匯率下限取消後會虧多少？用歐元兌瑞郎歷史資料重算風險

央行維持匯率下限時，近期波動率描述的是政策仍有效的市場。2014年12月1日至2015年1月14日，歐洲央行歐元兌瑞郎參考匯率的30次相鄰變化，最大絕對幅度僅約0.35%。下一次公布值卻下跌14.40%。若持倉理由依賴央行守住某個價位，就需要另外計算政策失效後的現金損失。

匯率下限保護的是哪一側

瑞士央行從2011年9月起維持每歐元至少兌換1.20瑞郎的最低匯率。歐元兌瑞郎以每歐元的瑞郎數報價，因此央行買入外幣、賣出瑞郎，可以抑制報價跌破下限。這項政策沒有設定對稱的上限。2015年1月15日，央行取消最低匯率。

參考價由1.2010降至1.0280，代表每歐元少換得0.1730瑞郎，歐元兌瑞郎下跌14.40%。若換成每瑞郎可兌換多少歐元，倒數報價上漲16.83%。先固定報價方向，才能讓報酬率與部位損益使用同一口徑。

重建政策退出前的樣本

以2014年11月28日的1.2018為起點，計算12月1日至次年1月14日的30次公布值變化。每次變化等於本次匯率除以上次公布匯率，再減1。遇到未公布資料的週末或假日，不自行補上零報酬。

樣本公布值落在1.2009至1.2052，最大絕對變化0.3497%，30次百分比變化的樣本標準差為0.0813個百分點，分母為29。參考價適合比較估值，無法顯示盤中最低價、買賣報價或成交順序。

三個後續日期分別衡量同一部位，不能將損失相加。小樣本中的平靜行情無法估計政策退出機率，年化原有波動率也不會自動補上制度變化。

同一部位在不同價格下的損失

假設瑞郎帳戶以1.2010建立10萬歐元的線性多頭，停損價1.1900，損失預算1,000瑞郎。未計成本的損益等於歐元數量乘以情景價格減去進場價格。

若全數恰好在1.1900成交，虧損1,100瑞郎；以1.0280參考價估值則虧損17,300瑞郎。差額16,200瑞郎來自停損價以下0.1620的價格區間。實際停損觸發與成交需以委託紀錄核實。

從損失預算反推部位

表中數量由1,000瑞郎除以每歐元損失，再向下取整。下單還須符合交易單位，並納入費用和流動性。情景價格若已採多頭可實際賣出的買價，就不要再次扣同一筆價差。其他幣別帳戶應用同一情景下的匯率換算瑞郎損失。

日常停損部位可搭配停損距離與帳戶風險如何決定部位檢查。壓力估值仍須另列，因為停損價本身無法證明整筆部位一定能在該處成交。

核對政策與實際成交

先查政策是否仍有效、約束報價哪一側、何者有權修改。若下限已取消，日常波動應改用政策退出後的資料。再把瑞郎升值情景套用到所有同向受損部位，以同一帳戶幣別加總，避免漏算共同曝險。

至少比較正常停損與兩個政策退出價格。貨幣對、政策設計、契約或流動性不同時，重新設定壓力價格。2015年的幅度只能提供歷史參照。實際交易的損益，則用觸發報價、時間戳記與逐筆成交核對。