鮑威爾暗示縮表即將落幕，恐成為股市下跌前奏？

MarketWatch專欄作家Mark Hulbert認為，聯準會主席鮑威爾宣布，聯準會很快就會結束其資產負債表縮減計劃，即量化緊縮（QT），這一政策轉變並不像大多數投資者認為的那樣會成為股市的利好因素。

當然，聯準會的決定意義重大，該央行一直在從金融體系中抽走大量流動性。由於部分流動性原本可能會流入股市，因此量化緊縮想必一直是股市的重大阻力：自2022年6月以來，聯準會已將其資產負債表縮減了2.2兆美元。從表面上看，結束量化緊縮應該會為股市帶來大幅提振。

然而，歷史經驗卻恰恰相反。在過去二十年裡，股市在量化緊縮時期的表現優於聯準會注入市場流動性的量化寬鬆（QE）時期。

就拿2022年6月以來最近的量化緊縮階段來說。在聯準會從金融市場抽走2.2兆美元的這段時間裡，標普500指數（SPX）的總回報指數年化成長率達到了20.9%，約為其歷史平均值的兩倍。

最近的這段經歷並非個案。自2003年以來，在聯準會資產負債表收縮的12個月期間，標普500指數平均漲幅為16.9%。而在聯準會資產負債表擴張的12個月期間，平均漲幅僅10.3%。

聯準會資產負債表成長與股市之間這種負相關關係的根源是什麼呢？這與聯準會決定擴張或收縮資產負債表時美國經濟的狀況有關。當經濟下滑時，聯準會會向市場注入大量流動性，希望能扭轉局面。由於這需要時間，所以在聯準會擴張資產負債表期間，經濟通常會走弱。

聯準會資產負債表規模

從上面的圖表可以看出，在2008年全球金融危機以及新冠疫情封鎖引發的經濟衰退期間，聯準會大幅擴大了其資產負債表。在那些量化寬鬆時期，股市遭遇了嚴重的熊市。

過去幾年的情況則正好相反。正是因為經濟非常強勁，聯準會才覺得可以放心地從市場中抽走流動性。

這就為鮑威爾本周宣布央行將結束為期三年多的量化緊縮計畫帶來了一個出人意料的悲觀解讀。這顯示經濟疲軟的時期正在到來。經濟和股市最終可能會對政策變化做出積極反應，但如果歷史有任何借鑒意義的話，情況在好轉之前可能會變得更糟。

來源：金十數據