高盛最新策略：美股顛簸，逢低買進是良機

市場風雲突變，高盛對沖基金業務主管Tony Pasquariello發聲，為投資人剖析目前美股的複雜局面。他的核心觀點十分明確：儘管短期波動正在加劇，投資人部位也相當擁擠，但美國經濟基本面和聯準會的流動性支持，共同構成了對股市「本質上有利」的宏觀前景。因此，今年的關鍵策略應該是逢低買入，而不是追高。

市場情緒突變：從極度平靜到風險重燃

今年1月以來，市場情緒經歷了從亢奮到焦慮的180度大轉彎。月初時，標普500指數的實際波動率僅6%，衡量債市波動的MOVE指數也跌至多年低點，市場一片祥和。

然而，平靜很快就被打破。本週，由於關稅相關消息的反覆擾動以及日本國債市場的動盪，市場波動性被重新點燃。 Pasquariello指出，科技和地緣政治的變化節奏“顯然令人震驚”，導致市場緊張和交叉影響迅速發酵。

圖1：近期市場走勢顯示，在經歷劇烈波動後，資產價格呈現企穩回升跡象。

兩大外部風險值得警惕

在目前的風險清單中，Pasquariello尤其關注兩大因素。

首先是日本國債市場的動盪。他引用客戶的觀察指出，去年美國國債市場儘管波折不斷，但整體保持了顯著的穩定性，為風險資產起到了「壓艙石」的作用。數據顯示，去年美國10年期公債殖利率在四個季度末分別為4.21%、4.23%、4.15%和4.17%，相當穩定。他提醒股票交易員，應密切注意全球固收市場的變化，在建立股票風險敞口時，需要計入殖利率曲線變陡和期限溢價走高的可能性。

另一個不確定性則來自圍繞關稅的「頭條新聞輪盤賭」捲土重來，市場需要時間來消化這些資訊。

圖2：數據顯示，進入2026年1月後，全球貿易政策不確定性（紅線）與地緣政治風險（黑線）均出現明顯抬頭。

投資者部位已“擠滿”

從持倉維度來看，風險同樣值得警惕。 Pasquariello表示，無論是散戶還是專業機構，近期都已大幅增加了風險敞口。他追蹤的幾乎所有持倉指標——不論是個股還是指數期貨，不論是總敞口還是淨敞口——都已觸及近期歷史區間的上限。

同時，情緒調查也亮起了警示燈。美國個人投資者協會（AAII）的情緒指標顯示，投資者的樂觀程度已達到2024年11月以來的最高點。

Pasquariello認為，這些因素本身並不是“立即逃跑的理由”，但它們確實意味著市場在戰術層面的容錯空間已經很小。至少在極短期內，市場出現更多的風險轉移並不令人意外。

核心支撐：美國經濟與聯準會流動性

儘管短期幹擾重重，Pasquariello強調，投資人不應忽視最核心的邏輯：美國經濟成長趨勢向好，同時聯準會正在加大流動性供應。這兩者的組合，才是決定股市中期走向的關鍵宏觀驅動力，遠比每日的新聞噪音重要。

上週公佈的多項數據印證了經濟的強勁勢頭：

• ISM服務業指數升至54.4，創一年多來新高。

• 首次申請失業救濟人數降至19.8萬，是明顯健康的水平。

• 多項住房活動指標也顯示出穩定跡象。

高盛的美國當前活動指標（Current Activity Indicator）已回升至2024年底以來從未見過的水平。

高盛經濟學家Joseph Briggs對美國經濟前景也抱持非常正面的看法。他預計，未來三個月將有約1,000億美元透過稅收退款回流至家庭部門，為短期成長提供支撐。同時，考慮到新任聯準會主席的立場以及核心PCE通膨預計將滑落至2.1%，政策利率仍有望降至3%。

最終策略：審慎看漲，買跌不追漲

Pasquariello將自己的立場概括為「審慎看漲」。他坦言這種表述本身就有些矛盾：當市場上漲時，「審慎」的部分顯得過於保守；而當市場下跌時，「看漲」的部分又顯得過於激進。但他選擇堅持這項判斷。

用更清晰的語言來說就是：本質上有利的宏觀前景應該會支撐美國股市，但在出現更好的入場價格之前，風險回報比仍然很棘手。

因此，今年的操作策略將更傾向於在市場回檔時逢低買入，而不是在上漲時追高。目前市場正處於短期擾動（關稅、債市、擁擠部位）與中期利好（經濟加速、流動性改善）的博弈之中，這要求投資者在戰術上保持謹慎，同時在戰略上維持信心，耐心把握回調帶來的佈局機會。