黃金反超美債，美元霸權迎大考

一個歷史性的轉捩點已經出現：全球央行持有的黃金儲備總價值，20多年來首次超過了其持有的美國國債。華爾街大行摩根士丹利在一份最新報告中警告，隨著世界加速走向“多極化”，美元的霸權地位正面臨前所未有的挑戰，而黃金已成為其“最大的挑戰者”。

歷史性轉折：黃金儲備價值首超美債

摩根士丹利的報告用一組關鍵數據，揭示了全球貨幣體係正在發生的深刻變局。

過去18個月，國際金價實現翻倍式成長，推動外國央行持有的黃金總價值攀升至約4兆美元。同時，它們持有的美國國債總價值約為3.9兆美元。

這是自1996年以來，全球央行黃金儲備的價值首次超越其美債持股。這項變更直觀地表明，各國正在重新評估其儲備資產的組成，美元的吸引力正在相對下降。

美國政策成「去美元化」加速器

報告指出，雖然美元的國際地位在過去25年裡一直處於緩慢下滑的通道，但美國現任總統川普的一系列政策，正對全球「去美元化」進程起到催化作用。

摩根士丹利認為，美國在債務、貿易、制裁及國家安全領域的政策取向，是決定美元地位受損程度的關鍵變數。目前，市場對兩大問題特別關切：

1. 美國債務的可持續性：不斷膨脹的債務規模削弱了外界對美元的長期信心。

2. 機構獨立性受損：聯準會主席和頂級金融機構面臨的政治壓力，動搖了美元的信用根基。

這些因素共同作用，正從「中性」到「輕微加速」地推動全球「去美元化」的浪潮。

盟友體系動搖，美元「貨幣紅利」或將消失

地緣政治摩擦也在加劇這一趨勢。報告分析，川普政府傾向將關稅作為獲取政治讓步的工具，導致貿易不確定性居高不下。近期因格陵蘭島問題與歐洲國家產生的僵局，甚至導致北約（NATO）軍事同盟關係緊張。

這並非與美元無關。摩根士丹利的歷史數據分析發現，穩固的同盟關係能為美元帶來顯著的「貨幣紅利」——為了維繫盟友關係，各國央行傾向於多儲備30%的美元。

因此，一旦北約這樣的核心聯盟因政治分歧而破裂，將對美元構成重大利空。

美元短期仍有避險“推拉效應”

儘管如此，摩根士丹利也提醒投資者，地緣政治對美元的影響存在著複雜的「推拉效應」。

一方面，制度性因素正長期削弱美元。但另一方面，日益動盪的國際局勢也可能隨時引爆市場恐慌。在這種情況下，資本會出於避險需求而“追逐優質資產”，這反而可能在短期內推動資金回流美元。

總而言之，雖然目前尚無任何單一貨幣能夠完全取代美元，但全球貨幣體系的演變已經啟動。在這場變局中，黃金正重新回到舞台中央。