninguno de los dos sentidos.

Esto no es un ejercicio teórico. La vulnerabilidad económica de Canadá ante las fluctuaciones de los precios de la energía es estructural y está bien documentada, y la combinación del cierre del estrecho de Ormuz, los precios del petróleo un 35 % superiores a los niveles anteriores a la guerra y la publicación de datos de inflación que se espera confirmen la aceleración de las presiones inflacionarias crea un entorno realmente difícil para que el dólar canadiense mantenga sus niveles actuales, y mucho menos para que extienda sus ganancias de manera significativa.

Desde una perspectiva técnica, el par USD/CAD muestra indicios de una posible estructura bajista tras el rechazo de niveles de resistencia superiores. En el gráfico diario, el precio puso a prueba recientemente la zona de oferta de 1,3900–1,3950, pero no logró mantener el impulso por encima de ella, lo que provocó un fuerte retroceso que ha inclinado la balanza a corto plazo a favor de los vendedores. Este rechazo marca un posible máximo inferior dentro de un rango más amplio, lo que aumenta el riesgo de una caída más pronunciada.

El par ha roto por debajo del soporte de 1,3800, que anteriormente actuaba como una zona clave de consolidación. Esta ruptura es técnicamente significativa, ya que sugiere que el soporte anterior se ha convertido en resistencia, reforzando la perspectiva bajista. El precio cotiza actualmente en torno a la región de 1,3680–1,3700, acercándose a otro nivel de soporte importante que podría determinar la próxima dirección del movimiento.

La media móvil simple (SMA) de 21 periodos, que ahora muestra una tendencia bajista y se sitúa cerca de la zona de 1,3750, actúa como resistencia dinámica inmediata. El precio se ha movido decisivamente por debajo de este nivel, lo que indica que el impulso a corto plazo se ha desplazado a la baja. Mientras tanto, la SMA de 50 periodos, ubicada ligeramente más arriba, alrededor de la zona de 1,3780–1,3800, comienza a aplanarse y a descender. Esto sugiere un debilitamiento del impulso alcista y refuerza aún más la tendencia bajista.

Si el par USD/CAD no logra mantenerse por encima de la zona de soporte de 1.3650–1.3700, una caída decisiva podría extender el descenso actual. En tal caso, los objetivos a la baja probablemente se extenderían hacia la región de 1.3500, que coincide con una zona de fuerte demanda histórica y una base de consolidación previa. Un movimiento sostenido por debajo de este nivel expondría mayores pérdidas hacia el nivel de 1.3400, lo que marcaría una continuación bajista más pronunciada.

Por el lado positivo, cualquier intento de recuperación probablemente encontrará una resistencia inicial en el nivel de 1,3750, seguida de una mayor oferta en torno a la zona de 1,3800. Se requeriría un movimiento sostenido por encima de esta región para neutralizar la perspectiva bajista y redirigir la atención hacia la zona de resistencia de 1,3900. Sin embargo, dada la estructura y el impulso actuales, tal movimiento parece menos probable a corto plazo.

Los indicadores de impulso sugieren una creciente presión bajista en lugar de un agotamiento. El Índice de Fuerza Relativa (RSI) probablemente muestra una tendencia a la baja hacia los 40 puntos, lo que indica un debilitamiento del impulso, aunque aún hay margen para una mayor caída antes de alcanzar condiciones de sobreventa. Mientras tanto, la Convergencia/Divergencia de Medias Móviles (MACD) probablemente ha cruzado por debajo de la línea cero, con un histograma cada vez más amplio que apunta a un fortalecimiento del impulso bajista y respalda la posibilidad de una continuación del movimiento a la baja.

En general, el par USD/CAD parece estar entrando en una fase bajista, con la acción del precio rompiendo niveles de soporte clave e indicadores de impulso que apuntan a riesgos a la baja. A menos que el par logre recuperar las zonas de resistencia rotas, la tendencia más probable sigue siendo a la baja.

VENDER USD/CAD

PRECIO DE ENTRADA: 1.3700

STOP LOSS: 1.3820

OBTENER BENEFICIO: 1.3500