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歐洲央行首席經濟學家連恩發表講話
加拿大出口額 (季調後) (9月)--
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無匹配數據
同樣10萬歐元的往返交易,假設每張獨立訂單都有最低佣金,費用可能從5.50美元增至30美元。先釐清計費單位、單邊與往返,再核算成交改善能否抵銷差額。
外匯佣金費率很低,小額訂單卻未必便宜。當比例佣金低於最低收費時,成本取決於有幾張訂單被獨立計費。依下文假設,同樣買進再賣出10萬歐元,每邊各下一單的往返佣金為5.50美元;每邊拆為十張獨立收費訂單,則升至30美元。貨幣總量不變,重複的是最低收費。
這不是鼓勵直接送出大額市價單。拆單還可能影響價格、等待時間與最終完成數量;一張母單分十次成交,也不一定產生十次最低佣金。要先確認契約怎麼定義計費單位,再對齊完整成交與現金支出。

假設美元帳戶交易歐元兌美元,報價為每歐元值多少美元。虛構費表規定:每張獨立且已成交的訂單,每邊收取1.50美元與美元成交名目金額乘0.25個基點中的較高者;每單四捨五入至美分。開倉和平倉分別收費,本例沒有融資、稅負與其他費用。
一個基點是0.01%,所以0.25個基點為0.0025%,乘數是0.000025。它不是0.25%,不是0.25個點,也不是按保證金計費。歐元數量為q、成交價為p,美元名目金額是q×p,取整前佣金為max(1.50,0.000025×q×p)。
實際帳戶可能按手數收費、把母單彙總、設每日最低額,或把成本反映在匯率。還要查清標示費用是單邊,或已包含開平往返。本例假設不能當作所有外匯帳戶的共同規則。
中間價固定為1.10000,各方案都按賣出報價1.10010買進,再按買進報價1.09990賣出;假設流動性充足、時點與起息日一致。每個方案均完成買進10萬歐元再賣出10萬歐元。這只用來隔離費用機制,不保證真實市場會維持這些報價。
價格損失為100000×(1.10010−1.09990)=20美元。一點在此等於每歐元0.0001美元,整筆10萬歐元每點價值10美元。各下一單時,依實際成交金額算出的開倉佣金為2.75025美元、平倉2.74975美元,分別取整後都是2.75美元。
| 每邊單數×每單歐元 | 往返佣金(美元) | 買賣價差損失(美元) | 總成本(美元) | 整筆等效點數 |
|---|---|---|---|---|
| 1 × 100000 | 5.50 | 20.00 | 25.50 | 2.55 |
| 2 × 50000 | 6.00 | 20.00 | 26.00 | 2.60 |
| 5 × 20000 | 15.00 | 20.00 | 35.00 | 3.50 |
| 10 × 10000 | 30.00 | 20.00 | 50.00 | 5.00 |
每行都是獨立重做同一需求,不是連續加碼。每邊兩張5萬歐元訂單的比例費用略低於1.50美元,因此每邊合計3美元;每邊十張1萬歐元訂單都觸及最低額,每邊15美元、往返30美元。公告費率沒有變,單位交易量的負擔卻改變。
總成本是成交買賣價已包含的20美元價差損失,再加另行入帳的佣金。不能在20美元之外再加一次兩點價差。如果對帳單列示的淨損益已扣佣金,也不能再次扣除。
不計美分取整,比例費用等於最低額時,每個計費單位的美元名目金額是1.50/0.000025=60000美元。以1.10000作參考,約為54545.45歐元。實際買賣成交價不同,歐元交界也會稍有差異。
這是收費方式的交界,不是最佳部位、最小允許下單量、資金門檻或保證金要求。臨界附近還要看數量級距、實際價格與取整順序。為了跨過最低佣金而擴大曝險,不是這個計算支持的決策。
因此,大額交易換算出的平均每手佣金不能直接用於所有小單。每點10美元也只適用於指定10萬歐元、歐元兌美元與美元帳戶;其他貨幣對、數量與帳戶幣別都必須重新換算。
每邊十單比各一單多出24.50美元往返佣金。完整10萬歐元的進出場加權合計價格改善,要超過24.50/10=2.45點才足以抵銷。不是進場、出場各要改善2.45點。
| 合計成交改善(點) | 價格節省(美元) | 額外佣金(美元) | 拆單淨優勢(美元) |
|---|---|---|---|
| 0.00 | 0.00 | 24.50 | −24.50 |
| 1.80 | 18.00 | 24.50 | −6.50 |
| 2.45 | 24.50 | 24.50 | 0.00 |
| 2.60 | 26.00 | 24.50 | +1.50 |
第二張表獨立改變成交改善幅度,仍假設小單適用最低額。合計改善1.80點節省18美元,拆單仍貴6.50美元;改善2.60點節省26美元,扣除額外佣金僅剩1.50美元優勢。2.45點恰好是此模型的損益兩平位置。
評估時應使用整筆外匯訂單實際可成交的價格,不能只比最優一檔。完整數量、方向、起息日與時間口徑都要相符;部分成交的較好均價,並沒有替尚未成交的餘額定價。
拆單不會自行創造表中的價格改善。等候、報價被拒或流動性消失,都可能使排序翻轉。若實際價格或數量明顯改變,應重算名目金額佣金、換匯及其他費用,不宜機械保留算例的差額。
若一張母單分十次成交,而費表明訂對母單總額只收一次最低佣金,最低額乘十就會高估。反之,十張獨立送出且獨立計費的訂單,不能因為用途相同就在事後合併。
保留母單號、子單號、成交號、修改紀錄及收費分錄,查明單位是訂單、成交、票據或其他契約單位。不能只數匯出檔案的行數。修改或跨夜延續可能有特殊規則,但不得推定為整個外匯市場通則。
反過來取消最低額、保留同一名目金額費率,在成交價與數量相同時,未取整前的比例佣金不因拆單而變,只可能有逐單取整差異。母單彙總最低額也會消除重複計費機制。計費單位假設失效,開頭的結論就失效。
取得適用於實際產品、帳戶與交易量級距的費表,記錄幣別、計費基礎、費率、最低額、單位、單邊或往返、取整與換匯。零佣金路線可能採用不同匯率安排,應比較實際現金流,不能硬套本文虛構規則。
依約定單位彙整實際數量與成交價,計算比例費用、套用最低額和取整,再加總開平兩邊。帳戶幣別不同時,核對換匯率與實扣金額;合計後換匯一次,未必等於每筆先換匯、各自取整。
接著將完整貨幣數量、成交現金流與全部收費對上帳單。未成交餘額、未來融資及等待中的曝險都要明確保留。眼前佣金較低,不能證明相同需求已更便宜地完成。
最低佣金可以解釋小額獨立訂單為何昂貴,但流動性、價格控制、完成程度與原有曝險仍是不同決策。實用的結果是可重算的成本差額,以及足以讓比較結果翻轉的成交改善條件。
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