遠期外匯評價：未到期損益、提前解約與避險成本怎麼算？

銀行通知遠期外匯部位有評價利益，並不表示今天就能領走同額現金。即期匯率回到原先鎖定的匯率，部位也未必剛好損益兩平。遠期合約約定的是未來收付款，評價時必須先把交割日對齊，再處理利差、折現與實際買賣價差。

對買進歐元的一方，正確起點是：今天若重新承作相同金額、相同交割日的遠期交易，需要什麼匯率？新舊合約的美元差額折現，是理論評價；銀行同意的提前解約金額，以及搭配應付款後的整體避險效果，則是另外兩層判斷。

鎖定的是交割匯率，不是每日評價金額

假設既有合約約定90天後買進100萬歐元，支付110萬美元，匯率K為每歐元1.1000美元。以下全是教學假設，標的是固定交割日、實際交換本金的遠期外匯，並非零售滾動外匯或每日結算的交易所期貨。

S代表目前即期美元／歐元匯率，F代表今天對原交割日報出的新遠期匯率，D是剩餘期間的美元折現因子。買進歐元這一方的美元評價為：

V = 1000000 × (F − 1.1000) × D

若合約方向改為賣出同額歐元，價值符號相反。算出的金額不是匯率點數，也不是以保證金為分母的報酬率。改採每美元多少歐元的倒數報價時，名目本金及收付貨幣也必須一併調整，不能倒轉匯率後仍原封不動地代入100萬。

用兩種方法算出25242.78美元

設即期為1.1200，剩餘90天適用美元與歐元單利年利率5%及3%，時間比例90/360=0.25。此處先假設信用、擔保條件可比，沒有跨幣別基差、買賣價差及其他費用，所有運算保留精度後才四捨五入。

D_USD = 1 / (1 + 0.05 × 0.25)
D_EUR = 1 / (1 + 0.03 × 0.25)
F = 1.1200 × D_EUR / D_USD = 1.12555831

將F與原匯率1.1000的差額乘100萬，再按美元折現，合約價值為25242.78美元。另一條驗算路徑是分別評價收付兩腿：將來收到100萬歐元的今日美元價值為1111662.53；將來支付110萬美元的現值為1086419.75。兩者相減完全一致。

若直接以100萬×（1.1200−1.1000）計為20000美元，就把今日即期交易與未來交割拿來混比。下表不是市場歷史，而是同一評價日、同一合約與剩餘期限下的不同輸入情境。

即期同為1.1000，美元5%、歐元3%時仍有5391.66美元正價值；美元1%、歐元5%時卻為負10837.10美元。是否回到原合約匯率，不足以判斷遠期部位損益。到期後折現因子等於1，才可用相應交割即期與約定匯率直接計算這個模型的到期損益。

銀行解約報價：先看你要反向賣什麼

另假設銀行對同日、同額交易報買入1.1250、賣出1.1260。原部位是買歐元，抵銷方向就要賣歐元，因此使用銀行買入價1.1250。原合約收歐元付110萬美元，反向交易付歐元收112.5萬美元；歐元金額抵銷，到期淨收25000美元。

若銀行同意把義務終止，並以假設5%美元利率換算成今日支付，現金為24691.36美元。另付今日150美元費用後，淨收24541.36美元。這與理論評價25242.78美元不同，不等於必然有算術錯誤：成交價差及費用都會改變金額。

錯用銀行賣出價1.1260，會把到期收入高估1000美元。假如原始合約期限為180天，今日仍套180天折現，也忽略了時間已經過去。費用若在到期才付，應配合該日現金流折現；不能與今天付出的相同名目金額直接視為等值。請銀行確認的是最終收付金額、日期與幣別，不只是一個新匯率。

衍生品有利益，避險整體未必多賺

若企業仍須在原交割日支付100萬歐元貨款，上述模型給出的應付款今日美元價值為1111662.53。扣除遠期資產25242.78，淨付款現值是1086419.75，正好等於110萬美元鎖匯成本的現值。

到期依遠期合約支付110萬美元取得歐元，再拿歐元支付貨款，才是完整的避險結果。只計遠期評價利益、不計歐元應付款的美元價值上升，是只看一半的交易。本例是經濟曝險分析，不代替個別公司的避險會計或稅務判定。

如果貨款取消、金額減少或延後30天，遠期合約不會自動跟著取消或延期。應付款還在卻先解掉遠期，會重新承擔匯率風險；應付款消失卻保留遠期，則留下未匹配的外幣部位。展延應分開核對舊約處理、新約價格及新付款日，不是把合約日期往後改就算完成。

哪些條件會讓簡化評價失準

由兩種利率推導F，是方便理解的無摩擦基準。實際遠期報價還受到跨幣別基差、擔保幣別、信用額度及流動性影響。若已有同日期、同金額的可成交報價，應先與它核對，而非拿兩國政策利率取代市場曲線，再把所有差異都解讀為套利。重建報價時，可參考換匯點如何還原為實際交割匯率，避免重複加上已包含在匯率中的成本。

與不同銀行建立反向部位，經濟曝險可能抵銷，卻不代表兩份法律義務自然消滅。能否淨額交割、提前終止及取回擔保品，仍須依協議與交易確認書判斷。已交付擔保品不是額外評價獲利，對帳時不得重複計算。無本金交割遠期涉及定盤與結算幣別，也不直接套用本例本金交換公式。

解約前的五項核對

1. 確認原約收付幣別、固定金額、匯率及交割日，先分清自己買進或賣出哪種貨幣。
2. 要求匹配剩餘日期、金額及結算條件的報價，保留時點與正確的成交買賣邊。
3. 先列到期淨差額，再按剩餘期間折現；費用按付款日期分開處理。
4. 逐項對照銀行的今日解約金額、擔保品及信用或資金調整，不要求它無條件等於中間價模型。
5. 重新確認被避險的應付款或資產，寫清解約或展延後還留下哪些曝險。

評價金額、可成交解約現金及避險後淨成本，必須各自算清，再彼此勾稽。把這三個數字混成一個「帳面賺多少」，往往才是現金決策出錯的起點。