11月14日財經要聞

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摘要:

美國CPI數據料將受到醫療保險成本計算方式變動的影響；金多斯：歐元區通膨率可能暫時回升，但整體方向仍向下；英國首相改組內閣......

【要聞速覽】

1.紐約聯邦儲備銀行10月調查顯示通膨預期趨軟

2.美國CPI資料料將受到醫療保險成本計算方式變動的影響

3.歐佩克月報：儘管市場情緒消極，石油市場依然強勁

4.金多斯：歐元區通膨率可能暫時回升，但整體方向仍向下

5.英國首相改組內閣

【要聞詳情】

紐約聯邦儲備銀行10月調查顯示通膨預期趨軟

紐約聯邦儲備銀行最新一輪消費者預期調查報告顯示，10月通膨預期整體走軟，儘管對未來汽油價格上漲的預期上升，而就業和個人財務前景基本穩定。受訪者預計，一年後的通膨預期從9月的3.7%降至3.6%，三年後的通膨預期為3%，與9月持平，五年後的通膨預期將從9月份的2.8%降至2.7%。報告稱，10月房價預期漲幅維持在溫和的3%，而未來汽油價格上漲的預期從9月的4.8%上調至5%。調查發現，消費者對就業市場前景的看法幾乎沒有變化，預計明年失業率會上升的人數減少，預計未來12個月失業的人數將略有增加。該報告還表示，家庭對當前個人財務狀況的看法有所改善，對一年後的情況持「好壞參半」的看法。

美國CPI資料料將受到醫療保險成本計算方式變動的影響

美國政府估算醫療保險費用方式的變化預計將略微提振CPI，扭轉近月來通膨出現一定緩解的趨勢。從週二發布的10月份CPI開始，美國勞工統計局將對該類別的製表方式進行一些調整。除了來源資料的例行變化外，新的方法將平滑一些波動並減少該指數在時間上的延遲。新的計算方法預期至少將在短期內對整體CPI帶來上行壓力。這也將提振不包括能源和住房的超核心服務業通膨。

歐佩克月報：儘管市場情緒消極，石油市場依然強勁

歐佩克週一表示，石油市場基本面依然強勁，同時略微上調了2023年全球石油需求成長預測，並維持其2024年需求成長預測。布蘭特原油價格已從9月接近每桶98美元的年內高點回落至82美元左右，儘管歐佩克及其盟國削減供應以及中東衝突為油價提供了支撐，但對經濟增長和需求的擔憂仍對油價構成壓力。然而歐佩克月報稱，雖然“負面情緒被誇大”，“近期數據證實，全球主要經濟成長趨勢強勁，石油市場基本面健康。”歐佩克將2023年世界石油需求成長預測上調至246萬桶/日，較之前的預測增加了2萬桶/日。 2024年的需求預測與上月持平。

金多斯：歐元區通膨率可能暫時回升，但整體方向仍向下

歐洲央行副行長金多斯在11月13日的演講中表示，歐元區經濟暫且將保持低迷，但應該會再次走強，同時有跡象顯示勞動市場開始走弱。隨著2022年秋季能源和食品價格大幅上漲的基數效應消失，我們預計未來幾個月通膨將暫時反彈，但整體通膨整體下行。

在地緣政治緊張局勢加劇，財政措施產生影響的情況下，能源價格仍然是不確定性的主要來源，食品價格也是如此，由於天氣狀況不利、更廣泛的氣候危機，也可能面臨上行壓力。在這個充滿高度不確定性的環境，地緣政治方面的衝擊正在迅速襲來，我認為我們在溝通方面必須非常謹慎，因此我不會預先判斷利率的未來走勢，現在談論降息還為時過早。

英國首相改組內閣

英國首相蘇納克13日宣布改組內閣，內政、外交、衛生和社會福利大臣等多個職位都被調整。

蘇納克當天解除布雷弗曼內政大臣職務，任命原外交大臣克萊弗利為內政大臣，前首相卡梅倫出任外交大臣。

當天，另多名政府官員辭職或遭解職，蘇納克隨後做出更多人事調整決定。根據新內閣名單，原衛生和社會福利大臣巴克利任環境、食品和鄉村事務大臣，阿特金斯任衛生和社會福利大臣，格倫任主計長，霍爾登任內閣不管大臣和保守黨總統.

【今日關注】

10:00 美國財政部長耶倫講話

15:00 英國9月ILO三個月失業率

17:00 歐洲央行首席經濟學家連恩講話

17:00 歐洲央行管委森特諾講話

17:30 歐洲央行管委維勒魯瓦講話

20:30 英國央行貨幣政策委員丁格拉講話

21:30 美國10月CPI年率

21:45 英國央行首席經濟學家皮爾講話

01:00 歐洲央行管委維勒魯瓦講話

01:45 芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比講話

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

評論

Damon

經濟

央行

當地時間週二，美國將公佈10月消費者物價指數（CPI）數據。

距離聯準會下次會議還有一個月時間，在聯準會主席鮑威爾最新表態後，反通膨趨勢的走向可能成為年內是否繼續升息的重要參考。機構預測顯示，能源價格回落將讓整體通膨重回下降通道，但核心通膨降溫將放緩。近期美債殖利率波動造成的金融狀況收緊，經濟放緩的跡像有所顯現，聯準會如何在穩物價和軟著陸間找到平衡難度不小。

核心通脹依然焦灼

在能源價格的推動下，美國整體通膨在過去3個月內一直在小幅上升。

隨著第四季開始國際油價受制於供需平衡的擔憂下跌，物價壓力將再次回落。機構預測，上月整體通膨CPI將從3.7%回落至3.3%，較上月降至0.1%，創近期新低。

根據美國能源資訊管理局（EIA）統計，上週全美加油站價格已從9月創下的今年高點下跌12%，目前處於3月以來的最低水平，也是近三年同期新低。在夏季消費熱潮後，美國能源消耗正逐步降溫。 Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）表示，隨著中東局勢並未進一步惡化，市場關注轉向了需求端。為了應對物價壓力，有跡象顯示，包括聯準會、歐央行在內的主要央行可能更長時間將利率維持在高位，正在給經濟帶來壓力。

最新PMI調查顯示出商業活動從夏季短暫恢復後再次全方位降溫，引發了需求下滑的擔憂。厄拉姆分析稱，考慮10月的PMI顯示訂單指標回落，需求降溫下商品價格風險可能會向下傾斜。如果悲觀情緒持續對油價形成打壓，整體通膨可能會在年底繼續放緩。

不過，作為聯準會更關心的通膨指標，不考慮能源、食品的核心CPI成長率4.1%不變。這可能引發市場擔憂，聯準會仍需權衡是否要再次升息。

9月美國住房成本佔CPI漲幅的一半以上。業主等效租金（OER）飆升0.6%，這是自2月以來的最大漲幅。儘管有更多的公寓供應上市，租金仍在上漲。 10月房租或繼續成為物價推升，Realtor.com租金報告顯示，租屋需求強勁，尤其是低價公寓。 50個最大城市的租金中位數為1,747美元，仍明顯高於疫情前的水平，

二手車價格可望轉漲微跌。第一財經記者註意到，風向標指數Manheim二手車批發價格比9月回落2.5%。隨著消費需求減弱，美國汽車工人聯合會罷工行動並未造成批發價格上漲。

酒店和休閒娛樂開支可望維持成長。隨著美國家庭消費從商品轉向服務，服務業擴張成為了支持美國經濟韌性的關鍵因素。勞動市場的活力保障了需求。美國勞工部數據顯示，9月全美職缺再次回升，從申請失業金人數來看，企業似乎只是選擇減少招聘名額，而並沒有採取裁員來解決勞動力需求出現的變化。

需要注意的是，上周公布的密西根大學消費調查顯示，消費者對未來一年通膨的預期連續第二個月上升至4.4%的七個月高點。厄拉姆表示，由於職位需求旺盛，服務業通膨仍處於較高水平，「聯準會希望隨著經濟放緩和就業市場軟化，勞動供需平衡有助於抑制薪資成長，從而緩解整個服務業的成本壓力。如果持續高於2%的目標，美聯儲的容忍度將面臨考驗。”

聯準會或延續政策壓力

從聯準會官員的最新表態可以看出，為進一步升息敞開大門的訊號有所強化。

鮑威爾上週出席國際貨幣基金組織（IMF）研討會時表示，對迄今為止在降低美國通膨方面取得的進展感到“滿意”，但還不相信利率高到足以在一段時間內將通膨降至2%的目標，需要防範通膨的一些假象。「展望未來，在降低通膨方面取得的進展中，可能有更大份額來自於政策抑制了總需求的成長。」他說。

近期美國經濟放緩的跡象引發了關注，服務業PMI擴張接近了臨界點。亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow模型估計第四季經濟年化成長率為2.1%，遠不及三季4.9%的成長速度。不過聯準會內部認為，將通膨率從3%降至聯準會2%的目標可能面臨更大挑戰。最新SEP顯示，時間節點已延至2026年。多位聯準會官員在近日表態稱，對抗通膨的鬥爭遠未結束。

厄拉姆表示，軟著陸是最好的情形，隨著經濟放緩通膨逐漸回落。「然而最大的風險是演變為滯脹，也就是經濟放緩的同時物價依然高企，這會讓下一步的選擇進退兩難。」他分析道。

值得一提的是，市場並不相信聯準會再次升息。根據聯邦基金利率期貨的數據，明年1月升息25個基點的可能性只有20%，而到明年年底利率預計將回落約80個基點，相當於三次降息。

富國銀行宏觀策略師馬諾拉托斯（Angelo Manolatos）認為，聯準會已經走到了對抗通膨的「最後一英里」。「他們仍在與高於目標的物價作鬥爭，優勢在於經濟成長超過了潛力增速。在這種背景下，鮑威爾發表了更強硬的評論，警告市場不要得意忘形。事實上，聯準會基本上可以確認加息週期的結束。」他說。

厄拉姆表示，需要注意接下來消費支出的風險對美國經濟的影響。學生貸款還款於10月恢復，不少美國家庭可能會削減支出。儘管疫情期間累積的超額儲蓄仍然充足，但主要集中在高收入家庭中，消費習慣因此將更加分化。他認為，如果本周公布的零售銷售月率不如預期，只要通膨風險可控，聯準會將維持靜觀其變的態度。 “現在還不是說結束戰鬥的時候，委員會密切關注政策雙向風險，隨著經濟放緩的壓力顯現，政策力度過大更需要防範。”

文章來源：第一財經

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邵悅華

交易員觀點

鎊澳天圖，昨天行情收出一根較為堅決的陽線，突破了前期高點的壓制，市場再度回歸多頭主導，特別是小時級別的形態表現，預示有再度拉升機會，日內適當關注再一次出現的合理破位短多機會。

鎊澳4小時圖，行情一路震盪上行，但過程非常曲折，而最近的行情還算規矩的形態，憑藉均線支撐強勢突破前高，有望衝擊1.9264後突破拉升。

鎊澳小時圖，行情有調整後破位表現，形態還算合理，目前因為是亞洲盤前期所以不一定能有足夠拉升突破的動能，看看歐盤後的市場表現形態，關注再一次的合理破位多頭機會。

交易思路

短期多頭方向較為明顯，小時等級已經出現形態，只是時間不太配合，看看歐盤後的再度出現的形態。關注短多機會。

壓力位置：1.9264 1.9340

支撐位置：1.9243 1.9200

風險提示

天圖等級小幅突破了壓製作用，4小時與小時級的形態較為有利多頭發展，結合週圖表現看多頭還是主導行情。行情在突破1.9243後有一個較為合理的形態，只是早盤動能相對不夠，看看歐盤或美盤後的市場再度給出合理形態。

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評論

John Adams

經濟

市場擔憂美國債務可持續性

王晉斌：這反映了一個長期的問題，即美國債務的可持續性問題。為什麼在當前情況下，再次成為全球關注的焦點？原因我認為有兩點，第一是，美國在高通膨下，升息已加到一個相當高的水平，在高利息下，美國政府債務的可持續性成為大家關注的熱門議題。所以，美國現在發行的國債基本上都是短期債券，而不願意去發行長期債券，因為長期債券利率很高，希望透過短期債券的發行，降低債務成本，從期限的角度來講，可以在一定程度上降低美國債務的負擔，但從短期的角度來講，畢竟這樣高的利率對美國政府債務的影響很大，償債的壓力相比以前還是加大了很多。

第二個原因是，我們看不到美國政府關於財政赤字削減的未來計畫。美國現在政治很極化，美國兩黨鬥爭也非常激烈，財政問題最後演變成兩黨之間的鬥爭，也成為彼此利益交換的一種籌碼。我們看到沒有實際提出未來美國政府債務削減的中長期的明確規劃，根據美國國會預算辦公室的預測，美國政府債務赤字規模是不斷增加的。

或導致全球金融市場的動盪

王晉斌：2024年美國的財政赤字問題還是很有挑戰性的，財政赤字規模較大，超過1.5萬億美元，但預算是一回事，能不能執行、能不能通過國會的批准，是另一回事。所以從這個角度來說，兩黨之間的鬥爭會經常導緻美國政府有關門的風險。

美國財政赤字也是國際金融市場非常關注的問題，它也可能演變成全球問題。因為美國債券市場在全球金融市場的影響力較大，那麼它有可能會帶來全球金融市場的動盪，這也是世界經濟或國際金融不穩定的重要因素。

評級下調或導緻美債收益率波動加大

鄭嘉偉：之所以穆迪將美國評級展望下調至“負面”，一方面來自面對高利率背景下，美國財政赤字進一步上升，美國政府償債壓力出現惡化；另一方面，高利率、高通膨也將侵蝕美國經濟，2024年美國經濟出現衰退的風險增加。基於以上多方考慮，標普和惠譽國際評等機構已下調美國主權信用評等。穆迪作為最晚一家國際評級機構，也將美國的評級展望從「穩定」下調至「負面」。主權信用評等遭下調可能導緻美債殖利率波動加大，美債短端與長端走勢分化，短端仍維持高位震盪，10年期美債殖利率因為經濟成長預期改變則出現大幅回落，美債殖利率倒掛現象進一步加劇。

未來美債殖利率依然走勢分化

鄭嘉偉：未來美債殖利率依然走勢分化：美債短端殖利率變動仍取決於國內通膨數據以及聯準會的態度，12月聯準會議息會議如果升息25BP，那麼短端美債殖利率仍有上行太空；美債長端殖利率變化取決於美國2024年經濟基本面，如果美國經濟出現大幅度放緩，那麼將帶動長端美債殖利率高位回落至正常的中樞水平3%-3.5%。因此長端美債的投資價值正逐步顯現，預計2024年十年期美債仍受投資人青睞。

美國政府再次面臨停擺風險

美國國會9月30日通過一項聯邦政府臨時撥款法案，在最後時刻避免部分聯邦政府機構「停擺」。該法案將於11月17日到期，白宮將再次迎來新一輪考驗。美國政府本週關門的風險有多大？來聽聽中國社會科學院美國研究所助理研究員楊水清的解讀。

美國政府停擺可能性較小

楊水清：目前市場確實在關注本月17號（美國）政府是否會關門，我個人認為幾率不大，當時（美國眾議院議長）麥卡錫跟民主黨達成妥協，才使得政府能從9月30日繼續運作到11月17日。中途麥卡錫對民主黨妥協導致被罷免，新議長上任。新議長約翰遜在上台的時候表明了態度，稱他需要一段時間對整個撥款項目進行了解,(才能最終做決策)。

針對11月17日的期限，約翰遜採取了延遲措施，依然按照原來的臨時撥款法案進行，等到明年的1月中旬，形成一個完整的方案之後，再跟民主黨去談。所以，這個充分理由讓他得到黨內的支持，暫時同意民主黨之前提出的臨時方案。

臨時方案包括限制2024年和2025年聯邦政府的支出，換取債務上限問題至2025年初的解決方案。其中，非國防預算支出2024財年(2023年10月1日開始)基本不變，2025財年獲準增加1%。

現在是依照這個方案進行支出，等到明年1月中旬的時候，共和黨會拿出一個更完善的預算方案，與民主黨去進行更激烈的討論。

新議長需要說服黨內極端保守主義

楊水清：為了讓美國政府在11月17日後繼續正常運作下去，約翰遜可以繼續暫時答應臨時撥款條款，但是到了明年1月份，約翰遜可能將提出新的法案與民主黨進行分庭抗禮。

此前麥卡錫同意了臨時預算法案，隨後被罷免。如果新議長約翰遜這次採取同樣的做法，會不會也在黨內引起很大的紛爭呢？我覺得情況稍有變化。第一個原因是麥卡錫在議長位置任職較長，沒有充分理由進行拖延。但是新議長剛上台，需要時間去了解整體的狀況，去製定更完善的方案，所以黨內能理解。

第二，新議長上台沒有麥卡錫上台那麼艱難，從罷免程序上來看，至少要1/2以上的議員提出罷免才能啟動投票程序，所以約翰遜的議長位置更加穩固。

我覺得約翰遜的公信力以及他延遲討論的做法可以贏得理解，能有效避免政府停擺，也能讓黨內的議員心服口服。但仍有變數存在，因為任何一方與民主黨妥協，共和黨內都會提出一些異議，約翰遜需要更多智慧去說服眾議院共和黨的極端保守主義，但是至少現在擁有了更大的迴旋空間。

文章來源：21世紀經濟報道

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Samantha Luan

加密貨幣

經過一個月的審判，紐約市陪審團裁定前FTX執行長山姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）犯有七項刑事罪名，包括證券詐欺。

紐約市的加密貨幣審判已經結束，加密貨幣產業渴望繼續前進。但這並不容易。

本月早些時候，紐約市陪審團裁定臭名昭著的加密貨幣大亨山姆·班克曼-弗里德犯有七項刑事罪名，包括洗錢和證券欺詐。

作為加密貨幣交易所FTX的聯合創始人和前首席執行官，SBF在等待定於3月舉行的量刑聽證會期間，仍然對他所幫助創造的行業產生了深遠影響。 FTX於2022年11月11日申請破產，剛好一年過去了。

SBF和FTX向全球數百萬人介紹了比特幣、以太坊和其他加密貨幣，他的公司花費了大量資金用於贊助、代言交易和超級碗廣告,使FTX成為家喻戶曉的名字，並更廣泛地推廣加密貨幣。

許多加密貨幣公司已經採取行動，以表明他們與FTX無關。例如，一些交易所已經停止支援與FTX相關的交易對或提款服務。此外，一些公司也宣布將採取更嚴格的合規措施，以確保類似事件不再發生。

然而，監管機構和許多散戶投資者仍然持懷疑態度。他們認為，整個加密貨幣產業都存在潛在的風險和不透明性，需要更嚴格的監管來保護投資者的利益。

加密行業努力繼續前行

儘管如此，加密貨幣行業的支持者仍然保持樂觀態度。他們認為，隨著時間的推移，人們將逐漸恢復對加密貨幣的信心，並看到其潛力和價值。同時，他們也呼籲政府和監管機構採取更開放和友善的態度來對待加密貨幣的發展，以促進產業的長期穩定和成長。

在宣判讀出之前，業界已經擺脫了SBF。山姆的罪行與支持區塊鏈網路和數位資產的技術無關。這是有關騙子，而不是加密貨幣。

一旦陪審團在11月2日宣布裁決，業界便開始主張SBF之後的加密貨幣是安全的，它不會被「所有這些詐欺和挪用所玷污」。有跡象表明這種策略正在奏效。

在過去幾周里，比特幣的價格又開始上漲。即使是SBF從零開始創建的虛擬貨幣，被稱為FTX Token或FTT，也有所成長。比特幣目前交易約36,000美元左右，約為其歷史最高價的一半，但比年初時高出了兩倍多。但其他金融業專家對加密貨幣能否復甦仍持謹慎態度。

儘管加密貨幣支持者喜歡吹噓他們的行業是金融的未來，但許多人對此持懷疑態度。依照設計，加密經濟應該是無國界的，建立在傳統金融邊界之外。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的前主席蒂莫西·馬薩德的說法，FTX的崩潰確實減輕了在該公司鼎盛時期定義加密市場的一些瘋狂投機的壓力。但他對目前所見並不完全信服。

馬薩德現在在哈佛大學主持數位資產政策項目，他表示：「我認為這個領域所開發的許多東西的用例並沒有真正得到證明。我確實認為這是一種有趣的技術，可能有非常有用的應用，但有很多東西實際上並沒有那麼大的實用價值。”

由於它們的價格波動如此劇烈，加密貨幣並不適用作交換媒介，而FTX的詐欺行為只是加劇了人們對數位資產安全性的擔憂。該公司在客戶不知情的情況下從客戶那裡汲取了數十億美元。

儘管比特幣的支持者聲稱這種加密貨幣將成為對抗高通貨膨脹的避險工具，但事實並非如此。當通貨膨脹率上升時，比特幣的價值下跌。

行業支持者正在強調支持加密交易的區塊鏈技術的潛在用途。他們表示，區塊鏈是一種去中心化的公共分類賬，記錄了交易，具有更廣泛的應用。未來，該公司表示，它將改善醫院儲存和共享醫療記錄的方式，以及保險公司追蹤理賠的方式。

需要更清晰、更具體的加密貨幣監管。透過觀察加密貨幣的情況，仍然看到了許多投機活動、騙局和詐欺行為，新的監管措施可以消除一些數位垃圾。

在他擔任美國證券交易委員會主席期間，主席加里·詹斯勒對加密貨幣公司進行了打擊。

監管機構仍然對加密貨幣構成的風險深感擔憂

加密產業的主要困難之一是它仍然非常新穎—比特幣於2008年推出—並且在法規模糊的領域中運作。到目前為止，美國國會未能通過任何有意義的加密貨幣立法，而美國金融監管機構已經對等待感到厭倦。

在最近幾個月裡，證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）採取了更多執法行動。最近幾個月，它們對其他加密交易所進行了打擊，如Coinbase、Kraken和Binance。

SEC指責Binance經營一個未經許可的交易所，並表示其位於一個龐大而陰影重重的企業子公司網路之上。

SEC和CFTC正在利用其現有的執法權和幾十年前的法律來打擊加密公司。但隨著2024年選舉的臨近，加密法規可能不太可能成為國會的首要任務之一。

作為對加密貨幣行業廣泛打擊的一部分，美國證券交易委員會（SEC）已起訴Binance及其聯合創始人兼首席執行官趙長鵬。

加密貨幣並不會消失

儘管監管機構、立法者和行業之間存在緊張關係，但有跡象表明加密貨幣仍在不斷發展。

在華爾街，主要銀行繼續認真看待加密貨幣。儘管加密貨幣市場的規模僅佔股票市場或大宗商品市場的一小部分，但花旗集團和摩根大通等金融公司都有專注於加密貨幣的分析師和策略家。並且，加密貨幣變得更加容易取得。

今年早些時候，富達宣布允許客戶將比特幣添加到其退休投資組合中。在最近的一項法院決定之後，資產管理者對於SEC將批准追蹤加密貨幣價格的交易所交易基金感到新的樂觀。對於對比特幣感興趣但不想持有資產本身的散戶投資者，投資受監管的結構化證券可能具有吸引力。

包括貝萊德、景順和富達在內的12家公司已向SEC提交了引入加密貨幣交易基金（ETF）的申請。監管機構可能隨時決定是否批准這些申請。先前的申請被拒絕，SEC表示市場過於容易受到操縱。而在FTX破產一年後，它即將以某種方式復甦。

本週，根據《華爾街日報》報道，有三家公司正在競相收購這家不存在的加密貨幣交易所的遺產，希望重新啟動它。

文章來源：金色財經

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Alex

外匯

股市

筆者與一些境內外投資者進行交流時，發現目前機構投資者重點關注以下三個問題：一是中國經濟基本面是否真正出現了觸底反彈的趨勢？二是中國房地產市場上民營開發商的融資困境是否真正緩解了？三是中美雙邊關係是否真正出現了邊際改善？應該說，這三個問題中的第一個，在8、9月的高頻宏觀金融數據出台，尤其是中國政府宣布增發1萬億人民幣國債之後，基本上形成了共識。而第二個問題與第三個問題，最近也出現了一系列正面跡象。

從高頻宏觀金融數據來看，短期內的週期底部大致在今年7月。 7月份，社會消費品零售總額年增率僅2.5%，達到年內低點；固定資產投資累計年增率由年初的5.5%下降至3.4%，其中製造業、房地產與基建投資的累計較去年同期成長速度分別為5.7%（年內低點）、-7.1%與6.8%；以美元計價的出口與進口年增速分別為-14.5%（年內低點）與-12.4%；CPI與PPI較去年同期分別為-0.3%（年內低點）與-4.4%；M1與M2年增速分別為2.3%與10.7%；新增社會融資總額與新增人民幣貸款分別為5,357億元（人民幣，下週）（年內低點）與364億元。值得注意的是，364億的新增月度人民幣貸款是自2006年11月以來的長期內新低。

在8、9月，前述大多數高頻宏觀金融指標都出現了不同程度的反彈。截至2023年10月下旬之前，2023年中國財政政策的真實擴張力道明顯弱於2022年，而貨幣政策真實擴張力道與2022年大致持平。在2022年，我國政府推出了7,400億元的政策性開發性金融工具、地方專案債的真實發行規模超過5兆，此外還有2.3兆元的增值稅留底退稅。相較之下，雖然2023年的財政赤字佔GDP規模由2022年的2.8%提高至3%，但地方專案債發行額度由2022年的3.65兆提高至3.8兆元，與2022年的擴張力道相比，2023年的真實財政政策擴張力道明顯下降。

這情況在2023年10月下旬終於發生了重要改變。 10月24日，全國人大常委會批准了國務院增發國債和2023年中央預算調整方案的決議，明確中央財政將在今年四季度增發2023年國債1萬億元。這筆資金5000億在今年使用，5000億結轉明年使用。用途主要圍繞在災後復原重建及提升防災減災救災能力。這筆公債的發行，使得2023年財政赤字佔GDP比率事實上提升至3.8%，超過了2020年的3.6%。更重要的是，這筆國債的發行，提升了市場對2024年中國政府擴張性財政政策的想像空間。此外，今年也提早下達了2.7兆的地方專案債額度，相當於今年地方專案債額度的70%。

民營開發商集體違約顯著下降

綜上所述，一方面，高頻宏觀金融數據基本上在今年7月見底，8、9月有所反彈；另一方面，更具擴張性的財政政策也使得市場對今年年底與明年的基礎建設投資成長更為樂觀。經濟基本面的觸底反彈開始得到越來越多的共識。

2022年是中國房地產市場最低迷的一年。無論是房地產新開工面積、竣工面積、出售面積的同比增速，還是民營開發商各種形式的融資來源，都陷入了持續負增長。 2023年10月30日、31日，首次中央金融工作會議召開。本次會議指出，要「一視同仁滿足不同所有權房地產企業合理融資需求」。

11月6日，深圳國資委表示，萬科長期堅持穩健的經營策略和財務政策，具備足夠的安全性，並未出現傳言所說的財務風險、管理風險；如有需要或遭遇極端情況，深圳市國資委可透過一切可能的市場化、法治化手段幫助萬科積極應對。

11月7日，人民銀行、金融監理總局、證監會與住建部聯合召集數家房企座談，了解產業資金狀況及企業融資需求。參加會議的房企包括萬科、保利、華潤、中海、龍湖和金地等。

11月8日，央行總裁潘功勝在金融街論壇上指出，中國人民銀行將積極配合產業主管機關及地方政府，做好金融支持房地產市場平穩健康發展工作，弱化房地產市場風險水準，防範房地產市場風險外溢。引導金融機構維持房地產信貸、債券等重點融資管道穩定，一視同仁滿足不同所有權房地產企業合理融資需求。

筆者認為，國務院已經高度重視房地產市場上民營開發商面臨的流動性困境，並且已經開始切實採取措施來緩解優質頭部民營開發商的流動性問題。民營開發商集體違約甚至破產倒閉的可能性已經顯著下降。

自2018年3月中美貿易戰爆發以來，中美博弈展現長期化、持續化、擴展化的趨勢。然而，大國關係是錯綜複雜、動態變化的。今年6月美國國務卿布林肯訪華，今年10月加州州長紐森訪華並獲得國家領導人的接見。又如，今年11月，國務院副總理何立峰應邀訪美，並在訪美期間與美國財長耶倫進行數次會談。換言之，近期內，中美雙邊關係出現了明顯改善的訊號。

隨著中國經濟基本面的觸底回升、中國房地產市場上頭部優質民營開發商的流動性困境得以緩解，以及中美雙邊關係出現明顯邊際改善，國內外投資者的觀點與情緒有望出現反轉。這就意味著，國內股票市場與外匯市場的轉折點正逐漸到來。

文章來源：大公報

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Cohen

經濟

中國領導人決心提升國內製造業水平，號召將資金投向從半導體到電動車這類高科技產品製造企業，這不免令人擔憂，如果產能出現過剩，將助長新一輪廉價出口產品的衝擊。

從中國央行的貸款數據中可以窺見政府優先考慮的事項：截至9月底，身處困境的房地產行業貸款餘額同比下降0.2%，但製造業卻猛增38.2%。

經濟學家提醒，這一輪投資浪潮在某些關鍵方面不同於早前那波資本投資激增。後者的影響之一是刺激了中國太陽能板產業，引發一場貿易戰，並導致數十家公司倒閉。

不過目前的趨勢還是令一些主要貿易夥伴感到警惕，尤其是歐洲，那裡正在調查中國電動車的補貼問題。

「中國目前消費較低，大量過剩產能正被推向全球，包括電池、太陽能和化學產品，」中國歐盟商會主席彥辭(Jens Eskelund)說。

「歐洲和中國就像兩列即將相撞的火車，」他談到貿易時說。

將於本週在舊金山舉行的亞太經合組織(APEC)領導人非正式會議上，中國產業政策將被列入議程。會議期間中國國家主席習近平也將在會見美國總統拜登。

中國一直在努力成為先進製造業強國，為全世界生產包括電動車、風力渦輪機、航空航太零件和先進半導體等高端產品。批評者認為，這樣做犧牲了對於中國提振內需和減少出口的需求，許多經濟學家認為，這種結構性轉變才是維持高水準成長的關鍵。

圖：中國央行政策促使更多資金流向製造業，對房地產產業貸款減少

先進產業

以往，決策者也曾面對過產能過剩問題。匯豐常務總監兼經濟研究亞太區聯席主管範力民說，2007-2008年全球金融危機後的刺激政策帶來鋼鐵、太陽能等領域的繁榮，同時也帶來了經濟成長，最終幫助消化了大部分新增產能。

這次，政府的重點更為突出，瞄準高科技和“先進製造業”，這也是2021年十四五計劃中提出的目標。

「中國採取的策略是將投資從房地產業轉向製造業，進一步推動產能提升。中國沒有透過大興土木來促進商品的消化，而是選擇提高商品生產業的產能，」範力民說。

“不幸的是，全球市場無法消化新增產能。”

與以往產能過剩的另一個不同之處在於：融資金額減少。

瑞銀首席中國經濟學家汪濤表示，製造業融資的整體成長幅度可能接近18%，因為企業的另一個主要融資來源--債券融資大幅減少，這意味著整體成長幅度降低。

市場疲軟迫使生產商做出調整，中國製造業的整體投資成長一直在放緩。

汪濤表示，訂單和利潤下降通常會讓人做出反應。

儘管如此，高科技製造業獲得的投資仍超過其他產業。中國國家統計局的數據顯示，2023年1-9月高科技製造業投資年增11.3%，同期整體製造業投資增幅為6.3%。

圖：中國力爭維持全球製造業主導地位

路透社查閱了100多份公開的政策文件和官媒報道，發現數十個省市自治區政府正在提高政府貸款中用於綠色發展、先進製造業和戰略性產業的比例。

例如，根據國家媒體報道，廣東省對高科技和先進製造業的貸款增加了約45%。 2023年上半年，山東省對高科技製造業的貸款餘額激增67%。

截至9月底，擁有750萬人口的製造業城市東莞的高科技公司貸款餘額達到2,460億元人民幣(合337億美元)，約佔其經濟總量的五分之一。

產能過剩

產能過剩的跡象正在顯現。

睿諮得能源(Rystad Energy)副總裁Duo Fu說，預測顯示中國很快就能夠完全滿足全球對鋰離子電池的需求。

同樣，中國乘聯會數據顯示，到2022年底，包括電動車生產商在內的中國汽車廠商年產能達到4,300萬輛汽車，而工廠目前產量僅為產能的54.5%。

遺憾的是，經濟成長疲軟以及消費不振限制了國內購車數量。

世界銀行數據顯示，由於供應面數十年來的區別對待，2021年家庭消費僅佔國內生產總值(GDP)的38%，甚至在嚴格的新冠封控措施採取之前便已如此，而美國和世界平均分別為68%和55%。

圖：中國過度依賴房地產業以及投資，家庭消費佔GDP比重不如全球多數國家

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，從某種程度上講，爭相投資先進產業對中國是有益的。

他認為整體而言，對新興產業的投資是健康的，將支持產業的長期發展，投資的同時也注意到了產能過剩，這推動了技術的進步。

對全球經濟而言，中國的生產有助於抑制通膨。

“中國生產的產品不但不會失去全球出口市場份額，反而會增強競爭力，”範力民表示，“這可能進而增加全球商品市場通膨回落的壓力，有助於抑制通膨。”

不過這兩點都無法緩和貿易緊張局勢，尤其是許多國家都在推行優先發展國內高科技產業的計畫。

“從長遠來看，我們需要有一個調整過程，”一位不願透露姓名的中國政府貿易顧問說，“我們應該讓市場力量淘汰一些企業。”

文章來源：路透社

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