非農再次缺席，但市場似乎不關心了

Justin

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摘要:

原定本週五公佈的1月非農業數據，看起來又要跳票了。美國勞工統計局（BLS）表示，由於聯邦政府部門停擺，1月就業報告將不會按時公佈，而本應週二發布的12月美國職缺報告也將延期。

原定本週五公佈的1月非農業數據，看起來又要跳票了。美國勞工統計局（BLS）表示，由於聯邦政府部門停擺，1月就業報告將不會按時公佈，而本應週二發布的12月美國職缺報告也將延期。非農再次缺席，但市場似乎不關心了_1

圖：SOFR利率陷入低波動

當然在貴金屬為主線的浪潮中，關注點並不在非農業資料上。實際上，在去年8-10月非農暴跌引發降息預期陡增後，就業數據重要性就在下降。 11月至今三個月內，衡量未來一年政策利率變動的SOFR互換利率始終在3.5%附近波動。低數據品質和頻繁修正，正削弱非農影響力。

一、非農怎麼又又延期了

1月31日，兩黨未能就臨時撥款法案達成一致，部分政府部門（包括勞工部）技術性停擺。導火線是民主黨對強硬移民執法政策的反對，認為移民機構的運作模式有漏洞（明州聯邦執法人員槍擊案），拒絕為國土安全部等部門提供資金。

BLS在五個月內第二次陷入工作停滯（去年10月曾發生長達43天的政府停擺），彼時9月非農推遲至11月，10月、11月報告合併至12月發布，且10月通膨和失業率永久缺失。若本次停擺持續至2月底，將進一步影響2月數據的收集與發布。

中位數預期1月將新增8萬個職位，高於12月的5萬個。本應一併發布的還有年度就業修正數據，此前預計將高估約100萬人。

二、美國就業現況如何，會影響降息嗎

市場對非農的脫敏，因為就業數據短期確實難以對降息產生重大指引。自去年7月以來，修正後的新增非農均低於10w，顯示招募放緩是確實存在的。但從就業率來看，始終未突破4.5%的第一警戒線。非農再次缺席，但市場似乎不關心了_2

圖：非農和失業率

兩組互相打架的數據印證在移民限制和AI加速替代的當下，就業市場在降溫，但離衰退式裁員相距甚遠。 GDP成長和其他前瞻性指標強勁，就業軟著陸很難為快速降息提供理由。目前上半年降息一次機率60%，全年降息預計也只有兩次。非農再次缺席，但市場似乎不關心了_3

圖：利率期貨隱含的降息機率

三、小結

(1) 非農再一次跳票，源自於兩黨分歧導致的停擺，再次影響該數據的可信度和質量，市場進入關鍵數據空窗期。非農再次缺席，但市場似乎不關心了_4

圖：USDJPY和USDCNH波動率穩健

(2) 就業對降息的指引減弱，延期前後隱含波動率未顯著變化，顯示市場已對此數據脫敏，短期焦點仍在貴金屬波動上。

來源：早安匯市

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