黃金走勢神似2020年初期！本輪漲勢的核心邏輯是什麼？

週一歐盤，現貨黃金維持下跌趨勢，盤中一度跌破3,000美元關口，為3月21日以來首次。隨後反彈至3020美元附近，較日低反彈近50美元。

自2023年底以來，黃金價格已飆升超過40%，2025年3月突破每盎司3000美元。這一暴漲並非源於珠寶或工業需求的突然增長，而是反映了黃金作為金融資產的屬性正在被重新定價。

歷史上，黃金一直被私人投資者視為對抗通膨或經濟政治動盪的避險工具，同時也是央行國際儲備的重要組成部分。但究竟是什麼因素推動了近期金價的戲劇性上漲？

黃金價格的大幅波動主要反映其金融資產角色：儘管作為商品，黃金的供需變化會帶來價格小幅調整，但私人投資者和央行的持倉變動往往主導金價走勢。與債券或股票不同，黃金雖無顯性收益，卻能在預期價格上漲時提供投機空間，並對沖其他資產的風險。黃金ETF的普及更擴大了投資者基礎，加速了資金流動。

黃金常被視為對抗通膨的利器－當現金和固定收益資產貶值時，金價往往反向走強。 1970年代至80年代，油價衝擊引發的通膨潮就曾推動金價大幅波動。然而，投資人也需權衡持有黃金的機會成本：若政府公債實際殖利率（扣除通膨後）走高，持有黃金的吸引力就會下降。

自俄烏衝突後西方對俄實施美元儲備凍結制裁，全球央行購金速度翻倍。中國、波蘭、土耳其和印度等國大幅增持，2022年以來每年淨購入超1,000噸，是2010-2021年平均值的兩倍。這一趨勢折射出去美元化策略，但實證分析顯示，近一年金價上漲僅6%歸因於央行需求，47%的動力來自全球經濟不確定性激增。

2024年末至今，貿易政策不確定性指數飆升至2020年疫情高峰水平，美國對主要貿易夥伴加徵關稅的連鎖反應可能進一步推高通膨、擾亂供應鏈。目前金價走勢與2020年疫情初期高度相似，但這次的政策不確定性更集中在貿易領域。

來源: 金十數據