鮑威爾為12月升息“亮綠燈”，高利率下美國居民負債受關注

央行

摘要:

相對於過去「鷹」姿勃發，聯準會在升息議題上的立場近來已有所轉變：不僅不再激進，對進一步升息的時點也更趨謹慎。

儘管市場早已廣泛預測7月或聯準會的最後一次升息，但聯準會主席鮑威爾對此仍未給予認同。 11月9日，鮑威爾在國際貨幣基金組織（IMF）在華盛頓主辦的一場研究會議上重申，沒有必要立即再次加息，但如果有必要的話，官員們將進一步調整政策，為經濟降溫，並充分抑制通膨。這與其在9月和11月例會上的表態一致。聯準會在6月首次暫停升息，但在7月溫和升息25個基點。隨後，聯準會在9月和11月例會上連續兩次維持利率不變。這是聯準會首次連續兩次暫停升息，也是年內第三次暫停升息。為了遏止通膨，自2022年3月以來，聯準會已升息11次，累計升息幅度高達525個基點。

堅守抗通膨立場

目前，美國通膨已從2022年夏季的高峰顯著回落。美國商務部的數據顯示，今年4月至9月期間，剔除波動較大的食品和能源價格的核心通膨率折合成年率已降至2.8%，低於去年創下的峰值5.6%。同時，美國勞工部最新報告稱，美國10月份失業率為3.9%，高於9月份的3.8%以及4月份觸及的近期低點3.4%，這表明對工人的需求雖然依舊強勁，但最近幾個月已放緩。

相對於過去「鷹」姿勃發，聯準會在升息議題上的立場近來已有所轉變：不僅不再激進，對進一步升息的時點也更趨謹慎。鮑威爾重申，政策制定者希望確保利率有足夠的限制性。他表示，「在這一點上，我們正在努力做出判斷，看看我們是否需要做得更多。」在問答環節，鮑威爾在回答問題時說，「我們不想走得太遠，但與此同時，我們知道，我們可能犯的最大錯誤實際上是未能控制住通膨。”

鮑威爾也表示，儘管目前通膨正在降溫，但仍比聯準會的目標高出許多。如果未來有必要進一步收緊政策，「我們絕不會猶豫」。鮑威爾強調，“當前我們會謹慎行事”，需要同時考慮收緊不夠以及收緊過度的風險。對於美國經濟第三季4.9%的成長速度，鮑威爾稱“非常強勁”，但他同時表示，預計未來幾季經濟成長將放緩。鮑威爾也指出，經濟成長優於預期可能會影響對抗通膨的效果，並需要透過貨幣政策來回應。鮑威爾也明確表示，聯準會不希望將通膨持續穩定放緩視為理所當然。鮑威爾說:“我們知道，實現2%目標的持續進展並不確定，通膨給了我們一些假象。如果進一步收緊政策變得合適，我們將毫不猶豫地這樣做。”

居民貸款違約風險不大

與《金融時報》記者連線的財通證券首席宏觀分析師陳興表示，第三季美國經濟表現再超預期，消費強勁是主要動力。在聯準會快速升息後，市場對於居民消費的韌性一再出現錯判，鮑威爾在11月聯準會議息會議的記者會上，也表示其低估了居民部門資產負債表的韌性。

數據顯示，截至2023年第二季度，美國居民部門債務總額上升至17兆美元，創歷史新高，但貸款年增率均持續回落。分類型來看，居民債務從多到少依序可以分為房屋抵押貸款、汽車貸款、學生貸款、信用卡貸款與其他類貸款。其中，房屋抵押貸款存量超過12兆美元，而汽車、學生、信用卡貸款存量均突破1兆美元。陳興指出，自聯準會於去年3月升息以來，聯邦基金目標利率累計上漲525個基點，速度為40年來最快，然而目前居民貸款利率並未遭受太大衝擊。第二季數據顯示，存量貸款中新車貸款利率由升息前的4.6%上漲2個百分點，但房屋抵押貸款利率僅由升息前的3.8%上漲0.1個百分點。考慮到房貸佔總債規模約七成，居民付息壓力並未出現實質上升。

陳興認為，在美國高利率之下，美國房貸市場違約風險不高。近期，30年期房貸的平均利率逼近8%，創近20年來新高，引發市場對於房貸違約的擔憂。但數據顯示，與增加貸款利率快速上行的趨勢有所不同，存量房貸的平均利率僅略微上升至3.9%。這是由於抵押貸款市場以固定利率為主，高利率不會對存量房貸產生直接影響，而居民對於存量房貸的償還壓力並沒有顯著增加。而從商業銀行抵押貸款的表現來看，其拖欠率與撇帳率的水平處於歷史低位，遠低於金融危機時期，指向抵押貸款風險不高。

另外，美國居民部門貸款違約風險也不大。一方面，居民現有存量貸款以固定利率為主，不受升息影響，佔比超七成的房屋抵押貸款的存量利率水準變動不大，這也決定了居民部門債務成本上升不高；另一方面，從家庭債務償債額佔可支配收入的比重來看，當前居民債務的違約風險並不高，消費貸款略有上升，但抵押貸款與全部貸款仍處在歷史低點。

不過，陳興認為，美國消費未來或承壓緩降。 10月學生貸款重啟償還或將擠壓消費支出，同時，本月中旬美國兩黨將再度就財年預算展開交鋒，屆時政府「關門」危機可能會重演，巴以衝突未來走向也給全球經濟帶來不確定性，同時，三季暑期電影和演唱會等有利因素不再，以上因素或將對四季消費產生一定擾動。短期來看，超額儲蓄與居民實際收入轉正作為支撐消費韌性的兩大支柱，疊加淨資產持續成長，美國消費韌性難以證偽。考慮到消費下行或將緩慢，預計直至明年年中經濟成長放緩壓力才會加大。

文章來源：中國金融新聞網

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Devin

經濟

三大評等機構中，最後一家保留美國AAA級主權信用評等的穆迪，也因最近的政府發債潮和兩黨黨爭極端化下調美國評等展望至「負面」。

但美國財長耶倫表示，她並不認同穆迪的做法，表示仍對美債和美國經濟信心十足。

當地時間週一，耶倫在舊金山舉行的新聞發布會上表示：“美國經濟基本面強勁，美國國債仍然是世界上最重要的安全和流動性資產。”

她補充說，自己「不同意穆迪的決定」。

儘管美國經濟在聯準會持續升息之際，仍表現出強勁的韌性。但不斷增長的赤字顯示出較長期的財政風險。在截至9月的財政年度中，美國的財政赤字已經翻了一番。

今年8月，惠譽在美國債務上限危機愈演愈烈的情況下，下調了美國主權信用評等。此後三大評等機構中，僅剩穆迪維持對美國的最高評等（標普早在2011年的債務上限危機中就下調了美國的評等）。

然而，雖然美國國會在9月底趕在政府關門最後一刻通過了臨時撥款法案，暫時避免了政府停擺的尷尬。但國會內兩黨的對立沒有絲毫緩解。

到本週五，國會的臨時撥款法案就會到期，債務上限危機又會重演。共和黨和民主黨在國際援助、邊境安全資金和財政政策方向等議題上分歧嚴重，沒有明確的妥協途徑，美國政府再度面臨停擺危機。

媒體稱，這凸顯美國國會對立情勢日益嚴峻，自不到兩個月前暫解政府關門危機以來，國會的預算僵局幾乎沒有任何進展。

穆迪在先前的聲明中稱，美國財政實力的下行風險已經增加，可能不再能完全被特有的信貸優勢所抵銷。在更高利率的背景下，如果沒有有效的財政政策措施來減少政府支出或增加收入，穆迪預計美國的財政赤字將保持非常大的狀態，顯著削弱債務可承受性。美國國會內部持續的政治兩極化，增加了債務問題進一步加劇的風險。

雖然不認可穆迪的決定，但耶倫也承認，政府停擺會給經濟帶來極大衝擊：「在美國經濟表現良好並朝著正確方向發展的時候，停擺會給經濟帶來不必要的阻力。”

文章來源：華爾街見聞

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Kevin Du

經濟

中國汽車工業協會10月中旬發布的最新數據顯示，9月，中國向海外出口了9.1萬輛新能源乘用車，年增107%，佔乘用車出口的25.4%。

比較中日雙方數據可以看到，今年上半年，中國首次超越日本，成為全球第一大汽車出口國。

在挪威、瑞典和德國等歐洲國家，中國車企在當地取得了一定的市場佔有率。同時，在泰國、馬來西亞等東南亞國家，中國車企也開始擁有生產基地，實現在地化營運。

中國市場的這項變化，引發日企關注。這一點在剛結束的中日先進產業技術交流會上特別顯著。

加大與中國新能源汽車廠商合作

起家於玻璃生產的世界材料巨頭AGC株式會社，深耕中國市場40多年，一直密切關注中國市場的最新動態。在現場AGC帶來的材料技術和產品中，一部分為中國首展的創新成果，如「高折射率玻璃基板」和「生物製劑藥瓶新型塗層」。前者在維持高平整度的同時，成功實現了12吋流程，可用於AR/MR智慧眼鏡等資訊終端，也可為汽車HUD（抬頭顯示）等高機能產品的升級助力。後者則透過在生物製劑的藥瓶內部實施特殊的樹脂塗層，抑制生物物質附著，提升珍貴生物製劑使用效率並長時間維持藥效，是AGC為中國醫藥行業提供的全新解決方案。

值得注意的是，AGC此次也帶來了「車載雷射雷達（LiDAR）」產業鏈的眾多產品及解決方案，將為智慧網聯車、自動駕駛的進一步發展提供可能性。

AGC中國總代表上田敏裕告訴我們，光達由許多零件和材料組成，AGC是全球少數擁有雷射雷達全產業鏈的公司。

「現在全球每跑4輛新車裡就有1輛是裝載了AGC的玻璃。AGC長期給全球主流的汽車廠商比如日本、美國、德國、韓國等供貨，但是我們在中國的份額相對來說比較小。”上田說道，“我們現在也在給中國一些電動汽車廠商供貨，未來我們也會重點發力這一塊，把我們的技術和解決方案提供給中國的電動汽車廠商。”

上田也觀察到，「目前中國的汽車市場比較注重車內的娛樂功能，這一塊不單單是以前傳統的玻璃彎折或者能變形和曲面就能實現的。諸如對抗紫外線、更加靜音等高附加價值功能的新需求是AGC的強項。”

無獨有偶，旭化成株式會社執行官、中國總代表近藤修司近日在受訪時也表示，在新能源汽車這樣的大趨勢中，旭化成也希望和中國的OEM（比如比亞迪這樣的企業）加大合作。

對於與中國新能源車企的合作，近藤修司表示，公司有多個團隊都在做新能源汽車材料方面的業務，「我們的想法是，透過一個共創實驗室，把比亞迪的車展示出來，搭載上我們的材料和零件，例如透過消除噪音的產品、感測器、工程塑膠、座椅布料等來共同探討（合作）。」據近藤修司介紹，目前公司在深圳的團隊負責推進與比亞迪的相關合作探討。

中國市場創新轉化能力強大

其實，近年來，瞄準新能源汽車在中國的普及，大到新能源汽車的變速箱，小到電池封裝等零配件，日企紛紛希望在中國新能源汽車的上下游供應鏈中分一杯羹。

紮根中國市場40多年來，上田對這個市場最深的印象便是，中國是世界最大的工廠，也是世界最大的市場，同時也是創新大國。「中國市場還有一個特別顯著的特點是，創新成果轉化能力特別強。對於材料企業來說，停止創新、停止進化，就意味著死亡。我們會根據環境的變化迎接變化，甚至預測變化。”上田說道，「在具有如此獨特性的中國市場，我們一定要加快速度，把研發逐步轉移到中國市場來做。其實早在80年前AGC的汽車相關產業就已起步，如今我們要做一些針對中國市場的研發。”

日本企業（中國）研究院院長陳言告訴我們，儘管中日在新能源汽車領域中的發展步調不一致，但並不意味著日本企業缺乏新能源汽車的零件、整車的研發及生產技術等。

「在市場先行的中國，對新能源汽車的零件、汽車本身的設計概念等給出了許多新的課題。這不僅是亟待中國企業去解決的問題，日本企業也可以透過研發來拿出解決方案。這裡不存在誰的技術具有絕對優勢，而是需要在研發、試生產及批量生產等各個環節進行國際間、企業間的合作，當然這裡也存在競爭。」陳言說道，「但是，不進入中國的新能源汽車市場，就不可能了解市場需求，也難以讓擁有相關技術的企業獲得新的發展。”

對於中國市場的未來佈局，上田告訴我們，移動智能出行、環保和醫療市場，都是極具潛力的領域，「整個AGC的戰略事業聚焦智能移動、電子和生命科學三大領域。與我們看好中國市場的這些領域非常相關且一致，所以中國是我們很重要的市場。”

就在11月11日，日產汽車在華合資公司東風汽車有限公司發布最新戰略規劃，計劃在中國市場投放本土研發的新能源汽車，首款車型將在2024年下半年上市，此後這些車型還將出口。

文章來源：第一財經

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Owen Li

經濟

英國官方數據顯示，截至9月的三個月中，英國薪資成長率略有下降，但仍接近創紀錄水平，這對緩解英國央行對通膨壓力的擔憂幾乎沒有幫助。

英國國家統計局(ONS)週二公佈的數據顯示，第三季不包括獎金在內的薪資比去年同期上漲了7.7%。分析師原本預估漲幅亦為7.7%。

與先前7.9%的增幅相比，數據顯示固定薪資成長略有放緩，7.9%的增幅為自2001年開始收集該數據以來的最高值。

英國薪資成長略放緩但仍接近創紀錄水平，無助緩解通膨擔憂_1

英國董事學會(Institute of Directors)政策顧問Alexandra Hall-Chen表示：“勞動力市場仍然非常緊張，企業仍在努力招聘所需人才。”

英國央行在2021年12月至今年8月期間連續14次升息，此後一直保持按兵不動，該央行在評估英國經濟的通膨壓力仍有多大的同時，也在關注薪資增長情況。

在截至9月的三個月中，英國包括獎金在內的薪資增幅從前三個月的8.2%放緩至7.9%。

英國央行先前表示，薪資成長率下降太慢，因此不會考慮降息。不過，該央行曾表示，薪資成長的非官方估計顯示，薪資增幅並沒有ONS數據顯示的那麼大。

英國國家統計局公佈數據後，英鎊兌美元立即走高。

其他一些衡量英國就業市場的指標表明，通膨熱度最近幾個月降溫，週二的數據顯示，職缺降至2021年4月至6月以來的最低水準。

根據英國國家統計局數據，英國的失業率維持在4.2%，該調查旨在衡量就業和失業率的變化。

在截至9月的三個月中，就業人數增加了54,000人。經濟學家預計就業人數將大幅下降。

普華永道英國公司的經濟學家Jake Finney表示：“雖然這次公佈的數據的準確性存在一些不確定性，但其他指標也表明勞動力市場正在逐步降溫，而不是崩潰。”

英國財政大臣亨特(Jeremy Hunt)對經通膨調整後的薪資成長表示歡迎，通膨率已從一年多前超過11%的高位回落，預計週三公佈的數據將降至5%以下。

亨特表示，他在11月22日更新的預算和經濟數據中將包括「讓人們重返工作崗位並實現英國經濟成長的計畫」。

文章來源：匯通網

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Damon

經濟

當地時間11月7日，根據美國經濟分析局和美國普查局公佈的數據，美國9月商品和服務貿易逆差環比擴大4.9%，至615億美元，高於經濟學家預期的598億美元，主要是因為美國消費者對外國商品的需求依然堅挺，而美國對中國貿易逆差則小幅增加。雖然有小幅成長，但美國貿易逆差仍接近三年來低位，今年可能創下自2020年以來最小增幅。

根據統計，在未通膨調整的情況下，美國在今年2月的進口額創下歷史紀錄，出口也增加至一年以來新高。由於就業持續火熱以及低失業率，美國消費者對外國製造的手機、汽車的需求持續強勁。儘管如此，今年最後3個月，美國和全球經濟面臨的不利因素越來越多。

經濟學家預期，隨著就業市場開始遇冷，美國第四季的消費者支出將出現明顯回落。先前公佈的10月就業報告顯示，美國就業市場已開始出現疲軟跡象，同時國外經濟成長乏力，包括英國、德國等地經濟衰退風險增加，可能導致國外市場對美國產品的需求減弱。

數據顯示，經通膨調整後，美國9月商品貿易赤字擴大至865億美元。同時，9月美國旅遊業火爆，外國消費者來美國旅遊的支出創下2019年底以來最高，而美國人出國旅遊支出則距離歷史新高只差一步。分析師預計，四季美國淨出口將有小幅貢獻，但未來的整體貿易前景仍不明朗，取決於消費者需求以及美國和全球經濟成長趨勢。

另外，最新的月度物流經理指數（LMI）顯示，連續收縮了5個月的庫存在10月得以擴張。庫存水準上升了6個百分點至53.4，突破了50這一榮枯分水嶺。如果庫存繼續擴張，將顯示在整個2022年困擾經濟的商品大泡沫不僅消失了，而且企業現在準備開始重建庫存了。

這種逆轉的原因包括小型企業曾因現金流更緊張而對增加庫存猶豫不決，但現在似乎在重建庫存，可能是對第四季度消費經濟投下信任票的表現。

此外，美國10月非農業部門新增就業15萬人，低於市場預期的18萬人及前值29萬人。市場分析師認為，這也可能是更令人不安的衰退的開始。顯然，美國經濟的未來走向可能會受到多種因素的限制和影響。

今年最後3個月，美國和全球經濟面臨的不利因素越來越多。美國媒體發文指出，美國經濟成長數據僅浮於表面，美國民眾情緒無比低落。美國10月密西根大學消費者信心指數意外大幅回落，創2022年6月以來最大單月降幅。 1年期通膨預期激增至3.8%，創5個月新高，預期及前額均為3.2%。約49%的消費者表示，高物價正在侵蝕他們的生活水準。

美國的經濟數據，也讓聯準會覺得對未來難以估判。聯準會主席鮑威爾表示，他目前還沒有信心評判聯準會的利率政策是否已經足以降低通膨，聯準會將持續關注更多的經濟數據，來衡量美國近期的通膨下降是不是持續性的。如果經濟數據指向升息的必要性，聯準會會考慮進一步升息，但降息目前還沒有提上日程。

文章來源：中國金融新聞網

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經濟

上週全球金融市場經歷了動蕩的一週，對於全球央行加息週期的討論似乎遠未結束。美國聯準會主席鮑威爾上週在國際貨幣基金組織活動中強調，對於通脹能否如預期回到理想區間並無充分的信心，如果需要，聯準會將毫不猶豫地再次加息。不過儘管如此，上週末美國三大股指仍然連續第二週反彈，科技板塊領漲。在大宗商品領域，受欧佩克月度市場報告推動，油價本週早些時候強勁反彈，該報告表明此前市場對於原油需求減少的擔憂可能過度悲觀。欧佩克微调了2023年的全球石油需求并且维持2024年的预期保持不变。

此外，從經濟成長的角度來說，OPEC維持全球經濟2023年的成長不變2.8%，尤其是上調了美國的經濟成長率為2.3%。但2024年，OPEC預期全球各大經濟體成長都將放緩：美國經濟預期成長率為0.9%，中國為4.8%，印度為5.9%，日本為1%。

此外，全球的目光還將集中在美國總統拜登和中國領導人習近平在舊金山舉行的會晤上，世界最大兩個經濟體領導人時隔一年後的首次碰面將對全球的經濟都產生重大影響。此外，中美領導人可能就中東局勢和烏克蘭戰爭對話，進而有利於穩定全球緊張的地緣政治局勢，對於全球能源市場來說，也會是一大影響因素。

WTI原油技术分析

受到欧佩克樂觀預期推動，Brent原油在本週一上漲1.3%,收盤在$82.52美元每桶，而美國WTI原油也上漲了1.4%,，收於$78.26美元每桶。

從技術面上來看，WTI原油價格正試圖突破10月底以來的下行趨勢軌道，但明顯受制於八月的低點$78.50美元附近，這個位置同時也是目前200日均線的所在。只有突破這個關鍵阻力位，WTI原油才有望再次挑戰$80以及20日均線的位置。

由於目前價格處於所有的均線的下方，所以中期趨勢仍然朝下，因此不能排除油價挑戰200日均線失利後轉頭回撤四個月低位76美元下方。這種情況下最重要的支撐位來自11月8日的低點,也是本月的低點$75.37附近。

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Samantha Luan

經濟

消費是支撐美國經濟的重要力量。有觀點卻認為美國消費者開始撐不住了，那麼到底有哪些跡象？未來會變得多嚴重呢？

首先，我們來看看CNBC和全美零售聯邦做的消費者調查。數據顯示，10月，美國人的消費開始啞火，除去汽車和汽油的零售環比下滑了0.08%，再除去餐飲的核心零售環比下跌了0.03%，低於上個月的上漲0.09%。不過年比來看，核心零售還是上漲了2.6%。這份調查統計超過90億筆卡類支付，涉及超過5000億美元的零售額，有相當的代表性。從上面的圖可以看出，零售消費的整體趨勢是在下滑的，7月雖然有了小幅的反彈，但之後就快速回落。

其中，從年比的角度來看，比較疲軟的領域包括加油站、電子設備和電器，以及家具和家用產品。相對強勢的包括體育用品、網購還有醫療和個人照護相關產品。不過，筆者覺得現在同比的分析意義不大，環比的變化更能夠看出消費者當下的選擇，可惜，調查當中並沒有給出環比的下滑數據。我們能知道的就是整體上，消費終於開始下跌了。

同樣反應消費下跌的還有美國銀行的數據。上週，美國銀行的消費者報告顯示，消費者10月的卡類消費較上季下跌了0.2%，許多指標都開始轉負。左圖，美國銀行把消費分割成商品端和服務端，可以看出整體趨勢都在下滑。而進入10月，代表商品端的紅線逆轉了前幾個月的回暖趨勢，快速下探，拉低了整體的消費。右圖是收入的角度來拆分消費，可以看出消費成長全部都跌入負值，而且低收入的消費者下滑的最為明顯。上週，密西根消費者信心指數就顯示低收入群體的信心下滑最大，而我們對此的解讀是，隨著勞動市場趨於平衡，低收入者不再有超額幅度的漲薪，於是高利率對他們的壓力就越來越明顯了。

華爾街日報今天的文章就佐證了這個解讀。文章引述了人力公司Challenger，說這個假日招的臨時工創了近十年以來新低。全美零售聯邦NRF就估計今年底的假日，大約會招35-45萬的臨時工，和2021年相比，數量下跌了40%。船運公司XPO最後幾個月不打算招人，快遞公司UPS則宣布和去年相比，會少招1/3的臨時工來應對假日的購物潮。不少分析就說，去年這些公司都在拼命招臨時工，還在想辦法的留住他們，今年的景象就完全不同了。而這些臨時工，就是上面說的低收入者，需求降低的結果，就直接衝擊他們的收入。

美國銀行的報告中也反映，高利率也開始對高收入群體起作用了，特別是那些有房一族。圖中是租金中位數和房貸中位數成長的對比，而底下是美國人的收入分佈。藍色柱子是租金的年漲幅中位數，紅色是房貸的成長。可以看出房貸成長的中位數已經超過了租金，而且收入越高超的幅度就越大。這也不奇怪，高收入的人通常會住更大的房子，信用也更好，能貸多一點款，這就導致他們的月供跳漲的厲害。也就意味著消費一定會受到影響。

高利率的持續也讓越來越多的剛需消費者必須面對目前的房貸利率水準。從圖中我們可以發現，去年10月，幾乎沒有人有利率高於6%的房貸，結果今年10月，就有超過5%的人房貸利率那麼高。未來大概率這個比例還會持續增加。從消費的角度來說，不管是不是剛需，只要背上了這麼高昂的房貸，消費也一定會受影響。

報告中還有學生貸款恢復的影響。數據顯示，10月，支付學生貸款的家庭從原本的35%左右，跳漲至75%。雖然離完全恢復還有一段距離，但成長已經很明顯了，而且還款的金額也恢復了。這也是對於消費的另一個衝擊。唯一值得慶幸的是，所有消費者的現金存款還是高出2019年40%以上，而通膨在同一個時期上漲了22%，也就是說去除通膨，目前的購買力還是比2019年年初，高了20%左右，應該還不至於讓消費斷崖式下跌。

筆者認為，這進一步降低了通膨的威脅，加強了聯準會結束升息的預期。我們之前說過，超額儲蓄耗光，學生貸款的恢復，還有高利率一定會對消費產生影響，現在就正在應驗了，只不過確實時間和幅度都比想像的更久更小。這幾份數據更是證明了勞動市場對於消費的支撐作用，未來低收入族群的消費肯定會持續的下探。在當前聯準會高利率的背景下，消費持續放緩這個事情是必然會發生的了，接下來的重點就是，整個消費轉服的趨勢會不會在某一個時刻突然加速下滑，市場的邏輯是否會因此出現變化。說不定，當未來某一個疲軟的消費數據出現後，市場就會從對升息結束的樂觀情緒，轉向對於經濟擔憂的悲觀情緒。如果以上的分析成立的話，那表明，未來美股的上漲空間可能有限，我們投資者更應該擔心下行風險。