金銀暴跌，為何法興仍看漲？

上週五，金融市場經歷全面暴跌，黃金和白銀價格至今仍持續承壓。儘管短期價格看似還有下跌空間，但法國興業銀行的大宗商品分析師堅持認為，貴金屬在今年全年存在「非對稱性的上漲風險」——即未來的上漲潛力遠大於下跌風險。

就在一週前，這家法國銀行剛剛上調了今年的黃金目標價，甚至認為年底金價漲到6000美元/盎司也只是「保守估計」。現在，即便金銀市場遭遇了巨大的拋售壓力，該行分析師依然認定，貴金屬的基本面前景並未改變。

暴跌元兇：部位調整而非基本面

法興銀行在最新報告中指出，上週五金屬市場的動盪不僅是價格回調，更是劇烈的去槓桿過程。黃金價格單日下跌10%，創下2008年全球金融危機以來的最大單日跌幅，也是自上世紀80年代初以來最慘烈的紀錄。同時，白銀價格更是暴跌了30%。

報告強調：“如此極端的波動表明，這次下跌並非由基本面驅動，而是倉位調整的結果。”

許多市場分析認為，這次暴跌的導火線是川普選擇了「最鷹派」的凱文沃許（Kevin Warsh）擔任下一任聯準會主席。這一消息推動了美元反彈，使其脫離了上週早些時候觸及的多年低點。

對此，法興分析師評論稱，黃金價格的反應並不完全取決於利率的升或降，它只需要一個「好於預期」的貨幣政策前景，而提名鷹派主席似乎恰好滿足了這一點。

更核心的原因在於，當時的黃金和白銀市場處於極度超買狀態，在流動性不足的環境下，極易觸發大規模拋售。

報告詳細解釋了這一過程：「當倉位過度擴張時，止損單被觸發，追加保證金的通知接踵而至，系統性基金開始降低風險敞口。白銀的崩盤正是槓桿被集中釋放的標誌。獲利了結、風險價值限制被觸發、商品交易顧問基金（CTA）去槓桿，再加上輪上這一切都發生在這個月末，共同加劇了這個月末，再加上這一切都發生在這個月末，這一切都發生在這個月末，再加上輪跌勢之後。

分析師總結道：“當多米諾骨牌倒下時，價格下跌的速度遠超任何基本面因素所能解釋的範圍。”

後市方向：選擇權市場透露了什麼？

對於金銀價格的下一步走勢，法國興業銀行表示正在密切關注選擇權市場的訊號。

分析師指出，在黃金市場，他們觀察到2026年12月到期、行使價4000美元的看跌期權交易量增加。儘管如此，他們仍然看好黃金。

該行總結道：“從各方面看，金價上漲和下跌的幅度都非常不對稱。正如我們上週所寫，我們仍然看好黃金，因為儘管關於美聯儲領導層的不確定性已經消除，但驅動貴金屬價格上漲的基本面依然存在。我們始終認為，回調可能對市場有益。”

白銀市場也呈現類似趨勢，但下行風險似乎更為顯著。分析師發現，市場對2026年5月和7月到期、行使價200美元的白銀買權的需求增加。

然而，看跌期權的活動更為活躍。報告補充說：「3月份到期的75美元看跌期權增持量更大，其次是80美元和90美元的期權。我們還注意到，7月到期的看跌期權倉位也顯著增加，尤其是在65美元和95美元的行權價位上。而在看漲期權方面，僅新增了400份市場對合約，這部分市場上漲，這一點仍然持謹慎的潛力。