鮑威爾為12月升息“亮綠燈”，高利率下美國居民負債受關注

央行

摘要:

相對於過去「鷹」姿勃發，聯準會在升息議題上的立場近來已有所轉變：不僅不再激進，對進一步升息的時點也更趨謹慎。

儘管市場早已廣泛預測7月或聯準會的最後一次升息，但聯準會主席鮑威爾對此仍未給予認同。 11月9日，鮑威爾在國際貨幣基金組織（IMF）在華盛頓主辦的一場研究會議上重申，沒有必要立即再次加息，但如果有必要的話，官員們將進一步調整政策，為經濟降溫，並充分抑制通膨。這與其在9月和11月例會上的表態一致。聯準會在6月首次暫停升息，但在7月溫和升息25個基點。隨後，聯準會在9月和11月例會上連續兩次維持利率不變。這是聯準會首次連續兩次暫停升息，也是年內第三次暫停升息。為了遏止通膨，自2022年3月以來，聯準會已升息11次，累計升息幅度高達525個基點。

堅守抗通膨立場

目前，美國通膨已從2022年夏季的高峰顯著回落。美國商務部的數據顯示，今年4月至9月期間，剔除波動較大的食品和能源價格的核心通膨率折合成年率已降至2.8%，低於去年創下的峰值5.6%。同時，美國勞工部最新報告稱，美國10月份失業率為3.9%，高於9月份的3.8%以及4月份觸及的近期低點3.4%，這表明對工人的需求雖然依舊強勁，但最近幾個月已放緩。

相對於過去「鷹」姿勃發，聯準會在升息議題上的立場近來已有所轉變：不僅不再激進，對進一步升息的時點也更趨謹慎。鮑威爾重申，政策制定者希望確保利率有足夠的限制性。他表示，「在這一點上，我們正在努力做出判斷，看看我們是否需要做得更多。」在問答環節，鮑威爾在回答問題時說，「我們不想走得太遠，但與此同時，我們知道，我們可能犯的最大錯誤實際上是未能控制住通膨。”

鮑威爾也表示，儘管目前通膨正在降溫，但仍比聯準會的目標高出許多。如果未來有必要進一步收緊政策，「我們絕不會猶豫」。鮑威爾強調，“當前我們會謹慎行事”，需要同時考慮收緊不夠以及收緊過度的風險。對於美國經濟第三季4.9%的成長速度，鮑威爾稱“非常強勁”，但他同時表示，預計未來幾季經濟成長將放緩。鮑威爾也指出，經濟成長優於預期可能會影響對抗通膨的效果，並需要透過貨幣政策來回應。鮑威爾也明確表示，聯準會不希望將通膨持續穩定放緩視為理所當然。鮑威爾說:“我們知道，實現2%目標的持續進展並不確定，通膨給了我們一些假象。如果進一步收緊政策變得合適，我們將毫不猶豫地這樣做。”

居民貸款違約風險不大

與《金融時報》記者連線的財通證券首席宏觀分析師陳興表示，第三季美國經濟表現再超預期，消費強勁是主要動力。在聯準會快速升息後，市場對於居民消費的韌性一再出現錯判，鮑威爾在11月聯準會議息會議的記者會上，也表示其低估了居民部門資產負債表的韌性。

數據顯示，截至2023年第二季度，美國居民部門債務總額上升至17兆美元，創歷史新高，但貸款年增率均持續回落。分類型來看，居民債務從多到少依序可以分為房屋抵押貸款、汽車貸款、學生貸款、信用卡貸款與其他類貸款。其中，房屋抵押貸款存量超過12兆美元，而汽車、學生、信用卡貸款存量均突破1兆美元。陳興指出，自聯準會於去年3月升息以來，聯邦基金目標利率累計上漲525個基點，速度為40年來最快，然而目前居民貸款利率並未遭受太大衝擊。第二季數據顯示，存量貸款中新車貸款利率由升息前的4.6%上漲2個百分點，但房屋抵押貸款利率僅由升息前的3.8%上漲0.1個百分點。考慮到房貸佔總債規模約七成，居民付息壓力並未出現實質上升。

陳興認為，在美國高利率之下，美國房貸市場違約風險不高。近期，30年期房貸的平均利率逼近8%，創近20年來新高，引發市場對於房貸違約的擔憂。但數據顯示，與增加貸款利率快速上行的趨勢有所不同，存量房貸的平均利率僅略微上升至3.9%。這是由於抵押貸款市場以固定利率為主，高利率不會對存量房貸產生直接影響，而居民對於存量房貸的償還壓力並沒有顯著增加。而從商業銀行抵押貸款的表現來看，其拖欠率與撇帳率的水平處於歷史低位，遠低於金融危機時期，指向抵押貸款風險不高。

另外，美國居民部門貸款違約風險也不大。一方面，居民現有存量貸款以固定利率為主，不受升息影響，佔比超七成的房屋抵押貸款的存量利率水準變動不大，這也決定了居民部門債務成本上升不高；另一方面，從家庭債務償債額佔可支配收入的比重來看，當前居民債務的違約風險並不高，消費貸款略有上升，但抵押貸款與全部貸款仍處在歷史低點。

不過，陳興認為，美國消費未來或承壓緩降。 10月學生貸款重啟償還或將擠壓消費支出，同時，本月中旬美國兩黨將再度就財年預算展開交鋒，屆時政府「關門」危機可能會重演，巴以衝突未來走向也給全球經濟帶來不確定性，同時，三季暑期電影和演唱會等有利因素不再，以上因素或將對四季消費產生一定擾動。短期來看，超額儲蓄與居民實際收入轉正作為支撐消費韌性的兩大支柱，疊加淨資產持續成長，美國消費韌性難以證偽。考慮到消費下行或將緩慢，預計直至明年年中經濟成長放緩壓力才會加大。

文章來源：中國金融新聞網

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