黑海糧道中斷影響幾何？

俄烏衝突

摘要:

一些分析指出，在近期全球面臨高溫、暴雨、乾旱等極端氣候輪番來襲之際，黑海港口農產品外運協議失效或將使全球糧食安全面臨更大考驗。

7月16日，隨著最後一艘在黑海港口農產品外運協議下獲批的輸糧船從敖德薩港口緩緩駛出，開放近一年的黑海運糧通道暫時中斷。半個多月來，黑海港口農產品外運協議中止執行引發國際多方關注。有分析稱，在該協議宣告“終結”之際，烏克蘭的下一個收穫季節即將開啟，再加上今年全球各地極端天氣頻發，這使人們擔憂全球糧食安全是否將面臨新挑戰。

協議失效引發擔憂

7月22日原本是聯合國、土耳其與俄羅斯、烏克蘭簽署黑海港口農產品外運協議一周年的日子，不過俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫7月17日表示，俄方不再延長該協議。

自2022年2月俄烏衝突爆發後，俄羅斯和烏克蘭經黑海港口的農產品出口受到干擾。2022年7月22日，俄羅斯和烏克蘭在土耳其伊斯坦布爾就黑海港口農產品外運問題分別與土耳其和聯合國簽署相關協議，協議有效期為120天。協議於2022年11月、今年3月和5月多次延長，並於7月17日到期。

“之前，黑海港口農產品外運協議每次面臨到期，相關各方圍繞協議續簽都存在分歧。”中國現代國際關係研究院歐亞所所長助理、副研究員陳宇在接受本報記者採訪時分析稱，此次協議中止執行再次暴露出相關各方的利益分歧，也與當前俄烏衝突各方的博弈有關。一方面，俄羅斯認為自協議簽署以來，其自身利益沒有得到保障，因此沒有必要續簽協議；另一方面，近期俄烏戰場局勢陷入焦灼狀態。在激烈博弈之下，俄烏雙方以及俄羅斯與西方之間的互信都很脆弱，不易相信對方做出的相關承諾，這也增加了各方化解分歧、續簽協議的難度。

俄羅斯中止執行黑海港口農產品外運協議，意味著確保烏克蘭通過黑海對外出口糧食的協議不再有效，這引發了人們對國際糧食市場可能出現新一輪波動的擔憂。在俄羅斯外交部7月17日發表聲明稱該協議將在次日失效後，玉米、小麥和大豆等全球主要糧食價格出現不同程度上漲。國際貨幣基金組織近日預計，俄羅斯退出黑海港口農產品外運協議，可能會使全球糧食價格上漲10%—15%，該組織表示仍在繼續評估局勢。

一些分析指出，在近期全球面臨高溫、暴雨、乾旱等極端氣候輪番來襲之際，黑海港口農產品外運協議失效或將使全球糧食安全面臨更大考驗。

影響多國糧食進口

據聯合國估計，自2022年7月簽署以來，黑海港口農產品外運協議允許超過3200萬噸糧食大宗商品從烏克蘭黑海的3個港口出口到全球45個國家。國際救援委員會將該協議稱為處於糧食不安全前線的3.49億人民的“生命線”。

英國《衛報》報導稱，國際危機組織非洲項目主任穆里蒂·穆蒂加向表示，大部分糧食並未像聯合國最初設想的那樣運往較貧窮的國家。儘管如此，黑海港口農產品外運協議失效對非洲的影響仍是巨大的，因為該協議穩定了全球糧食市場的供應並保持了糧食價格相對穩定，非洲大陸許多國家面臨兩位數的通貨膨脹，如果糧食價格進一步上漲，將加劇多個國家的經濟危機，進而可能引發社會動盪。

“近兩年，全球糧食供給總量相比以往並未出現明顯短缺，俄烏衝突帶動全球糧價大幅上漲之後，美國、加拿大、巴西、澳大利亞等全球主要農產品出口國都明顯增產。但由於俄烏衝突加劇國際社會緊張情緒，全球糧價始終維持在較高水平。黑海港口農產品外運協議中止執行，主要將讓部分發展中國家尤其是依靠黑海地區糧源來維持國內民眾生計的國家面臨一定挑戰。”中國社科院農村發展研究所研究員胡冰川在接受本報記者採訪時分析稱，目前，全球糧食價格已從高位回落，但整體上仍維持在中高階段。如果接下來該協議不能得到執行，那麼糧食進口成本上升，將使依賴黑海地區糧源的發展中國家處於不利處境。

“黑海港口農產品外運協議中止執行，會引起國際糧價暫時性波動，部分地區會受到較大影響，但不太可能對全球糧食市場構成巨大衝擊。”陳宇分析稱，除了嚴重依賴從俄羅斯和烏克蘭進口糧食的中東國家與非洲國家之外，部分歐洲國家也可能受到影響。協議中止執行後，烏克蘭無法通過黑海來出口糧食，只能尋找新的渠道。目前，烏克蘭的想法是通過陸上交通將糧食運到歐洲其他港口後再出口。在這個過程中，大量烏克蘭糧食會直接銷售到東歐或歐洲其他國家市場，而烏克蘭的糧食價格相對較低，這必然會影響歐洲其他國家農民的利益。在此之前，一些東歐國家已經推出針對烏克蘭糧食進口的限制措施。

據法新社報導，波蘭等東歐五國於7月19日簽署共同聲明，呼籲歐盟批准延長烏克蘭糧食進口禁令至今年年底，否則五國將關閉邊境，單方面延長禁令。

致力於解決方案

接下來，黑海港口農產品外運協議是否可能續簽？黑海運糧通道能否再次打通？

7月初，西方媒體曾披露，歐盟考慮將俄羅斯農業銀行的一家子公司與環球銀行間金融通信協會系統（SWIFT）支付系統連接起來，以允許進行糧食和化肥交易，從而促使俄方同意繼續延長黑海港口農產品外運協議。不過分析指出，西方國家究竟何時才能真正解除部分對俄製裁，仍有待觀察。

“總體來看，目前是黑海港口農產品外運協議簽署一年以來各方分歧最大的階段。在俄羅斯與烏克蘭、俄羅斯與西方都不存在基本互信的基礎上，各方暫時很難平靜地圍繞分歧尋找解決辦法。不過，需要看到的是，俄羅斯方面並未完全關閉續簽協議的大門。”陳宇說。

俄羅斯衛星通訊社報導稱，7月21日，俄羅斯副外長韋爾希寧表示，如果滿足俄農產品出口正常化涵蓋的5個條件，即農業銀行重新接入SWIFT以及運輸物流、保險、金融活動和陶里亞蒂至敖德薩管道運氨正常化，俄羅斯將考慮恢復黑海港口農產品外運協議，向全球市場供應糧食。

最近，國際社會正努力尋找機會斡旋，希望黑海港口農產品外運協議續簽能夠迎來轉機。聯合國秘書長古特雷斯近日談及此事時表示，聯合國將繼續致力於尋找解決方案。土耳其總統埃爾多安也表示，將繼續挽救黑海港口農產品外運協議，希望與普京就該協議內容面談。

“如果黑海港口農產品外運協議能夠續簽，相應條款能夠得到切實履行，那麼不僅可以讓俄羅斯和烏克蘭的糧食都更順利地進入國際市場，而且有益於全球糧食安全和國際社會的整體穩定，對各方都有利。”陳宇說。

文章來源：海外網

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Kevin Du

經濟

當地時間週二（1日），國際評級機構惠譽將美國長期外幣發行人違約評級從AAA下調至AA+，展望為“穩定”。此外，惠譽確認美國的國家上限評級為AAA。至此，在三大國際評級機構中只有穆迪仍將評級維持在三A級，即最高信用評級。

在2011年美國債務上限危機中，美國國會兩黨就提高債務上限的方案難以達成一致，標普下調美國主權信用評級至AA+，至今未作調整。這在當時引發了全球風險資產的無差別拋售，美國國債等避險資產則獲得提振。

週三，亞太市場全線下跌，日本股市領跌，日經225指數收跌2.3%，東證指數收跌1.52%。歐美股市緊隨其後，英股富時指數收跌1.36%，德股DAX指數收跌1.36%，法股CAC 40指數收跌1.26%；標普500指數收跌1.38%，創4月25日以來最大單日跌幅，也是該指數自5月23日以來首次收盤跌幅超過1%。

截止紐約時段尾盤，10年期美國國債收益率上漲2.9個基點，報4.075%，上午一度觸及4.122%的11月以來最高。

這在多大程度上和惠譽調降美國長期外幣發行人違約評級有關？2011年8月的情形還會重演嗎？

市場普遍認為，惠譽此番評級調整不太可能對美國金融市場造成持續拖累，美國經濟目前比標普2011年下調評級時更為強勁。高盛經濟學家亞歷克·菲利普斯（Alec Phillips）表示：“調降評級主要反映了（美國）在治理和中期財政方面的挑戰，但沒有反映新的財政信息。鑑於美國國債主要持有者因評級變化被迫拋售的可能性不大，預計不會對金融市場產生什麼直接影響。”

圖：美國股市與債市走勢的趨同程度創近18年來的最高程度（高盛投資銀行業務部門）

長期影響微乎其微？

惠譽週二發表聲明稱，作出前述決定的主要原因包括美國“未來三年財政惡化、政府債務高企且仍在不斷增加、以及過去20年相對於其他評級為AA和AAA的國家治理水平下降”。

6月初，美國國會兩黨就提高債務上限達成協議，但這場曠日持久的兩黨爭鬥導致違約風險上升，促使惠譽將美國信用評級列入負面觀察名單，即使在協議最終敲定後，惠譽依然沒有將美國移出負面觀察名單。惠譽1日稱：“一再出現的債務上限政治僵局和最後一刻的決議削弱了民眾對政府財政管理的信心。”

菲利普斯解釋道：“惠譽的預測與我們相似，即未來幾年聯邦赤字將佔GDP的6%左右。惠譽在中期展望中引用了國會預算辦公室（CBO）的預測，因此下調評級之舉並沒有反映新的信息，也沒有反映對財政展望的重大分歧意見。惠譽預計美國經濟在今年第四季度和明年第一季度陷入輕度衰退。這與我們對美國未來12個月免於衰退的預期形成鮮明對比。”

最近公佈的系列數據顯示，儘管美聯儲已經將利率提高至22年來的最高水平，但美國通脹從高點回落，經濟增長保持穩定，消費者仍在繼續消費。

另一方面，“儘管2011年標普下調美國評級對市場情緒構成了顯著的負面衝擊，但當時並未出現明顯的被迫拋售行為。究其原因，美國國債是如此重要的資產類別，以至於大多數投資授權和監管制度均重點提及，這是AAA級政府債券不能比擬的。”菲利普斯說。

惠譽的降級決定隨即遭到白宮和美國財政部的譴責。美國財政部長耶倫在一份聲明中回應稱，惠譽的降級決定是武斷的，而且是根據已經過時的數據做出的。耶倫表示，促使惠譽做出此決定背後的幾個因素，“在本屆政府執政期間已經出現改善”。

其他經濟學家也認為降級不會影響美國經濟和金融市場，他們還提及，惠譽的評級行動不像穆迪或標普那樣受到密切關注，並且回顧歷史，標普12年前下調美國評級帶來的長期影響微乎其微。

哈佛大學經濟學家弗曼(Jason Furman)說：“很多投資者都是老手了，他們不會從評級公司那裡尋找線索，更多看的是美國國債市場在釋放什麼信號。我預計降級不會對經濟產生影響，這更多是一個政治話題”。

專家：可能改變人們對美國信譽度的看法

週三（2日），美國市場上演股債雙殺。有分析稱，供應增加的擔憂導致了長債價格下跌。當天，美國財政部自2021年初以來首次提高了季度再融資操作中的較長期債券發行量，從960億美元提高70億美元至1030億美元，超過了此前交易商普遍預期的1020億美元，拍賣範圍涵蓋3年期、10年期和30年期國債。

如果歷史可以為鑑，惠譽的降級決定或將推動規模約25萬億美元的美國國債市場走高。

Truist Advisory Service固定收益部董事總經理休伊(Chip Hughey)說：“如果以2011年當作參照，當時立即出現的反應並不針對美國履行償債義務的能力，而是對潛在經濟增長擔憂，因此儘管評級被下調，但還是創造了對美國國債的需求。”

摩根大通彙編的數據顯示，2011年美國主權信用評級被下調的當月及之後的月份，10年期美債收益率從同年8月1日的2.74%降至9月22日的52週新低1.72%。反觀股市，標普500指數在降級當天下跌4.8%，8月8日下跌6.7%，8月10日下跌4.4%，8月18日再度下跌4.5%。

休伊說：“不能肯定地說這一次市場反應會和2011年一樣，畢竟這是美國主權信用評級第二次被下調，可能會改變人們對美國信譽度的看法。”他表示，與此同時，惠譽降級的理由也可能引發市場焦慮，促使投資者轉向那些傳統上被視為避風港的資產。

根據高盛週三發布的報告，近期10年期美國國債收益率與標普500指數的一月期相關性在負值區域進一步下探，目前處於近18年來的最低水平，意味著兩類資產對沖屬性逐漸喪失。

文章來源：第一財經

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Alex

外匯

澳元/美元(AUD/USD) – 加速走軟構築陡峭跌勢，反彈先看0.66

上方阻力參考: 0.6565、0.6600、0.6680

下方支持參考: 0.6522、0.6460、0.6385

日線圖看，澳洲聯儲本週二(1日)連續第二個月暫停加息，之後又在美元強勢和避險情緒額外壓制下，澳美連續兩個交易日大幅下挫。走勢來看，匯價周初反彈在去年跌勢的38.2%回撤位0.6740遭遇重創，目前大有構築更為陡峭下行通道的趨向。後續支撐來看，去年跌勢的23.6%回撤位0.6522料有買盤承接力，失守則難免下測0.6460的年內低點，再破將開啟更大中期下檔空間。指標方面，MACD快線加速下滑，信號線亦即將跌穿零軸；RSI震盪跌近超賣線，凸顯匯價近日頹勢。

4小時圖看，澳美過去幾個時段呈單邊下滑的頹勢，直至0.6522上方略有止跌跡象。上行機會來看，3月低點0.6565為反彈首個弱阻，但緊接著需警惕逼近7月低點0.6600及新近陡峭跌勢通道上軌時，空方再次加力。唯有雙雙收復，匯價方可暫緩頹勢；隨後4月17日回撤低位0.6680上方，0.6740料仍有強勢空方力量駐守。指標方面，MACD下行深入零軸下方，RSI在超賣區拐頭向上，提示匯價存有超跌風險。

美元/加元(USD/CAD) – 上破低位箱體後走高，7月高點料有重壓

上方阻力參考: 1.3400、1.3500、1.3553

下方支持參考: 1.3300、1.3260、1.3223

日線圖看，在美元整體回升及油價多頭放棄抵抗的推動下，美加連續兩日大漲打破低位震盪格局。不過上行即將面對7月反彈高點1.3385-1.34關口(2020年下半年高點成交密集區)的強阻區域，上破將有望構築中期底部。隨後去年4季度頭肩底結構頸線位1.3500料亦有較重拋壓；再往上，4月10日反彈高點1.3553亦為阻力參考。正如早先提示，技術指標底背離已提前預示反彈機會，MACD快線現已上行收復零軸；RSI持續走高升入強勢區，匯價趨勢已逐漸轉強。

4小時圖看，美加上破短期低位箱體後加速攀高，但料在行至1.3400下方阻力區時恐難以延續“一馬平川”的單邊強勢。回撤風險來看，2020年3月-2021年5月跌勢的50%回撤位1.3340當前對匯價存在一定牽引力，隨後4月低點1.3300料也有弱支撐。2月低點1.3260也在前期扮演箱體上限的角色，該位爭奪相對重要。指標來看，MACD在零軸上方持續走高；RSI上行進入超買區，凸顯匯價強勢的同時亦流露漲超風險。

黃金/美元(XAU/USD) – 下行暫止於頸線支撐，1935爭奪將決斷後市方向

上方阻力參考: 1959、1985、2000

下方支持參考: 1935、1900、1877

日線圖看，美元及美債收益率走強的利空影響明顯蓋過避險情緒，金價兩日連跌後已逼近前期小型複合頭肩底頸線位1935(7月5日高點，也接近5月低點區域)，該位失守意味著市場可能在7月已現日線波段的“更低高點”(1987)，空方也將緊接著重測1900下方的6月谷底。再往下，去年6月高點1877至3月6日高點1858料有買盤承接力。指標方面，MACD在零軸上方形成死叉；RSI震盪下行跌入弱勢區，提示金價趨勢處在強弱轉換的關鍵期。

4小時圖看，金價寬幅震盪進一步打出下行空間，1935作為過去兩個多月的高低點成交密集區，爭奪結果很有可能決定市場方向。反彈機會來看，2月高點1959也是阻止多方攻勢的潛在障礙，站上將暫緩現有下行壓力。再往上還將遭遇5-6月箱體上限1985至2000關口強阻區域，唯破後者方可重啟挑戰紀錄高點的通道。指標方面，MACD在零軸下方跌勢提速；RSI逼近超賣線後走平，均呈現市場弱勢。

美油(CRUDE) – 輪番利空令多頭破防，下軌支撐決戰打響

上方阻力參考: 80.00、82.65、83.40

下方支持參考: 77.17、76.20、73.90

日線圖看，EIA庫存數據創紀錄下降一度令油價表現堅挺，但美國下調評級和超量發債消息令多頭“破防”。美油日線報收穿頭破腳的中陰線，一方面80關口再度失守，同時空方開始下測7月起漲以來形成的初始上升通道下軌。跌破則市場強勢恐將暫告一段落，進入OPEC+意外減產形成的大型缺口內部後，預計7月13日高點77.17，以及去年9月低點76.20等點位將有踴躍買盤。隨後5-6月震盪箱體上限73.90也有相當承接力。指標方面，MACD即將於遠離零軸上方形成死叉；RSI跌落超買區，提示油價上行遇阻風險。

4小時圖看，美油隔夜長陰打破“慢牛”格局，短期決戰正在上述通道支撐附近打響。多方亟需回升收復80關口以止避險環境中的頹勢，然而在上行越發逼近1季度高位82.65至年內高點83.40區域時料拋壓愈重；另一方面，市場也有必要整固消化貫穿整個7月的反彈升勢。唯有突破83.40方可開啟中期上行空間。指標來看，MACD在零軸上方死叉後迅速跌落；RSI瞬間滑入弱勢區，記錄油價即期走勢瞬間轉弱的過程。

標準普爾500指數(SPX500m) – 通道上軌阻力漸強，中陰殺出兩週低點

上方阻力參考: 4585、4635、4720

下方支持參考: 4500、4420、4325

日線圖看，惠譽下調美國評級令美股全天承壓，也令之前再次沖擊16個月峰值的標普500指數脫離高位，市場下破小型震盪區間下限刷新兩週低位。走勢來看，股指持續受困於3月來漲勢通道上軌後重心下移，若進一步擊穿2021年12月低點(歷史高位下方頂部結構頸線位)附近的4500整數關，則將向通道下軌尋求支撐。一旦連同去年3月3日高點4420一併失守，則市場將正式開啟短期調整，隨後去年1月低點4220亦為支撐參考。

上行機會來看，股指尚未充分遠離近期高點，但料去年1月10日低點/2月高點鏡像點位4585至去年3月反彈高位4635一帶依然拋壓較重。突破多頭將再次瞄準4820的紀錄高點，此前2021年10月高點料亦有溫和拋壓。指標方面，MACD在零軸上方死叉後下行；RSI大幅跌落超買區，且後者的小型頂背離凸顯下行壓力。

文章來源：FXTM富拓

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Cohen

大宗商品

週四（8月3日）亞洲時段，現貨黃金震盪微跌，目前交投於1934.38美元/盎司附近，隔夜出爐的美國7月民間就業崗位增幅超預期，助長市場對更多貨幣政策緊縮的押注，繼續支撐美元走高，美債收益率也非常強勢，逼近近九個月高位，令金價持續承壓。失守布林線中軌後，金價短線看空信號有所增強，需要提防金價大幅下跌的可能性。

本交易日將迎來一大波經濟數據，包括國初請失業金人數變動、美國7月挑戰者企業裁員人數、美國7月ISM非製造業PMI、美國6月工廠訂單月率，另外，還有英國央行利率決議和美聯儲官員講話，投資者需要重點關注。

日線級別：震盪下跌；MACD死叉，KDJ死叉，金價回到所有短期均線下方，且失守布林線中軌，短線偏向空頭，如果不能快速回升布林線中軌1945上方(也可以參考55日均線1946.81附近位置)，金價可能會進一步跌向布林線下軌1901.74附近，甚至是近期低點1892.85附近，200日均線支撐也在該位置附近。短線的話，1920關口和7月10日低點1912.57附近也分別存在一些支撐。

若金價意外回升至55日均線上方，則削弱短線看空信號；進一步阻力參考10日均線1953.47附近，隔夜高點阻力也在該位置附近，然後是1960關口附近阻力，強阻力在100日均線1968.51附近位置，若能頂破該阻力，則增加後市看漲信號。

阻力：1940.00；1946.81；1953.47；1960.00；1968.51；

支撐：1929.27；1920.00；1912.57；1901.74；1892.85；

短線操作建議：逢高做空。

文章來源：匯通網

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Owen Li

經濟

惠譽宣布將美國長期外幣發行人違約評級從AAA調降至AA+。該事件當前正在國際市場間發酵，對國際金融市場正在形成衝擊，受此消息影響週三的全球股票普遍大跌，大宗商品價格也明顯回落。

惠譽下調美國信用評級的理由是"未來三年料將出現財政惡化"，且"債務上限的僵局一再出現"，導致治理受到侵蝕，且債務負擔普遍加重。

8月2日，美國財長耶倫大力抨擊惠譽的降級與“強勁”的美國經濟不符，稱惠譽對美國的降級是“令人困惑的”。耶倫表示，“有缺陷的”惠譽評估基於過時數據，未能反映拜登政府在治理指標方面的改善。

耶倫週三頗有些激動地表示，惠譽的決定“不會改變我們大家已經知道的事實：美國國債仍然是世界上最安全、流動性最好的資產，美國經濟基本面強勁。但耶倫這些話都無改美國債務問題持續惡化的事實。

事實上我國評級機構在今年5月就已經下調了美國主權信用評級。今年5月25日，中誠信國際將美國的主權信用級別由AAAg下調至AA+g，並繼續列入可能降級的觀察名單。

中誠信下調美國信用評級的主要理由有四點：1、美國兩黨政治分歧加劇，增加了解決債務上限問題的難度，對於政策的有效性和延續性構成負面影響；2、美國政府債務水平在AAAg級別國家中處於最高水平，且高利率推升了美國政府債務成本，對於債務可持續性構成挑戰；3、隨著美國銀行業危機的持續，美聯儲的政策路徑選擇面臨多重挑戰，或加劇經濟的波動性；4、財政實力惡化以及頻繁觸及債務上限正在侵蝕美元的信用基礎。

只是我國的評級機構的國際影響力不夠，因此中誠信對美國信用評級的下調雖受到國際市場關注，但並沒有引起強烈反響。而美國三大評級機構之一的惠譽下調了美國信用評級之後，這個影響力就要大的多了，正常而言惠譽下調評級之後，預計標普與穆迪也會下調評級，而這也是市場關注的焦點。

從美債規模激增與美國經濟增長長期不匹配的過程，從美國的長期債務貨幣化與危機貨幣的行為，從美國國際戰略走向激進，從資產高泡沫將美國金融引向危機週期律，從美元信用長期下滑，從各國美元外匯儲備長期縮水且無法有效轉換，從美國隱藏真實債務水平等各個角度來看，美國的主權信用評級都應被下調，而惠譽的小幅下調已經是手下留情了。

美國的三大評級機構是華爾街的急先鋒，長期為華爾街利益保駕護航，為何惠譽會在美國加速發債且主要債主正在減持美債的關鍵時期下調信用評級呢？這裡雖然有公信力部分，但更重要的是華爾街有可能要開啟最後的收割程序了。

美歐的激進加息目的之一就是向全球轉嫁債務危機，隨著美歐利率的攀升，全球流動性正在下降，新興經濟體的壓力越來越大，債務負擔也越來越沉重，因此一些新興大國的緊貨幣政策觸頂，有再寬鬆跡象，例如巴西央行週三就宣布降息50個基點。因此華爾街若再不動手，隨著新興經濟體的再寬鬆，美國收割新興經濟體的難度將會明顯增加。

中國當前在進一步加強逆週期調節以穩定經濟，這對我國及全球經濟有利，對美國金融收割全球不利。同時歐日等全球資產泡沫也再次進入到歷史高峰期，美國再不收割，後期也確實難以找到更為合理的收割期了。

關鍵是美元當前上行乏力，雖然美國近期拋出了一系列向好的經濟數據，但美元整體表現不強，如果繼續弱勢，只怕全球去美元化會進一步加速，而在戰略數據無法有效支撐美元走強的前提下，美國保美元所剩下的唯一手段就是抬高國際金融市場風險，令美元成為避險貨幣。因此惠譽調降美國主權債務評級有刺破全球資產泡沫的動機與嫌疑，市場對此要多加提防。

文章來源：馨月說財經

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Damon

經濟

中國7月財新服務業PMI微升，並連續七個月高於榮枯線，顯示服務業經營活動穩步擴張。受此帶動，企業連續第六個月增加用工。但業界整體樂觀度有所放緩，一些企業憂慮當前全球經濟環境疲弱。

“7月服務業和製造業冷熱不均是突出特徵，”財新智庫高級經濟學家王喆稱。

他並表示，政策層面保就業、穩預期、增加居民收入仍是重中之重。當前，貨幣政策對於供給端提振效果有限，針對需求側的積極財政政策更應成為優先選項。

財新/標普全球週四聯合公佈，7月經季節性調整的中國服務業採購經理人指數(PMI)微升至54.1；上月為53.9。受製造業拖累，7月綜合PMI降至51.9，上月為52.5。

財新日前公佈的7月中國製造業PMI降至49.2，創六個月低點，並遠遜於路透調查預估中值50.3；上個月為50.5。

標普新聞稿並顯示，服務業供求擴張，新訂單指數連續七個月在擴張區間並在本月反彈，但外需擴張勢頭明顯放緩，當月新出口訂單指數降至近七個月最低。受訪企業表示，海外經濟前景不明，對服務業出口形成一定制約。

服務業就業情況繼續改善，7月服務業就業指數連續第六個月高於榮枯線，且升至四個月高點，主要是因為市場供求兩旺，服務業企業增加用工以擴大產能。

服務價格小幅上揚。主要受人力、原材料、交通運輸和住宿成本增加的影響，7月服務業投入價格指數雖連續第37個月處於擴張區間，但幅度有所放緩；市場競爭激烈，當月銷售價格指數高於榮枯線不足一個百分點。

服務業企業對未來12個月經營活動前景繼續樂觀，但樂觀度降至長期均值以下，且為八個月來最低。

中國國家發展改革委日前發布恢復和擴大消費措施的20條具體措施，明確支持合理購房購車需求，還表示將推動合理增加消費信貸。但三年痛苦的疫情衝擊餘波仍在，分析人士認為，如何提高居民消費能力和消費意願才是問題的關鍵所在。

7月的中共中央政治局會議承認“當前經濟運行面臨新的困難挑戰，主要是國內需求不足”，並在促消費、穩投資、提振民營企業信心上進行了部署。會議提出要“通過增加居民收入擴大消費”，要把穩就業提高到戰略高度通盤考慮，擴大中等收入群體等。

中國國家統計局發布的7月官方製造業PMI微升至49.3，為四個月高點，且略優於路透調查預估中值49.2。不過該指數連續第四個月處在萎縮區域。當月官方非製造業商務活動指數環比下降1.7個點，至51.5，創七個月最低水準。

PMI高於50表示擴張，低於50則表明萎縮。

文章來源：路透

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Cohen

大宗商品

確保糧食安全正在成為日本農業政策的課題。日本農林水產省正在討論修改食品、農業和農村基本法。包括緊急情況下的應對措施在內，基本法的內容比較全面，但在重要部分上明顯缺乏深入性。

現行的基本法是1999年制定的。至今已經過去20多年，日本的農業和糧食麵臨的環境發生了巨大變化。

變化之一就是中國在經濟方面的崛起。隨著中國的國內生產總值（GDP）顯著超過日本，日本在國際市場上購買糧食時競爭不過中國的擔憂逐漸成為現實。

此外，人們越來越關注全球環境問題。在“年年都氣候異常”的情況下，農業生產時常會受到威脅。另一方面，農業作為溫室氣體排放源的情況也開始被視為問題。

在此背景下，發生了讓世界陷入混亂漩渦的烏克蘭危機。由於小麥的國際行情上漲，麵包等價格上漲，導致家庭經濟困難，而飼料穀物漲價也讓畜產經營面臨困難。再加上化肥價格的上漲，普遍擠壓了日本農民的收益。

日漸難以應對變化

日本這樣的事態大多是基本法沒有設想到的，因此越來越難以應對變化。基本法提出的提高糧食自給率仍然是一大課題。然而，日本花了20年卻還未能提高，這更加體現出以往日本農業政策的局限性。

這也正是日本農林水產省開始討論修改基本法的原因。糧食、農業和農村政策審議會的部門會議召集有識之士，從2022年秋季開始展開討論。作為其成果，2023年5月公佈了“中期總結”。

其中一個問題是應對突發事件。例如，在陷入難以供應國民所需的最低限度熱量等極為嚴重的事態之際，要求農戶增產急需的農產品。設想在向國民發放糧食的同時，根據物價控制令指定官方定價等。

令人擔憂的問題是，似乎並未看到對確保在緊急情況下可使用的耕地、在平時應如何維持耕地的充分討論。

也有一部分農業界人士認為“由於人口減少，耕地會過剩”。然而，從日本正在進口大量糧食的現實來看，日本顯然仍然缺乏耕地。日本的耕地本來就很少，再加上高齡農戶退休等原因，面臨著棄耕的危機。

樂觀、標準和悲觀的預期

那麼，怎樣才能保護好耕地呢？在思考這個問題時，可以參考日本筑波學院大學荒幡克己教授的估算。他的估算以屬於日本人主食的大米的需求動向等為基礎，考察應如何對待水田。

在討論大米的時候，經常出現“能出口就行”的意見。荒幡在此基礎上，針對2050年的出口量劃分了樂觀、標準和悲觀預期，分別為出口量從2020年的約2萬噸增加到100萬噸、增加到50萬噸和僅為5萬噸，據此計算出了所需的水田面積。

估算的前提是將單位面積的大米收貨量增加到一定水平。這是因為如果只是面向富裕階層的“嗜好品”，則需求存在極限，如果不提高價格競爭力，就無法保護廣闊的水田。

除此之外，荒幡的估算還考慮了日本人的人均大米消費量、米粉需求的預測、用來餵養家畜的大米數量、大米與旱田作物輪作的可能性、難以輪作的澇窪地面積以及日本人口減少等因素，非常細緻。

結果顯示，在樂觀、標準和悲觀三種前景下，只要分別保證13%、22%和34%的水田面積不轉化為旱田，即可維持耕地。因為即使出口飛躍式增加，也無法彌補人口減少帶來的日本國內大米消費減少量。

旱田作物是合理的選擇

那麼，從水田改為旱田的耕地應該種植什麼呢？如果考慮到糧食安全，種植目前大部分依賴進口的小麥、大豆和飼料用玉米是合理的選擇。這些作物的供應熱量都很高，在緊急情況下可以有效地幫助日本人擺脫飢餓。

但是，圍繞基本法的爭論似乎並沒有就此展開深入的討論。“中期總結”中倒是加入了“推進水田的旱田化、通用化”等表述。還包括為此而正在實施的各種措施。

問題是這些內容是否準確。現在的政策是否真的能在不驗證水改旱進程的情況下維持耕地？如果不明確這一點，情況很可能和目前的基本法一樣，倡導提高自給率卻始終未能實現。

而且，如果從正面面對這一課題，就不可避免地要從根本上改變現在的政策。包括對轉種作物的補貼和飼料用大米的支持在內，需要修改對水田比旱田更為慷慨的補貼體系。這在政治層面是一個高難度課題，但如果不採取行動，日本可能很難找到確保糧食安全的道路。

日本農林中金綜合研究所的理事研究員平澤明彥指出,“保持耕地是一個重要問題，對於為期半年的討論，這個課題太大。雖說要修改基本法，但似乎並不是從頭開始研究基本問題”。

農林水產省力爭向2024年的例行國會提交修正法案。問題是在剩下的時間裡，能在多大程度上展開有實際意義的討論。

文章來源：日經中文網

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