金銅暴漲，中國礦商賺麻了？

大宗商品

摘要:

高盛上調金銅價格預測，中國礦企獲利或迎系統性上修。資源稀缺性溢價顯現，龍頭企業享量價齊升機遇，估價存吸引力。

高盛全球大宗商品研究團隊在1月28日發布的報告中，顯著上調了對黃金與銅兩大關鍵金屬的價格預測，預計將直接驅動中國相關礦業企業的盈利預期系統性上調。報告指出，資源稀缺性溢價已實質顯現。

報告將2026年基準黃金目標價調高10%-16%，預計當年均價可達4,978美元/盎司；同時將2026年LME銅價預測提升7%至12,200美元/噸。基於上述價格調整，高盛相應將覆蓋範圍內的中國銅與黃金企業2026-2027年獲利預測上調9%-33%。

研報強調，具備顯著產量成長潛力的龍頭企業將同時享有價格上行與產能擴張的雙紅利，預計2026年部分企業銅產量增幅可達9%-14%。從估價角度來看，目前股價水準仍普遍反映較保守的大宗商品價格預期，若長期目標價位逐步兌現，當前板塊估價具備明顯安全邊際與上行空間。

結構性配置推升金價，資金流入鑄就銅稀缺溢價

高盛全球團隊最新研究指出，大宗商品市場正步入結構性重估階段，尤其體現在貴金屬與工業金屬領域。

黃金方面，團隊將2026年均價預測調高10%至4,978美元/盎司，並將2027年上半年均價預測大幅調升16%至5,585美元/盎司。高盛分析指出，先前報告提示的"私部門向黃金資產配置的結構性提升"這一關鍵上行因素已開始實質化，成為推動金價的重要動力。

銅市場的供需格局與價格驅動邏輯則呈現顯著複雜性。團隊將2026年LME銅價預測調高7%至12,200美元/噸，其中2026年上半年預測更從1,1525美元/噸調高至1,2750美元/噸。驅動價格上行的核心因素是強勁的投資者資金流入，這為銅價賦予了顯著的"稀缺溢價"。

報告進一步分析，目前美國以外地區的銅庫存已處於歷史低位，而市場對美國可能徵收銅關稅的預期，正促使金屬流向美國境內，進一步加劇了全球其他地區的供應緊張格局。不過，高盛也提示了短期調整風險，其維持2026年第四季銅價11200美元/噸的預測不變，認為屆時若關稅政策落地，美國市場的囤貨行為可能告一段落，全球供過於求的基本面將重新主導價格走勢。

稀缺溢價驅動價值重估，龍頭迎量價齊升

高盛指出，中國銅金礦業正迎來"價格上漲與產能擴張"雙重動力疊加的戰略機會期。

具備突顯產量成長前景的龍頭企業將特別受益。報告預計，部分主要生產商在2026年的銅產量可望實現9%至14%的成長。基於其現有專案管線，相關企業普遍預期在2028年達成產量目標，屆時的總產出可能較2025年水準提升40%至45%。

此外，在高金價環境中，產業內的併購活動趨於活躍，企業透過加速收購優質黃金資產，進一步強化了其獲利的上行潛力。

從估價層面來看，目前市場定價仍顯保守。高盛分析指出，若以2028年的預期產量目標為基準進行測算，部分領先企業的當前股價所隱含的長期銅價預期僅在每噸9000至10000美元區間，顯著低於該行對遠期市場均衡價格的預測，顯示出現階段估值具有顯著吸引力。

上調獲利預測，看好產能與價格雙擊

基於其對關鍵金屬價格的積極展望，高盛在最新研究報告中上調了對中國礦業龍頭企業紫金礦業與洛陽鉬業的獲利預測。

報告指出，紫金礦業正迎來產能擴張與資產併購的雙重驅動。其巨龍銅礦二期工程已完成建設，採選規模實現大幅躍升，預計全面達產後將大幅提升公司整體銅產量。同時，公司宣布擬收購Allied Gold，此舉可望在其原有產量基礎上增加可觀的黃金資源與利潤貢獻。高盛據此將紫金礦業2026至2027年的經常性收益預測上調了14%至18%。

另一方面，洛陽鉬業的銅產量指引超越市場預期，主要得益於現有專案的技術升級與高效運作。此外，公司已完成對巴西重要金礦資產的收購，預計將為2026年貢獻新的黃金產量與利潤成長點。基於量價齊升的正面前景，高盛將洛陽鉬業同期經常性收益預測上調了20%至24%。

報告認為，在結構性高金屬價格環境下，擁有明確產量成長路徑的龍頭企業將具備顯著的獲利彈性。

來源: 華爾街見聞

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