歐元兌美元上漲，實質匯率為何下跌？用物價指數重算

James Riley

摘要:

用月均歐元兌美元、歐元區HICP及美國CPI-U計算雙邊實質匯率，並找出抵銷兩地物價差異所需的匯價。

螢幕上的歐元兌美元升值，未必代表歐元相對美國的購買力同步上升。用相同月份的消費物價調整後，兩者的方向可能相反。

歐元兌美元上漲，實質匯率為何下跌？用物價指數重算_1

三項資料先各自除以基期

S為一歐元可兌換的美元，H為歐元區物價指數，U為美國物價指數。三組資料都先除以各自起點。以名目匯率比值乘上歐元區物價比值，再除以美國物價比值。指數走高代表歐元實質升值。原始物價指數的基年不同，不妨礙用各自的起點重設基期。

100 × (S₁ ÷ S₀) × (H₁ ÷ H₀) ÷ (U₁ ÷ U₀)

名目升值如何變成實質貶值

起始匯價設為1.1000，兩地物價指數均為100。期末歐元報1.1220，歐元區指數升至102，美國升至107。名目升值2.00%，實質因子為（1.1220÷1.1000）×（102÷107），等於實質貶值2.77%。要維持原有實質匯率，期末匯價須達約1.15392。若升至1.1600，實質變動會轉為上升0.53%。

五個十二月的實際觀察

表內使用歐洲央行月均參考匯率、歐盟統計局全項目HICP和美國勞工統計局全項目CPI-U。物價採未經季節調整的數值，每期比較該年十二月與上一年十二月。2021至2022年，歐元區物價升得較多，歐元實質跌幅縮小。2023至2024年，美國物價升得較多，歐元實質跌幅擴大。這是歷史分解，不能單靠它判斷匯價的成因。

十二月	美元／歐元	歐元區HICP	美國CPI-U	名目變動	實質變動
2021	1.130378	110.37	278.802	—	—
2022	1.058881	120.52	296.797	−6.33%	−3.91%
2023	1.090305	124.05	306.746	+2.97%	+2.55%
2024	1.047875	127.07	315.605	−3.89%	−4.32%
2025	1.170871	129.54	324.054	+11.74%	+10.94%

計算與回測的核對順序

以同一月份和同樣的匯率平均方式比較。改用每美元可買多少歐元時，實質因子也須倒數。沒有公布的資料應留空，回測須確認當時已可取得。基期指數100不代表合理價位。要比較多個貿易對手，另看貿易加權的有效匯率。

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